毕业设计（论文）-基于现金流量的企业财务预警系统研究.doc

I 基于现金流量的企业财务预警系统研究 摘 要 随着经济的发展以及金融危机的影响，企业面临的危险越来越多，陷入财务困境 的情况也屡见不鲜。因此，如何在复杂多变的市场环境下立于不败之地，考虑潜在风 险就显得尤为重要，建立一整套基于现金流量的企业财务预警系统必须纳入企业发展 规划日程。这是参与市场竞争的客观要求，也是企业生存发展的必要保障。但是从目 前来看，我国财务风险预警的发展还很不完善，具体表现为没有形成一套完整的理论 体系、财务风险预警模型、财务风险预警的实证分析说服力不强等，针对这些问题本 文进行了探讨。 本文依据财务管理和风险管理理论，采用定性和定量相结合及实证分析的方法， 对财务风险预警进行简单研究，旨在说明建立有效的财务风险预警系统预测模型的步 骤和方法，并通过实证分析对其实用性和有效性进行验证，从而使财务风险预警在我 国得到更好的发展和广泛的应用。 关键词：现金，现金流量，财务危机，财务预警系统 II Corporate Finance Early Warning System Based On Cash Flow ABSTRACT With economic development and the impact of financial crisis, the development of enterprises is facing more and more risk, Losing in financial distress have become ordinary. How to win a invincible position in the complex and volatile market environment, consider ing the potential risk is particularly important. Establish a set of corporate financial early warning system based on cash flow must be included in the enterprise development planning agenda and is the objective requirements to participate in market competition, but also is necessary for the protection of the enterprise survival and development. Visible warning of financial risks plays an important role in the development of enterprises. But for now, the development of financial risk early warning is far from perfect, specific performance did not form a complete theoretical system, the financial risk early warning model. Empirical Analysis of the financial risk warning is not convincing enough to address these issues that were be further explored. According to the theory of financial management and risk management, the combination of empirical analysis using qualitative and quantitative in-depth study of financial risk early warning is designed to build an effective financial risk early warning system, and verified through empirical analysis of its practicality and