中信证券信诚沪深300指数分级基金的投资价值和交易策略.ppt

1 信诚沪深300基金投资价值和交易策略 分级基金研究 中信证券金融工程及衍生品组严高剑2011 12上海 分级基金产品与市场发展状况信诚沪深300分级基金特征分析投资信诚沪深300 布局明年一季度信诚沪深300B 更加纯粹透明的反弹急先锋总结附 沪深300指数结构分析 2 目录 1 1股票型分级基金发展历程 3 2007年7月 第一只分级基金瑞福系列发行 银华深证100 加强母份额折算 分级基金产品审核指引 征求意见稿 国联安双禧中证100 引入不定期折算机制 国投瑞和系列 引入配对拆分机制 长盛同庆发行 募集份额146亿份 1 2股票型分级基金分类 4 1 3第一代分级基金特征 5 募集方式分开募集 低风险于场外募集 高风险于场内 场外募集 合并运作存续期结束以后两类份额转LOF 分级特性消失优先级份额定期申购 赎回 不上市交易约定收益包括固定收益和超额收益分配杠杆级份额只上市交易 不申购 赎回获得剩余净资产分配 1 4瑞福系列折溢价率走势图 6 开创A股分级基金时代 初期收到市场追捧设计复杂 未成为主流方向2012年7月17日封转开 折溢价将消失 1 5第二代分级基金特征 7 募集方式合并募集 合并运作 募集完成后场内基础份额自动等比例拆分通常3年封闭期 封闭期内 两类份额只上市交易 不申购 赎回 封闭期结束后 两类份额转LOF 分级特性消失优先级份额只上市交易 不申购 赎回约定收益包括固定收益和超额收益分配杠杆级份额只上市交易 不申购 赎回获得剩余净资产分配 1 6同庆系列折溢价率走势图 8 A份额因为约定固定收益高 上市溢价 定期折算时溢价消失B份额因为套利效率低 上市期初折价 同庆A折溢价率历史走势图 同庆B折溢价率历史走势图 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 1 7国泰可分离系列折溢价率走势图 9 A份额因为约定固定收益高 上市溢价 定期折算时溢价消失B份额因为套利效率低 上市期初折价 国泰估值优先折溢价率历史走势图 国泰估值进取折溢价率历史走势图 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 1 8第三代分级基金特征 10 募集方式合并募集 合并运作 募集完成后场内基础份额自动等比例拆分周年滚动存续 杠杆特性不消失优先级份额只上市交易 不申购 赎回约定收益包括固定收益和超额收益分配杠杆级份额只上市交易 不申购 赎回获得剩余净资产分配 1 9瑞和沪深300系列溢价率走势图 11 历史上第一次引入配对拆分机制 分级基金整体折溢价消失 国投瑞银瑞和沪深300系列折溢价率历史走势图 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 1 10分级基金特征比较 12 1 11主流分级基金设计 13 目标 透明 高效 廉价的杠杆工具透明被动指数化投资为主收益分级清晰高效法律监管适中流动性好廉价相对指数基金和ETF 附带无成本的期权类固定杠杆配对拆分机制优先级定期份额折算母份额 杠杆级不定期份额折算 1 12 分级基金产品审核指引 解读 14 结构简单 易于投资者理解暂不受理三级及以上分级基金 可分离金融衍生品和分级ETF风险可控 分级份额的杠杆合理初始杠杆率不超过2倍最高杠杆率不超过6倍风险和收益相匹配预期低收益份额 预期高收益份额禁止两份额同跌的设计充分揭示基金各类份额的风险相同标的指数的ETF 附带无成本的期权 1 13市场现状 规模 15 2011年9月起 分级基金募集提速 正在募集期的股票型分级基金 长盛同瑞中证200 银华中证内地资源 1 14市场现状 规模 续 16 1 15市场现状 持有者 17 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 股票型基金子类平均机构持有比例 基于2011年中报 A股市场上弥足珍贵的杠杆工具相对沪深300股指期货合约参与资金门槛低监管简单标的丰富 1 16市场现状 交易 18 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 2011年度分级基金杠杆级日均换手率 场内交易的分级基金杠杆份额长期受到投资者追捧场外基金份额逐渐减少 