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上海大学硕士学位论文 货币供麻规划的控制论方法研究 摘要 货币政策是国家宏观调控的重要手段，它在整个国民经济宏观调控体系中居 于十分重要的地位。有效的货币政策可以促进社会总需求和总供给的平衡、经济 稳定的增长、物价的稳定、国际收支的平衡以及金融危机的防范等。因此，货币 政策问题一直以来都是学者们研究探讨的焦点。从1 9 8 4 年开始中国人民银行正 式履行中央银行和货币当局的职能，根据实际经济情况制定相应的货币政策对实 际经济运行进行调控，以期能够达到预定的目标。央行对货币供应的规划，即采 用什么样的货币政策工具，观测哪些货币政策中介指标来控制最终目标的实现， 对经济的运行都将会产生很大的影响。 因此，本文便从中央银行制定货币政策的角度，研究货币供应的规划问题。 首先运用经济理论，并搜集我国经济运行的实际数据，运用图表分析对货币供应 规划中所涉及到的相关变量进行逐一分析研究。包括货币政策的四个最终目标的 特点，我国现阶段重点目标所在；各个货币政策中介目标在我国货币政策调控中 的有效性，运用我国的实际数据与图表验证其与货币政策最终目标的关系；各个 货币政策工具的特点，它们在我国的实际使用情况，在我国现阶段能获得有效的 调控效果的重点工具。其次，在对货币供应规划中的相关变量分析及选择的基础 上，运用数学工具把货币供应规划过程分为两个系统分别进行实证研究。系统一 ( 最优货币供应量的求解模型) ，运用经济控制论中的最优控制理论建立最优货 币供应量的求解模型，并求出若要实现预定的货币政策最终目标值，最优的货币 供应量应达到怎样的水平。系统二( 货币供给系统的动态模型) ，以银行系统的 资产负债表为基础，以广义货币供应量m 2 为对象，找出影响m 2 的关系方程， 并深入分析其中的影响因素，建立货币供给系统的动态模型，找出现阶段能有效 发挥作用的货币政策操作工具。最后对今后的货币供应规划提出一些政策建议。 关键词：货币供应规划，货币政策，中央银行，最优控制 v 上海大学硕士学位论文 货币供应规划的控制论方法研究 a b s t r a c t m o n e t a r yp o l i c yi sav e r yi m p o r t a n tp o l i c yt oc o n t r o lt h ec o u n t r y se c o n o m y ；i t p l a y s a ni m p o r t a n tp a r ti nt h ew h o l ec o u n t r y se c o n o m i cc o n t r o ls y s t e m t h ee f f e c t i v e m o n e t a r yp o l i c yc a l lb ep r o p i t i o u st ot h eb a l a n c eo f t h et o t a ld e m a n da n dt o t a ls u p p l y , c a l lr a i s i n gt h es p e e do fg d p , m a i n t a i nt h ep r i c el e v e l ，k e e pt h eb a l a n c eo fp a y m e n t s a n dk e e pa w a yt h ef i n a n c ec d s i s s om a n ys c h o l a r sl i k e 幻s t u d yt h em o n e t a r yp o l i c y f r o m1 9 8 4 ，p e o p l e sb a n ko fc h i n ah a sp e r f o r m i n ga st h ee e n t r a tb a n k a c c o r d i n gt o t h ea c t u a ls i t u a t i o n s ，p e o p l e sb a n ko fc h i n au s e st h em o n e t a r yp o l i c yt oc o n t r o lt h e r e a le c o n o m y , b r i n gi tt ot h ea n t i c i p a n tg o a l t h em o n e t a r ys u p p l yp r o g r a m m i n g ( f o r e x a m p l e ：w h i c hi n s t r u m e n t ss h o u l db eu s e d ? w h i c hi n t e r m e d i a t et a r g e t ss h o u l db e o b s e r v e d ? ) w i l lh a v eg r e a ti n f l u e n c eo nt h er e a le c o n o m y t h i sp a p e rw i l ls t u d yt h ep r o b l e mo fm o n e ys u