effectiveness, so that the financial risk early warning gets better development and wide application in China. KEY WORDS: Cash, Cash flow, The financial crisis, Financial early warning system III 目 录 摘要 .I ABSTRACT .II 引言 .1 1 财务预警理论研究 .2 1.1.1 国外学者的观点 .2 1.1.2 国内学者的观点 .2 1.2 财务预警的理论依据.3 1.2.1 财务危机产生的原因 .3 1.2.2 财务预警理论 .3 2 现金流量理论研究 .5 2.1 现金的定义 .5 2.2 现金流量定义 .5 2.3 现金流量的特征 .5 3 企业财务预警体系的建立.7 3.1 模型建立方法 .7 3.1.1 单变量分析法（Univariate Analysis） .7 3.1.2 多变量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA）.8 3.1.3 多元逻辑回归（Logit）模型.8 3.2 国内研究现状 .8 3.3 建立财务预警系统的作用 .10 3.4 建立财务预警系统的原则 .10 3.5 建立财务预警系统的必要性 .11 3.5.1 客观必要性.11 3.5.2 主观必要性.11 4 企业现金流量财务预警实证方法分析.12 4.1 财务预警指标的选取 .12 4.1.1 传统财务指标进行财务预警的局限性.12 4.1.2 现金流量指标进行财务预警的优越性.13 4.1.3 基于现金流量的财务预警指标体系的构建.14 4.2 临界值的选择 .14 4.2.1 多数原则 .15 4.2.2 半数原则 .15 IV 4.2.3 均数原则 .15 4.2.4 综合调整 .15 4.3 财务危机预警警限设置.15 4.4 财务危机预警系统综合指数 .15 5 企业财务预警体系应用案例.17 5.1 选取企业介绍.17 5.2 选取行业介绍.18 5.3 江铃汽车现有的财务预警系统.18 5.4 前面所建模型的运用.18 5.4.1 确定指标临界值.18 5.4.2 确定调整后的临界值 .20 5.4.3 警限设置 .20 5.4.4 计算江陵汽车的预警指标 .20 5.4.5 财务预警分析.21 5.4.6 江陵汽车集团财务风险预警系统化问题 .21 总结 .22 致谢 .23 参考文献 .24 基于现金流量的企业财务预警系统研究1 引言 在 1994 年墨西哥金融危机爆发后的第三年，一场突如起来又预谋已久的金融危机 席卷整个亚洲。从宏观角度分析，这场金融危机主要表现为货币危机；从微观角度分 析 这场危机形成的基础是：企业过渡负债、财务结构极不稳定、抗风险的现金支付能 力极差，即企业的现金流量和现金支付能力的危机。 随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展，对企业财务危机预测 研究的需求日益迫切，急需通过完善的经济预测方法，建立有效的财务预警系统。它 不单单是一个学术问题，而且成为影响我国国民经济及资本市场健康发展的重要因素。 同时，它也方便经营者通过财务指标数据发现企业潜在的风险，有助于及时发现财务 管理问题，采取相应的措施，杜绝财务危机的发生。 本文将结合国内外学者的研究，对比分析了传统财务指标的局限性和现金流量指 标的优势，重点阐述国内外对于现金流量研究现状、基于现金流量的财务预警模型的 建立以及如何将模型运用到企业当中去等问题。本文基于设定指标原则，建立了基于 现金流量财务预警模型指标体系，选取了 5 个现金流量指标，包括企业的偿债能力、 获现能力、周转能力。通过对各种研究方法（单变量判别法、多变量判别法、多元逻 辑回归模型）讨论研究，最终选取了单变量法对江陵汽车以及客车制造销售行业的大 企业比如宇通、亚星、安凯、中通进行实证部分的研究。 总之，对基于现金流量角度的财务预警模型研究不仅具有较强的现实意义，还具 有很高的学术价值。 陕西科技大学毕业论文2 1 财务预警理论研究 1.1 财务危机的界定 1.1.1 国外学者的观点 由于在实证研究中，需要用客观的事实来确定研究样本，但样本的确立往往受客 观因素影响。