关于人民币汇率制度改革的探讨4稿.doc

【内容摘要】：文章分析我国选择固定汇率的原因:我国的微观经济特征导致国内微观经济主体难以承担汇率制度成本,从而决定了其对固定汇率制度的选择;联系我国的国情与经济环境,分析1994年至今人民币选择固定汇率制度的微观原因,以及人民币汇率制度曾经发挥的积极作用。另外,文章还说明了人民币汇率制度在当前引发的主要问题。指出人民币由固定汇率走向灵活浮动的必然趋势,并提出要实行由固定汇率制度向浮动汇率制度转变必须为微观经济主体创造规避汇率风险的条件。最后提出了在人民币汇率制度改革中建设微观基础的政策建议及人民币汇率制度改革和合理路径。【关键词】：汇率制度；制度成本；风险承担者；关于人民币汇率制度改革的探讨姓名：孙艳艳 学号：077020381微观基础人民币面临升值的压力,这是一个持续两年多的话题。中国面临着选择,是继续顶住货币升值的压力,包括经济压力和国际政治压力,从而承担“冲销”和丧失货币政策独立性的成本,还是进行汇率机制变革,同时承担货币升值引致的投机风险和经济动荡风险?汇率理论的文献回顾在理论界关于汇率制度选择的争论从未停止过。就世界金融体系而言。1973年世界各国实行浮动汇率制度以前。对汇率制度的选择主要侧重于金融体系的设计。而在浮动汇率制风靡之后,侧重点逐渐转向单个国家的汇率制度的设计。由于近年来出现了亚洲金融危机等事件。又进一步引发了对汇率选择理论的思考,下面我们简单地回顾一下有关的文献一、固定汇率制和浮动汇率制的问题选择不同的汇率制度，对很多经济行为均有较大影响。传统观点认为，固定汇率制能促进国际贸易和投资。因为这种汇率制度可以消除汇率风险，降低交易成本。固定汇率制还有助于维持一国货币政策的独立性，使得政府对通货膨胀的承诺更具有公信力。当然，这种汇率制度也有缺陷：固定汇率由于无法进行适时的调整而给经济体带来损失，如导致汇率严重高估或低估，造成国际收支严重失衡，产生非均衡积累，最终酿成货币危机。而对于浮动汇率制来说，汇率的自由变动能够代替国内劳动力市场和产品市场价格的变动，从而避免产出损耗以及通货膨胀的传递，保证国内经济的稳定发展。但是浮动汇率制可能会造成各国政府滥用汇率政策，形成货币竞争性下浮，不利于国际经济合作。二、汇率制度选择理论的新发展、新理论。近期金融学家发展了汇率选择理论,形成了“原罪论”,“害怕浮动论”和“中间制度消失论”等新理论。“原罪论”是指这样一种情况:一，国货币在国际市场上不能用于国际借贷,在国内市场上也不能用本币进行长期借贷。这样就会导致一国金融体系变得异常脆弱。“害怕浮动论”是指一些实行弹性汇率制的国家却把其汇率维持在对某一货币的一个狭小的幅度内,这些国家对汇率的大规模波动存在着一种害怕的理论。“中间制度消失论”的主要要点是介于浮动和固定汇率制之间的中间性汇率制度正在消失或应当消失。二,我国实行实质上的固定汇率制的原因分析在世界经济史中,在正在实行或者曾经实行过固定汇率制的国家中新兴市场经济体制国家占了大多数。值得注意的是，目前虽然有一部分国家声称实行的是浮动汇率制,但是货币当局却保有大量外汇储备,汇率波动很小,实行实际上的固定汇率制。许多经济学家对此问题进行了研究，特别是他们注意到了汇率制度的选择与一国微观经济金融环境的联系，就我国而言:我国之所以选择固定汇率制度，本质上是由我国的经济和微观金融环境决定的:1、企业风险承受能力差在我国进行现代市场经济建设的初期,一方面，由于我国企业竞争能力差,面对市场的各种风险难以承受,十分需要政府给予政策上的扶持和保护；另一方面我国的企业缺乏市场控制力,对汇率失调反应脆弱。因此,在对外贸易中，为企业最大程度地消除风险显得尤为重要。2、银行体系脆弱一般而言,由于商业银行负责国际支付机制的运行,它们是外汇市场的中心，经营外汇业务的商业银行在其资产负债表上持有大量的外汇头寸。由于资产或者负债的到期不同,汇率的波动可能使资产价值发生变动，良好的财务状况有助于商业银行吸收和消化来自外汇市场的各种冲击。反之，银行的资产就有大幅贬值的危险。