首届宏观经济形势与企业发展战略论坛

首届宏观经济形势与企业发展战略论坛18日实录凤凰网财经讯为帮助企业有效应对国家宏观经济政策的变化，及时调整企业发展战略，加快转变经济发展方式，积极把握市场成长机遇，扩大高端商业人脉资源。宏观经济形势与企业发展战略论坛于2010年4月17日至18日在北京举行。凤凰网财经全程图文直播，以下为论坛嘉宾发言实录主持人今天论坛的第一个主题是全球化视角下的企业资本运营与投融资资本战略，由牛铁航先生主讲。牛铁航是著名的金融学家，中国国际经济交流中心资深研究员，现在请用热烈掌声欢迎牛先生牛铁航各位早上好我是命题而做，没有太多准备，简单介绍我的学习心得。中国的经济经过过去三十年的突飞猛进的增长，已经取得了举世瞩目的公认，特别是在出口导向为主的发展经济模式下，积累了大量外汇，成为当今国际经济上的一个热点问题，不仅是国内，特别是国外，包括美元汇率问题等等，都成为国际上重大的问题。但是人们看到的是表象，实际情况如何，我们先做一个简单的剖析和研究。中国经常引述的数字是GDP，过去三十年，平均GDP增长是98，这是人类历史上没有见到过的高速增长，这么大的基数，13亿人口，经过这么长的时间。但是中间有一个大家忽视的问题，就是GDP和GNP之间的关系。大家都知道GDP是国内生产总值，我们强调的是国内生产总值，而忽视的是GNP国民生产总值。国民生产总值和国内生产总值中间的差是什么呢正是我今天要讲的主要内容，中国在过去的三十年中，海外出口形成了巨大的外汇结余，还有伴随而生的海外投资，这笔外汇结余不能再回到国内，外汇管理总局每天都要把每个个人和每个企业所赢得的外汇的收入转换成人民币。外汇就要留在海外，这笔外汇以及我们在海外的投资，就形成我们的海外资产。这个概念我们并没有看到很多。我们可以简单用一个数字来比喻海外资产到底有多少，海外资产主要是由外汇结余构成的，还有一些实物资产和企业以及个人的海外投资，以外汇资产总额来算是2万4千亿，加上海外的实物投资，包括企业和个人的，总量在3万亿美金左右。按照当前汇率，乘上683，大约海外资产规模应该在20万亿人民币。这个量是惊人的，2009年的国民生产总值是33万亿人民币。现在在海外的资产，这个数怎么算呢基本上可以看作是用国民生产总值减去国内生产总值，就是GNPGDP。这是三十年来高速发展所得出的一个重要的一块资产，总量现在应该在20万亿人民币以上。这些海外资产中有些什么状况，这个资产的形态不是很理想，就我们来看，美国的海外资产可能跟它的国内生产总值几乎相近，大多都是实物资产。而我们的海外资产呈现了一种三多三少的形态，第一个多和第一个少，海外资产中，外汇的资产多，实物的资产少。这是很明显的状态，我们有2万4千亿都是用外汇形态存在的海外资产。第二个多和第二个少是在外汇资产中，美元资产多，其他币种少，美元资产占整个外汇储备70以上，也客观反映了全世界的贸易以美元为主，全球外汇储备中美元储备占了64，欧元的储备占了26，其他所谓国际储备货币、日元和英镑，只占很小的比重，各自不到4左右，当然还有一部分黄金。第三个多和第三个少是在海外资产中，官方的储备多，民间的资产少。这也是过去的经济发展以国有资产为主形成的外贸出口的形态，这都是在变化的。我说的三多三少，表明了现在海外资产的状况并不是十分理想，我们现在的任务应该说是在全球化的状态下，要尽快地改变三多三少的情况。改变第一个外汇资产多，实物资产少的情况，尽可能地把外汇资产转向实物资产。第二就是在外汇资产中尽可能减少美元资产，这很不容易，因为我们的底子太大了，在海外的全球化过程中，我们尽量鼓励民间投资多一些。我们于是提出来怎么用外汇储备的问题，因为现在这个状况，是以外汇储备为主的，如何用好我们在海外的外汇储备，这笔外汇是不能再换成人民币，第二次换汇才回到国内，所以外汇的使用的问题成为我们国家的一个战略。我记得在2006年，温总理当时在两会期间正式提出来16字方针，就是用好外汇，有偿投资等等。首先提出来这么一个概念，后来由国务院的副秘书长楼继伟开始组建中投公司，中投公司是我们利用外汇的一种方式。现在我们主要利用这笔外汇最大的用途是2万4千亿中，大概8、9千亿，我们回购了美国的国债，这笔钱为什么要买美国国债呢外汇最大的问题就是安全性的问题，为了保证安全性以及最好的流动性，当今国际市场上规模最大的、安全性相对来讲最好的资产是美国的国债市场，但是这里又隐含了一个很奇怪的问题，虽然它的流动性好，市场规模大，但如果你买得过大了，就把你的流动性吃掉了，8千亿、9千亿，我们一个月有时候买1千亿，有时候买300亿，有时候卖，这个买和卖是不可能一个月之内，把我们的总量结构改变的。我记得3月份，我们卖出了140多亿美元的短期美国国债，这就引起全世界的注意了，说中国开始卖美国国债了，由于它的量决定了它的流动性很难在一碰到重要问题的时候，比如美元贬值问题，我们怎么应对，很难应对。大家都知道，2005年7月21日我们国家第一次人民币一次性提升了2个百分点，这之后大概又历次调了五六十次，慢慢调整人民币兑美元的汇率，使人民币实际上对美元在两年多时间里，从831、8271逐渐上升到目前的水平，6831，也就是说人民币在两年到三年时间里，实际上对美元升值了21。这是一个巨大的变化。