餐饮旅游——消费升级触发价值转移.pptx

餐饮旅游 消费升级触发价值转移 主要内容 消费升级成产业主要发展趋势我国人均GDP超过6000美元 出境游 度假游趋势已起 第二次婴儿潮人口即将退休 第三次婴儿潮进入35 39岁消费能力释放 90后消费意愿高 十三五规划旅游仍是重点支持产业 消费升级引发行业格局变革消费内容 出境游爆发 跨境购物热情不减消费方式 旅游消费金融条件区域成熟 在线旅游大有可为 供应链金融方兴未艾 产业链扁平化 体现共享经济等新兴C2C模式 合纵连横 并购整合之后巨头浮出水面 行业变革带来万亿投资机会重点配置各领域具备生态系统潜力的公司 关注转型及相关概念标的 转型文化 养老 体育 小市值并购重组预期 重大项目带来的外围环境持续改善 国企改革 经济增长推动 出境 度假游趋势已起 2014年 我国人均GDP7485美元 人均旅游次数2 6次 正处在旅游行业高速成长的阶段 预计到2020年 中国国内旅游将达60亿人次 年均复合增长9 旅游总收入将达5万亿元 年均复合增长10 6000美元是休闲度假游兴起门槛人均GDP4000 10000美元时 将产生出国旅游动机 超过10000美元时 将产生洲际旅游动机 人口结构 老年消费健康 90后自由特色 第二次婴儿潮 1962 1965年 出生的人口目前已进入劳动年龄人口中的老年阶段 第三次婴儿潮 1986 1990年 出生的人口 未来10年 即将迈入35 39岁 收入与个人财富都将极大提升 推动消费潜力释放 三次婴儿潮之后 我国人口出生率迅速下降 但年轻人收入转化为消费的比例高 消费狂热 将引发消费新风尚 老年消费 有钱有闲有意愿 健康休闲要组织 2014年中国13 67亿人口中 60岁及以上的老人2 12亿人 占总人口比例为15 5 据世界卫生组织预测 到2050年 中国将有35 的人口超过60岁 形成潜力巨大的老年旅游消费市场 老年消费注重安全 舒适 社交等因素 在出行时间上能够与其他游客实现错峰出行 2008 2010年 台湾居民60岁以上的老龄人口非假日旅游比例分别为46 6 43 4 44 4 90后消费 消费意愿强 自由小众新风尚 根据携程发布90后旅行行为分析报告 90后平均每年出游次数4 2次 休假制度 假期延长 时间错开是方向 休假制度 假期延长 时间错开是方向 2015年 国务院发布 国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见 其中最具惊喜的是在 优化休假安排 激发旅游消费需求 中提到了 要依法优化调整夏季作息安排 为职工周五下午与周末结合外出休闲度假创造有利条件 如果休假时间增加 旅游行业全产业链 旅行社 汽车客运 航空客运 海运客运 餐饮 酒店 购物 演出娱乐 景区等 都将能够受益 而受到成本结构影响 景区弹性较大 对于周末2 5天休假方案而言 短途周边游 交通在5 6小时以内的景区受益最为明显 消费升级引发行业格局变革 影响之一 旅游消费内容格局改变娱乐 交通占比将提高 跨境购物方兴未艾 与观光游相比 休闲度假游的特点在于 1 旅游目的地上 重复旅游 休闲游以短途为主 度假游以长途为主 对目的地的选择更加注重餐饮 住宿及休闲娱乐的配套设施 2 消费构成更加多元化 尤其是在餐饮 购物 娱乐等方面花费占比明显高于观光游 3 在出行方式上 游客将更多地选择自游行 数据验证 休闲游 出境延续高增长 购物娱乐爆发 观光景区依赖交通改善 以出发地和目的地划分 出境游仍然是增速最快的子版块 预计上半年出境游6510万人次 同比增长16 虽然增速较往年略有下滑 但考虑到港澳游的低迷 预计出国游仍维持至少20 以上的增速 影响之二 消费方式大风口 在线旅游 旅游度假产品渗透率仍然较低 全行业大整合时代来临 旅游金融崛起条件日趋成熟 市场需求是最根本的驱动力 整个中国在线旅游用户在出境游中高达40 以上的人群存在资金缺口的问题 金融是最好的解决手段 成熟的信用和支付体系是有效的推动 