宏观经济学第十六章第三部分.ppt

第四节资本证券市场,一、股票和债券的基本概念股票和债券都是证券。广义的证券包括商品证券（如提货单、购物券等）、货币证券（如支票、商业票据等）以及资本证券（如股票、债券等）。狭义的证券仅指资本证券，它是代表对一定资本所有权和收益权的投资凭证。尽管股票和债券都属资本证券，对购买者来说，都是投资工具，但二者还有重大差别。,（1）性质不同。债券是一种发行者（政府、企业和金融机构）与投资者之间债权债务关系凭证，投资人有权在到期日按事先的约定收回本金和利息，但无权参与发行单位的经营管理。但是，股票是一种投资者对股份公司的所有权凭证。投资者买了股票，就是公司股东，有权参与发行公司的经营管理，也要承担有限责任，不能退股，也没有到期日，但可将股票转让。,（2）财务处理不同。公司或政府发行债券筹集的资金是公司或政府的负债，公司支付的债息作为成本支出，而公司发行股票筹集的资金是公司的资产，股息红利都属利润分配。,（3）收益风险不同。债券收益率事先确定，较稳定，而股票收益由企业经营状况和其他一些因素决定，风险高于债券。股票和债券都可以按不同标准加以各式各样分类。股票有普通股票、优先股票等不同种类；债券有长期债券、短期债券等种类的差别。,二、证券的发行与流通股票和债券的市场按其职能可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。在发行市场上，发行股票的只能是股份有限公司，而发行债券的可能是企业（商业银行或其他金融机构也是企业）和政府。证券的认购者可以是个人投资者，也可能是机构投资者。在发行者与投资者之间充当中介的是证券承销商。,证券发行方式可以是公募（如我国新股票上网发行），也可以是私募，即向特定的投资者发行。无论是哪种方式发行，都要具备一定条件，经一定主管机构审查批准，按一定程序办理。其发行价格，可以有平价（按票面金额）发行、溢价（发行价高于票面价）发行、折价（发行价低于票面价）发行等多种。其中，股票发行价与债券发行价的定价方式还有些差别。,证券一级市场是二级市场的前提，而证券二级市场又是一级市场发展的条件和继续。没有发达的。有效率的流通市场，发行市场也难以生存和发展。证券如不能流通，吸引力就差。二级市场使证券变成现钞成为可能，也降低了投资风险。通过证券流通，还可以使资金流向效率高的地方，提高投资资金的使用效率。,某公司的股票一旦获准在证券交易所上市或挂牌买卖，就成为上市公司。证券上市对上市公司来说，可提高知名度，有利于资本向社会扩展，也有利于融通资金，但不利于保守公司商业秘密，弄得不好，也可能损害公司形象。,证券上市是有条件的，不但公司要有一定资本额和合理的资本结构（自有资本和借入资本的构成和比例），还要有一定的盈利能力和偿债能力。证券上市，同样要经过申请、审核和批准。如果违反了有关规定，上市资格可能会暂停或被终止。,三、证券的交易与价格证券交易的程序一般要经过开户、委托、竞价、成交、清算交割、过户等环节。,开户，一指为投资者开设证券交易专用账户（证券账户），二指为投资者开设资金账户。投资人在账户中存入一定资金，就可作证券买卖。证券账户是进行证券登记，方便无纸化交易的必要条件。投资者在证券经纪商处开设资金账户，就确立了双方的委托代理的法律关系。因此，两个账户缺一不可。,委托是投资者将证券交易的要求告知券商，券商受理后代为进场申报，参加竞价成交的过程。委托可通过递单委托，自助委托（投资者亲自操作输送委托指令）和电话委托等方式进行。,成交指买卖双方的价位与数量合适，达成交易的过程。整个成交过程按价格优先与时间优先的基本原则，通过公开的价格竞争即竟价而实现。清算与交割是买卖双方结清价款的过程。过户是投资者到证券发行机构或指定代理机构变更证券所有者的手续。这是证券交易的最后一道环节。