城投公司融资方案建议书

1城投公司融资方案建议书城投公司融资方案建议书机密二一二年八月关于利用企业债券融资的建议书谨呈人民政府近年来，一直都不遗余力的推进特色城镇化建设，尽力贯彻山西省委提出“一核一圈三群”城镇化发展战略，一批城市基础设施建设、环境保护、民生工程等重点项目相继开工建设，工程量大，资金投入多，单纯依赖市财政投资已难以满足工程建设需要，资金短缺问题已成为制约经济社会持续跨越式发展的重要瓶颈。企业债券一直是企业融资的重要渠道之一；且目前经济和通胀双下行，降息通道已打开，市场利率处于较低位置且持续下行，企业债发行具备较好市场时机，我们希望通过中国信达金融集团的专业服务能够协助实现自身的发展目标。我们希望能以企业债发行为契机，与贵市在更广阔的领域展开金融合作。我们有信心、有能力协助贵市达成上述目标，因为信达证券拥有如蒙委以重任，我们定当不负所托，确保贵市企业债的成功发行，并在其他领域与贵市建立合作关系，实现合作共赢。2第二章16第三章26债券融资介绍宏观经济分析及债券市场回顾利用企业债券融资初步方案建议第四章33信达证券股份有限公司介绍机密第一章宏观经济分析及债券市场回顾11宏观经济回顾12债券市场回顾国内生产总值2011年GDP为471564亿元，比上年增长92。2012年上半年GDP同比增长78，继2010年四季度以来连续6个季度出现增速放缓。预计2012年全年可能增长84，增速明显放缓。固定资产投资2011年，全年全社会固定资产投资311022亿元，比上年增长236，较上年增幅下降02。分产业看，2011年，第一产业投资6792亿元，比上年增长25；第二产业投资132263亿元，增长273；第三产业投资162877亿元，增长211。总体来看，固定资产投资保持较快增长，但增长幅度有所下降。11宏观经济回顾宏观经济分析居民消费价格指数2011年下半年以来，国内外原材料成本价格涨势趋缓，经济增速放缓，物价上涨的压力明显减弱，2011年全年居民消费价格比上年上涨54。2012年上半年，CPI同比增长33。预计2012年全年物价涨幅将较2011年有较大回落。消费社会消费品零售总额保持了稳定增长态势，但同比增速出现一定回落。2011年全年社会消费品零售总额3183919亿元，同比增长171，与2010年183的全年水平相比，2011年我国消费增速明显放缓。CPI同比增幅11宏观经济回顾宏观经济分析准备金率下调自2012年5月18日起，央行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点，这是继2011年11月30日后的第三次下调。此次下调是央行对当前经济明显下行的及时反应，旨在进一步释放银行体系流动性，缓解当前市场资金紧张压力。0510152025大型金融机构准备金率中小金融机构准备金率11宏观经济回顾资金面分析公开市场操作2011年全年累计发行中央银行票据约14万亿元，开展正回购操作约25万亿元；截至2011年年末，中央银行票据余额约为19亿元。1500010000500050001000015000亿元货币投放量货币回笼量降息央行于2012年6月8日起，在时隔3年半后首次下调了金融机构人民币存贷款基准利率，并在2012年7月5日晚间再次宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率。在居民消费价格指数涨幅步入下行通道以及世界经济增速下降的背景下，基准利率在年内仍存在下调可能。11宏观经济回顾资金面分析2012年中国货币政策趋向宽松，降息预期不断增强，流动性增加，有利于通过债券市场融资。4城投债的发行主体主要集中在四个直辖市以及东南沿海发达地区，产生这种分布特征的主要原因是1、由于这些地区经济较为发达，城市化进程较快，城市基础建设需要大量资金；2、这些地区地方财政收入相对较多，可以对城投公司发行债券给予必要财政支持。山西地区目前发债总额与发债支数在全国各省、直辖市中均处于较低水平，仍有较大发债空间。12债券市场回顾全国各省市城投类企业债券发行情况根据WIND截止2012年6月30日数据统计10机密从趋势看，城投债发行主体的信用评级呈现逐年下降趋势。2007年以前发行的城投债债项评级均为AAA级，到2009年开始有AA、AA及以下等级的城投债出现。从2009年到2012年上半年，低等级城投债占比在逐渐增加。从结构看，低等级城投债券已经成为城投债主力军，AAA级发债主体较少，AA占大多数，AA占一定比重。12债券市场回顾城投债的信用评级情况11机密从趋势看，发行企业所在的城市级别呈现不断下降趋势。省级及直辖市级别城投债比重持续下降，县级以及地市级城投债迅猛发展，发行数量不断增加。从结构看，地市级城投公司成为发债主体，2012年16月地市级城投发债支数占到了总发行支数的51。县级城投公司一跃成为城投债扩容的“新军”，2012年16月已经5有20城投债来自县级地区（包括县级市），占比为13。12债券市场回顾城投债发行人所处城市的级别情况12机密从趋势看，城投债中企业债类型占比稍有降低，中期票据发展较快，银行间私募债（非公开定向债务融资工具）新品种推出。从结构看，大部分城投债主要通过企业债形式发行，中期票据占比较低，银行间私募债影响较弱，暂不对其他两种融资形式构成威胁。2012年16月，以企业债形式发行的城投债占比为80，而中期票据仅占14。