（金融学专业论文）中资银行引入境外股东绩效研究.pdf

目录 一、韩国银行业引入境外股东背景5 2 二、韩国银行业引入境外股东概况5 2 三、韩国银行业引入境外股东对绩效的影响5 4 四、与我国的比较分析5 6 本章小结5 8 第五章关于中资银行引入境外股东的政策建议6 0 一、从完善公司治理来看6 1 二、从提升技术水平来看6 2 三、从开展业务合作来看6 3 四、其他6 3 注释6 4 参考文献6 5 后记6 8 本文图表索引 表1 一l 我国商业银行引入境外股东一览表7 表3 1 绩效衡量指标及计算方法3 2 表3 22 0 0 1 - 2 0 0 4 年引入境外股东的中资银行的绩效变化3 3 表3 3 引入境外股东的中资银行绩效与国内中资银行业总体水平的比较3 3 表3 4 境外股东参与中资银行管理程度评分标准3 5 表3 52 0 0 1 - 2 0 0 4 年境外股东参与中资银行管理程度评分结果3 6 表3 - 6 银行绩效与外资入股等级相关检验结果3 7 表4 11 9 8 9 2 0 0 1 年匈牙利银行业主要变化数据4 7 表4 21 9 9 6 2 0 0 0 年匈牙利银行业财务数据4 9 表4 - 3 外资参股韩国银行状况5 3 表4 41 9 9 7 2 0 0 3 年韩国银行业变化数据。5 5 图2 - 1与激励相容度对应的激励状态2 1 内容摘要 内容摘要 本文以中资银行引入境外股东对绩效的影响为主题而展开，在对各个相关概 念予以界定，对外资入股新兴市场国家银行业的整体效应和对被参股或控股银行 的微观效应分别予以文献综述的基础上，本文对中资银行引入境外股东的历史、 现状和特点进行了阐述，特别是利用激励相容的机制分析指出中资银行引入境外 股东进行合作的理论基础。然后，本文对于中资银行引入境外股东对绩效的影响 按引资阶段分别采用非参数检验和案例研究的方法加以实证分析。鉴于中资银行 引入境外股东年限较短，同时对银行绩效的影响因素繁多，入股银行的绩效变化 还需要在更长的时间内加以观察和论证，本文将我国的状况和匈牙利、韩国银行 业引入境外股东的经验进行了比较研究，并在此基础上提出了对中资银行引入境 外股东的政策建议。根据上述思路，本文在结构上共分为一章导论、四章正文。 第一章为导论。首先，对本文的重要概念作出界定，划定外延，便于下文分 析范围的确立。其次，对外资进入新兴市场国家银行业的影响进行了文献综述， 分外资对东道国银行业整体绩效的影响和对被参股或控股银行个体绩效的影响 两个部分来阐述。再次，本章对中资银行引入境外股东的概况做出了介绍，包括 中资银行引入境外股东的历史背景、现状和趋势，以及成功引入境外股东的中资 银行的特征。 第二章为中资银行引入境外股东对绩效影响的理论分析。在对激励相容理论 进行介绍后，本章从微励相容机制的角度阐释了中资银行和境外股东的交易行为 和交易效果。然后通过考察中资银行和境外股东在提升中资银行公司治理、经营 技术和资本充足率这三个方面的目标一致性和利益协调性，指出双方的交易合作 具有较高的激励相容度，有助于机制下各自利益的最大化，包括中资银行绩效的 提升。 第三章为中资银行引入境外股东绩效的实证分析。在对银行业收购绩效实证 方法进行探讨的基础上，发现关于中资银行引入境外股东绩效的实证，可以采用 常规的财务比率分析法和适合小样本分析的斯皮尔曼非参数检验方法。鉴于中资 银行引入境外股东的阶段性特征较强，上述两种方法只能应用于来自2 0 0 1 2 0 0 4 年的数据，所以对于其他时段的数据采用了个案分析的方法进行研究。 第四章为中国、匈牙利、韩国引入境外股东的比较分析首先阐述匈牙利、 韩国银行业大规模引入境外投资者的背景、概况以及对绩效所产生的影响。然后 在此基础上比较研究我国银行业引入境外投资者绩效的变化，加强对第三章实证 结果的分析并对中资银行引入境外股东后绩效的未来走向作出判断。 内容摘要 第五章是关于中资银行引入境外股东的政策建议。本文就目前中资银行引入 境外股东出现的问题，借鉴匈牙利、韩国两国的经验，从中资银行引入境外股东 的三个核心目标出发，提出对应的政策建议 关键词 中资银行境外股东绩效 分类号 f 8 3 2 2 2 a l 描d r a e t a b s t r a c t t h ep a p e rt a k e st h ef o r e i g no 碡m e r s h i po nt h ep e r f o r m a n c eo fc h i u e s eb a n ka si t s t h e m e a f t e rd e f i n i n gr e l a t i v ec o n c e p t i o n s ，s u m m a r i z i n gt h ee f f e c tb r o u g h ta b o u tb y f o r e i g no w n e r s h i po nt h eb a n k i n gi n d u s t r y 嬲aw h o l e , a n d0 1 1t h ei n v e s t e db a