第五章 掉期交易.ppt

第五章掉期交易 本章要求 了解掉期交易的概念与特点掌握掉期交易的报价方式和掉期差价的计算方法熟练掌握如何运用掉期交易进行保值和投机 5 1概念与类型 一 概念 掉期交易 SwapTransaction 是指外汇交易者在买进或卖出即期某一货币的同时 卖出或买进远期该货币 或买进一种期限较短的远期货币 同时卖出同一种期限较长的远期货币 或相反 即同时买进和卖出一种货币 买卖的数额相等 交割期不同 掉期交易改变的不是交易者手中持有的货币数额 而是货币期限 或者说改变了某一时点所持有的货币币种 掉期 期权 远期利率协议 欧洲票据发行便利被称为西方金融市场的四大发明 为了将掉期交易与远期外汇交易相区别 习惯上将单纯做一笔远期而不同时做掉期的远期交易称为 单边远期 OutrightForward 二 掉期交易的类型 1 按交易对象划分 1 纯粹掉期 PureSwap 交易者与另一交易对手同时进行两笔数额相同 方向相反 交易目的不同的外汇交易 它使交易双方同时避免了汇率波动的风险 2 制造掉期 EngineeredSwap或ManufacturedSwap 又称分散掉期 它是由两笔分别单独进行的交易组成的 每笔交易分别与不同交易对手进行 如 A向B卖出即期美元的同时 向C买进远期美元 外汇市场上做纯粹掉期的比较多 做制造掉期的比较少 二 掉期交易的类型 2 按掉期的期限划分 1 一日掉期 one dayswap 指两笔数额相同 交割日相差一天 方向相反的外汇掉期交易 包括 今日对次日掉期 today tomorrowswap onenight 明日对后日掉期 tomorrow nextswap 即期对次日掉期 spot nextswap 一日掉期主要用于银行同业的隔夜资金拆借 其目的在于避免进行短期资金拆借时因剩余头寸或短缺头寸的存在而遭受汇率变动的风险 二 掉期交易的类型 2 即期对远期掉期 spot forwardswap 这是最常见的掉期交易形式 主要用于避免外汇风险 货币的转换 外汇资金头寸的调整 3 远期对远期掉期它既可以用于套期保值 也可以用于投机 三 掉期交易程序 ABank BankofChinaShanghaicalling EUR USDswappointsvalueMay5overspot please BBank Swap116 112 ABank Buy Sell2EUR BBank OK Done At116wesell buyEUR2millionagainstUSD valueMay5 2004 USDforusBankofTokyo NewYork A CNo 16818 EURforustoDresdnerBank Frankfurt A CNo 888888 ABank OK agreed EURforustoDeutscheBank Frankfurt A CNo 121212 USDforustoBankofChina NewYork A CNo 363636 5 2掉期业务的报价 一 掉期汇率的含义 在掉期交易中 银行在买入和卖出某种货币的两笔交易中使用的汇率差额 被称为掉期率 SwapRate 在即期对远期的掉期中 大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价 掉期汇率的报价是报出即期汇率和掉期差价 而掉期差价与远期差价一样 用点数报价法 如 50 40 30 40 但不同于远期汇率的报价 掉期汇率的报价是同时报出两个价格 二 掉期的计算 1 即期对远期掉期汇率的计算 在掉期交易中 即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同 但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同 在掉期业务中 用即期汇率和远期差价求远期汇率时 也是使用前小后大 前大后小 的方法 但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法 掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率 第一个远期差价 远期卖出汇率是即期买入汇率 第二个远期差价 例1 某日本银行将收到甲出口商3个月远期美元100万 以及乙进口商6个月远期买入美元100万 这两笔业务 使银行在美元的金额数量上相等 但时间上不匹配 因此 银行决定通过掉期交易 使这两笔美元在期限和金额上都匹配 当前市场上的外汇行情如下 USD JPY即期汇率103 65 753个月远期45 656个月远期105 135该银行对这两笔交易 可以通过即期 3个月和即期 6个月远期美元掉期交易来实现 也可以通过3个月 6个月的卖出买进美元掉期交易来实现 即期对远期掉期交易即期汇率为103 65 753个月远期美元的汇率为104 10 