企业的筹资风险研究.doc

企业的筹资风险研究企业的筹资风险研究摘要在市场经济条件下，市场行情瞬息万变，企业间的竞争也越来越激烈，为寻求产业规模的横向或者纵向扩张，资金作为贯穿企业日常生产经营活动始末的重要影响因素，对企业的获利水平和偿债风险产生重要影响，不论是内部融资还是外部举借，筹资作为企业投资经营的起点是至关重要的。企业若要筹资就必须承担筹资风险。本文首先阐述了筹资风险的内涵及筹资方式，进而对企业筹资风险的内部与外部影响因素进行分析，以房地产企业的筹资风险为案例进行分析，最终提出相应的筹资风险应对策略，如建立筹资风险预警系统完善内部控制建b5E2RGbCAP立健全企业的财务风险管理制度优化资本结构、合理安排筹资期限的组合方式、科学预测利率及汇率的变动、加强风险事后控制等措施。p1EanqFDPw关键词 企业筹资方式 筹资风险 风险影响因素 应对策略目录一、前言 . 3DXDiTa9E3d二、筹资风险的内涵及筹资方式分析 . 31、筹资风险的内涵 . 3RTCrpUDGiT2、筹资方式分析 . 45PCzVD7HxA三、企业筹资风险的影响因素及分析 . 41、内部因素影响 . 5jLBHrnAILg2、外部因素影响 . 5xHAQX74J0X四、我国企业筹资风险现状及主要表现 . 61、房地产企业筹资问题及原因分析 . 6LDAYtRyKfE2、解决房地产企业筹资问题的应对策略 . 7Zzz6ZB2Ltk五、企业解决筹资风险的应对策略分析 . 81、建立筹资风险预警系统 . 8dvzfvkwMI12、完善内部控制，建立健全企业的财务风险管理制度 . 93、选择合适筹资方式，优化资本结构 . 9rqyn14ZNXI4、合理安排筹资期限的组合方式 . 10EmxvxOtOco5、研究利率、汇率走势 . 10SixE2yXPq56、加强筹资风险事后控制 . 106ewMyirQFL六、结束语 . 11kavU42VRUs一、前言资本企业的血液，是企业生存发展的第一推动力和持续推动力。然而在企业的发展过程中，普遍面临着资金不足的问题，为了生存和发展，企业都需要进行筹资。筹资作为资金运动的起点，它是决定企业生产经营发展规模和资金运动规模的重要环节。筹资是指作为企业筹资的主体，企业根据生产经营、调整资本结构以及对外投资等需要，通过金融市场和筹资渠道，采用适当的筹资方式来取得所需资本的行为。与此同时筹资却成为了企业面临的主要风险之一。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，随着筹资规模的扩大，风险会随之而来。尽管筹资风险不可能被消灭或避免，但企业的筹资风险只要从本企业的实际情况出发，采取有效的措施是完全可以控制的。y6v3ALoS89二、筹资风险的内涵及筹资方式分析1、筹资风险的内涵筹资风险是指企业在筹资过程中，由于使用借入资金所引起自有资金收益发生变动的可能性，或企业息税前资金利润率和借入资金利息率差额具有不确定性引起自有资金利润率的变化，在各因素的综合影响上给企业带来的预期结果与实际结果的差异。作为筹资主体，企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。 筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，企业筹集资金的目的之一是为了扩M2ub6vSTnP大生产经营规模，提高经济效益，以此为目的而进行的筹资必然会增加按期还付利息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性(可能降低或提高)，从而使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。假如企业决策正确，治理有效，就可以实现其经营目标。在市场瞬息万变的经济条件下，任何不利于企业的情况发生，都会使筹集资金使用效益降低，从而产生筹资风险。2、筹资方式分析随着我国经济的飞速发展，对于任何一个处于生存和发展状态的集团公司来讲，筹资是其进行一系列经营活动的前提。