主要原因是交易商协会对平台公司注册政策较为严格，明确要求申请企业2011年底前必须退出银监会地方政府融资平台名单；省会城市、直辖市、计划单列市、以及部分发达城市；外部评级AA以上；资产负债率不高于70。12债券市场回顾发债类型情况13机密从趋势看，中长期（49年）城投债券的比重逐年增加，超长期（10年以上）城投债比例持续降低。从结构看，79年期限城投债占据绝大部分，这是由城投债募集资金用于城市基础设施等周期较长项目的特点所决定的。12债券市场回顾发行期限情况14机密以2010年为临界点，城投债中无担保债券成为主流，主要原因是2010年7月，财政部、发改委、人民银行、银监会发出6关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知，禁止地方政府以“直接、间接形式为融资平台公司提供担保”，同时明确指出在通知下发后形成的新债务，地方政府将只承担有限责任。对于存量债务，原则上通过现有还款措施还款，不改变原有债权债务关系。12债券市场回顾担保方式情况15机密12债券市场回顾山西地区城投债发行一览债券名称发行规模（亿元）担保主体评级/债券评级期限（年）2009年晋交投债20无担保AA/AA1020无担保AA/AA102011年临汾债20土地抵押担保AA/AA2011年晋中公投债85无担保AA/AA2011年大同债25无担保AA/AA根据WIND数据统计，山西地区截至2012年6月30日，已发行5支城投债，其中2支为省会城市发行，另外3支分别涵盖临汾、晋中及大同等3市，发行规模与支数与其他省相比较均较低。第二章债券融资介绍21债券融资优势22债券发行条件23债券发行流程24债券发行费用25债券发行关键事项17机密商业银行贷款企业债券融资融资自主权期限、利率、额度等主要由银行控制期限、利率、额度等主要由发行主体控制可操作性在信贷紧缩环境下很难获得足额贷款突破信贷紧缩的环境限制，获得所需资7金融资成本利率水平由国家控制，平均利率水平高于债券融资利率由企业信用、担保等因素决定，平均利率水平低于银行贷款支付压力按季支付利息，现金压力突出按年支付利息，或到期一次还本付息利率风险利率无法锁定，银行拥有浮动的权利固定利率式存续期内利率不变，从而在低利率时锁定融资成本资金使用资金用途受到银行的严格监管资金用途监管相对比较宽松品牌形象一般无宣传提升作用提升企业在资本市场的知名度和形象，相当于长期广告宣传与商业银行贷款比较，企业债券具有以下优势21债券融资优势18机密根据国家发改委发改财金20087号文，对企业债券发行人的财务状况和募集资金用途有如下要求股份有限公司的净资产不得低于3000万元，有限责任公司和其他类型的企业净资产不低于6000万元用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的6022债券发行条件19机密发债规模相应的净资产要求如下债券融资规模对发行人净资产规模的要求10亿元不低于25亿元20亿元不低于50亿元30亿元不低于75亿元募集资金用于固定资产投资项目或收购产权的，发债规模相应的项目投资规模要求如下债券融资规模对项目投资规模的要求项目动态总投资10亿元不少于167亿元20亿元不少于333亿元30亿元不8少于50亿元发债规模相应的利润指标要求如下债券融资规模对近三年平均净利润指标的要求对近三年平均净利润指标的要求交易所上市）10亿元不低于7000万元不低于10500万元20亿元不低于14000万元不低于21000万元30亿元不低于21000万元不低于31500万元注债券利息以票面年利率7的债券计算；交易所上市要求最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的15倍22债券发行条件（续）20机密券商协助下，进行债券融资可行性分析，并确定启动债券融资项目。确定主承销商，在其协助下，完善发行主体，并确定债券发行方案。确定各中介机构，确定债券发行申报工作时间表。发行人和各中介机构召开发行工作协调会，确定各自工作安排。23债券发行流程前期工作安排工作确定中介确定方案项目启动21机密主承销商（证券公司）会计师事务所信用评级公司对企业财务状况进行审计，出具审计报告。作为债券发行的牵头方，负责把握债券发行进度，组织协调其他中介机构进行工作以及制作完成发行材料、推进审批、完成发行上市等工作。9对企业进行尽职调查，出具信用评级报告。律师事务所资产评估公司（如需）对企业进行合规检查，出具法律意见书。对企业资产进行评估，出具资产评估报告。23债券发行流程（续）中介机构职责22机密23债券发行流程（续）向国家发改委正式报送债券发行申报材料，获得国家发改委的发行批准承销团向中国证监会报送债券承销申请材料，获得中国证监会对承销团资格的批准制作申报材料向主管部门申报公开发行23机密债券融资的主要成本是票面利率，年化承销费和中介费用占融资成本比重较低右表所列为发改委规定的企业债承销费率根据交易惯例，承销费以外其他各项费用由发行人与各相关方协商确定目前市场上比较通行的是主承销商余额包销的方式中介机构费24债券发行费用承销金额包销方式代销方式不足1亿元的部分15251520超过1亿元不足5亿元部分15201215超过5亿元不足10亿元部分12150812超过10亿元部分08100510承销费用中介机构费信息披露费发行登记费上市费24机密宏观层面在宏观层面，主要考察宏观环境或区域环境对发行人所处行业及发行人自身信用品质的影响行业层面在行业层面，主要考察发行人所处行业的特点，主要包括行业周期性、10行业监管环境及政策、行业竞争程度、行业供在微观层面，主要考察发行人自身的素质，主要包括规模、竞争地位、运营模式、会计政策、财务实力、流动性等方面的因素综合以上三方面因素来确定评级状况企业债券评级25债券发行关键事项评级25机密债券期限企业债利率的确定受如下因素影响担保的选择发行人主体信用评级市场平均利率水平（SHIBOR）债券利率企业债券的利率一般参考银行间二级市场同期限收益率，并根据发行人主体评级、项目评级来确定。