中信证券季季增利纯债集合计划九问九答.docx

中信证券季季增利纯债Q&A中信证券季季增利纯债集合资产管理计划（900018）九问九答（Q&A）目录一、 “中信季季增利纯债”此时发行的理由是什么?3二、“中信季季增利纯债”的主要卖点有哪些?5三、“中信季季增利纯债”与银行理财产品、货币基金、同类产品比较优势在哪里？ 7四、“中信季季增利纯债”规模出现大幅波动情况下，是否会影响原持有人的收益？8五、“中信季季增利纯债”成立后的投资策略是什么？9六、“中信季季增利纯债”预期年化收益率是多少？如何实现？10七、“中信季季增利纯债”费率如何？10八、“中信季季增利纯债”投资私募债的标准是什么？如何估值？11九、“中信季季增利纯债”风险特征及适合推广的对象？12中信证券股份有限公司于2012年8月8日获中国证监会证监许可20121083号关于核准中信证券股份有限公司设立中信证券季季增利纯债集合资产管理计划的批复，根据此批复，中信证券拟定2012年9月10日-10月19日对外发行本集合计划。根据wind数据，今年以来（截止8月31日）债券型基金（包括短期理财债基）发行数量达50只以上，宣布成立的约43只产品其募集总资金在1700亿以上，创历史新高！在其他渠道大量发行同类产品之际，中信证券适时推出了其首只纯债型集合计划-中信证券季季增利纯债集合资产管理计划（以下简称“本集合计划”），在满足有同样需求的老客户基础上，通过本集合计划大力开发新的低风险客户群，为中信系统打下充足的客户储备！为即将到来的资产管理业务竞争抢占市场先机！ 本集合计划为仅投资于固定收益类资产和现金类资产的限定性集合计划，初次参与的最低金额为人民币5万元（含参与费），其新增参与资金的最低金额为1000元人民币。 本集合计划成立后的前2个月为封闭期，在该期间不办理参与、退出业务。投资者在集合计划成立满2个月之后的每个工作日都可以办理参与、退出本集合计划的业务。 本集合计划没有参与、推出费用，极大地节省了客户的投资成本！其预期年化收益率（费后）约在5-6%。一、 “中信季季增利纯债”此时发行的理由是什么? 1、 宏观环境支持（1）美国、欧洲：根据相关数据分析，美国、欧洲经济在较长时间将保持低增长，全球总需求减弱，而且美元指数趋势向上，国际大宗商品价格上涨压力趋缓和，由此引致的通胀压力较小，有利于债券市场投资。图1蓝色线是美联储联邦基金利率水平，其目前利率为0-0.25，在2014年后将受通胀影响可能上行。红色线是美元指数，在联邦基金利率水平未来上行的趋势下，美元指数很可能受影响也出现上行。图2红色线为欧元区GDP绝对额总值，去年为9.4万亿欧元。 蓝色线是欧元区GDP增长速度，最近几个季度在0附近徘徊，显示欧洲的经济状况不佳。 （2）中国：中国经济增长形势不乐观，根据最新的数据表示，二季度GDP同比增长7.6%，创三年新低，上半年经济增长7.8%；下半年，中国经济不会有明显回升，全年经济将呈现“L”型走势，预计全年GDP增速会在7.5%至8%；7月CPI同比增长1.8%，再创30个月新低，受国内经济形势影响，短期内物价将保持低位，全年实现CPI上涨低于4的调控目标难度不大，有利于债券市场投资。图3红线：GDP增速步入7%时代。蓝线：考虑到翘尾因素，7月份物价水平极有可能会成为今年物价走势的最低点，不排除未来几个月将再度小幅走高的可能。2、 债券市场支持 现阶段，我们对整体债券市场继续持谨慎乐观态度。在政策未能进一步放松情况下，经济增长难以快速回升，债券市场暂无系统性风险；目前，债券市场短期调整反而提供了较好的配置机会。 一般地，投资债券市场最佳的时间窗口约在每年的11-12月份。图4蓝线为中债综合指数，从2002年至今的10年多时间内，增长了46%，平均每年增长4.4，表现出绝对收益较为稳定的特点，适合于大资金高净值客户和风格保守型的客户投资需求。 二、“中信季季增利纯债”的主要卖点有哪些? 1、 专心于纯，专注于债： 中信证券季季增利纯债集合计划是中信证券发行的第一只纯债型产品，该产品投资范围包含市场上绝大多数的货币及债券品种及债券型基金，但不投资一、二级市场股票，亦不进行可转债二级市场投资（但可进行可转债一级市场申购），纯债收益特征明显。2、 无参与费、无退出费：本集合计划投资管理人利客户投资之利益之上、保客户资产之保值增值。 3、按季分红、按时兑现： 在符合分红条件的前提下，截至每季度末，如每份集合计划份额的可供分配利润大于0.01元，集合计划至少进行收益分配1次。集合计划每次收益分配比例不得低于收益分配基准日可供分配利润的50%。