（世界经济专业论文）我国中小企业融资问题研究.pdf

内容提要 本丈旨在探讨我h 中小企业融资闲难的根小原因并提出斛决对策。从当今附 界经济发展的角度来看，中小企业在凼经济中所起的作j 日奄关重要，它为社会 提供了广泛的就、l p 岗位和经济增长的动力，但同时，扣小企业又足社会经济群体 ir 的弱势肯，融资困难已成为制约萸发展的重人障碍。为此，| j = 界各蚓都采取了 系列的政策和1 措施来解决中小企业的融资问题。在我国，t i 小企、i p 的迅速发展， 已经成为推动困民经济发展，创造就业机会的重要力量，似它们电同时面临符诸 多湖难，特刖是融资难，已成为制约中小企、i k 生存和发展的瓶颈。文章通过划l 蚓 内外巾小企业融资状况的分析，借攀其他国家的成功经验和做法，结合我国的实 际情况，提出解决我嘲中小仓业融资难i 、u j 题的对策，即加姒蚓有向业银行的改牛、 建立和完善。 ，小金融机构及信用担保体系。文章丰体分为h 个部分，第一部分探 泔t i 叫、食业在1 困经济发展中所发挥的覃要作用，并指出融资困难制约了中小企 、的发腱；筇二部分分析幽内外中小企业的融资状况和产。l 融资凼难的原凼；第 二部分对q j 小企、【k 融资问题做出理论卜的分析：第四部分提f 解决我嘲中小食业 融资渊难的对策，并对我国中小企业的发展和融资趋势做出展望。 关键词：- l 小企业融资银行信用担保发展 分类号：f 2 7 6 3 a b s t r a c t t h ee s s a yt r i e st op r o b ei n t ot h ec a u s e so ft h ed i f f i c u l t yf o rm e d i u ma n ds m a l l b u s i n e s s e st oc i r c u l a t e n e c e s s a r yf u n d s ，a n dm e a n st og e l a tt h es o l u t i o n st ot h e d i f f i c u l t y l o o k i n ga tt h e mf r o mt h ea n g l eo fw o r l de c o n o m yg r o w t h ，m e d i u ma n d s m a l lb u s i n e s s e sp l a yav e r yi m p o r t a n tr o l ei nan a t i o n se c o n o m y ，p r o v i d i n gal a r g e q u a n t i t yo fj o b sa n di n s e r t i n gd r i v i n gf o r c eo f t h ee c o n o m yd e v e l o p m e n t h o w e v e r , m e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e sh a v eal o w e rs t a n d i n ga m o n gs o c i a le c o n o m i c a lu n i t s a n dh a v et h ed i f f i c u l t yc i r c u l a t i n gn e c e s s a r yf u n d s w h i c hh a sb e c o m et h eb o t t l e n e c k o ft h e i ro w n d e v e l o p m e n t t h e r e f o r e ，c o u n t r i e sh a v ea d o 。p t e das e r i e so fp o l i c i e sa n d m e a s u r e st ot a c k l et h ed i f f i c u l t y i nc h i n a f a s td e v e l o p m e n to fm e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e sh a sm a d et h e ma n i m p o r t a n tf o r c ei nh e re c o n o m i c a lg r o w t ha n dj o b s c r e a t i n g ，b u tt h e ya l s oh a v eb e e n t h c e dw i t hm a n yd i f f i c u l t i e s ，e s p e c i a l l yt h ed i f f i c u l t yo fc i r c u l a t i n gn e c e s s a r yf u n d s w h i c hh a sa l s ob e e nt h eb o t t l e n e c ko ft h e i rg r o w i n g - u p t h ee s s