通常采用SHIBOR一年期利率加利差的方式。SHIBOR全称是“上海银行间同业拆借率”SHANGHAIINTERBANKOFFEREDRATE影响债券发行利率的因素25债券发行关键事项定价26机密第三章利用企业债券融资初步方案建议31利用企业债融资必要性32利用企业债融资可行性33企业债券融资初步方案27机密2011年，城镇化率为3984，低于山西省城镇化率4968近10个百分点，在全省11个市中，仅高于运城市和忻州市，城市化建设压力较大。在加速推动城市化建设过程中，所需建设工程量大，资金投入多，而2011年全市财政收入27693亿元，市一般预算收入为10051亿元，加之国家对政府融资严格控制，使城镇化建设资金严重短缺，全市道路、供水、供电以及文教、卫生等社会事业发展需要巨额资金投入，单纯依赖市财政11投资已难以满足工程建设需要，资金短缺问题已成为制约经济社会发展的重要瓶颈。企业债券融资与银行贷款融资是筹集项目建设资金的两个独立的渠道，具有拓宽融资渠道作用。31利用企业债融资必要性28机密2011年，财政收入均保持了稳定增长，总收入和一般预算收入增幅分别为4115、3776，均列全省第一，分别高出全省平均增幅1553、1264个百分点。全市财政总收入完成27693亿元，比上年增加8074亿元，一般预算收入达到10051亿元，比上年增加2755亿元，分别完成年计划的12041和11938，总收入和一般预算收入总量在全省排名均进1位，分列第二和第三位，财政实力较强，具有足够的举债偿付能力，完全能够支撑利用企业债券进行融资。本次发行可以选择规模较大、管理相对规范的城市基础设施建设投资开发有限公司作为发行主体，再将其他城投类公司注入城投，同时市政府可以利用土地等资产增加城投注册资本金，以尽力扩大城投净资产规模，争取最大发债规模。32利用企业债融资可行性29机密债券名称2012年城市基础设施建设投资开发有限公司债券发行人城市基础设施建设投资开发有限公司债券品种企业债券交易场所全国银行间债券市场发行规模122025亿元评级情况担保方式预计AA第三方担保或土地使用权抵押担保方式债券期限57年资金投向保障房建设，或者与主营业务相关的固定资产投资项目；补充营运资金发行时间根据发行时间窗口来确定承销方式承销团余额包销本期债券发行方案初步建议如下信达证券将密切研判国家宏观走势，关注市场资金情况，在和公司充分协商基础上，选择合适时间窗口，利用中国信达金融控股平台完成询价和销售。33企业债券融资初步方案30机密33企业债券融资初步方案发债规模确定根据国家发改委要求，企业公开发行企业债券应符合累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40。为争取更大的融资规模，需要增加公司资本规模，做大净资产规模，满足债券发行条件。政府可以协助发债主体整合市内其他国有资产及土地资源，并在评估后注入公司，以增加企业净资产规模，扩大融资规模，以更好的满足融资需求。根据国家发改委的要求，发行人最近三年净利润应该足以支付债券一年的利息，按发行20亿元，6票面利率估计，最近三年平均净利润不低于12000万元。为了满足净利润的要求，可考虑将重新定义公司的往来款，还可以适当通过财政补贴收入，确保公司达到发债条件，提升评级水平，但财政补贴收入不得超过总收入的30。13企业债券发行利率与公司主体评级和债券评级密切相关，公司主体评级受限于公司资产规模和盈利水平。因此，我们建议利用本次发债契机，做大、做强贵公司，为将来的滚动发行打下基础。31机密33企业债券融资初步方案募投项目确定募投项目的选择既要着眼于未来的发展规划，也要考虑发债主体的自身实际情况，同时也要兼顾资本市场的政策导向。根据我们对贵市以及发债主体发展规划的分析及国家发改委债券审核政策的了解，我们建议本期债券募投项目选择考虑如下方面1、发债主体与市政府共同承担的保障性住房建设项目，属于国家鼓励建设的保障房建设范畴，建议重点考虑；4、为避免拼凑项目的嫌疑，根据国家发改委最新审核精神，建议所选募投项目最好开始开工建设。32机密为了保证债券在资本市场公开发行成功；并在同等评级下，获得较低融资成本，建议通过一定信用增级方式提升债券评级，本期债券可采用以下担保方式（1）寻求市内或省内的大型企业提供第三方担保；（2）利用自身土地提供抵押担保；（3）寻求专业担保公司提供担保。