企业投资战略选择(投资学之三)

企业投资战略分析 唐礼智 厦门大学计划统计系教授 E mail tanglizhi2008 企业投资学 研究生课程之三 目录 第一讲企业投资战略概述一 企业投资战略的含义企业投资战略 InvestmentStrategiesofEnterprises 是指根据企业总体经营战略要求 为维持和扩大生产经营规模 对有关投资活动所作的全局性谋划 它是将有限的企业投资资金 根据企业战略目标评价 比较 选择投资方案或项目 获取最佳的投资效果所作的选择 企业投资战略是企业总体战略中较高层次的综合性子战略 是经营战略化的实用化和货币表现 并影响其他分战略 二 企业投资战略的分类 一 按投资战略的规模特征分类按投资战略的规模特征分类 可分为稳定性投资战略 扩张性投资战略 紧缩性投资战略和混合性投资战略1 稳定性投资战略该投资战略是一种维持现有投资水平的战略 现有投资水平可以是指现有投资规模 在外部环境和内部条件变化不大时 企业通常会采取这种投资战略 在这种投资战略条件下企业应重视研究如何最有效率地利用现有的资金和条件 继续保持现有市场维持现有投资水平 不断降低成本 尽可能多地获取现有产品和利润 积聚资金为将来发展作准备 这种战略实际上是产品转向的一个过渡阶段 2 扩张性投资战略该投资战略是一种不断扩大现有投资水平的战略 企业通过扩大投资规模 可以不断扩大生产经营 增加生产和经营产品的数量和种类 提高市场占有率 这种战略具体包括市场开发战略 产品开发战略和多元化成长战略 即经营新的产品或服务项目 这种战略一般是在企业转入成长型时采用 3 紧缩性投资战略该投资战略是一种收缩现有投资规模的战略 企业从竞争领域退出 从现有经营领域抽出资金 缩小经营范围 也即企业收缩市场 撤出某些经营领域 减少生产经营的产品种类 这种战略可分为两种 一是完全紧缩性投资战略 就是企业受到全面威胁时 企业难以持续经营 而将全部资产清算以收回资金 偿还债务 二是部分紧缩性投资战略 是将企业部分非关键产品停产 并出售相应的资产 以及将非关键技术出卖 紧缩经营规模 企业在经营决策严重失误 周期的衰退阶段时 宜用用这种投资战略 4 混合性投资战略该投资战略是指企业在一个时期内 同时采取稳定 扩张 紧缩性几种战略 三管齐下 全面出击 它要求在不同阶段或不同经营领域 采用不同的投资战略 二 按投资战略的投向特征分类按投资战略的投向特征分类 可分为专业化投资战略和多元化投资战略1 专业化投资战略该投资战略是指企业长期将资金投放于某一特定生产经营领域或特定产品和业务项目上 投资的增加通常只是引起经营规模和市场规模的扩大 而不会引起经营结构和市场结构的改变 企业采取这种投资战略的基本目的多是为了追逐高额利润 2 多元化投资战略该战略又称分散化 多角化投资战略 是指企业将投资分散投放于不同的生产经营领域或不同的产品和业务项目上 投资的增加必然导致经营结构市场结构的改变 由于投资对象至少可以分为产业 或实业 投资和证券投资 多元化投资的结果可以形成产业投资组合 从理论上讲 企业采用多元化投资战略可以有效地分散风险 当然 产业投资组合 可能产生极高的成本 它不仅包括巨大的开发成本 管理成本 而且还包括机会成本 这里指因未投资主导产品后续发展而使主导产品丧失竞争的能力 并且行业间往往对手众多 市场波动较大 经营主体因经营不善造成的主观风险性较大等等 可见 在现实中并非任何企业都可以通过多元化经营来规避经营风险 一个企业究竟应实行专业化还是多元化 这取决于企业所属行业 管理能力 