（国际贸易学专业论文）国际银行业并购：动因、效应及对中国的启示.pdf

a b s 仃a c t t h ep a s tf e wy e a r sh a v es e e nas u r g ei nb a n k i n gm e r g e r sa sar e s u l to fa d v a n c e si n i n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y , d e r e g u l a t i o na n dg l o b a l i z a t i o n t h ep a p e rt a k e sad e t a i l e d l o o ka tt h ec u r r e n tm e r g e ra c t i v i t i e so fl e a d i n gf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s f o l l o w i n gt h e i n t r o d u c t i o n ，t h ep a p e rf i r s tp r e s e n t sab r i e fd e s c r i p t i o no fm e r g e rm o v e m e n ti nt h e l a s tf e wd e c a d e s ，i n c l u d i n gt h ec h a r a c t e r i s t i c so f t h el a t e s tw a v e t h e nt h ee f f o r t sh a v e b e e ns p e mt oi d e n t i f ym o t i v e sf o rc o n s o l i d a t i o n a f t e rt h a t ，t h ep a p e ra n a l y z e st h e e f f e c to fb a n km e r g e r sf o l l o w e db yt h es t u d yo fc a s e sa n de m p i r i c a le v i d e n c e s c h i n a i sn o wan e wm e m b e ro fw o r l dt r a d eo r g a n i z a t i o n h o ww o u l dc h i n e s eb a n k ss u r v i v e t h ef i e r c ec o m p e t i t i o n ? t h ep a p e rc l o s e sw i t hs o m ei m p l i c a t i o nf o rc h i n a sb a n k i n g i n d u s t r y k e y w o r d s ：b a n k i n gi n d u s t r ym e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s c o n s o l i d a t i o n 导言 2 0 世纪9 0 年代以来，全球爆发了规模空前的第五次兼并收购浪潮。在此次 并购活动中主要角色是银行、保险公司及证券公司等金融行业企业，占全部收购 兼并总额的4 0 左右。特别是9 0 年代中后期以来，各国银行为了加强在国际金 融市场的竞争实力，增强抗风险能力，实现优势互补，减低经营成本和消除行业 过剩的生产能力，纷纷向大型化规模扩展，从美国、日本、欧洲到亚洲和拉美地 区，掀起了一场席卷全球的银行兼并浪潮。日趋频繁的大规模合并形成了一个又 一个世界级的金融巨头。 1 9 9 5 年3 月，日本三菱银行与东京银行合并组建东京三菱银行，其总资产 超过6 0 0 0 亿美元，当时全球排名第一；1 9 9 5 年8 月美国大通银行与化学银行合 并：1 9 9 7 年1 2 月，瑞士信贷银行与瑞士联合银行合并组建世界第二大银行和最 大的资产管理机构，这些都曾在国际金融业引起轰动。9 0 年代末和2 1 世纪初， “全能金融企业”浮出水面，一个能为客户提供全面金融服务的“全能金融企 业”逐渐成为并购重组的真正目的，银行业并购再掀高潮。1 9 9 8 年4 月，旅行 者集团以7 0 0 亿美元的代价和花旗银行携手合作，组建花旗集团，成为全球最大 的金融服务机构，总资产7 0 0 0 亿美元，年利润5 0 0 亿美元；同年，德意志银行 与美国信孚银行合并成为德国最大的金融集团；1 9 9 9 年8 月，日本第一劝业银 行、富士银行、兴业银行联合宣布合并组成瑞穗金融集团，总资产高达1 4 1 万 亿日元，成为当时全球资产总额最大的金融机构世界1 0 0 0 家大银行的资产 规模已从1 9 9 0 年的1 9 9 万亿美元增加到2 0 0 1 年度的3 7 8 万亿美元，而且一 直保持着正向扩张的增长态势。 国际银行业的并购、尤其是欧美国家的银行业并购浪潮已大大地改变了国际 银行业的整体格局。