（金融学专业论文）河南省金融结构与经济增长实证研究.pdf

摘要 摘要 在现代经济增长中，金融系统在动员资金、配置资源和分散风险等方而发挥 着核心作用。改善河南区域金融结构，提高区域金融效率，将是河南区域经济增 长所面临的重要课题。 本文立足于国内外金融结构理论，对河南省经济发展以及金融结构现状进 行了定性分析和定量分析，并运用层次分析法从金融结构综合协调度角度进行 了对比研究，分析了其金融发展相对薄弱的分力。在上述基础之上，对河南省 金融结构与经济增长之间的关系进行了实证研究：在单整、协整检验的基础上， 对该地区金融相关率与地区国内生产总值之间的相关性进行了回归分析并运用 g r a n g e r 模型进行结果检验。最后，在上述定性和定量分析的基础上，对河南省 金融结构的优化提出一些政策建议。 本文采用理论分析与实证分析相结合的方式，对河南省金融结构与经济增 长关系展开了深入研究，全文分为五个部分：首先，对研究课题的背景意义和金 融结构理论的发展历程以及国内外学者的研究工作进行了综述，并提出了本文 思路和结构框架。第二部分描述河南省金融结构演化的经济条件，同时根据金融 结构的最新理论与逻辑体系，对河南省金融结构进行分类研究，总结了该省金 融结构的总体特征。第三部分是在第二部分描述性数据的分析基础上，建立全 面、客观的区域金融结构的综合衡量指标体系，并展开金融结构的省际比较， 通过差异性研究，寻找该河南省金融成长相对薄弱的分力。第四部分在开放条 件下对河南省金融结构与经济增长的相关性进行分析。最后部分是结论与建议， 即根据前文的实证分析，对如何完善河南省金融结构以及有效促进金融效率提 出若干切实可行且有效的政策建议。 关键词：金融结构、金融相关率、a h p 、g r a n g e r 检验 a b s t r a c t a b s t r a c t i nt h em o d e me c o n o m i cg r o w t h ，t h ef i n a n c i a ls y s t e mp l a yac e n t r a l r o l ei nt h em o b i l i z a t i o no ff u n d s ，a l l o c a t i o no fr e s o u r c e sa n ds p r e a d i n g r i s k ss u c ha ss i d e t oi m p r o v et h ef i n a n c i a ls t r u c t u r ea n df i n a n c i a l e f f i c i e n c yo fh e n a n 。w i l lb ea ni m p o r t a n ti s s u et ot h er e g i o n a le c o n o m i c g r o w t ho fh e n a np r o v i n c e b a s e do nd o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a lf i n a n c i a ls t r u c t u r et h e o r y , t h i s p a p e rh a sm a d eas e r i e so fq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so nt h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n to fh e n a np r o v i n c ea sw e l la st h ep r e s e n ts i t u a t i o n o ft h ef i n a n c i a ls t r u c t u r e ，t h e nm a d eag o o dr e s e a r c ha b o u tt h e c o m p r e h e n s i v ec o o r d i n a t i o nl e v e lo ft h er e g i o n a l f i n a n c i a ls t r u c t u r e c o n d u c t i n g 艘t r y i n gt oa n a l y z e r e a c t i o nf o r c eo ff i n a n c i a l d e v e l o p m e n ti nh e n a np r o v i n c e i nt h ea b o v eb a s i s i th a sa l s om a d ea n e m p i r i c a ls t u d yo nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i n a n c i a ls t r u c t u r ea n d t h ee c o n o m i cg r o w t ho fh e n a np r o v i n c e ：b a s e do nt h es i n g l e i n t e g r a t i o n t e s ta n di n t e g r a t i o nt e s t ，w em a d ear e g r e s s i o na n a l y s i sb e t w e e nf i ra n d g d po ft h er e g i o n f i n a l l y , i nt h ea b o v e m e n t i o n e dq u a l i t a t i v ea n d q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，i th a sm a d es o m ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n so nt h e o p t i m i z a t i o no ff i n a n c i a ls t r u c t u r eo fh e n a np r o v i n c e t h i sp a p e ri s g o i n gt oh a v e ad e e pr e s e a r c ho nt h ec o n n e c t i o n b e t w e e no u rp r o v i n c e sf i n a n c i a ls t r u c t u r ea n de c o n o m i cg r o w t hi nf i v e p a r t st h r o u g hc o m b i n a t i o no ft h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a la n a l y s i s f i r s t l y ， t h i sp a p e rg i v e sac o m p r e h e n s i v es t a t e m e n ta b o u tt h eb a c k g r o u n do ft h e r e s e a r c ht o p i c ，d e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lt h e o r i e sa n dt h ed o m e s t i c r e s e a r c he n d e a v o r ，a n db r i n g sf o r t ht h ef i a m eo ft h i sr e s e a r c hp a p e r i n t h es e c o n dp a r t ，t h i sp a p e rd e s c r i b e st h ee c o n o m i cc o n d i t i o n sn ot h e e v o l u t i o no ff i n a n c i a ls t r u c t u r ei nh e n a np r o v i n c e ，a tt h es a m et i m e a c c o r d i n gt ot h el a t e s tt h e o r i e sa n dl o g i c a ls y s t e mo ft h ef n a n c i a l s t r u c t u r e ，m a k ea ns t u d yo fc l a s s i f i c a t i o no nt h er e g i o n a lf i n a n c i a l u a b s t r a c t s t r u c t u r ea n dm a k eas u m m a r yo fg e n e r a lc h a r a c t e r i s t i c so ft h ep r o v i n c e s f i n a n c i a ls t r u c t u r e t h et h i r dp a r tt a k e su s eo ft h ed e s c r i p t i v ed a t ai nt h e s e c o n dp a r tt oe s t a b l i s ha 1 1 a r o u n da n do b je c t i v ei n d e xs y s t e mo f f i n a n c i a ls t r u c t u r ea n dt ol o o kf o rt h er e a c t i o nf o r c eo ff i n a n c i a l d e v e l o p m e n ti nh e n a np r o v i n c et h r o u g hd i f f e r e n c ea n a l y s i so fd i f f e r e n t p r o v i n c e t h ef o u r t hp a r to ft h i sp a p e ri sg o i n gt oa n a l y z et h ec o n n e c t i o n b e t w e e nt h ef m a n c i a ls t r u c t u r ea n de c o n o m i cg r o w t hi no u rp r o v i n c eb y s e