银华锐进场内份额历史走势图 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 分级基金产品与市场发展状况信诚沪深300分级基金特征分析投资信诚沪深300 布局明年一季度信诚沪深300B 更加纯粹透明的反弹急先锋总结 为什么是信诚沪深300指数分级基金 附 沪深300指数结构分析 19 目录 2 1信诚沪深300分级产品要素 20 2 2信诚沪深300分级杠杆比例与净值走势 21 不定期份额折算 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 2 3信诚沪深300分级理论价值 22 份额B价值 2 0 4869 0 9738典型的深度价内看涨期权份额A价值 1 0 5 0 9738 0 5 1 0262 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 信诚沪深300B对应的看涨期权计算 2 4信诚沪深300分级回溯模拟 23 时间区间 2006年1月1日至2011年9月30日模拟方法 假设每天发行一只信诚沪深300分级每只持有1年一年期银行定期存款利率为3 5 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 模拟信诚沪深300分级基金A B份额的历史表现 2 5信诚沪深300分级投资机会 24 信诚沪深300基金 信诚沪深300A 信诚沪深300B不同的产品适合不同风险偏好的投资者不同产品具有不同投资机会 2 6信诚沪深300分级套利流程 25 T日 T 1日 T 2日 T 3日 折价套利 2份基础份额净值 1份A份额 1份B份额 按照1 1比例场内买入A B份额 申请合并为2份基础份额 场内申请赎回 溢价套利 2份基础份额净值 1份A份额 1份B份额 场内申购基础份额 申请拆分为A B份额 盘中择机卖出 2 6信诚沪深300分级套利成本与风险 26 T日 T 1日 T 2日 T 3日 折价套利 2份基础份额净值 1份A份额 1份B份额 交易手续费与冲击成本0 1 0 1 配对转换费用0 场内赎回费率0 5 溢价套利 2份基础份额净值 1份A份额 1份B份额 场内申购基础份额1 2 配对转换费用0 交易手续费与冲击成本0 1 0 1 2个交易日基础份额净值波动的市场风险 2个交易日基础份额净值波动的市场风险 2 6信诚沪深300分级配对转换套利 27 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 银华深证100套利机会 产品上市初期套利空间丰厚 7月28日5 90 7月29日7 14 8月2日4 85 10月14日4 30 10月15日4 55 市场单边上涨期套利空间丰厚 双禧中证100套利机会 10月15日6 62 10月18日12 66 10月19日6 50 2 6信诚沪深300分级份额折算套利 28 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 银华稳健定期份额折算套利机会 份额则算套利主要出现在折价端 多数为优先分额定期份额折算日前3个交易日 出现3 以上的套利空间 深成收益定期份额折算套利机会 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 分级基金产品与市场发展状况信诚沪深300分级基金特征分析投资信诚沪深300 布局明年一季度信诚沪深300B 更加纯粹透明的反弹急先锋总结 为什么是信诚沪深300指数分级基金 附 沪深300指数结构分析注 本部分市场判断来自中信证券策略组2012年度策略 29 目录 3 1十年不涨的市场 不仅仅是中国股市 道指亦然 30 上证综指10年中市盈率从60倍下降至13倍 道指市盈率从20倍下降至12倍 从估值因素看 中国市场与全球成熟市场接轨 下跌幅度已然不大 但从美国股市估值与通胀 债券利率等流动性比较来看 估值的上升空间也不大 过去做投资必看市场空间趋势的要旨在发生变化 3 22012年市场走势推演结论 31 明年一季度 2300 2800 经济与通胀继续回落 政策和流动性预期最重要 主要因素有 一 今年12月财政开始投钱 资金充裕 二 存款准备金率仍会有下调 银行信贷增速有小拐点 