a ym a k e sa s u r v e yo f t h es t a t u so fm e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e s c i r c u l a t i n go fn e c e s s a r yf u n d s ，u s e sf o r r e f e r e n c eo t h e rc o u n t r i e s e x p e r i e n c ea n dm e t h o d sc o m b i n e dw i t hc h i n a s a n dp u t f o r w a r dt h ep o s s i b l em e a s u r e sa sf o l l o w s ：r e i n f o r c et h er e f o r mo fs t a t e o w n e db a n k s ， e s t a b l i s ha n db e t t e rm e d i u ma n ds m a l lf i n a n c i a ls e t u pa n dc r e d i tg u a r a n t e es y s t e m f h ee s s a yc o n s i s t so ft h ef o l l o w i n gf i v ep a r t s ： 1 d i s c u s st h ei m p o r t a n tr o l eb e i n gp l a y e db ym e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e si n o u rn a t i o n a le c o n o m ya n dp o i n to u ti ti st h ed i f f i c u l t yo fc i r c u l a t i n gn e c e s s a r yi h n d s t h a tb o t t l e n e c k st h e i rg r o w t h ， 2 a n a l y z et h es t a t u s o fm e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e s c i r c u l a t i n gn e c e s s a r y t h n d s ，a n dt h ec a u s e so f t h ed i f f i c u l t yo f c i r c u l a t i n gn e c e s s a r yf u n d s 3 a n a l y z et h e o r e t i c a l l y t h e p r o b l e m o fm e d i u ma n ds m a l ib u s i n e s s e s c i r c u l a t i n gn e c e s s a r yf u n d s 4 p u tf o r w a r dt h em e t h o d st os o l v em e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e s d i f f i c u l t yo f c i r c u l a t i n gn e c e s s a r yf u n d sa n df o r e c a s tm e d i u m a n ds m a l lb u s i n e s s e s d e v e l o p m e n t a n dt h et e n d e n c yo ft h e i rf u n d - c i r c u l a t i n g k e y w o r d s ：m e d i u ma n ds m a l lb u s i n e s s e s c i r c u l a t i n gf u n d s b a n k c r e d i tg u a r a n t e e d e v e l o p m e n t c l a s s i f i c a t i o nn u m b e r ：f 2 7 6 3 3 第一章导论 往现代经济- h 无论是发达固家还是发展r 1 1 陶家，中小蚀j p 都足心民经济的 巫嘤组成部分，它们在凼民经济增长中发挥着小可或缺r i , j f i 川。山于中小个 , l k y i - 经营方式、绛营机制卜独具特性，所以它们在困民经济中的作用足人企业无法许 代的。也就赴况，r 小食业在经济社会中有其独立存存的价值。这一点已越来越 为人们所认识。 通过对1 1 j = 界各旧的考察，叫以发现l 卜i 小= 企、【k 总是叫i 断m 现义1 i 断被淘汰。，i ： 枢个社会再卜产过程中，成千上万的巾小企业表现为不断7 j v t - ：g i 不断倒闭的优尼 二 劣汰过程，它们为人企业配套，它们r i _ i 问的少数也可能成k 为大食业。