t t i n gu pr e g r e s s i o nm e a s u r e m e n tm o d e l u n d e rt h eo p e nc o n d i t i o n s t h e l a s t p a r ti sg o i n gt oc o m eu pw i t hc o r r e s p o n d i n gp o l i c ys u g g e s t i o n i m p r o v i n gt h ef i n a n c i a ls t r u c t u r ea n df i n a n c i a le 伍c i e n c yb a s e do nt h e e m p i r i c a la n a l y s i so ft h ep r e v i o u st e x t k e yw o r d s ：f i n a n c i a ls r u c t u r e ，e c o n o m i cg r o w t h ；a h p ；g r a n g e rt e s t i i i 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究所取得 的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或 撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本声明的法律责任由本人承担。 学位论文懈蝴婚 魄汐i 刷日 学位论文使用授权声明 本人在导师指导下完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属郑州大学。根据郑 州大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论 文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权郑州大学可以将本学位论文的 全部或部分编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或者其他复制手段保存论文 和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学位论文或与该学位论文直接相关的学术论 文或成果时，第一署名单位仍然为郑州大学。保密论文在解密后应遵守此规定。 学位论文作者：弘争现墨日期：7 年1 1 月形日 第1 章引言 1 1 选题背景与意义 第1 章引言 诺思( 1 9 9 1 ) 曾经指出，一个社会的知识存量和资源禀赋决定了该社会的 技术性生产边界；而对应于不同的产权制度结构，该社会也存在这一种结构性 生产边界。除了努力提高技术性生产边界以外，经济增长的另一个主要动力来 源就在于设计出适当的制度安排，以使结构性生产边界尽可能靠近技术性生产 边界。一个自然的结论是：金融系统作为一个社会经济系统的重要组成部分， 其不同的结构安排会影响一个社会的结构性生产边界，也就是说，更优化的金 融结构安排会对经济增长的方式和速度产生影响。金融结构研究的目的之一就 是找到这种可能存在的更优化的结构安排。 在国家经济发展过程中，特别是像中国这样的地域大国，往往会表现出经 济非均衡发展的重要特征。在此背景下，研究如何实现经济整体快速持续增长 与特定区域间的统筹发展成为一个重大问题。区域经济发展一般受到自然、历 史等客观因素的影响以及制度变迁、政策方针等一系列复杂背景的制约，但这 些因素只有依靠金融的联合与推动，才能最终实现聚合功能( 刘仁伍，2 0 0 0 ) 。 为此，在中国经济区域化特征日益加深的形势下，对区域层面的金融经济关系 进行理论分析和实证探讨，具有重要的理论价值和实践意义。 一 河南省是中部崛起的领头羊，其经济总量和主要金融总量指标也一直位居 中部各省前列。但是与东部发达省份相比，河南省的金融产业确实存在量与质 的双重差距。“中部崛起 概念的提出为河南省金融业发展带了重大机遇，同 时也迫切要求河南省的金融结构进一步优化，以更好地促进经济发展。因此， 通过研究河南省金融结构与经济增长的互动关系，寻找优化河南省金融结构的 之路来推动产业结构升级以及促进经济增长有着重大的理论及现实意义。本文 主要以西方金融结构理论为基础，以区域金融结构理论为研究的切入点，通过 分析河南省的经济发展状况和金融结构发展的联系，探究河南省的金融结构的 独特性及其与区域经济增长的相关性，希望为河南省制定本区域的金融发展战 略和进行本区域金融改革决策提供一些参考依据。 第1 章引言 1 2 国内外研究现状述评 1 2 1 金融结构理论发展 纵观西方经济学史，金融理论伴随着经济实践和经济学理论的发展而不断发 展。在凯恩斯主义之前的古典经济学时期，金融货币作为蒙在实体经济之上的 一层面纱而倍受冷落，直到凯恩斯的就业、利息与货币通论这本旷世之作 的面世并掀起一场经济学革命，金融货币才开始作为实体经济的一个重要的影 响因素而受到重视，但是，由于经济背景的原因，凯恩斯主义仍然把货币政策 当作财政政策的一种辅助手段。2 0 世纪6 0 年代，雷蒙德w 戈德史密斯发表 金融结构与经济发展一书，认为金融不应仅仅作为财政的工具，而应作为 一个支撑经济发展的独立部门加以研究。