（金融学专业论文）信用风险约束下银行最佳贷款结构的确定.pdf

摘要 银行是经营呲险的会融机构：实践和理论都说叫：信片j 风险是影口向银行绎营安拿的k 期性、普遍性的关键怯l 素。些国际知名银行的破产厄小与信用风险的f i 额累枳密切桐荚。 这些问题的微脱根源至要是银行的代理成本和j l 险管理部门、市场丌拓部i 、j 之阳j 管i 里目 标、实际利益等的一i l 司；投资者、股东对银行纤营、世绩的评价一i 全面或小科学电是重要原 因。如柴我们找剑个能把两大部门的经营目标统起来的实现股东利益长期最人化的业 绩评价指标就何i l 能作定程度上解决当前实践t ，m 观的迫切问题。睦期以来，斟际先进 银行一随都存：探索如何使两犬部门有机结合超求的管理原! i ! j j 。近十年来，风险凋罄的资本 收益率即r a r i ) ( ：( r ls k t d j u s t e dr e t u r no r lc l p ；t 1 ) 引起了银行界、学术界的高度注意。 它1 i 仅破看成是评价银行业绩的一种指标，也是种银行经营的理念。 本文对信用风险进行了比较系统地分析和训量，以r a r o c 的最大化为目标函数建立了 数学模型，得出了在一定条件下银行最佳贷款结构的确定函数，并结合中国的情况，提出 了政策建议。 本文共有四部分： 第一部分是导言。主要是阐述了确定银行最佳贷款结构的意义，对过去的最优贷款模 型进行了分类和比较，说明了它们的局限性。 第二部分是银行信用风险的数学插述。介绍了现代信用风险的概念、成因、要素和计 量，为在信用l x l 险约束f 确定银行的最佳贷款结构打f l 呸实基础。 第三部分是银行最佳贷款结构的确定。根据股东长期收益最大化的经营目标提出了银 行最佳贷款结构的确定原则是r a r o c 的最大化。举例说明了贷款组合预期收益的计算，结 合上一部分信用风险的度量，建立起确定银行最佳贷款结构的数学模型并求解。 第删部分是模型结论的阐释和政策建议。 ：要是对贷款结构优化模型解的经济含义、 适用条件、局限性进 i 了分析说明，并结合我吲银行的状况提出了相关的政策建议。 关键词：信用风险风险调整的资本收益率最佳贷款结构 a b s t r a c t t h eb a n ki saf i n a n c i a li n s t i t u t i o nm a n a g i n gr i s k i th a sb e e nt e s t i f i e db yp r a c t i c ea n dt h e o r yt h a t c r e d i tr i s ki s t h el o n g t e r ma n dk e yf a c t o ro fm a k i n gt h eb a n kb a n k r u p t m i c r o o r i g i n so fi ta r e a g e n tc o s ta n dt h ed i f f e r e n c eb e t w e e nt h er i s ka d m i n i s t r a t i v ed e p a r t m e n ta n dt h em a r k e to p e n u p d e p a r t m e n t so f b a n k so nm a n a g e m e n to b j e c t i v e sa n dr e a li n t e r e s t se t c b e s i d e st h a t ，t h e e v a l u a t i o ni n d e xo fb a n k sp e r f o r m a n c eu s e db yr e g u l a t o r s ，i n v e s t o r sa n ds h a r e h o l d e r si sn o t s c i e n t i f i c i fo n ei n d e xi sf o u n dt h a tc a nu n i t et h et w om a j o rd e p a r t m e n t sa n dh e l p st om a x i m i z e t h el o n g t e r mi n t e r e s t so fs h a r e h o l d e r s ，t h eu r g e n tp r o b l e mi np r a c t i c em a yb es o l v e dt oac e r t a i n e x t e n t i nt h ep a s tt e ny e a r s ，r a r o c ( r i s k - a d j u s t e dr e t u r no nc a p i t a l ) h a sb e e na t t a c h e d i m p o r t a n c et ob yb a n kc i r c l e ，a c a d e m i ae t c i nt h i sp a p e r , c r e d i tr i s ki sa n a l