（会计学专业论文）企业财务质量分析研究.pdf

内容摘要 近年来，国内外上市公司频频曝出财务舞弊丑闻，使利益相关者逐渐意识 到应关注企业财务实际质量而非账面金额，而且财政部、证监会等政府管理部 门也制定许多相关政策，力图提高上市公司财务质量。鉴于民间和政府对企业 财务质量的关注，笔者选择了企业财务质量作为研究对象，以期丰富财务质量 分析研究，并对利益相关者有所裨益。 本文的研究框架分为五部分。第一部分为序论：首先回顾评述了与本命题 相关的研究；然后在阐述财务质量分析理论的基础上，在界定财务质量内涵的 基础上，在会计信息可靠假设和持续经营假设前提下，构建了一个新的财务质 量分析体系，即从经营质量、投资质量和筹资质量三方面来分析企业财务质量； 最后阐明了企业财务质量分析的主体和客体。第二部分对企业财务质量分析细 分的三方面即经营质量分析、投资质量分析和筹资质量分析展开具体理论研究： 经营质量分析包括经营质量内涵、经营质量特征及判别经营质量的方法；投资 质量分析包括投资质量内涵、投资质量特征及单项投资性资产质量分析；筹资 质量分析包括筹资质量内涵及筹资质量特征。同时还说明这三方面在分析企业 财务质量中的各自作用。第三部分在论述通过财务质量分析透视企业管理活动 可行性的基础上，阐述了从企业财务质量透视管理活动的研究思路，并从企业 经营质量、投资质量和筹资质量三方面初步归纳了财务质量与管理活动的对应 关系。第四部分引入一实例运用上述分析体系对其财务质量进行具体分析，演 示了该分析框架的实践运用。第五部分总结本文的研究成果及不足。 关键词：财务质量；分析；管理透视 a b s t r a c t o na c c o u n to fc o n t i n u o u s l yc r a e r g e ds c a n d a l so nf i n a n c i a lf r a u d , s t a k e h o l d e r s h a v eb e e nb e c o m i n gt oc o n c e r na b o u tf i n a n c i a lq u a l i t yi n s t e a do ft h eb o o ka m o u n t f u r t h e r , g o v e r n m e n ta d m i n i s t r a t i o ns e c t i o n ss u c ha sm i n i s t r yo ff i n a n c e ，c h i n a s e c u r i t i e sr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n ( c s r c ) h a v ea l s ob e c o n s t i t u t i n g al o to f c o r r e l a t i v ep o l i c i e st oi m p r o v ef i n a n c i a lq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e s a c c o r d i n gt o t h o s e ，ic h o o s ef i n a n c i a lq u a l i t yo fe n t e r p r i s e sa s t h er e s e a r c ho b j e c to fm y d i s s e r t a t i o n , i n t e n d i n gt oe n r i c ht h er e s e a r c ho nf i n a n c i a lq u a l i t yo fe n t e r p r i s e sa n d b e n e f i tf o rs t a k e h o l d e r s t h ed i s s e r t a t i o ni sd i v i d e di n t of i v es e c t i o n s t h ef i r s ts e c t i o ni sap r e f a c e ： f i r s t l yi tr e v i e w sa n ds u r v e y so nt h er e l a t e dr e s e a r c h ；t h e ni tb u i l d san e wa n a l y s i s s y s t e mo ff i n a n c i a lq u a l i t yo fe n t e r p r i s e sw h i c hd i v i d e sf i n a n c i a lq u a l i t ya n a l y s i so f e n t e r p r i s e s i n t ot h r e o a s p e c t s - - o p e r a t i o nq u a l i 哆a n a l y s i s ，i n v e s t m e n tq u a l i t y a n a l y s i sa n df i n a n c i n gq u a l i t ya n a l y s i sb a s e d0 1 1t h ea n a l y s i st h e o r yo ff i n a n c i a l q u a l i t y ，d e f i n i n gf i n a n c i a lq u a l i t ya n dt h eh y p o t h e s i so fa c c o u n ti n f o r m a t i o n c o n f i d e n c ea n ds u s t a i n a b l eo p e r a t i o n ；f i n a l l yi td e s c r i b e st h es u b j e c t sa n dt h e0 b j e c t o ff i n a n c i a lq u a l i t ya n a l y s i so fe n t e r p r i s e s t h es e c o n ds e x 2 t i o ni nd e t a i lr e s e a r c h e s0 1 1 t h ea n a l y s i ss y s t e mo ff i n a n c i a lq u a l i t yo fe n t e r p r i s e sw h i c hi sd i v i d e di n t oo p e r a t i o n q u a l i t ya n a l y s i s , i n v e s t m e n tq u a l i t ya n a l y s i s a n df i n a n c i n g q u a l i t ya n a l y s i