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金融约束与中国对贸易模式演进 摘要 随着我国改革开放事业的逐步深入,金融发展与对外贸易的关系更加密切。 金融约束对我国的出口贸易模式演进是否产生了影响,产生了怎样的影响? 带 着这样的问题,本文从以下方面进行了研究:( 1 ) 对我国过去三十年间的贸易 和金融发展历程进行简要梳理与介绍。( 2 ) 通过对外贸易贡献率、产业内贸易 指数和显性比较优势等指标对我国过去三十年的对外贸易情况进行了详细描述 与分析,重点描述与分析商品贸易的现状与特点。( 3 ) 从理论层次上剖析金融 约束对外贸易模式影响的内在机制,为实证分析提供理论基础。( 4 ) 构建多元 回归计量模型,利用面板数据对我国金融约束与商品贸易发展之间的关系进行 实证研究与检验,找出金融约束对贸易模式的演进产生何种影响,得出我国商 品贸易发展与金融约束间的关系。 研究结果表明:( 1 ) 金融约束对我国商品出口贸易模式有积极影响。金融 约束使我国商品贸易出口从以出口初级产品为主发展到以出口加工产品和工业 品为主。( 2 ) 金融约束对不同出口行业的影响不同。国有和大中型企业受其影 响较小,而中小企业受其负面影响较大。因此在我国的金融市场发展政策中应 更加关注中小企业金融约束的问题,为中小企业提供宽松的金融信贷条件。 关键词:金融约束;贸易模式;面板分析 t h ef i n a n c ec o n s t r a i n t sa n dt h ee v o l u t i o no ft r a d ep a t t e r n a b s t r a c t f i n a n c i a lc o n s t r a i n t so nt h ee v o l u t i o no fc h i n e s et r a d ep a t t e r n si sa ni m p a c t i n g f a c to rn o t ? t h er e s u l ti si nw h a tk i n do fi m p a c t ? w i t hs u c hp r o b l e m s ,t h i sp a p e r c o n d u c t e das t u d yf r o mt h ef o l l o w i n g :( 1 ) o v e rt h ep a s tt h r e ed e c a d e so fc h i n e s e i n t e r n a t i o n a lt r a d ea n dab r i e fh i s t o r yo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta r ed e s c r i b e d ( 2 ) t h et h e o r e t i c a ll e v e la n a l y s i so f t h ef i n a n c i a lc o n s t r a i n t so nt h et r a d ep a t t e r n so f t h ei m p a c to ft h ei n t e r n a lm e c h a n i s mi sp r o v i d e dt oat h e o r e t i c a lb a s i sf o re m p i r i c a l a n a l y s i s ( 3 ) t h ep a s th i s t o r yo fo u rc o u n t r y sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti sd e s c r i b e d t h r o u g ht h e c o n t r i b u t i o nt ot r a d eb a l a n c e ,i n t r a i n d u s t r yt r a d ea n dr e v e a l e d c o m p a r a t i v ea d v a n t a g ei n d e xa n do t h e ri n d i c a t o r so f c h i n e s ef o r e i g nt r a d es i t u a t i o n i nt h ep a s tt h r e ed e c a d e s ,t h et r a d ep a t t e r n si nd e t a i la n di n d e p t hi sd e s c r i b e da n d a n a l y s e df r o mf o c u s i n go nd e s c r i p t i o na n da n a l y s i so ft h es t a t u so ft h ep a t t e r no f t r a d