chap6 项目资金来源与融资方案评估

第六章 项目资金来源与融资方案评估 2016/3/31 2 主要内容 第一节 项目资金来源 第二节 项目融资方案分析 第三节 项目融资模式 2016/3/31 3 项目投资资金构成 流动资金借款 资本溢价 项目资金总额 自有资金 资本公积金 资本金（注册资金） 赠款 借入资金 长期借款 其他短期借款 2016/3/31 4 项目资金来源 第一节 2016/3/31 5 项目资金来源 项目资本金 项目债务资金 准股本资金 既有法人内部融资 2016/3/31 6 项目资本金 资本金的特点： 由投资者认缴； 非债务性资金（项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务）； 投资者按其出资的比例依法享有所有者权益； 可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。 2016/3/31 7 项目资本金 资本金的出资方式： 货币 实物 工业产权 非专利技术 土地使用权 资源开采权 2016/3/31 8 项目债务资金 债务资金的特点： 到期必须偿还； 需按期还本付息； 资金成本一般比权益资金低 ， 且不会分散投资者对项目公司的控制权 。 2016/3/31 9 项目债务资金 债务资金的来源： 商业银行贷款 政策性银行贷款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 出口信贷 银团贷款 债券融资 国际债券 融资租赁 2016/3/31 10 既有法人内部融资 可用于项目建 设的货币资金 资产变现 的资金 直接使用 非现金资产 资产经营权 变现的资金 既有法人内部融资的渠道和方式 2016/3/31 11 准股本资金 可转换债券 优先股股票 2016/3/31 12 优先股股票 债务资金的特点： 从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。 优先股股息率通常固定，且高于银行的贷款利息，不随公司业绩的好坏而波动； 如果公司破产清算，优先股股东有优先受偿权； 优先股持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理； 在项目评估中优先股股票视为项目资本金 。 2016/3/31 13 可转换债券的特点 债权性 股权性 可转换性 2016/3/31 14 项目融资方案分析 第二节 2016/3/31 15 资金成本分析 资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费 。 资金成本通常用年化的资金成本率表示。资金成本率是指使用资金所负担的费用与实际筹集资金额之比，其公式为： 100%筹集资金总额筹资费 资金占用费资金成本100%1 筹资费率）（筹集资金总额 资金占用费资金成本2016/3/31 16 资金结构分析 项目资本金 与项目债务 资金的比例 项目资本金 内部结构的 比例 项目债务资 金内部结构 的比例 2016/3/31 17 项目资本金比例的规定 国家规定，不同行业项目资本金最低比例 : 钢铁、电解铝项目，最低资本金比例为 40%； 水泥项目，最低资本金比例为 35%； 煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为 30%； 铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目，最低资本金比例为 25%； 保障性住房和普通商品住房项目，最低资本金比例为20，其他房地产开发项目的最低资本金比例为 30 ； 其他项目的最低资本金比例为 20。 