太原家具项目财务分析报告

1、一、项目发展背景我国家具行业近十年保持持续增长。2010年之前家具市场成交额和摊位数增速较快，2011年之后，我国家具市场发展受商品房销售情况影响波动性较强，近几年家具市场整体增速较前期有所放缓。2019年，我国定制家具行业市场规模将超过2800亿元，到2020年，定制家具行业市场规模有望超过3400亿元。然而，生产端缺乏效率和工艺标准不统一已成为阻碍产业协同的关键因素。随着居民收入水平的提升，越来越多的消费者希望在居家生活中能更高效利用居家空间，在居家环境中融入更多的自主创意与个人风格，对家具的消费由过去的被动式接受向主动式设计转型。定制家具的出现，满足了消费者的个性化需求，开拓了家具行业的

2、C2B商业模式，引领家具行业由传统生产性企业向现代服务业转变。定制家具的发展大致经历了三个阶段：2014年以后，定制家具厂商沿着“柜体类/木门类单品类多品类全屋”的成长路径发展，集中开启全屋定制战略。从生产端来看，目前主流定制家具企业尝试采用柔性化生产线打通全流程，实现生产上的规模化。当前行业主流使用的是德国豪迈生产的设备，能够根据软件输送的信息做到对于板材等原材料尺寸大小、形状、颜色等进行自动调整，减少了人工调试机器的频繁程度，从而减少了生产成本实现了大规模的多品种生产定制。从需求角度来看，我国定制家居行业正在经历转型期。随着消费群体代际的转移、流量分散化/碎片化趋势、消费者对个性化体验的追

3、求增加，同时也受到工业化边际效应递减以及行业渗透率已实现较大提升的影响。定制家居行业正由依托于工业化增长发展并壮大的“1.0时期”，切换至以用户运营/消费思维为特征的“2.0时期”。2019年7月全国家具类零售额达为163亿元，同比增长6.3%。累计方面，2019年1-7月全国家具类零售额累计达到了1062亿元，与去年同期相比增长5.8%。2018年中国家具行业销售收入8年来首次出现下降，全年累计销售收入为7011.9亿元，同比下降22.57%。主要原因为家具行业经历了8年以上的连续增长，市场逐渐饱和，行业进入调整期，加之商品房销售面积增速下滑、产品结构调整等导致行业销售收入下降。一线城市消费

4、者是家具消费的主力人群，二线城市和三线城市远不及一线城市的家具消费需求，二线城市家具消费仅占全国比重的16.48%，三线城市更少，仅占全国比重的5.95%。家具消费者常驻的前十个城市都是一二线城市，其中广州、上海、北京三个地区的消费者购买力最强，远高于其他城市。房地产市场测算：我国的一手住宅、二手住宅销售套数比为：一线城市1:2、二线城市1:1、三线城市7:3。结合弗罗斯特沙利文的总额估测，我们预计全国范围内我国一二手成交套数比将从2017年的4:1逐渐提升到2022年的3:1。客流量测算：假定精装修渗透率从2017年的20%开始，逐年以+3%的比率增加，二手房交易带来80%的翻新率，存量房中

5、除二手房交易外有0.5%的改善型需求。衣柜市场：假设精装修配套率10%，每50平米匹配一套衣柜，假定非大宗衣柜出厂价为3500元/套，价格年增速2%，大宗出厂价为非大宗出厂价的1/2。定制衣柜渗透率2017年为30%，之后逐年以5%的比率增加。衣柜出厂价为终端价的50%。经测算，2022年，我国定制衣柜终端市场规模有望达到1894亿。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资7819.83(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金3275.47万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资11095.30万元，其中：固定资产投资7819.83万元，

6、占项目总投资的70.48%；流动资金3275.47万元，占项目总投资的29.52%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资3651.76万元，占项目总投资的32.91%；设备购置费3376.36万元，占项目总投资的30.43%；其它投资791.71万元，占项目总投资的7.14%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=7819.83+3275.47=11095.30（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷45.00%,计划收入10547.10万元，总成本9956.41万元，利润总额1