p p l yp r o g r a m m i n gf r o mt h e p o i n to f v i e wo f t h ec e n t r a lb a n k t h em a i nc o n t e n ti sa sf o l l o w s ： f i r s t l y , u s et h ee c o n o m i ct h e o r ya n dt h er e a le c o n o m i cd a t at oa n a l y s i st h ev a r i a b l ei n t h i sp r o g r a m m i n g ：t h ec h a r a c t e r i s t i co f f o u rf i n a lg o a l so f t h em o n e t a r yp o l i c ya n dt h e i m p o r t a n to n e ；t h ev a l i d i t yo ft h ei n t e r m e d i a t et a r g e t so ft h em o n e t a r yp o l i c ya n dt h e r e l a t i o nb c t w e c l - it h e m ；t h ec h a r a c t e r i s t i co ft h ei n s t r u m e n t so ft h em o n e t a r yp o l i c y a n dw h i c hi st h ec o n t r o l l a b l eo n ei nt h er e c e n ty e a r s s e c o n d l y , t h i sp a p e rw i l lu s et h em a t h e m a t i c sm e t h o da n dt h er e a le c o n o m i cd a t at o s t u d yt h em o n e ys u p p l yp r o g r a m m i n gi nt w os y s t e m s s y s t e mo n ef t h es o l u t i o n m o d e lo f t h eo p t i m a lm o n e ys u p p l y ) ，w i l lu s et h eo p t i m a lc o n t r o lt h e o r yt oe s t a b l i s ha m o d e lw h i c hc a nw o r ko u ta no p t i m a lm o n e ys u p p l y s y s t e mt w o ( t h ed y n a m i cm o d e l o fm o n e ys u p p l ys y s t e m ) ，i nt h eb a s i so fb a l a n c es h e e to fb a n ks y s t e m , e s t a b l i s ht h e d y n a m i cm o d e lo fm o n e ys u p p l y , f i n do u tw h i c hi n s t r u m e n t so fm o n e t a r yp o l i c yc a l l c o n t r o lt h em o n e ys u p p l ym 2 f i n a l l y , t a b l eap r o p o s a lo f t h em o n e t a r yp o l i c yf o r t h ef u t u r e k e y w o r d s ：t h em o n e ys u p p l yp r o g r a m m i n g ；m o n e t a r yp o l i c y ；c e n t r a lb a n k ； o p t i m a lc o n t r o l v i 上海大学硕上学位论文货币供应规划的控制论方法研究 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特另, l j n 以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表 或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：右辑 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可 以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：嘞导师签名：盟日期： i l 上海大学硕士学位论文 蟹币供成规划的控制论方法研究 第一章引言 1 1 问题的提出 货币政策是国家宏观调控的重要手段，它在整个国民经济宏观调控体系中居 于十分重要的地位。