因此，国外对财务危机的定义有很多，只能根据具体内容确定。比较著 名的定义有以下几种： Beaver(1966)把财务危机定义为破产、拖欠优先股股息、银行透支和债券不能偿付； Deakin(1972)认为财务危机公司包括已经破产、无力偿债或为债权人利益而已经清 算的公司； Carmichael(1972)认为财务危机是企业履行业务受阻，具体表现为流动性不足、权 益不足、资金不足和债务拖欠； George Foster(1986)认为财务危机就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且这 种问题的解决必须要依赖于公司的经营方式或存在形式的转变； Morris(1997)列出了严重程度依次递减的 12 条企业陷入财务危机的标志：债权人 申请破产清算、企业自愿申请破产清算，或者被指定接收者完全接收；公司股票在股 票交易所被停止交易；被会计师出具持续经营的保留意见；与债权人发生债务重组； 债权人寻求资产保全；违反债券契约，公司债券评级、信用评级下降，或发生针对公 司财产或董事的诉讼；公司进行重组；重新指定董事，或者公司聘请公司诊断师对企 业进行诊断；被接管（但不是所有被接管都预示企业陷入财务困境） ；公司关闭或出售 其部分产业；减少或未能分配股利，或者报告损失；报告比市场预期或可接受水平低 的利润，或者公司股票的相对市场价格出现下降。 1.1.2 国内学者的观点 国内对财务危机定义通常有两种方法：一是法律对企业破产的定义。企业破产是 用来衡量企业财务危机最常用的标准，在中华人民共和国破产法(试行)第一章第 三条对破产提出了一种定义，即为企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期 债务；二是证券交易所对企业破产的定义。对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持 续低于一定水平的上市公司（ST 公司）给予特别处理或退市作为标准，但 ST 公司是 盈利能力方面出现了问题，并不意味着 ST 公司的现金流不足以履行偿还义务或者违约。 目前，中国学者对财务危机的研究受到以下几个方面的限制：资本市场不成熟、 基于现金流量的企业财务预警系统研究3 破产重组法律体系不健全、相关经济数据的可信度低等。 1.2 财务预警的理论依据 1.2.1 财务危机产生的原因 一方面是企业经营受到内在因素与外在因素的交互影响。例如，当企业处于经济 萧条时期时，市场需求减少，同行业间的竞争加剧，面对种种不利因素，企业的产品 价格还可能会下降，如果企业不采取相应的措施降低产品成本，企业的盈利能力将会 下降甚至出现经营亏损，最终面临破产的危险；再比如盲目进行多元化经营，进入不 熟悉的投资领域，因为多元化经营本身就具有整体性、不可逆性、时间约束性和互斥 性等特点，盲目多元化很容易造成投资规模失衡、资金占用过大、资金回收期过长， 而最终导致企业身陷财务危机。 另一方面，企业丧失偿付能力是财务危机最直接的表现。例如，企业过度利用财 务杠杆，过度追求财务杠杆利益，大量增加负债，导致资不抵债，这样就使企业的财 务风险增大；由于客观原因，企业的生产和销售状况陷入困境，导致经营性现金流量 不足，进而引发直接由产品生产和销售形成的主营业务收入无法生成足够的现金，从 而影响到期债务本金和利息的支付，最后爆发财务危机，企业不得不面临经营失败、 破产的命运。 1.2.2 财务预警理论 （1）财务预警含义 财务预警是指通过设计并观测分析企业的一些敏感性财务指标的变化方向及程度， 据此对企业潜在或将要面临的财务危机事件先进行预测，并发出警示信号，以便采取 相应的措施防范财务危机的发生。具体是指借助企业提供的财务报表、经营计划及其 他相关会计资料，利用财会、统计、金融等理论，采用比率分析、比较分析、因素分 析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管 理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企 业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用。 （2）财务预警功能 (a)识别功能 该功能表示财务预警系统通过对监测信息的处理分析，确定企业运作过程中出现 的风险或潜在的风险趋势，并应用适当的指标，针对本企业的财务、经营环节中存在 的缺陷，对这些出现或潜在、将要出现的风险趋势进行分析识别。 (b)监测功能 该功能表示财务预警系统能够对企业最有可能发生财务危机的生产经营过程进行 陕西科技大学毕业论文4 监测。一个是对过程的监视，对象为监视目标的运行全过程；另一个是对监测到的大 量信息进行整理、分类、储存和传播，建立不同时期的信息档案，与历史的和截面的 信息进行比较。所以财务预警模型，能够跟踪企业运作的全过程，在危害企业的关键 性财务因素出现时，及时发出警示信息，以便企业从中找出偏差和发生的原因，寻求 相应的对策。 (c)控制功能 该功能表示财务预警系统能够及时更正扭转企业的经营过程中出现的会导致危机 发生的偏差和过失，使企业能够尽快回复到正常的运转轨道。当财务危机的征兆出现 时，有效的财务危机预警系统有助于企业经营者及时发现问题，并能够随时找出导致 企业财务状况出现风险的环节和原因，以便对症下药，防止和控制财务状况的继续恶 化。 (d)预防功能 该功能表示财务预警系统能够通过对过去已发生的和尚未发生的风险进行分析识 别，及时地避免类似的财务风险状况的再次发生，规避现存的财务风险，发现存在的 潜在风险。通过系统分析处理的结果，选择解决措施，提出改进建议，弥补识别出来 的缺陷，完善预警系统，增加企业的财务危机的预防能力，避免财务危机的发生。 （3）财务危机预警步骤 第二步、分析征兆 第三步、预测风 险 第四步、防范危 机 分析导致企业发生财务危机的过程，这个过程 具有渐进性：潜伏、危机、发生、崩溃。 预测出企业财务危机发生的可能性，以及测定 企业的财务风险的程度。 企业采取相应的防范措施，将财务危机扭转， 使企业恢复到正常的运作轨道。 图 1-1 财务危机预警步骤图 寻找造成企业财务危机的根源：一是企业经营 的外部条件，二是企业经营的内部条件。 第一步、寻找根 源 基于现金流量的企业财务预警系统研究5 2 现金流量理论研究 现金对于每一个企业都是至关重要的。现金是企业赖以生存的基础，只有有了足 够的现金，企业才能得以生存、发展和获利。在建立基于现金流量的财务预警模型之 前，我们首先应该了解现金、现金流量的定义以及现金流量的特征，以期提出现金流 量是企业财务的报警器的论点。 2.1 现金的定义 现金（Cash）,是指立即可以投入流通的交换媒介。它是企业中流通性最强的资产， 具有普遍的可接受性，可以有效地用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。库存现金 是我国企业在会计核算中对现金使用的概念。库存现金和银行存款（包括支票账户和 储蓄账户的存款） 、流通支票及银行汇票，这是美国会计中对现金采用的概念，再加上 3 个月内变现的有价证券，就是编制现金流量表时采用的概念。 2.2 现金流量定义 国际会计准则委员会（ISAC）将现金流量(Cash Flow)定义为排除汇率变动对现金 及现金等价物的影响的现金等价物的流入和流出。我国会计准则将现金流量定义为企 业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、 筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即企业 一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。按照企业经营业务发生的性质可 以将企业一定期间内产生的现金流量分成三类：经营活动产生的现金流量、投资活动 产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。 经营活动产生的现金流量反应了在不依靠外部融资的情况下企业通过自身经营活 动获得现金的能力，它是企业现金的主要来源； 投资活动产生的现金流量反应了企业长期资产的构建和不包括现金等价物范围内 的投资及其处置活动产生的现金流量，作为现金流量表的第二项组成部分，属于企业 “向外输血”的功能； 筹资活动的现金流量则反映了企业筹集资金及筹资成本的有关情况，是导致企业 资本及债务的规模和构成发生变化的活动所产生的现金流量，包括筹资活动的现金流 入和归还筹资活动的现金流出。 