《金融资产投资决策》ppt课件

1、1,第七章 金融资产投资决策,第一节 金融资产投资的基本概念 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资 第五节 金融衍生工具投资（自学）,2,本章重点,1掌握金融资产投资的基本概念和种类； 2熟悉金融资产投资的风险； 3掌握债券投资的概念及债券的估价方法； 4掌握股票投资的概念及股票的估价方法； 5熟悉基金投资的概念及其优缺点； 6了解衍生金融工具的基本概念。,3,第一节 金融资产投资的基本概念,金融资产投资 企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。 金融性资产 现金或有价证券等可以进入金融交易的资产。 金融资产投资的特点 流动性强 交易成本低 投资风险相对

2、较大,4,证券的种类1.按照证券发行主体的不同， 政府证券：政府证券风险小。金融证券：金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风险。公司证券：公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而定。2.按照证券所体现的权益关系， 所有权证券：所有权证券一般要承担较大的风险。债权证券：债权证券风险相对较小。3.按照证券收益的决定因素， 原生证券：原生证券收益的大小主要取决于发行者的财务状况。 衍生证券：衍生证券收益取决于原生证券的价格 （期货合约和期权合约）。,5,4.按照证券收益稳定状况的不同， 固定收益证券：风险小，但报酬不高。 变动收益证券：风险大，但报酬较高。 5.按照证券到期日的

3、长短， 短期证券：收益一般较低，但时间短，风险小。长期证券：收益一般较高，但时间长，风险大。 6.按照募集方式的不同， 公募证券（公开发行证券）：筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高。私募证券（内部发行证券）：手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。,6,金融资产投资的目的 充分利用闲置资金，增加企业收益 与筹集长期资金相配合 满足未来的财务需求 满足季节性经营对现金的需求 获得对相关企业的控制权,7,金融资产投资的风险与收益 金融资产投资的风险 系统性风险：利率风险、购买力

4、风险、再投资风险 非系统性风险：违约风险、流动性风险、破产风险 金融资产投资的收益-投资收益率 资本利得-投资者通过证券的买卖（低买高卖）所获得的资本价差收益； 股利或利息收益-投资者按期从证券发行人处取得的资金使用费收入。,8,第二节 债券投资债券的基本概念,债券的概念 含义 债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 债券基本要素 债券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、债券价格,9,债券投资的特点 本金较安全 收益较稳定 流动性较好，变现能力强 购买力风险较大 没有经营管理权,10,债券投资债券价值的确定,债券的

5、价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到期日所支付的款项的现值。 未来现金流量现值 债券估价的基本模型 分期付息、到期还本债券价值 债券价值 =每期利息年金现值系数+债券面值复利现值系数 PV=I（P/A，K，t）+M(P/F，K，t) t为剩余到期年限,11,债券投资债券价值的确定,例题：有一2003年3月1日发行的5年期国库券，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？,PV=1000 8% （P/A,10%,5）+1000 （P/F,10%,5） =80 3.7908+1000 0.6209=924.16(元) 如果该国库券

6、2006年3月1日的市场价格为950元，A公司 要求必要报酬率为10%,是否应该购买? PV=1000 8% (P/A,10%,2)+1000 （P/F,10%,2） =80 1.7355+1000 0.8264=965.24 (元) 买入,12,债券投资债券价值的确定,到期一次还本付息且不计复利的债券价值 债券价值=债券到期本利和复利现值系数 PV= (M+M i n） (P/F，K，t) 例题：有一5年期国库券，面值为1000元,票面利率为12%，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？ PV=(1000+100012% 5) (P/F,10%,5)=993.48

7、(元),贴现发行债券的价值？ 债券价值=债券面值复利现值系数 PV= M (P/F，K，t) P.236【例7-3】,13,债券投资债券价值的确定,例题：2003年4月1日购入2000年5月1日发行的，面值为1000元，半年付息一次、票面利率8%，期限为5年的债券。必要报酬率为10%，该债券的价值为多少？ P=10004%+10004%（P/A，5%，4）+1000（P/F，5%，4） （P/F，5%，1/6） =1004.54 0.9906=995.10(元),14,债券投资债券的收益率,票面收益率名义收益率、息票率 票面收益率反映债券按面值购入、持有至到期所获得的收益水平。 本期收益率当前

