电大会计本科毕业论文《我国上市公司股利政策分析》.doc

中央广播电视大学人才培养模式改革和开放教育 会计学专业毕业论文 我国上市公司股利政策分析 姓名： 学校： 学号： 指导教师： 定稿日期： 内容摘要 股利分配政策是企业的重要财务问题之一，是当前上市公司财务管理的一个敏感的热点问题，长期以来一直受到各方面的极大关注。股利的分配既关系到相关者的利益，也关系到公司的长远发展，因此，制定合理有效的股利分配政策是上市公司的重中之重。恰当的股利分配政策，不仅可以树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信任，而且有利于资本市场和上市公司自身的健康发展。因此，本文通过介绍股利政策的类型、选择、影响因素以及对我国上市公司的股利政策现状的分析与描述，揭示我国上市公司股利政策存在的成因分析，并就如何完善我国股利政策提出了建议，制定出相关对策。关键词：股利政策 上市公司 影响因素 对策 目 录内容摘要1 关键词11、 股利政策的概念及其重要意义32、 股利政策的类型及其选择33、 股利政策的影响因素44、 我国上市公司股利政策的现状55、 我国上市公司股利分配存在的问题66、 规范我国上市公司股利政策的建议77、 参考文献7 我国上市公司股利政策分析股利分配政策是企业的重要财务问题之一，是当前上市公司财务管理的一个敏感的热点问题，长期以来一直受到各方面的极大关注。股利的分配既关系到相关者的利益，也关系到公司的长远发展，因此，制定合理有效的股利分配政策是上市公司的重中之重。恰当的股利分配政策，不仅可以树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信任，而且有利于资本市场和上市公司自身的健康发展。因此，本文通过介绍股利政策的类型、选择、影响因素以及对我国上市公司的股利政策现状的分析与描述，揭示我国上市公司股利政策存在的成因分析，并就如何完善我国股利政策提出了建议，制定出相关对策。一、股利政策的概念及其重要意义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、何时发放股利、以何种方式发放股利、发放多少股利相关的方针和政策。其以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后如何在股利支付和留存盈余之间进行分配而采取的合理抉择。在当前的环境下，对我国上市公司的股利政策现状进行分析，探讨我国上市公司股利分配问题，不仅对于规范我国上市公司的股利政策有重要理论意义，而且对于进一步规范我国上市公司运作也将产生积极的现实效益。 二、股利政策的类型及其选择（一）股利政策的类型1.剩余股利政策 剩余股利政策是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策，是指税后利润在满足所有可行的投资项目的需要后，如有剩余则派发股利，反之则不派发股利的股利分配政策。这种股利政策的优点是公司的盈余优先用于投资，满足公司发展的需求。缺点是各年股利不稳定，容易导致公司股价的波动，比较适合于新成立的或处于高速成长点公司。 2.固定股利或稳定增长股利政策 稳定股利政策是以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。它是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长时间内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。这一政策由于各年股利固定或稳定增长，对于树立公司的良好形象、增强投资者对公司的信心、稳定股票价格都有积极的意义。其弊端是给公司带来很大的财务负担。 3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司确定一个比率，长期按此比率支付的股利政策。这一政策能将股利发放与公司盈余紧密的联系在一起，各年度股利额随公司经营的好坏上下波动，充分体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，从而充分调动广大员工的积极性，进一步提高公司的经营业绩。但是，这一政策容易造成公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。 4.低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。低正常股利加额外股利政策吸收了稳定型股利的优点，同时又摒弃了其不足之处，给利润浮动性较大的公司在股利分配时以较大的弹性。一方面，较低的股利支付额可以保证公司有足够的能力按期支付股利，保证股东有起码的投资收益保障;另一方面，当公司盈余增加相当多时，又可以将部分盈余转移给股东，增加股东收入，因此是一种颇受欢迎的股利政策。但是，该股利政策也有不足：一是缺乏稳定性；二是由于额外股利不稳定，给投资者一种公司收益不稳定的感觉。