在市场经济中，企业筹集资金的方式有很多，按资金来源性不同，资本分为债权资本和股权资本两类，筹资方式则可分为负债筹资和权益筹资。按时间长短划分，筹资分为短期筹资和长期筹资。然而对于每个筹资方式都有其自身的利弊，这往往就需要企业做出慎重的选择。首先就筹资风险来讲，由于各企业不同的财务需求，自身资本结构，其选择筹资方式时所面临的筹资风险也是各不相同的。0YujCfmUCw公司的负债筹资就是通过发行企业债券、向银行贷款等方式筹集资金。负债筹资到期需按时还本付息或定期支付租金。公司可能因不能按期偿债而被债权人接管或宣布破产，存在债务风险和破产风险。负债筹资作为企业筹资的两大主要筹资方式之一，相对于权益筹资，负债筹资一般需付出更高的债务代价。而权益筹资与负债筹资的最大区别就是所筹集到的资金属于投资者对公司的投资，除非公司破产清算，否则永远不用偿还，此外公司可以根据当年的经营情况来支付当年股利，与负债筹资相比，更具灵活性。短期筹资常指筹集的资金是一年以内的资金，主要用于发放工资、购买原材料等，主要通过商业信用、金融机构借款、发行商业汇票、充分利用企业内部资金等方式筹集。长期筹资一般指所筹集的资金是一年以上的资金，主要用于设备、固定资产投资等，筹集的资金主要来源于发行股票、发行公司债券、长期贷款以及融资租赁等筹资渠道。eUts8ZQVRd三、企业筹资风险的影响因素及分析筹资活动并不是一个孤立的事件，其应当与企业的发展战略、企业内部条件相匹配。筹资是企业重要的财务战略选择之一，不同的企业在筹资战略的选择过程中有其不同的侧重点。分析影响企业的筹资风险因素，权衡利弊，合理安排、对于企业而言，意义重大。影响企业的筹资因素既有内部的也有外部的，这里综合分析影响企业筹资风险的各个因素。sQsAEJkW5T1、内部因素影响（1）结构的不确定性资本结构是企业筹资决策的核心，指企业各种资本的构成及其比例关系，企业资本结构的影响因素包括资本筹资方式、筹资金额、债务期限等。GMsIasNXkA筹资方式包括向银行借款、发行债券、发行股票、民间、借贷等多种方式。融资方式不同，给企业带来的风险也会不同。当企业的融资方式不符合企业自身所需要的融资方式时，便会引起资不抵债，债务到期难以还本付息，产生财务风险。TIrRGchYzg筹资金额即指融资金额的多少。融资金额的多少要综合考虑投资项目的风险并加以评定。大体来看，企业经营良好的时候，负债比率相对较高。企业经营不好或是遇到瓶颈的时候，负债比率相对较低。7EqZcWLZNX债务期限指债务到期时的还款期限或是伴有商业折扣的提前还款期限。不合理的债务期限，使债务到期时有可能会发生资金周转困难，从而难以还债。lzq7IGf02E（2）经营活动的盈亏企业经营活动是否成功具有不确定性。负债经营的企业，最终还是用企业的收益来进行还本付息。如果企业的经营管理不善，长期处于亏损的状态，就会给企业带来还本付息的压力，这样也会给企业的信誉带来负面影响，使得企业再筹资的时候可能遇到困难，导致其陷入财务困境。zvpgeqJ1hk（3）财务杠杆形成投资收益的不确定性财务杠杆亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。企业利用财务杠杆会对股权资本收益产生一定的影响，有可能给股权资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，但也有可能造成一定的损失即遭受财务风险，这是由财务杠杆系数的测算造成的。财务杠杆系数的上升，对权益资本变动的影响就会变大，相应筹资风险程度亦越高，则会带来财务风险上升。NrpoJac3v12、外部因素影响（1）产业政策1、内部因素影响（1）结构的不确定性资本结构是企业筹资决策的核心，指企业各种资本的构成及其比例关系，企业资本结构的影响因素包括资本筹资方式、筹资金额、债务期限等。1nowfTG4KI筹资方式包括向银行借款、发行债券、发行股票、民间、借贷等多种方式。