资金成本在财务决策中的应用探讨.doc

河北交通职业技术学院毕业论文第一章 绪论资金犹如企业的“血脉”，是决定企业生存发展的主要因素之一。企业可以通过金融市场，从不同资金来源渠道筹集资金。但是资金不能无偿使用，而要付出一定的代价，这种代价就是使用这些资金的成本，即资金成本。资金成本是组成企业资本结构的各种资本来源的成本的综合，是进行财务决策的主要指标和重要标准，是一个相当重要的会计概念。第二章 资金成本一、资金成本的含义资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金而付出的代价，也就是从债权人和投资人那里获得的各类资本的综合成本，包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。它不会根据筹资数额大小期限的长短变化而变化，所以是一种固定性费用。包括印刷费、注册费、资产评估费、委托发行费、手续费等。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，它会根据企业筹资数额的大小、期限的长短变化而变化，是一种变动性费用，包括债券的利息、股票的股利、银行贷款的利息等。因为筹资费用是一种固定性费用，并且只在筹资时一次性支付，可以看作是筹资数额的一项扣除，所以在财务决策中通常所说的资金成本是指用资费用。二、历史资金成本和边际资金成本资金成本根据用途的不同，可以分为历史资金成本和边际资金成本。历史资金成本是指根据原先资本结构计算的资金成本；边际资金成本是指新筹集的最后部分资本的资金成本。在进行某些决策时，历史资金成本是相关成本，比如在考核公司业绩时，主要通过历史资金成本来考核其资金的运用情况。而对于另外一些决策，比如为了投资项目而需筹集新资本，这时候我们要考虑边际资金成本来决策需要追加筹资的方案。这也就是所谓的“不同目的，不同成本”，在进行决策时必须要考虑哪一个成本是该决策的相关成本，同时，随着时间的推移，边际资金成本也会转化为历史资金成本。第三章 资金成本在筹资决策中的应用一、资金成本对筹资决策的影响企业通过金融市场，从多种渠道筹集资金，为提高企业的效益，企业须千方百计降低资金的综合成本。必须根据目标资金结构充分分析各种资金来源的个别资金成本的高低，选择适当的资金来源，拟定相应的筹资方案。具体地说，企业资金成本在筹资决策中的影响表现在以下三个方面：（一) 资金成本对企业筹资总额的影响对于任何一个企业，为了保证生产经营的正常进行，或扩大生产经营规模,都需要一定数量的资金，但是筹资总额也并非越大越好。资金的边际收益率大于边际资金成本是最起码的原则。这就需要企业用一定的方法，预测出资金需求数量。做到既保证筹集到的资金够用，又能避免资金筹集过多，造成闲置，从而增大资金成本。（二）资金成本对选择资金来源、拟定筹资方案的影响不同的资金来源，具有不同的成本，企业为了以较少的支出取得企业所需资金，就必须衡量长期借款、短期借款率，企业的债券资金成本率，企业股票资金成本率之间的综合资金成本的最低者，以便做出最优的筹资决策。（三）资金成本对最佳资本结构确定的影响最佳资本结构是一个动态指标，在不同的时期，企业最佳资本结构是不同的，而不同资本结构的资金成本和风险程度也是不同的。所以，在某个特定时期，企业确定最佳资本结构就是要充分考虑企业的资金成本和财务风险两个因素。而其中资金成本作为一个重要的经济因素，直接关系到筹资的经济效益，是企业筹资决策考虑的首要问题。由资金成本引发出的资金结构最优化，就是要考虑筹资时间的适应性、空间的合理性、筹资方式的合理性、资金配置合理性、筹资风险适中性、资金成本最低和企业价值最大化相结合。二、资金成本在筹资决策中的应用（一）债务资本与权益资本税法差异企业在筹集债务资本时，其用资费用是可以在所得税前抵扣的，而在筹集权益资本时用资费用是不可以作为费用列支的，只能在企业税后利润中进行分配。所以企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过债务筹资筹集到一定数量的资金，可以获得节税利益。（二）通盘考虑企业资本结构纳税人进行筹资筹划，除了要考虑企业的节税利益与税后利润外，还要通盘考虑企业的资本结构。比如在企业长期偿债能力分析中的资产负债率，如果资产负债率越大，意味着举债经营程度越高，在投资收益率高于借债利息率的前提下，带给企业的财务杠杆利益越大，从而所有者报酬率增大，但是随之而来的还有较高的财务风险，过度举债甚至导致企业资不抵债。（三）善于运用留存收益进行筹资在权益资本筹资过程中，企业应更多的利用留存收益进行筹资。因为使用留存收益所受限制较少，具有很大的灵活性，财务负担和财务风险都较小。三、资金成本在筹资决策中的应用举例在多种筹资渠道，多种筹资方式下，筹资过程就是对不同筹资方式和资金来源形式的筹资组合进行分析选择，充分考虑以上三种因素，从中选择资金成本最低且最优筹资方案。