特别足往 信息时代到米之后，在现代经济中企业规模的缩小、中小企、i k 的增多以及巾小食 业存幽经济中发挥作用h 益增大成为一种发展趋势。原凶大致有两点：首先， 随荷市场交易费用的降低和人工费用的迅速提升，分j ：协作走向深入，7 1 ：会产，i 供心链卜各类合作伙伴的生产不断走向单一化和专业化，企业，| i ，“：不再需要人量 的不问种类的7 t - ) 。人员和庞人的管理队伍，企、l k 规模缩小就成为种必然。j 1 次， 随管信息技术的发展，互联网的普及，人们获取信息的能力越来越强、狭取的信 息醚越来越犬、扶墩信息的费用越来越低，传统的牛产、交易行为逐渐被改变， 靠扩大食业规模降低成本、增加收益以实现规模经济效益的观念丌始转变，大罱 r i 地少、成本小、高级人彳+ 集中的中小企业碌示了独特的优势。电子商务是个舆 弘的例r - ，尽篱现在并不十分普及，尤具在中国真j r 成功的例子尚不多，征? 【三以 i c 快捷、便利、小r d - 地、信息综合、延 f l b n 务、规模小、管弹成小低等优坍已刈 f 统交易方式形成了强烈的冲击。由于电子商务的信息平台投入很大，特别是。 l 吲广人的农村区域还远远落后于城市区域信息化的步伐，所以电子商务在段时 n i j 内还显得难成大气候，但是旦走出困难境地，这种以蚍 信息手段为依托， 投入小、效益高、规模小、能鼍大的巾小企业模式就会迅速发展起来，1 蚱给| 1 叭t 经济带来无法估量的变革效应。 从玳界范围内的历史经验和现实情况考察，我们可以对中小介业的作, r l j 做山 女l i 卜儿力i 日f 的pj 纳： 1 中小食业足创造就业机会的主体。中小企、l p 刘社会就q k 的贡献明显商r 人静【k 。t 弘个大型企业虽然容纳的就业人员多，但其单位资本吸纳的就业人员少。 i - 4 为大型企、l p 多为资本密集型企、l k ，在生产中机械设备可瞥代大罱的人i 。i ；l | j 便 征大型氽业舰模扩大的过程中也是资本增加量大而就业人员增加量小。中小食、眦 则0 i 同，从传统的中小企、i p 看，火部分中小企、l k 为劳动密集型企、忆媾单位投入 吸纳的就q k 人员较多。有数据显示，在我国人型企 , l k 仓i j 造个就、【k 岗位需要投入 资本2 2 万元，中型企业创造一个就、i k 岗位需投入1 2 j 元，小型锻l k 创造个就 业岗位只需投入8 万元。加之中小企业数量人，冈而大最的巾小企业为社会提供 了6 0 以l z 的就, l k $ j l 会。我国改革丌放：f 多年来，吖1 小余、i k 蓬勃发展，f 1 前已 经超过1 0 0 0 j 家，i 叶全闭食业总数的9 9 。在过去睁p i 、，7 0 以【：的川p 新 增产值和7 5 的城镇就业机会是由中小氽业创造的，t i 小企业以其占全部企、i k 4 8 5 的资产创造6 9 7 的就业岗位。虽然在g n p 中，中小企n p 所i 与份额相对较 低，但提供就、【k 机会的比重在美国、h 本、德国高达7 0 8 0 。在传统的中小 企、i u 管理密集型和知识密集型转变后，数量众多的l + i 小企、i k 仍然是创造就, i k l f j l 会的t 要渠道。 2 。 j 小企、l p 是经济增长的苇要推动力。我陶改革玎放厉，中小企、业( j i 要 足民营t i 小企业) 如雨后春笋般涌现，尽管这些中小俗i k 在j ：始阶段i 坼t 以：技术 设备、管理经验等方面比较落后，但它们在4 ；断竞争和优胜劣汰中，逐渐形成了 批优势企, j k 年n 大企业，这些产生r 中小企业的优势大企业h 益成为经济增k 的 1 ：要力量。如浙江省的飞跃缝纫机、钱江摩托车、杉杉服装等。尤其是在+ 个地 区。人批从事刚一行业的优势企业形成了地区块状经济，如i f l 圈j 上j 具之乡、c 川i 叫 株、i p 之乡等。这些中小企业及其形成的块状经济已成为地方经济的土体力量。从 t f ，州地方经济发展状况看，哪些地方中小企业发展好、发展快，哪些地方的经济 增k 就快。1 9 9 8 年，我国经济增长最快的_ _ j 二业部门内，一f 1 小企业数龋1 1 i 总企、业 数毓的9 5 4 ：巾小食业的工业总产山和总增加值占令幽1 ：业总j “：出和总增加值 e f f j5 8 7 和5 2 8 。如此高的企业数量比重和如此高的工业产出比重说明中小氽 、【k 的发展对我经济增长具有举足轻重的作用。 于中小企业足地方经济增长的主要力量，所以，中小企q k 自然成为地，。删 政收入乃至国家财政收入的藿要来源。随着巾小企业的发展壮大，中小企业为政 府创造的税收收入在政府财政收入中占的比例越来越人。| _ 1 的，中小企、i k 创造的 奄税税收收入已i ! j 冈家工| ；i 税收收入的4 3 以上二。此外，盯p t 叫、企业为社会 提供了大岛的就业机会，吸纳了大量的失业人员，凼而为政府减少了大量社会保 障艾i i ，j c ：t t 足失业保险金。 3 q - , 小食业是制度创新的，卜力军。