套期保值案例.docx

一.期货市场两大功能期货市场具有价格发现和规避风险两大基本功能。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了“发现价格”的功能。为生产经营者提供回避价格风险的手段是期货市场最突出的功能。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成本，实现预期利润。二.套期保值1.商品期货套期保值主要是指通过卖出（买入）与现货市场数量相当、交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而达到规避企业经营过程中面临的价格波动风险的目的。2.保值的类型买入套期保值，是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值，指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。三.企业开展套期保值业务以钢铁产业链为例，分析不同类型企业对套期保值业务的需求。加工商生产商消费商贸易商建筑公司贸易公司钢厂焦化厂煤厂焦炭焦煤螺纹钢1.生产商需求分析生产商出售生产的商品，当商品价格下跌时，其销售利润会减少，对企业不利。一些生产商可能会拥有一定的库存以应对突发的市场需求，对于这部分库存，同样面临着价格下跌的风险，当商品价格下跌时，库存产品的销售价格会降低，导致利润减少，或库存商品的价值缩水，致使公司资产减少。因此对于生产商来讲，面临商品价格下跌的风险，生产商可通过期货市场进行卖出套期保值操作来对冲商品价格下跌的风险。生产商商品销售价格下跌的风险买入套期保值生产、销售商品1.1生产商卖出套期保值方案一 当前为2014年5月底，A煤厂将在6月底出售一批炼焦煤。煤厂担心未来价格可能出现下跌，希望至少维持现有价格水平下可能产生的利润，即将价格锁定在当前的价格水平上。煤厂拥有商品并在未来出售，相当于“现货多头”，利用焦煤期货1409合约对其6月底出售的焦煤进行卖出套期保值（焦煤期货01、05、09合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1409合约）。表1.1-1 卖出套期保值方案一表1.1-2 价格走势反向市场（现货价格高于期货价格）中，价格下跌，基差走弱（现货价格下跌幅度大于期货价格下跌幅度），期货的盈利弥补了现货因销售价格下跌而造成的部分损失。煤厂通过该次卖出套期保值交易，最终以高于市场价的价格销售焦煤。1.2生产商卖出套期保值方案二 当前为2013年7月初，A煤厂将在11月初出售一批炼焦煤。煤厂担心未来价格可能出现下跌，希望至少维持现有价格水平下可能产生的利润，即将价格锁定在当前的价格水平上。煤厂拥有商品并在未来出售，相当于“现货多头”，利用焦煤期货1401合约对其11月初出售的焦煤进行卖出套期保值（焦煤期货01、05、09合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1401合约）。表1.2-1 卖出套期保值方案二表1.2-2 价格走势正向市场（现货价格低于期货价格）中，价格上涨，基差走强（现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度），期货的亏损抵消了现货因销售价格上涨而带来的部分利润。但因基差走强，企业最终销售价格仍高于预期价格。2.加工商需求分析加工商采购原料生产商品并出售，当原材料价格上涨时，其采购成本会增加，对企业不利。一些生产商可能会拥有一定的库存以应对突发的需求，这部分库存作为企业的资产，当原材料价格下跌时，库存价值缩水，致使公司资产减少。因此对于加工商来讲，面临原材料价格上涨和库存价值缩水的风险，生产商可通过期货市场分别进行买入和卖出套期保值操作来对冲风险。加工商销售价格下跌风险生产销售商品采购原料买入套期保值买入套期保值原料价格上涨，采购成本增加风险卖出套期保值原料价格下跌，库存贬值风险2.1加工商买入套期保值方案一 当前2013年6月底，B钢厂要在8月份采购一批焦炭。担心未来焦炭价格上涨，希望将原料采购的价格锁定在目前的价格水平上。钢厂将于未来买进焦炭，相当于“现货空头”，利用焦炭期货1401合约对其8月采购的焦炭进行买入套期保值（焦炭期货01、05、09合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1401合约）。表2.1-1 买入套期保值方案一表2.1-2 价格走势正向市场（现货价格低于期货价格）中，价格上涨，基差走强（现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度），期货的盈利弥补了现货因价格上涨而造成的损失。钢厂通过此次套期保值，使最终采购价格低于市场价格。2.2加工商买入套期保值方案二当前2013年2月，B钢厂要在6月初采购一批焦炭。