（政治经济学专业论文）金融资产管理公司体制与效率研究.pdf

中文摘要 本论文是关于中国金融资产管理公司体制与效率问题的研究研究目的在于 辨明资产管理公司的处置影响凶素，以及资产管理公司模式在处置大规模银行业 不良资产问题上的适用价值和应用条件，为中国资产管理公司的实际运作提供有 价值的理论参考。该文的研究思路是，首先介绍探讨了经济学理论当巾有关效率问 题研究成果，其次对资产管理公司模式国际经验作了必要的分析研究，继而着重阐 述了国内资产管理公司发展现状方而情况。在此基础上，对中国金融资产管理公 司的体制与效率问题作了客观的实证分析，指出其存在的若干影响，并结合这些 情况深入剖析了其体制与效率问题产生的深层次原因。最后，有针对性地提出提 高中国金融资产管理公司处置效率的对策建议。 关键词：金融资产管理公司不良资产处置体制效率 a b s t 怕c t t h i sd i s s e r t a t i o ns 恤( h e dd i s p o s i n ga s s c t se 衔c i e n c y 粕ds y s t c r no fc h i n a 缸s e t m m l a g 朗mc 0 r p o r a t i 伽s a tt h es 棚et i m e ，i tr e s e a r c h e da b o m 也ep a t t e mo f a s s e t m a n 姆锄衄tc o r p o m d o n sa p p l y i n gv a l u ea l l dc o n d 主t i o n so nd i s p o s i n gl a r g e s c a l e n o n - p 柏r m i n g a s s e t so f b a n k st os u p p l yb e 堇l e f i td l e o r e b c a lr e f e r e n c ef o rc k n aa s s e t m a n a g c m e n tc o q ) o r a t i o n s r u n n i n g1 t h es t u d yt 喇no ft h i sd i s s e n 甜o ni sa sf 0 1 1 0 w s ： f 讷t l yi ti n 仃0 d u c e de m c i e l l c ya c l l i e v e m e mo fe c o m i c st h e o r y ；s e c o 栅y ，髓a l y z e d i n t e m a t i o n a lp a _ 缸船o fa s s c tm a n a g c m e n tc o 驴枷o n ；t h e 玛e m p h 髂i z c do n a d v a n c e ds i 协嘶o no fc i v i ia s s e tm 撇g e n l e 王l tc o 驴枷o 璐b 髂e do nt h e s e r e s e a r c h ， i t o b j e c t i v e l ya i l a l y z e dm ee m c i e n c y a n d s y s t e m o fc h j n aa s s e t m 柚a g e 瑚e n tc o 唧m t i o n si nc l l i n a sn p lr e s o l 埘0 n 谢也s 伽ec 船e sa 1 1 dp o i n t e do u t i t si n f l u 朋c e ，i ta l s ot h o m u g h l ya n a l y z e dt h ed e 钮i l e df e 嬲o n s 聃椰c hc a u s e dt h e e 街c i e n c yp r o b l e mi n l es y s t e m ；f j n a l l y ，i tg a v ec o l l i l t e 珊e 拄s u r e s 蛆ds u g g e s t i o n s e s p e c y f o r i m p r o v i n g 也ed i s p o s a le 街c i e n c yo fc h i n aa s s e tm a n a g e m e n t c o l l ，0 f a t i o n s i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文串不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获每复张吹缸其他教育机构 的学位或证书而使用过的材孝 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 己在论文中作了明确的说明并表示谢意 学位论文作者签名： 、未名幻 签字日期： 穆年垆月日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解兹数晕有关保留、使用学位论文的规定， 借阅本人授权教蜘以将学位论文蛇全部或部分内容编入有关数据库送行 学位论文作者签名：噪鼬铷签名：才稚夸 签字日期： 咕年眵月日 签字日期： 力一j 年垆月? z ，日 学位论文作者毕业去向： 工作单位：串目长域煲严谬理厶司g 鲰话：口生一三3 7 三文。