从戈德史密斯开始，研究者们一方面 从理论角度探讨金融通过动员资金、配置资源和分散风险( 林毅夫，2 0 0 6 ) 等 方式提高经济效率进而影响经济增长的机制，另一方面则从实证角度在各个层 面上寻找金融影响经济增长的证据。 戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 将金融结构定义为“一国经济运行中金融工具、金融 市场和金融机构的综合，从而开创了金融结构理论的先河，并提出用金融相 关比率( f i r ) 作为衡量一国宏观金融结构的基础性指标。 在7 0 年代以前的当代西方货币理论中，绝大多数理论都是以市场经济高度 发达的西方国家为背景而提出的。这些理论很少考虑、甚至完全忽略了世界上 为数众多的发展中国家特定的经济环境、经济结构和经济发展水平，更不考虑 发展中国家在货币金融方面的种种特殊性。因而这些理论即使完全适用于西方 发达国家，也未必适用于发展中国家。2 0 世纪7 0 年代，美国经济学家爱罗纳 德i 麦金农爱德华s 肖各自发表了具有深远影响的著作经济增长中的 货币与资本和经济增长中的金融深化，分别从“金融抑制与“金融深 化”角度得到了基本相似的观点与结论。麦金农与肖认为与金融结构有关的贡 献主要在于对内源融资与外源融资两类融资方式的分析以及由此提出的改变内 源融资占主导地位的政策主张。根据麦金农的定义，内源融资是指“某一特定 企业( 或经济单位) 的投资，是由该企业内部积累的储蓄提供资金的”，与此相 对应，外源融资是企业( 或经济单位) 通过外部获得投资。如果企业在金融市场 2 第1 章引言 直接通过发行有价证券来筹资，是为直接融资；如果企业通过金融中介方式而 间接获得借款，即为间接融资。金融结构优化的标准之一就是企业外源融资在 企业融资结构中的比例不断提高。 莱文( l e v i n ，1 9 9 6 ) 在戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 研究的基础上，对5 0 个不同国家 的金融结构进行比较研究，其基本结论是：比较发达的国家的金融深化程度 最大，其中央银行资产占g d p 的比重相对较小，而低收入国家中央银行资产与g d p 比例相对较大；在高收入国家，金融机构的资产占g d p 的比重较大，而低收入 国家这一比重相对较小。这样的金融结构特征，与麦金农描述金融深化的特征 正好相应；非银行金融机构资产占g d p l 匕重和股票市场市值占g d p l 重( 资产 证券化率) ，在高收入国家要比低收入国家高得多。莱文( l e v i n ) 描述的上述 特征也表明发展中国家在金融结构演变方面的趋势：即金融中介机构在社会资 源配置方面发挥的作用将越来越大，金融中介机构所拥有的资产占g d p 的比重将 逐步提高；银行作为一种主要的金融中介机构，其在配置资源上的功能会逐步 得以加强，且相对中央银行，商业性银行的份额逐步提高。在这一金融深化过 程中，非银行金融机构的作用也将会变得更加重要，它们对于金融市场的发展 起到越来越大的促进作用。 借鉴国外的研究成果，我国学者基于国内外经济数据、利用不同方法对中 国金融发展与经济增长之间的关系做出了颇有成效的实证研究。李茂生( 1 9 8 7 ) 在中国金融结构研究一书中从货币结构、结算结构、银行资金结构、利率 结构、金融机构与从业人员结构以及金融市场结构等诸多方面，对中国金融结 构的现状和变化趋势进行了系统的分析研究，认为一国的金融结构就是上述方 面的综合结构。王兆星( 1 9 9 1 ) 在中国金融结构论中指出中国经济和金融 结构的双重失调与僵化的问题，认为问题的根源在于缺乏中央银行有效实施货 币政策的基础条件与环境；另外，对金融结构进行了新的理论界定，提出了金 融结构效应理论，并在剖析我国金融结构特征的基础上，提出了中国金融结构 的优化原则和目标模式。指出中国金融结构模式应该是如下结构的综合：多 元性与约束性结合的组织结构；多样性与流动性结合的资产负债结构；政 策性与灵敏性结合的利率结构，开放性与高效率结合的市场结构；完善的制 度结构和健全的管理结构，并有机统一的结构体系。同时，根据经济金融改革 的长期性和阶段性特点，探索了实现上述目标结构的近期及中期改革战略措施。 第1 章引言 1 2 2 关于区域金融结构的研究 国外关于区域经济的研究始于2 0 世纪6 0 年代。6 0 年代初，j 弗里德曼等 人提出了“核心与边缘区理论 ，将区域经济发展过程分为四个阶段：工业化过 程以前资源配置时期；核心边缘区阶段；经济活动向边缘地域扩散时期；空间 一体化时期等，为西方区域科学的建立奠定了基础。1 9 6 5 年，美国经济学家 j g 威廉姆森通过实证分析的方法，使用了当时世界上二十多个国家的时间 序列数据和横截面数据，证明了在国民经济增长的在相当长的一段时间内会伴 随着地区收入差别的扩大，然后才会出现一个地区经济平均化的倾向。 至于区域金融结构理论，国外关于这方面的研究不多。在我国，虽然从9 0 年代中期开始很多学者就在研究中国宏观金融结构的基础上展开了对区域金融 结构的系统研究，但是目前尚未形成一个完整的理论框架。张军洲( 1 9 9 5 ) 第 一次以中国区域金融为主题探讨了中国地区金融发展差异和发展战略；王兆星 ( 1 9 9 4 ) 将区域金融结构分为宏观、中观和微观三个层次，其中宏观结构包括区 域金融政策目标、区域金融制度结构等，中观结构包括区域内金融机构及分布 以及金融市场的构成，微观结构则指区域内金融工具的总规模、种类规模及构 成，以及在不同行业间的分布和金融资产的价格结构。