自从1 9 8 4 年中国人民银行正式履行中央银行和货币当局的 职能以来，货币政策一直是中国人民银行实施宏观经济调控、稳定物价和促进经 济健康发展的重要手段。有效的货币政策可以促进社会总需求和总供给的平衡、 经济稳定的增长、物价的稳定、国际收支的平衡以及金融危机的防范等。因此， 货币政策问题一直以来都是学者们研究探讨的焦点。货币政策的核心就是根据对 货币需求的分析，通过对货币供给进行调控来影响经济的运行。在以往对货币供 给问题的研究中，大多数学者都是从货币供给传导机制的角度对影响货币供应正 常传导过程的制度因素，微观及宏观主体行为因素等等进行分析，得出了许多有 助于我们更加清楚的认识我国货币供给传导过程的结论。然而，作为货币政策的 制定者，央行对货币供应的规划问题，即采用什么样的货币政策工具，观测哪些 货币政策中介指标来控制最终目标的实现，对经济的运行都将会产生很大的影 响。因此，对货币供应规划问题的研究也是非常重要的。 货币供应规划的一个重要的意义就是增强货币政策操作的针对性。因为从理 论上看，所谓规划是一个从目标值到操作变量的反推设计过程。而在此基础上所 进行的货币政策的调控，就是一个反复循环的过程。即在根据规划的内容进行操 作时，一旦发现实际的目标值与规划的目标值发生偏差，可以立即采取措施进行 调整或纠正偏差。而这一纠偏的思想也是控制论的精髓所在。因此，在研究货币 供应规划问题时，如果能运用经济控制论中的一些方法和结论对其进行辅助的测 算，势必会使得货币供应的规划过程更加清晰，操作的针对性更强。 上海大学硕上学位论文 货币供应规划的控制论方法研究 1 2 主要研究内容 1 2 1 研究思路 货币供应规划过程，也可以说是货币供给的一个反向过程。因此，首先通过 对图1 一l 的货币供给过程进行一个简单的分析，并由此导出本文对货币供应规 划的研究思路。 如图l 一1 所示，在实际的经济生活中，货币供给的过程是这样的：各国的 中央银行根据本国的实际情况，运用各自的货币政策工具( 包括存款准备金率、 再贴现率、再贷款、公开市场操作等) ，通过各个商业银行和各种金融市场来影 响货币政策的中介指标( 如各种形式的利率，各层次的货币供应量等) ，进而由 这些中介指标的波动来左右企业及公众的消费投资行为，并最终影响到整个国家 的货币政策最终目标( 包括经济发展水平、物价水平、就业水平以及国际收支等) 。 由此一个货币供给过程就完成了，紧接着一个新的货币供应过程又开始了，如此 循环往复，形成一个货币供给的动态过程。 货货 货 币 刊商业银行p 币币 政 政政 策 策策 l 中央银行p 操 由 剖企业公众b最 作 介终 工 剖金融市场b指 目 具标 标 图卜一l 以上的货币供给过程是中央银行在执行货币政策时，货币运行的一个实际过 程，货币政策要能实现其最终目标，其中所运用的货币政策工具便是关键。因此， 为了达到一个或多个货币政策目标，中央银行选择什么样的货币政策工具，如何 执行这一工具便是整个过程的重点。中央银行要做出这些决策，必须解决如下三 个问题。 问题一：在某一特定的时期内，整个社会的主要货币政策目标是哪一个? 或是以 一个为主而兼顾其它? 2 上海大学硕十学位论文货币供应规划的控制论方j 杰研究 问题二：在这一特定的时期内，问题一中所确定的主要货币政策目标与哪些货币 政策中介指标存在比较密切且相对稳定的关系? 问题三：在这一特定的时期内，中央银行能通过对哪些货币政策工具的操作来有 效控制问题二中所确定的货币政策中介指标，并最终达到当时的货币政 策最终目标? 以上三个问题如能得到有效的解决，货币供给的调控过程便能有效的进行。 而对这三个问题的解决过程也正是货币供应的规划过程，本文便是围绕这三个问 题展开研究的。 1 2 2 主要内容及结构安排 本文所要研究的主要内容是： 一、运用经济理论，并搜集我国经济运行的实际数据，运用图表分析对货币供应 规划中所涉及到的相关变量进行逐一分析研究。阐述货币政策的四个最终目标的 特点，找出我国现阶段重点目标的所在；分析各个货币政策中介目标在我国货币 政策调控中的有效性，并运用我国的实际数据与图表验证其与货币政策最终目标 的关系；分析各个货币政策工具的特点，阐述它们在我国的实际使用情况，并指 出在我国现阶段能获得有效的调控效果的重点工具。 二、在对货币供应规划中的相关变量分析及选择的基础上，运用数学工具把货币 供应规划过程分为两个系统分别进行实证研究( 如图l 2 所示) 。系统一( 最优 货币供应量的求解模型) ，首先利用1 9 8 5 年到2 0 0 4 年2 0 年的相关数据，运用计 量经济学的最小二乘法估计得出货币供应量与最终目标变量之间的关系方程，再 运用经济控制论中的最优控制理论对这一关系方程建立最优货币供应量的求解 模型，并求出若要实现预定的货币政策最终目标值，最优的货币供应量应达到怎 样的水平。系统二( 货币供给系统的动态模型) ，首先以银行系统的资产负债表 为基础，以广义货币供应量m 2 为对象，找出影响m 2 的关系方程，并深入分析 其中的影响因素，建立货币供给系统的动态模型，找出现阶段能有效发挥作用的 货币政策操作工具。 文章的最后对阻碍货币供给调控的一些因素进行了分析归纳，并对今后的货 币供应规划提出一些政策建议。 