n k i n d i v i d u a l l y , t h ep a p e ra n a l y z e st h eg e n e r a ls i t u a t i o no fc h i n e $ cb a n k si n t r o d u c i n g f o r e i g ni n v e s t o r s , s t u d i e si t st h e o r e t i cb a s i sw h i c hi si n c e n t i v ec o m p a t i b i l i t y t h e n , e m p i r i c a la n a l y s i sw i t hn o n p a r a m e t r i ct e s ta n de a s es t u d i e sa r ec o n d u c t e db yt h e d i f f e r e n ts t a g e so fi n t r o d u c i n gf o r c i g no w n e r s h i p i nl i g h to fs h o r tp e r i o da n d n u m e r o u sh c t o r sw h i c hw i l le f f e c tt h ep e r f o r m a n c eo fc h i n e s e b a n k , e x p e r i e n c e so f h u n g a r ya n ds o u t hk o r e aa r cc o m p a r e dw i t hc h i n a sc o n d i t i o n f i n a l l y , a d v i c e sa r e d r a w no nc h i n e s eb a n k si n t r o d u c i n gf o r e i g no w n e r s h i p a c c o r d i n gt ot h ea b o v e r e s e a r c hf r a m e ，t h ep a p e ri sc o n s i s t e do fo n ec h a p t e ro fi n t r o d u c t i o n , f i v ec h a p t e r so f t e x t c h a p t e ro n ei s t h ei n t r o d u c t i o n i nt h eb e g i n n i n go ft h i sc h a p t e r , i m p o r t a n t c o n c e p t i o n sa r ed e f j n e d ，e x t e n s i o na g ef o r m u l a t e dt of a c i l i t a t et h ef o l l o w i n gr e s e a r c h t h e n , t h ee f f e c tb r o u g h ta b o u tb yf o r e i g no w n e r s h i po nt h eb a n k i n gi n d u s t r ya sa w h o l e , a n do nt h ei n v e s t e db a n ki n d i v i d u a l l yi ss u m m a r i z e d f i n a l l y , t h er e s e a r c h c o v e r sb a c k g r o u n d , c u r r e n tc o n d i t i o na n dp r o s p e c t so fc h i n e s eb a n k si n t r o d u c i n g f o r e i g no w n e r s h i p ，w h i l et h ef a c l o 璐t oa t t r a c tf o r e i g ni n v e s t o r sa r ea l s os t u d i e d c h a p t e rt w oi st i t l e st h et h e o r e t i c a la n a l y s e so fc h i n e s eb a n k si n t r o d u c i n gf o r e i g n o w n e r s h i p0 1 1i t sp e r f o r m a n c e a f t e re l a b o r a t i n go ni n c e n t i v ec o m p a t i b i l i t yt h e o r y , t h e d e a lb e t w e e nc h i n e s eb a n ka n df o r e i g ni n v