（民商法学专业论文）我国有限合伙型风险投资基金法律问题研究.pdf

厂 i i i iit1 1111 111 1 111 1iif y 18 2 2 0 5 5 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名角面酉日 论文作者签名：创幽丝q 日 。关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子 版，允许论文被查阅和借阅：本人授权山东大学可以将本学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手 段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者躲獗导师躲生日期：业血 山东大学硕士学位论文 目录 内容摘要o o ooq o 0 0 00 0bo ooo oooo 1 a b s t r a c t ”一“0 00 ”0 00 ”3 弓i言”一“”一”1 第二章有限合伙型风险投资基金概述j 3 一、风险资本、风险投资、风险投资基金的概念界定3 二、有限合伙的概念与特征_ 7 三、风险投资基金的组织形式与效率比较8 第二章我国有限合伙型风险投资基金的立法现状1 3 一、风险投资基金的相关法律法规及其主要内容1 3 二、：合伙企业法中影响风险投资基金发展的相关内容及解析1 4 一 第三章有限合伙型风险投资基金的相关法律关系分析? o oo oooo009o oo od oo oo ooooooooo 00 1 8 一、有限合伙型风险投资基金内部的法律关系：”1 8 。二、基金与风险企业之间的法律关系”1 9 三、政府与风险投资事业之间的关系。2 0 第四章我国有限合伙型风险投资基金的法律缺陷及其完善2 2 一、有限合伙型风险投资基金筹资制度视角的分析2 2 二、有限合伙型风险投资基金运营管理视角的分析2 3 三、有限合伙型风险投资基金蜕资视角的分析2 9 四、有限合伙型风险投资基金宏观环境视角的分析3 2 结语一”“”? ”3 6 参考文献，3 7 致谢”“”“4 0 、 ， ， 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s c h i n e s ea b s t r a c t 】【 e n g l i s ha b s t r a c t j 3 p r e f a c e 1 p a r t1g e n e r a lr e s e a r c ho nt h el i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d s 3 s e c t i o n1d e f i n i t i o nt ov e n t u r ec a p i t a l ，v e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n t , v e n t u r ec a p i t a l f u n d s ；。一：； s e c t i o n2c o n c e p ta n df e a t u r e so f l i m i t e d p a r t n e r s h i p ：7 s e c t i o n3o r g a n i z a t i o nt y p ea n dp e r f o r m a n c ec o m p a r i s o no fv e n t u r ec a p i t a lf u n d s 8 p a r t2c u r r e n tl e g i s l a t i o na b o u tl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d si n c h i n a ：。：1 ： s e c t i o n1c o n c e r n e dl a w sa n dm a i lc o n t e n d sa b o u tv e n t u r ec a p i t a lf u n d s 13 s e c t i o n2c o n c e r n e dc l a u s e sa n dr e l e v a n ta n a l y s i si np a r t n e r s h i pl a w l4 p a r t3a n a l y s i so nl e g a lr e l a t i o n sa b o u tl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a l f u n d s 。：】【8 s e c t i o n1i n t e r n a ll e g a lr e l a t i o n si nl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d s 18 s e c t i o n2l e g a lr e l a t i o n sb e t w e e nf u n d sa n dv e n t u r eb u s i n e s s 1 9 s e c t i o n3l e g a lr e l a t i o n sb e t w e e ng o v e r n m e n ta n dv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r y 2 0 p a r t4f l a w so fl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d si nc h i n aa