目前已有的旅游金融产品主要有两大类 消费金融和供应链金融 渠道向上游价值侵袭与产业链扁平化 旅行社流量入口价值凸现 按照收入 交易额 流水 划分 旅行社总收入占旅游行业总收入12 左右 其中国内游占比6 7 出境游占比12 8 入境游占比7 5 在线旅游度假产品全部业务收入占比1 3 国内游占比0 5 出境游占比4 9 预计出境游这一比例有一倍以上增长空间 国内游受到自由行冲击很大 旅游中介服务逐渐覆盖自由行游客 产业链价值倾斜 上抓资源 下抓流量旅游产业链上游是交通 餐饮 酒店 景区门票 索道等 中游是旅行社 下游是游客 1 景区门票 索道是核心的不可替代资源 尤其是一线景区的资源 例如黄山 峨眉山 武陵源景区等 景区门票和索道票的有效票价率基本维持在80 以上 平均给中介的佣金率在8 12 2 航空公司市场整合程度高 在前返佣金为3 时 最大的机票代理携程佣金率也只有5 今年3月前返佣金已经降为零 3 酒店佣金率有望长期维持在10 15 代理 10 18 批发 左右的水平 3 餐饮行业返佣率在8 10 左右 旅游中介行业整体净利润率不到1 各项业务单体营业利润率不到5 5 其中入境游业务略高 5 48 出境游 5 15 和国内游 5 业务基本持平 但近期出现的大整合却有可能改变这一状况 渠道向上游价值侵袭与产业链扁平化 B2B式微 B2C如日中天 C2C横空出世 产业链将更加扁平化 B2B式微 B2C如日中天 C2C横空出世 在旅行社B2B2C的产业链环节中 B2B取代小而乱的分销系统 为中小旅行社提供信息共享 撮合交易的平台 旅行社交易额动辄千亿 因而市场空间还是比较大的 但随着旅游服务信息更加透明 自由行冲击 在线旅游的崛起 2B环节能够为游客提供的价值可能会越来越少 B2C模式是当前的主导 此外 更加扁平化的C2C共享模式一经问世 大受欢迎 打开了共享经济模式的市值空间 共享经济通过整合线下的闲散物品或服务者 撮合交易 使闲散的供应商以较低的价格提供产品或服务 影响之四 合纵连横旅游巨头浮出水面 纵向一体化是旅游行业大势所趋 我们以欧洲最大的旅行社途易为例 展示一个典型的旅游中介集团如何实现一体化 纵向一体化对于盈利能力提升的效果非常明显 全部实现纵向一体化的北欧地区 旅行社的EBIT可达10 左右 高度纵向一体化的英国和比利时地区EBIT可达4 以上 部分实现了纵向一体化的荷兰 法国 加拿大地区旅行社的EBIT最高不到3 一二级市场存在较大的估值差 对于股东而言 收购存在套利机会 改革调动国企活力 旅游版块共31家上市公司 其中20家国企 12家隶属中央及各省 市国资委 其余隶属于各风景区以及经济开发区管委会等部门 国企控股的上市公司2013年净利润合计32 68亿元 占板块净利润的84 43 总资产646 1亿元 占板块总资产的84 1 归纳已出台的各级政府国企改革指导意见 细则以及试点企业情况 国企改革将对旅游板块形成两种直接刺激 资产注入和混合所有制改革 建议选择大集团 小上市公司和改革阻力较小的板块 以流量或资源为基寻找各领域生态系统 凯撒旅游 依托海航 打造全产业链生态系统 背靠海航 核心团队高比例持股 优势一 陈小兵领衔优质团队 曾引领行业 战绩辉煌 优势二 全产业链带来成本 定价能力 产品及服务优势 优势三 海航集团拥有巨大落地资源和生态布局 未来将实现目的地 客源地 服务内容等三方面的拓展 1 目的地方面 巩固欧洲游优势地位 积极拓展大洋洲 美洲 非洲等市场 2 客源地方面 拓展门店数量至300余家 重点布局华东华南及二线城市 3 服务内容上 发展体育旅游并覆盖目的地的旅游六要素 4 公司将投资50亿元进军邮轮超景气行业 加强上游资源控制力度 投资建议 万亿产业中或将产生千亿市值企业 建议战略买入 宋城演艺 大娱乐生态系统逐渐成型 1 流量端 公司2015年上半年主题公园 旅游演艺模式共接待超过900万人次 2015年收购的六间房月活跃用户超过3000万人 且仍在高速增长 2 