贵阳新建白酒项目财务分析报告

1、一、项目发展背景国家统计局数据显示，1-4月，全国酿酒行业规模以上企业销售收入2497.30亿元，同比下降8.59%；利润为536.40亿元，同比下降4.56%。其中，白酒销售收入1801.74亿元，同比下降4.79%；利润504.38亿元，同比增长1.15%。中国酒业协会认为，酒类产业销售收入下降速度已经大幅收窄。虽然线下消费场景和各种活动在逐渐恢复，但酒企的“云”端活动仍在持续上演，云营销已渐渐成为酒业品牌推广、消费培育以及提升消费忠诚度的有效途径，推动着酒业稳健发展。白酒淡季涨价一般分三种情况：一线强势酒企淡季涨价是为了通过核心产品价格上浮来提振渠道，拉升品牌形象；区域很多酒企淡季涨价是

2、担心在出货量有限的情况下影响价格，涨价是为了稳价；还有一些酒企核心产品淡季涨价，则是为了刺激渠道提前囤货，进而促进销售。中国白酒协会称，进入5月，我国疫情压力逐渐减少，复工复产有序推进，叠加刺激消费政策落地；茅台、五粮液等龙头企业一季度净利润均实现高增长，对行业起到带动作用；淡季挺价，旺季走量，是白酒行业的“潜规则”，因淡季销量不如旺季，此时白酒价格的调整不会让消费者产生较大的反感。以上这些因素共同导致白酒涨价。不过业内人士认为，从目前情况来看，全面复苏还为时尚早，一季度白酒业受到的影响并不大，二季度才是真正考验白酒业业绩的时候。所以，白酒业是否已经全面复苏，二季度业绩至关重要。二、项目总投资

3、估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资12720.20(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金3782.11万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资16502.31万元，其中：固定资产投资12720.20万元，占项目总投资的77.08%；流动资金3782.11万元，占项目总投资的22.92%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资4268.71万元，占项目总投资的25.87%；设备购置费4075.86万元，占项目总投资的24.70%；其它投资4375.63万元，占项目总投资的26.52%。3、总投资及其构成估算：总投

4、资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=12720.20+3782.11=16502.31（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷45.00%,计划收入11902.05万元，总成本10769.30万元，利润总额8449.80万元，净利润6337.35万元，增值税377.85万元，税金及附加216.17万元，所得税2112.45万元；第二年负荷80.00%,计划收入21159.20万元，总成本16873.42万元，利润总额15919.91万元，净利润11939.93万元，增值税671.73万元，税金及附加251.44万元，所得税3979.98万元

5、；第三年生产负荷100%，计划收入26449.00万元，总成本20361.49万元，利润总额6087.51万元，净利润4565.63万元，增值税839.66万元，税金及附加271.59万元，所得税1521.88万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入26449.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=839.66万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用20361.49万元，

6、其中：可变成本17440.35万元，固定成本2921.14万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加271.59万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=6087.51（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=6087.5125.00%=1521.88（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=6087.51（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=6087.5125.00%=1521.88（万元）。3、本

7、项目达产年可实现利润总额6087.51万元，缴纳企业所得税1521.88万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=6087.51-1521.88=4565.63（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=36.89%。（2）达产年投资利税率=43.62%。（3）达产年投资回报率=27.67%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入26449.00万元，总成本费用20361.49万元，税金及附加271.59万元，利润总额6087.51万元，企业所得税1521.88万元，税后净利润4565.63万元，年纳税总额263

8、3.13万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=5.11年。本期工程项目全部投资回收期5.11年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率36.89%，投资利税率43.62%，全部投资回报率27.67%，全部投资回收期5.11年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。充分合理地利用国家、省、市人民政府的优惠政策和项目建设区对该项目的特殊优惠条件，确保投资项目的顺利实施，将该项目真正建设成为具有国内先进水平的产品制造行业产品生产基地。七、市场预测分