e s t o r si sr e s e a r c h e do ni n c e n t i v e c o m p a t i b i l i t ym e c h a n i s m t h e n , b yo b s e r v i n gt h ef a c t t h a tf o r e i g ni n v e s t o r sh a v e c o m m o ni n t e r e s t sw i t hc h i n e s eb a n k si n p r o m o t i n gc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ， m a n a g e m e n ts “l l sa n dc a p i t a la d e q u a c yr a t e ，c o n c l u s i o ni sd r a w nt h a tt h e r ei sh i g h i n c e n t i v ec o m p a t i b i l i t yi nt h ed e a l ，w h i c hw i l lb e n e f i tt h eb o t hs i d e s , i n c l u d i n gt h e i m p r o v e m e n to fc h i n e s eb a n k sp e r f o r m a n c e c h a p t e rt h r e ei s t i t l e st h ee m p i r i c a la n a l y s e s a f t e rad i s c u s s i o no fe m p i d c a l a n a l y s i sm e t h o d so nm & ae f f i c i e n c yi nb a n k i n gi n d u s t r y , p o p u l a rf i n a n c i a lr a t e c o m p a r i s o nm e t h o da n dn o n p a r a m e t r i ct e s to fs p e a r m a nc o r r e l a t i o ns u i t a b l ef o rs m a l l s a m p l ea r ee m p l o y e di nr e s e a r c h i n gp e r f o r m a n c ec h a n g eo fc h i n e s eb a n ka f t e rt h e i r i n t r o d u c i n gf o r e i g no w n e r s h i p s i n c ea b o v et w om e t h o d sa r eo n l ya p p l i c a b l et od a t a a n a l y s i sf r o my e a r2 0 0 1t o2 0 0 4 。c a s cs t u d i e sa r ei n t r o d u c e df o rd a t ai no t h e rs t a g e s 3 a b s t r a c t c h a p t e rt h r e ei st i t l e st h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i sa m o n gc h i n a , h u n g a f ya n ds o u t h k o r e a0 1 1t h e i ri n t r o d u c i n gf o r e i g no w n e r s h i pi nb a n k i n gi n d u s t r y b a s e do nt h e i n t r o d u c t i o no fe x p e r i e n c e so fh u n g a r ya n ds o u t hk o r e a , c h i n a sc o n d i t i o n sa r c c o m p a r e dw i t ht h e i r st oo b t a i nf u r t h e ra n a l y s i so nc h i n e s eb a n k sl 帖f f o r m a n c cc h a n g e a f t e ri n t r o d u c i n gf o r e i g ns t a k e 。