ei ng o o d s ( 4 ) f r o mc o n s t r u c t i n go fm u l t i p l er e g r e s s i o ne c o n o m e t r i cm o d e la n d u s i n gp a n e ld a t ao nc o m m o d i t yt r a d eo fc h i n e s ef i n a n c i a lc o n s t r a i n t s ,t h ed a t ai s t e s t e dt oi d e n t i f yt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a lc o n s t r a i n t sa n dt h ee v o l u t i o no f t r a d ep a t t e r n s t h er e s u l t ss h o wt h a t :( 1 ) f i n a n c i a lc o n s t r a i n t so nc h i n e s ec o m m o d i t ye x p o r t s h a v eap o s i t i v ei m p a c to nt r a d ep a t t e r n s f i n a n c i a lc o n s t r a i n t sm a k ec h i n e s e m e r c h a n d i s et r a d e e x p o r t sf r o m a n e x p o r t - o r i e n t e dd e v e l o p m e n t o fp r i m a r y p r o d u c t st oe x p o r tp r o c e s s e dp r o d u c t sa n df r o ml a b o r - i n t e n s i v ei n d u s t r i e st ol a b o r a n dc a p i t a l i n t e n s i v ee n t e r p r i s e s ( 2 ) f i n a n c i a lc o n s t r a i n t sh a st h ed i f f e r e n te f f e c t s o nt h ed i f f e r e n te x p o r ti n d u s t r i e s s t a t e o w n e da n da n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s a r ea f f e c t e dw e a k e r ,w h i l es m e sa r ea d v e r s e l ya f f e c t e db yal a r g e r s oi nt h e d e v e l o p m e n to fc h i n e s ef i n a n c i a lm a r k e t ,w es h o u l dp a ym o r ea t t e n t i o n t of i n a n c i a l c o n s t r a i n t so nt h es m e s a n dp r o v i d es m e sw i t hl i b e r a lf i n a n c i a lc r e d i t k e yw o r d s :f i n a n c i a lc o n s t r a i n t s t r a d ep a t t e r n s p a n e la n a l y s i s 插图清单 图表1 - 1 技术路线图7 图2 - 1 :初级产品与工业制成品历年c t b 指数比较。1 3 图2 2 :si t c o - - - si t c 419 8 0 2 0 0 8 年c t b 指数15 图2 3 :s i t c 5 一s i t c 81 9 8 0 2 0 0 8 年c t b 指数1 5 图4 - 1 :我国1 9 9 9 - 2 0 0 8 年的l “指数3 0 图4 - 2 :我国企业1 9 9 8 - 2 0 0 6 年资产负债率3 1 表格清单 表格2 1 :我国1 9 8 0 - - - 2 0 0 8 年s i t c l 位数分类计算出的c t b 指数1 2 表格2 2 :中国出口商品显性比较优势( 以r c a l 位数计算) 1 6 表格2 3 工业制成品内部结构( 单位:亿美元、) 1 8 表格2 4 :我国各类产品产业内贸易指数1 9 8 0 - - - 2 0 0 8 1 9 表4 1 :本文所用财务数据的公司与行业3 1 表4 2 面板数据回归结果3 3 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所 