由于我国的银行信贷常常基于政治,权力而非投资机会的选择,使银行背负大量的不良资产或者高风险资产。除了银行自身经营能力和风险承受能力差以外，因为我国缺少银行管制的经验,其避险和会计标准比发达国家宽松,所以商业银行由道德风险驱使的过度放款的情况就更加严重。我们知道,当市场对银行资产价值的信,发生动摇时，银行的财务状况就有进一步恶化直至倒闭的可能,最后带来整个银。因此,面对汇率频繁波动且难以预料的国际环境,银行的稳健性经营能力与良好的财务状况是必不可少的。因此,低下的资产质量和缺乏良好治理的银行难以支持一国实行比较灵活的汇率制度。3、金融市场发育不成熟,金融监管体系不健全目前我国的货币市场,资本市场从组织形式,金融工具到市场监管都达不到适应国际金融一体化的要求。这使得国内企业的资本结构在期限上和币种上难以达到合理的结构，即使企业可以在国外获得融资,也不能有效地安排其国外借款，这使得企业常常暴露在汇率或者利率的风险下，当汇率或者利率发生波动时,可能造成资本损失，甚至破产，加之现代企业高负债经营的性质,如果国家经受大幅度的汇率波动,承担汇率风险的企业很容易将银行拖人困境,使银行资产负债表进一步恶化,从而引发金融危机。4、外汇市场不发达，金融衍生工具有限我国目前缺乏金融衍生产品,外汇远期市场运营成本很高,或者非常落后，持有外汇资产的经济个体无法通过对冲工具防范汇率风险，即使有一定远期产品的国家,由于外汇市场的制度建设和基础建设还很不完善,金融资产不能充分反映市场信息,无法合理有效定价,几乎无法满足套期保值的要求。一般来说,由于汇率的频繁波动不利于形成市场稳定的预期，不利于企的经营决策和投资管理三、汇率制度改革与人民币升值。目前阶段，新的汇率机制必然导致人民币一定程度的升值，其主要原因在于高额的贸易顺差以及外资对国内投资的增加带来的大量资金涌入。由于人民币与美元汇率挂钩，使得人民币相对于世界主要货币实际上也间接地贬值，虽然这样增强了中国商品在国际市场的价格优势，但也加剧了与主要贸易国家间的贸易摩擦，引发了人民币升值的压力。 四、汇率制度改革以及人民币升值的压力究竟来自哪里？有关专家认为人民币升值的压力主要来自三个方面：首先，是来自国家之间外汇交易的市场压力；其次，是各国政府为了维护自身利益的博弈，也就是政治压力；最后，是政策性压力。从现在中国汇率制度的国际环境来看，市场压力开始减弱但没有消失，政治压力逐渐弱化，政策性压力是否将成为汇率制度改革的主要压力，还需要进一步观察。也有专家认为由于中国一直实行的是盯住美元的汇率政策，“9.11”之后，美国开始明显实行的“弱势美元”政策才是人民币值压力的根源。总之，不同的专家站在不同的角度持有不同的观点。 五、人民币升值对国内经济的影响。一些专家认为，近几年尤其是2005年汇改以来人民币小幅快速升值，在短期对经济增长和就业产生一定的影响，但总体上利大于弊。(1)人民币小幅升值，在一定程度上会平衡国内物价，购买进口商品可能也会便宜。尤其是对出国旅游人员，购买物品可能显得更为低廉，显现出其国际购买力，也有利于人才出国学习和培训。(2)人民币小幅升值，可以减少外汇占款，外债还本付息压力减轻，有利于偿还外债；国内企业对外投资能力增强；资产出卖更合算。 六、人民币汇率制度改革和合理路径2005年的汇率体制改革本质上讲只是人民币汇率制度改革进程中的一个过渡性安排，人民币汇率制度的发展方向是实行浮动汇率制并最终将人民币推向国际，成为世界上普遍接受的国际货币。为了顺利度过这个进程，改革的合理路径包括以下方面：1、完善人民币汇率的决定基础。随着中国资本项目管制的逐步放开和人民币逐步走向市场化，外汇市场的供求也会更多地体现经常项目外汇收支以外的外汇供求，人民币汇率的决定基础将会由经常项目外汇收支逐步过渡到经常项目为主，兼顾其他因素特别是资本流动，人民币汇率市场决定基础将更为完善和合理。2、加深人民币汇率的形成的市场化。银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性是导致人民币汇率的形成机制缺失的重要原因，人民币汇率难以成为真正意义上的市场汇率。