9、析从消费品研究框架的三个维度：品牌、渠道和产品对白酒行业的特点进行了总结，其中主要包括：1）品类单一，创新难度大；2）白酒行业市场容量巨大；3）核心竞争力是品牌，品牌稀缺性是白酒一项重要属性；4）白酒呈现区域分布（分散性）名酒空心化，地方酒企较多；5）价格弹性高，各个价位段都能实现汇量，但不同价格带的运作模式区别大；6）具有文化消费、聚饮消费的属性，和餐饮关联度高。对于消费品来讲，一条典型的成长路径就是跨品类延伸，比如康师傅和雀巢等企业都是通过品类创新来实现了跨越式发展。不同于其他食品饮料子行业，白酒很难实现品类创新，具有典型“品类单一，品牌众多”的特点。因此，白酒企业通常采用多产品线的结构来

10、进行市场扩张，如洋河蓝色经典采用的是跨价格带的品牌组合系列，而茅台采用的是单一主导产品模式，依靠品牌拉力实现全国化高端产品的全覆盖。据统计，目前国内白酒行业的市场规模超过6000亿人民币，位居食品饮料板块第一，白酒总市值超万亿，市值占比达到整个板块的55%。2016年，我国白酒产量1358.36万千升，同比增长3.23%，销售收入6125.74亿元，同比增长10.07%。整体来看，我国白酒行业目前总体规模（销量）已经趋于平稳，未来将是存量博弈下的内部结构升级和集中度提升。白酒行业的市场容量巨大，但生产企业的数量众多，据酒业协会不完全统计，目前我国白酒生产企业约有2万多家，而上规模的企业却仅有1

11、500余家。另外，不同地理区域对白酒文化、口味和品牌的偏好也不尽相同，这就导致市场分散化现象明显，市场集中度偏低。这种分散主要体现在两个方面，一个是行业收入的分散，另一个是区域分布的分散。酒品类的价格跨度比较大，产品从10元的二锅头到1000的茅台都有分布，并且在不同的价位段上都能卖上量。白酒行业的毛利率水普遍较高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤为突出：据统计，2016年白酒行业平均毛利率为71%，净利率为29%。相比之下，啤酒行业销售毛利率仅在36%左右，净利率仅为4%，大幅低于前者。在高毛利的优势下，白酒价格空间更大，利润弹性更高，这就决定了白酒的渠道利润允许多级分配，代理买断品牌+传统经销

12、+密集分销+团购+电商，多渠道并存，可进行渠道和终端拦截。白酒是文化附着力很强的行业，其承载的社交礼仪、文化传承等消费因素已经超越了产品本身的价值，因此，白酒企业在市场推广中会更多地挖掘和塑造其独特的品牌形象，而品牌的诉求点主要包括历史、传统、文化、工艺等。八、行业发展趋势长久的朝阳产业，消费升级推动行业前行。白酒不是单纯的酒精饮料，更承载历史文化，生命周期已历经千年仍经久不衰。白酒是人际关系粘合剂，核心消费人群为35-45岁中高收入的男性，聚饮消费占比高达80%。因核心人群数量减少&健康意识减少饮用量，白酒消费量或缓慢减少，但白酒具备强社交属性，消费升级趋势明显，长期均价提升速度或能趋近人均

13、收入提升幅度。分价格带看，白酒销量结构类似扁花瓶：宽口、细长颈、大肚，消费升级或长期推动高端&次高端量价齐升、中端量增、低端量减。名酒血统限制玩家数量，不同档次竞争因素存差异。白酒讲究出身、血统，历史名酒为行业主流入场券。时代变迁下，白酒社交品属性逐步强化，品牌高度尤为重要，这也导致白酒龙头几经轮换。高端市场品牌为王，茅台为2000元价格带唯一玩家，考虑茅台未来6年可出售成品酒复合增长率仅3.9%-6.2%，五粮液、国窖有望承接茅台溢出需求。次高端市场凭借品牌力+渠道力竞争，群雄正逐鹿，次高端名酒积极走向全国、地产酒龙头凭借渠道优势冲击400元价格带、高端名酒下延产品参与竞争。中端市场渠道推力