7、906.42万元，净利润1429.82万元，增值税302.15万元，税金及附加157.95万元，所得税476.61万元；第二年负荷70.00%,计划收入16406.60万元，总成本13871.67万元，利润总额4278.70万元，净利润3209.03万元，增值税470.01万元，税金及附加178.09万元，所得税1069.67万元；第三年生产负荷100%，计划收入23438.00万元，总成本18569.97万元，利润总额4868.03万元，净利润3651.02万元，增值税671.45万元，税金及附加202.26万元，所得税1217.01万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只

8、考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入23438.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=671.45万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用18569.97万元，其中：可变成本15661.01万元，固定成本2908.96万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加202.26万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4868.03（万元）。企业所得税=

9、应纳税所得额税率=4868.0325.00%=1217.01（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4868.03（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=4868.0325.00%=1217.01（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额4868.03万元，缴纳企业所得税1217.01万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=4868.03-1217.01=3651.02（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=

10、43.87%。（2）达产年投资利税率=51.75%。（3）达产年投资回报率=32.91%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入23438.00万元，总成本费用18569.97万元，税金及附加202.26万元，利润总额4868.03万元，企业所得税1217.01万元，税后净利润3651.02万元，年纳税总额2090.72万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.54年。本期工程项目全部投资回收期4.54年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率43.87%，投资利税率51.7

11、5%，全部投资回报率32.91%，全部投资回收期4.54年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。建议项目承办单位提前做好产品销售渠道及销售策略的策划设计工作，积极引进营销人才，使项目能够顺利实施并有利于项目后期的经营运作。七、市场预测分析近年来，省心省力的全屋定制开始在家装市场兴起，并迅

12、速成为市场主流。尽管家具行业进入调整期，但定制家具市场规模却逆势增长。2018年中国定制家具市场规模约为2901亿元，较上年同比增长20.2%;近7年来，定制家具市场规模增速始终保持在20%以上。随着中产阶级的增加，越来越多的消费群体开始关注居家的整体生活艺术，旧式的成品家具已不能满足消费者对个性化生活的追求，人们更喜欢在居家生活中加入更多自主的创意与特色，这使得人们对定制家具的需求呈现上升趋势。目前国内有9家定制家居上市企业，分别为欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客、志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺、我乐家居、顶固集创。从2018年9家定制家居上市企业营收规模来看，企业营收呈阶梯化趋势，其中，欧派

13、家居、索菲亚和尚品宅配位居第一梯队，营收均在50亿级别以上;第二梯队营收在20亿元左右，分别为志邦家居、好莱客、金牌橱柜;第三梯队营收在10亿元左右，分别为皮阿诺、我乐家居、顶固集创。目前国内定制家居市场集中度仍然较低，根据2018年定制家居上市企业营收规模测算，2018年九家定制家居上市企业合计营收为347.56亿元，合计仅占国内定制家居市场的12%份额，其中欧派家居占4.0%，索菲亚占2.5%，尚品宅配占2.3%，行业集中度偏低。2016年-2017年，欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌橱柜等定制家居企业其产品线均出现延伸，其中欧派家居将产品线延伸至厨电领域;索菲亚则将产品线延伸至木门领域;好

14、莱客则向橱柜和木门领域拓展。得益于产品线延伸，2018年，定制家居企业客单价总体呈上升趋势。2018年，尚品宅配客单价为22985元，同比增长11.5%;索菲亚客单价为21890元，同比增长9.9%。八、行业发展趋势定制家具企业的营收等于品类数量乘以单品类收入，单品类收入又取决于门店数量、单店订单数、平均客单价。2018年以来，定制家具企业的开店速度明显放缓，客户数受地产压制略有下滑，客单价随着基数上升，增速下降，最终增长中枢下移，企业营收增速放缓。我们认为定制企业成熟品类增长中枢下移至10-15%左右，跟15倍估值相匹配，但也有两项因素尚没有充分反映在估值。2017年，数家定制家具企业纷纷上

