（金融学专业论文）一人公司信用评估指标体系研究.pdf

一人公司f 言用评估指标体系研究 一人公司信用评估指标体系研究 摘要 随着新公司法的开始实施，一人公司被允许设立并逐渐成为人们关心的经济 热点。允许设立一人有限公司，有利于社会资金投向经济领域，也有利于经济发 展和促进就业，但是也给商业银行及其它债权人带来了信用风险。传统的信用评 估体系主要是针对大中型企业设立，但一人公司有着极为显著的自身特征。对一 人公司而言，若使用同一评估标准必然无法得出科学合理的结论，因此设立一套 符合一人公司特点的信用风险评估体系无疑具有非常重要的理论和现实意义。 本文以一人公司为研究对象，通过研究希望能设计出符合一人公司特点的信 用风险评估指标体系，从而为我国商业银行对一人公司的信用风险管理提供参考 和借鉴。为此，本文参照中小企业信用评估指标体系，并根据一人公司的特点及 实际情况，借鉴目前国际、国内信用评级的理论和实践经验，对一人公司信用评 估指标体系的建立以及该指标体系的可行性，作了如下研究： 首先，对一人公司的特征进行分析，剖析了一人公司信用风险产生的根源， 并从行为金融理论角度探讨了一人公司领导者对公司信用风险的影响，在此基础 上系统分析了影响一人公司信用风险的构成要素。 其次，论文系统梳理了信用评估相关理论，在上述研究的基础上设计出一人 公司信用评估指标体系，并运用层次分析法赋予各指标权重系数。该指标体系侧 重于反映公司领导者对一人公司信用风险的重大影响以及公司的发展、创新能 力，同时加入了现金流量分析、履约情况等评价指标，力求全面、真实的评价一 人公司的信用状况，力求解决一人公司在融资时遇到的信用评级问题。 最后，利用模糊综合评判方法，论文选取了一家私营企业运用所设计的信用 评估指标体系进行了实证分析，以求证该指标体系的可行性。 关键字：一人公司；信用评估；层次分析法；综合模糊评判法 人公司f 占用许估指 ，下f 4 j 系研宄 r e s e a r c ho nc r e d i te v a l u a t i n gs y s t e m f o ro n e 【a nc o m p a n y a b s t r a c t w i t ht h ei m p l e m e n t i o no ft h en e we n t e r p r i s e sl a w , o n e m a nc o m p a n yi s p e r m i t t e dt oc o m ei n t oe x i s t e n c ea n dt u r n si n t oe c o n o m i ch o t s p o t i th e l p st op l o u g h s o c i a lc a p i t a li n t oe c o n o m i cf i e l d ，e n c o u r a g ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dp r o m o t e e m p l o y m e n t ，b u ti ta l s ob r i n g sc r e d i tr i s kt oc o m m e r c i a lb a n k s a n do t h e r c r e d i t o r s t h ec o n v e n t i o n a lc r e d i te v a l u a t i n gs y s t e mi s d e s i g n e d f o rl a r g ea n dm i d s i z e d e n t e r p r i s e s ，b u to n e - m a nc o m p a n yh a sd i s t i n c tc h a r a c t e r i s t i c s s o ，i ti si m p o s s i b l et o o b t a i nr e a s o n a b l ec o n c l u s i o ni ft h es a m ee v a l u a t i n gs y s t e mi su s e d t h u s ，i tm e a n sa l o tt h e o r e t i c a l l ya n dp r a c t i c a l l yt od e s i g nac r e d i te v a l u a t i n gs y s t e mf o ro n e m a n c o m p a n y t a k i n go n e - m a nc o m p a n y a sr e s e a r c ho b j e c t ，t h i sa r t i c l eh o p e st od e s i g nac r e d i t e v a l u a t i n gs y s t e mw h i c hs u i t st h e c h a r a c t e ro fo n e m a nc o m p a n y , a n dp r o v i d e s c o n s u l t a t