反过来就意味着外汇资产中美元那一部分，实际上缩水了21，将近2万亿，还不能按683算，当时是按8来算，就是16万亿人民币的规模，如果这个20的缩水，应该是3万2千亿人民币灰飞烟灭，我们没有注意到这样的巨大变化，因为它是在海外，资产损失在海外，实际上也是我们国家的重大损失。当然了，你也可以算另外一笔账，随着人民币20的升值，国内的这些资产相应对于美元来讲，当然没有兑换，但是相对于美元来讲，也升值了20，国内的总盘子毕竟大过国外的盘子，所以有的人算帐就说升值还有好处，这是另外一种算法。总的来讲，我们投美国国债，平均回报率一般是在364之间，这种回报不足以抵挡美元贬值和其他重大的国际经济金融问题带来的风险，虽然它是相对安全，比股市的股票一落千丈要安全得多，但是国际上金融计算是RR，RISKRETURN。低回报对应的是低风险，要高回报对应的是高风险，既然投了美国国债，风险虽然低了，但是回报也很低，我们对美元国债投的方向，开始是对的，随着量的增加，日本当然也很高了，现在7千多亿日元，这个问题就产生了一个重大的根本性的问题就是投资的方向是不是要选择考虑调整，当然了，这个调整也是很难。国际上其他国家怎么办对美国出超、对美顺差的不光是中国、日本、德国这些出口大国，这些国家也有很多出超。对美顺差的量更大的是石油输出国组织，特别是中东的沙特，它们对美国就石油一项，就积累了几万亿的美元顺差，所以它们在全球来看，组成了一种主权财富基金，以国家的名义在海外投资，专门投资各种类型的资产，这种基金一个是量极大，第二是没有治理结构，百分之百是国家所有的，都是拿外汇的，说它们有三个“NO”，一个是不透明，第二个是没有财务，第三个是没有法人治理结构，这样的公司可以说是全世界量规模巨大，但是又无人控制的一个公司叫做SWF，从上个世纪的60年代起，逐渐形成了差不多主要的26个，最早的是新加坡的GIC，公司董事长从成立起到现在，一直是李光耀担当的，即使退了新加坡总理的位置，仍然是一直守着这个公司，因为这个公司最赚钱。新加坡淡马锡，严格角度来讲，它并不完全是属于主权财富基金，新加坡的GIC是典型的而且是运行比较好的主权财富基金，用了新加坡的外汇在海外做多种投资，其中还有特种投资部，现在变成特种投资公司。另外最大的并不是GIC，在这次金融危机中损失最多的阿布扎比投资公司，总量曾经到了8750亿美金。最近还出了一个问题，它的总经理在一个湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比国王的弟弟，这些主权财富基金的头儿都是全世界瞩目的人物，包括2007年9月30日成立的中国投资公司的董事长楼继伟先生，我相信全世界也都瞩目，所以他一般场合不会露面。全球主权财富基金领导人一般都是政府高官或者跟政府有很深的关系的个人，他们的财务管理和公开透明性、法人治理结构都是和一般公司不一样的，主要的功能就是充分利用各个国家积累的大量的海外外汇资产进行海外投资。中国的CIC是成立于2007年9月30日，经过半年多的酝酿，温总理在两会上正式讲，对海内外声称中国要认真管理自己的外汇，要做商业化运作，所以成立了这个公司，注册资金是2千亿美金，但是这个融资方式是不一样的，是跟其他的主权财富基金不太一样的，新加坡的GIC是直接从新加坡的中央银行，但是它们不叫中央银行，叫货币当局，从货币当局拨了一笔外汇转过去，在这个基础上做海外运营，而我们的中投的2千亿美金并不是直接从我们的外管局拨过去的，是经过了一个比较复杂的设计，一般人很难理解，我现在试着解释一下。我们的外汇，第一步已经换成了人民币，在外管局那儿变成了国家的外汇以后，人民币在国内流通，这个也是很多人批评的，说这种方式使我们的中央银行缺乏了独立性，被动发行人民币，总量也是惊人的，因为我们算起来，2万4千亿的外汇，相当于16、17万亿人民币，也就是说中国的中央银行被动发行了16、17万亿人民币，如果乘上货币乘数56倍，真正在流通中的货币将会达到7080万亿，这是国内的潜在的通货膨胀的压力包括楼市、股市疯长的一个重要原因。怎么来解除这个，同时把外汇用出去呢我们设计了一个很奇妙的方式，就是由财政部发人民币特种国债，在2007年中投成立之前，分两批，由财政部发了一共1万5千5百亿人民币的特种国债，都是各个金融机构来认购的，没有给个人，可以算一下，刚好就是2千亿美金，这人民币拿到财政部手里之后，由财政部向中央人民银行外汇管理总局购买了2千亿美金，这是一个特殊安排。这种特殊安排的好处，一是由财政部，由国家为主体，拿到了2千亿美金，不是中央人民银行。另外，在发行过程中吸收了国内的流动性，当时我还记得股市还有一些负面反应，当时在发人民币特种国债的时候，股市跌了一些。这种方法，如果全部这样做的话，可以想像到我们外汇的被动发行的那一部分人民币等于做了小型的对冲，收到中投公司，又到海外去投资了，这个路子是对的，这是一种特殊安排，我觉得也是符合中国前一段的外汇管制状态下的一种安排。这2千亿用在什么地方呢理论上讲是不能再回用到国内，但是中间有一笔钱，大概670亿美金，用于收购了汇金公司，就是因为要改正过去的直接做法，汇金现在也有叫做中央汇金的，这家公司比中投成立早几年，是中国人民银行下面成立的，成立的主要目的就是通过股本金注资方式解决国内国有银行上市前的股本金缺位的问题。