i tc o n s t i t u t e sc o m p l e m e n t a r yr e s e a r c ht oe m p i r i c a l a n a l y s e si nc h a p t e rt h r e e c h a p t e rf i v ei st i t l e st h ea d v i c e so hc h i n e s eb a n k si n t r o d u c i n gf o r e i g ns t a k e i n l i g h to ft h ep r o b l e m sl o o m i n go u ti nt h ep r o c e s so fc h i n e s eb a n k si n t r o d u c i n gf o r e i g n s t a k e ，b yd r a w i n go nt h ee x p e r i e n c eo fh u n g a r ya n ds o u t hk o r e a , as e r i e so fa d v i c e s a l e p r o p o s e df r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h r e ec o r c ：p l i r p o 鼢p u r s e db yc h i n e s e b a n k s k e yw o r d s a e 鼬b a n k , o v e r s e a ss h a r e h o l d e r , p e r f o r m a n c e c l a s s i f i c a t i o n f 8 3 2 2 4 第一章引言 第一章引言 第一节问题的提出和相关概念的界定 一、问题的提出 脆弱的银行体系长期以来一直是困扰我国经济的一大隐患，从历史角度来 看，我国银行业的改革2 0 多年前就已展开，1 9 9 4 年开始逐步放宽对外资银行进 入的限制。截至2 0 0 5 年年末，外资银行在我国总共设立了2 2 6 家营业性机构； 外资银行代表处2 4 9 家。虽然外资银行的进入提高了我国银行业的效率，但是对 于我国大多数商业银行而言，治理机制不完善、风险管理能力不强、金融服务效 率不高等问题仍大量存在。根据入世承诺，到2 0 0 6 年年底，我国将全面开放本 国银行服务市场。随着外资银行的全面进入，我国国内银行业将面临激烈的竞争， 银行体系的稳定性将接受挑战。由此2 0 0 4 、2 0 0 5 年，我国银行改革进入了攻坚 性的阶段，改革力度和方法获得了重大突破，三大国有独资商业银行一中国银 行、建设银行和工商银行，以及最大的股份制商业银行交通银行，不仅通过 中央政府注资和剥离不良资产而完成了大规模财务重组，而且纷纷向境外金融机 构出售股权，出售比例分别达到了1 6 6 、1 4 1 、1 0 和1 9 9 。这些银行在大 规模引入资金以充实资本金的同时，其董事会结构也发生了变化，境外股东派出 了代表积极参与银行的经营决策活动，甚至着力推进银行业务模式的转型。“战 略投资者”这一概念成为人们热烈讨论的对象。事实上，我国银行业引入境外股 东的案例从1 9 9 6 年亚洲开发银行购买光大银行股份已经开始。其间，又有汇丰 银行、花旗银行分别入股上海银行和浦东发展银行。2 0 0 3 年中国银监会颁布境 外金融机构投资入股中资金融机构管理办法，大大推动了外资进入我国银行业 的步伐。2 0 0 4 年先后有兴业银行、深圳发展银行、交通银行、济南市商业银行 等国内商业银行与国外金融机构签订入股协议。截至2 0 0 6 年4 月末，已有2 2 家 境外股东入股1 7 家中资银行，外资投资金额已超过2 1 0 亿美元，占中国国内银 行总资本的2 7 左右。 在这些引入境外股东的案例中，按投资主体来看，分为战略投资者和财务投 资者；按投资对象分，包括国有银行、股份制银行和城市商业银行：按投资比例 来看，从0 2 4 到2 4 9 不等；按已投资年限分，为3 个月到近1 0 年；按外资 对入股中资银行经营管理参与程度来看，从不向中资银行董事会派驻人员到控制 中资银行董事长、行长任命权，这些因素排列组合之后对入股商业银行的绩效会 5 第一章引言 产生什么影响? 匈牙利、韩国这两个较早经历外资大规模入股本国银行业浪潮的 国家能够给我国提供什么经验启示? 这些问题的分析具有一定的理论意义，对我 国商业银行今后的引资行为也具有重要的参考价值。 二、相关概念的界定和分类 ( 一) 中资银行 本文中的“我国商业银行”是按照中国银行业监督管理委员在2 0 0 5 年末的统 计口径，指的是4 家国有商业银行、1 3 家股份制商业银行( 含渤海银行) 、1 1 5 家城市商业银行。 ( 二) 境外股东 本文中的“境外股东”是按照境外金融机构投资入股中资金融机构管理办 法中对“境外金融机构”的注解：包括国际金融机构和外国金融机构两类，国际 金融机构是指世界银行及其附属机构、其他政府间开发性金融机构及中国银行业 监督管理委员会认可的其他国际金融机构；外国金融机构是指在外国注册成立的 金融控股公司、商业银行、证券公司、保险公司、基金及中国银行业监督管理委 员会认可的其他外国金融机构。 如果对这些境外股东按照投资性质分，可以分为战略投资者和财务投资者两 大类。