7 通讯地址：g8 邑孕者猪魏铷嘭 邮编：文；一 7 引言 引言 商业银行经营产生的不良资产是一个世界性问题，如何有效化解银行不良资产 更是一个世界性难题为解决同益严重的银行不良资产问题，一些国家纷纷成立专 门机构并采取各种策略来处置不良资产，其中最具特色的就属金融资产管理公司。 而我国改革开放2 5 年以来在金融系统( 主要集中在四大国有商业银行) 也积聚了大 量的金融不良资产，而且中国国有银行不良资产比率到底多高从来就是个见仁见 智的谜语，世界银行、亚洲开发银行、穆迪氏乃至金融大鳄索罗斯等都进行过估 计，从1 9 9 4 2 0 0 1 年的多项研究来看，这个比率从2 4 到5 0 不等，其中，穆迪氏在 1 9 9 9 年和摩根大通在2 0 0 2 年的研究均显示，中国国有银行系统的重组成本可能商 达g d p 的1 8 ，国有银行已不具备“自力更生”的能力，需要政府或私人部门的外 部注资才能浴火重生。根据公开披露的信息，目前国有银行的“四大”不仅与2 0 0 0 年世界前2 0 家大银行( 不包括中国的银行和未提供数据的银行) 3 2 7 的平均不良 贷款率相去甚远，而且也远远高于东南亚金融危机前东南亚各银行的水平( 东南亚 各国银行在金融危机前不超过6 ) 。而美国银行的不良资产率普遍在o 6 7 以下， 欧洲在2 以下。在中国四大国有银行剥离了近1 4 万亿元不良资产后，世界著名的 标准普尔信用评级2 0 0 4 年5 月2 4 日发表其对中国内地银行业不良资产比率的最新 估算，巾国内地银行2 0 0 3 年底的不良资产仍约占其银行体系总贷款的4 0 ；在2 0 0 3 年中，标准普尔对内地银行不良资产比率所作出的估算为4 5 。所以加快化解银行 不良资产成为中国经济中最紧迫、最重要的任务之一。中国新一屑政府成寺后，温 家宝总理就明确指出：“存在的问题依然是严重的主要是不良资产的比重比较高 四家国有商业银行的不良资产高达2 0 ，接近2 万亿”金融改革对中国而言是：“背 水一战只能成功，不能失败”“是一场输不起的实践”。为解决银行不良资产问 题，我国曾于1 9 9 9 年先后成立信达等资产管理公司，在2 0 0 0 年完成对四大国有商 业银行首批1 3 9 3 9 亿元不良贷款的剥离和接收工作，随后进入大规模收购资产处置 阶段。截至2 0 0 4 年1 1 月底，四家金融资产管理公司采用资产重组、债权转让、对 外合作和法律诉讼等手段先后处置了不良资产6 0 5 3 亿元( 不舍政策性债转股) ， 垒壁堡兰篁矍竺望竺型皇塾兰旦塞 累计凰牧现金1 2 1 6 亿元，回收菲现金资产余额约为3 8 1 5 亿元。随着资产处置工 作的深化进程，中国金融资产管理公司探索具有中国特色的不良资产处置途径， 已经为金融业内十分关心。与此同时，面临处置过程中遇到的困难，如何不断创 新处置手段，进一步改善处置环境，以达到加快处置速度、提高处置效率、迅速 化解金融风险的日标，也是资产管理公司亟待解抉的重要课题。实际上，从1 9 9 9 年以处置四家国有商业银_ 彳亏j 封离的不茛资产为主要目的的资产管理公司成立以 来，如何客观地评估整个不良资产的处置效果，进而对资产管理公司健全运作机 制，已成为国家决策层关注的焦点问题。这个阿题不仅涉及资产管理公司的下一 步发展，也影响到对中国金融体系不良资产处置的制度改进。一特另! f j 垃期社会各界 对中国四大金融资产管理公司的质疑和批评愈演愈烈。2 0 0 5 年1 月初，继银监会之 后，国家审计署再次剑措a 胍，宣布“查出a 孵各类违规和管理不规范资金和o 多亿 元，案件线索3 8 件、涉案资金6 7 亿元”，揩皓。a 在不良资产的处置及疗部管理 存在诸多阿题”。由不良资产造成国有商业银行支付危机和财务危机等金融风险 的可能性，现在已经转变成为金融资产管理公司不能最大限度地收回这些债权而 形成巨额损失的风险。这一损失风险数额巨大，成本昂贵，弗且最终由国家买单 和承担损失。为了尽可能减少国家财政负担，国家根据国家惯例赋予了金融资产 管理公司特殊的法律地位和政策，阿的就是刨造条件使金融资产管理公司能够通 过专门地处置，尽可能有效率地将不良不良资产收回。为了实现这一目标，我们 对金融资产管理公司盼理论认识、实际监管、政策指导以及业务运作等，都需要 进一步深化和提高，需要有更多前瞻槛的探索。可见，金融资产管理公司在我国已 经作淹经济运行的一个重要窭体，其处置效率高低对于整体金融业改革与发展， 以及对国民经济健康运行都有重大意义。尤其当前有关金融资产管理公司不良资 产处置效率上暴露出来许多问题，迫切需要进行研究和探索。因而选择研究这一 课题矮有很强的理论意义和现实意义。 从国际金融业发展的历史来考察，世界上许多国家政府和商业银行在组建金 融资产管理公司、处置银行不良资产方面进行了有益的探索，取得了一些成功经 验。最先迈出剥离银行不良资产实质性步伐的是美国。t 9 8 9 年美国为解救储蓄机 构的信用危机问题，成立了“重组信托公司”( 简称r t c ) 。r t e 在国会预算安排 引百 下，获权将资不抵债的储蓄贷款机构的好资产与坏资产分离，采用资产证券化、 个别销售、招标出售等手段处置不良资产。