这会对债券和股市比较好 三 逆周期项目投资方面 我们预计2012年两会前审批会加速 四 2 4月到期欧债提前反应 明年2 3季度 2800 2200 通常看实体经济的运行 因此把这两个季度放在一起看 市场反弹后需要确定经济的底部 当前判定2012年二季度经济底的一致预期中隐含地产政策 松动 调整的假设 地产投资继续回落 开工下降 土地出让金下降将对2 3季度到期的地产信托产品兑付 地方债的第一次到期高峰形成冲击 7月是中小板和创业板的年内解禁高峰 明年四季度 筑底反弹 这个时间段美国进入最后大选 政治经济主张都会明确 有利于全球流动性和商品预期的稳定 国内来看 党的 十八大 召开 地方换届完成 比前几轮换届要有所滞后的投资效应开始有所体现 长期来看 后期市场仍会纠结于两个问题 一是与低效率相关的各种问题将会暴露 二是能否形成创新驱动为基础的新竞争优势 3 3市场判断方法 推演 32 鉴于预测市场的分歧主要在于前提假设 因此 我们倾向把预测改为推演 包含根据事件变化推论演绎 推移演变的结果 推演的对象包括两个方面 一是经济周期 经济底部 房地产调控 地方债 欧债冲击决定业绩 二是资产周期的运行 主要是股市估值与利率周期 通胀周期的比较 还有扩容压力 中美博弈 决定估值 经济周期和资产周期沿着 财货政策放松 流动性释放 经济复苏 房价通胀上升 财货政策收缩 经济下滑 衰退 的规律运行 2008年是财货政策转向 2009年是流动性推动经济复苏 2010年主导因素是房价 2011年主导因素是通胀 2012年是经济如何到达底部 其中夹杂债务和换届因素 33 3 42011年市场回顾 黑天鹅事件超出预期 上证2011年表现及主导因素 2011年主要行业表现 在1季度 中东危机 提升宏观调控者对经济增长的忧虑 通胀进入2个月的回落窗口 保经济成首要任务 股指从2700反弹至3000附近 在2季度 通胀重回高位 地产调控再次成为突出要素 国内经济显疲态 美债上限担忧和欧债危机冲击市场 股指发生400点的下跌 上半年的运行 基本上在之前我们预期的事件反应中 3 4季度市场走势超出预期 主要是 黑天鹅 事件 如7 23动车事件 连续上调存准后发生的高利贷事件 8 6美债评级下调事件 引起国内GDP增速预期及实际流动性发生变化 34 34 3 4时序分析 资产周期进入第一阶段 第一阶段 流动性开始放松 但由于信心不足 资金主要进入债券市场 股票表现比较差 第二阶段 商品见底 经济预期有所改善 股票资产开始有良好表现 第三阶段 每个市场都是牛市 第四阶段 债券开始下跌 而股票和商品保持牛市 第五阶段 通货膨胀压力加大 只有商品市场是牛市 第六阶段 信贷紧缩 需求下降 通胀回落 没有一个市场处于牛市 现金为王 传统经济周期中大类资产轮换规律 3 5经济总体时序判断 主要看地产投资及海外复苏 35 中性预期下出口增速低点在二季度 20121Q 货币改善 投资触底 出口消费相对较高 经济小幅下滑 风险在地产投资及海外经济20122Q 货币发挥效应 投资回升 出口消费触底 风险在地产调控及美国经济20123Q 经济内生动力增强 投资回升 出口消费恢复 风险在地产投资 通胀和欧美经济20124Q 投资 出口 消费加速上行 经济复苏 假设风险点在政策放松及欧美经济复苏节奏 3 5业绩低点在二季度 A股 非金融业绩增长12 8 4 36 中性预期下出口增速低点在二季度 从上至下法 判断2012年非金融企业营业收入同比逐季逐步回升 毛利率先降后升 银行业绩先高后低 全年单季同比增速分别为6 5 7 14 5 20 5 非金融企业业绩单季同比增速分别为 8 6 4 16 38 28 7 业绩底在明年一季度和二季度 非金融企业一 二季度或现同比负增长 结构预测法 判断A股 非金融业绩增速为8 73 12 53 对周期品判断较一致预期更为谨慎 悲观投资及进出口情境下A股 非金融业绩增速可能降至10 6 左右 3 5通胀 较早改善货币条件和地缘冲突或干扰回落幅度 37 风险评估 食品风险 非食品风险 原油风险 一季度 1月份翘尾因素较高 新涨价因素将集中于蔬菜等食品类 1月份可能是值得关注的通胀风险时间点 2 3月份相对平稳 二季度总体风险不大 三到四季度通胀将会保持平稳 一方面翘尾因素迅速下降 另一方面新涨价因素相比上半年有一定的上行 因此大致会保持均衡稳定的水平上 