i o na n dr e f e r e n c ef o rc r e d i tr i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s b a s e do n t h ee v a l u a t i n gs y s t e mo fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa n dt h ec h a r a c t e ra n d a c t u a l i t yo fo n e m a nc o m p a n y ，i nr e f e r e n c et ot h ei n t e r n a t i o n a la n dd o m e s t i ct h e o r i e s a n dp r a c t i c eo fc r e d i tg r a d i n gs y s t e m ，t h i sa r t i c l er e s e a r c ho nt h ed e s i g n i n go ft h e c r e d i te v a l u a t i n gs y s t e mf o ro n e m a nc o m p a n ya n di t sf e a s i b i l i t ya sf o l l o w s ： f i r s to fa l l ，t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h ec h a r a c t e ro fo n e m a nc o m p a n y , f i n d so u tt h e r o o to fc r e d i tr i s ko ft h eo n e - m a nc o m p a n y , a n dd i s c u s s e st h ei n f l u e n c eo nc r e d i tr i s k o fo n e - m a l lc o m p a n yw h i c hi s b r o u g h tb yt h em a n a g e ro fo n e m a nc o m p a n y , a c c o r d i n gt ot h et h e o r i e so nb e h a v i o r a lf i n a n c e s e c o n d l y , t h ea r t i c l ei n t r o d u c e st h e o r i e so nc r e d i te v a l u a t i o ns y s t e m e t i c a l l y t h e c r e d i te v a l u a t i n gs y s t e mi s d e s i g n e do nt h eb a s i so fa b o v es t u d y , a n dt h er a t a b l e c o e f f i c i e n ti sa l s oe n d o w e db yt h em e a n so fa h p t h i si n d e xs y s t e me m p h a s i z e so n r e f l e c t i n gt h ei n f l u e n c eb r o u g h tb yt h em a n a g e ro fo n - m a nc o m p a n y , d e v e l o p i n ga n d i n n o v a t i v ec a p a b i l i t i e so ft h ec o m p a n y , m e a n t i m ea c c o m p a n i e dw i t hs u c hi n d e x e sa s t h ea n a l y s i so fc a s hf l o wa n dp e r f o r m a n c eo fa g r e e m e n t s i tt r i e st oe v a l u a t et h ec r e d i t 1 i 一人公司信用许估指如；体系研究 。一一h _ _ k s t a t ec o m p l e t e l ya n da u t h e n t i c a l l y , a n ds o l v e st h ep r o b l e mo fu n f a i r n e s so f f i n a n c i n g c r e d i te v a l u a t i n ge n c o u n t e r e db yo n e m a nc o m p a n y l a s t l y , w i t ht h ec r e d i tg r a d i n gs y s t e ma b o v ed e s i g n e d ，t h ea r t i c l es e l e c t so n e p