进入9 0 年代以后，全球银行业不良资 产重组旱现加速趋势，北欧的瑞典、挪威、芬兰、和丹麦继美国之后对其银行不 良资产进行大规模重组，随后中、东欧经济转轨国家和拉美国家以及法国相继采 取策略处置不良资产。1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发后，r 本、韩国和东南亚国家也 开始对银行也不良资产进行重组。美国r t c 的成功经验为许多国家所效仿，如先后 出现了日本“桥”银行( b r i g eb a n k ) 、波兰工业发展局、墨西哥f o b a p r o a 金融 资产管理公司、泰国的金融重组管理局( f r a ) 、韩国金融资产管理公司( j ( a m c o ) 等。总之，大多数国家在特定的法律框架下，综合运用包括运用投资银行的手段 和资本市场功能在内的方式对不良资产进行剥离、评估、分类、重组和拍卖出售， 摸索出了解决不是资产的“好银行坏银行”模式。在国内大量关于银行不良处置 及金融资产管理公司运作的研究中，研究的土要问题集中住以下几个方面：不良 资产的原因分析，国外处置不良资产的经验比较，我国金融资产管理公司的运作 模式探讨，债权转股权研究，资产证券化研究，法律问题及宏观环境研究等。但 国内关于不良资产处嚣效率领域的研究正处于逐渐关注阶段，目前的专门研究还 不多见。一些有代表性的研究主要是国际比较研究，例如，银行不良资产重组 的国家比较( 何仕彬，1 9 9 8 ) ， 重建与再生一一化解银行不良资产的国际经 验( 周小川主编，1 9 9 9 ) 等。部分外国机构和专家也对中国处量银行不良资产 作了重要研究及建议，如美国布郎伍德法律事务所、美国高盛公司、美国雷曼兄 弟公司及前国际清算银行行长、瑞典巾灾银行行长丹尼斯，一分别从美国和瑞典的 经验出发，提出了对中国处置不良资产的对策建议。 但毕竟金融不良资产的处置与管理是中国金融领域里的新生事物，庞大的金 融不良资产和这些不良资产的特殊属性给中国金融资产管理公司提出了十分严峻 的挑战。在经济效率理论指导f ，结合不良资产处置国际成效与经验，笔者利用 在叶l 国长城资产管理公司工作的优势，密切联系工作实际，以大量的处置实务问 题佐证论点，在首先阐述了不良资产处置运作状况基础上，展开了对金融资产管 理公司提升效率的具体应用研究。 文章除引言外共分三个部分，具体如下： 垒壁塑兰笪堡垒望竺型量塾垩堕窒 第一章：首先对经济效率作了简要概述；再从不同理论角度阐述产权、市场、 刨瓶、管理。环境等因素对经济效率影晦作用，继而提出对待效率问题要运用马 克思= # 义辩证唯物基本观点与方法进行全面系统历史地分析影响绛济效率的诸多 因素。 第二章：对发达国家、转轨国家及东南亚、东亚国家金融资产管理公可体制模 式运作与成效柞详细分析；同时相应阐述了我国金融资产管理公耐体制的现实运 作特别是不良资产处置现状。 第三章：从国内竣产管理公司体制模式存在的产权约束、外部监管内部治理、 处置手段、市场发育和处置环境等问题入手，结合前述理论观点，在借鉴国外不 良资产处理机构成功经验基础上，对我国不照资产处置结合效率影响因素进行效 率分析并挺出相应的对策建议。 本文从金融资产管理公司管理处置不良资产入手，阿容涉及到微观经济学、 制度经济学、管理学j 现代金融学等方面盼稆关理论基础。在研究方法上，本文 采用规范分析秘实证分析柑结合，理论联系实际的方式，对我国金融资产管理公 司的体带与效率阿题作了详尽的研究。但由于我国金融赛产管理公司_ 些数据的 可获得性还比较低，本文对采用不同的数据进行计量经济学方法研究还十分有限。 4 第一章经济学效率基本理论 第一章经济学效率基本理论 西方经济理论认为，由于资源短缺，所以经济学就是研究资源配置的科学。 资源配置最优就是效率，所有的经济学都是在研究效率问趣。 第一节经济学效率的概念 一、效率是经济学的恒久命题 美国经济学家a 萨缪尔森( p a s a 叫e l s o n ) 曾指出：“经济学是研究人和社 会如何进行选择，来使削可以有其他用途的稀缺的资源以便生产各种商晶，并在 现在或将来把商品分配给社会的各个成员或集团以供消费之用。” 萨缪尔森关于经济学的概括，通常被理解为有如下五个方面的意义： l 、经济资源是稀缺的，任何社会都不例外，不以任何人的意志为转移，稀缺 性从根本上决定有效利用的重要性。 2 、经济学是选择的科学，人和社会都要进行选择，即家庭、厂商、政府、和 涉外部门都在选择，都在进行核算，以使资源有效利用。 3 、厂商选择有限的有多种用途的资源用以生产什么、生产多少获得利润最 大。 4 、家庭选择有限收入用于购买什么商品、购买多少，以取得效用最大。 5 、政府和涉外部门选择资源合理配置的最佳方案，并通过具体实施，实现社 会福利最大化。 这些基本涵盖了社会经济各个方面。就整个经济社会而言，是如何将稀缺的 资源进行最合理的配置，换取最大的效用。凶此，经济学就其过程来讲是资源配 置的科学，其核心命题便是效率命题。从某种意义上讲，人类社会文明史也就是 社会经济发展史，推动社会经济发展的动力是经济效率的不断提高。研究效率、 追求效率是经济学恒久的理论命题。 金融资产管理公司体制与效率研究 二、效率的经济定义 经济效率是经济理论与经济实践活动中经常使用的概念之一。