内容端 公司当前拥有杭州 三亚 丽江 九寨沟 泰安五个主题公园 旅游演艺项目 以通俗化的故事 炫目的声光电效果 与游客多样互动等形成独特的竞争力 此外 公司通过杭州演艺谷 上海演艺中心等进军城市演艺项目 公司2014年起布局影视和综艺产业链 也有望形成核心IP 同时 2015年7月 公司成立TMT产业基金 并完成两项优质IP的收购 暖暖游戏 和 布卡动漫 3 多变现环节 线下主题公园变现能力已经验证 六间房是难得的盈利模式清晰且利润丰厚的互联网企业 未来还将在城市演艺 动漫影视 游戏 女子天团等方向实现变现 潜在利好 未来三年 杭州本部和上海城市演艺项目将受到上海大型旅游项目 迪士尼 乐高中心 海昌海洋公园等 带动 上海市游客数量增速将加快 并有望延伸到杭州市 带来杭州客流的增长 北京文化 一线传媒的资源与布局 期待市值与之匹配 4大核心团队加盟 将有望迈入一线影视 综艺团队行列 股东结构有望继续变化 带来外延并购机会 有完善核心团队激励的预期 一线传媒的资源与布局 期待市值与之匹配 1 一线传媒股市值大多在500亿元以上 2 公司经过前期回撤后市值 增发后 只有183亿元左右 3 团队在不断扩充 效果值得期待 3 公司是生命人寿旗下唯一平台 预计后续会获得较多资源 4 建议买入 众信旅游 出境服务平台渐成 批发龙头地位巩固 连续5年高增长的出境批发龙头 主营业务收入已连续五年保持30 以上的高增速 冯滨率骨干团队高比例持股 5月19日定增预案增发前 公司创始人 实际控制人冯滨持股比例约31 8 第二大股东郭洪斌 原竹园国旅实际控制人 持股8 69 在十大股东中 冯滨及其团队共持股54 47 定增后上述股东 按照增发53 130 929股 冯斌与郭洪斌参与增持10 计算 持股比例分别为27 4 8 96 47 47 登陆资本市场后 公司已经实现了约15次整合 投资建议 进行战略配置 我国出境游产业有望形成千亿流水和市值的产业巨头 公司执行力强 管理层态度积极 建议重点关注 中国国旅 期待国企改革落地 旅游板块央企共有4家公司 港中旅集团 华侨城集团 中国国旅集团 南光集团 旗下共有6家上市公司 香港中旅 华贸物流 华侨城A 华侨城 亚洲 深康佳 中国国旅 在A股上市的旅游企业是华侨城A和中国国旅 其中 港中旅集团是副部级单位 其余都是正厅级 华侨城总资产已经突破千亿 规模最大 华侨城A已经做了混改预案 待国资委审批 中国国旅的混改方案终止 考虑到4大央企之间的业务具有重复和协同性 我们判断对央企资产进行归类和整合符合减少央企 做大做强央企的方向 将是未来最重要且最具可能性的改革内容 投资建议 发掘黑马及概念股 旅游板块拥有众多小市值公司 纷纷转型进军新兴产业 包括但不限于文化传媒 体育 娱乐 养老等等 其中部分佼佼者已经将新兴业务作为未来重点方向 整理如下 文化传媒领域 三湘股份收购 观印象 团队 马云等人参与投资 北京文化收购摩天轮 浙江星河和世纪伙伴 生命人寿在增发后成为公司二股东 可能进而成为大股东 旗下拥有多项旅游资源 外延空间巨大 重点推荐北京文化 娱乐 世纪游轮被巨人网络借壳上市 宋城演艺收购视频互动网络 同时将打造偶像天团 城市演艺等项目 养老 酒店公司纷纷涉足养老产业 其中金陵饭店旗下拥有1300亩养老地产 金陵饭店大股东旗下150万方养老社区 配备设施包括养老院 护理院 医院 康复设施 歌剧院 教堂 相关娱乐 老年大学 餐饮 交流互动设施等 大股东资产可能证券化 华天酒店投资1000万元 在灰汤酒店基础上 进行养老公寓 共200套养老公寓 80套销售 120套养老 会员会费 休闲服务 日常收费 一日三餐 床位费 健康体检 养老产品等的销售 定位在高端 有自理能力的老年人 拟建设包括健康养老公寓 老年保健中心 文娱休闲中心 生活服务中心四大部分 灰汤镇拥有丰富的地热资源 为我国三大高温温泉之一 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