r i v a t ec o m p a n y ，a n da n a l y z e si t sc r e d i ts t a t eb yt h em e a u so ff u z z yc o m p r e h e n s i v e e v a l u a t i o ni no r d e rt ov a l i d a t et 虹c r e d i te v a l u a t i n gs y s 把m k e y w o r d s ：o n e - m a nc o m p a n y ；c r e d i te v a l u a t i o n ；a n a i y 五ch i e r a r c h yp r o c e s s ； f u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n i l l 独创声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外i 论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得或其他教 育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡 献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：签字日期：年月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后 适用本授权书) 一躲纭娟j 签字日期：年月e t 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 聊繇、毒一h 签- 7 - 日期：年月 e l 电话： 邮编 0 前言 o 1 研究背景 从2 0 0 6 年1 月1 日起，随着新公司法的开始实施，一人公司可以堂而皇之 的遍地开花了。从其存在的现实意义来看，一人公司的设立比较便捷，管理成本 比较低，尤其是只有一个老板，一种声音，不容易形成内部矛盾和内耗，能够提 高公司的办事效率。同时，从社会的角度看，允许设立一人公司，有利于社会资 金投向经济领域，有利于鼓励投资创业，有利于经济发展和促进就业，从而也有 利于促进社会的稳定与和谐。但是在欣赏一人公司闪耀的光环的同时，对于它给 商业银行及其它债权人带来的信用风险却是不容忽视的。因为一人公司只有老板 一人，凡事都是其一人说了算，他的私人财产和公司财产难以分开。公司内部缺 乏制衡和监督，而社会对其的监管难度也很大。再加上目前我们社会的诚信度还 不算太高，“老赖”们( 对赖帐不还者的尊称) 屡见不鲜。而公司又是有限责任， 所以，商业银行的利益很难得到保障，信用风险很大。 目前来说，商业银行对企业信用风险一般采用企业信用等级评估指标体系综 合评价法，评价人根据客户的信用等级确定授信控制量。l 统的信用评估体系主 要是针对大中型企业设立，但一人公司有其显著的自身特征，目前各银行正在采 用的企业信用评价指标体系没有考虑到，因此设立一套符合一人公司特点的信用 风险评估体系无疑具有非常重要的理论和现实意义。 目前在我国，企业发行债券和银行发放贷款，必须进行信用评级，已经形成 制度，一人公司也不例外。但是，由于新公司法刚刚出台，一人公司这种新型公 司形式在我国才出现，因此，并没有专门针对一人公司的信用评估体系。而传统 的信用评估体系主要是针对大中企业的，并不适合一人公司。因此，本文的研究 目的就是通过对一人公司特点及信用风险影响因素的分析，以行为金融理论和企 业信用构成要素学说作为理论基础，提出一整套专门针对一人公司设计的信用评 估指标体系，以期对实际中一人公司的信用评估提供参考和借鉴。 人公司f 者州j 平估指标体系研究 o ，2 国内外研究现状 国外尤其是在市场经济发达的国家中，某些信用风险的度量模型己经得到 政府、大型企业以及国际清算银行( b i s ) 的认可，并在许多大的金融机构和跨国 公司中得到广泛应用。例如j e m o r g a n 投资银行于1 9 9 7 年建立的以v a r 为基础 的信用度量制模型( c r e d i tm e t r i c s ) ，k m v 公司建立的以期权理论为基础的k m v 模型，麦肯锡咨询公司建立的以宏观模拟为基础的信用组合模型( ( c r e d i t p o r t f o l i o v i e w ) 等。 对信用风险度量技术的研究，目前国内还处在起步阶段。国内的信用管理模 型对信用风险的度量还主要停留在定性分析的基础上。当然，也有一些信用风险 管理的研究专家逐渐开始转向定量研究了。 在国内对信用风险管理和信用风险评估定量研究的研究人员中，也涌现出一 些著名的研究专家以及他们提出的各种信用风险评估模型。比如，陈静等人在“上 市公司财务恶化预测的实证分析”一文中，选择1 9 9 8 年的2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司为研究对象，运用这5 4 家上市公司1 9 9 5 至1 9 9 7 年的财务报表数 据，进行了单变量分析和二类线性判别分析。