104 406个月远期美元的汇率为104 70 105 10 1 日本银行即期买进 3个月卖出美元出口商卖给银行3个月期的美元 造成银行3个月期的美元多头 因此 银行可以通过在即期外汇市场上卖出美元 买进日元 然后再与3个月的多头美元进行掉期 从而从时间上金额上轧平银行美元的即期 远期头寸 a 该日本银行首先在即期市场上卖出美元100万 按即期汇率103 65成交 这样 该银行即期美元空头100万 虽然账面上即期与3个月远期美元头寸轧平了 但时间上却是不平衡的 b 该银行将即期卖出的100万美元与3个月远期买入的100万美元进行掉期交易 做买进 卖出3个月美元的掉期交易 该行 询价行 即期买进美元的汇率是103 75 卖出3个月美元的汇率是104 20 103 75 0 45 104 20 通过这两笔交易 该银行美元的即期头寸和3个月远期头寸在期限和金额上都匹配了 在此交易中 即期买入 3个月远期美元的差价是45点 这就是买入 卖出1美元的费用或掉期率 或者亩产量该日本银行在这笔交易中每买入 卖出1美元无 获利0 45日元的收益 这是其对手银行 报价行 付给该银行的费用 6个月美元空头头寸的平衡请同学计算 例2 已知市场行情GBP USD即期汇率1 9181 1 92113个月远期56 33请计算报价行即期买入 远期卖出英镑 即期卖出 远期买入英镑的掉期汇率 报价行即期买入 3个月卖出英镑的汇率 买入即期英镑1 9181 卖出3个月英镑1 9148二者差价 或掉期率 为33点 即为报价行付给询价行或客户的费用 报价行即期卖出 3个月买入英镑的汇率 卖出即期英镑1 9211 买入3个月英镑1 9155二者差价 或掉期率 为56点 即为询价行或客户付给报价行的费用 成本与收益 当被报价币升水时 远期差价的第一个点数 左边 是银行卖出 买入被报价币的成本 第二个点数 右边 是银行买入 卖出被报价币的收益 当被报价币贴水时 远期差价的第一个点数 左边 是银行卖出 买入被报价币的收益 第二个点数 右边 是银行买入 卖出被报价币的成本 例题3 某银行英镑对美元的掉期报价如下 即期汇率1 5520 30 3个月远期差价为40 60 计算可得 3个月的掉期汇率GBP USD1 5570 80 如果客户买入即期 卖出远期3个月的远期英镑100万 即银行卖出即期 买入远期英镑 银行收支如下表 即银行要向客户支付4000 0 004 100万 美元 这是银行的掉期成本 例题3 如果客户卖出即期 买入远期3个月的远期英镑100万 即银行买入即期 卖出远期英镑 银行收支如下表 即客户要向银行支付6000 0 006 100万 美元 这是银行的掉期收益 规律 1 在掉期业务中 银行报出的两个掉期差价方向相反 数值较大的是客户支付给银行的 较小的是银行支付给客户的 2 客户买入即期 卖出远期被报价币时 应选择第一个点数 如果被报价币升水 这时客户能低买高卖而获利 银行向客户支付 如果被报价币贴水 客户向银行支付 3 客户卖出即期 买入远期被报价币时 应选择第二个点数 如果被报价币升水 客户向银行支付 如果被报价币贴水 银行向客户支付 图解 掉期差价A B 客户买入 卖出时 A 客户卖出 买入时 B 升水银行付 贴水客户付 升水客户付 贴水银行付 二 掉期汇率的计算 2 远期对远期掉期汇率的计算 当客户 买近卖远 时 即买入期限较短的被报价币 卖出期限较长的被报价币时 掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额 如果被报价币升水 银行向客户支付 如果被报价币贴水 客户向银行支付 当客户 买远卖近 时 掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额 如果被报价币升水 客户向银行支付 如果被报价币贴水 银行向客户支付 图解 期限较近的远期差价A1 A2 掉期差价B1 A2 期限较远的远期差价B1 B2 掉期差价B2 A1 客户买近卖远时 客户买远卖近时 升水银行付 贴水客户付 升水客户付 贴水银行付 例题4 已知 即期汇率USD CHF1 7000 102个月50 406个月180 160如果某公司准备卖出2个月远期美元 买入6个月的远期美元 掉期差价计算如下 客户 卖近买远 且被报价币美元贴水 因此掉期差价是160 50 110点 这是银行向客户支付的价格 即客户每卖出 买入1美元 可得差价0 0110瑞士法郎的收益 客户 买近卖远 且被报价币美元贴水 掉期差价是180 40 140点 这是客户向银行支付的价格 即客户每买入 卖出1美元 就要向银行支付0 0140瑞士法郎的成本 5 3掉期业务的操作 一 客户掉期业务的操作 1 保值者的操作对于 未来 所持有的货币 卖即期 近期 买远期对于 未来 所需要的货币 买即期 近期 卖远期2 投机者的操作对于升水的货币 买即期 近期 卖远期对于贴水的货币 卖即期 近期 买远期 