担保方式第三方担保质押式担保案例11兴泸投资债14抵押式担保抵押的标的物通常为不动产（如土地等）案例11娄底城投债债33企业债券融资初步方案担保方式的选择第四章信达证券股份有限公司简介41中国信达资产管理股份有限公司简介42信达证券股份有限公司简介43信达证券的主要优势44信达证券作为本次债券主承销商的服务承诺45债券发行项目组主要团队成员介绍34机密41中国信达资产管理股份有限公司简介41中国信达资产管理股份有限公司简介中国信达资产管理公司（以下简称中国信达）成立于1999年，是国务院批准、由财政部直接出资设立的国有独资非银行金融机构，是国内第一家金融资产管理公司，直属银监会管理。截至目前，中国信达累计收购和受托管理的不良资产达到13000亿元，约占四大金融资产管理公司接收不良资产总量的40；累计回收现金2377亿元，现金回收总量和现金回收率位居同业第一。经过十余年建设，中国信达已发展成为拥有证券、保险、信托、基金、金融租赁、银行等行业牌照的庞大的金融控股集团，并控股二家A股上市公司、二家港股上市公司。经国务院批准，2010年6月29日，中国信达改制设立中国信达资产管理股份有限公司，注册资本人民币251亿元，由财政部全资持有。根据国务院规划，中国信达资产管理股份有限公司将作为四大资产管理公司改制的试点，率先15引入战略投资者，在国内及海外证券市场择机上市。2012年3月16日，中国信达引入全国社会保障基金、中信资本、瑞士银行、渣打银行四家战略投资者1037亿元战略投资，其中全国社会保障基金独家投入50亿元，持股8（四家战略投资者合计持股1654）。35机密1799413872459长城东方信达现金回收率同业最高6191347885441长城东方信达现金费用率同业最低91644602833998长城东方信达债券及再贷款付息率同业最高168986012642326长城东方信达资产净收益率同业最高41中国信达资产管理股份有限公司简介41中国信达资产管理股份有限公司简介（续）36机密AMC系设立的第一家证券公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司；公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，具有证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐资格。独特的发展优势凭借中国信达资产管理股份有限公司深厚的金融背景和雄厚实力，信达证券已在相关业务领域取得先机，特别是承继中国信达资产管理股份有限公司的投资银行业务和团队后，公司与中金公司、中信证券联合担任了中国建行A股IPO的上市保荐和主承销工作，在国内外引起了很大反响。16贴近市场的经营理念公司以“崇德精业、诚信为本、规范经营、创新发展”为经营思想，以客户至上为经营原则，以“专业创造价值”为核心理念，通过服务创新、产品创新、技术创新，为海内外客户提供专业、优质的服务，实现公司与客户的共同发展。雄厚的金融集团背景中国信达资产管理股份有限公司是信达证券的出资人及控股股东。依托母公司资源优势，信达证券业务发展极具优势，注册地为北京，注册资本为25687亿元人民币，目前信达证券在全国各地拥有68家营业部，并全资控股信达期货有限公司。42信达证券股份有限公司简介总体优势42信达证券股份有限公司简介整体优势37机密证券经纪业务证券经纪业务证券投资咨询业务资产管理业务证券投资业务投资银行业研究开发业务研究开发业务信达证券信达证券42信达证券股份有限公司简介业务领域42信达证券股份有限公司简介业务领域38机密42信达证券股份有限公司简介主要承销业绩（股票）建设银行2007年IPO联合主承销商连云港IPO主承销商战略投资者2007年IPO主承销商2007年江海电容器2010年IPO主承销商2010年IPO主承销商阳谷华泰化工东信和平配股承销保荐2009年中国中材2006年H股发行财务顾问云南铜业2007年A股定向增发17财务顾问三九医药三九医药企业重组财务顾问2007年大同煤业2006年IPO财务顾问乐普医疗IPO主承销商2009年前进齿轮箱IPO主承销商2010年信达证券承继了信达资产的证券业务，各项业务发展迅速在建设银行A股发行过程中，公司担任联合主承销商，与中金、中信高效有力的合作，保障了发行工作的顺利进行；公司还担任了连云港、乐普医疗、江海电容器、杭州齿轮、中核钛白的主承销工作，申请项目过会率100；我公司保荐、主承销的乐普医疗IPO项目获得2010年“最佳创新项目”殊荣；公司担任了2009渤海银行次级债，2010泰州城投、焦作煤业集团、连云港港口集团、徐州新城城投、本溪城投等企业债券的主承销商；公司还参与销售了中国铝业、沈阳机床等数十只公司债、短期融资券和中期票据，具有极强的债券销售能力；公司还担任了众多公司首发、增发和重组的财务顾问。39机密42信达证券股份有限公司简介主要承销业绩（债券）开滦煤炭20亿公司债主承销商2009年渤海银行12亿次级债主承销商2009年泰州城投10亿公司债主承销商2010年连云港135亿公司债主承销商2010年焦煤集团10亿公司债主承销商2010年本溪城投15亿公司债主承销商2010年徐州新城10亿公司债主承销商2010年义马煤业公司债主承销商2011年188月龙海城投公司债主承销商潍坊投资18亿公司债主承销商预计2012渤海二期10亿次级债主承销商2010年民生银行50亿次级债副主承销2009年平煤神马22亿公司债主承销商2011同煤集团40亿公司债主承销商2011年9月淮南矿业20亿公司债副主承销2008年40机密42信达证券股份有限公司简介主要承销业绩（债券）信达证券自2009年获得债券主承销资格之后，在煤炭企业债券融资领域发展迅速，2011年在煤炭行业债券融资领域将跃居全国第一。