y z e ds y s t e m a t i c a l l y t h eo p t i m a lc r e d i ts t r u c t u r ei sc o n f i r m e d u n d e rc e r t a i nc o n d i t i o n sb ya no p t i m a lm o d e l ，w h i c hi t s t a r g e tf u n c t i o ni sw h a tm a x i m i z e r a r o c a c c o r d i n gt os t a t e o w n e db a n k s c o n d i t i o n s ，p i e c e so fp r o p o s a la r ep r e s e n t e d t h i sd i s s e r t a t i o ni sd i v i d e di n t o4p a r t s ： i n p a r ti ，t h ei m p o r t a n c eo fc o n f i r m i n gt h eo p t i m a lc r e d i ts t r u c t u r ei se x p a t i a t e d t h o s em o d e l so f o p t i m a lc r e d i ts t r u c t u r ep r e s e n t e do v e rp a s tt w e n t yy e a r sa r ec l a s s i f i e da n dc o m p a r e dt o ，a n d t h e i rd r a w b a c k sa r ee x p l a i n e d i np a r ti i ，t h ec o n c e p t ，c a u s e so ff o r m a t i o n ，c o m p o n e n t se t co fc r e d i tr i s ka r ei n t r o d u c e d ，a n ds o ， t h ec o n f i r m i n go ft h eo p t i m a lc r e d i ts t r u c t u r eo fab a n ki sb a s e do nu n d e rt h ec r e d i tr i s k c o n s t r a i n t i np a r ti i i ，a c c o r d i n gt ot h em e a s u r eo fc r e d i tr i s ki np a r t i i ，am o d e lo p t i m a lc r e d i ts t r u c t u r ei s s e tu p 。a n d s o l u t i o n sa r eg i v e n i np a r ti v , t h ee c o n o m i cm e a n i n g ，f e a s i b l ec o n d i t i o n sa n dl i m i t a t i o n sa r ee x p l a i n e d ，a c c o r d i n gt o s i a t e o w n e db a n k s c o n d i t i o n s ，p r o p o s a l sa r ep r e s e n t e d k e yw o r d s ：c r e d i tr i s kr a r o c o p t i m a lc r e d i ts t r u c t u r e 刚舌 银 是经营风险的会融企业那么，它就丽临着两人问题：是令融川埝的管理山j 题： 一是银 j 价值的最大化问题。在当代的会融环境下，银行面临的会融风险 i 要是信用风险、 市场川逾和操作风险等。操作x l 险t 曼- j 银行的风险管理体制、监管当局的监管等因秦有 关：市场风险主要是市场利率的不利波动给银行造成损失的可能性，对荦个银行束晓，这 仅足银行面临的市场风险的系统性吲素，他还面临着很多非系统性因素，睹如众多交易对 手斟为挥种因素导致的银行信贷资产h 场价值下降的可能性。无论是银行，还是银行的信 贷交易埘手，他们的市场价值从根本l i 慌，都与他们未来现余流的性质学? 剀相关。这样， 市场风险就和信用风险有着f 丝j 缕的联系，甚至有人认为，信用风险足 场风险的长期 形念。从：# 纪9 0 年代众多国际知名银行的破产案可以看出，信用风险是银行破产的最 大j x l 险。因此，自从【j 世界8 0 年代以束，巴塞尔委员会对银行的信用风险箭理一直都非 常关注，并在发表的资本协议中对因际银行业的信用风险管理进行了不断改浮和规范。协 议中的诸多规定成了银行同常经营的惯例，也是银行一笔重要的无形资产：。银行必须在金 融风险约束下，特别是信用风险约束下实现银行价值最大化的问题。 按照现代财务学的观点，银行价值的最大化取决于银行未来现金流的性质、大小、时 问和波动性，也与借款人未来的现金流状况密切相关。