8、收益率、直接收益率,本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收益情况，但不能反映债券的资本损益情况。,15,债券投资债券的收益率,持有期收益率 债券持有期收益率包括利息收益率和资本收益率 不考虑资金时间价值,16,债券投资债券的收益率,某投资者1月1日以每张980元价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，票面利率为8%，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到上半年利息，9月30日以995元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。,17,债券投资债券的收益率,考虑资金时间价值 持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率 债券买入价 =年利息 年金现值系数+卖出价 复利现值系数

9、P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）,18,债券投资债券的收益率,到期收益率（最终收益率） 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。即使未来现金流量现值等于债券购入价格的贴现率。 计算公式 买入价格= 利息年金现值系数+面值复利现值系数 P0=MI(P/A，K，t)+ M (P/F，K，t) t为剩余到期年限 思考:一次还本付息债券呢？,面值(1+票面利率债券期限）复利现值系数=买入价,19,债券投资债券的收益率,A公司于2004年1月1日以1010元价格买入T公司于2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求:如该债券为

10、一次还本付息债券，计算到期收益率。 1010=1000（1+510%）（P/F，K，2） （P/F，K，2）=0.6733 （P/F，20%，2）=0.6944; （P/F，22%，2）=0.6504 K=21.92%,20,债券投资债券的收益率,要求:如债券为分期付息、每年年末付息，计算其到期收益率。 1010=100010%(P/A,K,2)+1000（P/F，K，2） K=10% V=999.95 K=8% V=1035.63,K=9.44%,21,债券投资债券投资决策,债券投资有哪些风险？ 违约风险、利率风险、流动性风险、购买力风险、期限性风险 债券投资决策 基本分析 技术分析,债券投

11、资风险,22,股票投资股票及股票投资特点,股票含义 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东据以取得股利的一种有价证券。 股票投资的特点 股票投资是一种股权性投资 股票投资风险较大 股票投资收益不稳定 股票价格波动大,23,股票投资股票的估价,股票价值与价格 股票价值是指股票未来现金流入的现值。 股票价格受其它诸多因素的影响。 股票的价格往往背离股票的价值。 股票估价的基本模型,24,股票投资股票的估价,短期持有，未来准备出售的股票的价值,某企业拟购买A公司发行的股票，该股票预计今后三年每年每股股利收入为2元，3年后出售可得16元，投资者的必要报酬率10%。要求：计算该股票的价值。 V2(P

12、A，10%，3)+16(PF，10%，3) 22.4869+16O.7513=16.99(元),25,股票投资股票的估价,某公司股股票每年分股利2元，投资人要求的最低报酬率为10%，该股票值多少钱？,长期持有、股利稳定不变股票的价值,26,股票投资股票的估价,假设kg,两边同乘（1+k)/(1+g),两式相减，得：,长期持有、股利固定增长股票的价值,27,股票投资股票的估价,A公司准备购买B公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前市场价格为34元。A公司要求的报酬率为10%,是否应该购买？,28,股票投资价股票的估价,非固定成长股票的价值 某一投资人持有T公司股

13、票,要求的投资收益率为15%，预计T公司未来3年股利增长率为20%，以后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为12%，公司最近支付股利是2元，计算该股票价值。,第3年末普通股内在价值 =2(1+20%)3 (1+12%)/(15%-12%)=129.02(元） 股票价值=6.54+129.02 (P/F,15%,3)=91.44(元),未来三年股利总现值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(1+20%)2(P/F,15%,2)+2(1+20%)3(P/F,15%,3) =6.54(元),29,股票投资股票的收益率,股票预期收益率=股利收益率+股利增长率 收益率由股利收益率和资本利得收