知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果, 也不包含为获得 金月墨王些叁堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名:签字日期:2 0 0 9 年4 月1 2 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解盒a 巴王些盘堂有关保留、使用学位论文的规定,有权保留并向国 家有关部i 、j 或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权佥目垦些厶堂可 以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手 段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名: 签字日期:2 0 0 9 年4 月1 2 日 学位论文作者毕业后去向: 工作单位: 通讯地址: 导师签名: 签字日 电话: 邮编: 致谢 时光荏苒,三年的研究生生活很快就要结束了,我在工大这片土地留下了许多美 好的回忆! 记得我第一次来到工大校园,就被这林荫大道、斛兵风光还有这浓烈的学 习氛围所吸引,暗暗下定决心要在这所美丽的校园里认真学习。我真的做到了! 现在 却到了离开说告别的时候了,心中有无限的不舍和留念! 本人在读研期间,自始自终得到了张先锋副教授的耐心教导和指点迷津。无论是 从课程学习、论文选题,还是从收集资料、论文成稿,无不倾注了张老师的心血。在 此我由衷的感谢我最敬爱的导师张先锋副教授。三年的研究生生活,张老师无论在生 活上还是学习上,都给予我莫大的鼓励和关怀,他高尚的道德情操、深厚的理论功底、 严谨的治学作风、诲人不倦的教育情怀和积极乐观的生活态度,使我深受教诲,而且 让我终身受益,并激励我在以后的人生道路上不断进取和努力。 在即将毕业之际,我要真诚地感谢给我无私帮助的黄志斌教授、张本照教授、万 伦来教授、刘志迎教授和王立平副教授等人文经济学院的全体老师,他们的教诲和建 议给本文的研究提供了理论基础,并给我创造了很多的学习机会和实践条件。 我还要感谢王志鹏、王小虎和陈扬同学。他们在我论文创作过程中给我提出了许 多宝贵的意见。在我论文创作最艰难的时候,是他们与我朝夕相伴,给我精神上的鼓 励与支持。同时感谢南京邮电大学的周芸同学给我提供了许多计量方面的学习资料, 感谢她一直以来在生活和学习上对我的默默支持! 我也要感谢李慧、李琼、李王、夏宏祥、黎炎卿和唐义春等同学,与你们一起学 习和生活非常地开心。我还要感谢身边每一位同学,能与你们一起共同度过这三年的 美好时光真好。我还要感谢我的父母和家人,是你们的鼓励和支持,让我快乐的成长, 积极地面对生活,乐于接受挑战,奋勇直前! 最后,向在百忙之中抽出时间审阅本论 文的专家教授们致以最衷心的感谢! 第一章导论 1 1 选题背景及意义 金融约束的本质不是直接给予市场补贴,政府通过一系列的金融政策在金 融部门和生产部门这两个市场中创造租金机会。从金融约束理论中可知,金融 与生产部门的租金在减少与信息相关、妨碍完全竞争市场等问题方面,可起积 极作用。通过约束与管制创造经济租金,使银行资本增加,从而会产生激励作 用,并且增加社会利益。尤其在租金诱导民间部门当事人增加在纯粹竞争的市 场中可能供给不足的商品与服务,比方说在于是对投资进行监督和提供吸收存 款的准备金条件。 赫尔曼等许多人认为,金融约束论前提成立的条件有且只有两个,一是通 货膨胀率较低而且是可以预测,二是宏观经济较为稳定从而确保实际利率为正 值并且保持稳定。政府管制利率可以产生所谓储蓄的“租金效应 ,只有这两个 条件被满足后,从而进一步促进经济增长。在这里面,我国储蓄的“租金效应” 是指银行通过占有一定的租金后,从而可以会提高社会储蓄水平并且产生积极 的效应可能会提高服务质量和效率和存款之安全性,。 但是,我国对外贸易发展仍然也面临很多问题。改革开放以来,我国对外 贸易得以迅猛发展。从贸易数量与贸易金额两方面来看,我国已经成为名副其 实之贸易大国。 9 0 年代以来,在世界经济一体化交融化之趋势影响中,国际资本流动自由 化浪潮已十分明显之表现出来,国际投资和国际借贷两者正在迅速之扩张,金 融活动已经从贸易活动之附属物演变成这贸易活动之基础,资本流动自由化制 度安排与选择能免成为促进国际资本流动与国际贸易共同发展的重要因素之 一。与此同时,金融发展对之于经济增长的影响也受到了前所广泛的关注,并 且为之研究结果集中反映了金融发展与经济增长之间存在密切联系。国际资本 流动自由化与国际贸易自由化两个化是世界经济发展之核心。 但是,正是由于国家理论界对于金融发展对经济增长的影响作用又有了新的 和不同的观点,就是说认为在国家资本自由化或封闭化这样两种的情况下,国 内金融市场发展对国家经济增长产生的影响是不同的。这种观点也进一步影响 到一国国内经济政策计划制定的正确性和有效性的看法。 