同时，作者利用统计分析软件建立 了基于财务比率的统计分析模型，并用该模型对这5 4 家公司进行了验证。实证 结果表明，模型对样本的拟合正确率还是比较高的。但是，该文的局限之一是在 建立模型过程中，作者在选取财务比率时，仅仅选择了那些较容易获得的数据， 而没有考虑其选择的科学性和合理性。王春峰、万海晖、张维等人在“基于神经 网络技术的商业银行信用风险评估”一文中，运用神经网络技术中的反向传播学 习算法( b a c k p r o p a g a t i o n l e a r n i n g a l g o r i t h m ) ，对商业银行信用风险评估进行了研 究。研究结果发现“神经网络是一种稳健的、非参数的方法，具有很强的非线性 映射能力，其学习经验的能力很强，分类精度很高；由于神经网络采用分布式储 存结构，容错能力强，网络中少量单元局部缺损不会造成网络的瘫痪，影响全局， 因而使得神经网络具有鲁棒性的特点；神经网络具有在新环境下的泛化能力，即 经过一定数量带噪声样本训练后，网络通过学习来抽取规则或记忆知识，抽取样 本隐含的关系并记忆，并对新情况下数据进行内插或外推；神经网络能不断接受 新样本、新经验并不断调整模型，自适应能力强，具有动态特性”。神经网络所 具有的这些能力是传统的统计方法所不能比拟的。实证研究的结果表明，运用人 2 工神经网络建立起来的信用风险评估模型比传统的些统计方法建立的模型对 预测样本的预测准确率更高、更精确。当然人工神经网络也有其自身的缺点。王 春锋、张维等人在“基于人工神经网络技术的商业银行信用风险评估”一文中， 指出“神经网络也存在网络结构、训练效率等问题；建立神经网络模型中，最重 要的问题就是确定网络的拓扑结构。对于一个特定的分类问题并没有一个规范的 模式来构造网络的结构，通常是通过实验的方法来得到一个合适的网络结构。在 训练效率上，神经网络可能会存在收敛问题、局部极小问题、训练瘫痪问题以及 训练过程中可能产生振荡行为”。张玲等人在“信用风险评估发展趋势”一文中， 以1 2 0 家中小公司为研究对象，用其中6 0 家公司的财务数据估计二类线性判别 模型，并以另外6 0 家公司进行模型检验，发现模型具有超前4 年的预测结果。 与陈静等人的研究一样，作者在研究中对财务比率的选取也没有很好的解释，财 务比率选择的合理性有待探讨。 于立勇在“商业银行信用风险评估预测模型研究”一文中，首次提出了“信 用风险度”这一新的度量指标，并指出信用风险评估应当充分考虑信贷资金安全 系数的不确定性和信用风险的相对性特征。基于此，作者构建了“基于l e v e n b e r g m a r q u a r d t 算法的前向神经网络”的信用风险评估预测模型。该模型以信用风险 度作为信用风险评估预测的输出。“实证分析结果表明，该模型可以较为准确、 客观地测度信用风险的具体暴露程度( 信贷资金安全系数的不确定性) ”，此外， 作者在文章中还指出“基于违约与否的传统信用风险评估结果其实质可以近 似看作是本文评估结果的一个特例。基于信用风险度的评估结果不仅能够区分信 贷资金将来是否损失，还能够具体辨别信贷资金将来损失的程度。”王春峰、康 莉在“基于遗传规划方法的商业银行信用风险评估模型”一文中，则利用遗传规 划方法研究了我国商业银行的信用风险评估问题，并使用我国商业银行实际数据 对模型进行了实证检验。检验结果表明，该模型在预测精度、实用价值等方面都 优于传统的统计模型、人工神经网络模型和决策树模型。章忠志、符林和唐焕文 在“基于人工神经网络的商业银行信用风险模型”一文中，在对人工神经网络的 基本原理进行简要介绍的基础上，着重对构建商业银行信用风险的人工神经网路 模型进行了研究，实证结果表明，人工神经网络模型具有很高的预测精度。张维、 李玉霜和王春峰在“递归分类树在信用风险分析中的应用”一文中，在简要介绍 人公司信用计估指标体系研究 递归分类树的原理的基础之上，将递归分类法运用于商业银行信用分析，并以判 别分析为参照方法，加以实证研究。结果表明，递归分类树在变量选择和分类方 面的效果好于判别分析法。e 宏伟和张维在“信用风险的动态测量方法”一文中， 首次提出了以市场波动性为基础的信用风险的一个动态度量框架。该文指出，首 先，我们可以通过把市场运动对信用风险暴露的影响量化，使得在信用风险的度 量中融合了市场风险的因素，具有了动态的特征。其次，采用广义违约的概念， 通过对基于历史数据的累计违约概率表进行拟合，得到了具有长期稳态的转移矩 阵，由此得至0 的违约概率也具有动态属性。再次，根据有关金融产品优先级的历 史数据，可以估计得到回收率。最后把三者结合，褥到了信用风险( 信用损失) 的 动态度量，并对该度量框架的实际应用进行了探讨。庞素琳、王燕呜和黎荣舟在 “基于b p 算法的信用风险评价模型研究”一文中，作者通过利用神经网络技术 建立基于b p 算法的信用风险评价模型，对我国某商业银行1 2 0 家贷款企业进行 信用风险评价，按照企业的信用等级分为“信用好”“信用差”和“信用中等” 三个小组。仿真结果表明，本文所建立的神经网络信用风险评价模型的分类准确 率高于传统的参数统计分类方法一线性判别分析法的分类准确率。