从这个角度上晓，对银行价值的评 价本身就和银行面临的风险状况密切相关，或者说，银行面临的风险状况本身就是银行价 值的一部分。在现实生活中，银行价值的评价首先要看银行的利润状况，因为，盈利是银 行最可靠、最有价值的现金流；银j j 利润主要取决于它资产的数量、质量和结构 来，银行一直有着资产数量最大化的冲动， 良资产也是如此。当这些不良资产积累到 表现为银行不断地创造并持有资产， 定程度后就有可能导致银行的破产。 。长期以 甚至对不 在这种经 营趋势下，银行价值的最大化就主要看银行资产的质量和结构如何调整。但是如果银行一 味地追求优质资产，在一定程度七乜会妨碍对银行价值最大化的追求。刖时，存巴塞尔新 资本协议征求意见稿( 2 0 0 3 ) 的框架f ，对f 公司敞口来说，公司信贷都被折合成标 风险敞【 ，这样，银行追求利润最人化的核心问题就归结成最佳信贷结构的确定问题 纵观近几十年的银行经营史，很多国际知名银行破产的般原因足：银行卜分重视利 润的追求，金融监管当局、银行的高管层和风险管理部门经常被银行资。部f 优秀的经营 1 业绩所蒙蔽，常常放松甚至忽视了耀眼业绩f 孕育的信用风险 度后就导致j 银彳，的破产；在同常的经营管理巾 目标、管理角度等的个同，二者的实际利益电就不 的踟调难度，电为高线管理层以自身的短期利；i 代 据委托代理理论，存。j 前的公司制下 风险管理部门 同，这在定 惜银行的长期 最犬化必须借 实现，员l 以短期利益代替长期利益造成的银行价值损失， 损失实吼：i 二足代理成本的扭曲和扩大。银行价值的鹾大化， 银行股东、礼会投资营和银行员工所普遍接受的科学的绩效 的信贷创造部门和风险管理部门的利益有机结合起来，消除 现银行稳健经营和积极经营的统一。这证是银行价值最大化 长刘以柬，银行的绩效考核指标有多种， 两个指标的共同之处是实现利润最大化，把利 价值最人化，没有把利润追求和风险管理统 业或地区的过度集中，造成信用风险过大。同 起了监管 银行对利 过存贷、j p 其次，这 是覆盖整 当这种风险积累钊一定程 和信贷推广部门由于考核 程度e 增加了苗级管理层 利益创造了客现条件。根 助卜员丁_ 利益的最大化柬 甚至导致银行破产带来的权益 关键是建立套为监管当局、 考核体系，这样，4 能把银行 两犬部门利益冲突的根源，实 目标下银行管理的理想状态。 影响较大的是资产收益二摹或权益报酬率，这 润最人化简单等同于股东财富最大化或银行 起来，其结果是经常导致银行信贷在某个行 时，这两个指标容易导致银行资产舰模的盲 用短期帐面收益掩盖信用风险的巨额积累。这正是传统的银行绩效考核的根本问 几年来，风险调整的资本收益率，即r a r o c ( r i s k a d j u s t e dr e t u r n 0 1 1c a p i t a l ) 引 ! 与局、学术界和国际知名银行的注意。它的合理性主要体现在：首先，它把商业 润的追求和对风险的管理要求在一个指标早有机地统一起来，体现了商业银行通 务进行风险经营的本质。银行也追求利润最大化，但是风险调整后的利润最大化。 种评价已经考虑了时间在资产价值和负债价值中的作用，这里的股东财富最大化 个考察期| 白j 的，在持续经营的假没- f ，也就是覆盖银行的整个存续期间。这样， 也就大大弱化了许多银行( 如己破产的巴林银行等) 为了追求短期账面效益而进行疯狂冒 险的动机。再次，r a r o c 在信孚银行等国际先进银行多年的实践中已经取得了良好的效 果， 之一 信用 并在越来越多的银行风险管理中得到了应用，目前已成为银行绩效考核最常用的方法 ，目正从简单的一种测量方法扩展为。种理念、一种文化。业界的广泛使用为本文在 风险约束下确定贷款的最佳结构增加了实践意义。 这就是本论题的研究价值。 张近 打 。 目题 馆母选题意义翠j 献综述 第一章选题意义和文献综述 第一节关于本论题的研究意义 一、银行是经营风险的金融企业 () j | ! 行存在的合理性在f 经营风险。传统上银行是经营存贷业务的会融机构，但 从风险管理的角度看，存贷款业务本身就是风险的“集、转化和抵冲的业务和过程，2 【) 世 纪3 0 年代人危机后，金融业严格的分业管理和利率管制在+ 定程度上缓和了银行存贷业 务的风险性质。自7 0 年代以来，会融市场剧烈波动，信用风险、市场风险、操作风险、 外汇风险等卜1 益突出并相互转化和共生，使风险管理在商业银行业务管理中的重要性迅速 上升。于此相适应，风险市场发展很快，金融担保和衍生工具等表外业务在银行的业务中 的地位也f f 益重要，特别是大银行更是如此。混、止经营、自由竞争、放松管制、全球业务、 国际危机和技术进步等构成了改变银行业务的关键因素。由于银行业务的变化，l x l 险、发 展和盈利的机会都在增加或不断变化。值得注意的是，近十几年来，由于金融市场的效率 明显提高，许多知名的工商企业越来越多地借助证券市场等渠道筹资，根据圣路易斯州 联储银行的计算结果，银行及其他存款机构的总资产占所有金融中介总资产的比重由1 9 8 2 年的5 6 下降到9 0 年代的不足4 0 ，这就是某些金融分析家所谓的银行业的死亡2 。但是， 死亡的显然是传统银行业，而银行通过存贷业务经营风险的特性正逐步凸现出来。