1 2 国内外研究综述 我国的贸易模式在过去的三十年中发生了巨大的改变。国外有学者比如讲 列文( 1 9 9 8 ) 认为金融约束对一个国家的对外贸易模式产生重要影响,其中对 外源性融资依赖强的行业影响大,对外源性融资依赖弱的行业影响小。众所周 知的金融约束是国际贸易的比较优势之一。1 9 9 8 年赫尔曼等学者就在世界经济 年会上提出了“金融约束 的概念,它主要是介于金融管制与金融自由化之间 的一个过渡阶段,是金融发展之初步阶段。它主要是要主张政府应对货款的使 用加以限制,以经济发展之不同的阶段,政府之干预的方式和资金的数额应根 据行业的不同而会有所不同的方式。 如果研究金融发展和贸易之间的联系将会有重要的意义,b e c k ( 2 0 0 2 ) 认为: 首先,如果发现了金融发展严重水平对贸易余顺的结构有强大影响,可能这就 说明金融发展对经济发展的重要性还不仅在于它对中国的经济增长所产生的积 极和同影响,同时在于在理论上增加了金融部门优先改革这必要性。其次,揭 示中国金融发展和其国际贸易结构之间的联系对于国际贸易之理论也有重要突 破性,因为金融服务可能用于被解释为经济活动中生产技术之一个部,或者可 能被解释成决定物质资本水平的一个因素。这一理论观点的提出无疑是对国际 贸易理论的一种丰富和整合。第三,金融发展和对我贸易二者之间联系的研究 也有重要之政策含义。目前有很多国家,特别是在发展中国家对于金融改革仍 然抱有各种各样的疑虑和恐慌情绪,这二者之两者关系的证明可以为金融之改 革和它们发展提供系统之理论依据:一方面,如果金融发展水平是比较优势中 的一个较强的决定因素,那么改革现有的金融部门对贸易余额就会产生巨大贡 献,有了重要意义;另一方面,对外贸易改革之效果可能就会取决于金融发展 水平。 近年来从我国之具体情况来看,中国经济就是说我国对外贸易增长大大快 于国民经济总体增长,发展最为突出特点之一,并且远快于同期世界经济贸易 的增长水平。与此同时,并且我国的金融业发展也表现出强劲之增长形势,主 要表,金融发展速度不增加快化。但与国外明显具有相对发达金融发展水平的 那些资现在如金融总量之增加本主义国家相比,我国的金融发展状况与水平相 对较低,金融结构明显不够完整,金融效率明作为我们的比较显仍然较之为低, 对优化并且前仍然是升级我国的贸易结构,促进我国之贸易发展的作用较为太 不明显。并我国目用较低的劳动力成本优势参与国际贸易上的竞争,贸易结构 中主要以较低附加值的劳动密集型产品为主要,而高附加值的资本技术密集型 产品比例十分不仅不会利于贸易平衡,也会使我国出口商地位经常陷入被发达 国家限制和遭到反倾销之困境一一就在笔者写作本文的时候,美国和拉美一些 国家又提起高,这种贸易结构不了针对我国轮胎出口之反倾销诉讼,这都给我 国产品在国际市场上的竞争力造成极大影响,从而有着十分限制了我国在国际 贸易方面的发展,这对仍然处于外贸的我国来说是极其不利的。因此,从在经 济全球化、资本流动趋于便捷依赖型经济增长、国际贸易发展和国际贸易之间 的作用机理之重要的意义,不仅增加了我国积极主动进行金快速发展的背景下 来看,立足之于中国本国实际情况,讨论和研究金融融改革的动力,也为我国 改善贸易结构,进一步提升竞争力提供产品国际了一种政策建议。 2 1 2 1 国外研究综述 按照时间发展的脉络,我们可以看到国外在相关问题上的理论发展轨迹和 不断深化创新。 1 9 7 3 年肖和麦金农于出版之经济发展中的货币和资本以及经济发展 中的金融深化,在这些着著作中他们提出了知名的“金融抑制理论”和“金融 深化理论”认为利率管制抑制了国民储蓄和资本这两者的形成,严重扭曲了价 格机制的资金配置功能,因些阻碍经济增长。建立在博弈论和信息经济学这两 者之基础上,2 0 世纪8 0 年代以来,的微观金融理论也觉得金融制度风险交易和 风险对经济增长的贡献机制在于以下方面:金融制度通过又如便利之共担、减 少信息获得和信息处理成本、强化深化企业监督降低金融和企业控制等基本功 能,交易中间的信息成本,最终就可达到可以促进经济增长的作用。 金融市场发展肯定对贸易自由化程度也有影响。这是因为国际贸易中竞争、 技术、中间产品和最终产品的价格,在长期效应内可能会对要素禀赋及社会的 制度特征带来很大的影响。因此,有学者觉得贸易自由化的确切结果对不同的 个人是不确定的。r o d r i k ( 1 9 9 8 ) 就是应运用了1 0 0 多个样本国家的数据证明了贸 易开放会永久性地增加一个经济体中收入波动地程度。e a t o n 和g r o s s m a n ( 1 9 9 5 ) 也通过自己方式证明,风险回避的个人可能会从贸易于预中受益,因为贸易干 预可以减少贸易条件的波动。 以上文献认为,如果不能分散贸易风险私人市场的话,就有可能会提高福 利和贸易干预。f e n n y 和h 订l m a n ( 2 0 0 1 ) 证明,在一个贸易自由化规范之理论中, 资产市场性质是如何影者不完全会通过游说政府实响到政府对贸易政策的取向 和贸易自由化程度。如果政府进口竞争部门各项要素所有施保护来增加了经济 他们的利益。