战略投资者一般与被投资机构同处于某一行业或者在这一行业有较丰富的 管理经验，投资规模较大，投资比例可能超过1 0 。中长期持有股权，派出董事 深度参与董事会管理和决策活动。财务投资者一般投资份额较小，不会深度参与 投资对象的经营管理、产品创新、市场营销等活动，只是希望通过该项投资取得 经济上的回报，并在适当的时候进行套现。 ( 三) 绩效。本文中对绩效的界定分为两个层次，第一层次，直接指向财务 指标；第二层次，涵盖公司治理结构、技术水平和业务结构等，因为这些因素会 对财务指标产生重大影响。 第二节中资银行引入境外股东概况 一、中资银行引入境外股东的历史和现状 我国商业银行引入境外股东的历程与我国银行业改革和开放的推进过程紧 密相关。 我国银行业的改革经历了三个阶段。第一阶段为1 9 8 4 年至1 9 9 3 年，是专业 6 第一章引言 银行改革阶段，将一元银行体系变为二元银行体系；第二阶段为1 9 9 4 年至2 0 0 3 年，是国有独资商业银行改革阶段，通过设立政策性银行和颁布商业银行法， 将专业银行变为国有独资商业银行；第三阶段从2 0 0 3 年底开始，是国家控股的 股份制商业银行改革阶段，以政府选择中行、建行进行股改试点并注资4 5 0 亿美 元为起点，实施了财务重组、引入战略投资者等一系列改革。 我国银行业的开放经历了四个发展时期。第一是1 9 7 9 年至1 9 9 3 年，属于外 资银行起步发展期；第二是1 9 9 4 年至1 9 9 7 年，外资银行进入快速发展期，四年 内机构增加了9 0 家，资产增长了3 3 倍；第三是1 9 9 8 年至2 0 0 1 年，外资银行 进入调整期，受亚洲金融危机和我国入世不确定性的影响，银行业开放进程有所 减缓；第四是2 0 0 2 年至今，外资银行进入加速发展期，入世近四年来，在华外 资银行增加了5 2 家，资产增长了1 倍，截至今年8 月已达8 1 5 亿美元。 正是因为改革与开放在我国银行业发展历程中同步进行，相互联系，我国商 业银行引入境外股东的历史也经历了4 个发展阶段。 最早规范入股中资银行的政策是 关于向金融机构投资入股的暂行规定， 发布于1 9 9 4 年，但该规定明确禁止外国金融机构投资中资银行。在实践中，只 有亚洲开发银行和国际金融公司投资了光大银行与上海银行，而且是采用特批的 方式。此后国际金融公司入股南京市商业银行和西安市商业银行，同时开始帮助 中国政府寻找银行业战略投资者。但是几乎没有一家国际金融机构能够对应征采 取实质性的行动，这是基于对中国银行业未来改革方向和力度预期的不稳定。这 种状况一直持续到2 0 0 1 年底。其后外资银行入股中资机构的限制被放开，但仍 须个案报批，而且单家机构投资比例不得超过1 5 ，所有机构投资不得超过2 0 。 银监会成立后，2 0 0 3 年1 2 月发布了境外金融机构投资入股中资金融机构管理 办法，以部门规章形式从资产规模、资本充足性、盈利持续性等方面明确了境 外股东的资格条件，使得外资入股的规则更加制度和透明化。同时经国务院批准 调整了投资比例，将单家机构入股比例从1 5 提高至2 0 ，所有机构入股比例 从2 0 提高至2 5 ，从此掀起了外资入股本土银行的热潮。截至2 0 0 6 年5 月1 日，我国商业银行引入境外股东情况如下： 表1 1我国商业银行引入境外股东一览表 入股时间 境外股东我国商业入股金额入股 备注 银行比例 1 9 9 6 1 0 亚洲开发银行光大银行1 9 0 0 万美元 1 9 1 9 9 9 9 国际金融公司 上海银行2 2 0 0 万美元5 外方派驻 1 名董事 2 0 0 1 1 2汇丰银行上海银行6 2 6 0 万美元8 外方增派 、 、 7 第一章弓i 言 香港上海商业银1 9 5 亿人民 3 1 名董事 行 币 国际金融公司2 5 0 0 万美元 2 2 0 0 1 1 l 国际金融公司南京市商2 7 0 0 万美元 1 5 业银行 2 嘎) 2 8 花旗集团浦东发展6 7 0 0 万美元 4 6 2 有权增持 银行 至1 9 9 2 0 0 3 1 2恒生银行 兴业银行共3 2 6 亿 1 5 9 8外方派驻 国际金融公司美元 3 名董事 新加坡政府直接 4 投资公司( g i c ) 5 2 0 0 3 1 2汇丰银行平安银行n 俄2 7 2 0 0 4 2 德国施威比豪尔住中德储蓄n | k2 4 9 房储蓄银行 银行 2 0 0 4 8汇丰银行交通银行 1 4 4 6 1 亿 1 9 9 外方派驻 人民币2 名董事， 1 名副行 长 2 0 0 4 5美国新桥投资集团深圳发展1 2 3 4 亿1 7 8 9外方任命 银行人民币 管理层 2 0 0 5 9国际金融公司西安商业n | a2 5 外方在未 加拿大丰业银行银行来四年内 有权增至 2 4 9 2 0 0 5 9澳洲联邦银行济南商业n f a1 1 2 0 0 8 年有 银行权增至 2 0 2 0 0 5 1 1渣打银行 渤海银行 n | a1 9 9 外方属于 发起股东 2 0 0 4 1 1新加坡淡马锡投中国民生 1 1 亿美元 4 5 5 外方拟增 资控股公司银行持 