王春峰、万海 晖和张维在“组合预测在商业银行信用风险评估中的应用”一文中，运用组合预 测思想，提出了一种将统计方法与神经网络技术相结合的组合预测方法。该方法 是将各种预测组合加权重组而得到结果，并应用于商业银行的信用风险评估中。 实证结果表明新方法的预测精度高于任何一种单独的方法。 此外，暨南大学教授杨星在他所主持的广东省自然科学基金研究项目“金融 风险管理及其定量方法”的研究过程中，运用国外己成熟的k m v 模型，选择了 我国某些上市公司的数据，并对其进行了实证研究。研究发现，k m v 模型的预 测准确率相当高。 我国信用评估机构通常也采用定性和定量分析相结合的方法进行信用评价。 对那些可计量，为大家所公认的指标，比如，财务指标，直接采用定量分析方法， 判断其优劣。对那些不容易或不可能用数量表示的指标，如企业素质、管理水平、 外界环境影响等，则采用主观判断法，通过评估人员的实践经验进行分析、推理、 判断，或采用专家投票办法判定。 陈冬在高新技术企业风险评估指标体系及方法研究( 2 0 0 3 ) 中，在分析 4 国内外风险投资决策现状的基础上，大量研究对比图内外信用评估标准，结合我 国风险投资及风险企业的特点，建立了风险投资决策指标体系并给出了评分标 准。并且，将模糊数学理论与带有信任度的德尔非法结合起来，建立了风险投资 决策模糊综合评判模型，有效地解决了投资决策中定量因素少，不确定性大等问 题，减少了决策的盲目性。 自刚在中小企业信用评级体系构建( 2 0 0 4 ) 中通过分析研究商业银行现 行企业信用评级指标体系在对中小企业进行评级时的缺陷，并根据中小企业的特 点及实际情况，借鉴目前国际、国内信用评级的理论和实践经验，对商业银行现 行企业信用评级指标体系进行了修正和完善，建立了一套专用于中小企业信用评 级的指标体系。该指标体系侧重于反映中小企业的发展、创新能力，同时加入了 现金流量分析、履约情况等评价指标。 王平在商业银行企业客户信用评级体系的建立和完善( 2 0 0 4 ) 中，以商 业银行企业客户为信用评级对象，采用实证分析和规范分析相结合的方法，在借 鉴西方国家商业银行客户信用评级体系的基础上设计了综合平衡记分模型，增加 了对企业所处宏观环境和行业状况指标的考察，这符合巴塞尔协议中对银行 内部评级体系中指标设置的要求。 范立夫、张殊颖、张亚洲在构建适合中小企业的商业银行信用评级体系 ( 2 0 0 5 ) 中，通过对我国商业银行现有的信用评级体系中存在的些问题，如 偏重资产规模、缺乏具体行业分析等因素进行了分析，指出商业银行应认真分析 经济全球化和产业结构变化，从行业、区域、客户上为中小企业建立一套适合中 小企业发展的信贷筹资制度，完善现有的信用评级制度和进行相应配套措施的改 革。 o 3 主要研究内容 本文主要内容包括： 1 、研究概述部分。阐述论文研究的背景、国内外研究现状、主要研究内容 与方法、创新与不足。 2 、一人公司一般性研究。包括两大部分： 第一部分：一人公司的内涵。内容安排上首先对一人公司的现状进行分析， 内容包括一人公司产生的背景和意义以及在国内外的发展现状； 一人公司詹剧计似指标体系科究 第二部分：首先阐述一一人公司信用风险产生的根源，内容包括一人公司信用 构成要素的理论基础，一人公司信用风险构成要素分析，并且论文从行为金融理 论角度探讨了一人公司领导者对公司信用风险的影响。 3 、一人公司信用评估指标体系的构建。包括两大部分： 第一一部分：阐述信用评估相关理论。主要内容包括：信用评估的理论基础及 信用评估的模型方法： 第二部分：一人公司信用评估指标体系的设计。首先介绍信用评估指标体系 的设计原则；其次，设计出一人公司信用风险评估指标体系；最后，在介绍层次 分析方法的基础上运用该方法赋予各指标权重系数。 4 、基于模糊综合评判方法的实证分析。该部分首先介绍了综合模糊评判方 法的基本原理，然后运用该方法对某一私营企业作出实证分析，求证所设计的信 用评估指标体系的可行性。 本文的研究框架图如下所示； 信用评估基 础理论 一人公司经 营现状分析 影响一人公司信用 风险因素分析 人公司信用评估 指标体系的构建 案例分析 6 利用行为金融理论对一 人公司的特征进行分析 非财务因素分析：一人 公司股东个人信用情 况影响因素分析 财务因素分析：以5 c 要素说为基础分析财 务情况对一人公司信 用风险的影响 指标体系设计原则 指标体系的构建 指标体系赋予权重系数 运用模糊综合评判法 验证该指标体系的可 行性 0 4 创新与不足 本文的创新如下： 1 、本文利用行为金融理论对一人公司的相关特征作了研究，得出一人公司 的管理者是影响一人公司信用风险重要因素的结论，突出了一人公司管理者在信 用风险管理中举足轻重的作用。将行为金融理论应用于一人公司的信用风险管理 中，这是本文的一大创新。 2 、传统的信用评估体系主要是针对大中型企业设立，但一人公司有其显著 的自身特征，目前各银行正在采用的企业信用评价指标体系没有考虑到，因此设 立一套符合一人公司特点的信用风险评估指标体系无疑具有非常重要的理论和 现实意义。本文在分析一人公司信用风险构成要素的基础上，设计出一套符合一 人公司特点的信用评估指标体系，并运用层次分析法给各评估指标赋予了权重系 数。文章最后运用模糊综合评判方法对某私营企业进行了实证分析，验证了该指 标体系的可行性。 