我们知道大的已经商业化的国家银行，像中国银行420118、建行、工商银行490101、交通银行817109等等，相继都上市了，很多在海外上市，根据上市要求，必须得有股本金，根据国际间的银行的管理所谓巴塞尔协议，要有一个资本充足率，这是一个基本常识，也就是说一个银行没有一分钱的情况下不能吸存，自己的本金和吸存的规模之间应该有一个适当的比例关系，这叫资本充足率。巴塞尔协议规定一级资本充足率应该在8，二级是12，这个意思就是说，你有8块钱能够吸100块钱的储蓄，超过100块钱，储户的风险就大了，出现挤兑问题你偿付不起，全世界现在最大的商业银行是工商银行，当时的情况是没有股本金的概念，当时我记得工商银行的规模，储蓄率已经到了5万5千亿人民币，按照8的规定，起码应该有4千亿人民币的股本金，才能吸存5万5千亿。这4千亿股本金怎么来呢凭空而来不可能。所以由中国人民银行汇金公司对它注资，后来财政部也跟它一半一半，最早是中央银行，当时大概是2万多亿存款，要注入股本金，也应该是在300亿美金左右，应该在2千亿人民币左右，这笔钱，汇金拿当时在中国人民银行手中的外汇百分之百注资300亿美金，这样就形成了一个有股本金的资本充足率满足巴塞尔协议的商业银行的雏形。在这个基础上，再吸引外国所谓的战略伙伴溢价，中国银行就请了苏格兰皇家银行投资的一个团队，有李嘉诚的钱、美林的钱，3家一共进了31亿美金，占了30，也就是说当时中国银行的股本金由200多亿增长到300多亿，引进了1家战略伙伴。在这个基础之上，第三步在海外和国内同时上市，资本金上市以后，又翻了几倍，现在已经成为国际上的前三位的商业银行。这种注资使得汇金一下膨胀为中国金融的国资委，它是一个金融控股公司，本身没有投资功能，汇金又相继控了所有的6家中国的大型国有银行，而且还派了董事会成员。这个公司由中投买了下来，花了大概670亿美金，这是世界最值钱六大证券公司。下一步再控股了国开行，又控股了两家大的保险公司，成了一个巨的一个买卖，现在大概有10几万亿金融资产的汇金公司，又通过它的建银现在叫做中投证券，又买了中国的无霸。这是中投，这种特殊的安排，使得国内国外都通吃了。但是我也客观讲一下，中投在海外的投资并不理想，第一个投资买的是黑石，黑石上市之前，中投反过来用国外对我们银行的方式，做战略伙伴，进了世界上当初利润增长最快的但是并不是最大的直接投资基金，所谓PE，就是私人股权投资基金黑石，占了10以下的股权，这样就不会通过美国国会，不会受到实质性的影响，没想到黑石上市之后股价连跌，一大半都没了，30亿美金，在相对短的时间内就没了。第二个投资是投摩根士丹利，世界最老牌、最有影响力的投资银行，50亿美金进去之后，摩根士丹利的股价在金融危机中损失过半。第三个是间接通过国开行入主了英国的巴克莱银行，300多亿港币的投资也损失了很多。但是现在总的来讲，又回来了，随着金融危机的好转，全世界经济的复苏，海外投资还艰难地慢慢又走回来了。最惨的就是阿布扎比投资局，8000多亿，在金融危机中损失了三分之一，几千亿美金灰飞烟灭了，跟它的总经理掉在湖里淹死，中间是否有什么关系就不得而知了。现在最瞩目的用好海外资产的形式，可以归纳为GOGLOBAL，就是中国企业走出去战略。有人简单地算过一笔账，海外资产2万4千亿，8千亿买了美国国债，占了三分之一，8千亿是要用作国际贸易的清算和结算，稳定中国的人民币汇率，保障国际贸易的顺利开展的一笔钱，剩下的是8千亿，是第三个8千亿。这笔钱应该是我们想办法把它用好的一个规模，规模巨大，这个我们现在就概括为中国企业走出去战略的一个可以发挥作用的规模。中国企业走出去战略包含了很多技术上的做法，今天我不可能讲，时间太短了，只能简单地介绍一下。新闻界比较看好的是吉利收购沃尔沃，李书福，一个民营的企业家，生产中国牌的吉利汽车363028，现在不仅造了豪华牌的吉利，我在街上看了一次，当时我不知道是个吉利的车，我也弄不清楚这个牌子，我说这个车挺像样，我就追，总算追上了，看到前面仍然不认识，前面侧面都看了，挺像样的一个车，后来才回想起来是李书福的“富豪”车，很不简单。他现在一口蛇吞象，吞下了老牌的沃尔沃汽车，以后叫做吉利沃尔沃了。这是收购兼并，这个案例在技术层面上来讲，有很多种，比如杠杆收购，比如它一方面融资，还有LBO，很多国际上包括黑石以及很有名的投资银行和高盛常用的一种做法，在银行里借一笔钱，银行贷款利率如果低于它的收购预期回报，这笔交易就可以做得成，当然风险也很高。这个不细讲了。通过收购兼并可以达到，第一，迅速占有品牌的优势，因为吉利在国内有名，在国际上没听说过。它想在国际上做强做大，第一是占品牌，通过并购的方式可以迅速得到对方的品牌。比如说我曾经在巴林银行做过，巴林银行的品牌是最老牌的投资银行，到1995年的时候是233年，结果一个业务员在一个星期之内损了14亿美金，使得一个老牌的巴林银行垮了，这个品牌还有用，就被ING买下来，先把14亿的洞填平，用1英镑买下巴林银行，又补了8亿美金的股本金，使这个银行重新运营起收购巴林银行，但是巴林银行还不干，这个钱都是为了买巴林银行的品牌的，这个银行人并不多，3000多来，当时我正好在巴林银行工作。这个品牌在巴林银行出事之前，ING在1994年的时候就准备了40亿美金人，但是品牌的无形资产价值很大。在海外收购的第二个作用，就迅速地扩大自己的市场营销，通过自己建立自己的营销队伍，在海外碰到各种各样的麻烦，法律的、地方上的、政府的等等办法，都是很难进的，中海油在美国收购一个小的金矿，美国国会不干，你就进不去。用并购的方式可以迅速发展自己的营销队伍和市场份额。