国际金融公司 1 0 8 2 0 0 5 3荷兰国际集团 北京银行1 7 8 亿美元 1 9 9 外方为第 8 第一章引言 国际金融公司5 一大股 东，有权 任命副行 长 2 0 q 5 4澳洲联邦银行杭州商业6 2 5 亿美元1 9 9 银行 2 0 0 5 6美洲银行 建设银行2 5 亿美元 9 外方派驻 新加坡淡马锡投1 4 亿美元 5 1 1 名董事 资控股公司 2 0 0 5 7德国投资与开发南充商业3 0 0 万欧元1 0 公司银行 德国储蓄银行基1 0 0 万欧元 3 金 2 0 q 5 1 1德意志银行华夏银行 共2 7 2 亿1 4 外方派驻 德国欧本汉银行欧元1 名董事 2 0 d 5 1 1法国巴黎银行南京城市8 7 0 0 万美元1 0 外方派驻 商业银行右十重争 和1 名副 行长 2 0 0 6 1苏格兰阜家银行中国银行3 1 亿美元1 0 外方派驻 新加坡淡马锡投1 5 5 亿美元5 1 名董事 资控股公司 瑞银集团1 0 亿美元 1 6 亚洲开发银行 1 5 2 亿美元0 2 4 2 0 0 6 2高盛投资基金联合 工商银行共3 7 8 亿 1 0 外方派驻 安联集团和美国运美元1 名董事 通公司 资料来源：根据各公司年报和相关新闻报道整理所得 二、中资银行引入境外股东的趋势 ( 一) 中资银行引入股权比例不断提高。1 9 9 6 年亚洲开发银行对光大银行 参股比例仅为3 2 9 ，2 0 0 1 年汇丰银行参股上海银行8 比例，2 0 0 4 年汇丰控股 9 第一章引言 入股交通银行比例商达1 9 9 ，接近单笔入股上限2 0 。此后巴黎银行入股南京 市商业银行，荷兰国际集团入股北京银行，澳洲联邦银行入股杭州市商业银行均 接近单笔最高入股限制，累计外资入股比例也上触2 5 的监管规定。而且在较早 时期外资就入股的案例中，由于投资回报丰厚，出现了不少境外股东拟增持的情 况，如淡马锡拟增持民生银行，恒生银行拟增持兴业银行2 0 0 5 末广东发展银 行对外出售股权，外资对其的竟购异常激烈，这正是因为广发将售出比例定在了 7 0 ，属于绝对控股权出售。不过，如果外资入股中资银行比例超过2 5 ，这家 银行将被视为外资金融机构，不能拥有与中资行同等的经营范围1 ，这意味着外 资入股中资银行后希望享受规则外待遇的意图将无法实现。但是总体来讲，监管 层对外资股东入股中资银行的政策会持越来越宽松的态度z ( 二) 境外股东对入股银行的影响和渗透力逐渐扩大。持股比例提高的一个 核心原因在于，境外股东希望在中资银行中拥有更多的话语权和控制权，保证入 股后银行的商业运作与自身的发展计划和商业利益相符。即使是政策性非常强的 亚洲开发银行、国际金融公司也有明确的入股目标：那就是开发新兴市场国家普 遍缺乏活力的中小企业贷款市场。1 9 9 6 年光大银行引入亚洲开发银行时，因为 外资入股比例小，没有派驻董事。1 9 9 9 年上海银行引入国际金融公司时，已有 一名董事入驻。随后在外资金融机构入股案例中，几乎所有的外方都向中方董事 会派驻了董事，其中入股1 0 以上的外方还派驻了两名董事，如汇丰银行向交通 银行派出了两名高管，其中一位还担任副行长之职。2 0 0 2 年花旗入股浦发时， 已派遣人员进驻浦发的管理层和核心部门。国际金融公司、汇丰银行、香港上海 商业银行参股上海银行1 8 的股份后，外方派驻了2 位董事力促公司治理机制的 建设，i f c 入股南京市商业银行1 5 的股份后，引进了意大利商业银行的管理经 验来帮助南京市商业银行进行重组和改造。新桥资本控股深发展后，全盘接管董 事会和管理层，重新任命高层人员。可见，大多数境外股东不会满足于以战略投 资者的身份而持有中资银行的少数股份，而是会逐渐争取绝对或者相对控股地 位，进而更便利的传达其在中国的战略意图。 ( - - - ) 境外股东类别趋向多元化。既包括国际金融公司、亚洲开发银行等政 策性色彩较浓的国际金融机构，又包括实力雄厚的综合性银行，如花旗、j p 摩 根，以及大型商业银行如汇丰、渣打等。后者比较为中国的银行所熟悉，可以直 接带来商业银行的产品技术和管理经验，其潜在缺点是外资商业银行作为中资商 业银行的战略投资者，主营业务重叠太多，难以避免可能的竞争冲突。再有专业 性金融服务公司如美国运通、通用电气金融公司，投资银行如高盛、瑞银集团， 保险公司如安联等，这些金融机构虽然不能在传统商业银行的产品技术方面与中 资银行开展直接合作，但是在新型业务领域比如信用卡、资本市场产品( 如利率、 1 0 第一章引言 外汇交易和衍生产品等) 、风险管理、保险分销、理财服务等重要领域提供技术 支持和合作。而且这些国际专业金融服务机构不从事吸收存款发放贷款的传统商 业银行业务，所以与中国商业银行在主营业务上没有竞争冲突，形成较强的互补 性另外，还有政府对外投资机构新加坡政府直接投资公司( g i c ) 和新加 坡淡马锡直接投资公司，以及擅长资本运作的私人股权公司新桥资本私人股权 投资近年来已成为外国直接投资中一支非常活跃和重要的力量。它们参股和控股 金融机构包括商业银行的交易案例日益增多。