规模实力 发展目标等一系列因素 专业化与多元化经营只是企业的两种投资战略 它与企业规模大小并无必然的联系 不过多数多元化经营的大企业集团 在创业初期都是专业化的 它们在专业化经营的基础上开发关联产品 走出一条主导产品多样化的道路 以其品牌为纽带开发系列产品 还有些企业在专业经营基础上由生产关联产品到非关联产品 逐步过渡到多元化经营 企业多元化是有风险的 涉及的领域越多 竞争对手也就越多 管理也就越复杂 在我国不乏企业追求多元化不成 专营又流产的案例 总之 一般企业在投资战略上应考虑在专业化的基础上 以主导产业或核心产品和核心业务为基础 自动衍生或拓展其他产业或产品业务 三 按投资战略所需要的资金密度分类1 资金密集型投资战略该战略是指在长时期内 企业确定的投资方向需要投入大量的资金 这些投资方向的实际运行主要依靠资产的运用来实现 2 技术密集型投资战备该战略是指在长时期内 企业确定的投资方向需要大量的技术投入 这些投资方向的实际运行主要依靠技术的运用来实现 投资的重往往是先期的技术开发 在技术密集型的投资战略中 又可以细分为改变产品整体功能和增加产品附加功能的战略 改变产品整体功能是指通过技术研究使产品的性质发生根本变化 即由一种产品变成另一种产品 增加产品附加功能是指通过技术研究只是在产品的主体功能上增加某些新的功能 产品的主体功能不变 3 劳动密集型投资战略该战略是指在长时期内 企业确定的投资方向主要需要大量的劳动投入 这些投资方向的这际运行主要靠劳动力的推动 在投资战略决策中 企业必须根据自身的特点 选择投资方向 当企业资金雄厚时 才可以选择资金密集型的投资战略 当企业技术力量和研究开发条件雄厚时 才可以选择技术密集型投资战略 当劳动成本低 企业资金不足 技术条件不充分时 应选择劳动密集型投资战略 一般而言 伴随社会生产力的发展和企业的不断成长壮大 通常要经历由劳动密集型到资金密集型 再到技术密集型的投资战略转移 对于改变产品整体功能的投资战备 企业应特别注意权衡其失败险与成功后所产生的垄断收益之间的关系 力争将投资风险降至最低 三 影响企业投资战略的因素影响企业投资战略的5方面因素 1 国家经济形势 经济政策及企业自主权的大小 2 企业所属行业或即将进入的行业的技术结构 技术水平和竞争结构差异及平均利润率水平 3 企业自身经营状况及自身素质 4 市场需求状况及企业的市场开发能力 5 企业筹集与调配资源的能力 第二讲企业投资战略的选择一 企业投资 三元投资决策系统任何一个层次上的投资主体 都有三类决策 即战略决策 结构决策 项目及其组合的优化决策 简称为项目决策 1 战略决策是全面性的 核心内容是依据投资主体的发展方向及行动方针确定投资总规模 2 结构决策是根据投资总规模确定如何组织人力 物力 资金 时间以及投资的优先顺序 将企业资源有效地分配到各投资方向并确定相应的规模 以期最优地实现投资主体的发展战略目标 3 项目决策是确定在选定的结构下最有效地实现战略目标的投资项目及投资方案的组合 二 企业总体战略与投资战略的关系企业战略是一个复杂的系统 可以分为不同的层次 一般来说 企业战略包括两个层次 第一个层次是企业总体战略 又称公司级战略 第二层次是企业职能战略 在实行事业部制的企业里 企业战略还包括事业部战略 企业各层次战略都要充分调动企业内部的一切资源优势 同时把计划 组织 领导 协调和控制等各种管理功能综合运用起来 发挥企业总体优势 以实现企业战略目标 企业总体战略是企业战略的总纲 是企业最高管理层指导和控制企业的一切行为的最高行动纲领 