第三个就是市场份额。比如联想收购了IBM手提电脑部门，市场份额一下子就迅速跃升到全世界前列。除了并购还有直接投资，如果没有合适的品牌被你收购，而且能吃下来，这是很不容易的一件事，你就可以考虑一些直接投资的目标。我们在非洲就经常会碰到这样的情况，非洲有什么品牌呢其实有很多好的资源，听说塞拉利昂的烟草是世界上最好的烟草，不知道在座的有没有红塔集团，我听说红塔集团去年一年利税总额是500亿人民币，上交这么多利税，还不如在海外搞一个巨大的海外发展计划，拿到非洲的烟草资源，开发出世界上顶级的红塔牌香烟，这将是多么诱人的一个前景。我希望他们能够听我一句话，走出一条海外直接投资的路。当然，企业融资的传统的办法就是上市，通过资本市场来融资，在海外也不例外，我们中国大的企业都纷纷在香港登陆H股，这就是很有效的一种方式。还有其他的市场有N股，就是纽约的市场，有L股，是伦敦的资本市场，中国企业都去了，总量也不少，包括新加坡的S股，我去年在新加坡就听说有大大小小的特别是民间的高科技企业228家中国企业，在新加坡S股上市。所以海外上市也是一条重要的路子，来进们现在比较鼓励的一种方式，当然现在只做了2家，行企业的投资和融资。另外，我都在过程之中，就是海外投资基金，一个是国开行，就是陈元当董事长的国开行，在非洲成立了中非投资基金，目标是50亿美金，在第一笔融资是10亿美金，已经都分期分批投下去了，控制了很多石油板块以及一些资源类的东西，后面增长是非常好的。我们进入联合国，毛泽东当时说了一句话，我们能够进入联合国是非洲朋友抬轿子把我们抬进去的，非洲有48个总统都支持我们进联合国，我们在北京开一个非盟的一个会，48个非洲总统加上一个非盟的主席都跑到北京来，他们开玩笑说我们在非洲都开不齐这么全的非洲总统的会，到北京来，胡锦涛主席一个一个握手。我们在非洲的无形资产挺大的，可以把无形资产转化为有形资产，通过投资基金的方式。另外一个重要的发展方向是亚洲，我们下一步人民币国际化，中国全球化重要的一步都是要通过亚洲走出去，通过周边国家走出去，甚至我们的逆差国就是向我们出口多，我们出口少的这样的国家，慢慢把我们人民币发出去了。这些亚洲的地区普遍存在着基础设施投资薄弱的局面，我们就在去年成立了，本来是温家宝总理要在泰国开亚太区的会正式宣布的，当时泰国动乱，没有来得及，但事后宣布了，在香港我们成立了亚洲基础设施投资基金，总量是100亿美金，规模也不小，因为基础设施投资规模比较大，回收期比较长，这是由进出口银行做GP的，GP是资产管理公司的一个概念，叫做一般合伙人，LP是二期、三期融资的时候进来的投资者，叫有限合伙人，他们也在做第一轮、第二轮、第三轮的股本融资，最后规模是100亿美金。现在还有我们在政治压力下在做但是做得非常好的东西，所谓贷款换石油方式，可以在美国的“后院”里换一些石油，用我们的海外的外汇贷款，过去伊朗曾经搞过“面包换石油”的方式。在海外重大的项目中，可以用各种各样的方式得到我刚才讲的三个转变，一个是把外汇资产多转变成实物资产多，一个是把美元资产转换成其他币种，第三个就是把民间的投资提上去。民间投资提上去的方法，可以跟国家队套着做，民间拿海外资产比较容易，没有太多的国家间的政治的考量，所以当它拿到比较好的资产以后，国家队再过去做它的后盾，比如好像在太平洋1713317一个岛上发现了一种沥青湖，好像是在特立尼达多巴哥，抽出去多少吨，明天又满了，好像资源无穷无尽，而且这个沥青质量特别好，我们国内的沥青铺在马路上，时间长了都裂了，又硬，但是那种沥青和我们这种沥青合在一起，会做得非常好，做机场高速公路、涵洞大量用这个沥青就会非常好，这个资源是一家民企先发现的，跟这个国家的总统交了朋友，拿到了开发权，但是实力不足，如果套上国家队，我们的外汇有这么多，三分之一是8千亿美金，这样做大家都赚钱。包括这个国家的总统可能也会赚钱吧。CIC刚成立的时候主要放在股票上，在国外做股票，你做得过美林、高盛那些人吗应该考虑到我们国家的战略，买一些资源类的东西，特别是金矿，金矿不仅是资源，还是天然的国际货币，因为它不是一个国家的，我们现在周小川行长老说超主权货币，什么叫做超主权货币呢我看只谢平稹苄谐档腟DR是超主权货币，其实也是建立在现在的4家主要的储备货币的加权平均数上的，过去曾经是16个货币的加权平均，算起来很复杂，这个东西即使是16家货币也没有人民币，所以纯粹是我们给人家做嫁衣裳的问题。如果我们强调用SDR来做的话，前提应该是人民币也加进去，可是人民币加进去有一定困难，因为人民币还没有完全可兑换。所以我觉得黄金的作用，尽管退出了流通领域，但是退不出储备的作用，作为国际储备还是一个相当重的问题，即使在金融危机最疯狂的时候，美国这样的国家也没有卖出黄金来，净卖给中国美元国债，但是没有卖黄金。美国的黄金储备当时在世界上，在二次世界大战后占了全世界的66，三分之二。所以它挟持黄金储量占领了美元的金融霸权的地位，独霸世界六七十年，一直到现在美元才开始走软。上次金融危机中，美国黄金储备仍然是它的主要储备，它不用储别人的外汇。