这样， 风险管理从银行业务管理的一部分发展为把银行看成是风险管理的机构。银行家为了获取 利润而经营风险。所以，美国联邦储备系统理事会专席阿兰格林斯潘说：“如果经济增 长的前提是承担风险，如果银行存在是因为它们愿意承担和管理j x l 险，那么，银行监管的 1 右人认为铋行存在的合理盹4 十：龠敲体系的小完善，银 r 金融 订场l 的风险愈利满足客厂1 的流动件需求t 信 息分析的，趟能山，对朴会资会的委托和绎僖等。址商业_ 1 1 2 fj 管理( 芰j 使借s - 罗斯并 刘圆等详，机械 一业 化版钆，2 0 0 2 年。 2 见b e i nd a v i d ：w h ya r eb a n k sd y i n g ? ”，t h e c o b i m b i a j o u r n n 州w o r l d b u s i n e s s ，s p r i n 9 19 9 2 ，p p 4 1 2 。 撼 幸选题意义和z 献综述 目的是什么? 显然，刚答这一问题首先要在了解建立了为保护金融体系和币个存款人的安 全网络而产生道德风险的条件f ，银行承担过多风险的动机，但完全的答案必然涉及到某 种收益成本之间的矛盾关系。一与面是保护令融体系，另一方面是银i ：行使乓承担风险的 本质职能。”2 ( ：) 银行是种高j x l 险介业。银行的高) x l l 硷性1 ：仅表现在银行足经茸，x l 险的机构， 还表现危以f 几个疗面：苗先银行家认为贷款是种有风险的业务，部分贷款将无法 收回。为弥补预期损失建市了贷款损失储备，般占贷款和租赁总额的l 野，如果损失 额超过f 设立的储备，购超过部分就要从银行的资本金中扣除：如果损失太大而消耗了银 行的大部分资本则必须注入新的资本，否则，银行将会倒闭。其次，财务札t l 的大小或者 资本充足率的高低非常重要。随着银行信用管理技术的提高，银行的资本资产比率由1 9 世纪8 ( ) 年代的5 0 0 , 以| _ f 降到2 0 雌纪9 0 年代的1 0 以下。如果发生较大损失，【l | j 较少的 资本会使银行处于较大的倒闭风险中。格林斯潘认为：“银行向现代化社会提供的许 多利益源f 他们愿意承担风险, f n 4 - ；j 用相当高的财务札杆。但电就是同样f 向财务杠杆使 得银行对他们承担的j x l 险非常敏感。”再次，从外部效应和信息的不对称来看，银行 业务的特性决定了银行是一个高风险行业。其外部负效应不仅体现为债权债务链条的断裂 给工商企业和社会公众带柬巨大损失：而且这些又反过来造成银行体系的混乩，并殃及社 会的稳定。信息的不对称对银行而言是一把双刃剑，它既可以掩盖银行储备不足和资产质 量低下的窘迫，也可能因公信力的丧失而破产倒闭。 二、商业银行的信用风险管理十分重要 ( 一) 信用风险是商业银行最重要的风险形态。信用风险一般是指由于借款人或市场 交易对手违约导致银行损失的可能性，或者，信用风险还包括因为借款人信用评级的变动 和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。由于商业银行是经营 信用的金融企业，交易对手的信用状况，特别是大型信贷的交易对手的信用状况对商业银 行现金流的稳定性乃至生存会产生巨大影响。2 0 世纪8 0 年代以来丌始出现的金融自山化、 全球化和同益激烈的业内竞争使得利：筝、汇率频繁、大幅波动，在市场利率犬幅卜罚的i 司 时，银行承担越来越多的信用风险，信用风险迅速积累，具体体现在：由f 银ij 二之i b 州k 务 3 见格林斯皤“爱! 加哥联舅 储桥银行f 歼的天f 银行结构，竞争第2 9 次会议1 的讲l 。1 9 9 3 ，5 钆 4 堕，! 】详圳的说l 圳参见唐纳德r 货雷汗，奉顺e - 冈普，詹蝌蛳w 克拉啦眚，康以川、车 试钱爱民讦：商 业银行、j p 务对风险的管理，中困会融m 版朴，2 0 0 2 年 5 见恪世蛳f 潘n 州银 t 舱倍机构年会i 的讲h r ，联邦储备系统理事会，1 9 9 8 ，5 ，2 。 第帚选题盥义f n _ = ：c _ 献综述 竞争加剧，银行存贷利差持续缩小，贷款条件不断放松：新型金融工县不断发展，它们的 信用风险暴露史县不确定性，较之传统工具更难管理；更多的机构投资者与资套涌入令融 市场，传导和扩大了信用风险；新兴市场的发展和资产证券化在伞球的风行也加剧t 信用 风险。银行信j h 帆险暴露量倍增，性质也更为复杂。上世纪9 0 年代世界 要交易时家发 生的银行破产案部和信用风险的巨额累积有密切天系。现在很多学者认为信用风险、市场 风险是商、l t 银 j 面临的最主要风险，但众多市场乒体所影响的市场利率的变动锓然是以银 行信贷交易刘 的信用质量为主要微观依掘，这样，信用风险与市场风险就存在相“j 样度 的交叉，l 而h 从本质卜看，商业银行的信用风险是市场风险的长期形态。信用风险成为 商业银行面临的最主要的风险形式。9 0 年代后期以来，信用风险管理成为风险管理巾最天 键、最具挑战性的吲素，因此，研究商业银行在信用风险约束下的信用活动就有关键的意 义。 ( ) 信贷资产的流动性和市场化发展很快。2 0 世纪9 0 年代以来，发达国家的银行业 出现了。