融资方式不同，给企业带来的风险也会不同。当企业的融资方式不符合企业自身所需要的融资方式时，便会引起资不抵债，债务到期难以还本付息，产生财务风险。fjnFLDa5Zo筹资金额即指融资金额的多少。融资金额的多少要综合考虑投资项目的风险并加以评定。大体来看，企业经营良好的时候，负债比率相对较高。企业经营不好或是遇到瓶颈的时候，负债比率相对较低。tfnNhnE6e5债务期限指债务到期时的还款期限或是伴有商业折扣的提前还款期限。不合理的债务期限，使债务到期时有可能会发生资金周转困难，从而难以还债。HbmVN777sL（2）经营活动的盈亏企业经营活动是否成功具有不确定性。负债经营的企业，最终还是用企业的收益来进行还本付息。如果企业的经营管理不善，长期处于亏损的状态，就会给企业带来还本付息的压力，这样也会给企业的信誉带来负面影响，使得企业再筹资的时候可能遇到困难，导致其陷入财务困境。V7l4jRB8Hs（3）财务杠杆形成投资收益的不确定性财务杠杆亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。企业利用财务杠杆会对股权资本收益产生一定的影响，有可能给股权资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，但也有可能造成一定的损失即遭受财务风险，这是由财务杠杆系数的测算造成的。财务杠杆系数的上升，对权益资本变动的影响就会变大，相应筹资风险程度亦越高，则会带来财务风险上升。83lcPA59W92、外部因素影响（1）产业政策商业银行在资金的运用上，要求体现国家产业政策的相关规定措施。企业在筹资时，产业政策作为促进产业结构、产业组织、产业技术有续发展的政策体系，给现有企业指明宏观经济环境的变化方向。鼓励发展产业、限制发展产业等相关信息，为各类企业的发展提供了一个明确的目标，根据这些信息再结合当时当地实际情况作出正确的理财决策。当产品处于被淘汰时，企业就要尽快实施相关措施，解决危机。当企业生产的产品是鼓励发展的，企业就要采取积极的态度，选择效率较高的筹资工具，加速产业发展，以充分利用优惠政策，使其迅速达到最佳的经济规模才赢得市场的先机。mZkklkzaaP（2）金融环境金融市场是资金融通的场所。金融法规影响着企业筹资方式的选择。在市场经济条件下，国家的财税政策、金融政策等对企业的筹资渠道、筹资方式、投资方向及还款期限，都将产生深刻的影响。如企业为解决资金短缺的矛盾，若采取长期借款策略，那么当银行利率下调时，企业就要承担多支付利息的风险；如果有外币筹资的企业，在归还时该外币汇率上升，意味着企业必须以更多的本位币用以归还借款，就会发生汇兑损失。或者企业在收到外币投资时，该外币汇率下降，企业将发生资金投入损失。因此企业的财务部门应掌握相关法规，以便根据公司实际情况及时做出正确的筹资决策。企业筹资负责人应根据我国的货币政策适时调整筹资策略，根据贷款利率的变化，及时进行长短资金的转换、大小额资金的转化，减小集团举债筹资风险带来的负面影响。AVktR43bpw四、我国企业筹资风险现状及主要表现1、房地产企业筹资问题及原因分析目前，房地产公司仍然存在着筹资渠道单一，筹资门槛高，风险难以规避的问题。加之规矩政策的改变冲击，筹资问题愈发突出。ORjBnOwcEd（1）筹资渠道单一难获银行等机构的支持。房地产是典型的资金密集型行业，单个项目的开发期通常要两三年或更长，开发周期长对资金的依赖程度就更高。房地产公司筹资中50以上来源于银行信贷。贷款主要有三种形式：第一种是房地产开发流动资金贷款，主要用于补充企业为完成计划内土地开发和商品房建2MiJTy0dTT设任务需要的流动资金；第二种是房地产开发项目贷款，主要为具体的房地产开发项目提供生产性流动资金贷款；第三种是房地产抵押贷款，是开发商以拟开发的土地使用权或房屋产权做抵押而向银行取得贷款。这三种贷款方式的期限都很短，无法适应房地产开发周期gIiSpiue7A（2）信托融资受到限制。房地产信托融资具有资金成本低、资金操作风险小、产品操作方式比较灵活以及满足广大投资者需求的特点。