提高了某些关税,导致中的消费扭曲现象,但只要他们从贸易保 护中获益就很大于消费的扭曲,他们可能会寻求国内的贸易保护。 1 2 2 国内研究综述 武汉大学教授林玲与博士李江冰在经济增长、金融发展与贸易开放关系 实证研究一文中却有相反的观点。他们使用1 9 8 0 - 2 0 0 6 年时序数据进行协整 和v e c m 的格兰杰因果检验表明:我国金融发展与贸易开放呈反向变动关系,金 融发展水平上升( 下降) 将会降低( 提高) 贸易开放度。 可是许文彬在金融发展和经济增长速度关系的实证研究文献回顾 ( 1 9 9 3 2 0 0 6 ) 中通过宏观层面的跨国案例研究以及从产业层面和微观企业层 面去验证金融发展( 或者金融发展的滞后) 是否会影响经济增长的模式和速度, 结果表明:金融发展和经济增长存在紧密的正相关关系;金融市场和金融机构 的发展本身就是经济增长的一个必要组成部分;金融发展的水平预示了未来的 经济增长、资本积累和技术变迁的速度。 从上述文献资料分析,国外的文献资料全部是针对国外一些完全市场化国 家( 比如美国) 和一些受金融危机影响严重的国家( 诸如拉美各国) 的相关分 析。对于像中国这样正在市场化的国家相关金融约束与贸易模式关系的研究较 少。同时国外的相关研究中所采用的数据指标往往在中国国内难以获得,模型 也难以适合中国的实际经济国情。相对而言,较早之前的国内文献多是偏向于 规范分析,缺少实证分析。最近几年关于金融约束与贸易模式方面的文章开始 注重实证方面分析,但具体的实证方法各不相同。过去的国内文献资料在实证 方面多偏向于简单的格兰杰检验,大部分文献资料中计量模型里的数据指标多 是一些宏观性较强的数据,很少从微观和中观层面上寻找数据样本。针对以上 文献资料的不足,本文主要采用较为适合金融约束与贸易模式分析的面板数据 分析,同时在数据采用上偏向于中观层面的行业代表性数据,以此期望能在金 融约束与贸易模式演进方面的理论研究中贡献自己微薄的力量。国外的文献资 料全部是针对国外一些完全市场化国家( 比如美国) 和一些受金融危机影响严 重的国家( 诸如拉美各国) 的相关分析。对于像中国这样正在市场化的国家相 关金融约束与贸易模式关系的研究较少。同时国外的相关研究中所采用的数据 指标往往在中国国内难以获得,模型也难以适合中国的实际经济国情。相对而 言,较早之前的国内文献多是偏向于规范分析,缺少实证分析。最近几年关于 金融约束与贸易模式方面的文章开始注重实证方面分析,但具体的实证方法各 不相同。过去的国内文献资料在实证方面多偏向于简单的格兰杰检验,大部分 文献资料中计量模型里的数据指标多是一些宏观性较强的数据,很少从微观和 中观层面上寻找数据样本。针对以上文献资料的不足,本文主要采用较为适合 金融约束与贸易模式分析的面板数据分析,同时在数据采用上偏向于中观层面 的行业代表性数据,以此期望能在金融约束与贸易模式演进方面的理论研究中 贡献自己微薄的力量。 1 3 研究方法及全文框架 1 3 1 研究方法 本文使用对外贸易贡献率、显性比较优势、产业内贸易指数分别从贸易总 量、不同部门的贸易量和同一部门内的贸易量( 即贸易总额、贸易广度和贸易 深度三个方面) 分析了我国过去二十年的贸易发展模式,得出我国不同产业部 门在对外贸易中重要程度的演进。使用对外贸易贡献率、显性比较优势、产业 内贸易指数分别从贸易总量、不同部门的贸易量和同一部门内的贸易量( 即贸 易总额、贸易广度和贸易深度三个方面) 分析了我国过去二十年的贸易发展模 式,得出我国不同产业部门在对外贸易中重要程度的演进。 本文使用金融深度指标l l y ( m 2 g d p ) 、p c r 指标( 指在国内信贷总额中私 人信贷所占的比重) 等来反映我国的金融发展程度和金融管制与金融约束程度。 4 本文运用时间序列模型分析我国过去二十年的贸易模式的演进。运用多元 回归方法来分析我国金融发展以及金融约束与我国贸易模式间的相关关系。通 过销售加速投资需求模型来检验金融约束是否与我国的贸易模式间存在相关关 系。 此外本文还运用经验分析方法,来分析1 9 8 0 - 2 0 0 8 年以来金融政策变动对 出口贸易总量、初级产品进出口、工业制成品进出口、国际标准八大类产品进 出口( 劳动密集型产品、资本密集型产品、高技术产品) 及各种贸易条件的影 响。 1 3 2 全文框架 第一部分导论,主要介绍本文的研究背景、目的和意义以及国内外关于金 融约束与贸易模式间关系的文献综述。 第二部分介绍我国贸易模式演进及金融约束的现状分析。总体介绍我国过 去三十年的经济环境,包括贸易政策的演变,真实汇率的变动、以及劳动生产 率和单位劳动成本的变化。通过显性比较优势、产业内贸易和贸易平衡贡献率 三个指数来研究我国过去三十年的贸易模式的演进状况。 第三部分金融约束与贸易模式演进关系的理论分析。主要从单位劳动成 本、样本企业的财务数据( 包括公司资产负债率、资产欠款比、销售额与现金 流量等) 来论述,金融约束通过利率政策和贷款政策等,作用于公司的资金链 和投资策略( 投资乘数模型) 等来影响国际贸易,同时国际贸易的状况也影响 着国家的金融政策和金融环境。