（金融学专业论文）Theory+of+Corporate+Governance+and+Research+on+Stateowned+Enterprises+in+China.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名： 日期： 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅 和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：导师签名：日 期： 生变盔堂堡圭堂垡堡苎 论文摘要 公司治理问题在国外已经经历了漫长的发展历程，但它为中国理论界所重 视，是伴随着中国国有企业改革的深入而开始的。在建立与社会主义市场经济 体制相适应的现在企业制度的过程中，公司治理开始为人们认识并成为学术界 讨论、研究的重点课题之一。公司治理这个问题的重要性无论从实践还是理论 层面都可以体现出来： 从实践层面来看，企业形态的改变仅仅完成了现代企业外部框架的构建 要想真正实现企业健康、平稳、高效的运转则离不开与之相适应的公司治理结 构：在我国国有企业新旧制度转型的过程中，所暴露的所有者缺位，企业股东 大会和董事会如同虚设，以及经营者激励及约束不到位等问题，都严重影响了 国有企业的正常运转。 从理论层面来看，随着对国有企业产权问题讨论的深入，企业运转过程中 的风险承担以及收益分配等问题越来越受到关注，而这些问题的解决都取决于 创建怎样的公司治理结构；委托代理理论、利益相关者理论是公司治理结构的 两大重要理论，当委托关系应用于大中型企业，并且企业合约的设计存在缺陷 时，公司治理结构就更加重要了。而越来越多的利益相关者参与到企业的运转 过程中，他们的权益能否得到维护，也依赖于公司治理结构的构建。 基于以上背景，本文对我国国有企业改革过程中的公司治理结构进行了_ 。 些阐述及研究，提出了创建符合我国企业特点的公司治理结构的一些建议。本 文首先提出问题，指出我国国有企业治理结构存在的一系列问题，阻碍了国有 企业的改革和发展，必须引入规范的公司治理结构；文章的第二部分回顾了公 司治理的理论发展包括传统的委托代理理论，和越来越受关注的利益相关者 理论；之后，本文提出了与以上理论相适应的公司治理结构，并对其中董搴会、 股东和经理人各自的应有权利、义务以及在整个公司治理框架中的作用做了分 析；接着，结合国外的实践经验，本文详细地对且前国际上两种主流的公司治 理模式作了介绍与比较，分别分析了两种模式的优劣以及发展趋势；文章的最 后部分，结合公司治理的传统理论与西方国家公司治理的实践经验提出了改善 山东大学硕士学位论文 我国国有企业治理结构缺陷的一系列解决方案。 关键词：公司治理国有企业改革委托代理理论利益相关者理论 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h ei s s u eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a se x p e r i e n c e dal u n g - t i m ed e v e l o p m e n ti n f o r e i g nc o u n t r i e s w h i l ei nc h i n a i tc a no n l yd r a wp u b l i cf o c u sw i t hd e e p e n i n gt h e r e f o r m o l 、s t a t e o w n e de n t e r p r i s e s c h i n e s es c h o l a r sp a ya t t e n t i o ng r a d u a l l yt o t h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c ea st h em o d e mc o r p o r a t i o ni n s t i t u t i o nw a sb e i n ge s t a b l i s h e d t h ei m p o r t a n c eo f t h i si s s u ec a l lb er e f l e c t e di nb o t hp r a c t i c a la s p e c ta n dt h e o r e t i c a la s p e c t p r a c t i c a l l ys p e a k i n g ，t h ec h a n g e so fo r g a n i z a t i o n a lf o r m sa r es of a rf r o mt h em o d e m c o r p o r a t i o ni n s t i t u t i o ni nn a t u r et h a tab u s i n e s sc a n n o tb er u nh e a l t h i l y , s m o o t h l ya n d e f f e c t i v e l yw i t h o u tt h en o r m a t i v ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e i nt h ep r o g r e s so fi n s t i t u t i o n a l t r a n s i t i o nf r o mo l dt on e w , t h ep r o b l e m so fo w n e r s h i pa b s e n c e ，g e n e r a lm e e t i n ga n db o a r d o fd i r e c t o r so n l yi nn a l l l e ，a n dw e a ki n c e n t i v ea n ds u p e r v i s i o no fe x e c u f i v e sh a v es e r i o u s l y a f f e c t e dt h ed a l l yo p e r a t i o no f t h ee n t e r p r i s e s y h e o r e t i c a ls p e a k i n g ，w i t ht h ed i s c u s s i o no fp r o p e r t yr i g h t s ，t h ei s s u eo fr i s kt a k i n g a n dr e t u r n d i s t r i b u t i o nb e c o m em o r ea n dm o r es i g n i f i c a n ta n da l lo ft h e s ei s s u e sa r e d e t e r m i n e db yt h ea r r a n g e m e n t so fc o r p o r a t eg o v e m a n c e p r i n c i p a l a g e n c yt h e o r ya n d s t a k e h o l d e rt h e o r ya r et w oi m p o r t a n tc o m p o n e n t so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c ei s e v e nm o r ei m p o r t a n c ew h e nt h ep r i n c i p a l 。