同煤集团40亿公司债主承销商2011年平煤神马22亿公司债主承销商预计2012年义马煤业公司债主承销商2011年8月焦煤集团10亿公司债主承销商2010年淮南矿业20亿公司债副主承销2008年开滦煤炭20亿公司债主承销商2009年102030405060708090200920102011预计信达证券煤炭行业债券承销情况（单位亿元）41机密42信达证券股份有限公司简介主要承销业绩（债券）发行日期承销债券名称担任角色发行额度上报中中国信达资产管理股份有限公司主承销商50亿元审批中阿克苏信诚资产投资经营有限责任公司主承销商15亿元审批中伊犁州国有资产投资经营有限责任公司主承销商12亿元审批中淮北市建投控股集团有限公司主承销商25亿元审批中库尔勒城建集团企业债19主承销商15亿元审批中兴化市城建公司企业债主承销商15亿元审批中滨海建投债主承销商60亿元审批中潍坊市投资公司主承销商18亿元审批中中国平煤神马集团主承销商22亿元2012年5月徐州新盛公司企业债主承销商15亿元2012年3月泰兴国资公司企业债主承销商12亿元2012年3月泰州海陵资产公司企业债主承销商8亿元42机密42信达证券股份有限公司简介主要承销业绩（债券）发行日期承销债券名称担任角色发行额度2011年12月龙海城投企业债主承销商8亿元2011年10月大同煤矿集团有限责任公司主承销商40亿元2011年8月河南义马煤业企业债主承销商8亿元2010年12月本溪市城市建设投资发展有限公司企业债主承销商15亿元2010年10月渤海银行次级债二期主承销商10亿元2010年10月徐州市新城区国有资产经营有限公司企业债主承销商10亿元2010年07月连云港港口集团有限公司企业债主承销商135亿元2010年05月河南焦作煤业集团有限公司企业债主承销商10亿元2010年05月国家开发银行金融债年度A类承销商2010年03月中国农业发展银行金融债年度承销商2010年01月连云港港口股份有限公司公司债主承销商65亿元2010年01月泰州市城建集团企业债主承销商10亿元2009年09月渤海银行次级债主承销商12亿元2009年06月开20滦（集团）有限公司企业债主承销商20亿元43机密信达证券近两年，先后主承销了开滦债、两期渤海银行次级债、泰州城投债、徐州新城债、焦煤集团债、义马煤业债等项目，经验丰富、专业能力已通过市场检验、获得了客户和监管部门肯定。出色的专业能力信达证券独立主承销了两期渤海银行次级债，目前具有独立操作商业银行次级债项目业务经验和专业能力的券商不超过5家，均为国内一流券商；由于信达证券的专业能力，在完成一期项目后，渤海银行主动选择信达证券担任二期主承销商。信达证券主承销的本溪城投、徐州新城、焦煤集团、连云港、渤海银行等项目，在完成一期项目后，发行人基于对信达证券专业能力的认可，均选择信达证券担任二期债券主承销商。43信达证券的主要优势专业能力高效率的现场工作信达证券主承销的本溪城投项目，自项目组进场到完成材料制作并上报国家发改委仅用了一个月的时间，高效率的工作能力大大节省了项目周期，深获客户认可。监管部门的高度认可国家发改委为推进债券审核速度，选择了国内8家券商的人员组成了债券审核专家组，信达证券执行总经理赵兵、张军锋、胡婷婷，先后在专家组内协助国家发改委审核企业债发行申请，信达证券的专业能21力获得监管部门的认可。44机密43信达证券的主要优势沟通能力强大的项目推进审批能力信达证券主承销的11同煤债项目，自材料上报后一个月便完成发改委反馈意见答复，大大快于同行业水信达证券将利用自身优势，全力、高效推进本期债券的上报、审核，确保本期债券在同批次债券中优先获得核准。与监管部门的沟通能力与中介机构的沟通能力与媒体的沟通能力中国信达承接了国家发改委原经营性业务，与国家发改委在机构和人员方面具有密切联系，国家发改委主管债券审核的财政金融司原副司长现担任中国信达的副总裁。信达证券多年来与国家发改委、证监会、人民银行等监管机构保持良好的关系，拥有顺畅的沟通渠道，在审批过程中，信达证券将密切关注监管动态，及时、有效沟通，第一时间掌握最新审核政策和调整方向，加快推进审批进度，提高发行效率。中国信达在多年的资产处置、投资银行业务领域中，几乎与活跃于国内的所有知名审计师机构、评估机构、律师事务所进行过合作。中国信达与高盛、摩根、德意志银行、花旗、里昂等国际知名投行在不良资产处置等投资银行领域有着密切的22合作。另外，中国信达与主流基金管理公司中的华夏基金、南方基金、建信基金、嘉实基金、国泰基金、华安基金、信达澳银基金、中核财务公司、中船重工财务公司等询价机构有良好的沟通机制。中国信达多年来与主流媒体有着良好的合作，如人民日报、中国证券报、上海证券报、证券时报、经济观察报、21世纪经济报道、中央电视台等媒体多年来一直给予信达正面报道，为信达打造知名品牌作出了巨大贡献，如连云港上市期间，上述主流报纸均给予中国信达高度评价。中国信达将充分利用与媒体的良好合作，配合贵单位顺利完成发行工作。45机密中国信达下属各机构本身就是债券市场的主力投资机构幸福人寿保险股份有限公司中国信达地区性金融机构中国信达遍布全国的29家分公司，具有多年搭建的地区性金融机构网络渠道信达澳银基金管理有限公司43信达证券的主要优势销售能力极强的债券销售能力信达证券拥有债券投资业务和平台，公司用于债券投资的自有资金20余亿元，极端情况下，信达证券自身完全拥有资金实力完成债券包销。