外贸企业如何规避汇率风险.doc

Ris k Ma n a g e m e n t 内控 风险管理 外贸企业如何规避汇率风险 宋 常 1 王 睿 2 （ 1 . 中国人民大学商学院 2. 南京审计学院国际审计学院） 【摘要】人民币汇率改革重启，人民 汇率风险的能力。 币 持 续 升 值 ，汇 率 波 动 加 大 ，外 贸 企 业 合理应用财务风险管理工具应对汇率 一、 人民币汇率变动对企业 波动而引致的财务风险又一次成为值 的影响 得关注的问题。 文章立足本国国情，在 人民币汇率直接影响我国商 应用理论工具对企业受汇率波动展开 品在国际市场的竞争力，导致进 分析的基础上，从内外两个方面提出合 理规避汇率风险的切实有效财务措施。 出口总额的变化，使企业的业绩 【关 键 词 】财 务 风 险 管 理 汇率变 受到影响。人民币升值对于出口 动 外贸企业 企业来说，卖出商品的实际价格 高于以前，国际市场份额不断减 年人民币汇率改革 再 少，从而令企业利润降低；而对于 次启动。本轮汇率改革至今，人民 进口企业来说，购买原材料和设 币对美元累计升值超过 ，如果 备的成本减少，利润增加。人民币 考虑到通胀率因素，人民币实际 升值对出口企业的影响主要体现 有效汇率对美元升值已超过 在以下两个方面： 。人民币汇率的持续剧烈变动 宋常:博士中国人民大学 （一）制约商品出口 再一次对外贸企业的盈利产生巨 以 年二季度为例： 月商学 院 教 授 博 导 博 士 后 合 作 大影响，甚廖暗礁美嗥笠瞪?初，出口 美元的商品能够换回导师。 北京市人大常委会顾问 存和发展。针对我国汇率在形成 到 元人民币， 月末 美元从事审计理论与实务、 财会理论 和改革过程中的不确定性、复杂 只能换回 元人民币，若国内与方法、 金融理论与政策等方面 性，外贸企业必须建立有效的财 物价没有下降，那么企业每出口的研究。 务风险管理机制，加强对外汇风 美元的商品就损失 元人 险的防范与管理；必须了解与掌 民币。出口利润下降会严重阻碍 握汇率风险管理的有效策略，研 企业对于商品出口的积极性，如 究新形势下汇率风险的类型和特 果企业为了维持利润而提高商品 征，用交易风险管理作为突破口， 的价格，不但会降低商品的竞争 培养财务风险管理意识，选择一 力，而且会影响商品成交比例，导 套适合本企业的财务管理策略合 致商品占有率的降低。 理规避汇率风险，提升企业抵御 （二）压缩出口企业利润 人民币升值意味着出口价格 63 内控 风险管理 Ris k Ma n a g e m e n t不变的情况下，出口的利润减少，而成本基本保持不 引起进出口数量变化，而导致国际收支情况好转，仍变，致使利润空间被压缩。因此科技含量不高、 低廉 然是一个不能确定的事情。研究表明，在短期内，由价格取胜的企业，出口利润本来就低，再加上汇率变 于贬值前的合同可能在贬值后才能到期，本币贬值动的损失，使得企业的生存和发展更加艰难。 不能立即导致贸易数量的变化，进出口商品价格的 波动，以及数量的变化都需要一定的时间，即存在一 二、人民币汇率变动对贸易的理论影响 定的时滞。在这段时间内，贬值不仅不利于改善国际 汇率变动对国际收支的研究是以马歇尔和勒纳 收支，反而会使其更加恶化。创立的弹性分析法作为理论基础。马歇尔勒纳条 马歇尔勒纳是汇率完全传递条件下的弹性条件表示本币贬值能否改善贸易收支，取决于进出口 件。然而实际上，因为不完全竞争市场的存在，进出商品需求价格的弹性之和是否大于 。弹性模型是 口商品具有垄断性质，因此汇率变动引起的进出口以局部均衡分析为基础，只牵涉到常用账户，将汇率 价格的变动是不完全的，也就是说汇率系数不等于看做是一个给定的参数，不考虑预期的因素。假设 ，汇率对贸易的影响为：其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口需求量的 公式 6影响：出口商品的供给弹性，国内商品与进口商品竞 表示国内商品的价格， 表示国外商品的价争的供给弹性等在内的进出口的供给弹性趋于无 格。 