15、市，募投项目落地，产能扩张加速，营销推广力度加大，行业进入爆发式增长期，吸引了一大批非上市定制家具企业争相扩产能占市场。上市企业中，以欧派家居、志邦家居、皮阿诺、金牌厨柜为例，2016年这四家企业总的橱柜、衣柜产能分别为90万套、78.5万套，募投项目计划新增橱柜、衣柜产能91万套、81万套，增速分别达101.1%、103.2%，实现翻倍增长。2017年，愿意购买精装房的消费者比例为26.8%，较10年前提升15.9%，2020年预计可达39.5%，消费者意愿的提升有利于精装房的普及。另外，2017年二线、三四线城市的精装房规模份额分别提升5.24%、5.10%，一线城市份额则下降10.34%

16、，精装房下沉趋势明显。由于二三四线城市新建住宅规模更大，随着精装房的持续渗透，我国精装房市场规模预计有很大增长空间。当今家居行业面临的挑战之一是渠道多元化，即从传统的线下专卖店为主，线上电商平台为辅，转变为线下专卖店、线上电商平台、大宗工程、家装公司等多渠道运营。其中，家装公司作为装修客户流量入口，成长迅速。面对此挑战，定制家具企业借助其软硬装业务兼具的天然属性，开始涉足整装业务，以期获取前端入口流量，扩大营业范围，培育营收增长点。如：尚品宅配在2017年推出整装云平台，并在广州、佛山、成都开展自营整装业务，截至2018年前三季度，整装业务会员总数约700多个，实现营收约1.3亿元。2018年

17、，欧派家居、索菲亚、金牌厨柜亦紧随其后，将整装业务纳入运营板块。品类扩充是定制家具企业提升客单价，从而提升渠道质量的有效途径。截至目前，大部分定制家居企业已拥有橱柜、衣柜、木门等产品品类，初步完成大家居品类布局。与此同时，欧派家居、尚品宅配等品类布局领先的企业开始迈入整装领域，以整装大家居为战略发展方向，有效抬高行业天花板的同时，稳固企业营收增长。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入4949.266599.026127.665891.9823567.922主营业务收入4176.085568.115170.394971.5319886.112.1定制

18、家具(A)1378.111837.481706.231640.606562.422.2定制家具(B)960.501280.671189.191143.454573.812.3定制家具(C)709.93946.58878.97845.163380.642.4定制家具(D)501.13668.17620.45596.582386.332.5定制家具(E)334.09445.45413.63397.721590.892.6定制家具(F)208.80278.41258.52248.58994.312.7定制家具(.)83.52111.36103.4199.43397.723其他业务收入773.1810

19、30.91957.27920.453681.81上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元23567.92完成主营业务收入万元19886.11主营业务收入占比84.38%营业收入增长率（同比）14.91%营业收入增长量（同比）万元3058.04利润总额万元4865.22利润总额增长率23.12%利润总额增长量万元913.54净利润万元3648.91净利润增长率16.75%净利润增长量万元523.50投资利润率48.26%投资回报率36.20%财务内部收益率20.74%企业总资产万元22647.07流动资产总额占比万元34.16%流动资产总额万元7736.51资产负债率47.85%主要经济指

20、标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米30421.8745.61亩1.1容积率1.391.2建筑系数76.66%1.3投资强度万元/亩171.451.4基底面积平方米23321.411.5总建筑面积平方米42286.401.6绿化面积平方米3306.32绿化率7.82%2总投资万元11095.302.1固定资产投资万元7819.832.1.1土建工程投资万元3651.762.1.1.1土建工程投资占比万元32.91%2.1.2设备投资万元3376.362.1.2.1设备投资占比30.43%2.1.3其它投资万元791.712.1.3.1其它投资占比7.14%2.1.4固定资产投资占比70