但要关注需求上升带来的实际支撑 趋势回落但有可能回落幅度不达预期 上述风险可能存在 但发生的概率总体并不大 因此预计2012年通胀风险总体不会成为干扰市场的主导因素 3 5宏观流动性 一季度信贷偏宽松 38 今年年底到明年一季度信贷增速有望止跌回升 近几年一季度信贷增速大多呈下降趋势 预计2011年11 12月份每月平均新增信贷数量达到5000 6000亿元预计2012年全年信贷投放达8 8 2万亿 明年一季度 按9000 7500 8000亿元节奏 出现信贷增速小拐点 流动性整体得到阶段改善 3 5明年一季度估值小幅提升 39 从利率周期角度看 中期内A股TTMPE波动区间为13 17倍 中枢位置14 5 15 5倍 截至2011年11月18日TTMPE为14 28倍 中期具备向上修复可能性市场估值修复通常滞后于CPI同比增速的回落 对应的滞后期基本在6个月 2011年7月通胀见顶 12月央行下调存准率 货币环境显著改善 预计明年一季度市场估值或将小幅提升 A股估值修复趋势的启动通常滞后通胀高点6个月 3 5宏观流动性 二 四季度债务有风险 40 2012年二季度为地方债到期高峰 亿元 二季度1589亿元地方债到期高峰 全年到期量2000亿元 地方债资金主要流向公益项目 到期偿债压力较大 四季度地产信托到期高峰 全年到期量约为3500亿元 明年四季度地产信托到期高峰 亿元 3 5市场化机制下扩容压力不可小觑 41 PE和VC基金去年下半年以来滚动四个季度投资额达2000亿元 近两年每年投资PE资金总量达4000 5000亿元国内交易所上市回报更高 平均7倍 目前80 PE项目选择国内上市 未来中小板和创业板扩容规模惊人 未来三年股本将扩大1倍 私募股权融资规模依旧庞大 3 6短期配置 从一季度反弹环境看行业选择 42 行业选择主要沿着有利于反弹的触发因素出发 一是 信贷投放加快 持续下调存款准备金率 货币环境改善 如金融 地产二是 两会召开 逆周期项目审批加快 结构转型重提 如水利 电力设施 新兴产业三是 迎来年报季报披露窗口 布局基数较低 增长稳定的行业 如通信 旅游 贵金属 医药 2012年各行业业绩在一季度的基数评估 3 7投资信诚沪深300 布局明年一季度 43 天时 明年一季度行情可期 2300 2800 经济与通胀继续回落 政策和流动性预期最重要 主要因素有 一 今年12月财政开始投钱 资金充裕 二 存款准备金率仍会有下调 银行信贷增速有小拐点 这会对债券和股市比较好 三 逆周期项目投资方面 我们预计2012年两会前审批会加速 四 2 4月到期欧债提前反应 地利 被动投资流动性放松推动的估值修复可能只挣指数不争个股当前已经有36只个股每股股价跌破了净资产 从行业分布来看 钢铁 建筑 公路运输成为破净主力军 人和 沪深300指数国内21只基金近1200亿规模跟踪复制沪深300被国际投资者认可的A股指数 10只ETF 2只ETF联接基金在10个国家 地区交易A股市场衍生品最丰富的指数 当前股指期货的唯一标的50多只待发行产品 其中有不少沪深300指数即以它为基准的 等待抬脚水涨船高大量的对冲产品入市 沪深300成分股的投资需求上升 分级基金产品与市场发展状况信诚沪深300分级基金特征分析投资信诚沪深300 布局明年一季度信诚沪深300B 更加纯粹透明的反弹急先锋总结 为什么是信诚沪深300指数分级基金 附 沪深300指数结构分析 44 目录 45 4 1买入持有投资遭遇危机 仅少数当年新成立股票型 混合型基金获取正收益2011年更加艰难的大面积债券型基金收益为负 2008年基金业绩分布 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 2011年基金业绩分布 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 46 4 2持续行情的缺乏 2008年不平凡的一年 2009年最为困难一年 2010年极其复杂一年 2011年呢 市场波动下降 缺少阶段性的行情 市场反弹所持续时间较短 反弹高度较低 阶段性行情均有大盘股短期乏力快速完成 上证指数点位于波动率 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 47 4 3市场热点的缺乏 2008年不平凡的一年 2009年最为困难一年 