但融资规模受限，流动性差，近年门槛逐渐提高。2009年3月25日颁布的中国银监会关于支持信托公司创新发展有关问题的通知规定：信托公司应取得“三证”的房地产开发项目发放信托贷款。2010年2月12日，银监会颁布关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知，信托公司发放贷款的房地产开发项目必须“四证”齐全、开发商或其控股股东具备二级资质、项目资本金比例达到国家最低要求等条件。uEh0U1Yfmh（3）上市融资门槛高。房企上市条件比较严格，截止2009年末，我国上市房企仅131家。2010年来，证监会暂停房地产或与房地产相关的上市公司通过股市进行再融资，以抑制房价泡沫，至少有30家企业放弃了上市。直接上市受挫，使得房地产企业采用迂回方式通过“买壳”或“借壳”上市，或直接海外上市。而早在2007年末，中国证券监督管理委员会就开始限制房地产企业首次公开发行股票以及其他再融资方式，只放行优质的房企以借壳的方式上市。所以，上市融资对大多数房地产企业来说，短期内还是比较困难的。IAg9qLsgBX2、解决房地产企业筹资问题的应对策略基于新宏观形势下房地产企业的融资困境，提出了以下对策：（ 1）拓宽银行信贷渠道，积极争取贷款。并购贷款，即商业银行向并购方企业或并购方控股子公司发放的，用于支付并购股权对价款项的本外币贷款，自2008年银监会发布商业银行并购贷款风险管理指引以来，银行提供的并购贷款种类渐趋丰富，目前企业对并购贷款的需求很大。另外如一些可封闭交易贷款，介于股本和债券之间一种品种，也可以为企业融资提供很好的帮助。还有价值联息贷款，有一定的风险投资，企业可以根据自己的实际情况加以利用。以及股权质押贷款，在当前银行信贷紧缩股市低迷的大气候下，以效率高、处置成本低等优WwghWvVhPE势为房地产企业提供了新的融资渠道。（2）拓展房地产信托产品和产业投资基金，实现融资方式创新。设立私募产业基金，有利于开发商集合社会各个渠道的资源，使原本炒盘炒地的资金流入开发领域，解决了社会资金的出路，同时也满足了企业的资金需求，一方面，使房地产业发挥自身的金融属性，另一方面也为银行、信托等机构创造了一个避险工具，使融资风险不再过度集中于金融领域。asfpsfpi4k（3）买壳上市是缓解我国部分房地产企业融资困境的有效途径。受新宏观政策以及证监会对房地产公司IPO的审核日趋严格的影响，部分资质良好、经济实力充足的房地产企业通过买壳上市的方式进入二级市场融资。首先，买壳上市可以不因“房企”性质而受到各项法律法规的歧视；只要企业从事合法业务，有足够经济实力，符合公司法关于对外投资的比例限制，就可以买壳上市；最后，买壳上市不必经过漫长的审批、登记、公开发行手续，直接通过业务整合就可以完成上市，时间快、成效低的优点。ooeyYZTjj1（4）依靠内源，利用自有资金融资。内源融资主要是房地产开发企业依靠自有资金的融资方式，该项融资方式除自有资金外，还包括应收账款、票据等，房地产企业将这些未到期资产通过金融机构或贴现公司迅速变现，增加自有资金。这种内源融资的成本和风险较小。BkeGuInkxI五、企业解决筹资风险的应对策略分析筹资风险是企业在筹资过程中的一个重要问题，筹资是把双刃剑，既能为企业带来收益，也能为企业带来风险。如何对企业的筹资风险进行有效的管理，实现筹资管理目标，是企业筹资工作的重点之一。对于控制和防范企业的筹资风险，针对上述筹资风险的形成原因和现状，企业解决筹资风险应该从以下几个方面采取措施：PgdO0sRlMo1、建立筹资风险预警系统企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形式、状态进行监测，定量测算财务3cdXwckm15风险临界点，对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。