21、.48%2.2流动资金万元3275.472.2.1流动资金占比29.52%3收入万元23438.004总成本万元18569.975利润总额万元4868.036净利润万元3651.027所得税万元1.398增值税万元671.459税金及附加万元202.2610纳税总额万元2090.7211利税总额万元5741.7412投资利润率43.87%13投资利税率51.75%14投资回报率32.91%15回收期年4.5416设备数量台（套）13817年用电量千瓦时520905.1318年用水量立方米14059.0219总能耗吨标准煤65.2220节能率24.58%21节能量吨标准煤21.7422员工数量人

22、428区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元189084.57同期产值万元158654.61同比增长19.18%从业企业数量家989规上企业家20从业人数人49450前十位企业产值万元87873.56去年同期78151.51万元。1、xxx（集团）有限公司（AAA）万元21529.022、xxx投资公司万元19332.183、xxx（集团）有限公司万元11423.564、xxx（集团）有限公司万元9666.095、xxx集团万元6151.156、xxx投资公司万元5711.787、xxx（集团）有限公司万元439.378、xxx（集团）有限公司万元3602.829、xxx集团万元342

23、7.0710、xxx投资公司万元2636.21区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元77969.431.1同期增加值万元68065.851.2增长率14.55%2行业净利润万元22160.212.12016年净利润万元19548.532.2增长率13.36%3行业纳税总额万元35336.203.12016纳税总额万元30436.003.2增长率16.10%42017完成投资万元69407.854.12016行业投资万元14.18%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值222142.18252434.29286857.152利润总额626

24、79.6271226.8480939.593净利润22345.9025393.0728855.764纳税总额17920.6720364.4023141.365工业增加值78595.0889312.59101491.586产业贡献率8.00%11.00%13.37%7企业数量118714481853土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程16488.2416488.2432981.9932981.993133.081.1主要生产车间9892.949892.9419789.1919789.191942.511.2辅助生产车间5276.24

25、5276.2410554.2410554.241002.591.3其他生产车间1319.061319.061912.961912.96187.982仓储工程3498.213498.216047.876047.87417.822.1成品贮存874.55874.551511.971511.97104.452.2原料仓储1819.071819.073144.893144.89217.272.3辅助材料仓库804.59804.591391.011391.0196.103供配电工程186.57186.57186.57186.5714.503.1供配电室186.57186.57186.57186.5714

26、.504给排水工程214.56214.56214.56214.5612.974.1给排水214.56214.56214.56214.5612.975服务性工程2215.532215.532215.532215.53153.065.1办公用房1197.841197.841197.841197.8480.925.2生活服务1017.691017.691017.691017.6981.096消防及环保工程625.01625.01625.01625.0148.586.1消防环保工程625.01625.01625.01625.0148.587项目总图工程93.2993.2993.2993.29-210.

27、697.1场地及道路硬化6250.171115.841115.847.2场区围墙1115.846250.176250.177.3安全保卫室93.2993.2993.2993.298绿化工程2355.5082.44合计23321.4142286.4042286.403651.76节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤65.221.1年用电量千瓦时520905.131.2年用电量吨标准煤64.021.3年用水量立方米14059.021.4年用水量吨标准煤1.202年节能量吨标准煤21.743节能率24.58%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元10080.821.1完成比

28、例90.86%2完成固定资产投资万元7745.002.1完成比例76.83%3完成流动资金投资万元2335.823.1完成比例23.17%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人2911.2人均年工资万元5.421.3年工资额万元1723.862工程技术人员工资2.1平均人数人642.2人均年工资万元5.012.3年工资额万元418.523企业管理人员工资3.1平均人数人173.2人均年工资万元7.823.3年工资额万元107.294品质管理人员工资4.1平均人数人344.2人均年工资万元5.024.3年工资额万元188.885其他人员工资5.1平均人数人225.2

29、人均年工资万元6.505.3年工资额万元134.716职工工资总额万元2573.26固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元3651.763376.36171.457819.831.1工程费用万元3651.763376.3617890.351.1.1建筑工程费用万元3651.763651.7632.91%1.1.2设备购置及安装费万元3376.363376.3630.43%1.2工程建设其他费用万元791.71791.717.14%1.2.1无形资产万元382.35382.351.3预备费万元409.36409.361.3.1基本预备费