2 0 0 1 年7 月出版的英国银行家杂志公布了2 0 0 1 年的“世 界1 0 0 0 家大银行”最新权威排名中，在以一级资本为依据的前2 5 名银行的排名 中处处可以看到金融巨头并购的身影，共有1 0 家涉及并购，包括日本的瑞穗金 融集团、东京三菱银行、樱花银行、住友银行、三和银行、美国j p 摩根大通、 德国从属社团银行、瑞士联合银行、荷兰银行、英国巴克莱银行。本次排名的变 化，尤其是排在前1 0 名的银行的变化，很大程度上缘起于一年以来银行业的购并 案。 2 0 0 1 年世界前l o 名银行( 按一级资本排序) 银行名称 国家 1 、花旗集团c i t i g r o u p 美国 2 、瑞穗金融集团m i z u h of i n a n c i a lg r o u p 日本 3 、美洲银行b a n ko fa m e r i c a 美国 4 、j p 摩根大通银行jpm o r g a nc h a s e c o 美国 5 、汇丰控股h s b ch l d g s p l c 英国 6 、法国农业信贷银行c r e d i th g r i c o l e 法国 7 、中国工商银行i n d u s t r i a l c o m m e r c i a lb a n ko fc h i n a 中国 8 、德意志银行d e u t s c h eb a n ka g 德国 9 、东京三菱银行w i t s u b i s h it o k y of i n a n c i a 日本 1 0 、樱花银行s a k u r ab a n k 日本 资料来源：( t h eb a n k e r 2 0 0 1 年第7 期 在全球最大的l o 家银行中，花旗集团以5 4 4 9 8 亿美元的一级资本连续第三 年稳坐全球银行的头把交椅。其对榜首的占据，又一次让我们想起了1 9 9 8 年花旗 银行与旅行者公司的传奇合并正是这次并购形成了全球最大的金融服务企 业。 一一而第二名则由2 0 0 0 年的美洲银行变成了由原日本兴业银行( j a p a n i n d u s t r i a lb a n k ) 、第一劝业银行( d a i l c h ik a n g y ob a n k ) 和富士银行( f u j ib a n k ) 合并组成的瑞穗金融集团，其一级资本达到了5 0 5 亿美元。 而2 0 0 0 年最引人注目的j p 摩根( j pm o r g a n ) 和大通曼哈顿公司( c h a s e m a n h a t t a nc o r p ) 的合并后形成的j p 摩根大通以3 7 6 亿美元的一级资本占据了 第四的位置，合并后资产总值为6 6 0 0 亿美元。把去年列第三位的汇丰控股挤到 了第五位，尽管汇丰控股去年一级资本增长了3 1 4 ，达到3 4 6 亿美元。 2 0 0 1 年4 月，日本三和银行( s a n w ab a n kj a p a n ) 、东海银行( t o k a ib a n k ) 和东洋信托( t o y ot r u s t ) 合并形成了u f j 控股公司( u f jh o l d i n g s ) ，樱花银 行和住友银行( s u m i t o m ob a n k ) 合并形成了住友三井银行( s u m i t o m om i t s u i b a n k i n g ) ，可以预料这些并购将影响到下一年的排名。 不仅如此，由于银行并购屡有发生，2 0 0 1 年进入前2 5 位的大银行一级资本 总计达5 8 5 4 亿美元，占“世界1 0 0 0 家大银行”一级资本总和的3 3 ，1 ，而这一 比重2 0 0 0 年是3 0 4 。2 0 0 1 年世界前2 5 位银行总资产占“世界1 0 0 0 家大银行” 的3 8 7 ，比2 0 0 0 年同一数据3 2 8 有较大幅度增长，更远超过9 0 年代3 0 这 一平均水平。另一方面，在这一年里，前2 5 家大银行共创造了1 1 8 1 亿美元的利 润，在“世界i 0 0 0 家大银行”中占比达3 7 3 。这些都说明，大银行不仅在继 续变大而且在全球银行业的地位日益重要。 这些都说明世界金融业正在进行着一场深刻的、大规模的结构整合，银行兼 并活动持续升温，追求规模扩张已成为全球银行业的主题。这也预示着2 1 世纪 金融业市场结构和竞争态势的巨变，功能交叉、业务多元化的金融服务集团将成 为全球金融舞台的主角。 中国已加入w t o ，中国的金融市场将更加开放。面对世界银行业的巨大变革， 面对外资银行的竞争，中国的银行业应如何制定相应的发展战略，以提升竞争力 和抗风险能力，实现金融可持续发展是一项重大课题。 正是在这样的背景下，本论文力图从全球视角透视银行业的战略整合，运用 西方经济学，金融学以及现代并购理论，探讨银行并购的动因，进行效应分析， 并结合西方发达国家银行并购的实例进行实证和案例分析，以期为中国银行业的 整合并购提供有益的启示。 何为银行并购这一现象的理论基础? 并购的动因是什么? 实施并购后的效 应又如何? 怎样设计和选择我国银行业的并购方案及适合的途径? 这些正是本 文所想要分析与探讨的。 论文的具体结构安排如下： 论文的第一部分回顾了历史上银行业的并购并探讨了近年来国际银行业并 购的新情况和新特点。 