3 t 海大学硕士学位论文货币供应规划的控制论方法研究 货货 币币 政经济增长 货币供应量政 策物价稳定 j 、 ( m 0 、m l 、m 2 ) 策 最充分就业 1 利率中 终 国际收支平衡介 目指 标标 系统一：昂优倍币供廊酱隶解樟型 货货 币币 政 货币供应量 存款准备金 政 策 ( m 0 、m l 、m 2 ) 再贷款策 由 利率再贴现 操 介公开市场业务 作 指工 标具 系统二：货币供给系统动态模型 圈i - - 2 本文的结构安排如下： 第一章：引言。介绍本课题的提出背景、研究思路以及主要内容； 第二章：文献综述。对课题中所涉及到的有关的理论及其他学者的相关研究进行 一个概括和总结； 第三章：货币供应规划相关变量分析。对货币供应规划过程中所涉及到的有关变 量进行分析，并根据现阶段的情况进行选择 第四章：最优货币供应量的求解模型。根据近二十年的数据建立最优控制模型， 并求出货币供应量的最优解： 第五章：货币供给系统的动态模型。根据银行系统的资产负债表建立货币供给系 统动态模型，找出最有效的货币政策调控工具。 4 上海大学硕士学位论文货币供应规划的控制论方法研究 1 3 研究方法及色9 新之处 1 3 i 研究方法 货币供应规划的概念是由包祖明博士在其著作中国货币供应规划及其方法 研究一书中提出的。其主要思想是：以货币政策中间目标的选择、效能的发挥、 传导最终目标和操作工具的效率与质量等问题为切入点，运用系统规划的思想， 从中国货币政策传导的逆向过程出发来论证货币政策操作的各项隐含前提和逻 辑关系，构建符合中国实际情况的，以货币供应量为调控杠杆的货币政策操作新 框架。其中，“运用系统规划的思想”以及“从货币政策传导的逆向过程出发” 给了作者很多启发，使作者联想到了经济控制论的理论精髓。经济控制论将系统 论、信息论和控制论的科学成果全面融入到经济科学的研究领域当中，以整个系 统为研究对象，最善于探求如何更为精确的描述系统内部各个要素之间的相互作 用关系，如何解决经济系统的动态平衡和优化，以其特有的思想和方法，通过分 析和研究社会经济发展的经济数学模型，剖析经济过程的结构和效率，从而提高 生产率和经济活动效率，以及提供经济最优增长条件，利用经济控制理论和计算 机数据处理技术，不断改进经济调控手段，探索经济增长轨道的路径和经济结构 的优化等。 因此在本文的研究中，首先通过经济学的理论方法分析了整个货币供应规划 过程中所涉及到的货币政策变量，并收集大量的我国的实际数据利用统计图表分 析的方法对其进行一些简单直观的分析，之后再运用计量经济方法建立货币供给 系统的模型，最后运用经济控制论中的最优控制理论，求出货币供应量的最优解。 1 3 2 本文的创新之处 对于货币供给的问题，以前的学者已有不少的研究。本文的创新之处在于： 第一，从中央银行的角度研究货币供应的规划，也就是从货币政策的最终目标开 始对货币供给的问题进行反向研究；第二、以往对货币供给的研究中有的只研究 最终目标同中介指标的关系，有的只研究操作工具与中介指标的关系，而本文则 把三者综合起来考虑，能够比较全面的反映货币供应的整个规划过程。 5 上海大学硕十学位论文货币供应规划的控制论方法研究 第二章文献综述 2 1 货币理论综述 2 1 1 货币需求理论 在西方经济学中，最早进行现代意义上货币需求研究的是瑞士经济学家瓦尔 拉斯，他在1 9 世纪7 0 年代就提出了货币需求的概念，并讨论了货币需求的决定 因素及货币需求同物价的关系。是现代西方货币需求理论的先驱。古典经济学中 对货币需求有很多重要的见解，并逐渐开始加入数学形式，如1 9 1 1 年费雪的现 金交易数量学( 即在其货币的购买力一书中提出的费雪方程式：m v = p t ) ， 但他的研究对象是一个特定的整体( 一个国家或地区等) ，强调的是市场均衡的 比较，而不是个体的选择；1 9 1 7 年庇古、1 9 2 4 年马歇尔等剑桥学派经济学家创 立了现金余额数量学( 即著名的剑桥方程式：m 。= k y p ) ，开始注重从个体资 产选择的角度分析决定货币需求的因素。1 9 3 5 年，希克斯明确提出了货币理论 的进一步发展需要把货币需求看作个体的边际选择问题。1 9 3 6 年，凯恩斯在其 革命性的著作就业、利息和货币通论中，把货币需求分为三种：货币的交易 需求、货币的预防需求以及货币的投机需求，强调了个体利益的决定性作用。这 种方法一直沿用至今。在此之后，对于货币需求的研究就由理论研究转向了对研 究方法的钻研。其中运用定量分析方法的研究尤为突出：鲍莫尔在1 9 5 2 年以及 托宾在1 9 5 6 年深入分析了交易性的货币需求；惠伦、米勒和奥尔在1 9 6 6 年用随 机过程探讨了货币需求理论的存贷方法等，迸一步的完善了凯恩斯的预防性货币 需求理论。1 9 5 6 年弗里德曼提出现代货币数量学说，他认为货币是一种资产， 一种持有财富的方式，并强调从货币与资产之间的边际替代率来研究货币需求。 而在1 9 5 8 年托宾把希克斯和马柯维茨的现代资产选择原理的思想融入到货币需 求理论中，提出了资产选择的货币需求理论，把货币需求看作是由在不确定条件 下资产组合配置的决策所引起的。而现在，特别是从七十年代后期开始，对货币 需求的研究主要都是运用定量分析的方法，集中于对货币需求函数模型的建立以 及运用所建立的模型对宏观经济的解释上了。