企业总体战略的主要内容包括企业战略决策的一系列最基本的因素 它强调两方面的因素 第一 我们应该做什么业务 即确定企业的性质和宗旨 确定企业活动的范围和重点 这些因素不仅仅决定着企业的经营状况 而且还能决定企业在外部市场环境中的地位 因而是企业生存和发展的基本问题 第二 我们如何发展这些业务 即以最有利于提高企业整体绩效为资源的需要 合理配置资源 企业职能战略是为贯彻 实施和支持企业总体战略而在企业特定的职能管理领域制定的战略 企业职能与总体战略的关系是从属关系 即职能战略是总体战略的组成部分 是从属于总体战略的 当然与企业总体战略相比较 企业职能也有自己的特点 即更为详细 具体和具有可操作性 职能战略是由一系列详细的方案的计划构成的 涉及到企业经营管理的所有领域 一般包括研究与开发战略 生产战略 营销战略与人力资源开发战略等 企业投资战略也是一种职能战略 投资战略作为一种职能战略 其基本出发点必须是站在企业全局的立场之上的 企业的投资战略必须在企业总体战略之下展开 为企业总体战略服务 企业投资战略在企业战略体系中占有举足轻重的地位 在企业明确了自己的性质和宗旨后 通过对企业资源的合理组合运用 决定企业如何发展这些业务 企业对投资环境 自身能力和资源进行尽可能透彻的分析后 即可 确定企业总体战略 其战略选择取决于市场前景预测和企业态势 决定企业经营战略 企业经营战略的核心是选择投资战略方向及确定投资战略态势 确定投资战略 三 企业投资战略的选择相应于企业的发展战略 企业的投资也有两种基本战略 即创新发展型投资战略和稳定发展型投资战略 共有7种战略态势 A 领导者 某产品市场占有率最大的企业即所谓的领导者 其产品性能和价格成为市场规范 其他企业可以根据自己的特点 选择以下6种战略态势中的一种或几种与之展开竞争 B 声望竞争者 这是由于历史或其他原因造成的 该企业的产品声誉好 故其性能相同的产品可以高于 领导者 产品的价格出售 C 性能竞争者 其产品性能好 故价格也高于领导者的 D 价值竞争者 其产品性能好 但价格与领导者相同 E 跟随者 价格和性能都与领导者的一致 F 价格竞争者 产品性能与领导者的相同 但价格低 G 经济竞争者 产品性能和价格都比领导者的低 企业投资有5大基本选择 即 投资方向选择 技术内容确定 投资时机选择 投资规模选择 最后的综合选择 投资项目的优化组合 它是投资战略选择本体 一 企业投资方向确定1 何为企业投资方向所谓企业投资方向 就是企业围绕其自身投资动因 而使其投资要素进入的特定的生产或服务领域 确定企业投资方向的问题 也就是确定企业究竟在哪个生产经营范围内进行投资 为形成何种生产或服务能力而分配运用其经济资源的问题 在企业投资决策权充分的条件下 企业投资的经济领域是相当广阔的 它既可以围绕着扩大原有生产经营内容的目的 循着其既有的生产经营方向进行增量投资或存量资本改造性投资 也可以在本行业内甚至跨出本行业进行新生产经营内容的投资 而不同的投资方向的确定 对于企业投资的效益来说会大不相同 2 企业投资方向的类型就主要情形而言 企业可能的投资方向有以下几种类型 1 不改变原有生产经营内容 旨在维持或扩大现有生产或服务能力的投资 例如一家家用电器厂 目前的主要产品是某种型号的液晶电视机 该机型正处于其经济寿命期中的成长期 在若干年内均可保证畅销 但现有的某些生产设备较为落后 需报废更新 或者现有生产能力太低 远远不能满足市场需求 形不成规模效益 企业就可能选择对部分生产设备的更新改造或扩建投资 如再引进一条相同内容的生产线 