a g e n tm o d e la p p l i e si n t ot h e m e d i u ma n dl a r g es c a l eo fc o m p a n i e sa n dt h ef i r ma sac o n t r a c ti si n c o m p l e t e f u r t h e r m o r e ， m o r ea n dm o r es t a k e h o l d e r sp a r t i c i p a t ei n t ot h eo p e r a t i o no fe n t e r p r i s e ，w h e t h e ro rn o t t h e i ri n t e r e s t sc a nb ep r o t e c t e di sa l s od e t e r m i n e db yt h es t r u c t u r eo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h i si st h eb a c k g r o u n di nw h i c his t a t ea n dr e s e a r c ht h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ed u r i n g t h er e f o r mo fs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，a n dg i v es o m es u g g e s t i o n sb a s e do nt h ec u r r e n t s t a t u so fo u rc o u n t r y c h a p t e r1s t a t e st h a tt h ed r a w b a c k so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ep r e v e n t t h er e f o r ma n dd e v e l o p m e n to fs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，a n di ti se s s e n t i a lt oi n t r o d u c e r e g u l a t e dc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ；c h a p t e r2r e v i e w st h et r a d i t i o n a lt h e o r i e so fc o r p o r a t e g o v e r n a n c e ；c h a p t e r3r e v i e w st h et h e o r e t i c a ld e v e l o p m e n t so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n d e x p l a i n st h ef u n c t i o n so fs h a r e h o l d e r s ，b o a r do fd i r e c t o r sa n de x e c u t i v e s c h a p t e r4c a r r i e s o u lt h ei n t e r n a t i o n a lc o m p a r i s o n ，c o m m e n t sa n dd i r e c t i o no ft h et w or e p r e s e n t a t i v e so f 4 山东大学硕士学位论文 c o r p o m 够g o v e r n a n c e c h a p t e r5c o m b i n e st h et r a d i t i o n a lt h e o r ya n dp r a c t i c a le x p e r i e n c e s o fw e s t e mc o u n t r i e sa n dg i v e sas e r i e so fs o l u t i o n st oi m p r o v et h ec o r p o r a t eg o v e m a n c eo f s t a t e o w n e de n t e r p r i s e si no u rc o u n t l - y k e y w o r d s ： c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ， r e f o r mo fs t a t e o w n e d e n t e r p r i s e s ， p r i n c i p a l - a g e n c yt h e o r y , s t a k e h o l d e rt h e o r y 5 山东大学硕士学位论文 c h a p t e r1 ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dr e f o r mo fs t a t e = o w n e d e n t e r p r i s e s t h ei s s u eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a sc o m et op r o m i n e n c ei nt h eb u s i n e s sf i e l d r e c e n t l y ：t h et e r m c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ”a n di t sd a i l yu s a g ei nt h ef i n a n c i a lf i e l d sh a s a t t r a c t e dr l o r ea n dm o r ep u b l i ca t