论文的第二部分着重对银行并购这一现象的理论基础进行了阐述，在此基础 上对银行并购的动因进行了分析。 论文的第三部分分别从银行并购的成本和并购的收益的角度分析了银行并 购的效应，并进一步论述了并购效应的多样性和复杂性。 论文的第四部分对花旗银行与旅行者公司合并及大通曼哈顿兼并j p 摩根这 两个典型案例进行了深入的分析，并就整个银行业并购的情况进行了实证研究。 论文的最后一部分结合中国银行业的现状，针对如何提高中国银行业的国际 竞争力的问题对中国银行业的并购方案进行了探索，并就实施过程中的障碍提出 了相应的对策。 第一章国际银行业并购的历程及特点 从1 9 世纪末2 0 世纪初开始，伴随着五次企业并购高潮，银行业也先后经历 了三次大规模的并购，到目前已有一个多世纪。银行业的百年并购历程反映了银 行业乃至整个金融业发展的基本态势，充分体现了以银行业为基础的金融业发展 的经济金融化、金融全球化和金融自由化等基本趋势。 第一节历史上银行并购情况 我们以美国商业银行的并购数据以及各国银行并购的数据来说明历史上银 行并购的情况。 长期以来，美国银行业的并购颇具特色。在1 9 世纪中期形成的美国单一银 行制度、单一州原则和苛刻的法律限制下，表面上美国银行业并购活动难以顺利 进行。但就在这一表象的后面，美国银行业的并购活动却始终没有停止过。只不 过这些障碍导致了美国银行业的并购进行得缓慢而不正常、隐蔽而不张扬、迂回 而不直截了当罢了。在美国近现代经济发展史中出现的五次企业并购高潮中，银 行业始终扮演着“双重”角色，一方面，银行业并购作为企业并购的一个重要组 成部分，在企业并购过程中所占的比重逐渐提高，并且越来越明显，到2 0 世纪 末终于演进为企业并购高潮的主角；另一方面，银行等金融机构，特别是投资银 行在企业并购过程中起到了重要的中介作用，是历次并购高潮的主要推动者。 资料来源：a n n u a lr e p o r to ft h ef d i ca n dq u a r t e r l yb a n k i n gp r o f i l e 第一章国际银行业并购的历程及特点 从1 9 世纪末2 0 世纪初开始，伴随着五次企业并购高潮，银行业也先后经历 了三次大规模的并购，到目前已有一个多世纪。银行业的百年并购历程反映了银 行业乃至整个金融业发展的基本态势，充分体现了以银行业为基础的金融业发展 的经济金融化、金融全球化和金融自由化等基本趋势。 第一节历史上银行并购情况 我们以美国商业银行的并购数据以及各国银行并购的数据来说明历史上银 行并购的情况。 长期以来，美国银行业的并购颇具特色。在1 9 世纪中期形成的美国单一银 行制度、单一州原则和苛刻的法律限制下，表面上美国银行业并购活动难以顺利 进行。但就在这一表象的后面，美国银行业的并购活动却始终没有停止过。只不 过这些障碍导致了美国银行业的并购进行得缓慢而不正常、隐蔽而不张扬、迂回 而不直截了当罢了。在美国近现代经济发展史中出现的五次企业并购高潮中，银 行业始终扮演着“双重”角色，一方面，银行业并购作为企业并购的一个重要组 成部分，在企业并购过程中所占的比重逐渐提高，并且越来越明显，到2 0 世纪 末终于演进为企业并购高潮的主角；另一方面，银行等金融机构，特别是投资银 行在企业并购过程中起到了重要的中介作用，是历次并购高潮的主要推动者。 资料来源：a n n u a lr e p o r to ft h ef d i ca n dq u a r t e r l yb a n k i n gp r o f i l e 各国银行兼并与收购活动 兼并和收购数价值( 单位：1 0 亿美元) 1 9 8 9 - 9 01 9 9 1 - 9 2 1 9 9 3 9 4 1 9 9 5 - 9 61 9 8 9 - 9 0 1 9 9 1 - 9 21 9 9 3 9 41 9 9 5 - 9 6 欧盟国家 比利时1 l2 21 81 20 0 1 0 0 60 4 芬兰 6 5 l1 64 0 4 0 91 00 8 法国 5 2 1 3 37 l4 32 72 40 53 2 德国 1 97 l8 32 71 13 51 90 7 意大利4 l1 2 21 0 56 58 25 3 6 13 0 荷兰1 22 01 371 0 90 1 0 10 8 西班牙3 07 64 42 64 04 3 4 52 1 瑞典1 03 82 382 01 10 4 0 1 英国 8 67 l4 02 86 4 7 53 32 17 其他国家 澳大利亚 2 3 1 92 092 30 91 52 5 加拿大1 32 93 l1 40 80 5 l ，8o t 日本82 281 7 3 1 2 o 0 2 23 3 8 挪戚 1 22 32 420 4o 1 o 20 4 瑞士3 14 75 9 1 40 5 0 4 3 90 7 美国1 5 0 11 3 5 41 4 7 71 1 7 63 7 85 6 85 5 38 2 5 总计1 8 5 52 0 9 82 ，0 3 21 4 5 21 0 8 68 4 78 3 21 5 3 0 非银行金 2 ，0 7 52 ，7 2 33 ，2 6 72 ，2 6 7 9 9 06 3 71 2 2 ，29 0 7 融机构鼓 资料来源：国际清算银行( 1 9 9 6 年8 ) ；证券数据公司 ( 1 ) 按目标行业分类，包括完成和未完成数，宣布之日的总数 ( 2 ) 至1 9 9 6 年4 月4 日 从上面的数据看，8 0 年代尤其是1 9 8 5 年以来，每年都有大量银行并购发生。 