陕西科技大学毕业论文6 2.3 现金流量的特征 （1）共生性 资金是企业从事正常的生产经营活动所必不可少的，是企业为了保证其持续经营 和发展、正常生产经营活动的运转，所筹集到的现金。源源不断的现金流入是企业的 生命线。企业为保证生产经营活动，将现金投入生产经营过程中去，同时，也要不断 频繁地收回现金，并且尽力保证现金净流量为正。企业经营效果好，获得的现金就充 裕，充裕的现金流量保证了下一轮的生产经营。因此，可以说，企业的现金流量与企 业的经营发展是相互影响，相生相伴的，互相缺一不可的。 （2）非对称性 企业的一个项目在某一时点产生的现金流入量，与该项目在另一时点产生的现金 流出量不具有对称性，或者说某一时点产生的现金流出量与其之后产生的现金流入量 不具有对称性。比如说，企业为了筹措资金借入一笔款项，于是产生了该笔借款相应 的现金流入，到了还款日，由于借款产生了利息，因此该笔借款还款时所产生的现金 流出就应该是本金和利息，这样，现金的流出量必然大于借款时的现金流入量，也就 是说该笔借款产生的现金流入量与之日后产生的现金流出量不具有对称性。 （3）非完全相关性 企业在经营活动的各项业务事项中，只有在实际发生了现金收付并且现金总额发 生增减时，才会引起现金的流入或者流出。也就是说，只有在“发生实际的现金收付” 与“现金总额发生了增减变动”两者同时发生的情况下，才能确认为现金流量，而不 是如同权责发生制中收入与费用的确认原则。因此，这决定了企业各项业务事项的发 生与现金流量的产生不具有完全相关性。 （4）阶段差异性 企业存在生命周期，包括初创期、成长期、成熟期和衰退期。所处的阶段不同， 所表现出来的现金流量也各具特点。在企业的初创期，需要大量的现金投入，在这个 时期，企业的市场还没有打开，处在市场占有率较低的时期，利润为负，因此，企业 的现金流出量很大，而现金流入量却相对较少；当企业处于成长期，企业的业务量处 于上升阶段，市场占有率迅速提高，存货的周转速度加快，企业需要投入大量资金来 扩大企业规模，因此企业在该时期的现金流入量与流出量都较大；当企业处于成熟期， 市场竞争激烈，业务量增长缓慢，利润下滑，企业规模稳定，因此企业在该时期的现 金流入量与流出量处于稳定、均衡的状态；当企业处于衰退期，由于商品结构老化等 因素，企业生产的商品竞争力下滑，利润下降，企业开始收缩市场，为降低亏损，企 业在该时期的现金流入量和现金流出量都下降，净流量减少。 通过对现金流量的四个特征的分析研究，有利于认识现金流量的本质规律，客观 地分析现金流量信息，对于建立基于现金流量的企业财务预警模型具有十分重要的意 基于现金流量的企业财务预警系统研究7 义。 3 企业财务预警体系的建立 3.1 模型建立方法 财务预警方法分 类 统计预测方法非统计预测方法 单变量分析多变量分析 赌徒理论 资产负债分解法 系统比率分析法 传统比率分析法 逻辑/概率分析法 回归分析法 判别分析法 模拟类预测方法反映预测方法案例分析法 神经网络 人工智能 递归划分算法 信用评级 实验法 股价分析法 共同因素分析法 纯粹描述 图 3-1：财务预警方法分类简图 构建财务预警模型的统计方法有很多，常见的统计方法有：单变量分析法 （Univariate Analysis） 、多变量分析法(Multivariate Analysis)、多元逻辑(Logit)回归模 型、多元概率比(Probit)回归模型。介于篇幅限制，本文只简单的介绍前三种模型。 3.1.1 单变量分析法（Univariate Analysis） 单变量分析法是指以某一项财务指标作为标准来判断企业是否处于处于破产状态 的预测模型，它最为核心的一点就是寻找判别临界值。步骤就是将估计样本按照某一 财务指标进行适当排序，选择判别阀值，使得两组的误差率达到最小，接着就是根据 阀值对有效样本进行测试，得出结论。 最早的单变量财务预警模型是由 Fitzpatrick(1932)提出，他以 79 组破产和非破产作 为样本，使用 4 个财务指标（债务保障率、资产收益率、资产负债率、资产安全率） 作为变量进行一元判定分析，发现辨别能力最强的两个比率是债务保障率（现金流量/ 总负债）和资产负债率（总负债/总资产） ；日本专家田边升一，在其所著的企业经 陕西科技大学毕业论文8 营弊病的诊治一书中提出了检查企业“血液”资金秘诀之一是“利息及票据贴现 费用”判别分析法；Beaver（1968）就利用单变量判定模型对企业财务困境进行预测， 研究发现现金流量与负债比率误判率最低，能够最好地判定公司的财务状况。 