英国、德国这样的老牌的国家也是大量储备黄金，储量百分比都很高，其他国家都是在百分之四五十左右，我们国家的黄金储备只占整个外汇储备中的15，1054吨，按照现在的黄金价格，黄金昨天的价钱是1130多美元每盎司，按照这个价格来算，一吨黄金应该是3、4千万美元，1千多万就是3、4百亿美元，我们现在有2万4千多亿，只占了整个外汇储备中的15，我们应该扩大到适当的一个比重，应该提到10左右的世界平均水平，差不多是6千多吨的黄金，如果我们慢慢扩大或者在国际的商品经营市场去购买黄金的话，可能会使黄金价格，每盎司从现在的价格成倍增长，所以这也不是什么好办法。所以有人提出一种办法我们用收购矿产金的方法，掌握黄金资源，我们现在黄金提炼能力已经世界第一了，去年的黄金生产总量应该在300吨以上，但是这个还不够，我们需要扩大更多的海外的黄金资源，争取使得黄金能够逐渐提高在储备中的水平，直到差不多10左右。下面我讲讲海外投资中的一个重要问题就是美元是否要贬值。这牵扯到整个国际货币体系的改革问题，美元作为布雷顿森林体系的核心的货币，面临着一个很大的问题，它首先是一个国家的货币，同时又变成了国际的货币，这就产生了一个所谓的“特里芬”悖论，使得它必然要超发，因为国际经济要以美元为血液来运转的话，一定要超过美国自己需要的量，超发的方式就是通过逆差的方式，比如中国向美国出口大量商品和劳务，美国就支付我们美元，这样美元就发行出来了，累计数是惊人的，已经超发了大概5、6万亿以上，也就是说无偿地取得了巨大的铸币税，世界各国源源不断地向它输送商品和劳务，美国向对方输送纸，现在连纸都不用了，就输送计算单位。开始是可以的，到最后的结果就是美元的支撑体系已经垮了，美元本身盯不住了，71年、73年的时候美元已经贬过了，从35美元一盎司贬到了44美元一盎司，马上就迅速地浮动汇率，之后美元和黄金价格，黄金等于涨了30多倍，现在1千多美元一盎司，今后美元总的趋势也是看贬的，所以就提出了一个问题，人民币怎么办我刚才讲了，周小川行长提出了世界货币体系的改革应该用超主权货币或者是用SDR，但是SRD叫做特别提款权，是国际货币基金组织发行的一种计量单位，是平各国的账的。这个东西一个是流通规模很小，另外就是中间没有人民币，所以我们鼓吹这个办法，对中国没有什么好处，所以我们现在建议的方法是多元化的国际货币体系，如果再具体一点，我们内部讲，就是三足鼎立，我去年在伊斯坦布尔参加国际货币基金组织的会，就正式发言提出来“三足鼎立”的国际货币形势最稳定，从物理上来讲也最稳定，人民币是否会成为一足呢，还是一个问题，因为人民币现在还没有完全可兑换，人民币国际化问题看来是我们的目标，但是这个目标要实现起来是相当长的历史过程，可能十到二十年，而且路径也不是一步到位，首先要先周边化，在贸易上，在结算上，逐渐发展到区域化的货币，然后再国际化。在人民币国际化和整个国际货币体系改革过程中已经走出了很多的国际上没有想到的，比如清迈协议中，我们提倡搞一个1200亿美元的货币池，由中国和日本、韩国打头，这个货币池已经设立了，但是运转起来还不是特别多。这个货币池叫做货币互换，为了抵御金融危机和风险的。现在有一种新的概念，从互换到互持，比如中国和泰国贸易中，如果牵扯到泰国2的国际贸易，牵扯到整个贸易量的2的话，它可以存2的人民币，我们存一部分泰币，长期持有，就可以解决一些双边的国际贸易的结算问题，货币互持也是一种方法，这样人民币可以流出去，变成一个局部的流通，国际流通才成为可能。各国中央银行储备一些，就是国际储备货币，有了流通储备，又是一个基本的记帐单位，就实现了人民币的国际化。日元在国际化过程中升值太快，85年广场协议之后，日本经济长期停滞，跟这个不无关系，所以我们要接受日元升值过快的教训，在人民币和美元博弈过程中一定要注意很多的细节，当然这里有一些政治化的问题，我就不多说了。下一步到底人民币还是亚元，我们就画一个大大的问号。主持人感谢牛老师的讲座，牛老师通过对各国外汇利用的方式的剖析，引出了我国外汇运用的发展历程，并为中国企业国际化进行了具体指导，最后又讲述了国际货币的发展以及方向，让我们以热烈掌声感谢牛老师的讲座主持人下面由国家发改委国家合作中心国际经济研究室执行主任迟长胜，为大家做一个后金融危机时期的机遇与挑战，请大家欢迎迟长胜做今天的主题发言之前，我先讲一个小插曲，我昨天做了关于建立自我与追求无我的主题演讲。昨天我讲的佛教的基本教义，更正一下是“一切行无常印，一切诸行无常，一切诸行苦，涅盘永寂”。国际金融危机导致发达国家经济陷入了深度的衰退，新兴市场和发展中国家经济的增速也大幅放缓，虽然欧美日等发达国家和新兴市场国家相继采取了大规模的经济救援和经济刺激措施，但是世界经济复苏将是曲折缓慢和复杂的过程。金融机构处置大量不良资产和实现资产负债表的平衡还需要持续数年，新的经济增长点短期内又难以成为经济复苏的主要动力，发达国家提高储蓄率、降低消费率，将使国际进口市场出现萎缩，而发展中国家将因外部市场的收缩又被迫扩大内部需求。在今后一个相当长的时期，世界经济还将处在调整中恢复增长的一个状态。所以预计年平均增速要在3左右，这就明显低于危机发生前五年接近5的世界经济增长的水平。我今天主要讲两个话题，一个是讲一讲当前的国际经济形势，第二个讲一讲后金融危机时期的机遇和挑战。首先我先讲一下当前的国际经济形势，由于实体经济复苏的动力不足，后金融危机时期的世界经济还有可能进入相对低速的增长期，一个方面是经济刺激政策对于经济复苏的驱动力正在逐步弱化，当前实体经济比较多的复苏迹象主要是依靠财政刺激。前一段时间，欧洲引发了国家的主权债务危机，主权债务危机的持续扩张也凸现了刺激性的财政政策已经难以为继了。