这时 企业投资方向与其原有生产方向保持一致 2 在保留原有生产经营内容的同时 在本行业内增加新的生产经营内容的投资 这是一种常见的投资方向 仍以前述家用电器厂为例 假定在其现有彩电产品的生产能力能为市场充分吸纳的同时 某些具有其他功能的新型彩电或相近的其他家用电器 如电子游戏机 的市场需求趋势看好 盈利前景可观 而该企业又有条件进行开发时 则其投资就可能围绕着这类有前途的新产品的开发及其生产能力的形成而展开 这时 企业的投资方向与其原有生产方向存在着一定的差别 但仍局限于本行业内 3 为实现行业内彻底转产而进行的投资 这一般是在企业现有生产内容技术上已严重落后 无法适应消费需求 或者现有产品生产成本过高 原材料供给无法得到保证 收益水平甚低甚至严重亏损的情况下发生的 在这种背景下 企业的现有生产内容已没有继续下去的理由 这种投资方向 虽然仍局限于本行业内 但其联带产生的影响却相当广泛和显著 将会全面涉及企业资产存量的调整转移 需要解决诸如现有机器设备的处置 利用 劳动力的重新配置 组合 以及各种外部协作关系的清理与重建等一系列问题 3 为实现跨出原行业从事生产经营活动目标而进行的投资 该种投资主要有两种情形 一种是在对企业原有生产经营方向完全或部分保留的同时 进行的跨行业投资 例如 一家电解铝厂 鉴于电力部门难以保证其生产用电 而充足的电力供应又是该厂充分开工的必备条件 因而可能自筹资金独立建设附属电厂 或与电力部门联合投资建设电厂 此外 通过向其他行业的投资项目 企业参股或对其他企业进行兼并 也是这种投资的形式之一 例如前述家用电器厂可能出于获得更大的收益之目的 在继续生产彩电的同时 将其盈利收入中的一部分用于购买某新建股份制卷烟厂的股份 这种情形多半发生在经营情况良好 资金雄厚的企业中 另一种情形 则是在完全终止其现有内容的生产经营活动的背景下进行的投资活动 即全面的跨行业投资 不过这种情形因为要受到各种条件的限制 特别是要受到企业现有多种资源存量状况的限制 故在较大的企业里甚少发生 一般只出现于规模小型的 生产能力较低的 生产方式属劳动密集型的企业里 例如乡镇企业 3 企业投资方向确定的主要原则 1 政策性原则企业投资方向之所以与宏观产业政策的要求相拟合而不能相悖 主要是由于以下几点所决定的 宏观产业政策是从总体利益出发设计和实施的 企业出于履行社会责任义务 其投资活动应当有利于增进而不是损害总体利益 按照产业政策要求确定投资方向 是使企业投资项目获得认可并付诸实施的基本保障之一 产业政策为企业投资方向的确定提供了可靠的宏观经济信息 能否按照产业政策要求确定投资方向 对企业投资的效率水平也会产生显著的影响 理想的投资方向 应当是那种既与产业政策目标高度拟合 又能解决企业发展的迫切需求 实现其自身利益的投资方向 2 效益性原则不同投资方向的比较收益 反映在各自的机会成本与经济利润差异上 3 市场需求原则注意市场需求的长期动态性 4 量力而行原则首先考虑满足自身在所处产业领域内充分发挥生产潜力的要求 跨行业的新投资方向 其未来生产经营内容与现有生产经营内容应该有密切的协作互补关系或资源利用的相通性 5 保障资源原则特别是在采用新技术的生产领域为进入方向 二 企业投资技术内容的确定1 确定企业投资技术内容的原则企业投资项目的技术内容 主要包括两个方面 一是生产的工艺技术 二是与生产工艺技术密切相关的技术投入物 特别是设备 适用与可承受的原则企业现有固定资产存量状况 企业现有技术管理和技术操作能力 企业现有劳动力的数量 