第六章_宏观经济.ppt

第六讲宏观经济政策实践 上一章偏重于从理论方面说明宏观经济政策 本章则偏重于从实践方面论述 前者是理论基础 本章是实际操作 正如前一章所述 宏观经政策有计划和市场两种类型 本章所讲的财政和货币政策属于市场调控类型 第六讲宏观经济政策实践 6 1宏观经济政策目标6 2财政政策6 3货币政策6 4资本证券市场6 5金融衍生品市场6 6宏观经济政策及理论的演变 6 1宏观经济政策目标 6 1 1经济政策6 1 2充分就业6 1 3物价稳定6 1 4经济增长6 1 5国际收支平衡 6 1 1经济政策 经济政策是指国家或政府为了增进社会经福利而制定的解决经问题的指导原则和措施 它是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预 宏观经济政策的目标主要有 充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡 6 1 2充分就业 是宏观经济政策的第一目标 广泛意义上指一切生产要素都有机会以自己的原意的报酬菜价生产的状态 由于测定其它要素的利用状态非常困难 因此 一般以劳动要素的利用状态来作为衡量尺度 充分就业并不意味着完全就业 仍然存在失业 几个与失业相关的概念 失业率 失业人数 劳动力人数劳动力参与率 劳动力人数 总人口摩擦性失业 自愿失业和非自愿失业自然失业率当非自愿失业率不存在时 或者说 失业仅限于摩擦性失业与自愿失业时 经济就处于充分就业状态 6 1 3物价稳定 是一个宏观概念 指价格总水平的稳定 一般用价格指数来表示价格总水平的变化消费物价指数批发物价指数GDP平减指数价格稳定不是商品价格固定不变 而是价格指数的相对稳定温和的通货膨胀是正常现象 甚至对宏观经济有利 6 1 4经济增长 是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长一般用实际国内生产总值年均增长率来衡量持续 稳定 长期的增长是经济社会所追求的理想状态 6 1 5国际收支平衡 国际收支平衡对开放型经济国家至关重要国际收支会影响一个国家的就业 物价和经济增长 6 2财政政策 6 2 1财政的构成与财政政策的主要工具6 2 2财政的自动稳定器作用6 2 3斟酌使用的财政政策6 2 4国家预算6 2 5充分就业预算盈余6 2 6赤字与公债6 2 7西方财政的分级管理模式6 2 8拉弗曲线 6 2 1财政的构成与财政政策的主要工具 财政政策含义 政府为达到既定的经济目标而对财政收入 财政支出和公债的发行和偿还作出的决策财政的构成和财政政策工具财政收入财产税 所得税 货物税公债 公债的发行和流通财政支出财政购买支出 对产品与劳务的购买政府转移支付 各种福利支出 补贴 6 2 2财政的自动稳定器作用 是指财政制度本身具有的内在的自动稳定功能 一般有 政府税收的自动变化政府支出的自动变化农产品价格维持制度注意 只能减缓经济的波动而不能扭转总趋势 6 2 3斟酌使用的财政政策 逆经济风向行事原则扩张性 膨胀性 财政政策 经济萧条时减税增加支出紧缩性财政政策 经济高涨时增税减少支出实践 从大萧条到六十年代疑问 政策乘数大小是多少 政策时滞是多长 挤出效应有多大 不确定性如何排除 6 2 4国家预算 预算赤字和预算盈余年度平衡预算周期平衡预算 瑞典预算 补偿性财政政策 把原来争取年度预算平衡拓展成实现每个经济周期的平衡 这就是说 萧条时期可以留下预算赤字 但需要繁荣时期的预算盈余来弥补 从而实现经济周期中的政府收支平衡的做法 预算平衡不是财政的主要问题 主要是要保证经济在没有通货膨胀的充分就业状态下持续增长 尤其在经济萧条时期 凯恩斯主义经济学家认为 赤字财政政策不仅是必要的 而且也是可能的 债务人是国家 债权人是公众 国家与公众的根本利益是一致的 政府的政权是稳定的 保证了债务的偿还是有保证的 不会引起信用危机 债务用于发展经济 使政府有能力偿还债务 弥补赤字 借债发展 发展还债 功能财政 赤字财政政策 6 2 5充分就业预算盈余 影响预算盈余的两个因素 财政政策的变动经济情况本身的变动充分就业预算盈余 是指在既定的政府预算在充分就业的国民收入水平上所产生的政府预算盈余 为使预算盈余成为判断财政政策的扩张或紧缩而提出 充分就业预算盈余 BS tY G