30、万元209.76209.761.3.2涨价预备费万元199.60199.602建设期利息万元3固定资产投资现值万元7819.837819.83流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元17890.356739.7611219.4817890.3517890.3517890.351.1应收账款万元5367.102415.203756.975367.105367.105367.101.2存货万元8050.663622.805635.468050.668050.668050.661.2.1原辅材料万元2415.201086.841690.642415.202

31、415.202415.201.2.2燃料动力万元120.7654.3484.53120.76120.76120.761.2.3在产品万元3703.301666.492592.313703.303703.303703.301.2.4产成品万元1811.40815.131267.981811.401811.401811.401.3现金万元4472.592012.663130.814472.594472.594472.592流动负债万元14614.886576.7010230.4214614.8814614.8814614.882.1应付账款万元14614.886576.7010230.421461

32、4.8814614.8814614.883流动资金万元3275.471473.962292.833275.473275.473275.474铺底流动资金万元1091.81491.32764.281091.811091.811091.81总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元11095.30141.89%141.89%100.00%2项目建设投资万元7819.83100.00%100.00%70.48%2.1工程费用万元7028.1289.88%89.88%63.34%2.1.1建筑工程费万元3651.7646.70%46.70%32.91%2.

33、1.2设备购置及安装费万元3376.3643.18%43.18%30.43%2.2工程建设其他费用万元382.354.89%4.89%3.45%2.2.1无形资产万元382.354.89%4.89%3.45%2.3预备费万元409.365.23%5.23%3.69%2.3.1基本预备费万元209.762.68%2.68%1.89%2.3.2涨价预备费万元199.602.55%2.55%1.80%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元7819.83100.00%100.00%70.48%5建设期间费用万元6流动资金万元3275.4741.89%41.89%29.52%7铺底流动资金万元1091.

34、8213.96%13.96%9.84%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元10547.1016406.6023438.0023438.0023438.001.1万元10547.1016406.6023438.0023438.0023438.002现价增加值万元3375.075250.117500.167500.167500.163增值税万元302.15470.01671.45671.45671.453.1销项税额万元3750.083750.083750.083750.083750.083.2进项税额万元1385.382155.043078.6

35、33078.633078.634城市维护建设税万元21.1532.9047.0047.0047.005教育费附加万元9.0614.1020.1420.1420.146地方教育费附加万元6.049.4013.4313.4313.439土地使用税万元121.69121.69121.69121.69121.6910税金及附加万元157.95178.09202.26202.26202.26折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值3651.763651.76当期折旧额2921.41146.07146.07146.07146.07146.07净值730.35350

36、5.693359.623213.553067.482921.412机器设备原值3376.363376.36当期折旧额2701.09180.07180.07180.07180.07180.07净值3196.293016.212836.142656.072476.003建筑物及设备原值7028.12当期折旧额5622.50326.14326.14326.14326.14326.14建筑物及设备净值1405.626701.986375.846049.705723.565397.424无形资产原值382.35382.35当期摊销额382.359.569.569.569.569.56净值372.7936

37、3.23353.67344.12334.565合计：折旧及摊销6004.85335.70335.70335.70335.70335.70总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元11168.185025.687817.7311168.1811168.1811168.182外购燃料动力费万元835.45375.95584.81835.45835.45835.453工资及福利费万元2573.262573.262573.262573.262573.262573.264修理费万元39.1417.6127.4039.1439.1439.145其它成本费用万

38、元3618.241628.212532.773618.243618.243618.245.1其他制造费用万元1492.16671.471044.511492.161492.161492.165.2其他管理费用万元582.06261.93407.44582.06582.06582.065.3其他销售费用万元1007.92453.56705.541007.921007.921007.926经营成本万元18234.278205.4212763.9918234.2718234.2718234.277折旧费万元326.14326.14326.14326.14326.14326.148摊销费万元9.569.569.569.569.569.569利息支出万元-10总成本费用万元18569.979956.4113871.6718569.9718569.9718569.9710.1可变成本万元15661.017047.4510962.7115661.