本文的不足之处在于： 1 、由于一人公司刚刚成为我国的合法企业形式，因此，有关一人公司的信 用评估体系在国内至今仍属空白，笔者所作的研究工作只是在参照中小企业信用 评估指标体系的基础上所作的理论上的初步探讨，缺乏实践。 2 、本文指标体系的实证方面，由于选取案例企业数量有限，因此企业代表 性不广泛，不能够全面反映出一人公司企业在信用评估方面的特点。 人公司信h i 汗乱指标体系研究 1 一人公司一般性研究 1 1 一人公司的内涵 1 1 1 一人公司产生的背景 “追溯公司之发展史，通说均认无限公司最早发生，以为无限公司起源于欧洲 中世纪之家族营业团体。初于十二、三世纪，出现意大利北部，称c o m p a g n i a ， 继于十五世纪末在德国南部也有类似组织，称s o c i e t a s 。”s o c i e t a s 的股东全由家 族成员组成，股东之间从一开始就具备了一种身份关系。这种无限公司是家庭共 同体的营业形态，在德国自始也没能获得法人资格。由于其股东基于各自所承担 的义务，均享受单独执行业务的权限，对经营结果，则须由个人负无限连带责任， 对比个人企业而言，其责任更莺。于是，人们产生了使股东摆脱从自然人企业到 无限公司所实行的投资者负无限连带责任的愿望。随着资金集聚渠道的拓展、企 业规模的扩大以及市场交易风险的变化，这种企业经营有限责任化的要求越来越 迫切，从个人到团体，历经康枚达( c o m m e n d a ) 组织、农林、矿山、水车营业 诸团体，于十五、十六世纪在经济上出现团体上的巨人股份有限公司，它超 越个人的存在，成为法律上权利义务的主体，最终实现了企业经营有限责任化原 则。但是，有限责任原则仅仅适用于股份有限公司，中小企业被排除在外显然有 失公平。因此，德国于1 8 9 2 年颁布有限责任公司法允许中小企业享受有限责任 的优惠。在资本主义发展初期，由于个人经营的资本能力有限，为扩大再生产， 只能采取联合的方式筹集资金，丽具社团性质的传统公司组织的一个重要功能就 在于极具潜在的社会闲置资金，满足工业化大生产的巨大资本需求。然而，资本 主义进入垄断阶段后，随着产业的发达，个人资本力量的增强，方面个入开始 有能力单独投资举办企业，个人投资者也希望利用有限责任公司的形式公平地参 与竞争；另一方面，一些大型企业开始通过兼并收购其他公司以壮大自己的力量， 他们更希望通过设立全资子公司而不是合资公司为自己的企业开拓更广阔的市 场。这就是不论各国公司法如何看待一人公司，实质意义上的一人公司都能普遍 存在的现实背景。 一人公司最初是以一种事实上而非法定的公司形态出现，但自1 8 9 7 年英国 8 萨洛姆诉萨洛姆有限责任公司案后，其最终判决标志着英同普通法开始肯定了一 人公司的法律地位，而由于当时英国在国际政治和经济中的领导地位的影响，一 人公司也获得了其它许多国家的认可。 萨洛姆诉萨洛姆有限责任公司案案情如下： 萨洛姆于1 8 9 2 年成立，萨洛姆公司来经营皮靴生意，公司仅有7 名股东， 分别为萨洛姆及其妻子和5 个儿子，公司实际发行了2 0 0 0 7 股，萨洛姆自己持有 2 0 0 0 1 股，另6 股份则由其妻儿各持一股以符合英国公司法必须有7 位发起人的 规定。公司成立后，萨洛姆便将其原先自己的制靴营业所作价3 8 7 8 2 英镑转移于 该公司，公司付给萨洛姆现金8 7 8 2 英镑，另1 0 0 0 0 英镑为公司欠萨洛姆的债款， 由公司发行给萨洛姆1 0 0 0 0 英镑有担保的公司债，其余则作为萨洛姆认购公司的 股份的价款。公司成立一年后被迫解散，经清算，公司债务超过公司资产7 7 7 3 英镑，这样若萨洛姆的1 0 0 0 0 英镑债权获得清偿，则其他没有担保的公司债权人 将无法获得任何清偿。公司清算入主张公司的事业实际上是萨洛姆本身的事业， 公司组织不过是萨洛姆预计事业不顺利，为逃避债务而设。因此请求萨洛姆本身 清偿公司债务，否认萨洛姆对公司之担保债权的求偿。 对此，英国上议院全体法官一致认为，该公司一经注册，就成为一个独立于 萨洛姆的法律人格，萨洛姆对于公司及公司债权人并不负任何责任，并且他所持 有的有担保的公司债权应优先于公司的无担保债权人受到清偿。 英国著名的大法官麦克尔顿曾对此案判决的法理进行了如下的阐释：“在法 律上，公司是一个独立的人，完全不同于公司组织章程中的认股人，虽然在注册 以后企业同先前完全一样，担任经理或分享利润的同样是那些人。但从法律上讲， 公司并不是认股人的代理人或他们的受托人；认股人亦不是公司的负责成员，除 了对公司法上所规定的范围和方式承担责任外，不以任何方式承担责任。”1 萨洛姆案确立了一个重要的法律原则，即只要依照法律设立公司，公司就具 有独立法律人格，即使公司的股份实质持于一位股东手中，即实质意义上的一人 公司亦具有独立的法律人格。上述法律原则在1 9 6 1 年新西兰李诉李氏空中农业 有限公司案中又得到进一步的阐明和巩固。 此案案情如下：李为了经营一种自空中向地面施肥和杀虫的农业工程而成立 r ，e g 佩林斯，a 杰弗里斯英翻公司法【m 】上海i 上海翻译出版公司1 9 8 4 ：2 9 人公司信j h 订胁措枷体系研究 了一个公司，他持有公司所有的股份，并且是唯一的董事，公司的业务完全由他 经营管理。