系刷新现象：越来越多的银行丌始逐步使用组合的方法管理信贷资产，分敞化技 术的运用h 盏j 泛：在激烈的竞争中银行的市场定位更加具体、明晰，比如，工商业发达 地区的银行形成明显的超贷差额，而其他地区经常出现超存差额，同时在长期以束国际银 团贷款中，信贷买卖本身就非常普遍，信贷资产的流动性明显增强；商业银行信贷资产的 经营观念发生了很大变化，传统上，商业银行是扩大并持有信贷资产，现在越来越多的银 行等会融机构为了更多地发挥自己的管理优势，信贷资产的买卖己非常普遍：近年来，银 行信贷的结构化技术快速发展和成熟，更多的银行借助于结构化技术实现信贷资产信用风 险的分散、流动，这导致了银行信贷市场和证券市场的一体化程度迅速提高。信用衍生品 市场也迅速壮大，信用j x l 险正在向证券市场转移。尽管这些新现象不能消除信用风险，但 为银行更好地组合管理资产的信用风险提供了更为优越的市场条件。 三、信用风险约束下最佳贷款结构确定的意义 最佳贷款结构，简单地说，是使某个考核指标最优的银行各种贷款之削的比例关系。 在信用风险约束下研究最佳贷款结构的意义突出地表现在两个方面： ( 一) 只有在令融j x l 险约束下研究银行的最佳贷款结构才有实际意义。因为，莉l k 银 行是经营金融j x l 险的企业，通过划金融风险，特别是信用风险的承担、转化等创造经济价 值。从风险管理的角度看，商业银行的信贷资产可以简f l l 地划分为大型和小型信贷。大型 信贷的笔数4 - j 限，每笔贷款的信用风险对银行的现金流，甚至银行的生存都会产7 e 重要影 1 第一争选题意义和义献综述 晌：小型信贷笔数众多，容易形成良好的分散效果，单笔贷款信用质量的恶化对银行的现 金流不会产生重要影响。巴寒尔新资本协议征求意弛稿( 2 0 0 3 午) 把银行的信贷资产划分 为六尺类，除了公司敞口和零售敞口以外，其他四类j 芒令可以按照上述大、小型信贷的特 征归并入公司敞1 和零售敞【l 之中。而且，由】二零售、l k 务的自动化等技术的迅速推广，电 大大提高r 处理设率现存，零售业务是商业银行增加盘利的哐要发展方同。这样，对银 行资产结构或芒要盈利、l p 务的分析就大大简化了。另外，存新i k 银行的实践中，长期存在 着信用悖论，郎从投资学的角度看，商业银行应尽一z 能实现信贷资产的分散化，以降低贷 款组合的信用风险；单个银行在长期的业务经营中形成了各自仟不同领域单对银行信贷的 创造、分析、管理优势，从i f i 常常形成不同银行的信贷资产在l 、同行、地域过度集中。 从专业化管理的角度看，银行信贷资产的一定集中也是必然的，侄i 什么样的集中才是过度 的? _ ；l 前并没有个公认的结论或简单i ，t 行的操作原则。从2 ( ) 忖纪9 0 年代众多的商、业银 行破产案可以看h j ，i 节场销售部门往往是从自身利益最大化的角度出发，造成信贷资产的 过度扩张，信用风险过度积祟；风险管理部门经常和信贷部门意见不- ，这也t ：是商业银 行传统风险管理的不足。在本文中使用了风险凋整的资本收益率，即r a r o c ( r i s k a d j u s t e d r e t u r no nc a p i t a l = 组合预期收益组合经济资本) 最大的观点，这就为银行界正确处理专业化 管理优势和信贷资产的分散化提供了一个灵活简单的操作方法。r a r o c 的最大化使风险 管理 i | j 门和信贷部门在股东财富最大化的目标下有机地统一起来，也就是把信贷部门的稳 健扩张和风险管理部门的积极管理有机地结合起来。 ( 二) 在巴塞尔新资本胁议征求意见稿( 2 0 0 3 年) 框架f 本论题研究的迫切性。随着 国际金融市场的同益自由化和一体化，银行的各种l x l 险迅速暴露出来并呈现出诸多其性。 2 0 多年来，巴塞尔委员会一直关注着国际银行业的发展，提出了很多有价值的指导性意见， 这对于各国银行的健康发展起到了不可替代的作用。巴塞尔新资本协议征求意见稿( 2 0 0 3 ) 既是对过去一段时期以来国际银行业和学术界经营、研究成果的进一步总结和规范，也是 对国际银行界最近一段时期所暴露问题的进一步探讨，并提出了一系列建设性建议。巴塞 尔委员会建议新协议于2 0 0 7 年实施，届时，执行新协议中更审慎、更科学的管理方法不 仅有利于银行的稳健和积极经营，也会使它们在全球化的会融r h 场中具有更大的竞争优 势。因此，最近段时期以来，各国金融监管当局、行业朗、会、国际著名银行都加强了对 该协议的研究，片在进行紧锣密鼓的准备，一些发达圈家甚至以立法形式强制实施。对于 中国等诸多余融市场不太成熟的国家或地区，该论题的意义也 分重要。因为，间接融资 在社会融资总额中的比重较发达国家高得多，利率市场化没有真丌i 完成，利率风险或市场 4 一 曼垦墨塑簦兰塑兰堂鳖竺 风险并小f 一分突出，通过信用衍7 l 品防范信用风险的能力还比较弱，对信用风险的管理就 成为银 j ：会融风险管理十分突出的疗面。因此，研究在信用风险约求下银行最佳贷款结构 的确定问题，对于促进银行的健康发展有重要意义。 第二节有关的文献综述 自2 弓_ f 【j i 维茨投资最优化理论附以后，于种种条件的限制，污先在证券组合的最优 化方面得到了比较广泛的研究和f 、i 刚，此后在经过诸多修改后爿逐j 步推广到贷款结构的最 优化上。