比如1 9 8 0 年华莱士建立的世代交 6 上海大学硕士学位论文 货币供j 衄规划的挖制论方法研究 叠模型；1 9 8 5 年卢卡斯和斯文森的现金限制模型：1 9 8 5 年莱德勒和古德费尔德 所提出的“缓冲存量”方法等。 2 1 2 货币供给理论 相对于对货币需求理论的研究来说，货币供给理论的产生和形成则要晚的 多。这主要是因为古典经济学家们大都把货币供给看作是中央银行能够完全控制 的外生变量。然而，随着金融活动越来越复杂，人们逐步发现，中央银行能够控 制的只有基础货币，而货币供给总量的多少却更多的取决于商业银行系统以及社 会公众行为所影响的货币乘数，这些行为并不是独立于经济运行的外生变量。因 此，货币供给也不可能是一个外生变量，其决定过程也是非常复杂的。于是，到 二十世纪六十年代，才开始形成现代意义上的货币供给理论。 现代货币供给理论的发展，是以货币供给方程式为理论模型，运用数量分析 方法来演绎和验证货币供给函数，并由此对决定货币供给量的多种行为变量以及 货币政策的效果作系统分析的。其中以弗里德曼为代表的现代货币学派从货币需 求决定于持久性收入的稳定函数这一观点出发，认为货币供给函数也应该是极其 稳定的。因为由稳定的需求所构成的影响货币乘数的行为函数只是货币供给的次 要的、辅助性的决定因素，而中央银行对基础货币的控制才是货币供给的关键性 因素。因此，货币供给是外生的。而以托宾为代表的后凯恩斯学派从货币需求的 利率弹性很高，货币需求函数不稳定的观点出发，认为货币的供给函数也是不稳 定的。这是因为由各经济行为主体的资产偏好行为所产生的资产结构组合的变动 不仅会改变影响货币乘数的需求行为函数，而且也会直接干扰商业银行的存款创 造能力，使货币创造的过程变得极其复杂。因此，货币供给是内生的，是中央银 行无法控制的，从而提出了货币供给的内生模型。后凯恩斯学派承认货币是经济 的重要决定因素，但却否认货币是经济的唯一重要因素，并对以控制货币数量为 主要目标的货币政策的有效性提出了质疑。货币供给外生性与内生性的争论代表 了当代西方经济学两大流派在货币理论上的又一重大分歧，为他们各自的政策主 张提供了重要的理论依据。 7 上海大学硕士学位论文货币供应规划的控制论方法研究 2 1 3 国内学者对货币供给问题的研究 1 、理论研究 易纲在1 9 9 5 年指出，中国的货币供给在计划经济下是被动内生变量，1 9 8 4 年以来的经济体制改革使中国货币供给的外生性越来越明显。在改革进程中，中 国的货币增长率远远大于通胀率与g d p 增长率之和，这是由于中国经济的货币 化与经济体制改革同步推进，经济的货币化上升与货币流通速度减慢，使大量的 货币增长被经济消化了，没有变成通货膨胀释放出来，但是中国的货币化进程是 否完成则难以判断，这也相应的加大了货币政策的难度。 谢平在1 9 9 6 年的研究指出，在经济转轨的中国，以“倒逼机制”等形式表 现出来的货币供给内生性特征是非常明显的。 余永定在1 9 9 7 年的文章中否定了改革以来我国经济运行中的货币量具有显 著独立于需求关系的能动性，认为“改革没有削弱货币量的被动内生性质”，因 而“从长期看，货币量是受需求关系支配的；即使从短期看，用货币量的超需求 供给来调控宏观经济的自由度也不大。” 陈学斌在1 9 9 7 年的文章中认为金融运行是一个由中央银行、商业银行和公 众三方参与的宏观金融博弈均衡，在目前经济环境下特别注意到商业银行的不良 资产对货币政策的威胁。在央行具有货币政策目标重点和货币需求预测等信息优 势情况下，由于公众预期形成之前采取公布通胀率或货币控制目标等方法披露信 息，正确引导公众预期来提高货币政策的效应。 李军在1 9 9 8 年的研究指出，我国金融领域的货币政策传导机制以银行为主 要传导枢纽，由四大市场( 信贷、货币、资本和外汇市场) 和三条途径( 信贷配 给、利率和汇率途径) 构成。它们的稳定性和相对重要性的变化决定了我国货币 政策的目标体系和实施程序。 2 、实证研究 王自力在1 9 9 7 年研究中国货币供给波动问题中，指出了我国货币供给波动 存在着周期，提出了考察周期的质量界限和数量界限，并认为货币政策不仅要稳 定单位币值，而且要稳定货币供给波动。 冉和光在1 9 9 8 年对中国的货币供给问题作了深入的研究，指出无论是广义 货币供给量、狭义货币供给量还是现金货币供给量，对物价的影响均为正效应， 8 上海大学硕士学位论文货币供施规划的控制论方法研究 说明货币供给增长必然引起物价上扬，货币供给减少物价必然下跌。研究表明， 货币供给量的波动与通货膨胀存在着紧密地联系，具体地证实了通货膨胀是一种 货币现象。 郭菊娥在2 0 0 1 年的研究表明，中国货币供给冲击是引起g d p 和物价变化的 主要原因，其效果是显著的，并且货币供给冲击影响宏观经济在客观上存在时滞。 9 上海大学硕士学位论文货币供蹦规划的控制论方法研究 2 2 经济控制论理论综述 经济控制论是经济科学中的一门新兴学科，是把系统论、控制论和信息论运 用于经济科学而产生的一门边缘学科。它以各种经济系统的控制问题为研究对 象，用定性和定量相结合的方法来分析各种经济系统的功能，用各种控制方法来 实现资源最优化配置的经济问题。 2 2 1 经济控制理论 最早提出经济控制论概念的是东欧的经济学家兰格。在他的经济控制论导 论中，他就表明控制论的反馈、调节以及稳定等基本概念。 