t e n t i o ne s p e c i a l l yi nt h el a t e s tt h i r t yy e a r s h o w e v e r , t h e t h e o r yr e l a t e dw i t ht h e s ef i e l d s ，a n dt h ea r e a si te n c o m p a s s e s ，o r i g i n a t e dm u c he a r l i e ra n d i n v o l v e dv a r i o u so fd i s c i p l i n e si n c l u d i n gf i n a n c e ，e c o n o m i c s ，a c c o u n t i n g ，l a w , m a n a g e m e n t ， a n do r g a n i z a t i o n a lb e h a v i o r c o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sc o m p o s e do ft w oa s p e c t s ：t h ew a yi n w h i c hac o r p o r a t e w o u l db ed i r e c t e da n dt h el a w sa n dc u s t o m sr e l a t e dt ot h a td i r e c t i o n i ti n c l u d e st h el a w s 掣，v e m i n gt h ef o r m a t i o no ft h ef i r m s ，t h eb y l a w se s t a b l i s h e db yt h ef i r mi t s e l f , a n dt h e s t r u c t u r eo ft h ef i r m t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r em a i n l ys t a t e st h er e l a t i o n sa n d t h e d i s t r i b u t i o no fr i g h t sa n dr e s p o n s i b i l i t i e s ，a m o n gt h et h r e eg r o u p s o fp a r t i c i p a n t so f c o r p o r a t i o n s s h a r e h o l d e r s ，m a n a g e r sa n dt h eb o a r do fd i r e c t o r s ，i na d d i t i o n a l ，i ts p e l l so u t t h er u l e sa n dp r o c e d u r e sf o rm a k i n gd e c i s i o n so nc o r p o r a t ea f f a i r s t h ef u n d a m e n t a l c o n c e r no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei st oe n s u r et h ec o n d i t i o n sw h e r e b yaf i r m sd i r e c t o r sa n d m a n a g e r sa c ti nt h ei n t e r e s t so ft h ef i r ma n di t ss h a r e h o l d e r s ，a n dt oe n s u r et h em e a n sb y w h i c hm a n a g e r sa r eh e l da c c o u n t a b l et oc a p i l a ip r o v i d e r sf o rt h eu s eo fa s s e t s t h o u g h c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，w ec o u l ds e eh o w t h ec o m p a n yo b j e c t i v e sa r es e t ，b yw h a tm e a n s t h ec o r p o r a t i o n sc o u l da c h i e v et h o s eo b j e c t i v e sa n dh o wm o n i t o r i n gp e r f o r m s ” c o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a se x p e r i e n c e dal o n g t i m ed e v e l o p m e n ti nf o r e i g nc o u n t r i e s ， w h i l ei nc h i n ai ta t t r a c t sp u b l i cf o c u so n l ys e v e r a ly e a r sw i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h e r e f o r mo fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e s i nt h i sd e c a d e ，c o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sh a sb e e ni m p r o v i n g a n ds t a n d a r d i z i n gd a yb yd a y e s p e c i a l l y ，i nl a t e s ty e a r sc a p i t a lm a r k e t sa n de v e ns t o c k m a r k e t sp r o m o t et h ed e v e l o p m e n ta n ds t a n d a r d i z i n go fc o r p o r a t eg o v e m a n c ea n dt h e r e f o r mo fs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sb ys t r i c tr e g u l a t i o n ，t r a n s p a r e n ts u p e r v i s i o na n dp r o p e r m a r k e ti n c e n t i v em e t h o d s h o w e v e r , t h i sp r o g r e s si no u rc o u n t r yc a n n o ta v o i das e r i e so f 6 山东大学硬士学位论文 p r o b l e mi nt h i sp e d o d t ，d n r e a s o n a b l 。