TR实际预算盈余 BS tY G TR 充分就业预算盈余 如果 Y Y 则 BS BS如果 Y Y 则 BS BS充分就业预算盈余增加或赤字减少 财政政策紧缩充分就业预算盈余减少或赤字增加 财政政策扩张意义 消除了经济波动对预算状况的影向 使政策制定者重视充分就业问题 6 2 6赤字与公债 功能财政导致了财政赤字和国家债务的积累弥补赤字的途径有借债和出售政府资产两种政府借债又分为 向中央银行借债 增发货币 向国内公众和外国举债公债作用不会直接引起通货膨胀能够在短期内弥补财政赤字给政府带来巨大的债务负担 6 2 7西方财政的分级管理模式 财政管理体制对政府宏观调控经济具有十分强烈的作用西方国家普遍采用分级管理的财政体制税收分为中央税 地方税和中央与地方共享税支出分为中央政府支出与地方政府支出中央政府与地方政府的预算各自分开 自求平衡中央对地方的调解是通过税收返还制度和中央政府对地方政府的财政补贴方式实现的 6 2 8拉弗曲线 属于供给学派理论 一般来说 税率越高 政府的税收就越多 所以提高税率可以增加政府的收入但是 税率的提高超过一定的限度 企业的经营成本提高 它们会减少投资 甚至退出这个地区 乃至国家的投资 从而造成政府征税基础的缩小 政府税收的总量因此减少描绘这种税收与税率关系的曲线叫做拉弗曲线 启示 财政收入不能为增加税收而一味提高税率 而必须审时度势 将税率保持在适当的水平上 T税收 0 t T 6 3货币政策 6 3 1银行体系6 3 2活期存款的创造和货币供给6 3 3债券价格与市场利息率的关系6 3 4货币政策的主要工具6 3 5货币政策起作用的其它途径6 3 6其它货币政策工具 6 3 1银行体系 商业银行中央银行政策性银行 商业银行 商业银行是经营货币资本为主的企业资产业务放债 投资负债业务吸收存款中间业务 结算业务 代为顾客办理支付事项和其它委托事项 从中收取手续费 中央银行 是一国最高金融当局 统筹管理全国金融活动 实施货币政策亦应吸纳观经济 银行的银行政府的银行代理国库提供政府所需资金 贴现国库券 发行和购买公债 与国外发生金融业务关系发行货币的银行执行货币政策的银行 监督管理全国金融市场活动 政策性银行 为了执行政府某一方面政策而设立的银行如 中国农业发展银行中国进出口银行 6 3 2活期存款的创造和货币供给 1 假设条件 2 活期存款的创造过程 3 复杂情况下的存款创造 4 存款创造与货币供给 1 假设条件 没有超额准备金任何支付只用支票而不用现金银行存款只有一种 可以签发支票的活期存款 无定期存款 准备金 为了应付日常支付而不贷方出去的资金 准备率 准备金和银行存款的比率 法定准备金 指中央银行规定商业银行必须缴纳给中央银行的其存款的一部分 其目的 为了保证存款人及时 足额地提取 也为了规范商业银行的信用创造活动 防止它们不适当地扩张存款 增加银行体系的风险 更为了通过对准备率的调节 调节货币供应量 法定准备率 法定准备金占存款的比率 2 活期存款的创造过程 轮次最初存款累计存款总额1202021636312 848 8410 2459 0458 19267 23266 553673 785675 2422879 0234884 19430483 222784 0100R 最初存款 20D 存款总额 100rd 法定准备率 20 活期存款的创造过程 Dd R R 1 rd R 1 rd 2 R 1 rd n R 1 1 rd 1 rd 2 1 rd n R 1 1 rd R rds Dd R 1 rd货币创造乘数是法定准备率的倒数准备金总额 R Dd rd 3 复杂情况下的存款创造 超额准备金对存款创造的影响定期存款对活期存款创造的影响公众持有现金的倾向对存款创造的影响中央银行注入现金对存款创造的影响复杂情况下的存款创造总结 超额准备金对存款创造的影响 如果银行有超额准备金 E 超额准备金率为re 即re E Dd则乘数为实际准备金为 R Dd rd Dd re 定期存款对活期存款创造的影响 假定定期存款占活期存款的固定比例 t Dt Dd假定定期存款准备金率为rt则准备金总量为 R Dd rd Dd re Dd t rt Dd rd re trt 则新增活期存款为 定期存款对活期存款创造的影响 2 新增定期存款为 全部新增存款为 公众持有现金的倾向对存款创造的影响 假定现金和活期存款成比例 