财务管理与分析

主讲人： 于 久 洪 博士 北京经济管理干部学院 财会系 主任 清华大学 北京大学 国家行政学院 特 聘 教 授 财务报表分析 核心内容 方法 1个方法 理论 2个等式 实务 3种活动 结构 3张报表 操作 8个角度 什么是理财 ? 组织财务活动 处理财务关系 3种活动 经营活动： OA:Operating Activity 投资活动： IA:Investment Activity 筹资活动： FA:Financial Activity 案例： 第 1年业务描述： 1、 BBQ公司由股东出资 50万元注册成立。取得银行长期借款 60万元，年利率 5% 2、现金购买房屋 36万元，设备 24万元。 3、现金购买原材料 26万元，支付生产工人工资 8万元，均已经支付。 4、销售 P1产品 7件，每件售价 7万元，已经收到 16万元。销售 P1产品 7件，每件成本 3万元。 5、支付设备维护费 3万元，行政管理费用 2万元。支付借款利息 3万元，广告费用 3万元。 6、计提设备折旧 6万元。计提所得税 2万元。 案例： 第 2年业务描述： 1、销售费用 2万元 ； 2、交纳税款 2万元，支付利息 3万元，支付行政管理费用全年 4万元； 3、采购原材料 12万元，支付人工 8万元； 4、销售收入 56万元，收回 50%，计算设备折旧 6万元。支付设备维护费 6万元； 5、本年收回上年 33万元应收款； 6、计算应交所得税 4万元。 投资管理重点 风险管控 指标遴选 （回收期，报酬率， NPV， PI， IRR） 组合投资 投融资配合 资产结构 稳健型 激进型 适中型 企 业 的 资 产 结 构 企 业 的 财 务 结 构 稳健型 激进型 适中型 企 业 的 资 产 结 构 企 业 的 财 务 结 构 公司投资与风险管窥 投资风险识别与防范 内部风险 外部风险 战略风险 财务风险 人力资源风 险 经营风险 政策风险 市场风险 竞争对手风 险 战略与资源匹配 提高风险意识 现金流合理安排 消费者偏好、行业门槛 考虑利率、汇率、税率政策 突出主业、分清责任、奖惩严明 建立风险控制预警系统 Source: Roland Berger & Partners 期间 支 付 现 金 购 固 定 资 产 资 产 负 债 表 成本 期间费用 利 润 表 资 产 负 债 表 销 售 折 旧 事项 o 资 本 化 or 费 用 化 资本化和费用化的影响 项目 资本化 费用化 利润变动 低 高 早期的 ROE 高 低 后期的 ROE 低 高 总现金流 同样 同样 经营现金流 高 低 投资现金流 低 高 资产负债率 低 高 筹资管理重点 风险管理 成本控制 税务分析筹划 财务结构研究 投融资匹配 筹资管理重点 企业需要季节性流动资金 1000万元， 3个月期限 （ 1）优先股，年 8% （ 2）银行贷款，年 12% 优点 缺点 （ 1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。 （ 2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。 （ 3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。 （ 4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。 （ 1）普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用也较高。 （ 2）以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。 普通股融资的优缺点 企业收入的分配 1 收入 2 补偿成本（料、工、费） 3 计算交纳流转税（增值税、营业税、消费税） 4 补偿费用损失（销售、管理、财务费用） 5 计算交纳所得税 6 计算提取盈余公积 7 计算分配股利 8 股东交个税 Wacc的计算（万元） 股票 债券 长期借款 合计 金额 500 200 300 1000 个别成本 （ %） 20% 15% 10% 权重 0.50 0.20 0.30 100 wacc 10% 3% 3% 16% 2个等式 资产 =负债 +所有者权益 利润 =收入 -费用 所得税扣除新规定 : (1)捐赠 ,按照利润总额的 12%以内扣除 (2)工资 ,按照合理支出实际扣除 (3)招待费 ,按照不超过收入的 0.5%,和实际发生的 60%,低者扣除 (4)广告和业务宣传费按照当年收入的 15%扣除 ,超过的结转下年 经济发展的周期性变化中企业相应采取的财务策略 经济复苏期 经济繁荣期 经济衰退期 经济萧条期 1. 增加厂房设备 2. 增加存货 3. 开发新产品 4. 增加雇员 5. 拟定进入战略 6. 寻求适当的资金 来源 (如租赁 ) 1. 扩充厂房设备 2. 继续增加存货 3. 制定并实施扩张战略 4. 增加雇员 5. 制定适宜的筹资策略 1. 停止扩张 2. 处置不用或闲置的设备 3. 减少存货 4. 调整产品结构和资本结构 5. 适当减员增效 1. 保持市场份额 2. 缩减不必要的支出和 管理费用 3. 削减存货 4. 实施减员增效 5. 制定并实施退出战略 存货周转天数 应收款周转天数 营业周期 应付款周转天数 现金周转天数 经营活动管理 （一）持有成本 企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。 （二）转换成本 用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。 （三）短缺成本 在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本与现金持有量呈反方向变动关系。 