14、更为关键，名酒外省扩张难度较高，空间更多来自本地集中度提升，未来或走向区域寡头化。低端酒属性偏快消品，消费更注重性价比，份额加速向优秀产品集中，行业集中度有望向饮料品类看齐。白酒板块19年ROE高达27%，远高于其他消费品，充分说明白酒是个好生意。高ROE的背后主要为高净利率所支撑，这一方面来自以品牌价值定价、具备持续提价能力的强定价权，另一方面来自参与玩家有限、整体竞争良性(品牌建设是持久战，价格是生命线)的好格局。此外，白酒对创新要求低、无有威胁的替代品，好生意可长期持续，酒厂对下游渠道强势&资本开支小，自由现金流充沛，更显难能可贵。白酒需求长期旺盛，品牌供给具有稀缺性，商业模式优越，是值

15、得长期投资的好赛道。消费升级大趋势下，高端、次高端长期成长性最优，且品牌高度导致参与者少，正是优中选优的细分赛道，建议关注价格带规模领先、品牌力出众、渠道管控力强的龙头。白酒行业景气度下行风险：当前宏观经济增速出现下滑的趋势，消费升级进程减缓或将不达预期，这将导致消费端的需求增速放缓，白酒行业景气度与宏观经济存在相关性，景气度下降可能导致企业营收增速大幅放缓。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入4341.585788.775375.285168.5420674.172主营业务收入3961.515282.024904.734716.0918864.3

16、42.1白酒(A)1307.301743.071618.561556.316225.232.2白酒(B)911.151214.861128.091084.704338.802.3白酒(C)673.46897.94833.80801.733206.942.4白酒(D)475.38633.84588.57565.932263.722.5白酒(E)316.92422.56392.38377.291509.152.6白酒(F)198.08264.10245.24235.80943.222.7白酒(.)79.23105.6498.0994.32377.293其他业务收入380.06506.75470.5

17、6452.461809.83上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元20674.17完成主营业务收入万元18864.34主营业务收入占比91.25%营业收入增长率（同比）18.22%营业收入增长量（同比）万元3186.29利润总额万元5695.97利润总额增长率25.93%利润总额增长量万元1172.68净利润万元4271.98净利润增长率20.85%净利润增长量万元736.93投资利润率40.58%投资回报率30.43%财务内部收益率22.91%企业总资产万元41131.24流动资产总额占比万元25.96%流动资产总额万元10678.39资产负债率26.62%主要经济指标一览表序号项目

18、单位指标备注1占地面积平方米42708.0164.03亩1.1容积率1.231.2建筑系数79.00%1.3投资强度万元/亩198.661.4基底面积平方米33739.331.5总建筑面积平方米52530.851.6绿化面积平方米3888.47绿化率7.40%2总投资万元16502.312.1固定资产投资万元12720.202.1.1土建工程投资万元4268.712.1.1.1土建工程投资占比万元25.87%2.1.2设备投资万元4075.862.1.2.1设备投资占比24.70%2.1.3其它投资万元4375.632.1.3.1其它投资占比26.52%2.1.4固定资产投资占比77.08%2

19、.2流动资金万元3782.112.2.1流动资金占比22.92%3收入万元26449.004总成本万元20361.495利润总额万元6087.516净利润万元4565.637所得税万元1.238增值税万元839.669税金及附加万元271.5910纳税总额万元2633.1311利税总额万元7198.7612投资利润率36.89%13投资利税率43.62%14投资回报率27.67%15回收期年5.1116设备数量台（套）11917年用电量千瓦时1286233.7318年用水量立方米15306.2119总能耗吨标准煤159.3920节能率20.38%21节能量吨标准煤47.6122员工数量人409