n di t s b e t t e r m e n t 2 2 s e c t i o n1a n a l y s i sf r o mf i n a n c i n gp e r s p e c t i v e 2 2 s e c t i o n2a n a l y s i sf r o mi n v e s t m e ma n dm a n a g e m e n tp e r s p e c t i v e 2 3 s e c t i o n3a n a l y s i sf r o md i v e s t m e n tp e r s p e c t i v e ：2 9 s e c t i o n4a n a l y s i sf r o mm a c r o s c o p i ce n v i r o n m e n t sp e r s p e c t i v e 3 2 c o n c l u s i o n ：1 6 r e f e r e n c ed o c u m e n t s 3 7 g r a t i t u d e 。：4 0 山东大学硕士学位论文 内容摘要 合伙企业法中有限合伙制度的确立是近年来我国风险投资基金迅猛发展的根 本原因。但就有限合伙型风险投资基金来讲，从创立时间、发展水平、运作效率、运 营环境等来看，其仍处于发展初期阶段，因而在有限合伙人与普通合伙人的权责划分， 有关风险投资基金的创立、运作与终止等方面还存在诸多不足，需要我们对涉及有限 合伙型风险投资基金的法律关系进行梳理、探讨，以推动我国有限合伙型风险投资基 金的发展。 本文从民商法学、产业经济学、现代组织管理学等视角研究探讨了有限合伙型风 险投资基金的发展现状、存在动因及法律关系，分析了当前我国有关有限合伙型风险 投资基金的立法现状及其存在的主要问题，提出了完善我国有限合伙型风险投资基金 相关法律制度的对策。 一 全文正文部分共分四章。 、 第一章对风险投资、风险投资基金、有限合伙的概念进行界定梳理，并在总结风 险投资基金与有限合伙各自特征的基础上，结合学界已有研究成果，综合比较了有限 合伙制、公司制、信托基金制在推动风险投资基金发展的组织效率，指出有限合伙组 织形式是发展风险投资基金的最优选择。 一。 ， 第二章梳理了我国有限合伙型风险投资基金的立法现状。首先对当前我国有关有 。 ， 限合伙型风险投资基金的法律法规作以整理，并就合伙企业法中影响风险投资基 金发展的相关内容做出解析。 第三章按照风险投资的筹资、投资、运资与蜕资的运作过程，梳理了有限合伙型 风险投资基金的相关法律关系。包括：有限合伙人与风投基金的资金注入及相应法律 关系；风投基金与风险企业的投资过程及相应法律关系；基金内部、基金对风险企业 的管理运作及其相应法律关系；资金的退出及相应法律关系。 第四章分析了当前我国有关有限合伙型风险投资基金存在的主要问题，并提出相 应对策。( 1 ) 针对有限合伙型风险投资基金的出资制度问题，建议设立“无过错离婚 条款，明确出资期限与首付比例，并比照 ：公司法修订非货币出资制度。( 2 ) 针对 普通合伙人的道德风险问题，建议建立合理的报酬机制，增加基金运营状况的信息披 露条款，完善“安全港 条款，细化普通合伙人经营不当的罚则，增加关于普通合伙 山东大学硕士学位论文 人身份兼任的条款，进一步明确派生诉讼的具体程序。针对有限合伙人的逆向选择问 题，除设立信息披露条款外，必须在有限合伙协议中规定各种控制条款，如基金的存 续期、注资期、退出条件及分配条款等以保障有限合伙人资金注入的连续性。( 3 ) 关 于有限合伙人的退出问题，应在立法上明确规定允许有限合伙人自由转让其合伙份 额。针对创业板推出后风险企业的风险防范及利益分割问题，可以通过强化信息披露、 明确相应罚则、重视经济惩罚等措施予以解决。( 4 ) 针对有限合伙型风险投资基金宏 观环境中的法律体系建设问题，建议适时出台风险投资基金法、有限合伙法及 相关促进法律法规，及时修订有限合伙风险投资的配套法律制度。 2 关键词：有限合伙；有限合伙人；普通合伙人：风险投资基金；法律问题 球一 越呻 可+ 胛、f f ? 鼍 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t 朝bf o r m a t i o no fl i m i t e dp a r t n e r s h i ps y s t e mi nt h en e wp a r t n e r s h i pl a wi st h eb a s i c r e a s o no fr a p i dd e v e l o p m e n to fv e n t u r ec a p i t a lf u n d si nc h i n a b u ta c c o r d i n gt ot h ei n i t i a l t i m e ，d e v e l o p m e n tl e v e l ，o p e r a t i o ne f f i c i e n c y , g r o w t he n v i r o n m e n ta n ds oo n ，t h el i m i t e d p a r t n e r s h i p v e n t u r ec a p i t a lf u n d sa r es t i l la tt h ed e v e l o p m e n ti n i t i a lp e r i o ds t a g e s os o m e p r o b l e m sa l s oe x i s t e dj u s tl i k et h ed i v i s i o no fp o w e r sa n dd u t i e sb e t w e e nt h el