我幽的中小企业l i 要包括训划经济时代 订所发展的集体所有制中小企业和改革丌放以来蓬勃发胜的乡镇巾小企_ , l k # l l 民 一埒中小企、i k 。这些企q k 经营机制灵活、跟随| 丁场、洞察i j 场的能力强，尽管有些 余、i k 在起步阶段技术含量不高，但它们具有很强的向高科技领域转化的热情。山 川r 小、经营机制灵活，引入优胜劣汰机制比较彻底，存l l j 场变化 j 转向快、 适j 衄性强，具有很强的生命力，它们的发展，小仅有经济增长方面的贡献，虹彳r 机制创新、体制变革方而的贡献。传统体制是阻碍中圈企、l k 发展的重要闪索。多 年计划经济在大企业中形成的组织机构模式、管理模式和营运模式都使人型圈有 企、k 在短时期内难以较好适应市场经济的要求。中小介业在这方面却独具优势， l 划为方面新建的民营中小企业没有历史包袱，在新彤坍 - i ；j 自主地按照1 1 j 场经 济的要求确赢新型的组织结构、经营模式，在起步之初在管理和经营上就形成了 和泪际1 ，场经济的接轨。这种制度创新为中国市场经济注入了活力，使之成为裨： 中阁建立市场经济体制的微观皋础。另一方面，原有的集体干l j 乡镇中小企、i k 打：进 入市场后失去了原来的行政依靠，必须凭借自身的力量在f 】场中谋生存，主动地 谋求制度创新，以适应市场的需求。尽管这种改革仍是痛，j 的，但与火企、i j 比， 它们的改革震动小、涉及面窄、历时短、成功率高。我剀l 】小企业在i h 场中的发 展、壮大，为传统体制变革提供了突破u 和试验r ：；l ，通过其。| _ 的多方面探索，推 动j ，全面的改革和机制转变、制度创新。 4 中小食业是技术创新的活跃因素和重要主体。首先，中小氽业有很强的 技术创新意谚 。从手i 业到大机器生产，市场经济中技术创新始终是利润产生的 源泉。人企、l p 由j 二本身在市场卜具有一定程度的垄断地位，商品销售较顺畅，同 时大仓业技术创新引起的投入和干h 应变更成本较高，所以，他们往往在市场上更 追求稳定而1 i 是技术创新。巾小企业没有规模和肇断优势，他们最好的赚取利润 的途径就是实行技术创新，推出技术创新的产品而“出清”。所以，中小企业技术 创新意识很强。巾小企业科技创新的热情会促使尚停留在大学或科研所实验室的 科技成果及时转化为生产力。中小企业是技术创新的主体在国外的经济考察中比 较明显。根据a c s ，z j 和a u d r e t s c h ，d b 对美闰1 9 8 2 年1 5 个创新最多 的行业和企、i k 规模的研究报告看出，在传统行、i k 直u 办公没备、制药、：d l k 机械等 行业中，人型企、l p 创新成果较多，但在先进的、技术进步较快的行业如电子计算 机、自动控制仪器、塑料制品等行业中小企业的创新具有绝对优势。美网崩务部 提供的一个基本数据是：近年美国5 5 以卜的创新成果是f 1 小企业完成的。” 5 中小食业是民间投资的重要载体。一困市场经济实力的大小主要不在于 政府投资的多少，而在丁民问投资的能力和数量。只有民n ，j 投资能力增强、投资 范扩大、数量增加，斟民经济爿从根本上具有增k 的实力。我圈过去民n u 投资 很少，改革j i ：放后，乡镇企业、民营企业虽有较大发展，但还受到很多限制，如 行业玳入。1 9 9 8 年以来围家实行积极财政政策，扩大政府投资，鼓励民问投资 增加。p 司为民问资本分散，难以迅速形成人规模的企q k ，所以民f q 投资在初始阶 段均为中小企业，鼓励民问投资就要鼓励民i l r j 投资的载体：中小企业的充分发塍。 6 中小企业是扩大国际贸易的推动器。在世界范罔内，中小企、l k m 【1 存阳 际贸易中所，1 份额比一般人们想象的大，巾国更是如此。r p 国出厂i 商品t 要是手 一制t j 、农副产。铺和轻t 业产品。这些产品的生产和加】i 肯# 要为r 1 小企、忆l l 小仓业的发展和壮人直接关系着扩大中啊的对外贸易总量增强中国的出e , j i l 。 能力，足不i 盯忽视的国际贸易推动器。 凶此，l 】，j 、企、i k 对促进我国经济的快速稳定发展，实现充分就业，保障社会 稳定方面j 以说是意义非j 、l 。以j 力史的眼光来看，现侄是我困最适。南：也是最需要 发腱中小企业的时期。随着困内外经济形药的变化，政府刈 j 小企q k 的重视利关 注h 益提高，发展中小企、i k 已成为共珏 。但是，长期以来，存在许多凶素造成r | 小食、i k 经营i 二的困难，阻碍着中小食业的发展，究其原因，l i 场竞争激烈、自身 经营能力不强等因素固然重要，但融资的困难尤为突出。据 ：海某银行对2 7 0 0 缘p 小企业的渊查显示，在这些被调黄企业中反映融资较难的比重为6 8 ，很 困难的企业为1 4 ，认为融资方面不存在网难的仅为1 6 ：存对停“企q k 的渊 查。h4 7 的企、l k 回答停产原因是资金短缺，在停产原剖小位列第一；在对造成 企、经营凼难主要原因的调查中，认为是资金难以落实的比例仪次f 同、【k 竞争激 烈的比例。由此可见，中小企业的融资凼难的确阻碍了r f l 小食业的r 常发展， 使得中小企业不能发挥在国民经济中应有的作用。 