s t o o ko w n e r s h i ps t r u c t u r e t h ；。f i r s to b v i o u sp r o b l e mi nc h i n a sc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei st h eh i g h l yc o n c e n t r a t e d o w n e r s h i ps t r u c t u r ei nc h i n e s ec o m p a n i e s c u r r e n t l y , o n l yi n d i v i d u a ls h a r e sc a l lb e 仃a d e d 0 nt h es e c u r i t i e sm a r k e t s t h ef a c t t h a ts t a t es h a r e sa n dl e g a lp e r s o ns h a r e sa r en o tt r a d e d o nt h es ：e c u r i t i e sm a r k e t sm e a n st h a tm o r et h a n6 0 o ft h eo u t s t a n d i n gs h a r e sh a v eb e e n e x c l u d e df r o mt h em a r k e t f o re x a m p l e ，a tt h ee n do f2 0 0 0 ，t h et o t a ls h a r e si nb o t ht h e s h a n g h a is t o c ke x c h a n g ea n ds h e n z h e n n s t o c ke x c h a n g ew e r e3 7 4 6 2 8b i l l i o ns h a r e s ，a n d o n l y3 5 6 2 b e l o n g e dt oi n d i v i d u a ls h a r e sw h i l es t a t es h a r e sa n dl e g a lp e r s o ns h a r e sw e r e 3 7 3 5 ，a n d2 7 0 3 s h a r e s ，r e s p e c t i v e l y ，w i t hat o t a lo f 6 4 3 8 n o n - t r a d a b l es h a r e s ( c c x i n t e r n a t i o n a l2 0 0 t ) t h i sh a sr e d u c e dt h el i q u i d i t yo f t h es e c o n d a r ym a r k e ta n dh a sb e c o m e t h em a i no b s t a c l eo f o p e r a t i n gt h em a r k e te f f i c i e n t l y 2 w e a kp r o t e c t i o no fs h a r e h o l d e r sr i g h t s i nc h i n a s c o m p a n i e s ，c o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e r sa r e t y p i c a l l yv e r ys t r o n g a n d i n d i 、7 i d u a l m i n o r i t ys h a r e h o l d e r s a r ee x t r e m e l yw e a kt oc o u n t e rt h ei n f l u e n c eo ft h e m a j o r i t ys h a r e h o l d e r s r e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o n sb e t w e e nc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r so ra g r o u pc o m p a n ya n dt h el i s t e dc o m p a n ya r eo f t e nd e t r i m e n t a lt om i n o r i t ys h a r e h o l d e r s ， m i n o r i t ys h a r e h o l d e r sa r eo f t e nr e g a r d e da ss p e c u l a t o r se x p e c t i n gt og a i na f r e er i d e ”o n t h ec o m p a n y sp e r f o r m a n c e c h i n e s ec r i m i n a ll a w ，c o m p a n yl a w ，a n ds e c u r i t i e sl a w r e l a t i v e i yn e g l e c tc i v i ll i a b i l i t ya n dc o m p e n s a t i o n ，a n dh a v en o tp r o v i d e dap r o c e d u r ea n d s p e c i f i cc l a u s e sf o re n f o r c e a b l ec i v i la c t i o n s i na d d i t i o n ，t h e r ei sn op r o v i s i o nf o rac l a s s a c t i o nl a w s u i tu n d e rc h i n e s e1 a wa n di ti sv e r yc u m b e r s o m ef o ra ni n d i v i d u a ls h a r e h o l d e r t os u eal i s t e dc o m p a n yf o rf r a u d 3 l a c ko f i n d e p e n d e n c eo f b o a r do f d i r e c t