k C Dd则 中央银行注入现金对存款创造的影响 R为准备金总额 C为现金总额 复杂情况下的存款创造总结 活期存款总额 定期存款总额 全部存款总额 R和C为强力货币B R C B R CB也就是平常所说的紧缩和放松银根中的 银根 4 存款创造与货币供给 1 货币供给M1 C Dd M2 M1 DtM1 C Dd M1 C Dd C k Dd 存款创造与货币供给 2 M2 M1 Dt M2 M1 Dt Dt t Dd 存款创造与货币供给 3 影响货币供给的因素 中央银行操纵的因素 B rd rt 商业银行和其它存款机构 re工商企业和消费者 k t 6 3 3债券价格与市场利息率的关系 债券价格与利息率具有反方向变化的关系P R r这种关系存在于一切市场金融市场当中 6 3 4货币政策的主要工具 中央银行借改变实际货币供给量 M 以影响国民收入和利率的政策主要货币政策工具有 公开市场操作法定存款准备金制度中央银行的再贴现 公开市场操作 中央银行在公开市场上买卖政府债券 其目的不是牟利 而是调节货币供应量和利率 如买进债券 增加货币量 利率下降 如卖出债券 减少货币量 利率上升 指中央银行规定商业银行必须将其存款的一部分缴纳中央银行作为准备金的制度其目的 为了保证存款人及时 足额地提取 也为了规范商业银行的信用创造活动 防止它们不适当地扩张存款 增加银行体系的风险 更为了通过对准备率的调节 调节货币供应量如降低准备金率 增加货币量 利率下降 如提高准备金率 减少货币量 利率上升 法定存款准备金制度 商业银行向中央银行贷款的方式 商业银行向中央银行所付的利息率就称贴现率政策有 变动贴现率 变动贴现条件 如降低贴现率 放松贴现条件 商业银行得到更多的资金 增加流通中的货币供给量 降低利息率 中央银行的再贴现 6 3 5货币政策起作用的其它途径 利率变动影响人们的资产组合利率下降带来的股票价格和债券价格上升 进而产生收入效应银行准备金增加带来的效果汇率变动的影响可利用的信用规模的变化 6 3 6其它货币政策工具 道义劝告垫头规定 规定证券交易的自有资金比例 规定分期付款的比例及期限直接的信用干预利息率上限 6 4资本证券市场 6 4 1股票和债券的基本概念6 4 2证券的发行与流通6 4 3证券的交易与价格6 4 4证券投资收益及风险 6 4 1股票和债券的基本概念 股票与债券都属于资本债券 是代表对一定资本所有权和收益权的投资凭证 不同 性质不同财务处理不同收益风险不同 6 4 2证券的发行与流通 资本证券市场可以分为发行市场 一级市场 和流通市场 二级市场 证券发行方式分为公募和私募证券一级市场是二级市场的前提 二级市场是一级市场发展的条件和延伸 6 4 3证券的交易与价格 证券交易的程序开户 委托 竞价 成交 清算交割 过户证券交易方式现货交易信用交易期货交易期权交易证券交易价格 6 4 4证券投资收益及风险 收益 债券利息 股息 红利低卖高买差价风险 系统性风险市场风险 利率风险 通胀风险非系统性风险行业风险 企业经营风险 违约风险 6 5金融衍生品市场 6 5 1期货市场6 5 2交易与买空卖空6 5 3垫头交易期权交易6 5 4双向期权 6 5 1期货市场 金融衍生品 是从基础金融工具衍生出来的交易工具 包括远期合约 期货与期权交易产品等期货交易 交易双方约定在将来某个时间按成交时间约定的条件进行交割的交易 必须通过经纪人进行在交割日未到前再买入或卖出相同期货 在实际交割时可以 对冲 6 5 2垫头交易与买空卖空 垫头交易 又称为保证金交易 客户可以凭借自己的信誉通过缴纳一定的保证金取得经纪人信用 从而通过经纪人进行超出自己资金实力的交易垫头交易可以使客户超出自身所拥有的资金力量进行大宗交易 促进了市场发展垫头交易也存在着巨大风险 6 5 3垫头交易期权交易 期权交易 指对一定期限内买卖金融资产选择权的交易 它只是对一种权力的交易 这种权利允许购买者在特定时期内或一个特定的时间 按约定的几个买进或卖出一定数量的证券 同时也允许他放弃形式买卖证券的权利 6 5 4双向期权 为了抵御风险 投资者在同一时间 即购买某种股票的买进期权 又购入该股票的卖出期权 这样的交易叫做 套做期权 或 双向期权 或 对敲 6 6宏观经济政策及理论的演变 大萧条契机与凯恩斯主义需求管理的政策凯恩斯经济学与有效的财政政策观