利用证券组合的最优化呷论研究贷款组合的最优化问题从2 0 世纪8 0 年代末剑e 4 前已有f 畦多文献，主要地可分为以卜l 类，现简要综述如f ： 一、管理贷款组合的方法 约翰摩根1 9 8 9 年在他的像权益基命一样经营贷款一文中建议用共享的全国信用 ( s h a r e dn a t i o n a lc r e d i t s ) 作为组合管理中市场组合的替代。通过自身组合s i c f 标准行业分 类) 的组成和全圜共享信用数据之间的比较，该商业银行可以评价出自己持有的资产组合和 市场组合的相似程度，而市场组合一般指已经实现市场均衡的分散最充分的组合。某家商 业银行持有的贷款组合和市场组合之问比较结果的度量指标由下式表示： 一 ， 铲y 掣 ( 1 ) 一 v 公式中，s ，表示某家商业银行和市场组合比较的方差，x i 商业银行的组合中处于行业i 的资产所占的比例，x i 是市场组合中处于行业i 的资产比例。银行可以根据自己的偏好设 定个合理的s ，如果实际的s 丈于设定的，就表明资产的分散水平和市场均衡水平不 致：反之晓明银行的资产配置比较合理。然而，咳文并没有给出根据某个机构的管理策 略和现有组合的状况如何确定出它应该持有的组合。摩根和格凌洁( g o i l l n g e r ) 在1 9 9 3 年 试图利用c o m p u s t a t 数据库中各企业财务报表的数据柬求出这些公c 目的z e t a 分值6 ，用i t 。z e t a 汁分足爱特墨等人设汁并发艘的种缸f k ! l ! 寸务状况p 7 价体系御模型他把蕾先选定指标的数值代入个川归模 掣中 求z e t a 秘舒- 观拒已庄企业f 膏堋状况汁价、”务顾等等方血扶褂j 广泛的l 、v 川。 第一争选题总义椰支献综述 彳亍、j k 平均的z e t a 分值的相关性表示各行业之阃的相关性。这样，摩根和格凌洁建”起标 准的纠台最优化模型： m i n ( x 2 4 g r i 2 s t ：vx=l j x i 一，一- ， ) 0sz s0 1 0 模型中，z ，是组合的权重，r 足组合的目标收益，r ，是行业i 的资产匡| 忖艮，。，：是行 、 业i 的z e t a 积分的方差，o 。是行业i 和行业j 平均z e t a 分数的协方差。这些研究在处 理违约相关性等方面实现，突破，是i 薹片j 马柯维茨模型求解商业贷款最优组合的重要文献 之。尽管爱德华i 爱特曼等人已纤刚捌z e t a 分数足表示违约风险的良好指标，但是， 这许小浇明行、也的平均值也能产，生个令人满意的结果，因为，行业指数会随着行业结构 的不同而不同，不同行、止的z e t ai t + 分的分布和企业规模的分布可能并不相同。而m 历 史的协方差并不一定就能代表未来的协方差；这样，历史z e t a 值的预测误差电会带入到 锛方羞之中( 当然，这在理论上是一个很难克服的问题，本文对此也不涉及) 。 二、埃特曼组合法 1 9 9 7 年，埃特曼在公司债券和商业贷款组合分析一文中提出了根据夏普比率7 进行 贷款资产组合管理的方法。为简单起见，假定利率对收益的影响是随机的，预期资本所得 为0 。这时，年预期收益率e a r = y t m e a l 。公式中，e a r 为预期年收益率：y t m 为到 期收益率；e a l 为预期年损失率，它宅要是依赖于爱特曼等人的关于债券死亡率和损失率 的研究成果。对于商业贷款来晚，尽管现在穆迪公司已经进行了信用等级的评价工作，但 数掘毕竟有限。埃特曼建议使用银行内部的评级系统或其它商业评级系统，只要能把这些 评级和公开的债券评级系统联系起柬，即可确定某砦债券的违约可能和预期损失，并可使 用柬自大型债券型证券数据库的信用迁移概率、违约概率及损失挽回率等数据。现在看来， 这些数据更为可靠，电符合巴摩尔新资本胁议征求意见稿( 2 1 ) 0 3 ) 对有关数据的摹本要求。 ，短酱比率：兰1 1 ，分r 为u f 券( 贷款) 组合的趟额收益，分母为i f 券( 贷款) 组台收益的方差。该比毕生盟用水 e r p 度量共堪余的业缬表玑。 r 。孓鲁 。孓钙 + 籀一审选题盥义和义献综述 设贷款组合的预期收益率( r 。) 是组合中各项资产预期收益率的加权平均，权重是各 项资产任组合呻1 所占的比例一l 则：r r2 善一8 朋r 组合预期收益率的方筹 2 善善。r k - _ ，c r ，+ “ 其h p ，是债券i 的收益率存考察期的标准差晰是债券 和债券1 收益牢的州关系数。，n ：此基础l ，爱特曼给h 了组合最优化问题的数学模型： 胍叩。参 研：，2 l r 一目标收益 os 单只债券或贷款的投资限额 公式中，是复博比率。这样，商、业锻ij 二贷款组合的最优化问题就转化成丁 个典晕的 有效边界的求解问题。显然，这种贷款结构最优化模型已经很接近当前断肛银行的贷款经 营思想，有利r 备银行在总体l 把利润l = i 标和风险管理目标有机地结合起来，推动银行业 的稳健经营和刨糈经营。