描述 成本研究 现金的成本： （一）机会成本 因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。 （二）管理成本 对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。 （三）坏账成本 坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的损失。这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。 描述 成本研究 应收账款的成本： 八 个 角 度 看 报 表 八个角度看报表 一看总资产，了解企业规模 二看总负债，清楚财务风险 三看资产结构，分析行业特征 四看财务结构，知晓资本成本 五看收入比资产，把握经营效率 六看利润比收入，掌握盈利能力 七看现金流量，研究企业所处阶段 八看利润含金量，预测企业未来实力 八 个 角 度 看 报 表 八个角度看报表 了解企业规模 清楚财务风险 分析行业特征 知晓资本成本 把握经营效率 掌握盈利能力 研究企业所处阶段 预测企业未来实力 福田汽车 (万元， 2007) 资产 金额 来源 金额 营业收入 2786524 现金 41055 短期借款 66738 营业成本 2544566 应收票据 11429 应付账款 202184 毛利 241958 应收账款 35175 预收账款 138914 销售费用 106481 预付账款 38862 其他应付款 49595 管理费用 78115 其他应收款 11209 流动负债 542473 财务费用 5406 存货 252028 负债合计 581326 营业利润 44696 流动资产 390677 股本 81140 利润总额 46008 长期投资 21510 资本公积 41988 净利 38798 固定资产 290072 盈余公积 36020 OA净流量 55821 在建工程 19972 未分配利润 32345 IA净流量 -49614 无形资产 29073 权益合计 191794 FA净流量 5340 资产总计 773121 来源合计 773121 全部流量 11657 中航光电 (万元， 2007) 资产 年初金额 年末金额 来源 年初金额 年末金额 营业收入 52200 61404 现金 15151 57515 短期借款 4200 8100 营业成本 35082 41394 应收票据 3146 7603 应付账票 14605 18005 毛利（ 33%） 17118 20010 应收账款 15220 17929 预收账款 165 469 销售费用 2800 3857 预付账款 838 1136 其他应付款 2167 4069 管理费用 6023 5259 其他应收款 1208 581 流动负债 26041 33947 财务费用 382 368 存货 10879 12078 负债合计 29097 34629 营业利润 7422 10039 流动资产 46441 96843 股本 8900 11900 利润总额 7662 10853 长期投资 0 3600 资本公积 7709 51002 净利 6626 9737 固定资产 10732 11590 盈余公积 12718 16134 OA净流量 4255 5942 在建工程 2858 8114 未分配利润 3386 8239 IA净流量 -4825 -9520 无形资产 1472 1409 权益合计 32713 87275 FA净流量 7000 46003 资产总计 61810 121904 来源合计 61810 121904 全部流量 6417 42364 贵州茅台 (万元， 2005) 资产 金额 来源 金额 收入 393051 现金 389198 短期借款 0 成本 68710 应收账票 20334 应付账票 3032 毛利 324341 其他应收款 5124 其他应付款 26934 销售费用 47593 预付账款 1238 预收账款 154319 管理费用 35068 待摊费用 0 流动负债 289520 财务费用 -3226 存货 186054 负债合计 289520 营业利润 191885 流动资产 601952 少数权益 7049 利润总额 192024 长期投资 1024 股本 47190 净利 111854 固定资产 130189 资本公积 184611 OA净流量 169370 累计折旧 31817 留存收益 263230 IA净流量 -54084 无形资产 5707 权益合计 509189 FA净流量 -15920 资产总计 805759 来源合计 805759 全部流量 99366 贵州茅台 (万元， 2006) 资产 金额 来源 金额 收入 489618 现金 446309 短期借款 0 成本 79117 应收账票 25308 应付账票 4081 毛利 410501 其他应收款 5543 其他应付款 31013 销售费用 57935 预付账款 424 预收账款 213613 管理费用 49282 待摊费用 0 流动负债 339388 财务费用 -2526 存货 197471 负债合计 339388 营业利润 248378 流动资产 675057 少数权益 9802 利润总额 248818 长期投资 5425 股本 94380 净利 150411 固定资产 162742 资本公积 137444 OA净流量 210517 累计折旧 40288 留存收益 357875 IA净流量 -77806 无形资产 6609 权益合计 589700 FA净流量 -75599 资产总计 938891 来源合计 938891 全部流量 57110 中国国航 (万元， 2006) 资产 金额 来源 金额 收入 4700582 现金 551775 短期借款 850937 成本 3896932 应收账票 323314 应付账票 627289 毛利 803650 