中国信达旗下拥有幸福人寿、信达财险、中国金谷信托、信达澳银基金、西安城商行等，上述机构也是债券投资大户，用于债券投资的资金超过500亿元，对于规模不大的23债券，完全可以在系统内完成销售，信达证券拥有其他券商不可比拟的销售优势。46机密100财政部信达资产资产、人员993全面战略合作协议43信达证券的主要优势销售能力极强的债券销售能力中国信达的资产和人员主要来自中国建设银行，信达证券与中国建设银行签署了全面战略合作协议，协议明确规定，信达证券销售的债券，中国建设银行优先认购。信达与国家开发银行、中国民生银行、中信集团、交通银行的战略合作关系将为本期债券成功发行提供保障。信达证券是国家开发银行金融债、中国农业发展银行金融债承销团成员，凭借超强的销售能力，在于国内一流券商的竞争中，信达证券取得了极好的销售业绩。47机密44信达证券作为本次债券主承销商的服务承诺贵市企业债券项目是我公司最重要的项目之一。信达证券郑重承诺如下公司为本项目配备最专业的、经验丰富的业务人员组成项目工作组，保证工作团队全力投入本项目，并根据项目工作需要随时补充人员；我们承诺以此次合作为契机，建立与贵公司的全面战略合作关系，为双方合作共赢目标尽责尽力。项目协调领导小组负责整个项目的指挥与协调。其职责在于统率全局，在外部就企业债项目协调与发改委等方面24的外部关系；在内部跨部门、跨地区调动人员、物力、财力，确保以信达证券最强的整体力量为该项目服务。项目工作组负责贵公司债券项目整体研究策划、发行与承销工作，从事具体的工作事项。其成员来自固定收益部、研究所等多个部门。项目工作组项目领导小组48机密48信达证券股份有限公司CINDASECURITIES客户至上、专业创造价值客户至上、专业创造价值地址北京市西城区闹市口大街9号院1号楼4层传真01063081061邮编100031固定收益部副总经理董事总经理固定电话01063081152移动电箱ZHAOBINGCINDASCCOM城投公司融资方案建议书城投公司转型方案及建议从上个世纪90年代开始，伴随着中国经济的快速发展，城市化进程的加快，城市基础设施需求的不断增加，作为地方政府城市基础设施投融资平台的城投公司在各地相继成立。据全国城投公司协作联络会的统计，目前大中城市具备一定规模的城投公司已经近百家。一、各地城投公司发展中的共性问题从各地城投公司的发展历程和经营模式看，城投公司本质上是政府出资、赋权经营，具有政府信用，体现政府意志，是政府信用与市场原理特别是与资本市场原理有机结合的产物。作为特殊的经济实体和企业法人，它既是政府授权范围内国有资产25的营运主体，依法享有出资人权利并承担国有资产保值增值责任；又是城市建设的投融资主体。它受政府委托，既要承担城市基础设施项目的投资、融资、建设、营运、管理等任务；又要通过资产重组，盘活城建存量资产，广泛吸纳社会资金。实践表明，城投公司作为城建资金运筹和城建资产运营中心，在深化城市建设投融资体制和国有资产管理体制改革，通过多渠道、多层次融资加快城市基础设施建设等方面确实发挥了积极的作用。但由于缺乏健全的造血机制，部分城投公司融资功能日渐低迷，资产负债率居高不下，甚至濒临破产。具体分析，存在如下问题1可持续的融资能力缺乏。各地城投公司在发展初期都凭借各地政府的强大信誉、良好的资金运营机制以及政策性金融的支持获得了城市基础设施建设的大量资金。然而，毕竟城投公司涉及的绝大多数是公益性或准公益性的项目，项目资金的收益有限，加之国家近年来对固定资产投资采取较为严厉的管理政策，使得城投公司的后续资金逐渐减少。此外，目前绝大多数城投公司的融资来源单一，市场化程度不高也是阻碍城投公司继续融资能力不足的重要原因。2债务规模普遍偏大，债务负担沉重，债务风险逐渐累积。26各地城投公司资金来源中最多的便是政策性银行大额贷款协议。目前，此类贷款已经成为各地城投最大的负债形式，债务风险逐渐累积。此外，类似负债项目面临的重大问题是目前我国地方政府不能够成为合法的债务人，若靠一个或多个代理人公司来举债，地方政府还不能以财政收入为支持来提供担保。因此，地方政府若举借了债务，债权人的权益是没有法律保护的。目前采取的通常做法是，债权银行要求地方政府和地方财政厅（局）出具承诺按期、如数偿还债务本息的正式文件，这种文件仅具有安慰函的性质，但不能成为正式的法律依据。因此，考虑到地方政府基础设施建设负债中的种种风险，2006年4月25日，国家发改委、财政部、建设部、中国人民银行和银监会五部委联合下发了名为关于加强宏观调控，整顿和规范各类打捆贷款的通知（银监发200627号），其中规定金融机构要立即停止一切对政府的打捆贷款和授信活动，并且严肃要求，地方政府不得为贷款提供任何形式的担保或者是变相担保。3投资模式与运营机制有待创新，项目收益率较低。由于城投公司是政府出资的国有独资公司，因此，大多数城投公司在经营方面缺乏项目自主权，主要承担公益性重大城市基础设施项目的投资建设，这些项目投资规模大、周期长、回报率低或根本无回报。特别是许多项目建设仍27延用计划经济的管理模式，政府直接参与经济活动，重建设、轻经营，重形象、轻管理。同时，城市基础设施建设部门分散、管理分散、资金分散，阻滞了建立多元化融资体制的进程。