为了公司的业务，公司购买了一架飞机，他被公司任用为飞机飞行员， 公司依照( ( 1 9 9 2 年新西兰劳工赔偿法为其缴纳保险金。李于飞行中不幸失事 死亡。李的遗孀向保险公司请求给付保险金额，保险公司拒绝支付而引发诉讼。 下级法院认为李不是劳工赔偿法定义下的劳工，李妻不应向保险公司请求赔偿 金，但最高法院认为，李与其所成立的公司是分别独立的法律主体。虽然李是公 司的唯一股东和唯一董事，但李担任飞行员并非自己雇佣自己，而是公司通过公 司的董事李来任命李为飞行员的，李应该被认为是劳工赔偿法定义下的劳工，所 以其妻可以请求保险公司支付赔偿金。 以上所述皆为英美法系判例法对一人公司态度，而率先以成文立法的形式肯 定一人公司的法律地位的国家则是列支敦士登。1 9 2 5 年1 1 月5 日列支敦士登制 定关于自然人与公司的法律，并于1 9 2 6 年1 月2 0 目颁布，它规定股份有限 公司和有限责任公司都可由一人设立，并可由一个股东维持公司的存续，两般东 不承担个人责任( p e r s o n a ll i a b i l i t y ) 。自此以后，许多国家的公司成文立法陆续 认可一人公司。目前，已有2 3 个国家的公司法允许设立一人公司。1 1 1 2 一人公司的概念及特征 所谓一人公司( o n e m a nc o m p a n y ，o n e m e m b e rc o m p a n y ) ，又称独资公司或 独股公司，是指公司的股份或出资全部归属于单一股东的公司。作为一人公司， 与传统公司相比，主要有以下特征： 1 、股东的唯一性。依传统的公司法规定，公司至少应有两个股东。而一人 公司只有一个股东。至于一人公司的唯一股东是否可为任意人，各国的立法规定 不一。有些国家立法没有做限制性规定，有些国家和地区则予以限制。如法国有 限责任公司法第3 6 条第2 款规定，同一自然人仅得为一家有限责任公司的唯一 持股人。有限责任公司不得以另一仅由一人组成的有限责任公司为其唯一持股 人。换言之，自然人不得设立复数的一人公司，一人公司也不得再设立另一一人 公司。无论是一人发起设立的一人公司，还是股份公司或有限公司的股份全部转 归一人持有的一入公司，在其成立或存续期间，公司股东仅为一人，或者虽然形 1 王保树，崔勤之中国公司法原理i m 】北京：社会科学文献出版社，2 0 0 0 ：1 3 2 1 0 式上或名义上为二人以一l ，但实质上，公司的真实股东仪为一人，这里的“一人” 包括自然人或法人。 2 、责任的有限性。一人公司的股东以其出资为限对公司债务承担有限责任， 公司以其全部资产为限对公司债务独立承担责任。一人公司有形式意义的一人公 司和实质意义的一人公司之分。形式意义上的一人公司，也被称为狭义一l 的一人 公司，是指公司无论形式上还是实质上，具有股东名义的只有一人；实质上的一 人公司，也被称为广义上的一人公司，是指形式上的股份和出资额的持有者为复 数，但实质上股份或出资额的真正所有者只有一人，其余的股东只是挂名而以。 形式意义上的一人公司，又分为设立时的一人公司和成立后的一人公司。前者是 指公司成立时只有股东一人；后者是指公司成立时具备公司法所规定的股东最低 人数的要求，但在公司成立后，因出资或股份转让等原因，导致股东仪剩下一人。 3 、一人公司特别是自然人一人公司的“所有”与“经营”往往是不分离的。 在一人公司中，一人股东通常身兼数职，他作为公司的董事、经理，以公司 的名义从事活动，谋求公司的利益，由此而产生的权利、义务归公司享有或承担。 作为公司的唯一股东，他拥有公司股东大会的所有权力，可以做出符合他自身的 利益最大化的决定。 一人公司的分类按照不同的标准可以有如下划分： 就一人公司的真实含义来讲，有形式意义l 的一人公司和实质意义上的一 人公司。前者指该公司的出资额或股份仅为单个股东所持有，并且该公司有且仅 有一个股东。后者是指形式上公司股东人数为复数，但实质上只有一人为公司的 “真正股东”或者说是“实有股份权益者”，其余股东仅仅是为了满足法律上对 公司股东最低人数的要求，或是为了真正股东的利益而持有一定股份的挂名股东 而已。挂名股东通常的身份是真正股东之出资额或股份的受托人。 其中就形式意义上的一人公司而言，又可以从不同角度进行分类。 1 、就一人公司形成之时间不同，分为原生型一人公司和继发型一人公司。 前者是指公司由一个股东发起设立，于成立之时即为一人公司。后者是指公司设 立时股东人数适合法律要求，但公司成立以后，由于公司股份的流动性而使得公 司的股份全部集中于一人，是股东人数从复数转化为单数。 2 、依一人公司的股东身份的不同，分为自然人一人公司和法人一人公司。 人公司信用 “指机体系研究 法人一人公司义可分为固有独资公司和非国有法入独资公司。自然入独资公司系 由一个自然人投资设立的一人公司，这是最传统意义上的一人公司。这种公司形 式将企业主的投资和其他个人财产分离开来，借助有限责任的利器最大限度的减 低了投资风险，因而大受企业主们的青睐。 法人独资公司则由一具有法人资格之实体或单独投资设立，或通过收购而 获得一公司的全部股份而存在，即母公司的全资子公司。随着大型公司集团的大 量涌现，法人全资或绝对控股的公司越来越多。在法人一人公司中，国有独资公 司可以单列一类。