担心未来焦炭价格上涨，希望将原料采购的价格锁定在目前的价格水平上。钢厂将于未来买进焦炭，相当于“现货空头”，利用焦炭期货1309合约对其6月采购的焦炭进行买入套期保值（焦炭期货01、05、09合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1309合约）。表2.2-1 买入套期保值方案二表2.2-2 价格走势正向市场（现货价格低于期货价格）中，价格下跌，基差走强（现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度），期货的亏损抵消了现货因价格下跌而减少的成本后仍有亏损。由于基差走强，最终采购价格高于市场价格并高于预期价格，钢厂在此次套期保值中产生了净亏损。这正是买入套期保值的机会成本所在，以牺牲价格下跌可能带来的好处换取对价格上涨的保护。套期保值的目的基本达到了，基本锁定了原材料的采购价格。3.贸易商需求分析贸易商在博取价差收益的同时，承担了较大的价差波动风险。采购货物之前，面临着商品价格上涨的风险；商品采购通过鉴定 来之后，面临着市场价格下跌，库存贬值的风险；以及销售商品时，面临的销售价格下跌的风险。因此对于贸易商来讲，面临采购价格上涨、销售价格下跌和库存贬值的风险，贸易商可通过期货市场分别进行买入和卖出套期保值操作来对冲风险。贸易商销售价格下跌风险销售商品采购商品买入套期保值买入套期保值商品采购成本增加风险卖出套期保值采购价格下跌，库存贬值风险3.1贸易商卖出套期保值方案一当前为2013年12月，C贸易商将在2014年3月初出售一批螺纹钢的库存。贸易商担心未来价格可能出现下跌而导致资产贬值，希望至少维持现有价格水平出售而产生的利润，即将价格锁定在当前的价格水平上。贸易商拥有商品并在未来出售，相当于“现货多头”，利用螺纹钢期货1405合约对其3月初出售的螺纹钢进行卖出套期保值（螺纹钢期货01、05、10合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1405合约）。表3.1-1 卖出套期保值方案一表3.1-2 价格走势正向市场（现货价格低于期货价格）中，价格下跌，基差走强（现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度），期货的盈利弥补了现货因销售价格下跌而造成的损失。贸易商通过此次套期保值，使最终销售价格高市场价格，并高于预期价格，产生净盈利。3.2贸易商卖出套期保值方案二当前为2010年12月，C贸易商将在2011年1月出售一批螺纹钢的库存。贸易商担心未来价格可能出现下跌而导致资产贬值，希望至少维持现有价格水平出售而产生的利润，即将价格锁定在当前的价格水平上。贸易商拥有商品并在未来出售，相当于“现货多头”，利用螺纹钢期货1105合约对其1月初出售的螺纹钢进行卖出套期保值（螺纹钢期货01、05、10合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1105合约）。表3.2-1 卖出套期保值方案二表3.2-2 价格走势反向市场（现货价格高于期货价格）中，价格上涨，基差走弱（现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度），期货的亏损抵消了现货因销售价格上涨而增加的全部利润。由于基差走弱，最终销售价格低于市场价格并低于预期价格，贸易商在此次套期保值中产生了净亏损。这正是卖出套期保值的机会成本所在，以牺牲价格上涨可能带来的好处换取对价格下跌的保护。套期保值的目的基本达到了，基本锁定了商品的销售价格。4、消费商需求分析终端消费商在采购商品时，面临因商品价格上涨而导致成本增加的风险，可通过期货市场进行买入套期保值来对冲风险。消费商买入套期保值商品采购成本增加风险采购商品4.1消费商买入套期保值方案一当前2010年12月，D建筑公司将在2011年1月采购一批螺纹钢。担心未来螺纹钢价格上涨，希望将采购的价格锁定在目前的价格水平上。建筑公司将于未来买进螺纹钢，相当于“现货空头”，利用螺纹钢期货1105合约对其1月采购的螺纹钢进行买入套期保值（螺纹钢期货01、05、10合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1105合约）。表4.1-1 买入套期保值方案一表4.1-2 价格走势4.2消费商买入套期保值方案二当前2011年8月初，D建筑公司将在2011年9月初采购一批螺纹钢。担心未来螺纹钢价格上涨，希望将采购的价格锁定在目前的价格水平上。建筑公司将于未来买进螺纹钢，相当于“现货空头”，利用螺纹钢期货1201合约对其9月采购的螺纹钢进行买入套期保值（螺纹钢期货01、05、10合约活跃，流动性强，且当时主力合约为1201合约）。表4.2-1 买入套期保值方案二表4.2-2 价格走势反向市场（现货价格高于期货价格）中，价格下跌，基差走弱（现货价格下跌幅度大于期货价格下跌幅度），期货的亏损抵消了现货因采购价格下跌