存在着各种相 i 坷或稻异的理解，其表述方式也多种多样。其中较主要的表述有如下几种： 1 、效率意昧着生产一定的产品所使用的投入品最少。它可分为技术效率、经 济效率和工程效率三种。技术效率是用实物单位计量的效率f 经济效率是用成本 ( 价值) 单位计量的敬率；工程效率是指只计量菜一特定要素韵效率，如能量弓 燃料消莞量之比就是_ 【程效率。资源应用中的敷率通常是指帕累托效率或帕累托 最优，即资源的不同使用已经不可能使任何人处境变好，同时也不致使另一入处 境变坏。( r i c h a r d g l i p s e y ，1 9 8 7 ) 。 2 、效率意味着不存在浪费，或尽可能有效地运用经济资源以满足人们的需要。 效率是配置效率的简称，它是指在经济中的资源和技术既定的条件下，能够给消 费者提供最大可能的商品组合。精确地说，配置效率是指任何生产和消费韵重新 组织，如果不住其他人的处境变坏，就不可能使任何人的处境变好( p a u l a s u m u e l s o n 。1 9 8 9 ) 。 3 、经济效率是指以最有效的方式来利用各种资源。经济效率同用于制造产品 的不充裕的资源利用有关，也同由此而产生的产品自身有关。如果以目前工艺所 允许婀效率使一切生产方法和资源，在开工率为- 1 0 ( 糯的条件下进行生产，那么这 种经济的效率就达到了1 0 0 ( d 格林沃尔德，1 9 8 1 ) 。 4 、经济效率或配置效率，是指通过投入要素的最有效的组合生产出“最优的” 或最有适度的产品组合。“最优的”产品组合在福利经济学中是指由消费者根据完 全竞争市场中价格的变化选择决定的，而这种价格又真正反映了产品成本。最有 效率的投入要素组合是指以最低的机会成本把产品生产出来，投入要素这样使用 有时视为在技术上是有效率的( 戴维吼皮尔斯，1 9 8 8 ) 。 5 、效率有广义和狭义之分。广义的效率是指由既定价值的资源获得的产品价 值。狭义的效率是指边际产品比率与根应的要素价格比率之阔相等关系的实现( 冯 海发，1 9 9 2 ) 。 6 、效率概念指的是一个经j ；! 系统在特定时点( 静态效率) 或在_ 定时期内( 动 态效率) 对可获陶韵资源( 包括知识) 的有效利用( p r + g r e g o r y ，r c s t u s r t ，1 9 8 5 ) 。 6 第一苹经跻学效翠基本理论 7 、在经济学中，几乎没有什么概念比效率的概念用得更广泛。通常，它足指 不浪费，或者是指现有资源用得最好。对于某种经济的资源配置，如果不存在其 他牛产上的可行配置，使得该绎济中的所有个人至少和他们存初始时情况一样好， 而且至少有一个人的情况比初始时严格地更好，那么这个资源配置就是展优的( 约 翰伊特韦尔等，1 9 9 2 ) 。 9 、有些人把效率说成是“做好工作”，有人把效率说成是“最大产出”，或稍 微精确一些，说成是“某些已经投入的最大产出”，或“一定产出的最低成本”。 即使是后面这些关于效率的概念，也是很不完全的。效率这个词意味着帕累托效 率( 阿兰兰德尔，1 9 8 9 ) 。 从中外学者对经济效率概念表述中，可以发现，经济效率这个概念主要研究 资源的配置闯题。并且经济效率研究的投入是全部经济资源的投入，包括自然资 源、技术资源、资本资源、人力资源及其他社会资源等等。经济效率从影响效率 的基本因素一资源配置、技术进步、生产效率、生产管理入手，分别研究社会资 源的配置效率、技术效率、生产效率及规模效率等，这种研究既便于说明经济效 率变动的原因，又有利于寻找提高经济效率的途径。 概言之，“效率”通常指经济效率，即经济活动中各种资源的充分有效利用。 当效率概念应用于个别企业的时候，有其特定含义，要研究揭示的就是全部投入 企业资源是否及如何通过合理配萱，从而得到最大限度收益。 第二节西方经济学效率理论研究 西方经济学对效率问题的认识研究也是一个逐步深化的过程。亚当斯密( a d a m s m i t h ) 早在1 7 7 6 年就指出“看不见的手”能促进效率。1 9 世纪7 0 年代初，作为 传统经济学的对立面出现的英国的杰文斯、法国的瓦尔拉斯和奥地利的门格尔为 主要代表的边际效用学派，以均等利益原理作基石，提出资源配置的效率标准。 从1 9 世纪末起至2 0 世纪3 0 年代，一直被西方经济学界奉为典范的新古典经济学 建市的厂商理论则从资源的稀缺性出发，以经济人、理性选择和完全市场为基本 假设，采用“边际增量”和“均衡分析”的方法，试图证明市场均衡标志着市场 7 鱼壁望主堡堡垒望竺型皇墼兰旦茎 配置资源达到了最优状态，而生产者均衡与消费者均衡对应共同构成市场均衡的一 主要内容。瓤古典经济学之后，以庇古的福科经济学一书的出版为产生标志 的福利绎济学和以帕累托珲论为基础的新福利绛济学对效率问题作进一步研究。 其中，意大利数理经济学家帕累托于1 9 0 6 年出版的政治经济学教程中提出的 一个广泛接受的效率定义：对于某种经济的资源配置，如果不存在其他可彳的配 置，使得该经济中的所有个人至少和他们在初始时情况一样良好，而且至少有一 个人的情况比初始时严格盼更好j 那么，这令资源配置就是最优的，也是有效率 的。“帕累托效率”，成为人们一致认可的判断资源配置优劣的标准。