o r s i nc h i n a ss t a t e o w n e de n t e r p r i s e s ，c h a i r m a no ft h eb o a r dc a na l s oa c ta s g e n e r a l m a n a g e gf u r t h e r m o r e ，t o pm a n a g e r so c c u p ym o s ts e a t so ft h eb o a r do fd i r e c t o r s ，s ot o p m a n a g e r sc a nc o n t r o lt h ew h o l ee n t e r p r i s e sa n de v a l u a t et h e i ro w np e r f o r m a n c e s i n c et h e l i m i t a t i o n so fs t a t es h a r e s ，l o wo c c u p a t i o no fl e g a lp e r s o ns h a r e s ，a n dw e a ki n d e p e n d e n t d i r e c t o r s ，s on om e c h a n i s mi nc o r p o r a t i o nc a ne f f e c t i v e l yr e s t r a i nb o a r do f d i r e c t o r s 7 一 生堡茎茎堡兰兰垡堡苎 4 m e c h a n i s mo f e x e c u t i v ee l e c t i o n n o r m a l l y , e x e c u t i v e sa r es e l e c t e db yb o a r do fd i r e c t o r sa c c o r d i n gt ot h ei n t e r e s t so f s h a r e h o l d e r sa n ds t a k e h o l d e r s w h i l ei no u rc o u n t r y ，t o pm a n a g e r sa r eo f t e na s s i g n e do r r e l i e v e db yt h ep a r t yo rg o v e r n m e n t t h eb a s i cr e q u i r e m e n t so ft h e s ec h i e fe x e c u t i v e sa r e n o tr e l e v a n tm a n a g e m e n tc a p a n l i t ya n dm a r k e tp e r f o r m a n c e ，b u tt h ep o l i t i c a ll o y a l t ya n d g o o dr e l a t i o n s h i pw i t hm a s s e s i ft h e ya r ei n c o m p e t e n tw i t ht h e i rp o s i t i o no rc a u s eh u g e e c o n o m i cl o s sf o re n t e r p r i s e s ，t h e ya r em o s tl i k e l ye x c h a n g e dt oa n o t h e rg o v e m m e n t s e c t i o no rc o r p o r a t i o n sb u tw i t h o u ta n yf u r t h e rp u n i s h m e n t c o n s e q u e n t l y , t h i sm e c h a n i s m o fs e l e c t i o nc a l ln o tm o t i v a t et h ee x e c u t i v e se f f e c t i v e l y 5 w e a km e c h a n i s mo f e x e c u t i v ec o m p e n s a t i o n t h eo t h e rp r o b l e me x i s t e di nc h i n a ss t a t e o w n e de n t e r p r i s e si sw e a km e c h a n i s mo f e x e c u t i v ei n c e n t i v e b a s i c a l l y , c h i e fe x e c u t i v e si nl a r g ec o r p o r a t i o n sa r ep a i dm u c hl e s s c o m p a r a t i 、7 e l yw i t ht h e i rp e r f o r m a n c ea n dt h e i n c o m eo ft o pm a n a g e r si nd i f f e r e n t p r o f e s s i o n sa p p a r e n t l yv a r i e s n o r m a l l y , s a l a r yp a c k a g eo n l yc o n s i s t so fb a s i cs a l a r ya n d b o n u s ，s t o c ko p t i o n ss t i l lc a r ln o tb er e f l e c t e di nt h i sp a c k a g e e x e c u t i v e sh o l df e ws h a r e s o ft h ec o m p a n y , a n dt h e i ri n c o m ec a r ln o tb er e l e v a n tw i t ht h ec o m p a n y sp e r f o r m a n c e ， t h e r e f o r e ，t h ec a p a b i l i t yo fe x e c u t i v e sc a nn o tm o t i v a t e db yp r o p e re x e c u t i v ei n c e n t i v e 6 w e a ks u p e r v i s o r yb o a r d i nt h ec h i n e s es y s t e m ，c o m p a n i e so p e r a t i n gu n d e rt h ec o u n t r y sc o m p a n yl a wh a v ea t w o t i e rb o a r d i na