这些有雄厚资本实力和丰富经验的 国际性专业投资公司在中国的银行改革中也可以发挥积极的作用。 ( 四) 引资银行的规模和层次递进程度不断提高。早期引入境外股东的银行 多数原是地方政府控股的银行，如：上海银行、南京市商业银行、浦东发展银行， 他们的第一大股东均是地方政府。由于国有资产的战略性退出，外资得以收购政 府的股份，成为新的大股东随着监管政策的放开，一批股份制商业银行成为境 外股东竟相入股的对象。尤其是上市银行因为财务透明度高以及资产状况较好， 除招商银行以外的股份制银行均已被外资参股。另外由于监管政策的鼓励，渤海 银行在设立之初就由渣打银行投入了1 9 9 的股本，引入了新的引资模式。而交 通银行作为财政部为第一大股东的全国第五大银行，2 0 0 4 年作为试点以1 9 9 的高比例引入汇丰银行之后交通银行在香港上市后表现良好，更加增加了监管 部门对引入境外股东以加速四大国有银行改造的信心。因此，在2 0 0 5 年，建设 银行、中国银行、工商银行相继展开与境外股东的谈判，售出股权比例均在1 0 以上，其中中国银行达到了1 6 6 。 ( 五) 引入手段日益复杂化。为了最大程度的吸引实力强劲的境外战略投资 者入股，中资银行在谈判条款中纷纷允诺今后若干年内外资可以增持入股比例。 这是一种期权，给予了外资投资的灵活性，降低了他们入股的风险。该手段最早 由浦发银行引入花旗银行时采用。中资银行如果计划在未来上市，一般还承诺公 开上市后允许境外股东再购入一定比例的股份，比如交通银行、建设银行等。更 有建行、中行在引资过程中为了吸引境外股东以更高的价格入股，提出“保护性 条款”，即一旦今后每股净资产低于外方的入股价将给予相应补偿。这是因为境 外股东在认可中资银行利润存在上升空间的同时，也担心其经营状况恶化的风 险。中资银行为了降低定价时的风险折扣，不得不对境外股东许下这样的优惠条 款。 三、引入境外股东的中资银行的特征分析 成功引入境外股东的中资银行通常在如下三个方面具有显著特征： ( 一) 中资银行的股权机构。如果股权结构分散，现有大股东数量较少，那 l l 第一章引言 么境外股东购入较低比例的股权就能成为控股股东或者前几大股东。深发展流通 股在总股本中的比例达到7 2 5 ，而且其前五大股东和前十大股东的持股比例均 不高，第一大股东持股比例为7 0 8 ，外资只要控制深发展1 0 的股权就可以 相对控股，这是新桥投资与深发展的谈判比较快速，从而在上市银行中最先宣布 外资成功入股的重要原因。若股权结构较为集中，地方政府及其关联企业控制较 大股权，贝i j 有利于境外股东收购。城市商业银行的股权结构中当地政府机构的股 份占了相当份额3 ，而且由于发达地区的地方政府本身能够调动更多的金融资源， 其政府职能定位相对合理，使其具备了退出城市商业银行的能力，例如北京银行、 上海银行引资后，政府已经退出了第一大股东的位置。 不过，如果现有大股东惜售，由于目前外资参股比例受到限制，外资参股后 的实际控制力将比较薄弱，从而在中资银行运作中的影响和作用将比较小，不能 够实现其战略参股的目的，在这一情况下，外资参股的兴趣必然降低。招商银行 的主要股东为招商局集团关联企业和中远集团关联企业，控股股东控制力非常 强，呈现出显著的一股独大现象，外资难以取得较大比例的股权，所以外资银行 迄今为止仍未能入股招商银行。 另外一种情况是，没有一股独大的现象，但持股比例较高的大股东数量较多， 而且持股数量接近，此时如果现有大股东转让股份的意愿不强，外资进入时的多 方谈判成本将较高，后续增持和获得控制权的困难较大，这种情况将削弱外资对 其参股的兴趣。民生银行之所以在2 0 0 6 年以前在外资入股上动作较小，相当程 度上有这方面的原因。第三种情况是股权比较分散，且大股东持股比例也不高， 此时外资比较容易获得相对控制权，所以他们的入股意愿将会相当强烈。 ( 二) 引资银行的经营及财务状况。包括资产结构、不良资产比率、贷款收 息率、r o a 、r o e 。部分股份制商业银行、核心地区的城市商业银行财务状况好 于国有商业银行4 ，所以前述两者是外资较早入股的对象我国四大商业银行中 的三家，是在接受财政部大规模注资、完成财务重组、改善资产负债表状况后才 开始有能力引入战略投资者的。另外，已经上市或拟上市的股份制商业银行，因 为在会计制度方面( 贷款损失准备金计提和利息核算等) 与国际会计准则接轨， 所以更容易获得境外股东的认同而成为优先考虑的目标银行。经济发达地区的城 市商业银行由于资产状况良好，盈利能力较强，上海银行、南京市商业银行、济 南商业银行、北京银行和杭州市商业银行先后成为境外股东争相入股的对象。 对于不良资产的比例，各家银行由于建行时间、发展战略和经营管理能力的 差异，对经济波动的影响感受各个不同，所以不良贷款的比例也差异很大。私人 股权资本一类的机构由于具有处置不良资产和银行重组的丰富经验，从而他们往 往选择资产质量较差或经营管理存在较大改善空间的中资银行；同时这些中资银 第一章引言 行引入外资股东以迅速摆脱困境的需求一般也较强。新桥投资和深发展之所以能 够成为首例控股权收购案而未遭致监管层的反对，与深发展近年来资产状况的迅 速恶化有着密切的联系。