刘仁伍( 2 0 0 0 ) 则指出区 域金融结构是区域内现存的金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度体系 的总和，反映出各种现存的金融工具、金融机构和金融市场的性质、种类、数 量、相对规模、经营特征、经营方式、分布特征、集中化程度，以及金融机构 的组织特征和金融交易的方式、范围、规则、惯例、收益分配和有效性，并将 区域金融结构分为初级金融结构、混合金融结构、高级金融结构、金融一体化 和经济金融化金融结构四种类型。王维安( 2 0 0 1 ) 在中国金融结构分析一 书中以西方金融发展理论为基础推出了衡量一国金融结构的六大指标；李量 ( 2 0 0 1 ) 则从论述资本积累、金融系统与现代经济增长的相互关系入手，对金 融结构、金融效率和经济增长的关系进行深入剖析，提出了一系列的战略发展 模型；杨林、李建伟( 2 0 0 2 ) 对我国金融结构变化与实体经济构升级的关联机制 进行了理论探讨和实证研究。 综观国内研究，存在如下薄弱点：区域金融结构理论研究相对滞后，且 对金融结构与经济增长关系的研究主要是以定性分析为主，定量分析不足； 尚未出现全面、客观的衡量金融结构的指标体系；现存的指标体系存在评价 4 第1 章引言 标准及权重确定的主观随意性，且资料数据的可获得性比较差，一些量化分析 手段缺乏可操作性；大多数研究以中国整个金融结构为研究对象，对区域范 畴的研究较少，尤其对相对欠发达地区金融结构与经济增长关系的探讨更显不 足。 1 3 基本思路与内容框架 本课题采用层层递进的研究思路：以国内外金融结构理论为基础，分析河 南省经济发展状况和金融成长状况；通过建立全面、客观的区域金融结构综合 衡量指标体系，对该省的金融结构进行综合评价，寻找该省金融成长相对薄弱 的分力；在此基础上，对该省金融结构与经济增长的相关性进行计量分析，不 仅如此，通过协调度研究，最终落脚于如何促进该省金融、经济的协调互动发 展，真正体现了研究的价值和实践意义。 第一部分导论，介绍选题背景与研究现状，对区域金融结构与经济增长的 相关概念和理论进行界定和梳理，阐释本文的基本思路、研究方法及创新点等。 第二部分河南省经济发展与金融结构的现状研究。描述河南省经济发展的 基本条件：同时根据金融结构的最新理论与逻辑体系，对河南省金融结构进行 分类研究，对各金融部门的总量结构和分类结构进行量化分析，结合定性分析， 总结该省金融结构的总体特征。 第三部分河南省金融结构的综合分析。在第二部分描述性数据的分析基础 上，建立全面、客观的区域金融结构的综合衡量指标体系，并展开金融结构的 省际比较，通过差异性研究，寻找河南省金融成长相对薄弱的分力。 第四部分开放条件下河南省金融结构与经济增长的相关性分析。根据区域 金融结构综合衡量指标体系选取有关变量，并基于时间序列数据进行回归分析， 运用相关检验，判断变量间的长期稳定关系，判断河南金融结构的演变及其与 经济增长的相关性。 一 第五部分结论与建议。根据前文的实证分析，对如何完善河南省金融结构 以及有效促进金融、经济的协调互动发展提出若干切实可行且有效的政策建议。 第1 章引言 1 4 本文的研究方法 特定的研究主题不仅需要相关理论依托，而且需要特定的研究方法，本研 究拟选择和运用的研究方法主要有以下几种： 1 、理论与实际相结合的方法。本研究将借鉴相关理论，但也并不拘泥于这 些理论，而是结合我国区域经济与区域金融发展实际，在借鉴基础上对相关理 论加以引申，使理论与实践能够达到较好的结合。 2 、实证与规范相结合的方法。对金融结构与经济增长研究，涉及许多规范 性。但区域金融特殊性研究之目的不仅是为了说明“是什么 ，而是为了通过对 “是什么”的研究，最终解决“应该怎样”的问题，因此，论文在对河南省区 域金融结构的分析中，运用了大量实证分析方法，坚持规范分析与实证分析相 结合，强调实证分析。在研究具体问题时，本着融规范分析与实证分析于一体 的分析思路，在规范分析的基础上，运用实证分析的结论来验证、丰富和充实 主题，使研究结论更具有说服力和可信度。 3 、归纳与演绎相结合的方法。一方面在大量的数据分析、现象分析基础上， 归纳河南金融结构的历史演变轨迹和发展规律以及金融机构与区域经济增长的 关系；另一方面在不具备定量分析的条件下，通过理论推演和分析揭示河南金 融结构的特征。 1 5 本文可能的创新之处 1 、针对区域金融结构理论研究相对滞后的现状，对金融结构与经济增长展 开分析，该专题涉及区域经济、金融深化、金融地理及产业组织等多个研究领 域，交叉学科研究本身即具有一定的难度和价值； 2 、大多数研究以中国整个金融结构为研究对象，而对相对欠发达区域金融 结构与经济增长关系的探讨比较薄弱，针对传统农业大省河南的分析更显不足， 本课题努力做出这方面的尝试，丰富该专题的理论和实证研究； 3 、金融结构与经济增长关系的研究主要以定性分析为主，定量分析不足， 如现存的指标体系存在评价标准及权重确定的主观随意性，且数据资料的可获 性差，一些量化手段缺乏可操作性。本课题致力于建立全面、客观的衡量金融 结构的指标体系和协调度指标，具有一定的实用价值。 