由于政府仍按计划经济模式直接参与城市经营活动，为调动所谓的各方积极性，多方筹措资金，往往把城市基础设施工程交给多个部门负责，这在短时间内保证了工程资金和进度，但从长远看，它所带来的资金分散、人力分散、管理分散却不利于开展资本化运作、吸纳民间资金、盘活城建存量、内外举债等多元化融资的尝试。另一方面，资金回收周期太长，使用效率低下。作为一个可盈利或准盈利性投资项目，一般要经过投资借贷经营回收还贷有盈利再投入的一个过程。由于一些城市中资金经过多个部门的道道关卡，不仅数量减少，使用效率大大降低，而且回收时间拉长，给企业再投入增加了压力。如在一些城市中，城投公司主要承担的老城区旧城改造土地拍卖项目，从计委立项到土地拍卖后土地出让资金到位少说要一年。如此长的周转期，捆住了企业再投入再发展的手脚。对进一步发挥城投公司投融资功能的建议对进一步发挥城投公司投融资功能的建议近年来，全国各地各种类型的城市建设投资公司、城建开发公司、城建资产经营公司等政府城建平台相继成立。这些服务于地方政府城市建设投28融资的存在平台，为各地城市基础设施的开发和建设，完成了大量的融资，对各地方经济和社会发展，对提升本地城市形象做出了重大的贡献。与此同时，这些平台积极跟随政府职能转变和我国投融资体制改革的变化，积极创新融资方式、勇于探索融资渠道、大胆进行市场化的改革实践，创造了一批在全国有影响、可借鉴的城市基础设施建设融资的先进经验，像通过土地出让和运作筹资方式；市政公用项目如公交、燃气、污水、自来水、垃圾处理等的BOT、TOT以及产权和股权转让融资；此外还有城建资产的资产证券化（ABS）融资方式等，都在全国范围内产生了积极的反响但是，作为跟随和推动市场经济改革的产物，目前三个投融资平台的运作也还面临着一些问题和困难。具体有以下一些表现形式1、资产负债率偏高据我们的调查，目前绝大部分政府城建平台的资产负债率都在70以上，这种资产负债结构，一方面使这些企业承担了较高的财务费用，另一方面也影响了他们为政府项目所进行的进一步融资，同时企业在推动多元化的融资创新方面也难以发挥作用。2、财务风险较大由于所有的政府城建平台都承担了大量的政府公益性的建设项目，往往投资量大、效益产出慢。因此这些企业的资金运行经常是捉襟见肘，处于借新债还老债的模式下。29这些城建平台可能出现的财务风险，主要体现在资金流转风险、偿债风险和有效资产不断缩水的风险上。只是反映出的情况有所不同。（1）资金流转风险，它基本出现在那些没有稳定的利润来源、高投资、高负债、低投资回报的情况下，受企业资产质量和运营效率影响较大。（2）偿债风险，主要是由于负债结构的影响，导致按期偿还银行本息出现困难，往往是拆了东墙补西墙，且受金融货币政策的刚性制约和影响非常大。这主要出现在资金供给不足，负责结构不合理的企业（3）有效资产不断缩水的风险，是指企业当每年的资金收入不够偿还银行利息情况下，不断用平台的有效资产填补缺口，导致企业的有效资产不断缩水的情况。3、后续融资压力不减这几年全国各地城市基础设施建设投资量日益加大，并且有一种互相攀比、愈演愈烈之势。各地政府结合未来的十一五规划，均提出了大强度的城市建设投资计划，绘制的城市建设蓝图也非常宏伟，因此，对各地城建平台而言，未来的融资压力可想而知。我们相信，各地城建投融资平台都在想方设法创新融资方式、拓宽融资渠道、寻找融资突破口，但是如果不能在城投公司的定位和运作，在城投平台的投融资机制上有所突破、有所创新，未来如此繁重的融资任务，也将难以完成的，那么要担负起政府下达的融资目标将成为一句空话。304、国资经营和管理的压力增大各城建平台作为政府的投融资平台和国有资产经营管理的平台，不仅承担代替地方政府融资的责任，还承担着庞大的城建国有资产在市场竞争中保值、增值的经营管理压力。这也对城建平台的经营管理水平和投融资运作能力提出了挑战，也将对各地城建国有资产的可持续经营和良性发展产生重要的影响。以上这些矛盾和困难的出现，我们认为全国各地的政府投融资平台都一样。它表现的是作为具有政府和企业双重性质的、国有资产经营管理平台和投融资平台，客观上存在着在公司定位、管理体制、运作方式、多元化投融资格局和可持续发展等方面的先天不足。中国的经济体制改革还没有彻底到位，有效的政府投融资体制和国有资产运行管理机制尚未形成，因此，这些矛盾和困难需要在更长的时间内、更深的层次上不断完善和解决。对此，我们对在目前形势下，如何进一步发挥好各地城建平台的投融资功能，提出以下建议，1、在完善投融资体制方面，要领导重视，健全组织要在城市建设投融资体制上进一步深化和完善，就应当立足于政府这个层面，要打破行业界限、部门界限，抛弃小团体的利益，共同做好城市建设这个大文章，实现城建融资渠道上的开拓创新。首先作为政府来讲，需要象重视国有企业改革一样，重视城建投融资体制的改革和城建平台的资本运作。我们建议，31各地可以成立一个象各地改革办那样的、超脱于政府部门的市一级的联席机构，负责领导城建投融资体制改革，对政府重大项目的投资和融资进行协调和推进，并负责投融资创新工作，以提高整个地区的城市资产和城市资源的运作效率。2、在资源利用方面，要统筹规划，集中利用目前，每个城市一方面认为缺少资金、缺少资源，但是另一方面，各地对城建资产和城市资源的开发利用很低，缺少对城建资产、城市资源的统一运作和管理的主体，也难以发挥这些资源的综合效益。如各地区上市公司资源、城市的公共物业、城市空间资源（城市广告、城市公共停车场所、场站）、城市旅游资源、包括土地资源、管线资源等。