1 9 5 3 年，英国的图斯丁教授在他的经济系统的机制一书中，用控制论 的方框图描述了凯恩斯的关于投资、消费和收入之间关系的原理，并讨论了经济 系统的振荡等问题。 菲利普斯在1 9 5 4 年和1 9 5 7 年，分别在封闭经济中的稳定政策和稳定 政策与滞后反应的时间形式等论文中，利用控制论的p i d 控制器，研究了改 进经济政策的稳定性问题。 数理经济学家艾伦在他1 9 5 7 年出版的数理经济学一书中，应用控制论 的方框图的方法描述了菲利普斯模型、西科斯模型、卡列斯基模型以及戈德温模 型，书中还比较系统的介绍了经济控制论的一些基本概念、方法和原理，把控制 论的传递函数、反馈、闭环控制、振荡和稳定性等概念和方法引入经济分析中。 六十年代以后，经济控制论的发展进入一个新的阶段，现代控制论的一些方 法和理论被大量的应用到经济系统中，例如卡尔曼滤波、庞特里雅金德最大值原 理、贝尔曼动态规划等，这些方法运用在解决微观经济、宏观经济、经济规划等 方面的经济调节与控制问题中，取得了许多成果。 2 2 2 国内学者用经济控制论对货币供给问题的研究 成定平和刘光中在1 9 9 7 年的研究中建立了一个以银行系统的资产负债表为 基础的货币供应量与货币政策工具关系的货币供给动态系统，并分析了此系统的 i t l 上海大学硕士学位论文货币供应规划的控制论方法研究 稳定性及其稳定条件，在此基础上建立了一个得到预期货币供应量的最优再贷款 规模的最优控制模型。 毛定祥和刘令在1 9 9 9 年的研究中以凯恩斯的货币需求理论为基础，建立了 一个关于货币供应量与货币政策最终目标之间关系的模型，并推导出了最优货币 供应量的目标函数，据此计算出达到预期最终目标值的货币供应量。 上海夫学硕士学位论文 货币供应规划的控制论方法研究 第三章货币供应规划相关变量分析 货币供应规划过程也即是中央银行制定货币政策的过程，货币政策是政府通 过中央银行为实现一定的经济目标而在调节和控制货币供给等方面所采取的方 针和措施。因此，货币政策各个执行阶段的目标究竟有哪些? 在我国现阶段的国 情下，主要的货币政策目标又是哪些? 它们之间的关系如何? 这一系列问题的解 决都是货币供应规划的基础。在本章中，先就其中所涉及到的相关变量进行讨论， 并运用大量的事实数据及图表对其进行直观的分析。 3 1 货币政策最终目标 货币政策的最终目标指的是中央银行在某一特定的时期内相对稳定，并且最 终所要达到的目标。由于宏观经济政策目标在不同的国家以及在同一个国家的不 同经济发展时期都有可能是不同的，因此货币政策的最终目标也可能因时、因地 而不同。在某一个特定的时期，货币政策的最终目标应该侧重于哪一个，则需要 根据当时的实际经济情况而定。货币政策的最终目标主要有四个：经济增长、物 价稳定、充分就业和国际收支平衡。 3 1 1 经济增长 当今，世界各国都将如何实现经济的持续增长视为竞争的首要问题。持续增 长的水平和时间将从根本上决定一国在未来世界经济体系中的地位。所谓经济增 长，就是指由于一国生产商品和劳务能力的增强所导致的其所生产的商品和劳务 总量的增加。 大多数经济学家主张采用实际国内生产总值增长率来衡量经济的增长情况， 借以反映国民经济的发展状况。因为政府保持经济的适度增长是为了增强国家的 经济和军事实力。至于货币政策应当追求多高的经济增长速度，则要受到生产力 的各个要素的制约，各国政府为了政治、经济和军事上的需要，总是力求实现一 定规模的经济增长。 上海大学硕士学位论文 货币供应规划的羟制论方法研究 保持经济的稳定增长，既可以使币值的稳定有一坚强的后盾，又可以给充分 就业以及平衡国际收支带来经济基础的保证。而且在我国现阶段虽然部分地区经 济发展水平已经达到相当的水平。然而由于地区经济发展的不平衡，许多地区的 经济发展还处在较低的水平上，因此，货币政策还是不能脱离发展经济、改善人 民生活这一目标。 3 1 2 物价稳定 物价稳定，就是抑制通货膨胀或通货紧缩的发生和发展，保持一般物价水平 不发生全面的、持续的、大幅度的波动。我们现阶段货币政策中所讨论的物价稳 定其内涵主要是控制物价水平的上涨。 从各国的实际情况来看，物价绝对稳定的情况十分少见，一般都呈现出不同 程度的物价上升或下降。根据多年来各个主要市场经济国家的经验，只要物价水 平的波动是局部的，而非全面的；是短期的，而非持续的；且其波动的幅度可以 控制在经济增长及社会公众所能承受的范围内，便可视为达到物价稳定的目标。 货币履行其自身的五大职能，都有着共同的要求，即币值稳定。币值稳定， 持币者的贬值风险可以减少到最低的程度，这是符合“帕累托改进”原则的，也 符合货币政策的公共性原则。例如，货币执行价值尺度职能时，客观上是要求币 值稳定的，如果币值不稳定，就难以准确的表现和衡量商品的价值及其价值量的 大小，价格关系便会扭曲，进而妨碍经济活动的正常进行。因为如果币值不稳定， 经济主体就无法准确的核算成本、匡算利润和确定价格，经济活动特别是其中的 商品生产和交易活动就将主要集中在短期和现货交易上，而较少从事长期和期货 交易，这无疑会抑制经济活动在广度和深度上的拓展。因此，为了保证经济活动 的正常进行和扩大，作为发行和管理货币的中央银行，只有满足这类要求，才能 让货币充分履行价值尺度的职能，这便要求中央银行以维系“币值稳定”作为目 标。