2010年极其复杂一年 2011年呢 不同行业涨跌幅平均值 标准差 2 54 行业间差异较小 独立行情机会少 最近四年不同行业板块指数涨跌幅比较 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 4 4市场博弈主体发生变化 解禁股减持上升高管减持加剧 产业资本与高管二级市场增减持操作 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 未来半年限售股解禁性质 4 5整体资金面持续流出 实体经济资金面紧张 高融资成本对产业资金的转移理财产品等高收益投资品对个人股票投资的替代 二级市场资金流向与A股市场走势 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 新开户数 活跃账户占比 持仓水平 50 4 6投资者情绪长期低迷 投资者情绪水平指数在 2之间波动可以提前1 2月预测股市的大顶和大底投资者情绪变动指数衡量投资者情绪的变动幅度历史经验表明 当情绪变动指数的值突破5时 其值一般在 1 46 5 69 之间波动 后续铁定出现一个跌幅超过6 的调整 当情绪指数从负值上升到3附近时 后续可能出现调整 调整幅度在历史经验上不一 或不超过1 或达到5 投资者情绪水平指数Vs 中标A股综合指数 投资者情绪变动指数Vs 未来一周涨跌幅 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 4 7市场短期博弈不断加剧 基于均线等技术分析方法对市场状态和每个股票的状态进行划分处于多头排列和空头排列的股票比例之差 市场多空结构指标 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 中信证券市场趋势判断均线系统 52 4 8对冲型产品与交易型产品表现突出 对冲的难度上升交易型门槛也低 2011年对冲型产品业绩 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 2011年交易型产品业绩 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 4 9不同方向型交易工具比较 53 股指期货是最好的交易工具分级基金由于折溢价率波动存在成为独特的交易工具ETF无杠杆 但随着融资融券放开可实现双边交易 准T 0 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 A股市场交易型投资工具之比较 4 10波段交易 反弹急先锋 54 杠杆份额 放大沪深300指数收益杠杆强化波动交易收益的 肥尾 分布 有利于趋势交易系统 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 2011年度3次反弹杠杆份额的市场表现 55 4 10溢价率上升带来的超额回报 股市场杠杆稀缺 投资者追捧导致高溢价长期存在短期溢价上升为博取反弹收益带来超额回报 银华锐进 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 国联安双禧B 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 4 10以沪深300为标的的分级基金的跟踪误差与折溢价率 56 跟踪误差计算方法 滚动60个交易日计算被动型分级基金的跟踪误差在2 内 主动管理型的跟踪误差在5 以上跟踪误差越小 整体折价率越低本质 透明的结构容易定价 不存在融资之后资金过度闲置问题 4 11交易的魅力 泡妞泡成老公 炒股炒成股东 生产环节 菜价随着成本水涨船高种子化肥涨价 加重种粮成本农业用地被不断挤占 菜农也在减少各种极端天气的影响 成本上升流通环节 菜价凶猛 推手众多从菜地 批发市场到城市菜摊 蔬菜从收购到批发一般加价25 左右 但从批发市场到城内的零售市场 加价往往超过50 其中少数菜品价格甚至翻倍 最挣钱的不是种菜的 更不是囤菜的 而是各层卖菜的 4 11投资策略与交易策略的区别 买入持有 投资策略VS 见好就收 交易策略交易策略方法基于基本面的基于技术分析基于统计套利交易策略信息来源交易标的本身交易标的相关衍生品其它市场结构 4 12波段交易 