但若集合计划成立不满3个月可不进行收益分配。4、 杨冰主办，经验丰富： 中信证券季季增利纯债集合计划拟任投资主办人杨冰，经济学硕士，13年证券从业经验。先后担任“中信避险共赢”、中信债券优化、中信稳健收益（聚宝盆A）和中信可转债投资主办人；曾任全国社保基金债券组合投资经理。 图5 杨冰管理的债券优化集合计划在过去三年多的收益率累计为15.7，年化收益超过4。图6 杨冰管理的中信可转债集合计划今年3月初成立，5个多月的收益为6.18，年化收益率为13.3。 图7 杨冰曾管理的中信避险共赢产品，已于2008年6月16日到期，产品三年存续期间，累计净值达1.4517，平均年化收益率达16.47%。图8 杨冰管理的某20亿规模的大型债券帐户，成立以来收益率为11.39%，年化收益率为8.55%。 三、“中信季季增利纯债”与银行理财产品、货币基金、同类产品的比较，优势在哪里？表1 中信季季增利纯债产品优势流动性预期收益纯债特性参与成本分红节奏中信季季增利纯债较好中高很强没有按季理财产品一般中一般没有慢货币类基金较好中低一般没有一般同类产品中等中一般一般一般1、流动性较好 相对银行理财，产品流动性好，每日开放申购赎回，投资标的透明，以债券为主。 2、收益预期高 相对货币基金，产品的久期更长（货币基金一般为半年），产品收益预计相对更高。 3、纯债特征强 相对债券型集合计划及普通债券基金，该产品为纯债产品，投资方向明确单一，主要发挥中信证券资产管理业务债券投资方面的传统优势，通过主动管理，获取高于市场平均的收益。 产品可以投资中小企业私募债，有助于提高收益水平，产品还设有分红条款，及时兑现收益。不收取申购赎回费，便于投资者灵活进出。 四、“中信季季增利纯债”规模出现大幅波动情况下，是否会影响原持有人的收益？ 不会明显影响持有人的收益。本集合计划无参与、退出费用，为应对大额资金在产品运作过程中出现快进快出等可能对投资运作造成影响，拟有如下方案：1、 一般会配置适度比例的高流动性资产；2、 同时，会通过银行间市场和交易所市场通过交易来预备资金。五、“中信季季增利纯债”成立后的投资策略是什么？ 我们将努力把“中信季季增利纯债”打造一款流动性可比货币基金,收益率可比年度理财产品,净值波动性较低的全新纯债产品，主要投资策略如下：1. 投资基础资产的策略基础资产包括短期信用债券和一年左右到期的封闭式债券基金。（1）短期信用债券包括:三年以内城投债,三年以内产业债,一年短期融资券等.这些信用债券通过内部信用评级,并由信用研究员保持持续跟踪。（2）封闭式债券基金:优先选择纯债型封闭式债券基金,综合考虑折价率,基金公司、基金经理的过往业绩,市场趋势变化等因素.这部分资产以买入持有到期为主。通过以上策略获取基础收益。2. 投资交易型资产的策略交易型资产包括长期高等级债券,创新型分级债券基金。（1）长期高等级债券利率上行空间有限,已经比较安全,根据发行节奏,在发行高潮的中后期择机买入.这部分资产以追求总收益为目标,在收益下降30-50BP后减持。（2）创新型分级债券基金:此类基金杠杆率高,潜在收益较普通封闭债基高,但需要注意买点时机的把握。通过以上策略获取超额收益。3. 投资中的杠杆策略 未来,集合计划也可以运用回购资金进行放大操作。对短期信用债券进行放大操作,可以获取票息和回购成本的利息差,增加产品收益。六、“中信季季增利纯债”预期年化收益率是多少？如何实现？表2 预期费后年化收益率是5-6 主要通过投资中短期中高收益的债券和较短封闭期限的封闭式债券基金来实现。投资在3年以内收益率6左右的信用债和1年左右将进入开放期并且34折价的封闭式债券基金，由于封闭式债券基金资产在一年内获取8的收益可能性较高，所以这样的资产组合可以获取较好的稳定回报。七、“中信季季增利纯债”费率如何？ 中信季季增利纯债集合计划不收取参与、退出费，其管理费年费率为0.9%，托管费年费率为0.2%，每日计算，按月支付。表3 中信季季增利纯债产品费率八、“中信季季增利纯债”投资私募债的标准是什么？如何估值？1、选择标准：（1）发债主体：具有国企背景；（2）财务指标: 财务水平、信用状况等；（3）有力担保：有较强担保的发行人债券；（4）行业倾向：在行业上多选择消费类的行业，例如食品饮料、电子和商业零售等行业，规避周期类行业，例如造船、光伏、钢铁和化工行业。 由于目前的私募债市场规模小、风险高，本产品在中短时间内配置比例不会很高。2、估值参考： 本产品对私募债按照中债价格估值（市价估值法），可以减轻其冲击成本。如出现市价估值与