14、益率组成。 在资本市场有效前提下，股价增长率或资本利得收益率等于股利增长率。,股票预期收益率,30,股票投资股票的收益率,R股票价格为20元，预计下期股利为1元，预期股票股利以5%的速度持续增长，该股票的期望报酬率为多少？,31,股票的估价股票的收益率,股票持有期收益率 不考虑资金时间价值 P.244【例710】,32,股票投资股票的收益率,考虑资金时间价值,40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=630 i=12%， V=641.59 i=14%， V=619.91 i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%,某企业在2004年3月16日投资630万元购买某种股票10

15、0万股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得现金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的价格全部出售。要求：计算该股票投资持有期收益率。,33,股票投资股票投资决策,股票投资的基本分析法 基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价值，判断证券市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据。 基本分析法主要适用于对周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。 基本分析法包括宏观分析、行业分析、公司分析三个层面。,34,（一）宏观分析 宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势是否繁荣等的分析，判断宏观环境对证券市

16、场和证券投资活动的影响。宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析。（二）行业分析 行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响，主要包括行业的市场结构分析、行业经济周期分析、行业生命周期分析等。（三）公司分析 公司分析主要是对特定上市公司的行业选择、成长周期、内部组织管理、经营状况、财务状况及营业业绩等进行全面分析。 公司分析是基本分析法的重点。通过对发行证券的公司进行全面分析，能较准确预测该公司证券的价格及其变动趋势，为证券投资决策提供依据。,35,股票投资股票投资决策,股票投资的技术分析法 技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统计和心理学等理论和方法，根据证券市场已有的价格、成交量

17、等历史资料来分析价格变动趋势的方法。 技术分析法分析对象：价格、成交量、时间、空间 技术分析法的理论基础里要包括三个假设：市场行为包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。 技术分析法包括指标法、K线法、形态法、波浪理论等。,36,1.指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反映了股市所处的状态，为具体操作提供方向性指导。2.K 线法。K 线法的研究侧重于若干条K 线的组合情况，通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K 线图是进

18、行各种技术分析的最重要图表。3.形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。4.波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏的规律。,37,股票投资股票投资决策,技术分析法与基本分析法的区别 分析目的不同 技术分析法着重于分析股票市价的运动规律，基本分析法主要的目的在于分析股票的内在投资价值。 入手角度不同 技术分析法从股票市场入手，根据股票的供求、市场价格和交易量等市场因素进行分析；基本分析法是从股票市场的外部决定因素入手，并从这些外部因素与股票市场相互关系的角度进行分析。,38,股票投资股

19、票投资决策,分析内容不同 技术分析是短期性质的，主要关注市场上股票价格波动和如何获得短期收益；基本分析则不仅研究整个证券市场的情况，而且研究单个证券的投资价值，不仅关心证券的收益，而且关心证券的升值。 对投资者帮助不同 技术分析可以帮助投资者选择适当的投资机会和投资方法，基本分析法帮助投资者了解股票市场的发展状况和股票投资价值。,39,基金投资概念,投资基金的含义 投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。 基金相关当事人:受益人(投资者)、管理人、托管人,40,基金投资运作流程,41,基金投资运作流程,第一步：

20、基金公司设计产品、然后发行，通过基金托管人卖给投资者后完成募集，把投资者资金汇集成基金； 第二步，把这些资金委托投资专家基金公司来管理运作；其中，投资者、基金管理人（基金公司）、基金托管人（银行）通过基金合同方式建立信托协议，确立投资者出资（并享有收益、承担风险）、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。 基金的投资操作与资产管理是分开的，也就是说基金公司只负责投资，并不直接接触资金和证券，而投资者的钱是由基金托管人来保管的。在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人与基金托管人通过托管协议确立双方的责权。基金管理人必须由专业的基金管理人担任。基金投资人享

21、受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。 第三步，基金公司经过专业理财，将投资收益分予投资者。,42,基金投资分类,按规模是否可以变动以及交易方式的不同,分开放式基金和封闭式基金 封闭式基金是指基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这总额后，即宣告成立并封闭，不再接受新的投资。 开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。,43,封闭式基金与开放式基金相比： （1）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回。 （2）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基金在招募说明书中需列明