自身价格趋势跟踪 59 简单法则 5日 10日均线暗示交易机会 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 银华锐进走势图 上市日至2011年11月18日 11年10月24日一周反弹上证综指6 52 深证1008 52 中小板3008 04 银华锐进16 95 11年6月20日一周反弹上证综指3 91 深证1004 57 中小板3004 45 银华锐进10 20 11年1月25日一周反弹上证综指3 25 深证1004 30 中小板3004 16 银华锐进5 48 4 12波段交易 自适应均线交易策略 60 量化交易 风险更可控 盈利更稳定原理 趋势市减少周期参数 震荡市延长周期参数钱德摆动指标CMO 识别市场趋势的程度EMA T EMA T 1 1 2 L 1 CMO 收盘价 T 2 L 1 CMO基于5分钟数据频率 可以容量适度资金规模推荐参数 8日 6日 8日 4日 8日 5日 自适应均线交易策略推荐参数组及绩效 资料来源 中信证券数量化投资分析系统 4 13波段交易 股指期货EMA驱动策略 61 信号原理沪深300股指期货走势领先现货买入信号沪深300股指期货的EMA CMO做多卖出信号沪深300股指期货的EMA CMO平仓或者做空信号处理测试时间2010年5月31日至2011年11月25日数据频率分钟T 0处理为T 1多空处理为单边做多交易时间对齐交易成本单边千分之二 4 13波段交易 股指期货EMA驱动绩效 62 4 14波段交易 成份股结构动量驱动策略 观测均线 MA5 MA20 MA60 MA120 MA250 多头形态 短期均线全部位于长期均线之上的形态结构 空头形态 短期均线全部位于长期均线之下的形态结构 63 2000 2010年多空形态比例变化图 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 4 14波段交易 成份股结构动量驱动策略 多空形态比例 RHI 多头形态比例 LHI 空头形态比例 SHI 64 2000 2010年多空形态比例变化图 数据来源 中信证券数量化投资分析系统 4 14波段交易 成份股结构动量驱动策略 65 信号原理个股走势先于指数走势买卖信号LHI定义为 5日 10日 60日 120日 250日 均线的多头排列的成份股个数占比SHI定义为 5日 10日 60日 120日 250日 均线的空头排列的成份股个数占比RHI LHI SHIRHI 0买入RHI 0卖出信号处理测试时间2010年5月31日至2011年11月25日日数据交易成本单边千分之二 4 14波段交易 成份股结构动量驱动绩效 66 4 15波段交易 海外期权空多比驱动策略 67 信号原理美国A25期权走势领先沪深300指数买卖信号空多比大于4 买入空多比小于0 5625 卖出其他情形 空仓信号处理测试时间2010年7月13日至2011年11月25日日数据双边交易变单边交易多空交易变做多交易交易成本单边千分之二 4 15波段交易 A25期权空多比驱动绩效 68 4 15波段交易 A50期权空多比驱动策略 69 4 15波段交易 海外期货卖空占比驱动策略 70 信号原理香港A50期货隔夜持仓卖空占比领先沪深300指数买卖信号卖空占比低于滚动平均100天的10 买入卖空占比高于滚动平均100天的10 卖出其他情形 空仓信号处理测试时间2010年7月13日至2011年11月25日日数据双边交易变单边交易多空交易变做多交易交易成本单边千分之二 4 15波段交易 海外期货卖空占比驱动绩效 71 分级基金产品与市场发展状况信诚沪深300分级基金特征分析投资信诚沪深300 布局明年一季度信诚沪深300B 更加纯粹透明的反弹急先锋总结 为什么是信诚沪深300指数分级基金 附 沪深300指数结构分析 72 目录 为什么是信诚沪深300指数分级基金 短期看 是不是到买入的时候了 看一季度 是的为什么是信诚沪深300指数 天时 地利 人和中期看 市场环境已经发生变化了交易可以创造价值为什么是信诚沪深300B指数化分级才是纯粹的 透明的 低廉的新上市折溢价还不会太高 在反弹时不仅能贡献杠杆收益还能贡献溢价回报 分级基金产品与市场发展状况信诚沪深300分级基金特征分析投资信诚沪深300 布局明年一季度信诚沪深300B 更加纯粹透明的反弹急先锋总结