公司理财学 第13章 现金和短期有价证券管理.ppt

1、第一节 现金管理的概述 第二节 最佳现金持有量的确定 第三节 短期有价证券的管理,第十三章 现金和短期有价证券管理,公司理财,公司理财,第十三章第一节,第一节 现金管理的概述,（一）现金的特点 现金包括库存现金、银行存款、其他货币资金等，在企业资产中，现金是一种流动性最强的资产，但其收益性却是最差的。现金以货币形式存在，它有如下特点： 现金具有普遍可接受性，这是现金的首要特点。 现金是企业暂时的闲置资金。 现金是评价企业偿付能力的重要标志。,公司理财,一、现金概述,第十三章第一节,一、现金概述,（二）企业持有现金的动机 现金是企业收益性最差的资产，企业的现金需求动机主要有以下三个： 交易性动机

2、。 指企业为满足日常业务上支付现金的需要而持有现金的动机。 预防性动机。 指企业为防止发生意外的支付而保持适当的现金余额的动机。,公司理财,第十三章第一节,一、现金概述,企业为预防性动机而持有现金的多少，主要取决以下三个方面： （1）受企业现金流量稳定性的影响（或企业对现金流量预测的可靠程度）。 （2）受企业的临时借款能力强弱的影响。 （3）受企业愿意承担风险的程度的影响。 投机性动机。 指企业愿意保持现金于不寻常的购买机会或获利机会的动机。,公司理财,第十三章第一节,综上所述，企业所持有的现金数量是由上述这三种动机而产生的需求总和。在实际操作中，企业持有的现金总额，一般小于上述三种需要的总和

3、。对于大多数企业来讲，最重要的是交易性需要的现金持有，而对于预防性需要和投机性需要，除了一部分金融和投资公司外，专门持有的企业是很少的。企业对于突发性的现金需求大多通过临时融资来解决。,公司理财,一、现金概述,第十三章第一节,（一）现金管理的目标和内容 现金管理的目的就是要在现金的流动性和收益性之间进行权衡，使企业在保持合理的现金持有量，从而保证正常支付能力的同时，尽可能地使现金持有数额降到最低的限度，以提高资产的整体收益。所以，现金管理的关键在于如何确定合理的现金持有量。,公司理财,二、现金管理的目标、内容和策略,第十三章第一节,根据现金管理的目标，可以确定现金管理的主要内容包括： 第一，编

4、制现金预算，合理地估计现金需求； 第二，有效地控制现金收支，力求“早收晚付”以加速现金周转，提高现金的使用效率； 第三，运用科学的方法，确定适当的目标现金余额； 第四，当实际的现金余额与最佳的现金余额不一致时，可采用短期融资策略或归还借款和投资于有价证券等策略来达到理想状况。,公司理财,二、现金管理的目标、内容和策略,第十三章第一节,（二）现金管理的策略和手段 具体的现金管理策略主要包括： 加速收款，提高收现效率。 （1）银行业务集中法。 银行业务集中法是通过建立多个收款中心，缩短从客户汇款到企业能够使用现金之间的时间差，加速现金回收。具体做法是：在客户比较集中的城市设立收账中心。,公司理财,

5、二、现金管理的目标、内容和策略,第十三章第一节,二、现金管理的目标、内容和策略,银行业务集中法的优点在于：第一，缩短了账单、支票的往返邮寄时间。第二，缩短了支票兑现时间。 但是银行业务集中法也有不足之处：第一，每个收账中心的地方银行，都可能要求保留一定的存款余额，这样，收账中心越多，存款余额就越大，企业闲置的资金就越多。第二，设立收账中心需花费一定的人力、物力和财力，提高了企业的成本。,公司理财,第十三章第一节,二、现金管理的目标、内容和策略,（2）锁箱法。 公司承租多个邮政信箱，客户的付款支票直接放入公司专用信箱中。公司授权提供锁箱服务的银行开箱收取这些支票邮件，然后处理支票并直接将其存入该