i m i t e d p a r t n e r sa n dg e n e r a lp a r t n e r s ，e s t a b l i s h m e n t , o p e r a t i o na n dt e r m i n a t i o no ft h ef u n d s a n d a l la b o u tt h e s e sn e e dt od i s c u s st oi m p e lt h ed e v e l o p m e n to fl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r e c a p i t a l f u n d s f r o mc i v i ia n dc o m m e r c i a ll a w , i n d u s t r i a le c o n o m i c s ，m o d e mo r g a n i z a t i o n m a n a g e m e n t , t h i st h e s i ss h o w e dt h ec u r r e n ts t a t u s ，e x i s t i n gr e a s o n , a n dl e g a lr e l a t i o n so f t h el i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d s a n dt h e ni ta n a l y z e dt h ec u r r e n tl e g i s l a t i o n a n dt h ee x i s t i n gp r o b l e m sa n dg o ts o m ec o u n t e r m e a s u r e s t h e r ea r ef o u rp a r t si nt h em a i nb o d y i nt h ef i r s tc h a p t e r , v e n t u r ec a p i t a l ，v e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n t , v e n t u r ec a p i t a lf u n d s a r e d e f i n e dr e s p e c t i v e l yo nt h ee x i s t i n ga c h i e v e m e n t s a r e rd i s t i n g u i s h i n gb e t w e e n v e n t u r ec a p i t a lf u n d sa n dl i m i t e dp a r t n e r s h i p ，t h et h e s i sc q m p a r e st h eo r g a n i z a t i o n e f f i c i e n c yo fl i m i t e dp a r t n e r s h i p ，c o r p o r a t i o na n dt r u s tf u n d ，a n dp o i n t e do u tt h a t t h e l i m i t e dp a r t n e r s h i po r g a n i z a t i o ni st h eo p t i m a lc h o i c eo ft h ev e n t u r ec a p i t a l i nt h es e c o n dc h a p t e r , t h et h e s i sa n a l y z e st h ec u r r e n tl e g i s l a t i o n a tf i r s t , s o m el a w s a n dr e g u l a t i o n sa b o u tl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d sa r oa n a l y z e d ，a n dt h o s e c l a u s e st h a ti n f l u e n c et h ev e n t u r ec a p i t a lf u n d sa r ea l s od i s c u s s e d 。 i nt h et h i r dc h a p t e r , t h et h e s i sr e s e a r c h e sl e g a lr e l a t i o n sa b o u tt h el i m i t e d1 日a r t n e r s h i p v e n t u r ec a p i t a lf u n d sa c c o r d i n gt ot h eo p e r a t i o nf r o mf i n a n c i n g , i n v e s t m e n t ，m a n a g e m e n t 。t od i v e s t m e n t 1 1 1 el e g a lr e l a t i o n si n c l u d et h ec a p i t a li n v e s t m e n tf r o ml i m i t e dp a r t n e r st o ，v e n t u r ec a p i t a l ，t h ei n v e s t m e n tp r o c e s sf r o mt h ev e n t u r ec a p i t a lf u n d st ov e n t u r eb u s i n e s s ， t h el e g a lr e l a t i o n si nt h ef u n d sa n dt h em a n a g e m e n to ft h eb u s i n e s sb yt h ef u n d s ，a n d 。