第二章中小企业融资发展概况 一i i 小企, l k d ：经济发展中的重要作t _ f j 已经越来越被人们所认口 ，叶1 小氽业矗：发 展过程 l 普遍存在的融瓷难问题也同益为各方所关汴。以：发达幽家，：板f l j - 场、 ) x l i 硷投资等在很大程度上缓解了中小企、l p 的融资缺i1 ，而银行等分融机构机收集 和分析信息的技术方面的进步、在保护信贷安全方面的经验干j 累和技术的发展、 信贷雏! 保体系的发展与完善，以及专门针对中小企、j p 的一i i 小金融机构的建，则 在多力而缓解了中小企业的债务融资缺口。与困外相比，我h 的中小企业存融资 方面不仅面临着融资渠道单一、银行贷款困难、担保体系小先善等问题，而h 还 ，”蓖面临着社会信用崩坏和公司治理结构檄不完善的问题。 第一节国外中小企业融资概况 1 小氽业融资问题在世界各国普遍存在。然而，中小食、l k 义是一围国民经济 1 ，最活跃的成份，冈而世界各国政府对巾小企业的发展及融资问题：| | 常霞视， j i 二 制定出一系列的法规、政策为中小企业的融资创造良好的外部环境。 、图外r 1 1 小食业融资的手要渠道和融资方j ( 金融广：品) 存西方国家，中小企业的融资活动与一般企业并无致。依照企业的法律类 ，巾小企业的融资可分为以下两种情况： 1 是单人业主制企业和合伙制企业。这些企业属兀限责任制氽业，其特点是 玎；必支l 、j 企q k n 得税，只需缴付个人所得税，税负相对较轻，但无权以债券和股 票的形式阳科会瓯接融资，并且还要对其经营风险负完全的责任。这类食业。般 规模较小，都是些微型企业，或一些初创的氽业。它们的资金阜要米源于业卜( 或 合伙人) 的个人资产，。部分是向亲戚朋友借来的资金，其它则来自会融机构的 借贷和政府的资助等，但数量极少。 从各国的比较来看，意大利和巴西的这类小企业i 门亲戚朋友借来的资金比较 多m ! ，政府也鼓励他们这样做。美国和英国的这类小企、i k ! i j i j 较少靠亲戚_ | j 】发的 钱，他们l - 要靠自己的积蓄。法困对这类小仓业的政府资助则较大一些，方曲 政府对个人新建的小企业给予较大的税收减免，另一方l 自i 还对其雇1 h j 的员一给r ， 江接的就业补贴。 一是公司制巾小氽业。这类食业属有限责任制余业，其特点是必须支付高额 的企业所得税( 也要缴付个人所得税) ，税负相对较重，但【lj 此得到的好处是有 权以债券和股票的形式向社会直接融资，并目，刈其经营川硷只承担以股本金为限 的有限责任。当然，除少数公f = 】制中小企、l k 外，绝大多数一 1 小企、债券和股票f f , l l , h f i k 以柜台交易的方式进行，而难以实现公丌 ：1 1 i ( 因为无法满足公j ：1 1 j 的，。f 刻条件) ，即使要坌0 条件要求相对较低的“二板市场”b l j 也是_ ；十= 容易的。棚对i ( i i ：i ，柜台交易方式的成本是比较高的，而且风险也较人。冈此，虽然公司制t 1 小 食、i k 同其它公州制企业一样拥有直接融资的权利，但是，实际f ：它们红直接触资 的盒融r i 场j ：，仍然处丁极为1 j 利的地位。 总的来泌，中小企业的资金的来源尤j f 是以下j l 利t 情况：一是自筹，。足直 接触资，三是问接融资，四是政府扶持资会等。 关r 自筹资 ；= 。它包括的范围非常广泛，辛要自业i ：自仃资金：向亲戚圳皮 借 的资金；个人投资资金，即“安琪儿”资会；风险投资资盒；介业经营性融资 资金( 包括客户预付款和向供应商的分期付款等) ；企业川i 的信用贷款( 有些吲 家刈此是禁止的) ；巾小企业问的互助机构的贷款；以及廿j 社会性拭企( f c 【保 险基会、养老基金等) 的贷款等等。 关j ：宜接融资，是指以债券和股票的形式公”向社会筹集资金的渠道。照然， 这种筹资方式只有公司制中小企业爿有权使用，而且，一般公司制中小企、世的债 券和股票只能以柜台交易方式发 r ，只有极少数符合严格条件的公司制中小氽、i k 爿能获得公丌卜市的机会，或进入“第二板块市场”进行融资。 关j 二削接融资。主要包括各种短期和巾长期贷款。贷款方式( 即金融产r 记) 卜要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。 从总体卜看，中小企业的资本构成土要以自筹资会为i ：( 白筹资会的比重相 对火食业要高得多) 。其q j 以美国中小企、世的自筹资金的比重最高，一般要超过 6 0 石：右；欧洲国家，如法困、意大利等白筹资金的比更存5 0 左右。存自筹 资会一 1 又以业卜( 或合伙人、股东) 自有资金的比重最大；亲戚朋友借用的资 余次之。其次，是直接融资或间接融资。美英和德国等自山主义意泌较重的困家 + 般是随接融资的比重高于间接融资的比重；而法国、意人利、n 本和韩圈等田 家则旱现出间接融资比重高i 二直接融资比重的现象。最后，政府的扶持资金比蓖 最小，一般仪i l 企业总资产的5 1 0 j - ! 右。其中以中央集权制幽家，如木、 韩吲、法豳等困家政府扶持资金比重相对较高；德困、意大利、英困等困家 中： 帆炎h 政府对r t 叫、企业的直接资金扶持的比重最低。 