单变量模型虽然简单，使用操作方便，但是精确度不高。它只适用于短时间内的 财务预测。但随着经济发展，经济事件的复杂，需要寻找新的预测方法和模型。 3.1.2 多变量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA） 多变量分析模型，又称 Z 值模型。该模型最早由 Altman（1968） 财务比率、判 别分析和公司破产预测的文章中提出。Z 值模型从企业的资产规模、折现力、获利 能力、财务结构、偿债能力、资产利用率等方面综合反映了企业财务状况，进一步推 动了财务预警的发展。经过筛选，对这些企业的财务指标按流动比率、收益率、稳定 性、支付能力、活动比例 5 项标准分类，最终确定了 5 个变量作为判别变量。根据这 一模型得出：当 Z1.81，公司的财务风险很高；1.810.5,表明企业破产的概率比较大；如果 p0,表明企业各个经营指标运行正常； 轻警：-1Li0,表明企业整体水平较好，某些方面需予以关注； 重警：-2Li-1,表明存在重要隐患，应寻找原因，采取措施； 巨警：Li-2，表明企业经营陷入困境，潜伏巨大危机； 五个指标的权重 Ri 分别为：25%、12.5%、12.5%、25%、25% 基于现金流量的企业财务预警系统研究17 5 企业财务预警体系应用案例 5.1 选取企业介绍 江铃汽车股份有限公司（简称江铃汽车，英文全称 Jiangling Motors Co., Ltd） ，是 中国重要的轻型卡车制造商，于 1993 年 11 月在深圳证券交易所 上市，成为江西省 第一家上市公司，并于 1995 年在中国第一个以 ADRS 发行方式引入 美国福特汽车 公司结成战略合作伙伴 。 财务能力 （2011 年年度） 评级 综合能力 43156 盈利能力 52134 偿债能力 432192 成长能力 8570291978 资产经营 242714639 市场表现 42135 投资收益 6149231628 图 5-1 江陵汽车 2011 年底财务能力简图 指标得分财务风险可能 Z 计分 0.87 财务状况良好 财务困境得分 0.00 备注：Z 计分是通过统计手段将重要的指标结合起来判断企 业的运营状况；财务困境是通过逐步判别法来分析公司的 财务状况。 图 5-2 江陵汽车 2011 年底财务预警情况 总的来说，江铃汽车股份有限公司的财务状况不错，特别是在综合能力、盈利能 力、市场表现方面有着很大的优势，但是成长能力、资产经营能力、投资方面还有待 提高。在财务危机预警方面也做得比较好，采取了 Z 计分和财务困境计分法。但现金 匮乏往往是导致财务危机发生的先兆。特别是对于江铃汽车来说，目前正在快速扩张， 是否会影响到日常现金的周转、企业是否能够应付目前存在的大量信用类流动负债成 疑问。通过跟踪、监测的结果对比分析，找出企业运行中的弊端及其病根之所在，能 帮助企业回复到正常运转的轨道。 排名 标准 ICB 地域 市场 陕西科技大学毕业论文18 5.2 选取行业介绍 总的来说，我国客车制造销售行业处于一个宽松有利的发展环境。国家正式把汽 车制造业作为拉动经济增长的支柱产业。另外我国经济快速增长、公路建设突飞猛进、 人民日益增长的物质文化需要、国家放开汽车消费信贷等这些有利因素，都将促进客 车制造销售行业进一步的发展。 国内市场放开，客车制造销售行业已经入成熟期，除宇通、江陵、上汽、长春一 汽、江淮汽车等客车行业业巨头外，其他的客车制造销售商也纷纷开始进入客车制造 销售行业，行业竞争加剧。随着竞争加剧，行业平均利润正日趋下降，而生产成本、 销售费用、应收账款居高不下，利润空间越来越小，盈利能力大大降低。在这种情况 下，了，如不建立财务预警模型，将会使企业面临破产的危机。财务危机预警的过程 同时也是一个信息收集的过程，它通过收集客车行业的产业政策、国内客车市场竞争 状况、企业本身的各类财务和经营状况信息，进行分析比较开展预警，有利于管理者 时刻掌握企业的运行状况及其在行业中所处的位置。 5.3 江铃汽车现有的财务预警系统 江陵汽车的财务风险控制是一个完整的体系，其财务风险控制指标体系以企业偿 债能力指标为基础，分为主要指标和辅助指标，共 10 项。其中主要的指标包括：现金 流动负债比率、资产负债率、已获得利息倍数、经营活动现金流入比重、流动比率和 速动比率。