毫无疑问，大银行在并购中扮演着举足轻重的角色，并且银行的并购与世界经济 金融形势密切联系。 第二节近年来国际银行业并购浪潮 进入2 0 世纪9 0 年代，全球又掀起新一轮的并购高潮，其规模之大，速度之 快，影响之广泛，在发达国家经济发展史上极为罕见。这就是第五次并购高潮， 这次并购高潮规模巨大，强强联手，且涉及面广，有计算机、电讯、金融、制造、 媒体、交通等国民经济众多领域，其中最为瞩目的是银行业在本次并购活动中具 有突出的地位，银行业并购高潮迭起，超强联合成为一个重要特征。 以美国为例，9 0 年代上半期，美国银行业所发生的并购案占发达国家总量的 7 4 8 ，所涉及的并购案值占发达国家总案值的5 4 1 。我们还可以发现，9 0 年代上半期，美国境内中小银行的并购热潮要高于大型银行，这一方面反映了由 于历史原因造成的美国存在着数量巨大的中小银行的事实，另一方面也说明在日 趋激烈的市场竞争条件下，中小银行是9 0 年代上半期美国银行并购活动的主要 对象。经过9 0 年代上半期美国中小银行的并购热潮后，到2 0 世纪的最后5 年， 大型商业银行的并购波澜壮阔地开展起来。1 9 9 5 年8 月，当时美国排名第4 位 的化学银行与排名第6 位的大通曼哈顿银行合并，合并额达i 0 0 亿美元，合并后 总资产达2 9 9 0 亿美元。1 9 9 8 年4 月6 日，花旗银行与旅行者集团联姻，定名花 旗集团，这次并购涉及高达1 6 6 0 亿美元的市值和近7 0 0 0 亿美元的资产。4 月1 3 日，美国金融界又发生两起总额达9 0 0 亿美元的并购案，第一银行与第一芝加哥 银行合并为新的第一银行，成为全美第5 大银行；几小时之后，国民银行与美洲 银行合并为新的美洲银行，合并后资产达到5 7 0 0 亿美元，一跃成为全美第二大 的银行集团。 2 0 世纪8 0 年代中期，美国国内金融资产规模开始膨胀。此时，美国有2 5 以上的人口直接持有各种股票和债券，7 5 的美国人直接或间接持有股票和债券， 这包括医疗保险基金、社会保障基金、退休养老基金等。1 9 9 7 年底美国各种投 资基金的总量达到4 4 9 万亿美元。9 0 年代初期，美国金融资产与g d p 之比已经 高达3 2 ：l 。圆这些数据表明，2 0 世纪8 0 年代中期以后，美国经济金融化趋势 已经非常明显，在这种背景下作为美国金融业核心载体的银行业并购从幕后走向 台前已经成为一种必然，银行业并购成为第五次企业并购活动的主角正是这种必 然性的具体表现。 此外，其他国家的银行业也正呈现一种通过并购走向大型化的趋势。如东京 银行与三菱银行并购案( 1 9 9 5 ) 、瑞士银行与瑞士联合银行并购案( 1 9 9 7 ) 都曾轰动 一时。1 9 9 8 年1 2 月1 日，德意志银行宣布将动用i 0 1 亿美元收购美国第8 大银 行信孚银行的全部股权，更是引起全球关注。合并后的银行总资产将达8 2 0 0 亿美元，成为当时以资产排名的全球最大的银行，并且该收购是一起最大的美国 银行被外国银行收购的事件。近几年国际银行业的重大并购案例见下表： 近几年重大银行合并收购案例 并购时间并购前名称并购后名称并购后总资产 1 9 9 5 年3 月日本三菱银行东京三菱银行6 0 0 0 亿美元 东京银行 1 9 9 5 年8 月 化学银行大通曼哈顿银行2 9 7 0 亿美元 大通曼哈顿银行 1 9 9 5 年1 0 月 英国劳合银行劳合t s b1 5 0 0 亿英镑 t s b 集团 1 9 9 5 年i 1 月日本大和银行6 1 0 0 亿美元 住友银行 1 9 9 7 年1 2 月瑞士联合银行瑞士联合银行 6 7 0 0 亿美元 瑞士信贷银行 1 9 9 8 年4 月 花旗银行花旗集团7 0 0 0 亿美元 旅行者公司 1 9 9 8 年4 月美洲银行美洲银行 5 7 0 0 亿美元 费城国民银行 1 9 9 8 年1 2 月德意志银行德意志银行8 2 0 0 亿美元 美国信孚银行 1 9 9 9 年8 月日本第一劝业银行瑞穗金融集团1 4 1 万亿日元 富士银行 日本兴业银行 2 0 0 0 缸 j p 摩根摩根大通银行6 6 0 0 亿美元 大通曼哈顿银行 2 0 0 1 年4 月住友银行 三井住友金融集团9 9 万亿日元 樱花银行 资料来源：据国际金融研究1 9 9 9 年至2 0 0 1 年各期相关内容整理 第三节国际银行业并购的新特点 8 0 年代后尤其是9 0 年代以来，国际银行并购呈现一些新特点，主要表现在 1 并购规模和金额不断扩大。9 0 年代以来，以大购小的银行并购与大金融机构 之间的合并并存。目前的并购除表现为大银行对中小银行的收购和兼并外， 突出特点是大银行之间的并购。