6、公司的银行账户内。 锁箱法具有以下优点： 第一，加快现金回收速度。 第二，取消了文书的功能。 第三，可以及时有效地识别出空头支票。,公司理财,第十三章第一节,合理延迟付款。 现金支出控制常用的方法有： （1）操纵浮支。 （2）控制应付款的支付时间。 力争使现金流出与现金流入同步。 确定并控制现金持有量，适时进行现金融通。,公司理财,二、现金管理的目标、内容和策略,第十三章第一节,开户单位可以在下列范围内使用现金： （1）职工工资、津贴； （2）个人劳务报酬； （3）根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金； （4）各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出； （5）向个

7、人收购农副产品和其他物资的价款；,公司理财,三、现金管理的有关规定,第十三章第一节,（6）出差人员必须随身携带的差旅费； （7）结算起点以下的零星支出； （8）中国人民银行确定需要支付现金的其他支出。 开户单位支付给个人的款项，超过使用现金限额的部分，应当以支票或者银行本票支付；确需全额支付现金的，经开户银行审核后，予以支付现金。 转账结算凭证在经济往来中具有同现金相同的支付能力。,公司理财,三、现金管理的有关规定,第十三章第一节,三、现金管理的有关规定,机关、团体、部队、全民所有制和集体所有制企业事业单位购置国家规定和专项控制商品，必须采取转账结算方式，不得使用现金。 开户银行应当根据实际需

8、要，核定开户单位三天至五天的日常零星开支所需的库存现金限额。 经核定的库存现金限额，开户单位必须严格遵守。 开户单位现金收支应当依照下列规定办理： （1）开户单位现金收入应当于当日送存开户银行。,公司理财,第十三章第一节,（2）开户单位支付现金，可以从本单位库存现金限额中支付或者从开户银行提取，不得从本单位的现金收入中直接支付（即坐支）。 （3）开户单位从开户银行提取现金，应当写明用途，由本单位财会部门负责人签字盖章，经开户银行审核后，予以支付现金。 （4）因采购地点不固定，交通不便，生产或者市场急需，抢险救灾以及其他特殊情况必须使用现金的，开户单位应当向开户银行提出申请，由本单位财会部门负责

9、人签字盖章，经开户银行审核后，予以支付现金。,公司理财,三、现金管理的有关规定,第十三章第一节,开户单位应当建立健全现金账目，逐笔记载现金支付。 对个体工商户、农村承包经营户发放的贷款，应当以转账方式支付。 在开户银行开户的个体工商户、农村承包经营户异地采购所需货款，应当通过银行汇兑方式支付。,公司理财,三、现金管理的有关规定,第十三章第一节,四、影响现金库存量的因素,企业未来预期现金流量 企业的现金来源主要有两部分：企业内部和企业外部。 企业的现金支出主要用于以下几方面： 第一，定期购进原材料，确保生产稳定进行； 第二，间歇性但相对固定支出，包括支付现金股利、支付债务本息、交纳税款等； 第三

10、，各种有价证券的投资。,公司理财,第十三章第一节,四、影响现金库存量的因素,财务部门通过企业各部门对未来的预测信息，可以预测公司未来的现金流量。当未来现金流入量大于流出量时，公司可以减少现金的库存量；当未来现金流入量小于流出量时，则必须增加现金的库存量。 企业的借款能力 企业的借款能力取决于以下几个方面： （1）公司的信用水平。 （2）借款所能提供的担保情况。,公司理财,第十三章第一节,四、影响现金库存量的因素,（3）金融市场的发展状况。 企业控制现金的效率 企业对现金的控制效率主要用现金的周转速度来衡量。现金周转期是企业从购买原材料支付现金起，到产成品销售收回货款止的时间。现金周转周期的大小