目前主要的经济体都面临着经济刺激政策退出的两难困境，退出太早就会中断复苏，但是退出太迟又会助长泡沫。第二个方面，当前发达经济体增长的内生动力严重不足。具体表现在以下几个方面一是高企的失业率。2010年美国官方统计的失业率将保持在10以上，这是大萧条以来最恶劣的就业环境。欧元区的失业率从去年11月份也出现了两位数的增长，首次突破10。预计欧美的高失业率将会持续相当长一段时间，由于有高失业率的存在，消费就成了问题。二是严重的产能过剩。当前美国和欧元区制造业的产能利用率仅仅为666和696，分别比历史平均值低14个百分点和12个百分点，由于大量的产能过剩，投资欲望受到了空前的抑制。三是贸易保护主义重新抬头。居高不下的失业率使发达国家政府面临着严重的政治压力，再加上许多国家将于今、明两年进入选举年，由于要转嫁国内政治压力的目的，所以今年的贸易保护主义形势将会十分严峻，这也严重阻碍了国际贸易的复苏。四是信贷紧缩形势进一步恶化，当前欧美等主要经济体都面临着再融资的困境，银行、金融机构都在收缩贷款，收紧银根。而实际利率水平的上升，也将使得尚未真正复苏的实体经济的这样一个走势变得更加艰难。还有一个非常值得注意的是国家信用风险正在快速攀升。进入2010年各个方面最担心的风险已经慢慢地从抵押贷款相关的金融违约风险和企业风险转向了如何去管理国家的违约风险以及高负债的地方政府破产的风险。所以当前欧美日等发达经济体的政府赤字和国家的债务水平都在逼近甚至已经远远超过了警戒线。后金融危机时期的挑战和机遇。国际金融危机对我国经济的冲击为什么会这么大呢从表层上来看，是由于外部需求的急剧收缩，所以造成了出口的大幅下降，并且造成了国内工业生产快速回落和就业下降。但是深层的原因主要是经济增长模式积累的结构性矛盾在不断加剧，这一方面不仅表现在需求结构上，比如说内需和外需增长不平衡，投资与消费的关系不协调，消费对经济增长的贡献率偏低，而且也表现在供给结构上。低附加值的产业化比重过大，自主创新的能力不强，科技进步和创新对经济增长的贡献率比较低，所以这些结构性矛盾在金融危机爆发后更加突出地表现了出来。所以必须通过新一轮的调整和转型，来逐步地加以解决。今后一个时期，我国经济发展的外部环境仍将是一个缓慢复苏的世界经济。国际金融危机形成的倒逼机制，客观上也为我国加快经济发展方式的转变提供了难得的机遇，面临着重大的挑战。既给我们提供了机遇，同时也面临着大的挑战。这些挑战主要表现在哪些方面呢第一，经济增长模式的转型压力加大，我国经济增长模式的基本特点就是经济增长主要依靠投资和出口，主要依靠低成本生产要素的高强度投入，这种增长模式加剧了我国经济的内外失衡，导致储蓄率和投资率过高，消费率过低，国际收支盈余又过大，所以未来一个时期，全球经济减速和外部需求萎缩将使出口增速难以恢复到危机前的水平。而国内市场短期内来看，又很难形成替代出口的一个空间。随着收入水平提高和生产要素成本的上升，原来支撑我们国家经济较快增长的这些优势比如说劳动力、资源和土地这些低成本优势也开始减弱。我国劳动力供需总量的平衡和年龄结构正在发生明显变化，人均占有资源量的方面明显低于了世界的平均水平。如果我们仍然停留于传统比较优势，主要依靠低成本劳动力换取微薄的利润，依靠大量消耗不可再生资源来实现经济高增长的局面，将难以为继。第二，经济结构的调整难度明显增大。近年来，在市场需求驱动和政府推动的双重作用下，我国产业规模以前所未有的速度迅速扩张，供给能力远远超过国内市场的需求。供给能力超过需求，新增的产能在很大程度上依靠扩大国际市场的占有份额进行释放，但是金融危机后，引发全球经济深度调整，外部需求在短期内难以恢复到危机前的水平，需求结构的调整的压力也明显在增大。大家知道，需求结构调整的背后是国民收入分配关系的调整，国民收入分配关系的调整将直接影响到政府、企业和居民的利益关系的调整，还将涉及到财税体制、金融体制、垄断行业体制和资源要素价格形成方面的改革，包括资源要素价格形成机制这一方面的改革。综上来看调整的主力是可想而知的，调整的难度也远远大于供给结构的调整，我刚才讲的是供给结构调整的背后是国民收入分配的调整，而国民收入分配的调整，因为相对更为复杂，所以调整的主力和难度都是可想而知的。第三个方面是资源环境的硬约束更趋强化，随着我国经济总量的迅速扩大，城市人口也持续增加，居民生活方式也发生了转变，特别是重化工业部门的加快发展。近年来，能源、资源消耗迅猛增长，供需缺口也越来越大，对国外资源的依存度又不断提高，作为像中国这样处于一个工业化、城市化加速发展的一个发展中大国，我国的能源、资源消耗方面的增长将是一个长期的趋势。即使采取节能措施和提高资源利用的效率，今后一个时期，能源资源消耗的增量仍然要超过世界上的其他国家。而由此产生的废弃排放物和可持续发展的压力也可能是其他国家没有办法比拟的。所以今后一个时期，国际社会要求我们承担有约束力的减排责任的压力，将进一步增大，国内经济发展面临的能源资源和环境硬约束将更趋强化。第四个方面，体制改革面临着前所未有的挑战。在充分肯定改革所取得的历史性成就的基础上，我们也要看到比较完善的社会主义市场经济体制还没有完成，支撑这一体制的重要支柱包括现代产权制度、收入分配制度、市场信用制度和社会保障制度都还比较薄弱。有些深层次的问题，像政府在市场经济中的定位和职能转变问题还没有取得突破性的进展，涉及深层次的矛盾和关键领域的改革进展还比较缓慢。