根据各困c ”小食业资金来源的结构情况，i u 以将它们分为以卜二种类j 牲： 1 种足以、i k 主( 或合伙人、股东) 白有资金为主、注重直接融资的作用、强调企、l k 的| ，_ j 卜意识的自t h 主义类型，如美国和英国等。另种是以问接融资为丰，强渊 社会和政府作用的集体主义类型，如意大利和法国等。第诤f 是介入以上两哲之 川i 的类型，如德幽、h 本和韩国等。 从融资的角度看，中小企业可分为制造业型、服务业型、高科技型以及社f 并 州等几种类型。不i 司类型的中小氽业融资特点不同，、- 然对融资渠道和条件的要 求也不删。各类型的巾小企业的融资特点和要求如卜： 1 制造j 崆型中小企业。制造、l k 型中小企业的资会需求是比较多样利复杂的， 这足ij j 经营的复杂性所决定的。无论是用于购买能源原材料、卜成t i 研支他l 资的流动资金，还是购买设备和另笛件的中长期贷款，甚伞，。n 1 1 l l 营销的符种费川 和史方信贷都需要外界和金融机构的金融服务。一般而。i ，制造、l k 企、毗资余j 岳求 艟较大，资金周转4 r l x , 较慢，经营活动和资金使用涉及的也年h 对较宽，圳此， 风险也4 p b ( 1 ) f r r c( 2 ) 其中，r c 是j 商选择好项目和坏项日的临界债务量。万秤( 2 ) 所衷小的经 济含义有两个：第一、对厂商而占，如果好j 坏项日的预期收益差( p g g p b b ) 与概率差之比大于i 临界债务量r c ，那么厂商追求利润最人化的行为会引导j 闭 投资1 ：坏项e l ，道德j x l 险发生；反之如果( p g g p b b ) ( p g p b ) r c ) 提供贷款；其次，银行可以通过债务总量的控制，| ! | j 通过信贷配给来控制道德风险。 m 此，如果银行了解风、p b 、g 、b 四个参数，就町以通过信贷舰模的的控 制消除道德风险。但是解决问题的方案并非这样简单。在复杂多变的规实 ；= ：会t h 银行1 i 可能了解所有，1 商、所有可选项目的预期收益水i h 也不可能了斛所仃项 | 二i i | 的成功概率。在这些不可逾越的障碍前，银行最合适的选择就是自己确定一个 i j ，接受的收益水平n 和可接受水平的成功概率p + ，通过这f i i 个变量来确定银行 i ：1 已呵接受的预期收益率e + = p + n t ，以次来替换众多的龙法了解的变量。 图2 3 描述了银行预期的收益率和当厂商选择不同项目时要求偿付的函数。 r k lr cr 2h 剀2 - 3 银行的信贷选择及其顶j | j ：l 收瓶率 ( 二) 贷款偿还选择与道德风险 借款人在有能力偿还贷款的情况下，在比较不偿还贷款的收益和机会成本， ： 得出一i 偿还贷款的收益大于成本时，可能会选择战略性的不偿还政策。从纤济学 的角度来考虑这个问题，商的这种行为也是理性的行为。对银行术讲，这种道 德风险对银行的利益带来侵害的可能性是很大的。因此银行必须找到有效的控制 力法，食则整个银行业将会面l 临危机。除了荦个银行需要川t 各种技术方法控制这 种j x l 险外，银行、i k 也需要组成有效的信息其享联盟，通过扯+ 定范罔内提供仃效 的信息，使“习：偿还”策略的成本加大( 如我围银行业对小良借款，1 一实行黑名叩 制) 。此外，整个社会【乜需要建立制约“不偿还”策略的法律机制和信川i 机制。 对于单个银行来说，控制“不偿还”道德风险的技术选择之一就是信贷配给， 闪为信贷配给会给“不偿还”策略的收益产： i - 影响或限制。卜- 面的数学模型n j 以 分析信贷配给的效用。 似设厂商从银行得到利率为r 、数量为l 的贷款，厂商的投资收入为贷款数 量l 的函数f ( l ) 。那么，厂商在单位时间的静态利润n 可以俐下式r 以表达： = f ( 1 。) 一( 1 十r ) l o( 3 ) 如果厂商的收入f ( l ) ( 1 + r ) l ， c n o( 4 ) 其中c n o 是“不偿还”的成本，厂商则会选择小偿还的策略。 厂商的收入、支付本金和利息及“不偿还”的成小之r i l l 存在如下关系： ri 、( l ) ( 1 + r ) l i( 1 + r ) i 。 c n o( 5 ) ：述力程式表明的是企、l k 作m 是否偿还贷款的经济决策过程。( 3 ) 式表j 余 、偿还贷款的条件是企业要有一的现金流入，投资收益要大于本息之和。对j i 这 个条什，对银行来讲，选择的贷款项目首先应是利润为币的。( 5 ) 式表示银行要 消除，一商选择珥i 偿还贷款的道德风险，就应使贷款的总量少于c n o ( i + r ) ，也 就是使信贷额的量少于厂商不偿还成本的贴现值。在这种情况卜- ，分析和观察 商的小偿还成本c n o 就成为f 分重要的决定信贷配给额度的重要网素。 刈于银行来讲，面临不偿还风险最严重的情况足信贷捉供时没有索墩抵押 品，并j ：_ l 在商l i 偿还贷款时无法对j 商进行惩罚。这样，j 商的借款就柯l l 类 似“t ：权债务”，如果银行决定将贷款不能收回的信息私有化，食业所面临的机 会成本将更小，食业的损失也会低于赖帐所带来的损失。