d i v e s t m e n ta n dt h er e l e v a n t 1 e g a lr e l a t i o n s 3 山东大学硕士学位论文 i nt h ef o u r t hc h a p t e r , t h i st h e s i sh a sa n a l y z e dt h ec u r r e n tf l a w sa b o u tl i m i t e d p a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a lf u n d s ，a n dp r o p o s e st h ec o r r e s p o n d i n gc o u n t e r m e a s u r e s ( 1 ) i n v i e wo ft h ef i n a n c i n ga n di n v e s t m e n ts y s t e mq u e s t i o no fl i m i t e dp a r t n e r s h i pv e n t u r ec a p i t a l f u n d s ，t h e t h e s i ss u g g e s t e dt h a ts e t su p t h en o n - a t - f a u l td i v o r c e ”c l a u s e ，c l e a r sa b o u tt h e i n v e s t m e n td e a d l i n ea n ds h o u f up r o p o r t i o n , a n dr e v i s e s t h en o n - c u r r e n c yi n v e s t m e n t s y s t e ma c c o r d i n gt oc o r p o r a t i o nl a w ( 2 ) i nv i e wo ft h eg e n e r a lp a r t n e r sm o r a lh a z a r d p r o b l e m , t h et h e s i ss u g g e s t e dt h a tw es h o u l de s t a b l i s ht h er e a s o n a b l er e w a r dm e c h a n i s m , s t r e n g t h e ni n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，p e r f e c ts a f eh a r b o rc l a u s e ，c l a r i f yt h ep e n a l t yp r o v i s i o n a b o u tt h ei m p r o p e ro p e r a t i o n so fg e n e r a lp a r t n e r s ，a d dt h ec l a u s ew h i c hh o l d sac o n c u r r e n t p o s ta b o u tt h eg e n e r a lp a r t n e r ss t a t u s ，a n dr e f i n et h ep r o c e s so fd e r i v a t i v ea c t i o n i nv i e w o ft h el i m i t e dp a r t n e r sr e v e r s ec h o i c e ；t h ep a r t i e sc o n c e r n e dm u s ts t i p u l a t et h a te a c h k i n d o fc o n t r o lp r o v i s i o ni n t h el i m i t e dp a r t n e r s h i pa g r e e m e n tb e s i d e s t h ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ec l a u s e s s o m ec o n t e n t sj u s tl i k ec a p i t a ld u r a t i o n , t h ei n v e s t m e n tt i m e ， d i v e s t m e n tp r e m i s e ，d i s t r i b u t i o nw a ym u s tb ep a i dm o r e a t t e n t i o n o ) a b o u tt h el i m i t e d p a r t n e r sw i t h d r a w a lq u e s t i o n , i ts h o u l db ea l l o w e dt h a tl i m i t e dp a r t n e r sc o u l dt r a n s f e rt h e i r o w ns h a r e f r e e l y t ot h ep r o b l e m si n c l u d i n gr i s kp r e v e n t i o no fv e n t u