,证券交易的方式从交易地点、合约内容、交易形式、交割方式、交易费用、交割期限、交易目的、参与者身份等方面加以区分，大致可分为:,现货交易（证券交易中的“现货”，实际上是以记账形式进行的“交割”，以明确产权转移）。,信用交易（又称保证金交易或垫头交易，指投资者交付一定保证金，从证券经纪人那儿取得信用，借入资金或证券入市操作，并在规定时间内返还所借资金或证券、交付利息的一种交易形式）。,例：现货交易：某股票每股价格10元，1000元现货交易可买100股，一个月后，该股票价格涨到12元，获利200元。,信用交易：某人用1000元作保证金，再从证券经纪人那里取得1000元信用，他可以买200股，一个月后获利400元。当然，风险也同步放大。,期货交易（交易双方约定在将来某个时间按成交时约定的条件进行交割的交易）。例：买入“三个月期某证券1000股，价格10元”。,期权交易（指对一定期限内买卖金融资产选择权的交易。期权，就是期货合约的选择权。持有期权者可在规定的时间内具有按交易双方协定的价格购买或出售一定规格的金融资产的权利）。例：买入“买入三个月期某证券1000股，价格10元的选择权”。,证券交易的价格的形成影响股价的因素有：公司经营业绩、市盈率（股票市价每股税后利润）、企业发展潜力、炒作题材、政策变化、政治经济形势等。,债券价格主要取决于债券内在价值。一般说来，债券在到期兑付前每年可获得一定的利息支付，把每年的这种固定收益现金流折成现值，可反映为债券的当前价值。,股价指数是一种衡量股票市场价格总水平及其变动的相对指标，它往往也是反映一国经济状况和发展趋势的“晴雨表”。,四、证券投资收益及风险人们投资于证券是为了获得收益。证券投资收益一般由两部分组成：一是债券利息、股息、红利，一是资本利得即证券低买高卖的差价。这些收益都是未来的，在一般情况下难以事先确定。这种不确定性就是风险。风险与收益是并存的，且高收益往往伴随高风险。投资者决策时一般应遵循如下原则：风险相同的证券中选择收益较高的投资，收益相同的证券中选择风险较小的投资。,证券投资是一种风险投资。这里的风险是指投资者达不到预期收益或遭受各种损失的可能性。这种风险可分系统性风险与非系统性风险。,系统性风险是政治、经济及社会环境变动而影响所有证券收益的风险。,1市场风险证券价格指数从低点持续稳定上升的趋势称多头市场即牛市，指数从高点持续下跌的趋势称空头市场即熊市。指数既不持续上升也不持续下跌，而是在某一水平上作幅度不大的上下来回变动称盘整。牛熊交替的决定因素很多。投资者要根据自己对多种因素的考虑，选择好投资与退出的恰当时机，于空头市场来临前卖出，于多头市场来临前买进。,2利率风险证券的价值是每期预期权益的现值，根据货币时间价值原理，现值与利率呈反方向变动，即市场利率提高，证券价格下降，反之亦然。而证券价格变动则影响证券投资收益，此即利率风险。投资者应根据形势变化对利率变动作出正确预测以规避风险。,3通胀风险温和的通胀会刺激生产，股市可能上升，但通胀也加大生产成本，当企业无法消化成本上升时，企业效益会下降，影响投资者信心，股价就会下跌。恶性通货膨胀会引起证券市场混乱。通胀还会使证券投资的本金与收益贬值，影响投资实际收益。,证券投资的非系统性风险指由于市场、行业及企业本身的特殊因素给个别企业证券带来的风险。,1行业风险企业所处行业在发展过程中存在风险。有些行业有明显生命周期：拓展、成长、成熟、衰落，在不同阶段，有不同风险。有些行业本身有较多不确定性，如高新技术行业。因此，投资于高新技术企业，虽预期收益大，风险也大。,2企业经营风险如果企业经营不善，效益下降，甚至竞争失败，投资者就可能亏损。,3、违约风险企业如不能按契约支付债息、股息、红利甚至偿还本金，投资者就会受损失。,投资者投资注意：第一，合理选择投资对象，对各种证券作投资价值的科学分析，通过对不同证券的收益性、风险性及流动性作综合分析，排队筛选，择良弃萎；第二，及时对政治、经济形势和政策走势作出科学分析与估计，捕