首先分析,我国是否存在金融约束,如果存在 的话,其与贸易模式间的关系。 第四部分金融约束与我国贸易模式演进关系的实证分析 ( 1 ) 指标的选取 通过对按s i t c l 分类的上市公司和中小企业的金融财务数据来考查不同种 类和不同行业和公司企业对金融约束政策的反映。由金融深度指标l l y ( m 2 g d p ) 、p c r 指标( 指在国内信贷总额中私人信贷所占的比重) 反映我国是 否存在金融约束与宏观金融环境的变化,通过资产负债比,资产欠款比,销售 额和现金流等来反映我国企业是否存在金融约束。再通过构造模型来分析金融 约束与我国贸易模式演进间的相关关系。 ( 2 ) 数据的来源 数据来源于历年的中国统计年鉴、中国对外贸易经济年鉴、国际统 计年鉴以及国家统计局、海关总署、国家商务部网站、国家发改委、科技 部网站、中国证券网、中国人民银行、国家外汇管理局等相关数据。 ( 3 ) 理论模型 借鉴m a r i ac r is ti n at t e r r a 于巴西金融和贸易模式转变一文中的模型: u | 砼n = | b i + p 舾| 砼i | 七郴| 目+ 啦| 砼i , t - 2 + 如f | 砼i t + ( 4 ) 实证结果分析 第五部分通过上述四个部分的分析来进一步分析我国是否存在金融约束, 如果存在的话,其与贸易模式间的关系。 第六部分,根据研究实证的结果提出相应的政策建议。 6 1 3 3 本文的技术路线: 图表i - i 技术路线图 7 1 4 可能创新及不足 1 4 1 可能创新 大多数学者是从行业层面来对国际贸易模式与金融发展间关系进行研究, 很少对国际贸易与金融约束间的关系进行研究,也没有从企业层面上对国际贸 易与金融约束进行相关性研究。与以往的国内相关研究不同,本文试图从中观 的企业层面,将企业分为不同行业,分别考查其是否受信贷约束的影响及大小。 国外的文献资料全部是针对国外一些完全市场化国家( 比如美国) 和一些受金 融危机影响严重的国家( 诸如拉美各国) 的相关分析。对于像中国这样正在市 场化的国家相关金融约束与贸易模式关系的研究较少。同时国外的相关研究中 所采用的数据指标往往在中国国内难以获得,模型也难以适合中国的实际经济 国情。相对而言,较早之前的国内文献多是偏向于规范分析,缺少实证分析。 最近几年关于金融约束与贸易模式方面的文章开始注重实证方面分析,但具体 的实证方法各不相同。国内文献资料在实证方面多偏向于简单的格兰杰检验, 大部分文献资料中计量模型里的数据指标多是一些宏观性较强的数据,很少从 微观和中观层面上寻找数据样本。针对以上文献资料的不足,本文主要采用较 为适合金融约束与贸易模式分析的面板数据分析,同时在数据采用上偏向于中 观层面的行业代表性数据,以此期望能在金融约束与贸易模式演进方面的理论 研究中贡献自己微薄的力量。从行业层面来对国际贸易模式与金融发展间关系 进行研究,很少对国际贸易与金融约束间的关系进行研究,也没有从企业层面 上对国际贸易与金融约束进行相关性研究。与以往的国内相关研究不同,本文 试图从中观的企业层面,将企业分为不同行业,分别考查其是否受信贷约束的 影响及大小。国外的文献资料全部是针对国外一些完全市场化国家( 比如美国) 和一些受金融危机影响严重的国家( 诸如拉美各国) 的相关分析。对于像中国 这样正在市场化的国家相关金融约束与贸易模式关系的研究较少。同时国外的 相关研究中所采用的数据指标往往在中国国内难以获得,模型也难以适合中国 的实际经济国情。相对而言,较早之前的国内文献多是偏向于规范分析,缺少 实证分析。最近几年关于金融约束与贸易模式方面的文章开始注重实证方面分 析,但具体的实证方法各不相同。国内文献资料在实证方面多偏向于简单的格 兰杰检验,大部分文献资料中计量模型里的数据指标多是一些宏观性较强的数 据,很少从微观和中观层面上寻找数据样本。针对以上文献资料的不足,本文 主要采用较为适合金融约束与贸易模式分析的面板数据分析,同时在数据采用 上偏向于中观层面的行业代表性数据,以此期望能在金融约束与贸易模式演进 方面的理论研究中贡献自己微薄的力量。 1 4 2 不足 由于数据的可得性,本文缺乏对对外贸易的技术结构做进一步的研究。可 8 能在研究中缺少充分可靠的数据,尤其是中小企业数据和样本企业的选取方面 可能存在许多困难和不足。在数据可得性还有企业种属分类方面仍然有较多可 以进一步改进的地方。本文缺乏对对外贸易的技术结构做进一步的研究。可能 在研究中缺少充分可靠的数据,尤其是中小企业数据和样本企业的选取方面可 能存在许多困难和不足。在数据可得性还有企业种属分类方面仍然有较多可以 进一步改进的地方。 9 第二章金融约束与贸易模式演进关系的理论基础 2 1 中国金融政策与金融发展 2 1 1 金融约束的内涵 在根据有关东亚经济特别是对于日本战后经验的研究成果,呵尔曼、木尔 多克和斯地格利茨( 1 9 9 7 ) 等人构立建了一个用在政府干预分析的新政策之框 架一一金融约束( f i n a n c i a lr e s t r a i n t ) ,他们就是说认为在经济中由于可能性 存在着信息不对称、信息成本等诸多问题,市场无法再有效配置资源,适度的 政府干预是十分而且是必要的。 