它为现实的 资源配置提供一个参照系或目标，激励人们优化和完善资源配置机制，提高资源 配置效率，努力向帕累托最优状态逼近。新福利经济理论之后，则有伯格森、萨 缪尔森等人从研究社会福羽函数前角度论述分析经济效率。 近几十年来，经济学领域取得的一项重大进展是，用现代经济学乃至管理学 方法来分析经济效率问题。有关效率理论研究在以往研究历史的基础上有了突破 性的创新，形成了不同认识租观点， 一、产权论的阐释 来自产权论的解说认为产权明晰是企业效率的决定性因素。 以科斯为代表的产权学派，通过生产的制度结构分析j 符出一个核心论点：产 权明晰是企业效率的关键或决定性因素。这里的产校唠晰主要包括双层含义：产 权法律归属上的明确界定与产权的有效率配置或产权结构上的优化配置。由此产 权决定论可分为产权归属决定论与产权结构决定论。 产权归属决定论以科斯创枷q 交易成本为基本分析t 具，以企业是降低交易费 用并带有权威特征的契约结构为分析的逻辑起点，着力探讨产权归属、激励机制 与企业效率之间的关系。产权归属论认为，产权是排他地使尉资产并获取收益的 权和，产权就是剩余索取权，谁获取剩余，谁就拥有资产，因此，所滑企业产权 明晰就是要明确界定企业资产与剩余索取权的归属。他们强调产权私有和剩余索 取权对于企业效率是至关重要的，认为产权归属是企业效率的决定因素。主要论 点是：1 、资产拥有论。认淘企业资产只有为私人拥有，才能满足实现产权龅排他 蔓二兰丝量兰塾垩墨查堡堡一一 一 性，构建企业拥有者对资产关切的有效激励机制。2 、剩余利润占有论，认为企业 拥有者追求企业效率的基本激励动机是来自对剩余利润的占有，企业拥有者追求 企业效率动机的程度与剩余利润占有的份额大小是成正比的。3 、私有化论，认为 国有企业相对于私有企业来说，存在企业目的多元化、对经理激励不足、财产软 约束等弊端。为此，国有企业产权私有化是决定企业效率的内部条件，是国企改 革的方向。这是产权归属论的结论与政策建议。 产权结构决定论以契约关系为基本分析工具，以企业是一系列“契约关系的连 结”为分析的逻辑起点，着力分析企业产权结构、激励机制与企业效率之间的关 系。产权结构决定论侧重从行为权力角度定义产权，认为产权是剩余控制权形式 的资产使用权力，企业所有权主要表现为剩余控制权，企业效率的关键在于产权 结构的优化配置。 产权结构决定论主要有三种理论表现：l 、代理经济学中的企业所有权理论。 这种企业所有权理论的巾心论点是：企业效率问题的根源，在于所有权与控制权 分离下所有者与经营者目标函数的背离，在于经营者努力程度的不可观察性与不 可证实性而引发的代理成本，因此，要提高企业效率，必须优化企业产权结构， 对经营者设计周详的激励报酬合同，把由所有权与控制权分离所带来的代理成本 降低到最低水平。2 、交易成本经济学中的契约治理理论。这种理论在定义资产专 用性、不确定性和交易频率等影响交易成本性质和水平的三个特征性变量的基础 上，认为任何交易都是通过契约关系进行和完成的，而不同性质的交易需要搭配 不同类型的契约关系，形成不同的治理结构，并认为要节约交易成本，实现最大 的效率收益，必须用差别的方式将不同的契约类型、治理结构或产权结构和不同 的交易特征进行有效率的匹配。3 、不完全合同理论中的产权配置或搭配理论。这 种理论认为，由于世界和未来事件的复杂性和不确定性以及交易人行为的有限理 性和机会主义，致使在实际交易过程中所制订和执行的合同总是不完全的，即总 是存在一定的遗漏和缺口；在合同不完全的情况下，对资产有控制权的一方便行 使权力，由此便引出权力和控制权的配置问题，并且这一配置问题将影响企业效 率；提高企业效率的产权配置一般应把剩余控制权和剩余索取权放到同一方手巾 或使掌握控制权的一方明晰化，因为把剩余控制权和剩余索取权结合在一起，就 可以让决策者承担决策的全部财务后果，这样他的自利动机将驱使他尽可能地作 9 金融资产管理公司体制与效率研究 出效屠最大化的诀策。 二、管理理论的阐释 2 0 世纪8 0 年代早期，一批管理学家以解释被新古典经济学视为“生产函数” 的企业和探寻企业竞争优势的根源所在为r 标，反叛主流企业理论和以梅森一贝 恩范式为基础的企业竞争优势外生论。鲁梅尔特( r pr n m e n t ) 还通过实证研 究证明，企业表现为超额利- 滑盼竞争优势并非来告外部市场力量，丽是来自于企 业自身的某种因素，即企业效率的决定因素或竞争优势是内生于企业。在此背景 下，管理学界提出了一种b 骄同- 千赫古典经济学也蠢别千新制度经济学的全新企 业理论，并以此为基础提出了企业竞争优势内生论一一企业核心竞争力论。 这种从管理学角度挺出的企业理论，根据其内容的演变，分成三个发展阶段： 1 、以资源为基础的企业观，即资源依赖论。1 9 8 4 年沃纳菲尔特e 酽w e r n e r f e h ) 在美国的战略管理杂志上发表企业资源基础论一文，提出了企业_ 内部资 源对企业获科和维持竞争优势其有重要意义，对企业创造市场优势具有决定性的 作用。企业内部的组织能力、资源和知识的积累是锯释企业获得超额利润、保持 竞争优势的关键。沃纳菲尔特以及后来的罗梅尔特、里普曼、巴尼、温特、以及 柯嗣斯等的研究共同促进了企业资源基础论的形成。