辅助指标包括：净资产收益率、应收账款周转率、主营业务收入增长率、 对外担保占净资产的比重等。 江陵汽车采取 Z 计分和财务困境计分法，将财务风险预警分为三个级别，这三个 财务风险预警区间分别为安全区（绿灯区） 、预警区（黄灯区）和危机区（红灯区） ， 在具体实施中，江陵汽车根据各子公司各项指标的完成情况，参考同类企业和行业的 平均水平，结合市场情况和金融环境等宏观因素，定期公布各子公司的财务风险预警 区间。 5.4 前面所建模型的运用 5.4.1 确定指标临界值 选择的参照对象为我国 8 家客车制造销售上市公司 2011 年 12 月底的财务报告数 据（资产负债表、现金流量表、利润表）和江陵汽车的历史数据，其数据来源于新浪 财经股票股市板块，下图为整理所得： 表 5-1 主要客车制造销售企业 2011 年 12 月底的主要财务数据整理汇总 经营净现 金流量 流动负债负债总额 经营现金 流入量 资产总额应收账款 主营业务 收入 基于现金流量的企业财务预警系统研究19 宇通14462641766745223116249407860071661261693190 亚星-15204.272507.172507.178127.690317.439670.480941.3 安凯30788.620931122564028551335858850410373627 中通23253.215206216421222382822685569649.3260351 万向4148634679714682179304178804541296651745700 上汽202093016251300185517005264210031863300119704043480400 长春-508.253304.355336.359258.690275.11686575095.2 江淮-72844.47915298852781592580147360027729.63047380 根据上表可得各个公司的 X1，X2，X3，X4，X5 指标数值，其结果如下表： 表 5-2 主要客车制造销售企业选取指标数值 X1X2X3X4X5 宇通 0.34630.31980.08900.184010.1922 亚星 -0.2097-0.2097-0.1946-0.16832.0403 安凯 0.14710.13650.10780.08597.4118 中通 0.15290.14160.10390.10253.7380 万向 0.27360.26120.00600.097156.5675 上汽 0.12440.10890.03840.063436.3233 长春 -0.0095-0.0092-0.0086-0.00564.4527 江淮 -0.0920-0.0823-0.0476-0.0494109.8963 表 5-3 主要客车制造销售企业预警指标排序表 X1X2X3X4X5 10.34630.31980.10780.1840109.8963 20.27360.26120.10390.102556.5675 30.15290.14160.08900.097136.3233 40.14710.13650.03840.085910.1922 50.12440.10890.00600.06347.4118 6-0.0095-0.0092-0.0086-0.00564.4527 7-0.0920-0.0823-0.0476-0.04943.7380 8-0.2097-0.2097-0.1946-0.16832.0403 按照全文论述，多数原则、半数原则、均数原则均可从上表得到结论。为了更加 清楚的反映电脑行业的情况，我们把其中四家电脑企业的数据进行均数原则，作为一 个调整参考指标。 陕西科技大学毕业论文20 表 5-4 客车制造销售行业平均值 指 标 公司名称宇通亚星安凯中通 算数平 均值 X1经营净现金流量比率0.3463-0.20970.14710.15290.1092 X2债务保障率0.3198-0.20970.13650.14160.3882 X3经营现金盈利率0.0890-0.19460.10780.10390.0265 X4全部资产现金回收率0.1840-0.16830.08590.10250.0510 X5应收账款周转率10.19222.04037.41183.73805.8556 5.4.2 确定调整后的临界值 在以上几个原则和调整值确定以后，我们通过客观数据和主观分析来确定最终的 调整值。