r eb u s i n e s sa n d i n t e r e s td i s t r i b u t i o na f t e rt h ei p oi sl e g a lt og e m ，t h et h e s i ss u g g e s t st h a ti tc a l lb es o l v e d t h r o u g hs t r e n g t h e n i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，c l e a r i n ga b o u tt h ec o r r e s p o n d i n gp e n a l t y p r o v i s i o n , a n dt a k i n ge c o n o m i cp e n a l t y ( 4 ) i nv i e wo ft h em a c r o s c o p i ce n v i r o n m e n t s a b o u tl i m i t e d p a r t n e r s h i p v e n t u r ec a p i t a l f u n d s ，t h et h e s i ss u g g e s t st h a ts o m el a w s i n c l u d i n gv e n t u r ec a p i t a lf u n dl a w ，l i m i t e dp a r t n e r s h i pl a w a n dt h er e l e v a n tp r o m o t i o n l a w ss h o u l db ep 嬲s e da tt h ea p p r o p r i a t et i m e ，a n dt h ec o n c e r n e dm a t c h i n gl e g a ls y s t e m s h o u l db er e v i s e d 硒e a r l ya sp o s s i b l e k e yw o r d s ：l i m i t e dp a r t n e r s h i p ；l i m i t e dp a r t n e r ；g e n e r a lp a r t n e r ；v e n t u r ec a p i t a l f ：u n d s ；l e g a li s s _ 。密前苦洲、，、矽。 4 山东大学硕士学位论文 引言 作为市场经济相对发达的情况下产生的一种风险资本，风险投资基金在支持创新 者创业、推动高科技产业化、促进科技成果转化为生声力等方面起着重要作用。就其 所采用的组织形式而言，一般可以将风险投资基金分为契约型风险投资基金、公司型 风险投资基金以及有限合伙型风险投资基金三种。从世界范围内来看，有限合伙是风 险投资基金采用最多、效率最高的组织形式。 从我国风险投资发展实践来看，由于有限合伙在我国法律体系中长期得不到承 认，因此很长时间以来我国风险投资均采取公司制的组织形式，风险投资事业发展也 因此受到严重影响。这一状况一直到2 0 0 7 年才有所改观。据中国风险投资研究院的 调查结果显示，截至2 0 0 7 年底，在中国的风险投资机构管理的风险资本总量超过 1 2 0 5 8 5 亿元，是2 0 0 6 年底风险资本总量的2 倍。2 0 0 7 年度共有1 0 9 家风险投资公 司扩资或新募集基金，筹资金额达8 9 3 3 8 亿元，达到2 0 0 6 年度的新筹集资金额的4 倍以上。这一方面与当年我国经济增长过热、股市暴涨、房地产价格飙升以及流动性 过剩等因素有关，更为重要的则是因为有限合伙在我国法律体系中合法地位的确认。 2 0 0 6 年8 月2 7 日，十届全国人大常委会第二十三次会议通过新修订的 ，载财贸研究) 2 0 0 4 年第3 期：刘建钧中小企业板市场与创业投资对接的机制) ，载中 国科技产业 2 0 0 4 年第l l 期；房汉廷中国创业风险投资发展中的七人问题) 载中国科技论坛) 2 0 0 7 年第4 期。 4 山东大学硕上学位论文 风险投资运作的内在机理。即在筹资过程上反映了风险资本权益投资而非负债投资的 属性，在投资过程中反映了风险投资企业“多阶段投资的治理机制以及风险企业“锁 定风险、放大收益”的价值生成机制，在风险资本退出方面反映了风险投资家和风险 企业家在企业价值、法律责任、经营风险上的分配、分担问题。而若将v e n t u r ec a p i t a l 译成“创业投资 ，则只能反映出v e n t u r ec a p i t a l 偏好处于创业阶段企业的投资倾向。 但是，从v e n t u r ec a p i t a l 属性及其运作过程来看，偏好创业企业只是v e n t u r ec a p i t a l 众 多特点中的一个，且不是最具代表性的，甚至不能排除其偶尔会投资于企业的成长甚 至成熟阶段。因此，“创业投资 的译法不合适，也是不准确的。 因此，本文认为将v e n t u r ec a p i t a l 译为“风险投资 较“创业投资 要好，译为 “创业风险投资则可兼顾v e n t u r ec a p i t a l 的本质属性与外在特征，是更为全面周到 的译法。但考虑行文方便，本文采用“风险投资 的译法。 ( 四) 风险投资基金的概念与特征 、 1 基金的概念 一 在英文中，“基金一对应的英文单词为“f u n d 。布莱克法律词典将其定义为 “为特定目的而设定的一项或一组财产一。韦伯词典定义为“为企业或其他目的 ， 而设定的一定数量的金钱或其他可交现性资产修。可以看出，尽管在表述上略有差 别，但仍然可以总结出“基金 概念的基本内涵，那就是，其一，基金必须表现