11、取决于存货、应收账款、应付账款等流动资产的周转效率。,公司理财,第十三章第一节,公司理财,第二节 最佳现金持有量的确定,第十三章第二节,一、成本分析模式,成本分析模式是通过分析企业持有现金成本，寻找使得持有成本最低的现金持有量。 机会成本。 机会成本又称为持有成本，是企业因持有现金而不能赚取投资收益的机会损失。 机会成本的大小，通常以有价证券的利率来确定。 管理成本。 管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的数量关系。,公司理财,第十三章第二节,短缺成本。 短缺成本是企业因现金短缺而蒙受的损失。现金短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。 上述三项成本之和最小的现金

12、持有量，就是最佳现金持有量。如果将总成本用坐标图来表示，把机会成本线、短缺成本线、管理成本线三种成本线绘在坐标图上，就能得到三线叠加而成的一条抛物线总成本线（见图13-1）。,公司理财,一、成本分析模式,第十三章第二节,公司理财,一、成本分析模式,图13-1 成本分析模式,第十三章第二节,一、成本分析模式,【例13-1】某企业财务主管在现金管理时发现，企业资金的收益率为15，现金的管理成本固定为10 000元，在以下四种现金持有方案中，现金的短缺成本见表131。试确定最佳的现金持有方案。,公司理财,表 13-1 某企业现金持有方案的短缺成本,单位：万元,第十三章第二节,一、成本分析模式,分析：

13、A、B、C、D四种方案现金持有总成本如表13-2所示： 从表13-2中可以看出，将各个方案的总成本进行比较，B方案的现金持有总成本最低。因此，企业应选择B方案为最佳现金持有方案，即最佳现金持有量为40 000元。,公司理财,表 13-2 某企业现金持有总成本,单位：万元,第十三章第二节,二、存货模式,存货模式，又称现金有价证券配合模式。它是由美国财务学家鲍曼（Baumol）在1952年提出，故又称鲍曼模式。 存货模式，是将持有现金的机会成本与证券买卖的交易成本进行权衡，用以解决企业现金的最佳持有量和一定时期内有价证券的最佳变现次数问题。,公司理财,第十三章第二节,存货模式主要建立在以下假定之上

14、： （1）公司能够确定其未来的现金需求，并且每日现金需求量是均匀稳定的； （2）短期有价证券的利率或报酬率是可知的而且固定的； （3）公司每次把有价证券转化为现金所支付的交易成本是固定的； （4）公司一定时期现金需求总量是确定并且已知的。,公司理财,二、存货模式,第十三章第二节,二、存货模式,在存货模式中，现金持有量的总成本包括机会成本和交易成本。 机会成本是指企业持有现金时丧失的将这些资金投资于证券可得的利息收入。机会成本与持有量相关，持有的现金越多，机会成本就越大。 交易成本是指证券每次变现所花费的费用等。交易成本与交易次数有关，与持有量无关。 存货模式中，机会成本和交易成本的变化方向恰好

15、相反，存货模式如图13-2所示：,公司理财,第十三章第二节,公司理财,二、存货模式,图13-2 现金持有量变动情况,第十三章第二节,长期来看，公司持有的平均现金余额是Q/2。而现金的持有总成本为： 总成本=机会成本+交易成本 这一成本可见图13-3所示。 从图13-3中可以看出，随着Q的增加，持有成本也随之增加，但是相应的交易成本却减少了。因此必须在两种成本间进行权衡。通过确定最佳的现金持有量Q*，使得总成本达到最小，即在C1处。,公司理财,二、存货模式,第十三章第二节,公司理财,二、存货模式,图13-3 现金有价证券配合模式,第十三章第二节,二、存货模式,假设有价证券的年利率为i，现金的时间