再拿货币的流通手段来看，虽然货币只是媒介交易的手段，通常情况下，人 们并不关心它的内在价值。然而，当货币的币值不稳定特别是当出现“货币烫手” 现象时，人们就会放弃对货币的使用而代之以原始的物物交换形式，此时，货币 的流通手段职能便难以正常发挥，这也是不利于社会经济的正常运行和发展。所 以，货币的流通手段职能也要求中央银行必须保证币值的稳定。而对于货币的储 上海大学硕士学位论文货币供应规划的控制论方法研究 藏职能，如果币值不稳定，这一职能就会部分甚至全部丧失，这不仅破坏了货币 流通内生的自我调节机制，还不利于货币流通的统一和货币作用的发挥，在严重 的情况下，甚至会促发由于存款的挤兑而导致的银行危机和货币危机，进而引发 更为严重的金融，经济和社会闯题。至于货币的支付手段职能和世界货币职能， 其实是货币的上述三个职能在时间上的延伸和空间上的拓展。因此，货币的各项 职能均要求中央银行应该努力保持币值的稳定。 3 1 3 充分就业 对于什么样的状态可以称得上是充分就业，现代西方经济学界普遍的看法 是，工厂开工率不低于9 6 ，也就是说，包括机器、设备、工人在内的广义失业 率不超过4 ，就可以大体看作是充分就业的状态了。 对于“充分就业”这一目标，在通常情况下，造成失业的原因一般可概括为 以下四个：一是总需求不足性失业；二是结构性失业：三是摩擦性失业；四是季 节性失业。我们不难发现，要实现充分就业这一目标，需要全社会各个部门的共 同努力，而其中真正与中央银行的货币政策有直接关系的仅仅是总需求不足所导 致的失业。而其它原因所造成的失业，单凭货币政策是难以有效解决的。 3 1 4 国际收支平衡 国际收支平衡主要指的是经常账户和资本账户的收支平衡。而这两个账户是 否平衡，主要反映在国家的外汇储备和黄金储备的数量是否发生变动。我们现在 所关注的都是国际收支的动态平衡，即一国对其他国家的全部货币收入和货币支 出持平或略有顺差或逆差。 实现国际收支平衡，不仅在于维持一个适当的国际储备水平和相对稳定的外 汇汇率，而且通过国际收支的平衡，还可以避免由于国家收支顺差或者逆差过大 给国内货币供应造成压力。影响国际收支平衡的因素有两个：一个是商品和劳务 的进出口总量；另一个是一国对外的或外来的投资和贷款量。中央银行可以通过 货币政策来影响对外或外来的投资和贷款量，从而促使国际收支平衡。 在促进国际收支平衡方面，中央银行主要能影响的是资本账户，而在经常账 户上，则更多的取决于各国的资源结构，竞争优势等原因，是中央银行所难以调 1 4 上海大学硕七学位论文 货币供应规划的控制论方法研究 控的。 综上所述，在研究中央银行的货币调控问题上，与之关系较紧密，调控容易 达到效果的是经济增长水平以及物价水平两个方面的目标。1 9 9 5 年颁布的中 国人民银行法第三条也明确规定：“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并 以此促进经济的增长。”因此，在本文的研究中，所选用的货币政策目标为经济 增长以及物价稳定。在第四章的模型中，同时引用了这两个变量。虽然从理论上 说，这两个目标是相互矛盾的，经济增长则一般会伴随有物价上涨，而物价下跌 则有可能会减缓经济增长速度。然而，本文的模型所力图解决的是：为这两个有 矛盾的变量预定一个期望的目标值，中央银行能够通过货币政策工具的使用控制 货币政策中介指标，并最终达到这两个变量的预期目标值。也就是说，既能够达 到符合实际情况的预定的经济增长速度，又能够把整个社会的物价水平变动控制 在能承受的的预定范围之内。 上海人学硕士学位论文 货币供心规划的控制论方法研究 3 2 货币政策中介目标 中央银行实施货币政策对宏观经济进行有效的调控，要达到货币政策的最终 目标必须通过货币政策工具来完成。而货币政策工具的运用不可能直接作用于最 终目标，必须通过中间性、传导性的变量来实施传导、作用和反馈以起到适时观 察、修正偏差、传输效果的作用。 货币政策中介目标是中央银行为实现货币政策最终目标而设置的可供观测 和调整的中间性或传导性的金融变量。中介目标为中央银行执行货币政策提供了 一个追踪的指标，便于中央银行随时调整货币政策。 根据中介目标的涵义，中介目标必须具备以下三个特点： 1 、相关性。作为中介目标的金融变量必须与最终目标高度相关，只有两者存在 稳定的关系，该中介目标才能作为货币政策的监测标准。 2 、可测性。作为中介目标的金融变量必须有明确、稳定的内涵和外延，其信息 量必须能准确及时地度量。 3 、可控性。作为中介目标的金融变量必须能够被中央银行运用各种货币政策工 具，有效地控制和调节。 3 2 1 对货币政策中介目标的理论分析 一般来说，可作为货币政策中间目标的金融变量有货币供应量和利率。 从理论上看，以利率还是以货币供应量作为货币政策中间目标是两种经济理 论的主张，一是凯恩斯主义，二是现代货币主义。在二十世纪七十年代以前各国 中央银行大多采用凯恩斯的主张将利率作为货币政策的中间目标。二十世纪七十 年代中期以来以弗里德曼为代表的现代货币主义者兴起，他们推崇货币供应量作 为货币政策的中间目标，各国中央银行纷纷将中间目标由原来的盯住利率变量改 为盯住货币供应量。