20、区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元175953.41同期产值万元158174.59同比增长11.24%从业企业数量家806规上企业家39从业人数人40300前十位企业产值万元75283.90去年同期66009.56万元。1、xxx科技发展公司（AAA）万元18444.562、xxx（集团）有限公司万元16562.463、xxx实业发展公司万元9786.914、xxx（集团）有限公司万元8281.235、xxx科技发展公司万元5269.876、xxx投资公司万元4893.457、xxx实业发展公司万元376.428、xxx（集团）有限公司万元3086.649、xxx科技发展公司万元2

21、936.0710、xxx投资公司万元2258.52区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元71709.601.1同期增加值万元64026.431.2增长率12.00%2行业净利润万元19434.312.12016年净利润万元17645.102.2增长率10.14%3行业纳税总额万元52926.713.12016纳税总额万元45571.473.2增长率16.14%42017完成投资万元39887.344.12016行业投资万元15.27%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值204970.41232920.92264682.862利润总额5

22、8057.5865974.5274971.053净利润17283.3019640.1122318.314纳税总额15080.5917137.0319473.905工业增加值77819.5388431.28100490.096产业贡献率9.00%12.00%14.31%7企业数量96711801510土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程23853.7123853.7137968.3837968.383393.881.1主要生产车间14312.2314312.2322781.0322781.032104.211.2辅助生产车间7633

23、.197633.1912149.8812149.881086.041.3其他生产车间1908.301908.302202.172202.17203.632仓储工程5060.905060.909465.619465.61615.352.1成品贮存1265.221265.222366.402366.40153.842.2原料仓储2631.672631.674922.124922.12319.982.3辅助材料仓库1164.011164.012177.092177.09141.533供配电工程269.91269.91269.91269.9119.743.1供配电室269.91269.91269.91

24、269.9119.744给排水工程310.40310.40310.40310.4017.664.1给排水310.40310.40310.40310.4017.665服务性工程3205.243205.243205.243205.24208.375.1办公用房1898.081898.081898.081898.08119.355.2生活服务1307.161307.161307.161307.16122.956消防及环保工程904.21904.21904.21904.2166.136.1消防环保工程904.21904.21904.21904.2166.137项目总图工程134.96134.96134

25、.96134.96-174.947.1场地及道路硬化8507.751878.671878.677.2场区围墙1878.678507.758507.757.3安全保卫室134.96134.96134.96134.968绿化工程3500.70122.52合计33739.3352530.8552530.854268.71节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤159.391.1年用电量千瓦时1286233.731.2年用电量吨标准煤158.081.3年用水量立方米15306.211.4年用水量吨标准煤1.312年节能量吨标准煤47.613节能率20.38%节项目建设进度一览表序号项目单位指

26、标1完成投资万元14037.191.1完成比例85.06%2完成固定资产投资万元8869.232.1完成比例63.18%3完成流动资金投资万元5167.963.1完成比例36.82%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人2781.2人均年工资万元4.331.3年工资额万元1607.522工程技术人员工资2.1平均人数人612.2人均年工资万元5.632.3年工资额万元411.843企业管理人员工资3.1平均人数人163.2人均年工资万元6.713.3年工资额万元118.764品质管理人员工资4.1平均人数人334.2人均年工资万元5.424.3年工资额万元180.

27、605其他人员工资5.1平均人数人215.2人均年工资万元7.685.3年工资额万元153.016职工工资总额万元2471.73固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元4268.714075.86198.6612720.201.1工程费用万元4268.714075.8620485.781.1.1建筑工程费用万元4268.714268.7125.87%1.1.2设备购置及安装费万元4075.864075.8624.70%1.2工程建设其他费用万元4375.634375.6326.52%1.2.1无形资产万元2451.342451.341.