随着国家经济建设的发展和城市化建设步伐的加快，所有城市资源的价值也将越来越大。我们建议各地政府，对自己所在城市的资源、资产情况，要进行统一研究、统一规划、统一管理和统一运作，以发挥城建资产和城市资源的最大效益，降低其他方面的建设和融资压力。对城建资产和城市资源进行分析、梳理，重组和整合，对发挥城市资源的综合效益十分重要。目前，由于城市化及城市基础设施不断建设，部分城市资源已经从公共消费转为私人消费，具备了资产属性，但是目前这些城市资源分布散乱，管理混乱，如果对此进行整体分类整合，通过32市场化运作，将带来可观的经济效益。3、在运作方法方面，要做到目标明确、勇于创新建议各地政府鼓励城建平台大胆进行市场化融资的实践，积极探索城建国有资产经营、管理和投融资体制改革的新路子。城建平台要重点改变过分依赖银行贷款、融资渠道单一的现状，大力倡导从内部资源利用入手，在盘活存量、引进增量，创新方法、灵活手段方面下功夫，同时，把实现投融资格局多元化、方式多样化、融资定量化，作为城建平台建议发展的目标。（1）多方式一方面在项目融资上，要根据城建平台具体项目的特点，灵活采用BT、BOT、TOT、PPP等融资方式进行融资，另一方面可以积极运用公司融资，出售资产和股权、重组上市融资、发行企业债券、发行信托产品、城建资产证券化融资、组建城建产业投资基金等，进行创新融资。（2）多层次各城建平台不仅可以在平台这个层面负债融资，还可以搭建平台下面的其他产业平台进行负债融资，可以通过下属经营性资产重组上市融资、信托融资，也可以通过成立新项目公司进行项目融资等。（3）多渠道各城建平台不仅可以争取地方政府财政预算内投入，还可以积极争取预算外的投入，或政策方面的支持；不仅可以争取国内一般商业银行贷款，还可以积极33争取国家开发银行及国外，像亚行、世行的优惠贷款；不仅可以通过存量资产、股权进行融资，还可以通过增量引入、增资扩股进行融资等。4、在平台运作上，要引进先进的管理体制，逐步构建城建平台的核心竞争能力城建平台的可持续发展和融资必须要有主导产业的构成、现金流和利润的支撑，通常情况下，债务融资有赖于资产规模、信誉担保和盈利能力，而项目融资、股权融资、信托融资等几乎都是建立在项目或公司的未来盈利能力上。为此，我们建议，对城投平台而言，需要对下属企业经营性、准经营性国有资产按照资产规模、协同性、赢利能力、盈利周期等进行重新整合、分类管理，并运用现代管理的企业制度加强管理，逐步构筑起自己的利润中心和现金流，构建起自己平台的可持续、多元化融资基础，较强的核心竞争力。5、在风险防范上，要注意集约经营，风险隔离，实行项目运作制。我们知道，大部分的城建平台债务都非常繁重而赢利不足。要实现城建平台的可持续融资和可持续发展，因此需要将城建平台经营性项目与公益性项目进行风险隔离，适当提高经营性项目的赢利能力和水平。对公益性项目要争取各种优惠政策和相应的资金投入，采取适合该类资产特征的融资方法和手段，如采用34ABS（资产证券化融资）的方式融资。对经营性的资产，要通过整合这类资产和资源，深度开发和利用这种资源，最大限度盘活和利用这部分的资产，降低平台运行风险，实现城建投入产出的良性循环。对政府新建的公益性项目，首先要争取政府在政策方面的扶持，同时要注意对这方面的项目风险进行适当隔离。这有利于我们城建平台的长远发展，也是为了对政府提供可持续的融资支持。6、在实际操作中，要提高对投融资操作规范性、复杂性和重要性的认识，充分发挥专业咨询服务机构的作用。6、在实际操作中，要提高对投融资操作规范性、复杂性和重要性的认识，充分发挥专业咨询服务机构的作用。从以往各地城市建设项目融资的成功经验可以看出，对不同行业、不同特点、不同阶段和不同融资要求的项目，在操作方式方法上的差异还是相当大的。政府机构或城建融资平台，由于其人员、精力、能力和素质等方面的限制，对国家金融政策、融资工具、融资渠道等的了解和掌握方面有欠缺，对外界形势的变化和要求反映有时也不及时，如与专业的投资机构、投融资咨询机构相比，存在明显的专业能力悬殊、水平和信息不对称的情况，有时甚至造成项目很多的后遗症。目前，一些地区的重大城市建设项目的融资和转让，均采取聘请专业直接机构担任咨询顾问的35方式进行操作，提高了自身平台的资产运行效率和项目融资的成效。如徐州市自来水公司资产转让、襄樊污水处理厂BOT融资招商、南京长江二桥TOT融资招商、南京城建污水处理费收益资产证券化融资等，均聘请我公司担任政府方的融资顾问或城投公司的常年顾问。我公司江苏现代资产管理顾问有限公司，成立近十年。至今已成功为全国各地五十多个城市基础设施项目提供了投资、融资咨询和招商代理服务；为境内外近百家企业提供了资产重组和资本运作方面的服务。为各级政府和企业提供的项目融资，金额高达200多亿元。而象江苏现代资产投资管理顾问公司这样的专业金融服务机构，有世界银行、亚洲开发银行和中国证监会认定的专业咨询资格，有近十年从事企业改制、资产重组、管理咨询和重大建设项目投融资服务等方面的业绩和经验，有30多名财务、金融、法律、投资管理等方面的咨询专家和团队，完全有能力协助各地政府和相关城建平台，做好资源整合、项目投融资咨询和代理、资本运作等方面的工作。我们也有充分的信心和决心，为中国城市建设的快速发展，为城市建设投融资平台的健康成长，为提高各城建平台的资产和资源的运作效率，做出我们应有的贡献。重庆城投谋划千亿金控集团上市路线图浮现1月25