案例1 已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物 一个月后需支付货款10万美元 他将把这批货物转口外销 预计三个后以美元计价结算货款 新加坡市场美元行市如下 1个月期USD1 SGD1 8213 433个月期USD1 SGD1 8123 63该商人做以下掉期操作 1 买进1个月期远期美元10万 支付18 243万新加坡元2 卖出3个月期远期美元10万 收取18 123万新加坡元付出掉期成本18 243 18 123 0 12万新加坡元 案例2 某公司2个月后将收到100万英镑的应收款 同时4个月后应向外支付100万英镑 该公司为了固定成本 避免外汇风险 并利用有利的汇率机会套期图利 而从事掉期业务 卖GBP 买USD 买GBP 卖USD 假定市场汇率行市如下 2个月期GBP USD1 6500 504个月期GBP USD1 6000 50该公司做以下掉期业务 买远卖近 买入4个月远期英镑100万 付出160 5万美元 卖出2个月远期英镑100万 获得165 00万美元 盈利4 5万美元 通过掉期业务 该公司既盈利 又避免了英镑的汇率风险 案例3 某公司需要临时周转资金1亿日元 预期3个月时间 同时该公司又有足够的欧元资金 于是该公司决定做一笔3个月的掉期业务 用欧元买入即期日元1亿 同时卖出3个月远期日元 用于资金周转 为了保值 案例4 我国某公司在5月底筹措到一笔50亿日元的资金 期限三年 该公司预测日元会升值 美元会贬值 而该公司用汇和创汇都是美元 如果还款时 日元升值 该公司必将承受巨大的汇率损失 增加额外的成本 于是该公司与银行做掉期业务 即期卖出50亿日元现汇 换成美元 买进50亿的远期日元 把50亿日元债务换成美元债务 案例5 中国银行从国外借入一笔加拿大元 并准备将这笔加元转借给国内的一家企业 而这家企业不需要加元 希望使用美元 于是 中国银行便应这家客户的要求 把这笔加拿大元在即期市场上卖出 买进美元 满足这家企业对美元的需求 但这笔贷款到期时 这家企业又必须用加拿大元归还中国银行的贷款 为保证到期如数归还加元贷款以及防止加元升值 美元贬值的外汇风险 该企业做了如下掉期业务 在卖出加元的同时 买入远期加元 以保证在加元到期时 可以如数用加元偿还中行贷款 此后无论加元如何上涨 该企业均没有汇率风险 案例6 美国微软公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入 为避免欧元下跌 该公司卖出3个月的远期欧元 开始3个月到期时 由于种种原因 该货款还没有收到 预计货款将推迟2个月收到 为了固定成本和避免风险 并了结原远期合约 该公司做一笔掉期业务 买入欧元的即期外汇 了结原3个月的远期合约 同时卖出2个月的远期欧元 该公司通过掉期对原远期欧元合约进行展期 达到保值目的 其保值效果只受掉期差价的影响 若欧元贴水 该公司要付出掉期成本 若欧元升水 该公司在这笔交易中反而有利 案例7 美国Pepper投资公司需要10万美元现汇进行投资 预期在2个月后收回投资 因此这家公司就买进10万英镑现汇 为了避免2个月后英镑汇率变动的风险 该公司打算做一笔即期对2个月的掉期交易 假定当时的市场行情如下 GBP USD即期汇率1 9050 602个月掉期率25 152个月远期汇率1 9025 45 案例8 出口企业外汇买卖合约展期4月10日某一日本出口企业以1美元 105 68日元的价格向银行预约卖出100万美元3个月远期外汇的交易 但由于某种客观原因 3个月后 该企业还能如期执行预约交易 因而希望银行能将预约交易延期3个月执行 7月8日日本东京外汇市场行情如下 USD JPY即期汇率105 85 953个月远期掉期率85 78 二 银行掉期业务的操作 1 利用掉期交易调整银行外汇头寸 银行的头寸平衡不仅要求买卖数额平衡 还要求期限平衡 即交割日相同 由于掉期交易不改变交易者手中持有货币的数额而改变其持有的期限 因此当银行的外汇头寸出现数额平衡而期限不平衡时 可利用掉期交易来平衡头寸 为了避免汇率变动风险所做的调整称外汇头寸调整 为了避免某种货币资金过多或不足所做的调整称资金调整 案例1 即期对远期 某银行在一天营业快结束时 外汇头寸出现了以下情况 即期美元多头300万 3个月远期美元空头300万 即期日元空头12010万 3个月远期日元多头12020万 即期新加坡元空头328万 3个月远期新加坡元多头329万 当时市场上的汇率如下 USD JPYUSD SGD即期汇率120 10 201 6400 103个月远期汇率30 2010 20 该银行马上进行了两笔掉期交易 使外汇头寸平衡 第一笔 卖出即期美元100万 买入日元 买入远期美元100万 卖出日元 银行收益20万日元 第二笔 卖出即期美元200万 买入新加坡元 买入远期美元200万 卖出新加坡元 银行损失0 4万新加坡元 案例2 远期对远期 某