28、3预备费万元1924.291924.291.3.1基本预备费万元785.90785.901.3.2涨价预备费万元1138.391138.392建设期利息万元3固定资产投资现值万元12720.2012720.20流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元20485.787584.0115737.5520485.7820485.7820485.781.1应收账款万元6145.732765.584916.596145.736145.736145.731.2存货万元9218.604148.377374.889218.609218.609218.601.2.1原

29、辅材料万元2765.581244.512212.462765.582765.582765.581.2.2燃料动力万元138.2862.23110.62138.28138.28138.281.2.3在产品万元4240.561908.253392.444240.564240.564240.561.2.4产成品万元2074.18933.381659.352074.182074.182074.181.3现金万元5121.442304.654097.165121.445121.445121.442流动负债万元16703.677516.6513362.9416703.6716703.6716703.672

30、.1应付账款万元16703.677516.6513362.9416703.6716703.6716703.673流动资金万元3782.111701.953025.693782.113782.113782.114铺底流动资金万元1260.69567.321008.561260.691260.691260.69总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元16502.31129.73%129.73%100.00%2项目建设投资万元12720.20100.00%100.00%77.08%2.1工程费用万元8344.5765.60%65.60%50.57%2.

31、1.1建筑工程费万元4268.7133.56%33.56%25.87%2.1.2设备购置及安装费万元4075.8632.04%32.04%24.70%2.2工程建设其他费用万元2451.3419.27%19.27%14.85%2.2.1无形资产万元2451.3419.27%19.27%14.85%2.3预备费万元1924.2915.13%15.13%11.66%2.3.1基本预备费万元785.906.18%6.18%4.76%2.3.2涨价预备费万元1138.398.95%8.95%6.90%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元12720.20100.00%100.00%77.08%5建设期

32、间费用万元6流动资金万元3782.1129.73%29.73%22.92%7铺底流动资金万元1260.709.91%9.91%7.64%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元11902.0521159.2026449.0026449.0026449.001.1万元11902.0521159.2026449.0026449.0026449.002现价增加值万元3808.666770.948463.688463.688463.683增值税万元377.85671.73839.66839.66839.663.1销项税额万元4231.844231.844

33、231.844231.844231.843.2进项税额万元1526.482713.743392.183392.183392.184城市维护建设税万元26.4547.0258.7858.7858.785教育费附加万元11.3420.1525.1925.1925.196地方教育费附加万元7.5613.4316.7916.7916.799土地使用税万元170.83170.83170.83170.83170.8310税金及附加万元216.17251.44271.59271.59271.59折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值4268.714268.71当期

34、折旧额3414.97170.75170.75170.75170.75170.75净值853.744097.963927.213756.463585.723414.972机器设备原值4075.864075.86当期折旧额3260.69217.38217.38217.38217.38217.38净值3858.483641.103423.723206.342988.963建筑物及设备原值8344.57当期折旧额6675.66388.13388.13388.13388.13388.13建筑物及设备净值1668.917956.447568.317180.186792.056403.924无形资产原值24

35、51.342451.34当期摊销额2451.3461.2861.2861.2861.2861.28净值2390.062328.772267.492206.212144.925合计：折旧及摊销9127.00449.41449.41449.41449.41449.41总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元12574.265658.4210059.4112574.2612574.2612574.262外购燃料动力费万元880.88396.40704.70880.88880.88880.883工资及福利费万元2471.732471.732471.73

36、2471.732471.732471.734修理费万元46.5820.9637.2646.5846.5846.585其它成本费用万元3938.631772.383150.903938.633938.633938.635.1其他制造费用万元1952.77878.751562.221952.771952.771952.775.2其他管理费用万元497.32223.79397.86497.32497.32497.325.3其他销售费用万元1583.97712.791267.181583.971583.971583.976经营成本万元19912.088960.4415929.6619912.0819912.0819912.087折旧费万元388.13388.13388.13388.13388.13388.138摊销费万元61.2861.2861.2861.2861.2861.289利息支出万元-10总成本费用万元20361.4910769.3016873.4220361.4920361.4920361.4910.1可变成本万元17440.357848.1613952.2817440.3517440.3517440.3510.2固定成本万元2921.142921.142921.142921.142921.1429