6 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 2 1 金融结构的内涵及理论发展综述 2 1 1 金融结构的基本内涵 任何发展阶段的市场经济国家，都拥有货币及其他金融工具，都拥有经营 不同金融业务的金融机构，拥有以融通资金为目的的金融交易市场。我们把反 映特定时期某个经济体所拥有的金融工具、金融市场和金融机构的形式、内容 的总和及其相对规模和构成比例理解为一国的金融结构。一定的金融结构对应 一定的金融功能及一定的金融效率，其中金融结构的优化意味着金融功能的改 进和金融效率的提高。 广义的金融结构不仅涉及到金融体系构成、金融市场及金融制度供给等宏 观方面的描述和分析，也涉及到金融工具结构、金融组织结构及运行机制等方 面的中观、微观金融效率方面的问题。狭义的金融结构概念则把研究的范围主 要限定中、微观范畴，即对金融资产数量关系、价格关系等的分析上，包括金 金融工具、金融机构和金融市场的性质、种类、数量、相对规模、分布特征、 集中化程度，以及金融机构的组织特征和金融交易的方式以及各类金融资产在 不同融资主体、不同经济部门、不同地区的分布情况等等。因此，与广义概念 相比，狭义概念更偏重于资金融通的效率和数量方面，包括流量和存量的相互 比例和变化趋势。由于广义的金融结构涉及到市场结构及制度供给方面，是国 家层面研究的问题，本文主要是在狭义的金融结构概念基础上分析河南金融结 构与经济增长的关系。 2 1 2 金融结构理论发展 一、戈德史密斯的金融结构论 金融结构理论是研究金融发展问题的最早和最有影响的理论之一，其创立 者和主要代表人物是出生于比利时的美籍经济学家、耶鲁大学教授雷蒙德w 戈德史密斯，其代表作是1 9 6 9 年出版的金融结构与金融发展。该理论对金融 7 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 发展的过程及规律进行了描述和分析。戈德史密斯把各种金融现象归纳为三个 基本方面：金融工具、金融机构和金融结构。金融工具是指债权人对其它经济单 位的债权凭证和所有权凭证；金融机构即金融中介机构，指资产与负债主要由 金融工具组成的企业单位；金融结构是一国现存的金融工具和金融机构的综合。 金融结构主要用金融相关比率( f i r ) 这一指标来衡量，这一指标被定义为某一时 点现存金融资产总额与国民财富( g n p ) 的比例。戈德史密斯认为，金融发展的 实质是金融结构的变化，研究金融发展就是研究金融结构的变化过程和趋势。 戈德史密斯通过比较分析得出了如下结论：世界上仅存在一条主要的金融发展 道路，在这条道路上，金融结构的演进与变化呈现出一定的规律性。尽管不同 国家金融发展的起点( 起始时间、初始方式、发展速度) 各不相同，但它们很少 偏离这条道路，只有战争和通货膨胀例外。戈德史密斯的金融结构理论从研究 方法到基本结构都对研究金融和金融发展问题产生了深远的影响。 二、关于金融结构的两分法 从戈德史密斯的开创性研究之后，许多经济学家开始从不同角度对金融结 构和金融发展进行分析探讨。二十世纪九十年代以来，关于金融结构的研究主 要围绕金融结构的两分法这一思路展开。金融结构的两分法从企业外源融资的 角度来研究不同金融结构的差异，将一国金融体系划分为两大类：市场导向的 金融体系( m a r k e t o r i e n t e d ) 与银行导向( b a n k - o r i e n t e d ) 的金融体系；根 据研究国家的经济发展状况又进一步划分为发达和欠发达两类，综合在一起形 成四种金融结构类型。 推崇银行导向结构的一派学者认为银行导向的结构至少具有三个方面的优 势：相对于市场所存在的重复劳动和搭便车问题，银行可以减少获得及加工 有关公司、管理层等的信息成本；银行可以通过降低交易成本提供跨代风险 分担和流动性保险；通过降低交易成本和克服信息不对称，银行可以更好地 动员储蓄。相比较而言，金融市场存在诸多缺陷：在信息生产方面，市场存在 搭便车问题；市场虽然有利于跨部门风险分散，但却无法进行有效的跨代风险 分散( 难以有效避免系统性风险) 等； 推崇市场导向结构的一派认为市场导向的结构有如下优点：运转良好的 股市可以促进信息获取和信息扩散；股市可以有效实现跨部门风险的分散， 同时，市场的流动性也保证了股市可以减少流动性风险；市场通过减少交易 成本和信息不对称可以更好地动员储蓄，即由于有效的会计标准、信息披露机 8 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 制、订约系统以及做市商关系自己的声誉，股市在动员储蓄方面有很强的能力。 这一派对银行导向结构的批评有：在银行导向结构中，银行对企业有强大的影 响力，这会产生很多问题，例如信贷配给；银行谨慎的内在倾向会不利于风险 投资的成长，因此会阻碍创新与经济增长；在风险管理方面，银行的创新能力 天然不足等。 金融结构的两分法隐含了金融机构观的思想，认为金融机构的不同功能对 经济发展具有显著的影响。很多国家的政府因此对不同金融机构的业务进行了 区分。 三、金融功能观和金融服务观 金融功能观和金融服务观着眼于谈化上述关于金融结构导向的争论，认为 在金融结构与经济增长之间的关系中最重要的问题并不在于金融体系是市场导 向型的还是银行导向型的，而是金融中介体和金融市场能否提供完善的金融功 能或服务，这也是任何经济条件下金融结构变化的目标所在。这一观点是从九 十年代中期开始由诺贝尔经济学奖获得者莫顿和博迪提出的。