企业引进先进技术的支付能力与渠道 经济效益最大化原则 注重社会综合效益原则 2 企业投资项目技术内容确定的要点 1 确定工艺技术的要点 符合企业生产类型的要求 适应生产所用原材料的状况 符合加工对象的条件 工艺流程总体上要求流畅 协调 紧凑 符合节约资源的要求 2 确定设备的要点 要与项目的工艺相适应 设备的选择必须服从于确定的生产工艺流程 必须系统配套 能够充分保障产品质量的要求 所需投资与营运成本相对低廉 正常运转所需条件必须能够全面落实 三 企业投资时机的选择经营成功的企业投资一般是将多种产品分布在寿命周期的不同阶段进行组合 主要模式有4种 1 投资侧重于导入期产品 兼顾成长期和成熟期 这是一种颇具开发实力且创新意识强的企业通常选择的模式 是一种为获得领先地位而勇于承担风险的投资策略 2 投资侧重于成长期和成熟期 几乎放弃导入期和衰退期 这是一种实力不足而力求稳妥快速盈利的企业通常选择的模式 是一种重视盈利而回避风险的投资策略 3 投资均衡分布于4个阶段 这是一种综合实力极强而且跨行业生产多种产品的企业通常选择的模式 是一种选择多角化经营战略谋求企业总体利益最大的策略 4 投资侧重于导入期和成长期而放弃成熟期 衰退期 多见于开发能力强而生产能力弱的企业 不同的企业可以根据自身特点和经营总战略选择上述4种投资组合之一或某一模式的变形 四 企业投资规模的选择所谓企业投资规模 从财务的角度来讲 是指用于完成某一项目的投资资金数量 而从投资的角度来讲 则主要是通过投资所形成的项目的生产经营规模 企业投资规模的大小反映企业未来生产能力的高低 进而影响企业投资效益的好坏 因此企业投资规模决策历来被视为是企业投资决策的一项重要内容 1 从投资的角度划分 注意掌握 规模以上企业 和统计上划分的大 中 小型企业划分标准 附录 规模以上企业这是一个统计术语 一般以年产量作为企业规模的标准 国家对不同行业的企业都制订了一个规模要求 达到规模要求的企业就称为规模以上企业 规模以上企业也分若干类 如大型企业 中型企业 小型企业等 国家统计时 一般只对规模以上企业作出统计 达不到规模的企业就没有统计 规模以上私营企业就是私营的规模以上企业 规模以上工业企业是指全部国有企业 在工商局的登记注册类型为 110 的企业 当年产品销售收入200万元以上 含 的非国有工业企业 当年产品销售收入500万元以上 含 的非国有商业企业 统计上大中小型企业划分办法 暂行 2 从财务视角如何进行投资额的预测这里所说的投资额是指一定时期 如一年 内企业对内投资和对外投资的总的数额 1 投资额预测的程序和意义投资额预测的基本程序 确定所有可以进行投资的投资项目 预测各个项目的投资额 确定一定时期内的企业投资总额 2 投资额预测的意义 进行投资额的预测有利于企业正确合理地筹集资金 进行投资额的预测有利于正确地评价投资方案的经济效果 3 内部投资额的预测内部投资额的构成内容 投资前费用 投资前费用是指在正式投资之前为做好各项准备工作而花费的费用 设备购置费用 设备购置费用是指为购买投资项目所需各项设备而花费的费用 设备安装费用 设备安装费用是指为安装各种设备所需的费用 建筑工程费 建筑工程费是指进行土建工程所花费的费用 营运资金的垫支 投资项目建成后 必须垫支一定的营运资金才能投入运营 不可预见费 不可预见费是指在投资项目正式建设之前不能完全估计到的 但又很可能发生的一系列费用 内部投资额预测的基本方法 预测投资额的方法有很多 现说明最常用的几种方法 逐项测算法 逐项测算法就是对构成投资额基本