该理论把企业看作其有不丽 适用牲的各种资源和能力l 纷集合，企业效率韵决定性因素或竞争优势源于企业的 特有资源和能力，而竞争对手很难模仿或购得它们，可成功的企业战略依赖于积 累专门化的资源，并通过创造业务单位来开发苇峒资源，使资源弓市场机会相匹 配。2 、以能力泡基础的企业观，即企业能力论。1 9 9 0 年，普拉哈拉德和呛默在呛 佛商业评论上发表了“企业核心能力”这篇具有里程碑意义的文章。他们认为， 核心竞争力是企业可持续竞争优势与新事业发展的源泉。以核心竞争力为代表的 仓业竞争理论强诃企业竞争力分析的注意力应集中蓟企业自身上来。根据普拉哈 拉德_ 藉略默尔的定义，核心能力是组织中的积累性学识，特尉是关于如何协调不 同生产技能和有机结台多种技术流的知识。核心竞争力是多因素的混合体，它是 技术、治理机卷d 和集体学习的结合。核心竞争力是一组技能和技术的集合体，面 不是某一单个技术和技能。而企业本质上是一个能力系统，企业所拥有的资源并 1 0 第一章经济学效率基本理论 非都可以成为企业效率或竞争优势的源泉，因为在竞争充分的市场上，资源足可 以通过市场交易获取，真正成为企业效率与竞争优势决定性因素的是能够有效利 用、开发企业内部资源的能力，因此，企业之间的能力差异是企业之间效率差异 的根本原因，要提高企业效率，关键在于培养、扩散、整合、发挥和更新企业内 部所特有的、高价值的和难以模拟的能力。3 、以知识为基础的企业规，即企业知 识论。1 9 9 0 年帕汉拉德和哈默在企业能力理论的基础上，提出了企业核心能力概 念，即组织巾的积累性知识，特别是关于如何协调不同的生产技能和有机结合多 种技术流的学识。受此概念的启发与知识经济和新经济模式的影响，管理学界将 企业能力理论捧进到以知识为基础的企业理论即企业知识理论新阶段。企业知识 理论认为企业理论的核心概念是知识，企业本质上是一个获取、共享与利用知识 的学习性系统，企业这一学习性系统所拥有的知识存量与知识结构，尤其是所拥 有的难以被竞争对手所模仿的默会知识决定了企业发现未来机会、配置资源的方 法，决定了企业配置、开发与保护资源的能力，从而决定了企业内各种资源效能 发挥的程度。因此，企业内的知识存量与知识结构是企业效率的最深层的决定性 因素，是形成企业的核心竞争力，要提高企业效率与核心竞争力，则必须在企业 内部构建一个能够有效地吸收、保持、共享和转移的知识活动的微观机理。概之 而论，管理学中的企业核心竞争论的中心观点就是企业效率与竞争优势的决定性 凶素是企业内部的资源、能力，尤其是以知识为基础的核心能力。 三、市场理论的阐释 虽然产权变动可以生成、启动企业内部利益激励机制，从而有可能提高企业经 营者的努力水平与企业效率，但是私有化的实践表明：产杖炎动只是企业内部治 理结构优化的必要条件而不是充分条件，由此决定，变动产权并不必然带来企业 治理结构的优化和企业效率的提高。为此，泰腾郎( 1 9 9 6 ) 、马丁和帕克( 1 9 9 7 ) 等学者以竞争理论为基础，提出超产权的市场理论。他们认为市场竞争才是企业 治理机制往效率方而改善的根本保证条件，市场竞争会迫使企业改善机制，提高 效率。要使企业改善自身治理机制，基本动力是引入市场竞争，而变动产权只是 改变机制的一种手段。因为变动产权没有给企业创造“生”与“死”的抉择，它 金融舞产管理公司体制与教翠研咒 只改变了企业盼激励机制，但这种改变并不保证企业绩效一定会提高，比如英国 铁路局私有化后的绩效比私有化前下降。再比如，俄罗斯在市场竞争来发展的前 提下进行大规模企业产权改革( 私有化运动) ，导致了企业从计划垄断到市场垄断， 造成工业产出在私有化后普遍下降，使单一的产权改革对提高企业有效供给并未 奏效。由而可见，产权变化并不是企业治理机制改善，效率提高的必然保证条件。 相反，企业只有通过竞争才能改善机制，提高效率，原因是竞争将会刨造两种结 局：“生存发展”与“淘汰死亡”。企业如布改善治理枫制，它将面临竞争淘汰， 要生存发展，就要不断创造有秘于提高效率的治理机制。 超产权的市场理论把市场竞争作为激励的一个基本因裹，其逻辑依据是9 0 年 代发展起来的竞争理论，其具体内容有四部分：竞争激励论、竞争发展论、竞争激 发论与竞争信息完善论。竞争激励论指的是竞争能产生一种非合同式的“隐含激 励”。这种隐含激励来自于三个方面韵动力：第一是信息比较动力，竞争可以让企 业经营者的能力与努力程度的信怠更加充分公开，放而做到更有效地监督与激励 经营者。比如，回一市场中两个企业在产品同质、技术工艺相回的条件下竞争， 其差异反映了两家企业经营者的能力弓努力程度的不同。第二是生存动力，完善 的竞争产生孤种结局：“生”与“死”。经营者为了生存，在竞争蕊前只能发奋努 力，提高效率。第三是信誉动力，企业经营者的能力只有在竞争中才能体现出来， 竞争为企业经营者的能力提供了信誉认可。因为没有经过竞争锻炼出来腑经营者， 他的能力认可是极为有限的，由此为了在竞争中体现自己的能力，竞争者的理性 选择是高努力多投入。竞争理论的第二个方面是竞争发展论，竞争把高效率的企 业筛选出来，让其发展：同时又把低效率的企业筛选出去，让其关闭。竞争加强 了效率对企业发展韵直接影响，这种影响使得高效率企业不断发展市场，扩大规 模。如果没有竞争，高效率企业也不会发展，低效率企业也不会被淘汰，结果企 业没有动机去提高效率。竞争理论的第三个方面是竞争激发论。