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CPA财务成本管理 课堂笔记第一章 财务管理概述一，财务活动包括三个方面：1、筹资，2、投资，3、资金营运。1，筹资活动：（1）负债，（2）所有者权益（1）负债向银行借款、发债券、融资租赁、商业信用 资本成本（用K表示，筹资方）=投资收益（用R表示，投资方） 特征：财务风险大、资金成本低；债权投资风险小，要求的回报低；债权投资的负债的利息是在所得税前扣除的。（2）权益筹资：吸收直接投资、发行股票、留存收益（盈余公积+未分配利润） 特征：财务风险小，无需归还；资金成本高，股利投资风险大，要求回报高；股利投资是在所得税后支付的，无抵税效果。内源性资金=留存收益选择筹资方式时需要考虑筹资风险、成本、规模、渠道、方式。经营风险大（如初创企业）不适合负债筹资，经营风险小（如高速发展期）的适合负债筹资。2，投资活动需要考虑规模、方向、风险，目标是在不扩大风险的情况下，通过投资组合来提高投资收益。3，资金运营 资金运营是流动资产运营（供产销收回资金）营运资金流转速度越快越好，不然容易出现资金链断裂的情况。营业周期（采购到收回资金的时间段）=存货周转时间+应收账款时间营运资=流动资产-流动负债营业周期 周转率用次数反应 周转期*银行短期借款属于资金营运活动 一般由于企业季节性、短期的缺资金。二，财务关系三，财务管理目标1， 利润最大化：考题中，无风险利率=国债利率。 缺点是没有考虑：（1）时间价值，（2）风险因素，（3）资本投入和利润的对比关系，（4）短视行为。2， 每股利润最大化缺点：没有考虑时间价值和风险因素3， 企业价值最大化克服了“利润最大化”的所有缺点，所以他的优点是考虑了时间价值、风险因素、资本投入和利润的对比关系，以及克服了短视的缺点。企业价值不是指账面价值（净资产），而是指他的市场价值（涵盖了未来的潜在的获利能力）。最佳衡量指标是每股市价（可能出单选题）。体现了企业对增值保值的客观要求。 所有者权益的期末数（剔除当年投资者新增投资的相关因素）资本保值增值率= 所有者权益的期初数资本保值增值率1 保值增值资本保值增值率1 资本减少4， 相关利益最大化客户：销售的可持续增长；员工：有助于企业的生产等；供应：原材料的供应；债权人：对企业的信任。四，主要矛盾及解决措施1， 所有者（股东）与经营者（经理人）的矛盾股东的目标是企业价值最大化，这通过每股市价反应；而经理人追求薪酬、待遇、闲暇时间等，自身价值实现程度，称之为“享受成本”。 道德风险目标不同导致的背离 逆向选择 法律层面所有者防止背离的措施：（1） 监督：审计，派财务总监；（2） 解聘：是所有者对经营者的直接约束；（3） 接收：是收购等市场行为，是市场对经营者的间接约束；（4） 激励：股票选择权：期权，不附带任何义务的选择权，绩效股。防止背离的措施并不是使用的越多越好，因为需要考虑到成本等因素，而是要能让三者之和越低越好。2， 所有者与债权人的矛盾债权人的目标是安全收回本金。所有者侵害债权人的利益行为包括两种：（1） 未经债权人同意投资高风险项目；（2） 未经债权人同意发行新债：这导致负债规模扩大，提高了财务风险，提高了资产负债率，会导致债券价格下降或是破产。债权人可以使用的防止措施：（1） 加限定性条款：限制、担保等；（2） 收回借款或不再借出。五，财务管理环境主要包括：法律环境、经济环境、金融环境、技术环境1， 法律环境：从无到有，从有到无。2， 经济环境构成经济环境的三大要素：（1） 经济周期：复苏、萧条；（2） 经济发展水平；（3） 经济政策：影响最直接，产业政策、货币政策等。3， 金融环境金融环境的四大要素：金融机构、金融市场、金融工具、利息率；（1）金融工具的四大特征：期限性、风险性、流动性、收益性；流动性风险是指不能以合理的价值及时变现的风险；期限性风险，指利息风险，期限越长，不确定性越多，风险越高。