22、其基金规模，而开放式基金没有发行规模限制。 （3）基金单位转让方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3 个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。 （4）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，基本不受市场供求影响。 （5）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更

23、不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性。,44,基金投资分类,按投资对象的不同 股票型基金 债券型基金 货币市场基金 衍生证券基金 混合型基金,45,1.股票基金 股票基金，是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金类型。 2.债券基金 债券基金，是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。 3.货币市场基金 货

24、币基金，是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资工具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。,46,4.期货基金 期货基金，是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时也面临着较大的投资风险。 5.期权基金 期权基金，是指以期权作为主要投资对象的基金。期权交易，是指期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以事先确定

25、好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商品合约的权利的一种买卖。 6.认股权证基金 认股权证基金，是指以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证，是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是由公司的股份决定的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多。因此，认股权证基金也属于高风险基金。 7.专门基金 专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金，主要包括黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。,47,基金投资基金价值,基金的

26、价值 基金的价值取决于基金净资产的现在价值。 基金单位净值 基金单位净值是在某一时点每一基金单位所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。,48,基金投资相关概念,基金收益：是指基金资产在运作过程中所产生的超过自身价值的部分。具体地说，基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。 基金净收益：是指基金收益减去按照国家有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额。 基金单位累计净值：指基金自设立以来，在不考虑历次分红派息情况的基础上的单位份额资产净值。 基金单位累计净值=基金单位净值+每份基金单位累计分红。累计净值反映了基金从设立之日起基金资产净值变动的情况

27、。 ,49,基金投资基金报价,封闭式基金报价 在二级市场上竞价交易，由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。 开放式基金报价 基金认购价=基金单位净值+首次认购费 基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费,50,基金投资基金收益率,51,基金投资基金价值与报价,已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下：资料一：2006年1月1日，ABC公司的基金资产总额（市场价值）为27000万元，其负债总额（市场价值）为3000万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。资料二：2006年12月31日，AB

28、C公司按收盘价计算的资产总额为26789万元，其负债总额为345万元，已售出10000万份基金单位。资料三：假定2006年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2007年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为3.05元。,要求：（1）根据资料一计算2006年1月1日ABC公司的下列指标：基金净资产价值总额；基金单位净值；基金认购价；基金赎回价。（2）根据资料二计算2006年12月31日的ABC公司基金单位净值。（3）根据资料三计算2007年该投资者的预计基金收益率。,（1）2006年1月1日的基金净资产价值总额 27000300024000（万元）2006年1月1

29、日的基金单位净值24000/80003（元）2006年1月1日的基金认购价332%3.06（元）2006年1月1日的基金赎回价331%2.97（元）（2）2006年12月31日的基金单位净值 （26789345）/100002.64（元）（3）预计基金收益率 （3.052.64）/2.6410015.53%,52,基金投资基金投资优缺点,基金投资的优点是： （1）能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益； （2）具有专家理财优势和资金规模优势。 基金投资的缺点是： （1）无法获得很高的投资收益； （2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。,53,基金投资基金投资决策,基金的过

30、往业绩 基金管理公司 是否适合个人需要 可承受的风险 基金费用水平,54,第五节 金融衍生工具投资,一、商品期货 商品期货的含义 商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。 商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。,55,商品期货投资的特点（1）以小博大。投资商品期货只需要交纳5%20%的履约保证金，就可控制100%的虚拟资金。（2）交易便利。由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高

31、。（3）信息公开，交易效率高。期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效。（4）期货交易可以双向操作，简便、灵活。交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。 （5）合约的履约有保证。期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。,56,商品期货的投资决策（1）选择适当的经纪公司和经纪人（2）交易商品的选择 在期货市场上买卖的商品种类很多，初入市者必须选择恰当的商品期货作为投资目标。（3）止损点的设定 止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获利润，并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的价格最高点或最低点。止损点的设定与使用，在操