但它的不足也很突出：一方亟，它没有突出商业银行商业贷款存 信用风险约束下的管理特色和已有的管理成果，尽管从发展趋势上看，信用风险和市场风 险在管理上的很多方面有一种接近的趋势信用风险管理越来越多的数据主要是从市场中 来，但信用风险和订场风险在产生来源、风险分布等方面的不同决定了信用风险约束下的 贷款结构最优化必须有自己的特色。另方面，由于夏普比率主要用于共同基金业绩的评 估，共同基金的最人风险是市场风险：对于商业银行来说，信用风险显然是需要防范的最 大风险。再者，它没有考虑不同商业银行不同的风险偏好，风险偏好水平不同的银行的经 营业绩是不能简单比较的。这样风险偏好不同的银行确定最佳的贷款结构或舰模就很难有 个统一的标准。这种方法在对银行贷款最优化的确定上就自然显得不足。 三、资本运用最优化模型 有人在既定的资本约泶下建苞了资本运用最优化模型8 。攥本思想是：经济资本是 车申稀缺凌源，也是 d 贵的经济资源，个最优的贷款组合应该是。个能够以最有效的方式 8 冠约盼b 号垓特，堠德毕1 族特基，保罗纳拙姬南兽缶晓军，# k 振霞i 争：演世着的n 用j 吨险轼理：金鼬领 域向j ib 的 1 人挑战鹕3 4 6 3 5 0 姐，机械t 业版社，2 0 0 1 年。 一 第章选题意义和i 殳献综述 运用经济资本的组合。经济资本是为了应付非预期损失，管理层认为应该配置给某项贷款 或整个贷款组合的资本。它既矸i 是股权资本，出不是监管资奉。据此，建、z 起如卜的简化 模型9 ： 甜，+ ( p ，+ 甜( 1 一) m i n 盟了一 s t ：v 甜：1 o ( q c = r 的目标值 ( 4 ) 模型中m ，为各种信贷资产在总信贷资产中的比重，m ，为财务杠杆，p i 是、v - 均违约 概率，d ，是违约概率的方差，0 是违约收复率，c 是资本充足率，i 为信贷种类，n 是组合 中的信贷品种数，r o e 为权益报酬率。 这就形成了一个最优化模型的求解问题。浚模型可以求出在既定约束f 使啦颁期损失 最小的不同贷款品种的比重。该模型求解的基本结论和人们的认识相同：在既定的资本充 足率f ，要提高收入，就应在高收益贷款上投资较大的比重。它有利f 揭示风险和收益之 间的权衡关系。突出不足是该模型的目标函数是非预期损失的绝对额的最小化，而非一个 相对指标，虽然这样在数学处理上更加简便，但很难在不同的资本规模下对不同信用风险 经营单位的经营业绩进行比较：同时它没有考虑不同贷款资产项目之间或不同信用等级贷 款项目之问的相关性，这不能不说是一个很致命的缺陷；另外，它对不同信用等级贷款的 资本要求郜是相同的，这样，这种模型下的目标函数就对信贷资产信用品质的变化缺乏足 够的灵敏性，这就很难符合当代信用风险管理的发展趋势。 此外，还有其他几个信用风险组合模型，如银行家信托于1 9 9 5 年开发的r a r o c 2 0 2 0 、 瑞士联合信贷银行( g s f p ) 于1 9 9 6 年开发的c r e d i t r i s k + 、j p 摩根于1 9 9 7 年丌发盼 c r e d i t m e t r i c s 和威尔森( w i l s o n ) 于1 9 9 7 年丌发的信用组合度量模型等，尽管他们在使用 的信贷资产对象、数据来源、关键假设及求解结果等方面各不相同，但基本都是用计量经 济学或r 蒙特卡罗) 模拟( 这主要是企图避免使用历史数据的种种局限性) 的疗法得出一 个台适的经济资本的配置结果。特别是最近几年由于银行稳健经营和股东财富最大化的迫 切需要，贷款资产最优化模型的发展呈现多样化的趋势，主要区别表现在：首先，目标函 ”模掣中的“走指柄：挪用比值表_ i 。 第一尊选题患义和义献综述 数的瑷计不同。这也可从上文中看出柬，目标函数或者追求意外损失最小化，或者资本运 用最优化，或者夏普比率最大化等，它l 叮能是嗌管标，也可能是经营目标、市场丌拓目 标或风险管理目标，或者是这几方面的统。日标闻数的设计在定程度卜反映了有天各 方对信用风险、稳健经营、管理目标等多方面的不旧认汉。其次，违约概率、相关性等数 据的柬源不同。帆险敞口、违约概率、特定违约损失、敞口期限、不同敞i i 之间的相关性 是信债资产组合信用风险管理的几大要素，它们的4 i 同来源反映了有关各方对信贷资产组 合信用川硷的认哄在诸多方面的差异，由此产生的结果也就不f 4 。这些数据的采集和使用 有一个人敛的发展趋势或共同原则：要求数据的一敛性、连续。肚和对信用风险测量的敏感 性，这町以从巴塞尔新资本协议征求意见稿( 2 0 0 3 ) 中明显地反映出来。再次， 一项资产 转移到最后状态( 如贷款到期、再融资、违约等) 之前的信用迁移矩阵不同。目前很多评 级公d 部提供信贷资产的信用质量迁移爿! 阵，著名的有穆迪、标准普尔、k m v 等，迁移 矩阵的时问段也从一年扩大到3 个月到5q - ，甚至7 年。尽管各评级机构在有关指标的具 体结粜尚不尽相i , r l ，但结论基本一致。 无论在理沦还是实践上，这些模型都在贷款组合的最优化方面做了可贵的探索，而且 各有自己的特色，对提高商业银行的盈利能力和风险管理水平具有相当的积极意义。但它 们的共同缺陷是隹本没有从风险和收益的对比角度给出一个最优的贷款资产配置结论，从 而很难把商业银行的产品推广和风险管理两大部门的业务活动有机结合起来，实现商业银 行股东财富的最大化；也没有在巴塞尔新资本协议的框架下进行规范的研究，这样，它们 的实践基础不仅需要进一步充实，也很难对商业银行具体的业务操作产生比较普遍的指导 意义。 