因此，应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结售汇制，使整个外汇供求有效地出清价格，同时，使价格也能灵活地引导和调节供求，尽快实现和完善经常项目的意愿结售汇制，资本项目的意愿结售汇制还需要根据资本项目开放的进程逐步加以改进。3、健全和完善外汇市场。首先增加市场交易主体，推广大额交易，增加外汇市场的交易主体，让更多的金融机构和企业直接参与外汇大额代理交易，这样有乃至于避免大机构集中性的交易对市场价格水平的操纵，防止汇率的大起大落，同时，也有利于有效降低大企业的交易成本，便于监管机构对交易的监控；其次，增加外汇市场交易品种。交易品种稀少和交易方式单调是制约中国银行间外汇市场交易量扩大的重要因素，为改变这种状况，应增加市场交易的币种，可考虑增加外币与外币之间的交易，即主要西方国家货币之间的交易，逐步开展远期外汇交易，提供更多的汇率避险工具；最后，健全外汇交易方式需要发展商业银行做市商制度，使商业银行从目前的交易中介变为做市商，活跃外汇市场，并使汇率真正反应市场参与者的预期，汇率的价格信号作用更强。4、继续增加人民币汇率的灵活性。主要包括扩大人民币汇率的波动区间，波动区间可由小到大，逐步扩大，逐步减少中央银行在市场上干预频率，运用其他的经济方式的手段调整汇率水平，同时，使市场交易主体能够比较自由地根据汇率信号做出反应，使汇率能够比较真实地反映外汇市场供求关系的变化，从而进一步完善人民币汇率形成机制与调节机制。5、积极推进资本项目开放，实现人民币完全可兑换。首先，应加强各有关方面的协调配套改革，包括完善货币政策间接调控，推进利率市场化改革，强化有效金融监管，巩固国际收支，发展和规范外汇、货币与资本市场等，同时，加快国有商业银行和国有企业的体制和治理结构改革，以提高其适应跨境资本流动和承担利率汇率波动风险的能力。其次，合理安排有民币资本项目开放的次序。人民币资本项目开放应按照先长期、后短期，先国内、后国外、先与经常性交易有关的项目、后其他项目，先输入、后输出的次序进行，其具体步骤包括：放开对长期资本输入的限制。一是对国际直接投资和长期证券投资流入，取消外汇审批；二是对我国海外企业境外资本及其收益，允许自由调入调出，取消外汇审批，改为登记制；放开对长期资本特别是直接投资输出限制。一是取消对经有关主管部门批准的境外投资项目的外汇审查，企业可根据有效凭证到外汇指定银行购汇；二是放宽以至取消对居民到国外购买长期证券的汇兑限制；对商业银行的外汇业务实行自由化，允许开办和经营远期外汇交易；实现人民币国内可兑换，允许居民持有外币，并且自由兑换本币，达到增强人们对本币信心、限制资本外逃的作用；实现人民币对外可兑换，取消对大多数资本项目的限制，实现资本项目的基本开放，使人民币成为完全可兑换的国际性货币。但是，资本项目的开放绝不能操之过急，应循序渐进、稳步推进，同时，还可以借鉴智利和马来西亚的做法在关键时候果断采取必要的资本管制措施，以维持金融的安全和稳定。总之，人民币汇率制度的改革是一个多方利弊博弈的结果，也是一个渐进放开汇率管制的过程。长远而言，人民币汇率制度的改革方向是实现浮动汇率制和全面可兑换，但其现实选择则是化解人民币汇率的升值压力，并随着企业意愿结售汇制度的实现，人民币汇率波动幅度的逐渐扩大以及资本项目的渐进开放，人民币汇率制度最终完成向浮动汇率制度演变。【参考文献】1冯用富.汇率制度:理论架构与中国金融进一步开放中的选择M。成都:西南财经大学出版社，2001。2易纲、张磊.国际金融M。上海人民出版社,1999年1月。3张斌.当前人民币汇率制度的优点与缺陷-兼论人民币汇率制度改革的几项指导性原则R。天则经济研究所249次双周学术讨论会记录C,2003-10-31。4杨帆.汇率制度比较与国内外经济平衡R:中国社会科学院经济研究所“宏观经济稳定课题”报告R,2000。5许崇正.我国汇率制度的选择J。中国经济问题,2004,(4):11-1