（二）股利政策的选择鉴于以上四种股利政策的利弊，公司管理当局应在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点和需求的股利政策。哪里标注了？图2-1是股利政策生命周期分析图。 1.初创阶段。处于该阶段的公司，其表现的特征为：经营风险高，融资能力差，因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的思想，以剩余股利政策为最佳选择。2.高速增长阶段。当公司进入高速增长阶段后，其产品销售量急剧上升，为防止其他竞争者进入，公司要迅速扩大生产能力，达到规模优势。此时，公司要进行大量的投资，不宜派发现金股利，可采用低定额加额外股利型的股利政策。3.稳定增长阶段。公司进入该阶段的显著特征是：产品的市场容量、销售收入稳定增长，生产能力扩张的投资需求减少，广告费开支比例下降，现金流动表现为净现金流入量，公司已具备持续支付较高股利的能力。因此，该阶段中理想的股利政策应是定额股利政策。4.成熟阶段。公司一旦进入该阶段，市场趋于饱和，销售收入和利润水平趋于稳定。同时，公司通常已积累了相当的盈余和资金，因此，这时公司可考虑由定额股利政策转为定率股利政策。5.衰退阶段。当公司进入衰退阶段时，公司往往会选择解散或被其他公司所重组与兼并，否则就需要筹措大量资本，进入新的行业和领域，以求新生。同时，这一时期内公司的产品销售收入减少，利润下降，因此，公司己不具备支付股利的能力，应采用剩余股利政策。三、股利政策的影响因素（一）内部因素1.变现能力 公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因素。资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件，企业经营所需资金的流动性直接影响现金股利的分配。如果公司的资产转换为现金的能力越强，则说明该公司的变现能力很好，这样的情况下可以采取高股利的政策来支付股利。而一些正处于成长期的公司为了当前的发展会将大部分的资金用在一些长期资产的建设上，进而直接影响现金股利的支付。如果资产的变现能力很弱，公司没有充裕的现金流量，则不易支付现金股利或采取低股利的政策。 2.筹资能力对于一些大规模、经济效益充足的公司来说，它们有着较强的筹资能力和丰富的筹资渠道，能够在较短的时间内筹资到很多的资金来应付公司的经营需求和债务负担，会采取宽松的股利政策来多支付股利，留存定量的资金，但是使用这种高股利政策，公司多支付股利必然引起留存的减少。对于一些规模小、刚刚起步的公司来说，它们面临着很大的财务风险，所以会多留存盈余采用低股利的政策，但是这样又不利于公司将来筹资环境的扩展。 3.偿债能力偿债能力是股份公司确定股利政策时要考虑的一个基本因素。公司支付较多的现金股利必然会导致内部留存降低，影响公司的偿还债务的能力，如果不能按期偿还债务则不能分配股利，所以公司在分配股利的同时应考虑公司的偿债能力是否强大。（二）外部因素1.证券市场成熟度我国的证券市场还很不完善，证券监管手段落后，跟不上证券市场的发展速度，常采用行政命令的方式进行规范。股票价格大起大落，股利收益率低下，投机收益远远高于持股分红的收益。股利政策应是上市公司自身市场行为的选择，完全的行政命令只会造成股利政策的扭曲变形。我国的资本市场同别国的资本市场相比还尚未成熟。2.宏观经济环境 经济的发展不是一成不变，公司处于不同的经济周期所选择的股利政策也是不同的，当经济发展势头旺盛，公司的筹资变现能力强大，则公司会选择多分配股利少留存盈余的方式。反之，当经济处于低迷时期，公司的投资机会变少，筹集不到更多的资金用于发展，则会选择少发放股利多留存盈余的股利政策。3.法律因素我国在政策上没有明确规定上市公司在何种条件下必须分红，更没有用与股利有关的质保来影响公司的分配方案。在我国，税收制度对股利政策的影响主要体现在税收对现金股利、股票股利、转增股本三种形式的作用上。一是税收制度对股利政策的影响。二是股利分配的法律限制。上市公司的股利分配有多种因素的限制，而法律限制则是强制性最强的一种，如公司法、证券法。四、我国上市公司股利政策的现状（一）不分配少分配现象普遍截至2010年4月30日，沪深两市1718家上市公司发布了2009年年报，有687家不进行股利分配，占40% ，其中480家上市公司在2008年实现了盈利但既没有派发现金红利，也没有提出受市场欢迎的公积金转增股本方案，铁公鸡公司不乏少数；在2008年披露的年报中，剔除ST类型上市公司，有353家公司连续三年对投资者一毛不拔，占上市公司总数的21.74%；连续5年以上未分配任何股利的达到239家，占14.72%；连续10年未分配任何股利的达48家，占2.96%。一些公司明确表示，由于未来资金需求增大，为保障公司长远发展而不进行股利分配，但另有部分公司，拥有大量的可供分配利润，既不派现亦不分配，却从资本市场大量融资。（二）股利分配政策受大股东意愿支配由于历史原因，在股权分置改革之前，国家股东或发起人股东在股东大会和董事会中的话语权非常大。