第七章 投资决策原理.doc

第7章 投资决策原理一、名词解释1.现金流量 2.净现值 3.内含报酬率 4.获利指数 5.投资回收期 6.平均报酬率二、简答题1.简述长期投资决策中的现金流量的构成。2.简述在投资决策中使用现金流量的原因。3.简述非折现现金流量指标和折现现金流量指标。二、单项选择题1.有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（ C ）。A.企业投资时实现财务管理目标的基本前提 B.企业投资是发展生产的必要手段C.企业投资有利于提高职工的生活水平 D.企业投资是降低风险的重要方法2.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前利润140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（ C ）年。A.4.5 B.2.9 C.2.2 D.3.23.当折现率与内含报酬率相等时（ B ）。A.净现值小于零 B.净现值等于零 C.净现值大于零 D.净现值不一定4.某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资本3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（ B ）。A.20000 B.21000 C.17000 D.178505.某企业原有一套生产甲产品的设备，装置能力为年产甲产品2万吨，6年前投资额为500万元，现该企业欲增加一套年产甲产品3万吨的设备，装置能力指数为0.8，因通货膨胀因素，取调整系数为1.3，则该套新设备的投资额为（ C ）万元。A.975 B.470 C.899 D.6786.当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法中不正确的是（ A ）。A.该方案不可投资 B.该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C.该方案获利指数大于1 D.该方案的内含报酬率大于其资本成本率7.下列各项中不属于终结现金流量范畴的是（ A ）。A.固定资产折旧 B.固定资产残值收入 C.垫支在流动资产上资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入8.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（ A ）。A.净现值法 B.获利指数法 C.内含报酬率法 D.平均报酬率法9.下列关于投资决策指标的说法中，正确的是（ C ）。A.净现值不但能够反映各种投资方案的净收益，还能揭示各个投资方案本身能达到的实际报酬率B.在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值法与内含报酬率法得出的结果总是一致的C.获利指数可以看作1元的原始净投资渴望获得的现值净收益D.在资本有限，但是投资机会比较充足的情况下，净现值法也是优于获利指数法的10.某投资项目初始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（ B ）。A.6.68% B.7.33% C.7.68% D.8.32%11.下列关于投资回收期的说法中，不正确的是（ D ）。A.它忽略了货币的时间价值B.它需要一个主观上确定的最长的可接受的回收期作为评价的依据C.它不能测度项目的盈利性D.它不能测度项目的流动性12.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（ C ）。A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额13.若净现值为负数，表明该投资项目（ D ）。A.投资报酬率小于零，不可行B.为亏损项目，不可行C.投资报酬率不一定小于零，因此也有可能是可行方案D.投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行14.某投资方案折现率为18%时，净现值为-3.17，折现率为16%时，净现值为6.12万元，则该投资方案的内含报酬率为（ C ）。A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32%15.下列说法中不正确的是（ A ）。A.当净现值大于零时，获利指数小于1B.当净现值大于零时，说明该方案可行C.当净现值为零时，说明此时的折现率为内含报酬率D.净现值是未来现金流量的总现值与初始投资额现值之差16.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里现金流出是指（ D ）。A.营业现金支出 B.缴纳的税金 C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金17.下列说法中不正确的是（ D ）。A.内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率B.内含报酬率是方案本身的投资报酬率C.内含报酬率是使方案净现值等于零的折现率D.内含报酬率是使方案获利指数等于零的折现率18.所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业( A )。A.现金支出和现金流入量 B.货币资金支出和货币资金收入量C.现金支出和现金收入增加的数量 D.流动资金增加和减少量19.当贴现率与内含报酬率相等时( B )。A.净现值大于0 B.净现值等于0 C.净现值小于0 D.净现值不一定20.下列关于净现值的表述中，不正确的是( D )。A.净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和B.净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行C.净现值的计算可以考虑投资的风险性D.净现值反映投资的效率21.当贴现率为8%时，某项目的净现值为-200元，则说明该项目的内含报酬率( B )。A.高于8% B.低于8% C.等于8% D.无法界定22.关于内含报酬率的说法不正确的是( A )。A.投资人要求得到的最低报酬率B.使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率C.使投资方案净现值为零的贴现率D.方案本身的投资报酬率23.某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( B )。A.14.68% B.17.32% C.18.32% D.16.68%24.公司准备购买一设备，该设备买价50万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下： 现金流量 单位：万元年份 12345678910现金流量 8121212121515151518若贴现率为10%，则净现值和现值指数分别为( D )和( )。