（2）利息率：是货币资金这一特殊上破的价格，受资本市场供求关系的影响；供过于求利率下降，反之亦然。利息率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益补偿率纯利率指无风险、无荣获膨胀时的平均社会利润率（=时间价值）风险收益补偿率包括三个方面：违约风险，流动性风险（既变现率风险），期限性风险。第二章 财务报表分析资产负债表：资产（资产占用） 负债（资产来源）流动资产：货币，应收，交易性金融资产， 流动负债存货，预付 非流动负债非流动性资产 所有者权益：实收资本、股本公积、资本公积、盈余公积、未分配利润 长期资本=非流动负债+权益营运资金快 快速从资产负债表转到利润表再转到现金流量表，不能在任何一个环节滞留、沉淀。财务报表分析的内容：偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力一、偿债能力1、短期偿债能力（关注流动性）（1）流动比率=流动资产/流动负债国际经验值是2：因为存货等不便于偿债的资产相当于流动资产的一半，所以经验值是2。流动比率大于2时，也不一定具备短期偿债能力，原因如下： 应收帐快账龄长，有出现大量坏账的可能； 存在大量无价值的存货； 待处理的财产损失比例过大。对债权人来说该值越高越好，因为这证明偿债能力强； 对企业来说，该值过高会形成机会成本上升、收益水平下降的状况；该值过低则表明短期常在存在风险。不同行业、不同企业、同一企业的不同阶段下，该值也会不一样。（2）速动比率=速动资产/流动负债速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款 （应收类具有不确定性）=流动资产 - 预付借款 - 一年内到期非流动资产 - 存货 验值为1 影响速动比率可信性的因素是应收账款的质量 对债权人来说该值越高越好，因为这证明偿债能力强； 对企业来说，该值过高会形成机会成本上升、收益水平下降的状况；该值过低则表明短期常在存在风险。（3）现金比率=现金类资产/流动负债现金类资产=货币资金+交易性金融资产对债权人来说该值越高越好，因为这证明偿债能力强； 对企业来说，该值过高会形成机会成本上升、收益水平下降的状况；该值过低则表明短期常在存在风险。（4）现金流量流动负债比=经营活动现金流量金额/流动负债该指标最能反映短期偿债能力（因为经营活动现金流量金额是用来偿还短期负债的）对债权人来说该值越高越好，因为这证明偿债能力强； 对企业来说，该值过高会形成机会成本上升、收益水平下降的状况；该值过低则表明短期常在存在风险。以上4点的共性 ： 分母都是“流动负债”； 没有同一个量化标准； 不同行业、不同企业、同一企业的不同阶段下，该值也会不一样； 表外因素：增加偿债能力可动用银行贷款指标（周转信贷协议），快到期非流动资 产，偿债商誉；降低偿债能力有担保，资金流失，或有负债。2、长期偿债能力（关注资本结构） 以下5点主要从资产负债表中取数据（1）资产负债率=负债总额/资产总额侧重反应资产结构。对债权人来说越低越好；该指标超过70%则银行不批贷款，因为财务风险大。 （企业破产后的清偿顺序是员工福利、税款、有抵押负债、无抵押负债）对企业来说，该指标的高低是因时而异、审时度势的经营前景乐观的则可适当提高该指标，高速增长期可充分利用财务杠杆；而初创阶段的经营风险大，不适合提高该指标，权益资本最稳健，应该以权益筹资为主。（2）产权比率=负债总额/权益总额该指标反应财务结构的稳健程度。对债权人来说越低越好。对企业来说，该指标的高低是因时而异、审时度势的产权比率高是高风险高报酬的财务结构，反之亦然。（3）权益乘数=资产/权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率） （公式演变的原因：资产=负债+权益，权益=资产-负债） 这个指标反应了企业的负债规模（财务杠杆程度）：该指标越高反应企业对负债的依赖性越强，反应到用财务杠杆的程度越高，财务风险越大。