这就使得公司股东大会最终的决定可能并不是公司整体股东权益最大化，而是大股东权益最大化。再融资驱动的股利分配特征从一个侧面说明了上市公司的股利分配取决于大股东的意愿。由于股权集中度高以及治理机制上的缺陷，一些上市公司将再融资的资金以一定的方式输送给控股股。2009年，上市公司业绩出现大幅增长，六成上市公司以分红方式回馈股东，其中，现金分红成为大多数上市公司愿意选择的分红方式，派现普及程度达到近95%。2009年度已公布年报上市公司股利支付率达到36%；2008为40%。新上市公司大力度分红除了受监管部门政策影响外，其它主要原因是大多数公司在IPO 时均获得了大量的超募资金；同时，不少公司的经营管理层拥有本公司股份，现金分红对于大股东和高管来说均有较大收益，因此有派现动力。（三）股利政策连续性和稳定性差在西方资本市场中，为了均衡股利水平，维持公司的良好形象，上市公司一般都穷乡与保持稳定的股利政策，股利支付率基本不受公司利润波动影响。目前，国内上市公司的股利政策经常是一年几变，由于不注重投资者的利益，大多数上市公司的股利分配政策缺乏连续性和稳定性，股利政策的制订和实施缺乏远见，目的不明确且具有随意性。就整个上市公司股利政策实践来看，我国上市公司无论是股利形势还是股利支付频率均频繁多变，使投资者无法从现行的股利政策推知未来变化。即使是一些连续派现的公司，派现数额在各年度间的分配也很不均衡，有的年度畸高，有的年度甚至不分配。中国上市公司股利政策的随意性，从一个侧面反映了其与成熟市场上市公司之间存在的巨大差距。五、 我国上市公司股利分配存在的问题 （一）股利政策变动性较大股利支付率低，股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率较高的投资回报是上市公司的责任，然而纵观国际证券市场, 几乎所有的公司都倾向于采取平稳的股利支付政策。股利支付率不受公司利润波动的影响，及时提高提高股利支付率，并且会逐步增加，指导一个新的股利均衡地实现。但我国上市公司股利政策短期行为严重, 随意性较大,具体表现为: 股利支付率时高时低, 股利形式时而派现时而送股时而暂不分配, 毫无规律可言；盲目迎合市场需要, 从众行为明显,市场喜好送股就送股, 市场喜好公积金转增则转增, 市场流行不分配则不分配。上市公司股利分配的这种行为, 限制了金融市场对投资者的信息传递作用, 减弱了市场有效性,可能引起二级市场的混乱和股价的异常波动。（二）股利分配行为不规范同股同权、同股同利是股份公司应遵循的基本原则。然而近年来这一基本原则屡遭破坏, 不少公司对不同投资主体采取不同的股利分配政策, 形成了同股不同利的现象。我国特殊的体制决定上市公司存在国有股、法人股、内部职工股和公众股等多种股票种类。同一公司多种分配方式并存, 通常对国有股份派现金股利, 对其他非国有股送股或配股; 或不同投资主体的股利形式相同但金额不同, 甚至提供多种方案供股东自主选择。此外, 有的公司还实行先配股后分红的分配方案, 严重损害了放弃配股权利股东的利益。（三）股利政策存在盲目性稳定、连续的股利政策是上市公司持续发展的重要标志, 也是公司长期可持续发展的重要条件。而我国多数上市公司由于没有树立起对投资者的责任观念, 也就没有设定晰的股利政策目标, 在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算, 带有很大的盲目性和随意性, 缺乏长远规划。主要表现在无论是股利支付率还是股利分配形式都频繁多变, 缺乏连续性和稳定性。股利政策的频繁变动使投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利变化趋势, 可以说上市公司非理性的股利政策已经成为市场规范与公司发展的严重障碍。六、 规范我国上市公司股利政策的建议（一）均衡股东利益分配我国上市公司股利政策不规范的一个重要原因就是缺乏对大股东的监督机制和对中小股东的保护。出于对自身利益的追求, 大股东有着很强的直接控制公司经营管理活动的动机和能力, 经理层的经营行为有时也会直接贯彻大股东的意志。由于我国资本市场起步较晚，保护中小股东权益的相关制度比较薄弱。因此, 应采取以下措施: 首先，建立相关的法律、法规，把中小股东的权益在法规中明确列出, 做到有法可依。监管部门还要对损害中小股东权益的行为进行严格管制。其次, 从公司内部治理出发, 采取累积投票制度等相关措施, 让中小股东能够运用自己手中的权利参与公司的经营决策。 （二）加强对上市公司信息披露的约束我国资本市场存在严重的信息不对称, 而上市公司信息披露的数量和质量直接影响到投资者的判断和决策, 关系到他们的合法权益能否得到保证,也关系到股票市场能否正常运行。虽然国家制定了相应的制度强制性要求企业披露财务报告等相关信息也对应披露的内容做了列举说明, 对保护投资者的合法权益起到了一定作用, 但是我国信息披露机制仍然很不健全,股东、管理者和投资者之间的信息不对称程度仍很严重,上市公司不披露、披露不完全、虚假披露等行为屡有发生, 因此要建立健全信息披露机制。此外