d d i t i o nt ot h eb o a r do fd i r e c t o r s ，c h i n e s ec o m p a n i e sa l s oh a v ea s u p e r v i s o r yb o a r d ，t h es u p e r v i s o r y b o a r du s u a l l yh a s l a b o ru n i o n ，p a r t y , a n dm a j o r s h a r e h o l d e rr e p r e s e n t a t i o n h o w e v e r , i to n l yh a sal o o s e l yd e f i n e dm o n i t o r i n gr o l eo v e rt h e b o a r do fd i r e c t o r sa n dm a n a g e r s ，b u ti tc a n n o tc o n t r o lr i g h t sa n ds t r a t e g i cd e c i d i n gr i g h t s t h e yc a n n o ta p p o i n ta n dr e m o v et h eb o a r do fd i r e c t o r sa n dc h i e fe x e c u t i v e s c h a n g ( 2 0 0 0 ) r e p o r t e da19 9 9s u r v e yt h a ts h o w e dt h a tb o a r do fs u p e r v i s o r si ns o m ec o m p a n i e sh a d d i f f i c u l t yp e r f o r m i n gt h e i rs u p e r v i s o r yd u t i e s t h es u p e r v i s o r yb o a r di nc h i n ah a ss of a rn o tp l a y e da n ye f f e c t i v eg o v e r n a n c er o l e s u p e r v i s o r sa r en o ti n v o l v e di nt h es e l e c t i o no fd i r e c t o r sa n dm a n a g e r sa n dh a v en om e a n s o fd i s c i p l i n i n gt h e m i nm a n y c o m p a n i e s ，t h es u p e r v i s o r yb o a r dd u p l i c a t e st h ea u t h o r i t yo f 8 山东大学硕士学位论文 t h eb o a 硝0 f d i r e c t o r sb u tw i t h o u tc o r r e s p o n d i n gr e s p o n s i b i l i t i e s i nf a c ts u p e r v i s o r yb o a r d i so n l yam e c h a n i s mc o n t r o l l e db yb o a r do fd i r e c t o r s 7 h t s i d e rc o n t r o lo fc o r p o r a t ea f f a i r s t h er e s u l t i n gl a c ko fs e p a r a t i o nb e t w e e no w n e r s h i pa n dm a n a g e m e n t ，t o g e t h e rw i t h t h ep o t e n t i a lf o rc o n f l i c t so fi n t e r e s t ，m a k ei te v e nm o r ep r o b l e m a t i ct oe s t a b l i s hah i g h l e v e lo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e d e s p i t ei t sm a j o r i t yo w n e r s h i p ，t h es t a t ed o e sn o te x e r c i s ee f f e c t i v ec o n t r o lo v e ri t s c o m p a n i e s t h ec o n t r o lo fc h i n a sc o m p a n i e sr e s t sp r i m a r i l yw i t ht h ei n s i d e r m a n a g e r s w h oa r eo f t e ni nt u r nc o n t r o l l e da n ds u p p o r t e di nv a r i o u sf o r m sb yt h e i rc o m m u n i s tp a r t y a n l tm i n i s t e r i a la s s o c i a t e s ，w h od on o ta l w a y sa c ti nt h ei n t e r e s to ft h es h a r e h o l d e r s t h e c o n t r o l l i n ga u t h o r i t i e s h a v en oi n c e n t i v e st os e l e c tt h eb e s tm a n a g e r so rt oe n s u r e c o m p a n i e sa r ee f f i c i e n t l ya n dp r o f i t a b l yo p e r a t e d ，a sar e s u l t t h e s em a n a g e r sr u nt h e b u s i n e s sa su s u a lt op r o d u c ep o o ro p e r a t i n gp e r f o r m a n c e t h ec h i n e s eg o v e r n m e n ta n dt h ep a r t yo r g a n i z a t i o nc a r le x e r tac r i t i c a li n f l u e n c eo n c o m p a n ya f f a i r s d o c u m e n t e da b u s e sb yc o n t r o l l i n gs h a r e