（4）已获利息倍数（或称，利率保障倍数）=息税前利润/利息费用息税前利润即是指没扣利息和所得税的利润。 息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用该指标反应了借来的钱的收益状况，反映了偿债能力和盈利能力。经验值为3，越高越好。营业收入=利润-成本-三项费用-税金-资产净值+投资收益+公允价值 利息费用：财务费用利息，资产价值资产化的利息。（5）现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用 该指标最能反映偿债能力二、营运能力（反映资产管理有效性）* 共性：用周转率（次数）、周转期（天数）来反映。周转期=360/周转率* 除了存货以外，其他资产的周转率的计算公式为：周转率=营业收入/标的资产的平均值标的资产的平均值=（期初+期末）/2分子：分析企业短期偿债能力用营业收入，分析投资管理睡用营业成本，营业收入不能体现管理能力按没扣除坏账准备的原值存货不能用该公式，存货的分子是营业收入或营业成本 （1）应收账款周转率=营业收入/应收账款（AR）的平均值*用未扣除坏账准备的原值*该值是快点好，慢了则占用客户环节大、收入减少。*在合理信用政策下应尽可能加速应收账款的回收，但如果信用政策过于苛责、为片面提高应收账款周转率则会导致流失客户。（2）存货周转率=营业收入或营业成本/存货的平均值*在分析企业短期偿债能力时用营业收入，在分析资产管理水平时用营业成本。*该值过高，则存货少，储备少，会影响销售，客户额外需求无法满足。例： 售价1000 成本100 附加值高，附加值在研发，与生产无直接关系（3）总资产周转率=各项收入资产天数 总资产与收入的比=各项资产与收入的比三、盈利能力（1）销售净利率=净利润/销售收入 该值越高越好（2）总资产净利率=净利率/总资产该指标越高就代表资产获利能力越强，越好。（3）权益净利率=净利润/权益总额权益净利率又称净资产收益（报酬）率。该指标是越高越好。 是杜邦分析的核心。四、上市公司指标：1、每股收益=归属普通股股东的净利润/流通在外的普通股的加权平均数 该指标为时期指标，反应每股获利能力。 归属普通股股东的净利润=净利润 - 优先股股利流通在外的普通股的加权平均数不包括股利 优先股的特点是能优先分配股利、破产时优先于普通股受偿、但无表决权。例：一家公司原有一万股，8月1日增发了5000股，12月1日回购了1000股， 1000012/12+50005/12-10001/122、市盈率=每股市价/每股收益 该指标反应市场对该股票的评价，越高则证明越看好未来的潜力。 风险：过高 价格与价值的背离 过低 有垃圾股的可能3、每股净资产=普通股股东的权益/流通中普通股的股数 *该指标是时点指标，所以分母也是时点指标。 *分子是指扣除了优先股股东的权益，而优先股权益包括优先股的清算价值及拖欠的优先股股利。4、市净率=每股市价/每股净资产5、每股销售收入=销售收入/流通在外的普通股的加权平均数6、市销率=每股市价/每股销售收入五、杜邦财务分析权益净利率(F)=销售净利率（A）总资产周转率(B)权益乘数(C)以上公式里的ABC三个项目是按重要程度来排序。其中销售净利率反应了盈利能力，与项目是否成功有关；总资产周转率反应了营运能力，与管理有效有关；权益乘数反应了偿债能力，与企业是否能借助外力主推企业发展有关。注：发展能力用增长率来表示增长率=变量/基期变量=（后期-前期）/前期 例： 指标：F=ABC 基期（计划）：F0=A0B0C0预计：F1=A1B1C1因素分析法分两种：（1）连环替代法 他的前提是：指标与因素之间存在密切关系（如上例中的关系式）； 因素对指标的影响存在主次之分，即因果之间有递进性，所以在因素替代时，不得颠倒顺序； 每一次替代都要在前一次替代的基础之上进行的。 