莫顿和博迪 ( 1 9 9 5 ) 认为金融系统的基本功能就是在不确定环境中进行资源的时间和空间 配置，而这种基本功能又可以细分为六种子功能：清算和结算功能；积聚资源 和分割股份；在时间和空间中转移资源；风险管理；提供信息；处理激励问题。 而金融功能观则是相对上文所表述的金融机构观而言的。 金融功能观淡化金融机构间的差别，其核心内容可表述为：金融功能比金 融机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构的形式随功能而变化， 即机构之间的创新和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率提高。而且 功能首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求一种最好的组织结 构，而一种组织结构是否最好，又进一步取决于时机和现有的技术。随后a l l e n 和g a l e ( 2 0 0 0 ) 的研究也阐述了金融体系是通过提供一定的金融服务来对经济增 长产生影响的这一思想。认为金融中介体系和金融市场所提供的风险管理功能 是不尽一致的。金融市场允许个人通过利用投资组合对冲异质风险，投资者可 根据自己的风险承担能力来调整资产组合的风险。这种在既定的时点上，投资 者可以进行风险互换的做法称为交叉风险分担。金融市场所提供的这种横向风 险分担功能使其为投资者表达不同的意见提供了一个良好的机制。与金融市场 不同的是，金融中介体提供的是跨时期风险分担功能。因为金融中介体可以通 9 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 过对不同时期的损益进行调整来防止资产价格的过分波动，从而平滑了不同期 间的投资收益。 四、区域金融结构理论的发展 国内学者张军洲( 1 9 9 5 ) 认为区域金融结构是指一国金融结构与运行在空 间上的分布状态，在外延上表现为具有不同形态、不同层次和金融活动相对集 中的若干金融区域，这些区域的金融结构差异、差异互补和相互关联构成一国 的区域金融体系。刘仁伍( 2 0 0 2 ) 通过对海南省的金融发展状况的研究，构建 了描述省区金融发展的理论和指标体系。刘仁伍继承了戈德史密斯的思路，将 区域金融结构描述为“金融工具、金融机构、金融市场和金融制度等金融要素 的静态区域存在，也是复杂金融关系的存在、性质和自然分布状态，反映了区 域经济存在中的媒介生产、交易的中介体系的结构和效能。 从定量方面看， 国内学者总结的主要衡量指标有：金融相关比率( f i r ) ，即某一时点上现存的 金融资产总额与国民财富( g d p ) 之比；区域资本形成率( c a p i ) ，即区域内 资本形成额与国民财富( g d p ) 指比；区域融资结构( f i n ) ，用经济区资金来 源结构中的国内贷款与自筹资金的比率来表示；区域金融资产的集中度 ( r a ) ，是指金融资产在区域内各非金融部门、金融部门、政府部门及住户之间 的集中程度；区域金融工具的集中度( r i ) ，是指区域内各种金融工具( 如股 票、债券、存款、保证准备金等) 分布的集中程度。 2 2 河南省经济发展与金融发展现状研究 2 2 1 地区国内生产总值及产业结构 河南省地处中原，横跨黄河流域、淮河流域、海河流域和长江流域四大流 域，总面积1 6 7 万平方公里。河南处于中国内陆腹地，属中部6 省之一，有一 定的区位优势，和综合资源优势，是我国重要的商品粮、商品棉基地、能源基 地和交通枢纽，具有丰富的矿产品、农产品和劳动力资源。河南是中国重要的 农作物生产基地。2 0 0 7 年河南粮食产量为5 2 4 5 2 万吨，占全国粮食产量的1 0 5 。河南也是中国的人口大省。2 0 0 7 年底河南省人口总数为9 8 6 9 万，是目前中 国人口最多的省级行政区，其中市镇人口3 3 8 9 万，占人口总数的比例为3 4 3 ，乡村人口6 4 8 0 万，占人口总数的6 5 7 ；同期中国总人口数1 3 2 1 2 9 万， 1 0 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 其中乡村人口7 2 7 5 0 万，占人口总数的5 5 ，河南乡村人口比例明显高于全国 平均水平。 表2 1 河南省历年生产总值分产业构成 年份生产总值第一产业第二产业第三产业 工业建筑业 2 0 0 01 0 0 02 3 04 5 43 9 65 83 1 6 2 0 0 11 0 0 02 2 34 5 43 9 55 93 2 3 2 0 0 21 0 0 02 1 34 5 94 0 05 93 2 8 2 0 0 31 0 0 01 7 54 8 24 1 96 33 4 3 2 0 0 41 0 0 0 1 9 34 8 9 4 2 66 33 1 8 2 0 0 51 0 0 01 7 95 2 14 6 35 83 0 o 2 0 0 61 0 0 01 5 55 4 44 8 8 5 6 3 0 1 2 0 0 71 0 0 01 4 85 5 25 0 o5 23 0 0 数据来源：2 0 0 8 河南统计年鉴 一个国家或地区的经济发展状况主要通过国内生产总值和产业结构来体 现。近年来河南经济平稳较快增长，产业结构得到一定程度的优化。