其他应收款 98467 其他应付款 205164 销售费用 262442 预付账款 11996 预收账款 5519 管理费用 218250 待摊费用 18361 流动负债 2656052 财务费用 91355 存货 125397 负债合计 5219981 营业利润 152731 流动资产 1145842 少数权益 367763 利润总额 486540 长期投资 1104104 股本 1225136 净利 319138 固定资产 6406550 资本公积 1429194 OA净流量 739856 累计折旧 1056304 留存收益 469667 IA净流量 -1169774 无形资产 55246 权益合计 3123997 FA净流量 568192 资产总计 8711743 来源合计 8711743 全部流量 133876 京新药业 (万元， 2005) 资产 金额 来源 金额 营业收入 30188 现金 6797 短期借款 9400 营业成本 20459 应收账款 3084 应付账款 5169 毛利 9729 应收票据 555 其他应付款 2171 销售费用 3323 其他应收款 449 预收账款 1002 管理费用 2634 预付账款 6712 流动负债 27824 财务费用 538 存货 6517 负债合计 27927 营业利润 3088 流动资产 24115 少数权益 700 利润总额 2468 长期投资 360 股本 6770 净利 1845 固定资产 20817 资本公积 14593 OA净流量 6182 累计折旧 3562 留存收益 6901 IA净流量 -13305 无形资产 7201 权益合计 28264 FA净流量 5016 资产总计 56891 来源合计 56891 全部流量 -2149 京新药业 (万元， 2006) 资产 金额 来源 金额 营业收入 42887 现金 10658 短期借款 21150 营业成本 31074 应收账款 4335 应付账款 7662 毛利 11813 应收票据 362 其他应付款 1826 销售费用 4953 其他应收款 1146 预收账款 645 管理费用 3873 预付账款 2399 流动负债 42879 财务费用 1224 存货 13065 负债合计 47823 营业利润 1587 流动资产 30967 少数权益 148 利润总额 1774 长期投资 392 股本 10155 净利 1049 固定资产 38065 资本公积 11208 OA净流量 -145 累计折旧 4669 留存收益 7951 IA净流量 -9662 无形资产 7567 权益合计 29314 FA净流量 10451 资产总计 77285 来源合计 77285 全部流量 600 哈飞股份 (万元， 2006) 资产 金额 来源 金额 营业收入 35507 现金 47789 短期借款 0 营业成本 32524 应收账款 38774 应付账款 77459 毛利 2983 应收票据 3213 其他应付款 136 销售费用 838 其他应收款 286 预收账款 16924 管理费用 1541 预付账款 4200 流动负债 100515 财务费用 -129 存货 86679 负债合计 102282 营业利润 983 流动资产 180941 股本 33735 利润总额 1161 长期投资 9755 资本公积 62537 净利 1014 固定资产 22064 盈余公积 9480 OA净流量 -46016 在建工程 1407 未分配利润 7694 IA净流量 1209 无形资产 3 权益合计 113446 FA净流量 0 资产总计 215727 来源合计 215727 全部流量 -44807 资产的来源分析 1 2 3 4 5 负债 30 30 50 70 70 股本 +溢价 40 60 30 30 50 留存收益 30 10 20 0 -20 合计 100 100 100 100 100 资产 未提时 计提后 L+OE 未提时 计提后 一般负债 400 400 预计负债 150 股本 300 300 留存收益 300 150 总计 1000 1000 总计 1000 1000 识别行业案例 银行 杂货店 公用事业 折价百货 医院 高档百货 酒店 民航 军工 人事代理 名牌民品制造 国际石油公司 问题 1-请找出 3家固定资产比重最大 ? 2-请找出 2家固定资产比例最小 ? 3-请找出 2家没有存货 ? 4-请找出 3家存货小 ? 5-请找出 2家预收账款多 ? 6-请找出 3家存货比重大 ? 7-请找出 2家商誉大 ? 8-请找出 1家存货周转快 ? 合理组合应该： 合理组合不应当： 长用长借 长用短借 （短贷长投） 短用短借 长借长用 短用长借 短借短用 1个方法 :杜邦财务比率分析方法 在杜邦财务比率分析体系中 ， 所有者权益净利率处于最高层次 ， 又由于： 净资产收益率 =净利润 /所有者权益 = =销售净利率 总资产周转率 权益乘数 净利 收入 收入 总资产 总资产 净资产 杜邦分析法实质： 2级放大，一级缩小 公司 A 公司 B 公司 C 股东权益 1 100 100 100 总资产 2 100 200 1000 总收入 3 100 400 4000 净利润 4 20（ 20%） 40（ 10%） 200（ 5%） ROE= 20% 40% 200% 资产 负债及 权益 资产 10 股本 10 资本公积 资产总计 10 负债及 权益总计 10 资产 负债及 权益 资产 20 股本 10+10 资本公积 资产总计 20 负债及 权益总计 20 新发行 10亿股， 10元 /股 资产 负债及 权益 资产 120 股本 10+10+10 资本公积 90 资产总计 120 负债及 权益总计 120 管 理 学 定 律 理解管理学规律 马太效应 手表定理 彼得原理：提拔过头 酒和污水定律 二八法则 钱的问题 猴子理论 传统的由来 600100 清