以下是某企业计划年度资金来源结构，如表3-1所示：表3-1 年初资金来源结构计划表资金来源金额（万元）比重（%）长期债券32040优先股12015普通股36045合 计800100该企业现在增资200万，有A、B、C三个方案可供选择，其资金来源结构和综合资金成本率见表3-2至表3-4所示。表3-2 A方案资金来源结构和综合资金成本率资金来源期初资金（万元）新增资金（万元）资金总额（万元）比重（%）资金成本率（%）综合资金成本率（%）长期债券3201805005051.50优先股12012012141.68普通股3601037037186.66留存收益10101140.14合计800200100010010.98表3-3 B方案资金来源结构和综合资金成本率资金来源期初资金（万元）新增资金（万元）资金总额（万元）比重（%）资金成本率（%）综合资金成本率（%）长期债券320403603651.80优先股1204016016121.92普通股36011047047157.05留存收益10101140.14合计800200100010010.91表3-4 C方案资金来源结构和综合资金成本率资金来源期初资金（万元）新增资金（万元）资金总额（万元）比重（%）资金成本率（%）综合资金成本率（%）长期债券320804004052.00优先股1203015015111.65普通股3608044044156.60留存收益10101140.14合计800200100010010.39对以上三个方案进行比较，首先，三个方案在新增资金中都运用了留存收益进行筹资。A方案综合资金成本率最高，而长期债券超过了期初资金合理限度，会形成企业负债增加，信誉下降，财务风险增大，因而不可取。B方案的综合资金成本虽低于A方案，但长期债券低于期初资金合理限度，没有充分利用债务筹资的节税功能，也不是经济的，因而不是最优方案。C方案综合资金成本率最低，且保持了原来资金来源的合理结构，是最经济的筹资组合方案，故采用C方案最优。第四章 资金成本在投资决策中的应用一、资金成本对投资决策的影响企业通过投入财力获取收益，在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上，对于企业的生存和发展是十分重要的。而资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益高于其资金成本率，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至亏损。在企业投资决策中，可以将资金成本率作为折现率，用于测算各个投资方案的净现值和现值指数等投资决策指标，以比较选择投资方案，进行投资决策。二、资金成本在投资决策中的应用（一）资金成本在净现值指标决策中的应用净现值法是企业项目投资决策中应用最为广泛的方法，而净现值法在进行决策时所采用的折现率通常就是资金成本率。在只有一个备选项目投资方案的情况下，以资金成本率为折现率所计算的净现值若为正数，说明该项目可行，若净现值为负数，项目不可行。在有多个备选方案的互斥选择决策中,应选用净现值是正值中的最大者。因此,采用净现值指标评价投资项目的可行性时,离不开资金成本。（二）资金成本在内含报酬率指标决策中的应用内含报酬率反映了投资项目的真实报酬率，也是应用十分广泛的项目投资决策指标，其计算过程中虽与企业的资金成本无关，但是在运用其决策时通常是以企业的资金成本率作为基准收益率。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的资金成本率，说明该项目可行。反之，不可行。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内含报酬率超过资金成本率最多的投资项目。三、资金成本在投资决策中的应用举例某企业有三个投资机会，已知有关数据如表4-1所示：表4-1 某企业投资方案有关数据（单位：万元） 时间/年01234A方案现金净流量-10 0005 5005 500B方案现金净流量-10 0003 5003 5003 5003 500C方案现金净流量-20 0007 0007 0006 5006 500假设资金成本率为12%，在分析比较三个筹资方案时，首先比较三个方案的净现值，把资金成本作为折现率计算出三个方案的净现值（NPV）。通过计算得出，A方案净现值小于零，因而不可取，而B、C两个方案的净现值均大于零，故都是可取的，但B方案净现值大于C方案，也就是说，投资于B方案的获利更大，所以B方案为最优。我们再从内含报酬率指标进行比较，以A方案为例，当A方案净现值为零时，计算出其年金现值系数（P/A，IRRA，2）等于1.818，通过内插法（本文不详细介绍计算方法）计算出A方案的内含报酬率IRRA为6.6%。同样我们也可以计算出B、C方案的内含报酬率IRRB为15.93, IRRC为13.42%。通过比较，A方案的内含报酬率只有6.6%小于资金成本率，所以不可取，B、C方案的内含报酬率均大于资金成本率，都是可取的，但B方案的内含报酬率大于C方案，所以通过内含报酬率法，B投资方案仍为最优。