2016/3/31 18 外商投资项目注册资金比例的规定 投资总额 注册资本 比例 附加条件 300万美元及以下 70 300万美元以上至 50 其中投资总额在 420万美元以下的 ， 注册资本不得低于 210万美元 1000万美元以上至 3000万美元 40 其中投资总额在 1250万美元以下的 ， 注册资本不得低于 500万美元 3000万美元以上 1/3 其中投资总额在 3600万美元以下的 ， 注册资本不得低于 1200万美元 2016/3/31 19 融资风险评估 资金供应风险 利率风险 汇率风险 2016/3/31 20 资金供应风险 导致资金不落实的原因很多，主要包括： 已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限（或者由于拟建项目的投资效益缺乏足够的吸引力）而不能 (或不再 )兑现承诺； 原定发行股票、债券计划不能实现； 既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原定计划出资； 由于经济金融等政策变化，导致出资人或贷款银行无力实现出资承诺； 投资估算不准确或由于工程方案变化等原因，出现资金缺口。 2016/3/31 21 项目融资模式 第三节 2016/3/31 22 项目融资模式 凭借企业的有形资产作为担保取得融资信用 。 主要适用于中小型项目和多数大型工业项目 。 这类项目主要涉及传统的融资方式 ，如银行贷款 、 债券融资 、 股票融资等 ， 以及许多创新的融资方式 ，如可转换债券 、 资产证券化等 。 以项目资产作为抵押来取得筹资的信用 。 具体以项目建成投产后所获得的收益作为偿债的资金来源 。 主要适用于少数超大型的基础设施项目 ， 如交通项目 、 电厂项目 、 污水处理项目等 。 狭义的项目融资 “为项目融资 ” “通过项目融资 ” 项目融资 广义的项目融资 2016/3/31 23 项目融资模式 2016/3/31 24 式 式的含义： 指公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系形式。 能促进政府管理的改革，提高工作效率； 可将政府面临的问题进行有效的转移； 政府将融资风险转移给私人企业； 2016/3/31 25 私人参与者 （投资财团） 建筑、经 营企业 公共部门 （项目发起人） 项目确认、可行性研究 项目的招投标阶段 项目的建设阶段 项目的运营阶段 项目的移交阶段 相互协调 基金 特许协议 意向性担保 2016/3/31 26 资模式 是由政府对基础设施项目的建设和经营提供一种特许权协议，由本国或外国私人财团安排融资、开发 建设 ，政府授予私人财团一段时间的 经营 特许权，在收回投资并取得利润的特许权期结束后 ,私人财团把项目 交还 （无偿 /有偿）给政府的投资方式。 指政府将已建成投入运行的公共项目 移交 给投资者 运营 ；政府凭借所移交的公共项目资产未来若干年的收益，一次性地从投资者那里融通到一笔资金，再将这笔资金用于新的公共项目建设；当特许经营期满后，投资者再将公共项目资产 移交 回政府的方式。 式 2016/3/31 27 主要针对基础设施建设项目 能减少政府的财政负担，减轻政府的负债 有利于转移和降低风险 有利于提高项目的运作效率 提前满足社会和公众的需求 有利于加强国际经济合作 2016/3/31 28 投资者 项目 公司 公共部门 （项目发起人） 项目确认、可行性研究 项目的招投标阶段 项目的建设阶段 项目的运营阶段 项目的移交阶段 贷款银行 建筑、经营企业 特许协议 2016/3/31 29 英法海峡隧道是世界上规模最大的 利用私人资本 建造的工程项目 。 项目总投资 92亿美元 。 由欧洲隧道公司投资建设 ， 于1994年 5月 7日建成正式通车 。 海峡隧道使欧洲的铁路网 、 公路网连成了一体 ,大大方便了欧洲各大城市之间的来往 。 各种大小汽车都可以全天候地通过英吉利海峡 ， 人们称誉这项工程 “ 一梦 200年海峡变通途 。 ” 2016/3/31 30 洲隧道公司 (由英国的海峡隧道工程集团和法国的法兰西曼彻公司联合组成 )； 特许经营期： 55年（包括计划为 7年的施工期），于1987年与英法政府签订； 计划总投资： 92亿美元 ； 建设工期： 1988年开工到 1995年竣工； 融资情况： 股东发起人 股票筹资 从 209家国际银行筹措 74亿美元。 