2 1 2 贸易模式及其演进的内涵 改革开放以来,我国实行经济体制、外贸体制改革,对产业结构做了相应 调整,积极参与国际分工,大力引进外资,发展出口导向型贸易战略,使我国 出口商品总体规模在不断扩大,成为继美国和德国之后的第三大贸易国。本文 以贸易平衡贡献率、显性比较优势、产业内贸易三个指数来研究分析改革开放 以来我国对外贸易的比较成本优势、资源优势与规模优势,以及贸易模式的演 进。 2 1 2 1 贸易平衡贡献率 第一个用来描述巴西贸易模式的指数是c t b ( 对贸易平衡的贡献率) ,表2 - 1 提供了从1 9 8 0 - - 2 0 0 8 年的c t b 数据,包括十个不同工业部门。工业部门i 对贸 易平衡的贡献率指数的计算方式用下面的等式表示: c 飓:生一i ( 置一m ,) 一! 墨丝丛茎二丝2ic 孤= 二i ( x ,一;) 一竺上= 型竺型l ( 彳+ 朋) l 一 “ ( 爿+ m ) j x i 和m i 为部门i 的出口和进口,相对的,x 和m 为巴西总出口和进口。 c t b 指数的第一部分表示每个部门的净出口,但第二个部分表示“中性”的 净出口,它表示的是每种产品的净出口占国家净出口总额的比重,等于它对贸 易总额的贡献。在一个给定的时期内,当某个部门的净出口与国家总的净出口 之比等于这个部门对贸易总额的比率时,这个c t b i 指数等于0 。它的性质为正 或为负取决于部门净出口是大于还是小于它的中性净出口值。如果一个国家正 在经历贸易赤字,某种产品可能表现出正效应,尽管它的进口大于它的出口。 相反的情况在贸易顺差下也是成立的。 为便于比较分析,本文以国际贸易标准分类( s t a n d a r di n t e r n a t i o n a l t r a d ec l a s s i f i c a t i o n ,简称s i t c ) 为标准对出口商品进行统计分类,以此来 l o 分析研究一国( 或地区) 的对外贸易商品结构。按一位数的标准国际贸易分类 ( s i t c ) ,出口产品包括十大类:s i t c o ( 食品及活动物) 、s i t c1 ( 饮料及烟类) 、 s i t c 2 ( 非食用原料) 、s i t c 3 ( 矿物燃料、润滑油及有关原料) 、s i t c 4 ( 动植物油、 脂及蜡) 、s i t c 5 ( 化学成品及有关产品) 、s i t c 6 ( 按原料分类的制成品) 、s i t c 7 ( 机 械及运输设备) 、s i t c 8 ( 杂项制品) 和s i t c 9 ( 未分类产品) 。本文在分析出口商 品结构时,以此为依据对商品进行分类。为便于比较分析,本文以国际贸易 标准分类( s t a n d a r di n t e r n a t i o n a lt r a d ec l a s s i f i c a t i o n ,简称s i t c ) 为 标准对出口商品进行统计分类,以此来分析研究一国( 或地区) 的对外贸易商 品结构。按一位数的标准国际贸易分类( s i t c ) ,出口产品包括十大类:s i t c o ( 食 品及活动物) 、s i t c1 ( 饮料及烟类) 、s i t c 2 ( 非食用原料) 、s i t c 3 ( 矿物燃料、 润滑油及有关原料) 、s i t c 4 ( 动植物油、脂及蜡) 、s i t c 5 ( 化学成品及有关产品) 、 s i t c 6 ( 按原料分类的制成品) 、s i t c 7 ( 机械及运输设备) 、s i t c 8 ( 杂项制品) 和 s i t c 9 ( 未分类产品) 。本文在分析出口商品结构时,以此为依据对商品进行分类。 以下是我国从1 9 8 0 年至2 0 0 6 年以s i t c l 位数分类计算出的各部门的c t b 指数。 磐屡水建匠廿票智匿嘬盎螺搽皿。熙米骧粲 喏 。onh掣卜n 磊n o_# 寸o。弋一oo o o o # #o o o oooo oo oo o oo d d :垃#o o o oooooo oo o ooo oooo oo oo o o 琼 oooo #o o o # 粼 oooo# 求 * h卜 oe q一o寸 中c v ,od一o nohodh 一 吲卜寸 ho un卜 o o dnh on o卜 dd_ , - - - ioh_ n n nd h h ooooooo o ooo o oo oo oooo o 卜hh吲 o o寸oon卜 dh t -o寸 卜n寸o oon卜 dn u on o 器 nnh卜oooddh h hh, , - - iho o ooo oo oo o ooo ooooo _ nnn n n 。 o i - - , t o ooo o o n o弋一寸n寸 hd吲 吲吲n卜-n 。o ( oh 。d卜卜吲( ohh dn hood o _ 一h 一oooo o oo寸o_ b odo o o oo o oooooooo 甲 oo oo i - - ioo ooo o o o o oo oo o oo d o 。