今后一个时期，需要由过去渐进的先易后难的、局部的或增量的改革转向战略性的突破阶段。要重点突破制约经济战略性转型的关键环节，改革还将从经济领域向政治、社会、文化等领域延伸。所以这不仅需要自上而下有力推进，还需要全社会的广泛参与。上面是我谈到的我们必须应对的挑战。我们要抓住哪些机遇呢主要有四个方面第一，当前回归再工业化成为了必然的趋势。大家知道，金融危机爆发以后，由于金融泡沫的出现，给世界上了很好的一课，这个教训就是金融服务业不能够脱离实业的发展，西方发达国家在对过去那种去工业化发展模式进行了深刻反思以后，就出现了重归经济实体和再工业化的趋势。再工业化不是回归传统的工业部门，而是通过政府扶持，实现传统产业在新技术基础上的复兴。我国既要增强在传统产业领域的国际竞争力，又要在新兴产业领域争取市场的空间，就需要我们着力增强自主创新的能力，推动新兴战略性产业的发展，提升我国产业的国际竞争力。第二，绿色经济已经成为全球经济的新的增长点。在应对金融危机的过程中，世界上主要国家都大力倡导开发节能环保和清洁能源技术，把发展绿色能源作为刺激经济的重要手段，走绿色复苏的道路。我看有很多网络上，把绿色复苏之路赋予了绿色新政的说法，也就掀起了发展绿色能源和低碳经济的热潮。绿色能源和低碳经济正在成为全球竞争的制高点，西方发达国家首先确立了这样一种发展态势，发展中国家也应该紧随其后。历史经验表明经济危机往往催生了重大的科技创新和科技革命，依靠科技创新培育新的增长点，新的就业岗位和新的增长模式，是摆脱金融危机的根本途径。第三，新兴市场占世界经济的比重日益加大。目前新兴市场本身已经占有世界经济的40的份额，后金融危机时期，新兴市场经济体的总体将持续增长，在世界经济中的份额有望突破50。所以在欧美市场持续低迷的情况下，新兴市场经济体之间的投资、贸易以及货币和金融合作将更加紧密，同时，人民币区域化和国际化的进程将进一步加快，这将有利于提高我国企业的综合竞争力。第四，城镇化成为了带动经济发展的重要引擎。2008年我国城镇化率达到了457，今后一个时期，虽然城镇化的增速会趋于下降，但仍将保持每年提高01到1个百分点的增速。我国城镇化率可能在20132015年超过50，城市社会将逐步占据主导地位，这就为城乡结构的转换创造了非常有利的条件。今后一个时期，推进城镇化的主要任务就是要鼓励农村剩余劳动力进城，转向进城农民工市民化。通过加快推进农民工市民化，来带动城镇的基础设施和住房建设的投资需求，以及城镇人口增加所带来的消费需求。这将成为扩大内需和带动经济发展的重要引擎。第五，“走出去”战略进入了快速发展阶段。我国立足扩大内需来应对国际金融危机的冲击，未来将继续向内需和外需更加平衡的方向转型。在继续鼓励出口的同时，将更加重视扩大进口，在继续引进来的同时，将更加重视走出去。我们看到，部分的中国企业在金融危机后已经开始走到国际收购兼并的前沿，而且已经开始转变为跨国公司。综上所述，未来一个时期世界经济增速总体来看将有所放缓，国际经济环境将发生广泛而深刻的变化，我国由于在国际地位上的不断提升，话语权的加强以及我们要承担更多的国际责任和义务，这就使我们与世界经济的互动关系将明显增强。推进新一轮的经济调整和转型，不仅是应对国际环境变化、增强我国发展主动权的需要，也是作为一个快速成长的大国，促进全球经济平衡发展，创造有利的外部环境，实现中华民族伟大复兴的战略要求。我想就今天所讲的后危机时期的机遇和挑战这个话题就到此结束，谢谢大家主持人下面演讲的是国务院国资委研究中心副主任彭建国先生。下面用热烈掌声欢迎彭建国非常高兴有机会和大家一块来探讨宏观经济问题。我现在在国资委研究中心，国资委主要是研究国有经济、国有企业改革与发展、国资监管等等问题。但是我们的前身，我过去是在国务院经贸办、国家经贸委，过去长期搞宏观经济运行，最早叫生产调度，后来叫经济运行，所以对宏观经济问题很有兴趣，所以这次会议邀请我一块跟大家探讨中国的投资环境与政策，委员高兴跟大家一块探讨，大家可能研究会更多，我只是把自己的一些感想和大家一块来分享。大家为什么突然提出来中国投资环境问题，我估计跟最近西方媒体的炒作有关系，最近西方媒体一直在炒作中国的投资环境在恶化，过去刚改革开放初期，我们要招商引资，大量引进外资，那个时候我们的政策非常非常优惠。最近西方舆论对中国投资环境老在炒，说是投资环境恶化了。两个最突出的事件，一个是最近的谷歌事件，谷歌从内地迁到香港。第二个是力拓。我感觉西方找的这两个事件，要想炒作，说中国投资环境在恶化，但是这两个事件找得不好，是它们最没有道理的两个事件。谷歌，一个跨国公司，当然是很大的一个跨国公司，但是不管你跨国公司有多大，不管到哪个国家去，都得遵守当地国家的法令，这是肯定的。这次谷歌就明确表示，中国政府跟它反复谈过很多次，最后它明确表示，我就不接受你的审查，因为我们对它的一些关键词搜索，我们是要有审查的，中国对于新闻方面是有审查制度的，每个国家都有，不能是随便讲的，但是它现在明确表示不接受你的审查，不遵守你的制度，这样只能请你走。这是它没有道理。第二个力拓事件也是。明显是跟我们国家内部的一些人员勾结起来，把我们国家的商业情报给套出去，当然我们国家这里的一些犯罪分子，现在都已经受到法律制裁了，实际上个人得不到多少钱，只是几万美元，国家的损失是几百亿，在商业贿赂方面，哪个国家都要反对的。所以它抓的两个事都是没有依据的，是站不住脚的。