而外资商业银行一般倾向于入股经营运作情况较好的银 行以便利其产品和服务快速切入目标市场，而不希望在处理不良资产上付出过高 的成本。 ( 三) 机构网点的市场渗透程度和市场覆盖率。由于我国加入wto 的承诺 正在逐步兑现，对外资银行的政策限制，尤其是在公司金融业务方面的限制基本 全面放开，所以目前中资银行和外资银行在公司金融业务上早已存在激烈的竞争 关系。与之对照的是，零售银行业务在我国市场刚刚起步，包括信用卡业务、个 人理财业务在内的本币个人金融服务存在广阔的发展空间，外资由于政策的限制 尚不能开拓这块市场，只能求助于间接参与的方式以绕开政策壁垒中资银行广 阔的网点布局和多年的经营基础自然成为外资机构利用的对象。就目前情况而 言，资产规模和资本实力越大的外资机构，越希望入股全国性布局情况较好的中 资银行；而规模和实力较小的机构更多的采用入股运营状况较好的城市银行，加 强对局部市场的渗透力。第一类比较典型的就是汇丰和花旗银行对入股对象的选 择，汇丰银行入股全国最大的股份制商业银行交通银行，是着眼于利用交行全国 大中型城市网点集中的合理布局，从而为双方开展零售业务合作奠定基础。花旗 银行2 0 0 2 年入股浦发银行成功并且在2 0 0 5 年末宣布提高其入股比例至1 9 9 的 一个重要原因就在于双方对于开拓个人金融市场，尤其是信用卡业务存在一致的 战略意图。浦发银行通过让渡部分新兴业务的控制权吸引花旗银行的兴趣，鼓励 其紧密参与合作。一旦未来信用卡公司单独划出，花旗银行对浦发银行的股权可 以转化为对信用卡公司5 0 甚至更高比例的股权。这对花旗来说，是一种现实 的利益捆绑。而属于国际银行业第二梯队的荷兰国际集团、澳洲联邦银行、加拿 大丰业银行则分别入股北京银行、杭州市商业银行、西安市商业银行等发展较好 的城市商业银行，未来可以利用这些中心城市的经营基础，向周围地区扩张。 对上述三个因素的归纳总结，有利于我们对未来成功引入境外股东的中资 银行名单作出预测。 第三节相关理论研究综述 关于东道国银行业引入外资的影响可以分为两个层次，第一个层次是包括绿 地投资和入股投资在内的所有外资投资形式对东道国银行业发生的效应，属于整 体效应。第二个层次是特定投资形式入股投资对被参股或控股银行产生的影 响，属微观效应。目前大量的研究都集中于第一个层次，但是对于第二层次，由 于数据的缺乏，独立成篇的研究非常少见。本节将首先阐述第一层次的研究成果， 第一章引言 然后进入第二层次的探讨。因为对第一层次整体效应的考察，不仅仅有助于我们 从整体上了解外资进入对东道国银行业的影响，而且基于9 0 年代以来新兴市场 国家银行部门外资份额的急剧上升是由外资入股这种进入形式所致5 ，那么对整 体行业影响的研究能够帮助我们对境外股东入股这种特定进入方式对个体银行 的影响提供借鉴的基础。 一、新兴市场国家银行业引入外资的整体效应研究 新兴市场国家银行业引入外资后，既存在正面效应又不乏负面效应，目前大 多数研究结论都集中于前者。 l e v i n e ( 1 9 9 6 ) 认为外资银行进入可以刺激国内银行业降低成本、提高效率， 并且通过竞争增加金融服务的多样性。外资银行的存在使得国内银行不得不提高 他们的服务质量以保持市场份额。这有助于整个国内银行业金融服务水平的提 高。而且，外资银行的存在也会给国内一些因循守旧、停滞不前的银行造成压力。 c l a c s s e n s 等( 2 0 0 1 ) 发现外资银行进入使国内银行业竞争更为激烈，外资银行 数量越多，国内银行业的盈利越低，利差越小。 c l a e s s e n s ( 2 0 0 1 ) 研究结论表明外资银行进入会带来高效率的银行业技术， 这些技术对于国内银行业来说是陌生的。通过外资银行渠道，这些新技术就可以 被迅速传播开来。同时，外资银行进入可以帮助国内银行改善经营管理，当外资 银行直接参与国内银行的管理( 比如合资银行或由外资银行接管的银行) 时，外 资银行在管理方面的溢出效应尤为明显。m c f a d d e n ( 1 9 9 4 ) 对澳大利亚的外资 银行进行了研究，发现外资银行的进入提高了本土银行的运作。外资银行往往对 东道国的监管能力提出更高的要求，所以其进入会增强国内银行业的监管水平， 进而导致国内银行业运营质量的提高。另外，外资银行进入会削弱东道国政府对 国内金融体系的影响力，这会降低定向信贷政策的重要性。所有这些溢出效应将 有利于增强国内银行业效率，降低成本。j o r d a n 和r o s e n g r e n ( 2 0 0 0 ) 的实证结 果支持了上述看法。 外资银行会通过多种渠道提高转型国家银行部门的人力资本。外资银行在进 入之时可能会从总部调来资深的银行经理，本地的银行雇员就可以向他们的外国 经理学习经验。外资银行还会对本地雇员进行培训。当国内银行系统的人力资本 质量得到提升时，国内银行体系的效率必然也会提高，而这有利于降低成本。当 然，这里所讲的成本降低，仍然只是一个长期的结果，因为银行为了培养高质量 的员工首先得付出成本。 外资银行进入东道国中小企业融资贷款的影响较小c