A.5.89 万元，1.18 B.135.67万元，1.43 C.-12.37 万元，-0.98 D.28.33万元，1.57 四、多项选择题1.下列关于企业投资的说法中正确的是（ ADE ）。A.企业投资是提高企业价值的基本前提B.企业投资仅指将闲置资金用于购买股票、债券等有价证券C.直接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资D.企业投资是降低风险的重要方法E.按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接投资2.下列投资中属于短期投资的有（ AD ）。A.现金 B.机器设备 C.预收账款 D.存货 E.无形资产3.下列投资中属于对外投资的有（ ACD ）。A.股票投资 B.固定资产投资 C.债券投资 D.联营投资 E.应收账款4.下列费用中属于企业内部长期投资投资前费用的有（ ABD ）。A.市场调查费用 B.勘察设计费用 C.设备安装费 D.土地购入费 E.建筑工程费5.下列各项中影响内含报酬率的有（ DE ）。A.银行存款利率 B.银行贷款利率 C.企业必要投资报酬率D.投资项目有效年限E.初始投资额6.在单一方案决策中，与净现值评估结论可能发生矛盾的评价指标有（ BCDE ）。A.获利指数 B.平均报酬率 C.投资回收期 D.内含报酬率 E.内部报酬率7.对于同一投资方案，下列说法中正确的是（ ACD ）。A.资本成本率越高，净现值越低 B.资本成本率越高，净现值越高 C.资本成本率相当于内含报酬率时，净现值为零D.资本成本率高于内含报酬率时，净现值小于零E.资本成本率高于内含报酬率时，净现值大于零8.在投资决策分析中使用的折现现金流量指标有（ ABD ）。A.净现值 B.内含报酬率 C.投资回收期 D.获利指数 E.平均报酬率9.长期投资决策中的初始现金流量包括（ ABCD ）。A.固定资产上的投资 B.流动资产上的资产 C.原有固定资产的变价收入 D.其他投资费用 E.营业费用10.下列关于对净现值、内含报酬率和获利指数这三种指标比较的说法中，正确的有（ AC ）。A.在多数情况下，运用净现值和内含报酬率得出的结论是相同的B.在互斥选择决策中，净现值法有时会得出错误的结论C.在这三种方法中，净现值法是最好的评价方法D.一般来说，内含报酬率法只能用于有资本限量的情况E.这三种指标在采纳与否决策中都能得出正确的结论11.利润与现金流量的差异主要表现在（ ABDE ）。A.购置固定资产付出大量现金时不计入成本B.将固定资产的价值以折旧或折耗的形式计入成本时，不需要付出现金C.现金流量一般来说大于利润D.计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间E.只要销售行为已经确定，就应计入当期的销售收入12.当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明( ABCD )。A.该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出B.该方案的内含报酬率大于预定的贴现率C.该方案的现值指数一定大于1 D.该方案可以接受，应该投资E.该方案应拒绝不能投资13.确定一个投资方案可行的必要条件是( BC )。A.内含报酬率大于1 B.净现值大于零 C.现值指数大于1 D.回收期小于一年14.对于同一投资方案，下列论述正确的是( BCD )。A.资本成本越高，净现值越高 B.资本成本越低，净现值越高C.资本成本相当内含报酬率时，净现值为零 D.资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零15.投资决策分析使用的贴现指标有( ADE )。A.净现值 B.静态投资回收期C.会计收益率 D.内含报酬率 E.现值指数16.下列几个因素中影响内含报酬率的有( CD )。A.银行存款利率 B.银行贷款利率 C.投资项目有效年限D.投资金额 E.企业最低投资收益率17.有两个投资方案，投资的时间和数额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年；乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续四年，假设它们的净现值相等且小于0，则( CE )。A.甲方案优于乙方案 B.乙方案优于甲方案 C.甲、乙均不是可行方案D.甲、乙均是可行方案 E.甲、乙在经济上是等效的18.对于相互独立的方案的比较，可以采用的方法是( ABCD )。A.净现值法 B.现值指数法 C.会计收益率法 D.内含报酬率法19.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ BC ）。A.现值指数 B.会计收益率 C.投资回收期 D.内含报酬率20.公司拟投资一项目20万元，投产后年均现金流入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。所得税率为30%，则该项目( ABC )。A.年均营业现金净流量为55000元 B.回收期3.64年C.会计收益率17.5% D.会计收益率35%21.与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有（ AD ）。A.只反映特定投资项目的现金流量 B.只反映某一会计年度的现金流量C.只反映经营活动的现金流量 D.所依据的数据是预计信息五、判断正误题1.对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。（ F ）2.原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。（ F ）3.在互斥选择决策中，净现值法有时会作出错误的决策，内含报酬率法则始终能得出正确的答案。（ F ） 4.进行长期投资决策时，如果某备选方案净现值比较小，那么该方案内含报酬率也相对较低。（ F ）5.由于获利指数是用相对数来表示，因此获利指数法优于净现值法。（ F ）6.固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（ T ）7.某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这项自然资源越晚开发越好。（ F ）8.某贴现率可以使某投资方案的净现值等于零，则该贴现率可以称为该方案的内含报酬率。( T )9.若ABC三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。（ T ）10.净现值大于零，则获利指数大于1。( T )11.整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。( F )12.净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。( T )13.获利指数大于1，说明投资方案的报酬率低于资本成本率。( F )14.某个方案，其内含报酬率大于资本成本率，则其净现值必须大于零。