第五章 资金成本在营运资本管理中的应用所谓营运资本是指公司的流动资产总额与公司的流动负债总额之间的差额即“营运资本流动资产流动负债”。营运资本是衡量公司短期偿债能力的重要指标。如果营运资本是正值，表明公司有能力偿还短期负债，否则，表明公司无力还债，资金周转不灵，部分流动负债被应用于长期资产项目上。但是，这并不意味着营运资本越多越好，过多地持有营运资本，说明公司有部分长期资本来源用于没有获利能力或获利能力很差的流动资产项目。在公司财务分析方面，流动比率、速动比率和营运资本都是针对公司营运资本进行短期偿债能力的分析指标。公司应该加强对营运资本的管理，保持适量的营运资本数额。一、资金成本对营运资本管理的影响在营运资本管理中，主要是对企业的现金、存货、应收账款进行管理，在这些营运资本管理中，如何根据有关情况，确定适当的现金持有量、存货持有量、以及以多长的信用期和多大的折扣率形成的应收账款和应付账款等问题，资金成本都是需要考虑的重要依据。二、资金成本在营运资本管理中的应用（一）资金成本在现金管理中的应用企业为了交易、预防和投机等动机持有现金，而现金是一种比较特殊的资产，一方面它具有较强的流动性；另一方面，其收益性最弱。确定现金持有量要考虑现金的持有成本、转换成本以及其短缺成本。企业如果缺乏必要的现金，将无法应付正常业务开支，致使企业蒙受损失。这种由于现金不足而给企业造成的损失，称之为现金短缺成本。这就出现一个矛盾：过多地持有现金，企业盈利性较差，企业现金的持有成本就会增加，而现金不足又会引起现金短缺成本。这就需要企业对所持有现金的流动性和收益性进行衡量比较，以便获得最大的经济效益。为此，从理论上说，就要确定公司最佳的现金持有量。例如，某公司现有A、B、C、D四种现金持有方案,假设机会成本率为15%，以下是根据成本分析模型对该公司现金最佳持有量的测算表。表5-1 某公司现金最佳持有量测算表（单位：万元） 方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本ABCD10020030040010015%=1520015%=3030015%=4540015%=60503010065605560根据比较分析，C方案的成本最低，应作为最佳现金持有量。（二）资金成本在存货管理中的应用与持有现金相似，企业为了生产或经营或出于价格方面的考虑，需要持有一定量的存货。存货占用的那部分资金也是具有其资金成本的。存货不足，企业的生产经营活动就会受到影响，但是，过多地持有存货同样也会增加成本。因此，存货管理就是要在各种存货成本与存货效益之间权衡，达到两者的最佳结合。也即存货管理的目标要求存货的总成本达到最低。例如，某企业对某存货的全年需要量（A）为1200件，每订购一次的订货成本为（F）400元，每件年储存成本（C）为6元。则经济批量逐批测算如下：表5-2 经济批量逐批测算表 项目各种批量订货批数A/Q（批）123456订货批量（Q）（件）1200600400300240600年储存成本（Q/2C）（元）360018001200900720600年订货成本（A/QF）（元）4008001200160020002400年总成本合计（元）400026002400250027203000从上表中可见，当每次订货为400件，一年订货3次时，全年总成本最低，同时也满足了企业日常生产经营的需要，所以400件为最优订货批量。（三）资金成本在应收账款管理中的应用应收账款是因为企业为了扩大销售，采用赊销政策而产生的。在市场经济环境下，商业竞争异常激烈，赊销无疑是扩大销售额的主要手段之一。然而，赊销引起应收账款，必然占用企业的资金，发生资金成本，而且还有坏账损失的可能。因此，企业的应收账款管理需要在赊销增加的收益与由此增加的相应成本费用之间权衡。只有赊销所带来的收益超过由此而引发的成本费用，才能采取赊销政策。如果赊销具有良好的盈利前景，企业甚至还可以放宽信用条件扩大赊销范围。有效地利用资金周转创造资金时间价值收益；加强资金的取得、运用、调配、回笼等全方位的管理。加大清收赊销、委托代销等形成的应收账款的力度，增加企业现金的流入量，降低因应收账款造成的机会成本、管理成本、坏账成本损失，加强产品成本管理，提高产品的市场竞争价格优势。第六章 结论财务管理主要是为了解决企业筹资决策、投资决策以及营运资金管理中的问题，为这些管理、决策提供方法。他们共同决定了一个企业的价值。在追求企业价值最大化财务管理目标的前提下，我们必须寻求三种决策的最优组合。投资一个新的项目决策，必须为该项目投资筹资，而筹资决策又会影响企业营运资本的管理。三者之间的联系是非常紧密的，而贯穿三种决策的一个重要内容就是资金成本。恰当的运用资金成本，可以帮助我们实现最佳的组合决策。参考文献1 荆新,王化成,刘俊彦. 财务管理学M. 北京 ：中国人民大学出版社 ,20062 郭涛. 财务管理M. 北京 ：机械工业出版社 ,2006.73 胡晓东. 资本成本与企业财务决策研究及应用J. 安徽工业大学学报(社会科学