联系集团在电脑行业中的业绩是比较突出的，所以在确定最终临界值时，首 先要高于均值水平。 表 5-5 财务危机现金流量预警临界值设置 X1X2X3X4X5 多数原则 0.12440.10890.00600.06347.4118 半数原则 0.14710.13650.03840.085910.1922 均数原则 0.07460.06960.02260.036714.8357 四公司平均值 0.10920.38820.02650.05105.8556 临界值 0.150.150.020.0510.00 5.4.3 警限设置 对于江陵汽车单个的个个体而言，根据客观数据的分析和对联想集团的了解，分 别设置了无警、轻警、重警、巨警的分界点，如下表所示： 表 5-6 财务危机现金流量预警警限分界点 X1X2X3X4X5 无警-轻警分界值 0.150.150.020.0510.00 轻警-重警分界值 0.070.070.010.038.00 重警-巨警分界值 0.030.030-0.016.00 5.4.4 计算江陵汽车的预警指标 基于现金流量的企业财务预警系统研究21 表 5-7 江陵汽车 2011 年 12 月底的主要财务数据 经营净现 金流量 流动负债负债总额 经营现金 流入量 资产总额应收账款 主营业务 收入 江陵11475141934943927319060000118199030860.5817345 X1:经营净现金流量比率=企业经营活动产生的净现金流量/流动负债 =114751/419349=0.2736 X2:债务保障率=企业经营活动现金净流量/负债总额=114751/439273=0.2612 X3:经营现金盈利率=经营活动产生的净现金流量/经营活动产生的现金流入 =114751/19060000=0.0060 X4:全部资产现金回收率=企业经营活动现金净流量/资产总额=114751/1181990=0.0971 X5:应收账款周转率=主营业务收入/应收账款=817345/30360.5=26.9213 所以根据财务预警警限，我们可以得出江陵公司的财务预警情况：经营净现金流 量比率、债务保障率、全部资产现金回收率以及应收账款回收率为无警状态，经营现 金盈利率处于轻警-重警警限之间，因引起公司关注。 5.4.5 财务预警分析 根据预警结果，可以对联想公司的经营状况进行分析。企业的偿债能力和资产周 转能力较强，一直处于稳健优势状态。但是获现能力、盈利能力较其他企业较差且已 经处在轻警-重警的界限之内。再进一步分析其毛利率指标，我们发现毛利率只有 11%，净利率只有 2%，盈利能力较差。 5.4.6 江陵汽车集团财务风险预警系统化问题 建立财务风险预警机制：现代企业发展到企业集团的规模后，如果单个企业发生 财务危机，就有可能引起连锁反应，造成整个集团的重大损失。因此，为充分发挥企 业集团获取规模效益、增强抵抗风险的能力的作用，作为集团核心企业的母公司，建 立一套行之有效的财务风险预警机制显得尤为重要。 建立财务风险控制指标体系：除了要加强上文提到的 5 项指标的分析，内部各单位 还要结合实际情况，适当增加财务风险控制指标，建立健全单位的财务风险控制指标 体系。 风险预警不能过于教条，具体情况具体分析：实施财务风险预警可能造成企业经营 过于保守，要避免过于保守的极端倾向。因为财务预警机制只是辅助决策的一种手段， 不能一看有风险就放弃。有时候风险越大利润就越大，不过前提是要清楚地知道有风 险，而且这一风险能通过合理方式由集团全体共同分担，并加以控制。 陕西科技大学毕业论文22 总结 本论文在国内外学者研究的基础上，才财务风险预警的理论、系统、模型及实证 四个方面展开了详细的分析和深入的探讨，取得了一定成果，我的心得体会如下： 第一，本论文的课题是基于现金流量的财务预警系统的研究，目前对预警的研究 多是从宏观经济预警方面，也就是对国民经济运作机制方面，对微观经济预警研究的 不深入，本文则侧重微观经济预警即以现金流量为基础的角度对财务风险预警进行了 深入的研究。 第二，本文在借鉴国外先进财务预警研究的基础上，充分考虑我国的实际情况， 同时结合我国具体公司的特点，进行了更加适合实际的预警模型设置和研究 第三，国内目前的预警模型还只是出于研究的阶段，至今尚未有人提出适合我国 公司实际情况并得到普遍验