决定企业竞争的 基本匿素有三个：企业的日标幂益是否其有对抗性，比如企业是否都追求和润最 大化，对抗性是保证激发竞争的必要条件；短期违约村益与长期合作利益比较， 前者大于后者有利于竞争；企业之阎非对称性。竞争力高的企业愿意竞争，竞争 力低的企业愿意合作。这个理论的贡献在于它否定了在市场中只存私存企业占主 导煦时候才能发展竞争的论点。换面言之，创造市场竞争与企业产权归属无关。 1 2 兰二皇丝塑兰望墨苎查望堡 竞争理论的最后一方面足竞争信息完善论。该理论阐明在信息不对称的情况f ， 比较竞争有利于信息完善。这些竞争理论不仅为超产权论发展“竞争激励”提供 了理论基础，同时还为把企业治理机制从产权中分离出来提供了逻辑依据。市场 竞争给企、呲创造“生”与“死”的抉择，在这个抉择面前，不管企业属谁，只要 它们想生存发展，它们就得改善企业治理机制，提高效率。最终发展结果是企业 治理机制与效率趋于类同，否则治理机制差的企业就会被淘汰。 由此可见，在短期内，通过产权而迅速改善治理机制是有积极意义的。但是， 产权变换后并不等于企业“高枕无忧”，企业持久成功取决于治理机制能否不断改 善来适应市场竞争；否则，即使产权变换后，企业也会被淘汰掉。另外对坚持产 权归属不变的国有企业，只要实施企业治理机制改造，引入与市场竞争相适应的 治理机制，最终为市场竞争所淘汰的应是国有企业的旧体制。 总之超产权的市场理论强调了市场竞争与企业治理机制对企业经营绩效的决 定作用，企业效率与产权归属变化没有必然关系，主要取决于市场竞争程度，市 场竞争越激烈，企业提高效率的努力程度越高。只有由市场竞争所促动的企业治 理机制才是决定企业效率的基本因素，企业持久成功取决于治理机制能否不断地 适应市场竞争。 四、效率与创新理论 约瑟夫阿罗斯熊彼得是当代创新理论奠基人，熊彼得提出，所谓创新，就 是将一种重来没有过生产要素和生产条件实行“新组合”，从而建立新的生产函数。 具体可以分为：一是引进一种新的产品或提供一种产品的新质量，二是引进新技 术或新生产方法，三是开辟新的市场；四是引入新材料或原材料的新供应。五是 实行新的组织。他认为，对利润的追逐是创新的直接原因。熊彼得不仅用创新来 说明经济周期变动，还用创新来说明经济发展的动力与实质。在他看来经济发展 动力来自创新，并且只有创新实现了生产要素的新组合，从而产生新事物或新现 象，才意味着发展。熊彼特的创新理论是从企业家经营战略的角度提出的，是一 种广义的创新。按照他的观点，这种创新包含有技术创新和制度创新双重涵义， 是要在企业经营巾创立一种新的生产函数，企业家要不断实现“生产手段的新组 垒壁壅兰箜堡竺旦竺型皇壑墨翌壅 合”。熊彼特的技术创新( 开发新产品、采用新的生产方法) 和制度创新( 实现_ 工业 的新组织) 思想，是创新思想的精华，至今仍有现实意义。熊彼得之后，西方学者 沿着他开创的道路，对创新理论进行引申和发展，其中最有影响的是技术创新理 论和制度创新理论。 l 、技术宅新理论。技术刨新理论认为，技术宦q 新即根据市场需求从事新产简 或新工艺构想的产生、研究开发、投入或用于生产、开拓市场并实现商业利益等 活动。技术创新盼主要特征在于体现技术与经济盼结合。其中市场是技术创新的 源动力。开展技术创新工作强调从市场上获取技术、经济，商业等信息，产生掰 产品、新下艺，形成具有竞争力的商品，再进入市场销售以实现商j 世秀l 上益。在市 场竞争日趋激烈的形势下，企业必须尽快研究分析市场，顺应市场需求，适应市 场竞争，企业赢得市场的最有力武器就是竞争力强的产品，而这必须通过技术创 新工作才能获得。由于市场无形的压力迫使企业不断媳开展技术创新活动，同时， 市场实现程度也成为衡量技术斜新成功与否的重要标志，而不是技术上的完善程 度。 2 、制度创新理论，制度仓新理论认为，以往被认为的经济增长的原因，如技 术进步、投资增加、，专业化和分工构发展等，并不是经j 9 1 增长的原因，而是经济 增长本身，经济增长的原因只能到引起这些现象的制度因素中去寻找。在解释为 仟么现代意义上的经济增长首先发生在荷兰和英国时，诺斯认为：“在这两个国家， 持久经济增氏都起因于一种适宜所有投演进的环境，这种环境促进了从继承权完 全无限制的上地所有榭、自由劳动力、保护私有财产、专利法和其它对知识财产 所有制韵激威揞旗，直到一套旨在减少产品和资本市场缺陷的制度安排，虽然产 权不是万能的，但是任何国家的人们在从事经济活动和进行技术创新时都离不开 有效的产权制度。正如诺斯所指出的，改进技术的持续努力只有通过建立一个能 持续激励人们御新韵产权制度以提高私人收益才会出现。所以在西方世界的兴 起一书中，诺斯开门见山地指出：“有效率的经济组织是经济增长的关键，一个 有效率的经济组织在西欧的发展正是西方兴起的原因之所在。”可见制度创新之所 以能够雄葫经济增长就在于：一个效率较高的制度酶建立，能够减少交易成本， 减少个人收益与社会收益之间韵差异，激励个人和组织从事生产活动，从丽极大 地提高生产效率和实现经济增长。 4 至二兰丝塑兰墼垩苎奎翌丝 创新理论的发展表明，创新对经济效率的作用主要体现在能为经济主体提供 快速、持续发展的动力：一是创新是经济主体改善市场环境和利用剩余生产能力 的重要手段，二是创新是绎济辛体加速应用新技术、新要素和新方式，降低销售 成本，提高经营效率和竞争力的有效途径，三是创新是企业全方位提高经济活动 素质最有效方式之一，即一方面通过技术创新，可以改善研制条件，提高研制能 力，另一方面通过组织创新和管理创新，可以提高对外适应能力和行为素质，四 是创新对经济主体来说具有联动效应，如一种新产品能带动企业其他产品的销售。 