并购的金额也不断扩大，1 9 9 1 1 9 9 2 年、 1 9 9 3 一1 9 9 4 年、1 9 9 5 - - 1 9 9 6 年、1 9 9 7 - - 1 9 9 8 年l o 月底，全球银行业并购交 易值分别为8 4 7 亿、8 3 2 亿、2 0 0 8 亿、5 3 4 2 亿美元。发展中国家也有类似趋 势。 2 同行业、同地并购与跨行业、跨境并购并存。( 1 ) 从银行并购的业务类型看， 银行并购分两类：一是在商业银行之间展开的( 同业) 并购，如日本三菱银行 和东京银行、美国化学银行和美国大通曼哈顿银行的合并；二是在银行业、 证券业和保险业的三业并购( 合业经营) ，如美国花旗银行同旅行者公司的合 并，合并后的集团新业务范围包含商业银行、投资银行和保险业，成为全球 第一家业务范围涵盖最广的国际金融集团。其中，跨行业合并成为新热点。( 2 ) 从银行并购展开的地区看，一类是在一国国内展开的并购；另一类是跨境并 购。近年来，银行跨国界兼并越来越多，比如荷兰国际银行收购巴林银行、 德意志银行收购美国信孚银行、芬兰商业银行同瑞典北方银行、荷兰商业银 行同比利时布鲁塞尔银行的合并等。 3 银行并购由市场主导，自由撮合确定。多数国家银行并购的启动及最终结果 都由市场自发决定。从并购对象的选择、定价方式到并购后的人员配置及利 润分配都按照市场原则进行。 4 金融控股公司成为银行合并的新方式。1 9 9 9 年8 月日本兴业银行、第一劝业 银行和富士银行合并时，采取了共同成立新金融控股公司的方式，并对三家 银行进行整合、重组，在此基础上，按零售公司、投资银行、国际信托银行 等业务，对这三家银行的相关业务部门重组合并。 5 受金融危机影响被兼并或收购的状况也是一个热点。国际清算银行认为：经济 金融危机常常是银行并购的催化剂。事实上德意志银行收购美国信孚银行与 信孚银行受金融危机影响发生亏损有一定关系。 第二章银行并购重组的理论与动因 第一节银行并购的一般理论 一、市场势力理论与商业银行的竞争优势 市场势力理论( m a r k e tp o w e r ) 认为金融业并购的主要动因是可以藉并购达 到减少竞争对手的目的，以增强对市场经营环境的控制，提高市场占有率，并增 加长期的获利机会。该理论的核心观点是：增大公司规模将会增强公司实力。这 一理论为银行扩大规模、增强竞争力提供了依据。 对一般金融机构而言，在下面几种情况下通过并购活动可以增强市场势力： ( 1 ) 在需求下降、服务供给过剩的削价竞争的情况下，几家金融机构合并，以 取得实现本产业合理化的比较有利的地位。( 2 ) 在国际竞争使国内市场遭受外资 金融机构的强烈渗透和冲击的情况下，金融机构间通过大规模联合，对抗外来竞 争。( 3 ) 由于法律变得更为严格，使金融机构间包括合谋等在内的多种联系成为 非法。在这种情况下，通过合并可以使一些非法的做法“内部化”，达到继续控 制市场的目的。 规模、稳定性和市场势力三者是密切相关的。按照传统的自由竞争市场理论， 通过兼并形成市场势力必然会形成垄断，垄断形成后会导致社会福利的损失。经 济学家威廉姆森运用新古典主义经济学的局部均衡福利理论，并继承了哈伯格的 早期垄断福利损失分析的传统，采用福利权衡模型来分析兼并对社会福利的影 响。他认为，兼并一方面由于取得规模经济，增加社会福利，另一方面却形成了 市场势力，造成一定程度的垄断，从而造成福利损失。要判断兼并对社会来说是 好是坏，取决于兼并造成的社会净福利是增加还是减少。 商业银行是一种规模效应极强的经济组织，从理论上看，商业银行的规模越 大越好。因为商业银行经营的对象是货币，货币的同质性使银行具有其他任何行 业都无可比拟的广阔市场。这样，银行的规模越大，可能筹措的货币资金就越多， 贷放货币资金的对象选择就越广泛，所获得的收益就越大。而且，银行的经营方 式是借贷，这种特殊的经营方式是其经济规模越大，“产出”所消耗的单位成本 越低。同时，银行经营具有独特的派生效应，这种派生效应使单个银行规模越大， 就越可能达到银行制度所能创造的多倍存款的极限。所以，银行经营的规模大， 就可以取得规模效益，占据更大的市场份额，提高抵御金融风险的能力，从而增 强银行的竞争实力。 第二章银行并购重组的理论与动因 第一节银行并购的一般理论 一、市场势力理论与商业银行的竞争优势 市场势力理论( m a r k e tp o w e r ) 认为金融业并购的主要动因是可以藉并购达 到减少竞争对手的目的，以增强对市场经营环境的控制，提高市场占有率，并增 加长期的获利机会。该理论的核心观点是：增大公司规模将会增强公司实力。这 一理论为银行扩大规模、增强竞争力提供了依据。 对一般金融机构而言，在下面几种情况下通过并购活动可以增强市场势力： ( 1 ) 在需求下降、服务供给过剩的削价竞争的情况下，几家金融机构合并，以 取得实现本产业合理化的比较有利的地位。( 2 ) 在国际竞争使国内市场遭受外资 金融机构的强烈渗透和冲击的情况下，金融机构间通过大规模联合，对抗外来竞 争。( 3 ) 由于法律变得更为严格，使金融机构间包括合谋等在内的多种联系成为 非法。在这种情况下，通过合并可以使一些非法的做法“内部化”，达到继续控 制市场的目的。 规模、稳定性和市场势力三者是密切相关的。按照传统的自由竞争市场理论， 通过兼并形成市场势力必然会形成垄断，垄断形成后会导致社会福利的损失。