2016/3/31 31 英法海峡隧道项目的资金来源 来源 金额（亿美元） 备注 银行和承包商 东发起人 股 票 融 资 私营团体 1部分（ 1986年末） 公众投资 2部分（ 1987年末） 公众投资 3部分（ 1988年末） 公众投资 4部分（ 1989年末） 小计 款 国际商业银行（ 209家） 74 贷款 总计 92 2016/3/31 32 英法海峡隧道项目融资结构 私营团体 公众投资 英法政府 $ $ 还款 209家银行或财团 $74亿贷款 股息、红利 经营 设计 经营合同 建设 建设合同 设计合同 欧洲隧道公司 2016/3/31 33 我国 1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设 “ 沙角 项目，是利用 我国第一家从事 京博拓投资公司策划了总投资为 15亿人民币用于转让经营期限为 20年的北京通县高速公路工程。 其他国际 海的延安东路隧道复线工程；四川的绵阳高速公路；广东的广深高速公路；山东的输油管道项目；山东日照电厂；北京长城轻轨铁路；广州轻轨铁路；武汉城市铁路；大阊污水处理厂等 ;国家体育馆；五棵松体育馆；奥林匹克水上公园等等。 2016/3/31 34 我国 “鸟巢 ” 总投资 运结束之后每年的维护成本 5000果加上每年的贷款利息 8000万元， “ 鸟巢 ” 2003年 8月，中国中信集团联合体通过捆绑式的得 “ 鸟巢 ” 与奥运村 30年的特许经营权， 30年内盈亏自负， 30年后将场馆移交回市政府。 通过以上的融资方式，奥运场馆融资和赛后运营的部分风险从政府转移到了企业，起到一定的风险分散作用。 2016/3/31 35 资模式案例 钱江四桥是杭州新的标志性建设，大桥长 1376米，宽 层桥面设计，上层桥面为 6车道小型机动车道，下层为公交、轻轨、非机动车道、人行道，是世界上首座双层钢拱大桥。 项目总投资 2003年 3月开工， 2004年 10月正式通车。 2016/3/31 36 资模式案例 2004年 11月 1日腾达建设 (600512)中标： 支付 76500万元获得了 “ 钱江四桥 ” 20年的经营权 。受让的钱江四桥经营权包括：经营、养护钱江四桥，提供公共服务，同时取得补偿费（由杭州市城市建设资产经营有限公司每年向腾达建设支付补偿费 7960万元），并拥有钱江四桥建设规划用地范围内的广告经营权。 转让钱江四桥经营权后，政府可在最短的时间内收回投资。 据了解，杭州市的中河 上塘高架、德胜路 文一路快速路和钱塘江引水入城工程等城建项目也拟采用此模式。 2016/3/31 37 项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。 过其特有的提高信用等级方式，使原本信用等级较低的项目进入高信用等级证券市场，利用该市场信用等级高、安全性好、流动性高、利率低的特点大幅度降低发行债券筹集资金的成本。 2016/3/31 38 在证券市场发行债券筹集资金 分散投资风险 不受原始权益人资产质量的限制 通过国际证券市场筹资 筹资成本较低 2016/3/31 39 证券承销商 受托人 原始权益人 （发起人） 信用评级机构 原始债务人 股东协议 资产出售 还款 债务 发行收入 发行收入 担保 归集的资金流 特设结构 （ 投资者 信用增级机构 服务人 设计发行 发行 转让收入 债务 债务偿还 2016/3/31 40 资产的出售。即发起人把经组合的资产卖与 信用的提高。运用各种有效手段和金融工具确保发行方按时支付本息，以提高资产证券交易的质量和安全性。 证券的评级。主要考虑资产的信用风险，目的在于保证证券的安全度。 产证券化）融资操作步骤 资产的购买。 是整批买进一个特定资产组合；二是买进资产组合中的一项不可分割权利。 2016/3/31 41 本章小结 项目融资主体是指进行融资活动、并承担融资责任和风险的项目法人单位。分为既有法人融资和新设法人融资。 项目资本金是指在建设项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金。 债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金。 准股本资金是一种既具有资本金性质 、 又具有债务资金性质的资金 。 准股本资金主要包括优先股股票和可转换债券 。 资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。 2016/3/31 42 本章小结 资金结构是指融资方案中各种资金的比例关系 ， 包括项目资本金与项目债务资金的比例 、 项目资本金内部结构的比例和项