五、效率与环境因素 我们从经济学一般性研究都可以发现，任何体系和组织系统都处于某一层次 的系统之中，比这系统更大的系统构成这些体系和组织的外部环境。外部环境是活 动主体的土壤，它对活动主体的影响是对立统一的，既为活动主体提供条件，也对 活动主体的活动起制约作用。般而言，企业作为经济体系巾最基本、最核心的 组织单位，生产经营所需要的资源来自外部环境，经营销售也必须在外部环境当 中实现，并不断依据市场变化来调整自己的经营方式和销售策略。外在环境对经 济主体的效率产生或多或少、或直接或间接影响。外部环境对经济主体的效率影 响主要通过外部秩序和某种社会规范来实现。 外部环境一般主要涉及到政治环境、法律环境、社会环境和经济环境等。 l 、政治环境。政治环境对于经济活动的影响住于其稳定性如何，一个稳定的 政治环境可以使经济活动少受或不受意外冲击，给弘经济活动参与主体良好心理 预期。政治环境的稳定性涉及三个方面，即政局的稳定性、政府的稳定性和政策 的稳定性。 2 、法律环境。法律环境是指与经济活动相关的所有社会法律系统及其运行状 态。一般包括：国家的法律规范，主要有宪法、基本法律、行政法规、地方性法 规、司法解释等：国家司法、执法机关，主要有法院、检查院、公安机关及工商、 税务等各种行政执法机关等；社会公众的法律意识，即社会公众对法律制度的认 知、评价与遵循程度。良好的法律环境对经济活动良性发展具有积极意义。 3 、幸十会环境。社会环境相对更为广泛，包括社会风俗习惯、宗教信仰、历史 垒壁塑兰嬖里竺耍笪型量墼垩堑壅 传统、伦理道德、文化教育、社会心理、社会价值观等等。社会环境实际上为每 一个参与社会经济活动的行为人设置了一整套非正式不成文的行为规列，这就为 每一个追求利益最大他的经济辛体规定了约束条件。当行为规范有助于克服绎济 活动中的机会主义行为或“搭便车”行为时，它就能以较低的代价换取较高的经 济效益。 4 、经济环境。一般是指经济滔动赖以存在和发展的社会经济状态及国家的相 关经济政策。主要由社会经济结构、经济发展水平、经济体； 和宏观经济政策等 要素构成。就普遍而言，社会经济结梅，经济发展水平锪济活动具有相关性、 协同性，存在调整威被调整可能。经济体制刚系统规定了社会经济活动范围、内 容、方式、途径以及具体的交易规则、交易条件。而经济政策是国家制定的一定 时期国家经济发展日标、战略和策略，起到弓f 导和规范经济活动发展方向、协调 经济利益关系、保证社会经济正常运转作尉。 环境因素通过保障功能和约束功能对经济运行效率发挥作用，其实质是通过 法律年社会秩序克服人们机会主义倾向和经济运行不确定因素，保障有序运行、 帮助人们合理预期。其中稳定宽松豹政策环境是经济主体效率基本保障，它促使 社会有限资源集中用于人们改进社会福利的经济活动中；而社会环境通过文化、 伦理、习惯等约束人们遵纪守法和诚信行事，给予经济主体提供了较好的管理基 础和外部行为秩序，健全的法律秩序财借助国家杌器力量，将社会活动主体的行 为纳入法制轨道，保障社会活动前规范运转，明确所有行为主体的权利及义务。 经济发展更与效率水平具有直接关系。经济环境一方面使得市场主体_ 的运营效率 从膨胀回归实际：另一方面叉为提高市场运营效率创造了新的机遇和新的增长点。 因此。宏观经济总性运行和必要的调控也是提高效率的环境要素组成部分。 第三节运用马克思主义观点看待效率问题 依据社会生产力与社会经济关系的有机统一这一马克思主义经济学的基本视 点以及辩证系统的动态分析法来看：关于效率决定性目素盼西方理论解说，都部 分地或多或少割裂了社会生产力与社会经济关系的辩证统一，在强诃影响微率一 1 6 篁二量丝堕兰塾里苎查堡笙 方面因素的同时，忽视了另一方面因素的作用，并且在分析法上表现出明显的静 态性与绝对性，因而均存在一定的片面性与形而上学性，其基本观点难以成立。 具体到探讨微观绎济效率的决定因素，我们可以一般地推论，企业是作为社会 生产力与社会经济关系统一体存在的。就具体企业效率而言，从根本上说是取决 于企业内部生产力水平或企业内部的资源禀赋，但是作为各种经济利益关系载体 的企业，其经营活动必须以一定的社会生产关系为基础，由此决定企业内外部经 济关系或经济制度深刻地影响、制约着企业经营效率。对于某些处于特殊经济背 景，如处于体制改革背景下的企业而言，制度因素甚至可以成为企业效率的关键 性决定因素。正因为如此，新制度经济学认为企业生产爵数既依赖于技术进步， 又依赖于企业内外部的制度结构，并且特别强调制度规则的功能。 所以，在超越新古典经济学的纯技术生产函数标准、新制度经济学的交易费用 标准和核心竞争力理论的核心生产能力标准的基础上，对待效率问题要运用联系 的、发展的辩证唯物主义基本观点与方法去进行全面的系统的历史的分析。并依 据当今社会的时代特征，有机地融合管理学巾的核心竞争力理论与新制度经济学 企业理论的合理观点，来进行全面、辩证、系统、动态的分析，具体如下： 马克思在资本论中通过对资本主义企业运营的分析，揭示出企业的本质， 一方面是分工协作的生产组织、是有别于市场关系的等级组织，另一方面又是一 定社