经 济学家威廉姆森运用新古典主义经济学的局部均衡福利理论，并继承了哈伯格的 早期垄断福利损失分析的传统，采用福利权衡模型来分析兼并对社会福利的影 响。他认为，兼并一方面由于取得规模经济，增加社会福利，另一方面却形成了 市场势力，造成一定程度的垄断，从而造成福利损失。要判断兼并对社会来说是 好是坏，取决于兼并造成的社会净福利是增加还是减少。 商业银行是一种规模效应极强的经济组织，从理论上看，商业银行的规模越 大越好。因为商业银行经营的对象是货币，货币的同质性使银行具有其他任何行 业都无可比拟的广阔市场。这样，银行的规模越大，可能筹措的货币资金就越多， 贷放货币资金的对象选择就越广泛，所获得的收益就越大。而且，银行的经营方 式是借贷，这种特殊的经营方式是其经济规模越大，“产出”所消耗的单位成本 越低。同时，银行经营具有独特的派生效应，这种派生效应使单个银行规模越大， 就越可能达到银行制度所能创造的多倍存款的极限。所以，银行经营的规模大， 就可以取得规模效益，占据更大的市场份额，提高抵御金融风险的能力，从而增 强银行的竞争实力。 从以上分析我们可以看出，市场势力说是解释经济金融全球化、自由化条件 下各国金融业大规模并购的重要理论之一。无论是西方发达国家的超大型并购， 还是广大的发展中国家的战略性重组都是为了扩大市场份额、降低成本、增加新 的利润来源，尤其是市场势力说所适用的三种条件对于我国金融业的并购重组具 有一定的适应性。 二、效率理论与银行并购后的协同效应 效率理论( e f f i c i e n c ye x p l a n a t i o n ) 认为并购活动能提高企业经营绩效， 并增加社会福利。这些收益和效率的提高是通过购并，使经营业绩得到改进和达 到某种形式的业务协同而产生的。其具体作用体现在三个方面；一是协同效率， 即所谓2 + 2 4 的效应；二是规模效率，即通过调整并购后的资产，达到最佳经济 规模的要求；三是管理效率，和并可以节省管理费用，还可以改善合并前管理效 率低下的情况。将效率理论延伸，即并购银行和被并购银行会有部分互补作用， 则并购之后的银行所产生的效率或效能远超过并购前各银行单独经营时所产生 的效能之和，称之为并购的协同效应( s y n e r g y ) ，这是必经并购才能获得的。效 率理论对于分析商业银行这种具有同样技术和信息的企业合并，具有很强的说服 力。如日本的三菱银行与东京银行合并后，使其国内业务与国际业务达到优势互 补。国际、国内市场份额的叠加能使其面临的市场需求成倍放大，规模效益增加， 降低了企业的长期平均成本曲线，使银行在国际和国内市场上的竞争力得到极大 增强。效率理论包括以下几种理论： l 、效率差异化理论 效率差异化理论( d i f f e r e n t i a le f f i c i e n c y ) 认为企业或银行的并购活动 产生的动因在于并购双方的管理效率不一致。具有较高效率的公司将会兼并有较 低效率的目标公司或目标银行并通过提高被兼并方的效率而获得收益。这种理论 必须具备两个基本假设：( 1 ) 如果收购方有剩余的管理资源且能轻易释出，并购 活动就没有必要；如果作为一个团队，其管理是有效率和不可分割的，或者具有 规模经济，那么通过并购交易使其剩余的管理资源得到充分利用将是可行的。( 2 ) 对于目标公司或银行而言，其管理者的非效率可经由外部经理人的介入和增加管 理资源的投入而得到改善。在这两种假说下，如果a 银行管理效率优于b 银行， 那么在a 银行兼并b 银行后，b 银行的管理效率将被提高到a 银行的水平，从而 由于a b 银行的购并重组而使其效率得到提高。但现实中，金融业并购并非如此 简单化，即使a 银行效率很高，不一定兼并b 银行后，b 银行效率必然提高。这 里有其更为复杂的因素，中国的金融业并购重组更是如此。通过并购，能否将管 理资源用好还取决于制度因素。 2 、多角化理论 当兼并与被兼并金融机构处于不同业务、不同的市场，且这些业务部门的产 品没有密切的替代关系，兼并双方也没有显著的投入和产出关系，则这种兼并为 多角化兼并或称混合兼并。多角化理论( p u r ed i v e r s i f i c a t i o n ) 认为降低、规 避风险是多角化兼并的重要成因之一。另一种观点认为，进行多角化兼并是为了 更有效地利用其资产，即我们一般认为的资产利用理论。这种理论认为可以把企 业或银行及非银行金融机构看成是从事一定独立经营活动的有形资产、人和无形 资产的集合。某些资产具有专用性，只能用于生产特定商品和服务，而另一类资 产可以同用于生产一定种类的产品和服务。如果这种类型的资产在企业或银行内 部没有得到充分利用，或者根据经营状况无法得到充分利用，那么可通过多角化 兼并利用这部分资产。因为多角化兼并可能比在市场上出售或租赁更有效率。通 过多角化兼并对资产的利用可以包括以下几种情况：( 1 ) 资产是一种固定的生产 要素，可以把固定成本分散在尽可能多的品种的产品或服务上，从而降低成本， 提高收益；( 2 ) 对那些具有季节性需求的产品，生产互补性季节产品可以提高资 产利用率；( 3 ) 对于产品的需求是变化的，生产几种产品可以弥补由于需求的变 动而引起的设备利用率的下降；( 4 ) 如果面临长期的和周期性的需求下降，企业 和银行可以通过多角化兼并来抵消生产或经营能力的下降。