它是指由国家授权的投资机构或部f 单独投资设立的一人有限 公司。我国公司法第6 4 条就规定了这种特殊的法人独资公司。 3 、依一人公司之公司形态不同，分为一人有限责任公司和一人股份有限责 任公司。有限责任公司的规模相对较小，大多为中小企业，大部分一人公司尤其 是原生性一人公司多属于此种类型。股份有限责任公司中的一人公司相对较少， 在其中又基本上都是继发型的一人公司。根据个别国家的法律可以设立原生性一 人股份有限公司，但绝大多数的国家都不允许设立原生性股份有限责任公司。 1 2 人公司信用风险产生的根源 1 2 1一人公司信用构成要素理论基础 在商业往来中，企业信用表现为对合同的履约意愿和履约能力，是对合同执 行后果的纪录。同时，企业信用也是企业是否严格执行有关法律的体现，表现为 企业是否照章纳税、遵守法纪等。 人们通常通过考察企业信用来评价一个企业信用的高低。企业信用要素有些 是主要的，决定企业的根本信用水平，有些是次要的，影响企业的信用状况。国 际上对形成信用的要素有很多种说法，如五c 要素、三f 要素、五p 要素等， 其中以五c 要素影响最广。五c 指品德( c h a r a c t e r ) 、能力( c a p a c i t y ) 、资本( c a p i t a l ) 、 担保品( c o l l a t e r a l ) 和环境( c o n d i t i o n ) ，它们都是决定信用的主要要素。 ( 一) 五c 要素学说 传统的五c 学说流派认为：企业信用主要由企业特性、经营能力、资金状况、 外部环境和担保等五个方面要素所构成。由于描述这五个要素的英语单词首位字 1 2 母均为c ，故称为5 c 要素，即企业的品格( c h a r a c t e r ) 、能力( c a p a c i t y ) 、资本 ( c a p i t a l ) 、担保品( c o l l a t e r a l ) $ 口环境状况( c o n d i t i o n ) 。其中前三个c 是最基本的要 素，它们反映了企业信用的本质特征。 1 、品格( c h a r a c t e r ) 企业品格是指企业在经营活动中的品德、性格、行为和作风，它通过企业管 理者的行为，尤其是企业在经济活动中对授予的信用偿还债务的意愿和诚意表现 出来，是企业信用中最重要的因素，它在很大程度上决定着企业信用的好坏。信 用良好的企业无论发生什么困难和打击也会尽最大努力偿还债务以保持良好的 信用记录。反之，有些企业尽管经济实力雄厚，经营状况良好，但总是言而无信、 不守信用、故意拖欠贷款，信用状况就差。 2 、能力( c a p a c i t y ) 在信用要素中，企业能力仅次于企业品格。企业能力包括企业自身的营运能 力、获利能力和偿债能力，也包括企业经营者经营、管理、调度等方亟的个人能 力。企业能力和经营者能力相辅相成，缺一不可，共同决定企业的信用能力。 3 、资本( c a p i t a l ) 企业资本要素指的是企业的财务状况，包括企业的资本结构、资本安全性、 流动性、获利能力等财务状况。企业资本基本上反映了企业的信用特质，是评价 企业信用状况应考察的主要方面。 4 、担保品( c o l l a t e r a l ) 美国费城中央银行的银行家维席波士特在以上3 c 学说的基础上加以改进， 把担保品作为企业信用要素之一。如果受信者能够提供出足以偿还所受信用价值 的担保品，就可以减少企业授信者的潜在风险。应当指出的是，担保品对于企业 授信者来说，并不能起到改善其信用状况的目的。担保品只发挥到促进授信的作 用，并不是授信的必要条件。 5 、环境状况( c o n d i t i o n ) 美国弗吉尼亚开拓银行的银行家爱德华在以上4 c 基础上又提出了一“c ”， 即c o n d i t i o n ( 外部环境状况) 。所谓环境状况又称为经济状况，主要包括政治稳 定性、经济状况、地理位置、市场变化、竞争激烈程度等因素。他认为外部环境 的变化虽然不是由企业自身能力所能控制，但对企业经营有着非常重要的影响。 人公司僻川许仍指标作系讲究 稳定的政治环境、良好的经济发展态势、优越的地理位置等给企业发展提供了良 好的发展平台，有利于企业的成长，对企业信用能力也有着很重要的促进作用。 ( 二) f 要素学说 美国人米尔顿德里克根据c 学说各要素的不同性质，将5 c 要素加上保险 要素c o v e r a g ei n s u r a n c e 并进行重新归类，总结出3 f 要素学说。3 f 学说认为， 企业信用由三个要素构成，它们分别为管理要素( m a n a g e m e n tf a c t o r ) 、财务要 素( f i n a n c i a lf a c t o r ) 和经济要素( e c o n o m i cf a c t o r ) 。3 f 学说和5 c 学说的联系在于： 企业的品格利能力构成企业管理要素( m a n a g e m e n tf a c t o r ) 、企业资本和担保品 为企业财务要素( f i n a n c i a lf a c t o r ) 、企业环境和保险为经济要素( e c o n o m i c f a c t o t ) 。如图l l 所示