( T )15.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。( T )16.某项目在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案；A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（ T ）17.将指数获利法应用于独立方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。（ F ） 18.将内含报酬率法应用于独立方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。（T ） 19.投资项目评价的获利指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。（ T ）20.当一个项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ F ）21.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（ F ）22.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。（ F ）23.现金流量与会计利润在本质上并无差别，虽然从单个年度来看，现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。（ F ）六、计算与分析题1.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后付现成本为450万元，税后净利润340万元。那么，该项目年营业现金净流量为多少万元？答：税后利润=340=1000-450+折旧*25% 年折旧=280营业现金流量=税后净利润+折旧=340+280=6202.公司准备购买一设备，该设备买价100万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下： 现金流量 单 位：万元年份12345678910现金流量10202020202525252528若贴现率为10%，试计算该项投资的净现值和获利指数，并说明是否应投资该设备。（1）NPV=10*PVIF10%,1+20*PVIFA10%,4* PVIF10%,1+25*PVIFA10%,4* PVIF10%,5+28*PVIF10%,10-100=26.74（2）PI=现金流入现值之和/现金流出现值之和3.某公司准备购置一生产设备，以扩充生产能力。经测算，固定资产投资100000元，项目有效年限5年，直线法折旧，期末无残值。5年中每年实现销售收入60000元，付现成本20000元。该项目开始时垫支流动资金30000元，公司资本成本为8%，所得税率为40%，要求的投资回收期为4年，要求的会计收益率为12%，请计算该项目的投资回收期、会计收益率、净现值、获利指数（现值指数）和内含报酬率，并作出投资决策。答：折旧=100000/5=20000营业活动现金流量=（60000-20000-20000）*（1-40%）+20000=32000投资回收期=4+（13-3.2*4）/6.2=4.03会计收益率=（3.2*4+6.2-13）/5/13=9.23%净现值=3.2*PVIFA8%,4+6.2*PVIF8%,5-13=0.237获利指数=（3.2*PVIFA8%,4+6.2*PVIF8%,5）/13求使得3.2*PVIFAr,4+6.2*PVIFr,5-13=0的r值4.企业投资某设备投入资金400000元，在建设期初一次投入。项目建设期2年，经营期8年。投产后每年经营收入324000元，每年付现成本162000元。设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%，要求的回收期为5年。要求计算：（1）该投资项目的净现值；（2）企业投资项目的内部报酬率。（3）投资回收期；（4）会计收益率；（5）决策该投资项目是否可行。答：折旧=40*（1-4%）/8=4.8营业现金流量=（32.4-16.2-4.8）*（1-35%）+4.8=12.21（1）NPV=12.21*PVIFA16%,8*PVIF16%,2+1.6*PVIF16%,10-40=-223.2(3)N=40/12.21=3.28(不包括建设期的投资回收期)(4)会计收益率=12.21/40=30.5%5.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件付现成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%，资本成本率为9%。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。折旧=150*（1-8%）/8=17.25营业现金流量=【3.2*（120-60）-17.25】*（1-25%）+17.25=148.3125净现值=148.3125*PVIFA9%,8*PVIF9%,2+(12+50)*PVIF9%,10-100-50*PVIF9%,1-50*PVIF9%,26.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款1200000元，追加流动资金180000元，设备按5年期限直线法计提折旧，净残值率为零。该新产品预计售价30元/件，单位变动成本16元/件，每年增加固定付现成本600000元。该公司所得税税率为25%，投资的最低报酬率为10%。要求：计算该公司新产品的最低销售水平(计算结果保留整数)。答：折旧=120/5=24138=A*PVIFA10%,5+18*PVIF10%,5A=33.4533.45=Q*(30-16)-60-24*(1-25%)+24Q=6.9(万件)7.某投资项目，项目的投资收益率为14%，平均每年可获得400000元的投资收益，就下列条件计算则项目的目前投资额应控制在多少元内？要求： （1）无建设期,经营期8年； （2）无建设期,经营期8年,最后一年另有250000元的回收额； （3）建设期2年,经营期8年； （4）建设期2年,经营期8年,最后一年另有回收额250000元。 解：（1）P=400000（P/A,14%,8）=4000004.6389 =1855560（元）（2）P=400000（P/A,14%,8）+250000（P/F,14%,8） =4000004.6389+2500000.3506 =1943210（元）（3）P=400000（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2） =400000（5.2161-1.6467） =1427760（元）（4）P=400000（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2） +250000（P/F,14%,10） =400000（5.2161-1.6467）+2500000.2697 =1