对金融业来讲主要体 现在管理资产、人力资产和技术资产等无形资产上。 3 、价值低估理论 价值低估理论( u n d e rv a l u a t i o n ) 认为，购并活动的发生主要是因为目标 公司的价值被低估。其原因在于：( 1 ) 公司的经营管理未能充分发挥应有之潜能； ( 2 ) 收购公司拥有外部市场所没有的，有关目标公司真实价值的内部信息；( 3 ) 由于通货膨胀造成资产的市场价值与重置成本的差异，而出现公司价值被低估的 现象。 托宾以比率q 来反映公司并购发生的可能性，其中q = 股票的市值资产的重 置成本。当q i 时，形成购并的可能性小，当q 1 0 0 亿) 在并购后并没有显现效率的提高，不 过，显示出了成本的下降。美国银行业的最小最佳规模( m o s ) 在1 0 0 亿美元至1 0 0 0 亿美元之间：在欧洲，这个规模为1 0 0 0 亿欧元左右。但现实中许多银行远大于此 规模。 美国银行业1 9 9 7 年绩效统计结果也表明，大银行具有规模优势，并不意味着 银行规模可以无限扩大。经营绩效排名居前1 0 名的银行中，其总资产规模均低 于2 5 0 亿美元，前2 5 名中也只有5 家银行总资产规模超过2 5 0 亿。从世界排名 来看，最赚钱的银行不是那些规模最大的银行，也不是营业范围或地理范围最大 的银行。 2 、银行规模与经营战略的关系 7 0 h nbw e s t w o o d 和c h r i s t o p h e rp h o l l a n d 两位学者深入研究了近年来 的银行业的并购现象，以世界1 9 9 9 年度前i 0 0 0 家银行( 按总资产排列) 为研究 对象，提出了“银行规模与经营战略之关系”的理论模式： 第一组：“专注型”( f o c u s ) ，总资产额在4 0 0 亿美元之内，1 0 0 0 家银行中的 大多数属于此类。此级的战略是高度专注于特定的市场，可以细分为高度专一于 某些客户群体等等。专业化和精品化是其主要特色。以纽约共和银行( r e p u b l i c n e wy o r k ，现属h s b c ) 为例，该银行专注于全球范围的高资产值私人客户，为客 户提供高度专业的私人理财服务。又如英国的“联合银行”( c o o p e r a t i v eb a n k ) ， 该银行以其环保意识，如投资于环保产业，在公司内强调节省能源等，服务于环 保团体和个人。 第二组：“大型”( j u g g e r n a u t ) ，总资产额大于3 5 0 0 亿美元，只有2 5 家银行 属于此组。“大型”组银行的运作和经营战略多是出于交叉销售的考虑。鉴于购 并潮越来越大，参照世界三大产业汽车制造、飞机制造、航空业的现状，专 家们认为在世界金融业范围，至多可容纳4 6 个超级“巨无霸”银行。目前的 情况是，帔a 潮将使够资格留在此组中的银行数减少，银行之间的购并活动将加 剧。 第三组：“死亡之谷”( d e a t hv a l l e y ) 。此组银行处于“专注型”银行和“大 型”银行的夹击之中。由于每家银行有自己具体的情况，到底应该收缩还是扩张 很难有固定模式可以。明智的做法应是审时度势，准确定位。 第五章当前国际银行业并购浪潮对我国的启示 第一节中国商业银行现状 本节首先研究中国商业银行的现状，对中国主要商业银行与国外主要商业银 行进行竞争力方面的对比，以期找出差距和不足。 一、我国商业银行的分类 从商业银行的资本来源以及商业银行与政府的密切程度出发，对我国商业银 行进行分类。第一类：包括工、农、中、建4 家国有商业银行。其资本全部由国 家投入，与中央政府关系最为密切。第二类：交行。资本主要由国家投入，与中 央政府关系很密切。第三类：中信实业银行和中国光大银行。其资本主要由国家 投入，与中央政府关系较为密切。第四类：浦发行、深发行、广发行和福建兴业 银行。其资本主要由地方投入，与地方政府关系密切。第五类：招商银行、华夏 银行和中国民生银行。其资本主要由企业投入，受政府干预小。如下表： 类别 银行名称 第一类中国工商银行 中国农业银行 中国银行 中国建设银行 第二类交通银行 篇三类中信实业银行 中国光大银行 第四类浦东发展银行 深圳发展银行 广东发展银行 福建兴业银行 第五类招商银行 华夏银行 i 中国民生银行 第五章当前国际银行业并购浪潮对我国的启示 第一节中国商业银行现状 本节首先研究中国商业银行的现状，对中国主要商业银行与国外主要商业银 行进行竞争力方面的对比，以期找出差距和不足。 一、我国商业银行的分类 从商业银行的资本来源以及商业银行与政府的密切程度出发，对我国商业银 行进行分类。第一类：包括工、农、中、建4 家国有商业银行。其资本全部由国 家投入，与中央政府关系最为密切。第二类：交行。资本主要由国家投入，与中 央政府关系很密切。第三类：中信实业银行和中国光大银行。其资本主要由国家 投入，与中央政府关系较为密切。第四类：浦发行、深发行、广发行和福建兴业 银行。其资本主要由地方投入，与地方政府关系密切。第五类：招商银行、华夏 银行和中国民生银行。其资本主要由企业投入，受政府干预小。