制订适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控制投资风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足；通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。h8c52WOngM2、完善内部控制，建立健全企业的财务风险管理制度内控环境是推动企业发展的关键动力，在完善企业财务管理制度之前，首先要对企业现有的业务流程进行全面梳理，认真分析目前的生产经营活动都包括哪些具体内容，以及这些工作流程中都存在怎样的风险，这些风险对实现企业目标会产生怎样的影响，针对这些风险是否采取了有效的控制措施，现有的规章制度是否涵盖了规避该业务流程所有风险的控制措施，在此基础上对现有的内部财务控制制度进行补充和完善，即查缺补漏，使健全后的内部财务控制制度成为一个系统性、包容性、完整性、实用性和操作性都很强的内部控制制度。v4bdyGious3、选择合适筹资方式，优化资本结构企业在正常的经营活动中应当树立正确的风险观念，在增强自身承担风险能力的同时，还需通过选择合适的筹资方式，优化资本结构的办法来弱化企业的筹资风险。选择合理的筹资方式是优化资本结构的前提，最优的资本结构是企业可接受的最大筹资风险以内总资本成本最低的资本结构，债务资本可以节税、成本低但风险大，权益资本成本高但风险小，此债务资本和权益资本要保持适当的比例，才能保证融资风险和融资成本之间进行权衡。在目前的企业经营中不能确定最优比例，具有上市条件的公司而倾向于权益融资，就会在短期资金的流动性上存在不足，在经济不景气时，股价跳水，融资也将受。因此企业可以通过发行可转换债券的形式，使得投资者对企业信誉产生信心，并在一定条件下赎回或兑换为公司股票，使其认识到不是企业并不是通过股市进行圈钱和产业扩张。 通过这种方式便于企业调控资本结构，变动筹资期限，使得企业的负债期限和未来现J0bm4qMpJ9金 流量与负责周期、生产经营周期相匹配，保证资金的流动性，从而规避筹资风险。4、合理安排筹资期限的组合方式从企业筹资风险的影响因素的分析可以看出，筹资期限安排是否合理，对企业的发展有很大的影响。因此，企业在安排长期筹资和短期筹资的比例时必须在风险与收益之间进行权衡。由于市场风险和企业自身的经营风险的存在，各方面的利益很难兼顾到，从而也加大了筹资结构合理性确定的难度。企业安排筹资方式应注意两个方面。一是根据筹资的特点，兼顾偿债风险性和资金成本的大小，选择切合企业实际的期限组合方式。另一方面是企业的每一项资产的购置都要用偿付期与该资产变现期相近的负债抵补使负债结构和资产结构相匹配。同时要增强筹资方式的可转换性，建立多元化的筹资渠道。XVauA9grYP5、研究利率、汇率走势针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。 企业面向国际筹资，不可避免地要遇到汇率变动的问题。企业可利用各种数据进行分析，找出汇率变动的内在趋势， 从而制定相应的外汇管理体制。在预测汇率变动的同时，还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排，确保化险为夷。企业应有专业的工作人员熟悉各种金融工具，能运用金融工具来防范汇率变动带来的筹资风险。bR9C6TJscw6、加强筹资风险事后控制筹资风险事后控制也叫筹资风险反馈控制，即对于已经发生的筹资风险，以筹资风险分析资料为依据，建立企业筹资风险的相关档案，总结风险管理的经验教pN9LBDdtrd训，用以指导未来筹资风险的防范。具体包括两大部分：第一部分是对于无法规避和已经发生的筹资风险进行合理的调整；第二部分是对于防范风险很好的对策，要进行及时的评估和总结，将其结果写入企业的历史数据库保存，为今后更好防范筹资风险制定更好的对策。与此同时，企业应对筹资风险预警系统进行调整，以其在未来防止类似风险发生提供参考和借鉴。财务杠杆系数的上升，对权益资本变动的影响就会变大，相应筹资风险程度亦越高，则会带来财务风险上升。DJ8