呻ho dc _ , n寸 u ) 卜o吲hhc oho寸中o 掣 申 o 卜。o o卜飞一o卜卜nhoo _ 卜卜卜卜o 。卜卜卜卜卜卜卜卜卜卜卜 h o oo oo o o o o oo o oooo oo ooo 量 卜寸h nn卜h 餐 。 呻 o o oho oo o n d 卜 a 一no oo卜一o寸hoh o o o o o吲_oooohoo od h q寸 甘eoo o o 爿 o o o o o o。 oooooo o oo o o h o n卜noo卜n口卜n卜卜曲 甘 o甘n =o o 。卜no卜甘吲o ho ooo oo oo o ooo o oooo o oo ooo o o oooo ooo o o odo o o oo o _ oo o o o o h o ooo ooooo n o d ( o。o 卜 气一 d寸n_ c v 寸o n od ho oa o o oho , h u n甘 h h 8o hc hn 寸 卜 o? o oooo o oo o oo 宁 _ n no o o o o i o o o o oo h 9 oo oooo o o o o oonn廿n吲。 寸h h dohn nn o o ,do卜oo ooo卜h。 o u hhn o 吲o 卜oo卜 。 ood - - -o oo o o oo ooooooo o o h o o o o o oo o ooo ooooooo oo jjiiiii _ hc 。 n呻卜n呻 呻 卜呻o卜 h h气一 d d u n on寸 卜ho n_hhd doo o _ o oo o o o oo ooooo oo o o oo o o o o oooo ooo oo o o oooo ho oo o o o ooo o oo oo oooo oooo o o卜 寸h h甘卜 odh n u 卜oo岫o ood卜 卜 卜 d 一卜nnnnnnn n d hhhh o oo o o o oo ooooo oo o o oo oo h o oo o o o oo ooooo o oo o oo oo 疃 o卜 弋一呻n吲 甘卜oh。吲oo 。 h霉 ld o o o o oo oooohoo hd h 。 h 黑 oo o o o o oo oo ooo oo oo oo i o 霜 ,。 篓 oo hn 中o卜odn一卜 蓉 最 oo ooooo o oo oo o n ooo oo oo o oo oo dh h h h hh h hhddn nn n nn nn y 廿枣 籁昌丰b窖丑琳基脉求暴逍【昌h廿oonl08h匠镡i式鞋琳 从表2 - 1 可以看出,初级产品的c t b 指数由一开始的增长到后来不断下降 至负数,说明初级产品对我国的贸易差额来说,在上世纪八十年代具有很强的 正效用,而到了上世纪九十年代这种正效用不断减弱,到了1 9 9 5 年这种影响已 经变为负效用,此后一直下降至2 0 0 6 年的一0 1 8 ,2 0 0 8 年略为回升至一0 1 6 8 。 与初级产品相对应,工业制成品的c t b 指数却是不断上升的。其从1 9 8 0 年的 - 0 1 5 5 先是下降至8 5 年的- 0 3 6 3 ,然后一直上升至1 9 9 5 年变为正数0 0 4 0 3 , 之后继续上升至2 0 0 6 年0 1 8 ,2 0 0 8 年为0 4 1 2 。如图2 - 1 所示,这表明初级 产品与工业制成品在我国对外贸易中的地位发生了相反的变化。工业制成品相 对于初级产品来说,对贸易差额的积极影响正在不断上升,与此同时,初级产 品的影响是不断下降且变为了负影响。这说明在我国经济不断发展的过程中, 工业出口不断增加,加工贸易的竞争优势增强,而初级产品的竞争优势逐渐下 降,在目前的国际市场环境里,其日益受到劳动力成本的上升和人民币汇率变 动的影响。初级产品的c t b 指数由一开始的增长到后来不断下降至负数,说明 初级产品对我国的贸易差额来说,在上世纪八十年代具有很强的正效用,而到 了上世纪九十年代这种正效用不断减弱,到了1 9 9 5 年这种影响已经变为负效 用,此后一直下降至2 0 0 6 年的一0 1 8 ,2 0 0 8 年略为回升至一o 1 6 8 。与初级产品 相对应,工业制成品的c t b 指数却是不断上升的。其从1 9 8 0 年的一0 1 5 5 先是 下降至8 5 年的- 0 3 6 3 ,然后一直上升至1 9 9 5 年变为正数0 0 4 0 3 ,之后继续上 升至2 0 0 6 年0 1 8 ,2 0 0 8 年为0 4 1 2 。如图2 - 1 所示,这表明初级产品与工业 制成品在我国对外贸易中的地位发生了相反的变化。工业制成品相对于初级产 品来说,对贸易差额的积极影响正在不断上升,与此同时,初级产品的影响是 不断下降且变为了负影响。这说明在我国经济不断发展的过

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