由此可知进出口价格、国内外价格均是汇率的函穷。不考虑国际间的资本流动，国际收支等同于贸易 数。对公式 求汇率 的偏导数，得收支。模型如下： 公式 7 初始贸易余额表示为： （公式 1 ） 对公式 两边同乘以 ，并根据初始条件 表示出口量， 表示进口量。对上式求关于汇 ，得：率 的偏导数，得： （公式 2 ） 公式 8 将公式 两边同除以 ，得： 公式 两边同除 ，得： （公式 3） 由模型的假设条件，贸易最初是平衡的，有，得： 公式 9 由公式 可以看出，如果 变大，用外币标价的 公式 4 出口商品不会低至完全传递的水平，用国内货币标 公式 两边同时乘以 ，可得 价的进口商品不会升至完全传递时的水平。因此出 口商品价格的汇率弹性为正，进口商品价格的汇率 公式 5 弹性为负。与完全传递相比，不完全传递时，本币贬 值更易于使本国国际收支得到改善。 其中 和 分别表示出口汇率弹性和进口汇率弹性。 三、企业规避汇率风险的方法 国 那 如果 变 大 ， 际 收 支 得 到 改 善 ， 么 针对当前人民币汇率的波动情况，外贸企业应 ，即 或者表示为 根据自身特点制定出恰当的风险管理措施。通常对 。 汇率风险的防范措施可分为内部法和外部法。 即使马歇尔勒纳条件成立，本币的贬值能否 （一）内部法64 2011.8 Ris k Ma n a g e m e n t 内控 风险管理 内部法是指企业通过内部的业务以及管理手段 可能使用自然对冲法的基础上使用其他方法规避风来降低汇率风险的方法。内部法主要包括定价策略 险。的选择、资产负债调整法等。 （）提前滞后法。该方法是按照将来货币变动 定价策略的选择 的趋势来确定收付账款的时间， 提前 从而降低风险。 交易时定价策略的选择，是指外贸企业在签订 滞后法的原则是对于将要贬值的货币应加快收取资合同时采取一定的措施防范汇率风险。 金而拖延支付资金；相反地，对于将升值的货币要延 （）选择合适的货币结算。基本方法是“收硬 期收取资金而提前支付资金。其实，提前滞后法并不付软” 但是对于交易双方来说， 。 关于货币的选择意 能从严格意义上完全消除汇率风险。见往往是不一致的，而且一般中国出口的商品科技 （）风险自留。该方法并不是消极处理汇率风含量不高，市场竞争相当激烈，议价时处于弱势，所 险，而是在汇率走势能准确预测出对企业有利时最以操作起来有难度。 好的汇率风险管理手段，可以额外获得因汇率波动 （）采取价格保值措施。价格保值措施包括加 产生的额外收益。在人民币波动幅度较大，且难以掌价保值、压价保值。加价保值就是将汇率变化给出 握其波动规律时，如果继续采取风险自留很可能会口商带来的损失摊到出口的商品价格中来转移汇率 因为汇率朝着不利方向变动而导致亏损。可见这种风险，加价的多少取决于所预测的软币贬值的多少， 方法具有一定的投机性质。企业如果想在这种情况加价后的价格 即期汇率计算出的原单价（ 软 下获取汇率波动收益，就要保证对单笔业务有较高币的预期贬值率）。压价保值就是将硬币计价结算 的利润，才能抵御一定的汇率波动的损失，一旦汇率给出口商带来的汇率损失从进口商品的价格中剔除 走势与之前预测的汇率不符，才能有足够的利润来来转移汇率风险，压价的多少取决于所预测的硬币 防止远期外汇市场出现亏损。升值的多少，压价后的价格 即期汇率计算出的原 （二）外部法单价（ 硬币的预期升值率）。 合理利用期汇市场 资产负债调整法 （）即期外汇交易。如果外贸企业近期要收付 外贸企业在出口商品时拥有外汇债权，在进口 外币债务，为了预防汇率发生不利于企业的波动，而商品时拥有外汇债务。人民币汇率的波动会影响到 与银行签订即期合同，以消除外汇风险。由于很多外对外贸易企业用外币计价的总资产和负债的价值。 贸企业习惯于将收到的外币及时兑换成人民币。在调整资产负债可以在一定程度上规避贸易风险。调 国家允许自由结汇之后，企业在有购汇需求时就可整资产负债的方法有： 以先不将外币兑换成人民币，减少兑换次数可以减 （）自然对冲法。