2 0 0 6 、2 0 0 7 、 2 0 0 8 年地区国内生产总值比上年分别增长了1 4 1 、1 4 9 和1 2 1 ；其中， 第二产业产值增长速度最快，分别为1 7 7 、1 8 1 和1 4 9 ，第一产业产值增 长速度最慢，分别为7 3 、3 8 和5 5 。但是，横向对比看，河南省的经济 发展水平明显低于全国平均水平。我们可以从两个方面来分析。首先，从人均 产值看，河南人均产值低于全国平均水平。例如，2 0 0 7 年河南省人均g d p 为 1 6 0 6 0 元，低于1 8 9 3 4 元的全国平均水平。其次，河南省产业结构优化率低于全 国平均水平。2 0 0 7 年，按不变价格计算的河南省国内生产总值为1 5 0 1 2 4 6 亿元， 其中第一产业产值2 2 1 7 6 6 亿元，第二产业生产总值8 2 8 2 8 3 亿元，第三产业产 值4 5 1 1 9 7 亿元，产业比重分别为：农业为1 4 8 ，工业为5 5 2 ，服务业为 3 0 。同期中国相关数据如下：2 0 0 7 年中国三次产业占国内生产总值的比率分 别为：农业1 1 3 ，工业4 8 6 ，服务业4 0 1 。也就是说从产业结构方面看， 虽然河南省第二产业对经济增长的贡献逐步提高，已经成为地区经济增长的主 导力量( 见表2 1 ) ，但第一产业占比仍然较大幅度高于国家水平，这与河南长 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 期作为农业大省的产业定位分不开的，另外，第三产业对经济增长的贡献率不 足。 2 2 2 对外开放程度 对落后地区来说，利用比较优势，借助外部力量促进自身发展是一条捷径。 我国东部地区利用对外开放，成功开拓出了一条快速发展的成功之路。就金融 结构的角度而言，外资利用能力对企业内外源融资有明显的影响，是区域金融 结构改进的重要的环境因素。地处中国中部的河南省，受区位因素、政策供给 因素、产业结构基础、人文环境以及经营观念和企业治理结构等多方面不利条 件的影响，外向型经济一直发展缓慢，经济对外开放程度长期较低。2 0 0 7 年， 全国货物贸易进出口总额为2 1 7 2 8 3 亿美元，其中，河南省进出口总额1 2 8 0 5 亿美元，仅占全国的比重仅为o 6 。与河南省毗邻的山东省，2 0 0 7 年实现进 出口总额1 2 2 6 2 亿美元，是河南省的近1 0 倍。2 0 0 7 年河南实际利用外资额只 有3 0 6 2 亿美元，只占全国实际利用外资额的4 。 2 2 3 投资状况概述 一、资本形成总额及资本形成率 资本形成是投资的结果。从宏观经济分析角度看，资本形成的过程即 是储蓄向转化投资的过程，而资本形成机制也就是储蓄向投资的转化的机 制，它通常包含三个方面的要素，分别是储蓄主体、投资主体和储蓄一投资 转化渠道。金融结构对投资的作用，就是通过影响储蓄一投资转化渠道进 而影响资本形成而发生作用。金融结构对投资的影响主要体现在以下四个 方面：储蓄一投资转化过程中产生的交易成本；投资储蓄转化率； 资本形成的结构是否与社会需求结构相符合；投资流向是否符合效率配 置的原则。反过来，上述四个方面也是考量地区金融结构优劣，也就是金 融效率的的重要指标之一。 资本形成率也被称为投资率，通常指一定时期内资本形成总额占国内 生产总值的比重。资本形成总额包括两部分，一部分是固定资本形成总额， 另一部分是存货增加。资本形成对于一国或区域生产总值具有最直接的拉 第2 章河南省经济发展与金融结构现状研究 动作用。经济增长从规模上来说很大程度上是依靠政府投资、企业自筹、吸引 外资以及通过各种方式在金融市场上融资等形成的资本总额。一般而言，资本 形成总额较大的地区或年度，g d p 的增长会相应较快。另外，资本形成总额与资 金融市场及金融结构区域特性具有密切的关系。在区域经济竞争中，一个合理 的宏观金融结构一定是能最有效地将货币资源分配到最有利于提高资本形 成率、提高产业的技术含量、培育新兴企业和具有抗风险能力的一种金融 安排。根据1 9 9 6 2 0 0 7 年的统计数据( 见表2 2 ) ，1 9 9 6 年河南省资本形 成总额是1 4 9 0 2 2 亿元，资本形成率4 1 0 ，从1 9 9 6 年到2 0 0 3 年，河南 省资本形成总额虽然每年都在增长，但资本形成率稳定在4 2 左右，从2 0 0 3 年开始，区域资本形成额大幅度增加，到2 0 0 7 年，区域资本形成总额达到 8 3 6 6 3 7 亿元，资本形成率达到5 5 7 。 表2 2( 1 9 9 6 2 0 0 7 ) 河南省资本形成总额及资本形成率 年份资本形成总额资本形成率 年份资本形成总额 资本形成率 1 9 9 61 4 9 0 2 24 1 02 0 0 22 5 4 6 4 64 2 2 1 9 9 71 6 8 9 1 84 1 82 0 0 3一一2 8 7 4 6 7 一一4 1 9 1 9 9 8 1 8 4 8 2 3 4 2 92 0 0 4 3 8 8 9 1 7 4 5 5 1 9 9 91 9 3 8 2 04 2 92 0 0 55 0 1 9 8 l4 7 4 2 0 0 0 2 1 6 9 0 44 2 9 2 0 0 66 3 4 3 9 45 0 8 2 0 0 12 3 2 9 3 24 2 12 0 0 78 3 6 6 3 75 5 7 资料来源：中国统