16、价值即持有成本为：利率乘以平均的现金余额，即持有成本=Q/2i。如果每次售出价值为Q的有价证券以取得现金，并且在一年中公司现金需求总量为T，那么现金与有价证券转换的次数等于T/Q，则交易成本等于每次交易的固定成本b乘以交易次数，即交易成本=bT/Q，则总成本TC为： (13.1),公司理财,第十三章第二节,二、存货模式,总成本最小时，可以解得最佳现金持有量为： (13.2) 【例13-2】企业根据以往经验，预计企业每月现金需要量为160 000元，每次转换有价证券的固定成本200元，有价证券的年利率为12。则企业的最佳现金持有量是多少？ 根据公式(13.2)得每月最佳现金持有量为： 每次转换有

17、价证券间隔的时间为：,公司理财,第十三章第二节,三、周转期模式,周转期模式是从现金周转的角度，根据现金周转期和周转次数确定最佳现金持有量的方法。其计算步骤为： （1）确定现金周转期 现金周转期是企业从购买原材料支付现金起，到产成品销售收回货款止的时间。计算公式为： 现金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数,公司理财,第十三章第二节,三、周转期模式,其中： 存货周转天数为将原材料转化为产成品并出售所需时间。 应收账款周转天数为从产品销售到现金收回所需的时间。 应付账款周转天数为从收到尚未付款的材料到现金支出所需的时间。 【例13-3】某公司的原料购买和产品销售均为赊销方式，

18、应付款的周转期为20天，应收款的周转期为30天，存货周转期为80天，则公司的现金周转期为： 80+30-20=90（天）,公司理财,第十三章第二节,三、周转期模式,（2）确定周转次数 周转次数指一年中现金的周转次数，又称周转率。计算公式为： 现金周转次数=360/现金周转天数 (13.3) （3）确定最佳现金持有量 最佳现金持有量=预计全年现金需求总额/现金周转次数 (13.4),公司理财,第十三章第二节,三、周转期模式,【例13-4】某企业的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为30天，应付账款的周转期为20天，存货的周转期为80天。预计该企业2008年的现金需求总量为1 2

19、00万元。要求采用现金周转模式确定该企业2008年的最佳现金持有量。 （1）计算现金周转期：80+30-20=90（天） （2）计算周转次数：周转次数=360/90=4（次） （3）计算最佳现金持有量：最佳现金持有量=1 200/4=300（万元）,公司理财,第十三章第二节,周转期模式操作比较简单，易于计算，但是这种方法假设材料采购与产品销售产生的现金流量在数量上一致，并且需要满足一定条件：未来年度的现金需求能根据产销计划准确地预计；能根据过去的资料推算出未来年度的现金周转次数。这就要求企业的生产经营活动保持相对稳定，否则求得的现金持有量将不准确。,公司理财,三、周转期模式,第十三章第二节,随

20、机模式也称为奥尔米勒（OrrMiller）模式。随机模式假设公司的现金流出带有随机性，是无法预知的，但是可以制定一个控制区域，即现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之间。 随机模式假定公司： （1）每日现金流量是方差为2正态分布。 （2）每次为补充现金而兑现有价证券形成的成本为b。 （3）短期无风险债券的到期收益率(或持有现金的机会成本)为i。,公司理财,四、随机模式,第十三章第二节,四、随机模式,在上述假设下，公司可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的合理范围，一般确定三个值：最低界限L、最高界限H和目标点Z（又称回归点），见图13-4。,公司理财,第十三章第二节,公司理财,四、随机模式,图13-4 随机模式,第十三章第二节,四、随机模式,目标现金持有量和上限可用一下公式确定： (13.5) (13.6) 其中：b为转换有价证券的固定成本； 为日均现金流量的标准差； i为持有现金的机会成本（证券的日利率）。 Z为最佳现金持有量； H为现金控制上限； L为现金控制下限。,公司理财,第十三章第二节,【例13-5】 A公司有价证券的年利率为12，每次转换有价证券的固定成本200元，财务主管根据以往经验，认为公司的现金余额不能低于1 000元，并且测算出现金余额波动的标准差为600元。A公司的目标现金余额和上限各是多少？ 分析：公司有价证券日利率i=1