j 三权债务的赖帐将使债 务人失去继续融资的机会，但是如果债权人与其他债权人不存存柯效的信息j l 亭，j + 商实际上还存在着再融资的机会，由 ：可以利用第。笔信贷资金改善i 1 山 的财务结构，j 商进行再次融资时就可能有更多的便利。因此，银行通常要求i ” 消信贷的企业提f i 抵押品柬提高厂商选择1 i 偿还贷款的机会成本。 如前所述，c n o 的贴现值是银行选择信贷配给的关键洲索，如果能够影1 1 向食 、l k 的c n o ，也人人影响银行的信贷配给情况。 商选择不偿还策略的成本c n o 一般包括以卜几个部分：是失去抵押品的 价值，：是欠去冉融资的f 盯能性，三是受债权人的惩罚。j j 公式农o i 为： c n o = a a + i ) i + f ( 6 ) 式q ：a 一抵押晶的折h 价值； a 一抵押品拍卖时的折扣系数，0 a l ： p 一无法再次融资取得贷款的n j 能十牛，0 p 1 ； 1 。一厂商预期的未来的信贷融资额； f 一债卡义人对其采取惩罚时的成本支u ，通常包括进行法利f 诉讼时的 史f l j 以及败诉后被迫偿还的数额。 d i d - ：偿还成本中，a 是i 萄业银行在进行贷款前l u 以选择或谈判的颂内容。 这邮分资产的价值如果人j ：银行信贷的本身和l ( 1 + | t ) ，而1l d ：进行拍卖f 1 j 的折 扣系数又较大( 打折较小) ，则银行面临不偿还的风险, i n x , i 较小。在其他豢+ 定的情况下，p l7 的数值越大则厂 i 的不偿还成本越高，对银行来讲，如果存 订i 着信息共享，p 值将是很高的，这样对于一个越高的j 7 值，j 一商的1 j 偿还成 本也将越岛。但如果银行不存在信息共享( 损失信息私有化) ，如果面临贷款损 失的银行试图将损失转嫁给其他银行，则p 值将微低。因素f 对j 商和银行术晚 都是内生变量，它取决与法律体系的效率和司法制度等方面的因素。 这样，我们得到的基本结论足，银行在面临厂商的不偿还策略1 t j 可以采用f | q 方法自随个方面：第一是进行信贷配给，也就是按照c n o 既定的数额控制f 膏贷1 1 1 4 数额，即控制式( 5 ) 中l 的数额；第二个方法足银行试占影响c n o 的成奉， 如果银行能有效地提高c n o ，将使信贷配给的额度放宽，大大减轻信贷配给。 道德j x l i l 盒是引起银干i 】在提供信贷时进行信贷配给的卜要原闭，而引起通德风 险的暴本原闪是银行和贷款企业之间存在的信，g , - i - ：对称。厂商选择坏项日的道德 j x t , l 硷是闵为银 j ：无法分析单独厂商投资项目的预期收益。厂商选择不偿还策略f 内 道德风险足冈为银行无法准确分析单个厂商不还款的机会成本。在存在信息小对 称的情况f ，银行必然会选择信贷配给。 在中小企、i k 信贷中，道德风险发生的可能性要比大型企业大，这是圳为r 1 i 小 食q k , f h 银行之州的信息不对称问题要比人型企业和银行之 u 的信息不刈称严重。 但足，如果银行加强对中小企业的信息分析，信息，1 ；对称的问题是可以减轻的， 如果某些银行手r 了解中小企业信息的优势，就可以发挥这种比较优势更多地 柚 ， 小企业提供贷款。在现实中，地方性的中小金融机构对本地的中小企、的信息打 着更多的了解，同时也掌握着大量手段来防范这些氽业的赖帐行为发牛。从这个 意义j 来说，发展地方性中小银行，有助1 二缓解t i 小企、k 的贷款难。 第二节信用担保与中小企业融资 、信i i 1 - l f i 保的性质和特一i 信用扛! 保的服务对象足中小企、忆中小企业在提供就、【k 机会、增加税收、 i 1 创汇莉1 促进高新技术成果产业化利商品化等力丽具有醺要作用。信用扪保的h 的足改善。 | 小企、i k 的融资环境，增加巾小企业的融资能力，这将有利曾：f j | i 就、k 机会、增加税收和出l j 创汇，以及有利丁提高技术进步对经济发展的负献率，改 变绎济增长方式，因此，担保产品是具有外部效益的混合j 。丌i i ，它具自以l 、特j j 、i ： ( 1 ) 拙保的收益与其风险不对称，担保足以吲定的收益佩于h i 矧定的风险。 ( 2 ) 担保风险是既可能盈利义可能亏损的风险，按照保险理论，这种风险埘j 。 1 i 町保风险。 ( 3 ) 担保产品的外部效益的承受者是企业和政府。 广：品的提供方式分为公共提供和市场提供两种。对i ：私人j “u j 来既，小仃f 1 ： n i 场失灵的现象，依靠市场就”，以达到资源的优化配置，洲此私人产品成采川i h 场提供的方式。对r 公共产品的提供，由于存扯搭便车现象，所以生产肯的成小 社 小到补偿，l i f 场供给不足，低t 二最佳数量，如图2 - 4 所q i ，将产扛效率损火。 l 捌此公其 7 l 、 。l d y 。 q ( 产：茸或需求量) q l u 2 蚓2 4 市场提供魁合产 的效率损火 图2 4 中，s s 曲线代表担保产品市场供给曲线，既产品的边际供给 h 线， d d 曲线代表申请担保方的需求帅线，既消费者边际效益曲线，d d 曲线代表 社会需求曲线，即社会边际效益曲线，这一曲线的高低取决j ：混合产品的外部效 z 的大小，外部效益高，则d 7 d 曲线位置高，反之则低。