而由于二十世纪八十年代末以来的金融创新、金融放松管制 和全球金融市场一体化，使得各个层次的货币供应量之间的界限更加的模糊，使 得基础货币的扩张系数失去了以往的稳定性，也使得货币总量同最终目标的关系 更加的不确定，最终失去了中央银行对货币总量供给的有效的控制。也就是说， 货币供应量在现在的西方发达国家似乎又失去了其作为货币政策中介目标应有 1 6 上海大学硬十学位论文 货币供应规划的控制论方法研究 的作用。美联储上届主席格林斯潘以及本届主席伯南克在最近几年连续使用利率 手段对经济进行调控，而且取得了不错的效果。这也意味着，在二十一世纪，利 率手段又重新回到了货币政策中介目标的舞台。 从1 9 8 4 年中国人民银行执行货币政策以来，我国货币政策中阅目标的选择 可以分为两个阶段：一是从1 9 8 5 年到1 9 9 8 年，在这一阶段中，我国的货币政策 中间目标是现金货币供应量m o 和贷款规模。二是从1 9 9 8 年至今，把货币供应 量m 1 和m 2 作为货币政策的中间目标。 现金m o 是货币供应量中最活跃的一个层次，是经济活动的最直接体现。特 别是在城镇农村，在日常的交易过程中，仍使用比较单一传统的现金交易方式。 我们知道，人们对货币的需求动机一般有三种：交易动机、预防动机和投机动机。 一般情况下，交易动机和预防动机主要影响的是狭义货币量m 1 ，投机动机主要 影响广义货币量m 2 。持有现金的主要动机是交易动机，预防动机则对现金持有 量的影响较小。因为交易动机对货币流动性的要求比较高，而现金是流动性最强 的货币。另外，预防动机对现金的需求中大部分是可以通过活期存款替代的。因 为活期存款转化为现金比较方便，成本也低，很多情况下活期存款还可以直接取 代现金进行交易。特别是在现阶段，金融业的不断发展，网络、银行卡等逐渐普 及的情况下，这种替代效应就更加的明显。而且根据下一节中表3 1 的图表， 我们会很清楚的看到，m o 的波动非常的大，不能很好的追踪经济增长和物价的 变化，所以不宜作为货币政策的主要中介指标。 狭义货币供应量m 1 与经济活动之间的关系是非常密切的。我们知道，m 1 是流通中的现金m o 与可用于转帐支付的活期存款之和，它既是在商品、劳务、 有价证券等交易中的交易媒介，又是支付工资、租金、利息等的手段。因此，可 以说，m 1 是社会公众手中流动性最强的金融资产了。m i 的数量与经济活动及 通货膨胀率水平之间无疑是有联系的，然而其中的联系是否密切，则要看m 1 是 否有可替代的金融资产，是不是可兑换货币，是否被外国人大量持有。就我国目 前的形势来看，还没有比m 1 的流动性更强的金融资产来替代m 1 。而定期存款 虽然可以在到期前提取，与m 1 有一定程度上的可转换性，但其转换也不是十分 方便，还存在着机会成本，因此其流动性不如m i 。到目前为止，人民币尚未完 全可兑换，尽管在边境贸易中使用人民币交易，但其数量也相当小，离发展成为 1 7 上海大学硕 学位论文货币供应规划的控制论方法研究 国际货币还相差甚远。因此，在我国现阶段，m 1 与经济活动以及通货膨胀率之 间的联系是十分紧密的。 广义货币供应量m 2 在长期内与通货膨胀压力的形成有明显的联系。m 2 是 m 1 与准货币之和，其中的准货币是储蓄存款与定期存款等流动性较低的存款的 总和。准货币虽然不能直接作为商品和劳务的交易媒介，但它在被提取出来后便 可成为现金或是活期存款，即准货币与m 1 之间是可以相互转换的。由于存在这 种可相互转换的关系，所以m 1 只能被看成是处于流通之中的货币量，而不宜被 看作是全部的货币存量，m 2 才是货币存量的总体。虽然，有时候过量的货币供 给并非是引起通货膨胀的唯一原因。但就一般情况来说，过量的货币供给就会引 发通货膨胀。例如，需求拉动的通货膨胀，在经济周期性波动的低谷期，通货膨 胀率较低，从而公众的通货膨胀预期也不高，而且在此前的高通货膨胀时所形成 的高利率还未来得及降下来，这就意味着公众以储蓄存款或其他定期存款的方式 持有货币的机会成本较低，而所获得的收益却较高。在这种情况下，微观经济主 体的行为特点是不急于支出多余的货币，而更乐意将它存入银行生息。所产生的 宏观效果便是货币供应量的扩大并不立刻引起总需求的扩张，货币的超量供给所 形成的通货膨胀的压力是潜在的。只有当利率降低到引致微观经济主体支出行为 发生改变之后，总需求才会进入扩张期，此时经济活动转向复苏，继而高涨。这 时，之前潜伏下来的通货膨胀压力才得以释放，表现为通货膨胀迅速上升。这便 可以说明为什么几乎每次总需求的扩张和发生通货膨胀之前，都会有广义货币 m 2 的过量供给。 根据我国的实际情况，货币供应量在当前作为货币政策的中介目标依然具有 现实的合理性，我国的货币供应量与本国经济货币之间的联系仍然很紧密。这是 因为，从当前中国金融体系的发育情况看，金融市场在不断的完善中，其规模及 金融产品的种类都十分有限，因而在金融运行中能够替代货币的金融工具也就相 应的比较有限，居民和企业的金融资产仍然以银行储蓄为主；中国金融业目前仍 处于加强监督和管理的阶段，推进金融自由化及金融工具的创新仍受到多方面的 限制和制约，创新金融工具只在少数的发达城市使用：人民币虽然已经完成了经 常项目的可兑换，资本项目的可兑换也已达到5 0 左右，然而人民币要成为国际 外汇市场的主要交易对象仍