如下表： 类别 银行名称 第一类中国工商银行 中国农业银行 中国银行 中国建设银行 第二类交通银行 篇三类中信实业银行 中国光大银行 第四类浦东发展银行 深圳发展银行 广东发展银行 福建兴业银行 第五类招商银行 华夏银行 i 中国民生银行 二、中国商业银行现状分析 2 0 0 1 年中国商业银行在“t h et o p1 0 0 0 ”排名列表 一级资本资产规模 名称( 百万美元)一级资本排名( 百万美元)资产规模排名资本利润率 中国工商银行 2 2 7 9 274 8 2 9 8 31 52 8 中国银行 1 7 0 8 61 83 8 2 7 3 02 45 i 中国农业银行1 5 9 7 12 12 6 2 5 7 03 9o 2 中国建设银行 1 3 8 7 52 9 3 0 5 8 5 6 3 17 6 交通银行3 4 5 21 0 87 5 8 9 l9 19 9 中国光大银行 1 5 2 22 1 0 2 5 0 6 12 3 36 6 招商银行 1 1 2 22 7 62 6 1 5 62 2 31 8 3 中信实业银行9 2 33 1 82 8 3 4 72 0 41 9 5 上海浦发银行 8 9 93 2 l1 5 7 9 33 1 91 6 2 中国民生银行 7 2 4 3 7 68 2 2 24 7 61 5 广东发展银行 5 6 04 6 61 8 2 1 52 8 66 9 华夏银行4 1 05 6 11 1 4 9 03 8 62 3 福建兴业银行 4 0 15 6 81 0 3 4 04 1 31 5 3 厦门国际银行1 5 49 3 91 1 8 59 7 3- 1 3 资料来源： 2 0 0 1 年第7 期 2 0 0 1 年度中国大陆共有1 4 家银行进入世界1 0 0 0 家大银行之列，即中国工 商银行第7 位、中国银行第1 8 位、中国农业银行第2 l 位、中国建设银行第2 9 位、交通银行第1 0 8 位、中国光大银行第2 1 0 位、招商银行第2 7 6 位、中信实业 银行第3 1 8 位、上海浦东发展银行第3 2 1 位、中国民生银行第3 7 6 位、广东发展 银行第4 6 6 位、华夏银行第5 6 1 位、福建兴业银行第5 6 8 位和厦门国际银行第 9 3 9 位。与2 0 0 0 年度排名相比较，总数增加了5 家，即中信实业银行、上海浦 东发展银行、中国民生银行、广东发展银行和福建兴业银行。 中国大陆的1 4 家商业银行除深圳发展银行外，已全部在世界1 0 0 0 家大银行 排名中榜上有名，而且排名总体上也呈上升趋势。中国工商银行凭借2 2 7 9 2 亿 美元的一级资本和4 8 2 9 8 3 亿美元的资产总额，位居中国内地银行业的第一；上 海浦东发展银行的资产收益率达到0 9 4 ，高于国内其他各家银行；华夏银行以 2 3 0 的平均资本利润率居第一位；中国建设银行和中国民生银行分别以l o 2 5 亿美元的税前利润和1 3 6 7 的实际利润增长率居国内同业首位。相关指标方面， 一级资本增长率最高是中国民生银行，达3 0 5 7 ，其次是中国光大银行，为 4 7 3 ，最低是上海浦东发展银行，下降了4 3 ；资产增长率最高的是中国民生 银行，为8 7 4 ，最低是中国农业银行，下降了4 5 1 利润增长幅度最大的是中 国民生银行，为1 2 8 o 。 从这次排名总的情况来看，2 0 0 1 年度我国银行业在世 界1 0 0 0 家大银行中总体排名情况好于2 0 0 0 年度，总的发展趋势向好。但应充分 认识到，银行资本规模并非等值于银行实力，我国银行业的发展水平与世界发达 国家和地区的一些大银行相比仍存在很大的差距。主要表现在： 银行业的国际竞争力不足，商业银行的综合实力和竞争能力相对较弱。从 1 0 0 0 家大银行排名看，我国银行业在税前利润、实际利润增长率、资本利润率、 资产收益率等反映经营效益的指标排名中都属于中等偏下的水平。从资本利润率 的指标来看，平均只有4 6 4 ，与英国银行业平均数2 6 1 3 、美国银行业平均数 2 0 4 1 、新加坡银行业平均数1 5 5 7 相比存在较大差距，甚至与印度银行业的 平均数1 9 1 7 相比也存在很大的距离。 商业银行之间发展不均衡，银行业市场结构呈现典型的寡头垄断特征，潜在 的金融风险较为突出。我国目前的商业银行体系，除四家国有独资商业银行和极 少数国家控股商业银行外，其他商业银行无论是资本规模还是资产规模都普遍弱 小。尽管近年股份制商业银行的成长较快，但传统的垄断格局并未有实质性改观。 数据显示，四大国有独资商业银行在资产方面仍占据国内银行业市场8 6 左右的 份额，存款和贷款一直在7 0 以上，利润额比重接近6 0 。 在我国已加入世界贸易组织，我国金融体制和金融制度面临推进金融市场开 放和提高国内银行竞争力、开放资本账户和独立实施货币政策、实行国民待遇和 加强金融监管等多方面的矛盾情况下，中国银行业的盈利能力和经营绩效都将面 临严峻的挑战，中国的银行业亟需更深刻的变革。 第二节国内银行业并购的尝试与发展 我国已成为世界贸易组织成员，中国将在5 年内使国外银行获得充分的市场 准入。在准入后两年，外国银行将可以与中国企业进行人民币业务往来；在准入 后5 年，外国银行将可以与中国居民进行人民币业务往来；在准入后5 年，地理 限制和顾客限制都将取消：在准入后，非银行金融机构可