公司理财课件第九章股利政策ppt课件.ppt

第九章股利政策 重点 1 理解两种股利理论2 制定股利政策应考虑那些因素 1 一 两种股利理论 1 股利无关论2 股利相关论 2 股利无关论代表人物 莫迪格莱尼 米勒 MM 主要观点 股利政策不影响企业价值投资者不关心公司股利分配企业价值由资产的盈利能力决定理论假设 不存在税负和交易费用等 一 两种股利理论 股利无关论 3 在手之鸟理论税差理论信息传播理论 一 两种股利理论 股利相关论 4 股利相关论 在手之鸟理论主要观点 在投资者眼中 现金股利的风险比资本利益的风险小得多股利收入比资本利得更加稳定可靠 双鸟在林 不如一鸟在手 一 两种股利理论 5 税差理论主要观点 股利适用税率高于长期资本利得适用税率 从避税的角度考虑 投资者更愿意企业多留少派 一 两种股利理论 股利相关论 6 信息传播理论股利给投资者传播了公司收益状况的信息财务报告可能有假 但股利的发放是以实际盈利能力为基础的 是难以作假的 一 两种股利理论 股利相关论 7 股利政策相关论的两种观点 1 负相关 观点 公司应采用低股息政策以提高价值理由 税的考虑交易费用2 正相关 观点 公司应采用高股息政策以提高价值理由 当期收入的偏好减少不确定性良好信息的传递 8 二 怎样制定股利政策 可供选择的股利政策的类型选择股利政策类型时应考虑的因素股利分配形式的选择股利支付程序的确定 9 一 可供选择的股利政策的类型 剩余股利政策固定或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策 10 本政策的要点 盈余先满足投资需要 如有剩余才向股东发放股利采用理由 在于保持理想的资本结构 使加权平均资本成本最低 主要缺点 与偏好稳定收益的股东产生矛盾 股利数额波动大 易产生企业经营不稳的感觉 一 可供选择的股利政策的类型 剩余股利政策 11 举例 假定某公司2001年度提取了公积金后的税后净利润为1000万元 2002年度投资计划所需资金支出总额为1200万元 公司的最佳资本结构为权益资本占60 债务资本占40 按照最佳资本结构的要求 公司投资方案所需的股东权益数额为 1200 60 720 万元 公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元 可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余 剩余部分再作为股利发放 当年发放的股利额为 1000 720 280 万元 一 可供选择的股利政策的类型 剩余股利政策 12 本政策的要点 每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较长时期内保持不变采用本政策的理由 可以使投资者认为公司在稳定正常发展 还有利于投资者安排股利收入和其他支出主要缺点股利的支付与盈余相脱节 当盈余较低时仍要支付固定的股利 这可能导致资金短缺 一 可供选择的股利政策的类型 固定或稳定增长股利政策 13 金额 元 每股利润每股股利时间 一 可供选择的股利政策的类型 固定或稳定增长股利政策 14 本政策的要点 公司确定一个股利占盈利的比例 长期按此比例支付股利 股利的发放额随公司经营的好坏而波动 采用本政策的理由 能使股利与公司盈利紧密地结合起来主要缺点 股利支付额不稳定 容易给人造成公司发展不稳定的感觉 一 可供选择的股利政策的类型 固定股利支付率政策 15 一 可供选择的股利政策的类型 固定股利支付率政策 金额 元 每股利润每股股利时间 16 本政策的要点 在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利 在盈余较多的年份里 再根据实际情况向股东发放额外股利采用本政策的理由 不仅可以使公司具有较大的灵活性 而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利 一 可供选择的股利政策的类型 低正常股利加额外股利政策 17 一 可供选择的股利政策的类型 低正常股利加额外股利政策 金额 元 每股利润每股股利低正常股利时间 18 二 怎样制定股利政策 法律因素股东因素企业因素 影响股利政策的因素 19 法律因素资本保全限制企业积累限制债务契约的约束 二 怎样制定股利政策 影响股利政策的因素 20 利润分配顺序 1 按税后净利润 减补亏 的10 计提法定盈余公积金 2 计提任意盈余公积金 3 向投资者分配利润 21 二 怎样制定股利政策 影响股利政策的因素 股东因素股东的稳定收入股东的股权稀释股东的税负 22 二 怎样制定股利政策 影响股利政策的因素 企业因素资产的流动性盈余的稳定性举债能力投资机会资本成本再融资动机 23 现金股利股票股利 二 怎样制定股利政策 股利分配形式 24 现金股利 现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额 是企业现金的流出 会减少企业的可用资产 是真正的股利 企业发放现金股利 可以刺激投资者的信心 现金股利侧重于反映近期利益 对于看重近期利益的股东很有吸引力 25 股票股利 资金来源 保留盈余未分配利润盈余公积我国规定 派发股利后的盈余公积不得低于注册资本的25 特点 将保留盈余账内的结余转入普通股和资本公积金帐 发放股票股利后 会使每股收益和每股市价下降 但股东所持股份的比例不变 股票市场价值不变 26 例 某公司在发放股票股利前 股东权益情况见下表 单位 元股本 面额1元 已发行200000股 200000资本公积400000未分配利润2000000股东权益合计2600000 27 该公司决定按每10股得1股的方案派发股票股利 若该股票当时市价20元 随着股票股利的发放 需从 未分配利润 项目划转出的资金为 20 200000 10 400000 元 28 发放股票股利后 公司股东权益各项目见下表 股本 面额1元 已发行220000股 220000资本公积780000未分配利润1600000股东权益合计2600000 结论 发放股票股利 不改变股东权益总额 只改变资金在各股东权益项目间的再分配 29 例 假定上述公司本年盈余为440000元 某股东持有20000股普通股 发放股票股利对该股东的影响 项目发放前发放后每股收益 EPS 440000 200000 2 2440000 220000 2每股市价2020 1 0 1 18 18持股比例20000 200000 10 22000 220000 10 持股总价值20 20000 40000018 18 22000 40000 30 股票股利的优点 1 不增加现金流出 2 股票数量增加 有利于调整股票流通性 股票股利的缺点 股票股利传递的信号比较模糊 股票股利侧重于反映长远利益 对看重公司的潜在发展能力 而不太计较即期分红多少的股东更具有吸引力 31 股利宣告日股权登记日除权日股利发放日股利宣告日股权登记日除息日股利发放日2006 11 152006 12 152006 12 162007 1 2 二 怎样制定股利