西方炒作最根本的用意还是两个问题，一个是中国在这次国际金融危机以来，全球受的影响都很大，中国当然受的冲击也很大，但是相对来说，中国的经济还是风景这边独好，西方不亮东方亮。我们的GDP去年是最困难的一年，但是还是保持了高速增长，所以西方有一种嫉妒的心理，把中国太强大，把资金全部吸引过来了。因为西方资金作为资本，都要找出路，资本放在那个地方是有成本的，如果放在一个地方，在西方，大家找不到投资渠道，肯定要找好的投资渠道。前两天中美企业家的高层论坛和科威特的一个企业家投资论坛，我就跟他们说，中国应该是世界上最理想的投资场所，因为投资要选在什么地方，起码有两种考虑，第一个考虑首先是安全性。先不说这个收益多少，效率有多大，首先的一条是投资安全不安全。第二个就是考虑到收益性的大小。从两个方面来看，中国是最稳定、最安全的。所以现在吸引外资很多，西方就觉得制造一些舆论，尽量让这个资金从你这边别吸引太多。另一个目的是想通过这样的炒作，中国投资环境恶化了，我们都要走了，在这个时候，你们赶快继续给我们一些优惠条件，“超国民待遇”，但是这一块在我们的改革开放初期是可以的，因为改革开放初期，我们的制度没有很好地完善起来，配套设施也没有很好地完善起来，他们要进入的话有一个进入成本，刚进来的时候，作为第一个吃螃蟹的人，有一个进入成本，所以当时我们给他一个很好的超国民待遇，有一些优惠政策，那是可以的。但是随着改革开放发展到今天，特别是随着我们与国际接轨，加入WTO以后，就必须有国民待遇，国内企业和国际企业完全是一个待遇。在这种情况下，我们好多优惠政策肯定就慢慢没有了，比如过去我们对企业的所得税，外资企业的所得税是15，而国有企业的所得税是33。所以一个是15，一个是33，这么大的差距，外资企业肯定就更有吸引力，他们也更有竞争力。现在从15，统一改革到25，无论内资也好、外资也好，国营也好，民营也好，企业所得税统一为25，在这种情况下外资企业觉得环境在恶化了，实际上我们是在真正地按照市场经济的体制机制办事。对于中国市场经济制度的完善，按道理来说，西方应该会很支持的，但是一牵扯到自身利益以后，就故意给你炒作。所以这次西方炒作中国投资环境恶化，他们是没有道理的，理由是站不住脚的。第二个，从我们的实际情况来看，因为事实胜于雄辩，从事实和结果来看，中国的投资环境在变好，是世界上最具有吸引力的投资国家，我们可以看一些数字，对比一下，2009年，去年由于受全球金融危机的影响，世界各个国家很多国家跨国投资下降很多，根据联合国贸发会议的报告，去年全球的跨国投资在发展中国家连续六年增长以后，去年下降了35，其中巴西下降了50，阿根廷下降了40，印度下降19，英国下降了93，美国下降了57，日本下降了53，世界各国来看，无论是发展中国家还是发达国家，都在大大下降，我们国家去年很不错，吸引外交方面，直接利用国外投资仍然保持在900亿美元左右，只下降26，人家下降3060，说明我们这个国家还是非常非常具有吸引力的。很多国家觉得中国是投资避风港，我上次跟美国投资学家说，从中国的吸引外资来看，有这样一个过程，前几年，改革开放初期，我们是大幅增加，增加速度非常非常快，这几年稍微下来了一点点，速度慢了一点，为什么慢了一点呢因为这几年一个是刚才讲的税收方面，我们统一了国民待遇。第二个是出台了新的劳动合同法，从保护劳动者权益角度出发，也是从国家人权角度出发，所以劳动成本在提高，最低保障工资和劳动保障方面在提高，所以相对来说，这几年引进速度稍微低了一点点，但是去年一年来看，下降了一点点，主要是由于国际金融危机影响。但是我觉得从下一步来看，我们引进外资应该会是一个高潮。金融危机初期，发达国家的跨国公司在初期，为了保大本营，因为金融危机发生是在美国，然后在发达国家，然后再波及到发展中国家，初期的时候，它把在国外的公司的一些业务和投资抽回去保大本营去救火，但是随着金融危机的慢慢好转以后，止跌回升以后，这些资本总要找出路的，最后西方金融不稳定，风险很大，投资保本率也低，最后就转到中国来，是这样一个过程。从报酬的数字来看，在中国投资，不光是很安全，而且报酬率很高。根据中国美国商会，就是在中国的一个美国商会发布的2010年商务环境调查报告显示，2009年71的美资企业是盈利的，82的企业对在华业务前景表示很乐观，91的企业对于未来五年在中国的发展表示前景很乐观。包括一些国际机构搞了一些调查，像科尔尼公司和联合国贸发会议对外国直接投资中国的信心指数，效果都非常好，显示出中国是全球最具吸引力的投资东道国。比如说代表了1600多家企业和会员的华南美国商会对外发布了2010年中国营销环境白皮书，说有9成会员企业对目前中国的经商环境表示满意，会员企业今年在中国的再投资预算增长44，基本上恢复到危机前水平。一些跨国公司的老总专门也有一些说法，比如说三星集团的大中华区总裁朴根熙就觉得在中国发展，三星公司受到了很多优势资源，包括中国政府出台的家电下乡、以旧换新、基础设施建设的4万亿，不光是国内企业，对外资企业同样有考虑。他们都很满意。包括富士施乐中国区总裁也表示中国目前投资环境非常非常好。我们再从理论上来分析投资环境，投资环境有硬环境和软环境，软环境主要是讲一个国家的体制、制度、机制、政策。硬的环境是基础设施、产业配套能力、生产要素、供给，包括劳动力供给等等，所以我们从理论来看分析中国的投资环境怎么样，从这些方