该方法叫做自我平衡法，是 少外汇买卖的差价支付。指外贸企业在贸易活动中对每笔货币收付的合理安 （）远期 择期外汇交易。一是远期外汇交易。排，自我抵消掉外汇风险的办法。有的外贸企业贸 如果外贸企业有远期外汇债权或者债务时，可以与易量大，交易频繁，可以使用多种货币在一定的时间 银行签订远期合约，按照远期汇率买入或卖出用以内买进卖出，达到支付基本保持平衡来减少汇率波 消除外汇风险。即在规定的时间范围内用远期外汇动带来的损失。因为货币升值对进出口贸易的作用 买卖将两种货币的外汇风险抵消掉。这种方法可以是恰好相反的，所以进口业务的应付账款和出口业 消除外汇的交易风险， 然而 并能提前知道收益情况。务的应收账款可以找到一个平衡点使汇率风险相互 企业必须承担远期与即期汇率之间的差额，而且还抵消。近日，国家放松了对外汇账户的限制、扩大了 要准确估算出付汇和收汇时间，具体实施起来很有外汇自留比例，并延长了超限额外汇资金的结汇时 难度。二是择期外汇交易。由于企业很难准确估计出间。该政策有利于外贸企业使用自然对冲法抵销汇 收汇时间，只能给出一个时间段，银行就在这个时间率风险。但完全的抵销很难达到，外贸企业应在尽 段内寻找一个对自己最有利的汇率进行结算。这种 65 内控 风险管理 Ris k Ma n a g e m e n t方式比较灵活，但是很有可能结售汇率比远期汇率 理 业务是无追索地买断远期票据，外贸要低。对于企业来说时间段不能选择的过短，避免 企业在规避汇率风险的同时，还规避了银行倒闭的实际的收汇期超过了和银行约定的时间而造成违 风险，这样就比出口押汇多一层保护。约。 （） 法。 是 （借款）， 合理运用期货，期权市场避险 （即期合同），（投资法）的缩写，指外贸 （）外汇期货。外汇期货交易与远期合同避险 企业综合使用借款、即期合同和投资的方法，用以避的原理大致类似，但外汇期货交易是买卖双方在签 免汇率风险。具体操作方法是：如果企业有应收的外订的标准化合约中的交易汇率，金额与期限都是标 币债款时，为了减少汇率波动带来的损失，先向银行准化的，并非买卖双方自主协定的。 借入与应收外币等值的外币，这样就可以消除时间 （）外汇期权。外汇期权交易是指买卖双方在 风险，然后将外币即期交易成人民币，这样就可以消合约中明确规定，期权买方在交付一定期权费用之 除价值风险，再用人民币进行投资，用投资收益来平后，有权在合约到期时按照合约指定的汇率买入或 衡借款利息和其他费用。应收外币到账时，就以外汇者卖出规定数额的货币，也可以放弃买卖的权利，只 归还给银行。损失期权费。外汇期权交易为企业提供了以有限的 综上所述，人民币汇率波动有着多方面的因素，成本获得更为灵活的避险方式，在规避汇率不利变 包括内部和外部的，可控和不可控的。虽然外贸企业动的同时还能保留汇率有利变动额外获利的权利。 有多种选择方式，但是这些方式取决于企业财务状 合理利用其他金融交易避险 况和贸易的双边条件，因此必须加强自主创新，以高 除了上面提到的期汇、期货以及期权这 大金 科技产品提高企业本身的竞争力，这样才能在贸易融市场外，还可以结合企业本身的特点与金融市场 谈判中占取优势，提高抵御汇率波动危机的能力。 人的业务优势采取其他金融交易的避险方法来防范汇 民币汇率波动对我国的宏观经济、 市场价格、产业发率风险。主要方法有出口信贷、 贸易融资、 法和 展以及进出口贸易等都有着极大的影响。对于人民其他金融衍生工具。 币的波动，我国的外贸企业要积极面对，接受挑战。 （）出口信贷。出口信贷是指国家为了提高大 在企业内部和外部加强防范措施，提高抵御汇率波型设备等产品的国际竞争力，对企业给予的利息补 动带来的危机能力，同时还要提高企业管理人员以贴、提供信贷担保和信用保险，鼓励银行和金融机构 及财务人员应对汇率风险的能力，要学会使用各种对本国出口企业和国外进口企业提供利率相对较低 规避汇率风险的方法，提高我国企业规避风险的能贷款的一种国际信贷方式。 力。 （）贸易融资。贸易融资主要包括进出口押汇和福费廷两种方式。 主要参考文献： 进出口