本文就是在前人研究的基础上，根据r a r o c 壁本思想，结合巴塞尔新资本协议征求 意见稿( 2 0 0 3 年) 的最新研究成果，试图确定信用风险约束下的银行最优贷款结构，把银 行的产品推广和风险管理两大部门的经管活动在股东财富最大化的基础上有机地结合起 来，实现银行稳健经营和积极盈利的有机统一。 第一章 关十竹用风险的描述 第二章关于信用风险的描述 本文研究的是信用风险约束f 银行最佳贷款当构的确定问题，对信用j x l 险的洋尽分析和 科学度量就成了所有研究工作的起点和基础。往本事中，我们主要对信用风险定义、类型、 成因和要素等，特别是对信用风险的度量作了系统地分析和说明，从而使本文的研究建奇在 很孥实的基础l ： 一、信用风险的定义 第一节信用风险的概念 信用风险是金融i f 】- 场上最占老、最重要的金融刚硷之一，显然，它是伴随着信n 的广。 ： 而产生的一种金融风险。它是现代金融机构、投资看和存款人所面临的重大问题，对社会经 济活动、一目的经济运行乃至全球经济的稳定和发展部有重要影响。长期以来，关j 二信用风 险有很多不同的观点。传统的观点认为，信用风险是交易对象无力履约的风险，即债务人未 能偿还其债务而给资会借出人带来的风险。浚观点仅仅是传统的信用风险理念和管理方式， 随着金融市场的发展、商业银行的金融创新，它已经显得落后。另一种观点认为，信用风险 可分为为广义和狭义的两种，广义的信用风险是指所有的困客户违约所引起的风险，如资产 业务中客户不按时还本付息所引起的资产质量的下降，负债业务中存款人大量挤兑形成的支 付困难，表外业务中交易对手违约导致的或有负债转化为表内负债等等；狭义的信辟j 风险就 是信贷风险“。显然，广义的定义过于宽泛，其中由于挤兑造成的支付困难明显与商业银行的 信誉风险有关：而狭义定义的内涵又过窄，信贷风险是指商业银行在信贷过程中，因各种不 确定性使借款人不能按时还本付息给银行造成损失的可能性。对商业银行来蜕，信贷风险手 信用风险的主体是一致的，部是因债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。但信用 风险不仅包含贷款风险，还包括其他表内、表外业务园为交易对手信用质量下降给商业银行 造成损失的可能陛。从信贷风险约定俗成的内涵上石，它更多地和传统信用风险的经营理念 和管理技术相联系。还自种观点认为，信用j x l 险是指i 土j 于借款人或市场交易对手违约导敛 ? 对信用风险的关7 l u 7 以j 乜溯剑3 8 0 0 年以前。见h o m e ra n d s y l l 7 1 9 ，十柏斜究资料中行关巴比伦信用嬲锋的条艾 “赶晓菊：银行风嗡诺删2 0 口! ，l 海财绎人学版利：，1 9 9 9 年。 第二章 关十信用风险的描述 损失的可能性，或者，信用风险还包括因为借款人信用评级的变动和履约能力的变化导致其 债务的市场价值变动而引起损失的可能性”。这种观点基本：反映了当前学界、银行界和监管 当局的最新的信用风险的绝营理念和管理技术。本文采用这种观点。 二、信用风险的分类 适应于二经营管理的不旧需要，信用风险可从多个方面分类： ( ) 按信用风险产生的j 皿务来源分。信用风险产生于资令的提供者和使用者的己簦合 约或者或有合约的交易过程之中。商、银行作为提供和经营信用的企业，它的各种业务活动 都构成了信用风险的产生源。如表内业务的信用风险和表外、业务的信用j x l 险。前者主要是商 业银行的信贷和投资等资产洲为交易对手信用质量的下降而导致银行资产价值下降给银行带 来损失的可能性。主要表舰肜式是各种己签金融合约的违约及其可能性的大小。本文涉及的 信用风险主要是表内、i p 务的信用风险，后者主要是银行的各种表外业务诸如贷款承诺、信用 证等业务所形成的各种或肓会融合约因为交易对手的信用品质下降而导致商业银行合约收益 受到的损失及其可能性的尺小。在过去2 0 年里，不动产贷款损失是美国和其他主要交易国家 银行倒闭的主要原因0 5 。 ( 二) 从产生的层次分，商业银行信用风险可分为初始信用风险和二级信用风险。所谓 初始信用风险是指由于二两l k 银行的各种业务活动而产生的信用风险，二级信用风险是指商业 银行对初始信用j x l 险的防范所进行的各种对冲操作而产生的新的信用风险，这种风险往往和 信用衍生工具的交易相联系。由于信用风险常常表现出非线性特征，使信用衍生工具交易也 常常不能实现信用风险的j 琶全中性，但残次风险已被大大降低了。从整体上看，二级信用风 险的规模要比初始信用风险小得多，因为，信用衍生品交易对初始信用风险有很大防范作用， 特别是结构化的清算技术可以达到比较理想的防范效果。即使是场外衍生工具交易违约，银 行遇到的信用风险数额只是名义交易金额的很小一部分，而且，如果借款人出现违约，这种 金融工具的信用风险仅眼f 现金流( 合约为正值) 潜在的重置成本。 ( 三) 按信用风险的性质可以分为以下几种：1 、信息风险，是使用有缺陷的信息或信息 不对称而产生的风险。，这是最为普遍和根本的一种信用j s t , l 硷。2