综合题：F=F1-F0 第一次替代A时，F=A1B0C0A因素对应指标F的影响：FA= F- F= A1B0C0 - A0B0C0 第二次替代B时，F=A1B1C0 B因素对应指标F的影响：FB= F- F= A1B1C0 - A1B0C0 第三次替代C时，F= A1B1C1 C因素对应指标F的影响：Fc= F- F= A1B1C1 - A1B1C0F=F1-F0=FA +FB +Fc（2）差额分析法第一步，A因素对指标的影响：FA=（A1-A0）B0C0第二步，B因素对指标的影响：FB =A1（B1-B0）C0第三步，C因素对指标的影响：Fc = A1B1（C1-C0） F=FA +FB +Fc例题：ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业，一下是上年发生的几笔经济业务，经济业务发生前速动资产都超过流动负债。1、称其债权投资提前变卖为现金将会（B）A、对流动比率的影响大于对速动比率的影响B、对流动比率的影响小于对速动比率的影响C、影响速动比率但不影响流动比率D、影响流动比率但不影响但不影响2、将挤压的存货若干转化为损失将会（C）A、降低速动比率B、增加营运资本C、降低流动比率D、降低流动比率和速冻比率3、收回当期应收账款若干则（C）A、增加流动比率B、降低流动比率C、不改变流动比率D、降低速冻比率4、赊购原材料若干，将会（B）A、增加流动比率B、降低流动比率C、降低营运资本D、增加营运资本 假设法做题：3/2 （3+1）/（2+1） 4/3 降低第四章 货币的时间价值F 终值 P 现值 A 年金i 利率 n 年数 I 利息现值（P）=当前值=本金终值（F）=本利和时间价值的三种表述：1、 没有风险、没有通货膨胀时的平均的社会利润率；2、 货币资金随着时间的推移，由于投资和再投资而产生的增值；3、 同一货币资金处于不同的时点，所体现的价值量不同。一、计算方法：有单利、复利和年金三种（一）单利利息单独计算，不加入本金计算下一期的利息。 公式： F=P（1+in） P=F/（1+in）（二）复利利息加入本金计算下一期的利息 公式： F=P（1+i）n=PF/P，i，n P=F/（1+i）n=F1/（1+i） n=FP/F，i，n复利的终值系数：（1+i）n和F/P，i，n复利的现值系数：1/（1+i） n和FP/F，i，n复利的终值系数和现值系数互为倒数。（三）年金等额的、连续的系列收付款项特征：等额性；间隔的期间相同。按发生的时点不同，年金可以被分为4类：1、 普通年金发生在期末，又称“后付年金”P F A A A A（1） F=A （1+i）n-1 = AF/A，i，n i（2） P= A 1-（1+i）-n = AP/A，i，n i（3）偿债基金：A=F/ （1+i）n-1 = F i =F/F/A，i，n = FA/F，i，n i （1+i）n-1（4）资本回收额：A=PA/P，i，n = P i 1-（1+i）-n普通年金的终值系数：F/A，i，n和 （1+i）n-1 i偿债基金系数：A/F，i，n 和 i （1+i）n-1普通年金的现值系数：P/A，i，n 和（1+i）n-1 i资本回收系数： A/P，i，n 和 i 1-（1+i）-n*普通年金的终值系数与偿债基金系数互为倒数 普通年金的现值系数与资本回收系数互为倒数2、预付年金：又称“现付年金”和“即付年金” P F A A A A 由于年金发生在每期的期初，所以求终值时期数相对于普通年金要 +1、系数要 -1。所以求值查系数表时需要做一些改动。F = A （1+i）n+1 - 1 = A （F/A，i，n+1）-1 iP = A 1-（1+i）-（n-1） +1 = A （P/A，i，n-1）+1 i例：某人出国留学3年，要每年找人代付房租1万，