在政垧补m 之i 讨， 淌费者只考虑1 3 己的内部效益，在e 点达到平衡，消费量为q 1 ，但从社会角度 考虑，e7 点为甲衡点，最佳的消费量为q 2 ，因此产生阴影部分的效率损失。通 过以i ：分析 j 以看出，为改善资源配置的效率，政府心参与混俞产品的提供。似 山n 殴府也存1 ：! 【：失灵现象，采用公共提供方式也会产生效率损失，如矧25 ，1 二 要表现为町能存在过度消费问题、政府管理成本和l i | 于税收造成的税收损失。 采用哪种提供方式取决于产品的性质。对于公失产乩米浇，| i | 】便存化i 二述力 面的效率损失，采用公共提供方式仍可改善资源配置效率，化对于混合广：，镐，j 衄 采用公共提供和市场提供相结合的方式，即混合提供方式，j 公j e 提供方式棚比， j 以避免凼过度消费而造成的效率损失，尽管政府补贴仍依赖财政收入，仇所筹 集的资金远远低r 公共提供方式，可以减少税收效率损失，j 【相：改善资源配。甜 公j l 产品 私人产- h 说明：p i 是由技术决定的生产可能性边界 p 2 楚考虑剑歧府管理成本的生产可能性边界 p 3 是再考虑剑税收效率损火的生产可能性边界 的时，增加预算约束，节约管理成本；+ j 市场提供方式相比，避免了市场提供 0 1 起的效率损失。市场与公共提供的比例取决于混合产- 5 7r 的外部效益的大小。外 部效益大则财政补贴大，外部效益小，则财政补贴小。 ：、信用担保的经济学模型 信用担保属于混合产品，具有较大的外部效益，为了挺高资源配锭的效z & ， 就必须采用混合提供模式。信用担保的经济学模型如图2 - 6 所求。 p ( 价格) q 1q 2q r 产d e l * 水h 1 ) 劁2 - 6 信州担保经济学模刑 图t i s 7 s 曲线代表信用担保后的产品供应曲线，其它【| 1 1 线的含义同图26 。 为了提高资源配置效率，使担保产品的消费量达到最佳，政府应参t j 提供俯 j | j 担保，以降低担保广：品的成本，使供给曲线降低到s s 7 l t t l 线位置，降低产 - 引内价格，增加消费量，使甲衡点山e 点降至l j 点，消赞 ju l 增：f j 【j 剑【 2 ，从 而弥补阴影部分的效率损失。 信用担保的服务对象是中小企业，存在着严重的信息4 i 对称，将引起逆阳选 择问题和道德风险问题，这在节中已经做过分析。从卜i t i i 的冈27 硐i2 h 也i t j 以简单表示这两种风险。 图2 7 表示最愿意购买保险的人是最具j x l 险的人，而提高保险费会阻1 l ：j x t 。| l 硷 较低的人购买保险，项目的可行性将沿着曲线c 的轨迹有l _ j _ 行变为彳i 可行。 饵项 每项、r 均收赞 l 剞2 7逆向选择 图2 - 8 表示道德风险中，消费者购买保险后，降低了巡免已保险j ： 故发化的 ：1 极性。随着个人面临的风险降低，其降低风险的动机也加人，但曲线的斜率逐 步变小，这表明随着j x l 险的增加，降低j x l 险动机的增黾f 降。 人血临的风险 幽2 - 8 道德风险 为了在担保r 作巾避免上述两种风险的出现，应注意i , i t b j 0j x t , l 验，做好信j 评 竹，宙则，即使有了政府的补偿机制，担保公司仍然存在q i 存问题。 第四章我国中小企业融资问题的对策分析 第一节对国外经验的分析和借鉴 、闲外r p 小企业融资方式的分析 舀：国外，一些国家的中小企业在资本市场卜可以从“：板 仃场”| 扶得融资。 在我h ，已有的资本市场丰要是为大型企业提1 ：j i 融资的场所，谯 ) _ _ | f j f ，它们受 足为大型幽有氽业服务的，儿是国有企业的资金筹措、公一日治理机构的改薄、 自股份的减持、企业的市场退出，都越来越依赖这一r h 场。筌于此，即使忽略小 额发行的规模一；经济问题，我国现存的资本市场也小可能成为中小企、i k 特别是吣 背t 卜小企、l k 的融资渠道。关_ r 二板市场，从国外的经验来看，能卜此种资本1 1 j 场 的基小上都足些高风险、高回报的高科技企业，这在我渊的中小食业中仪仪lo l 有非常小的部分。因为我国的资源禀赋特点是资本相对稀缺、劳动力相划f ：裕， 劳动密集型企、i k 是我国经济的主要组成部分，按照劳动密集型，“、i p 的自身特，忆 处t ：陔产业r f l 的般是中小企业，但是由于这类企业很难像高科技型企q kj j t 5 样成 为高收益、高成长型的企业。因此，通过资本i 场来解决 i 小企业融资问题f 门办 案，在现阶段刈这些企、l k 是没有a 人帮助的。就中幽同前的环境来说，中蚓创i k 板l l j 场玎：推出为 i ，我们现存更应浚做的足如何来完善好现有的 】场，形成史盘f 的i i r 场竞争机制。 近年来，发达国家的柜台交易r b 场( o t cm a r k e t ) 和第：三r 】场有了较大技展。 1 ji i 舰的资本订场榭比，这些i 丁场在上市舰模、利润、赀j t j 等方嘶都大夫降低， 从j 衙有效减少了中小企q k 寻找资本投资的困难。但是，“tj 二足l f j 姚向社会公募资 金