s ： o p e r a t i o nq u a l i t ya n a l y s i sc o m p r i s e so fc o n n o t a t i o n , c h a r a c t e r i s t i c sa n di d c n t i f y i n g m e t h o d so fo p e r a t i o nq u a l i t y ；i n v e s t m e n tq u a l i t ya n a l y s i sc o m p r i s e so fc o n n o t a t i o n , c h a r a c t e r i s t i c so fi n v e s t m e n tq u a l i t ya n dq u a l i t ya n a l y s i so fs i n g l ei n v e s t i n ga s s e t ； f i n a n c i n gq u a l i t ya n a l y s i sc o m p r i s e so fc o n n o t a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i n g q u a l i t y m e a n w h i l et h es e c t i o na l s oi l l u s t r a t e st h e i ro w nf u n c t i o n si na n a l y z i n g f i n a n c i a lq u a l i t yo fe n t e r p r i s e s t h et h i r ds e c t i o nd e s c r i b e st h er e s e a r c ht h o u g h t0 1 1 p t 搬删v ef r o mf i n a n c i a lq u a l i t yt om a n a g e m e n ta c t i v i t i e sa sw e l la sb u i l d i n gt h e r e l a t i o n s h i p b 嘲v e o nv a r i o u s a s p e c t so ff i n a n c i a lq u a l i t ya n dt e r r a , e n d i n g m a n a g e m e n ta c t i v i t i e sb a s e do nt h ef e a s i b i l i t yo fa p p l y i n gf i n a n c i a lq 砌i t ya n a l y s i s i n t op i 篱删v cm a n a g e m e n ta c t i v i t i e s t h ef o r t hs c c t i o nd e m o n s t r a t e st h e a p p l i c a t i o no ft h ea n a l y s i ss y s t e mb yt h ew a yo fa n a l y z i n gac 弱e 弧el a s ts e c t i o n s u m m a r i z e su pr e s e a r c hr e s u l t sa n dr e s e a r c hs h o r t c o m i n g so f t h ed i s s e r t a t i o n k e yw o r d s ：f i n a n c i a lq u a l i t y ；a n a l y s i s ；m a n a g e m e n tp e r s p e c t i v e 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在 文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利 和责任。 声明人( 签名) ：歹眵莓蠡 秒年么月玎日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦 门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸 质版和电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允 许论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关 数据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密 的学位论文在解密后适用本规定。 本学位论文属于 1 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( “ ( 请在以上相应括号内打“) 日期：砷年彤月对日 日期：伽) 年朋勿日 第一章序论 第一章序论 第一节本文研究的意义 近年国内外上市公司频频曝出财务舞弊丑闻，从国外的安然、世通到帕玛 拉特，从国内的郑百文、亿安科技到格林科尔系等，无一不在鲜亮的财务报表 背后掩藏着糟糕的业绩。这些财务舞弊不仅影响了资源的优化配置，而且使投 资者、债权人、企业经营者、公众、竞争对手等利益相关者深受其害，着实领 教了金玉其外、败絮其中的现实含义。同时也让利益相关者深刻领会到应关注 企业财务的实际质量，关注账面金额的含金量。为了保护广大利益相关者，为 了整个资本市场的健康发展，财政部、证监会等政府管理部门也积极采取措施， 制定许多相关政策，力图提高上市公司财务质量。例如：2 0 0 6 年颁布的新会计 准则将“经济实质重于法律形式一的原则纳入基本准则；新会计准则将资产减 值适用范围扩大，扩大到包括固定资产、无形资产以及除特别规定以外的其他 减值的处理，同时为避免利用资产减值进行盈余管理，规定已计提减值准备不 允许转回，以提高投资质量；要求上市公司披露扣除“非经常性损益后的净利 润一来提高上市公司的利润质量；要求上市公司披露短期债权( 应收账款和其 他应收款) 的账龄资料，以显示债权质量等。这一系列措施明显地显示了政府 对上市公司财务质量所做的严格要求，说明官方也非常重视上市公司的财务质 量。鉴于以上民间和政府对企业财务质量的关注，笔者认为对企业财务质量的 分析研究具有现实意义。 第二节本命题相关研究的现状及认识 一、相关研究文献回顾及评述 目前关于财务质量的单项研究较多，多集中在资产质量和收益( 盈余、利 润) 质量研究，资本结构质量研究则较少。有关企业财务质量的系统研究尚不 多见，就现有掌握的资料，仅有张新民教授专著：企业财状况质量分析理论研 企业财务质量分析研究 究和四川大学费明群的硕士学位论文我国上市公司财务质量评价与优化研 究两篇文献对财务质量作了全面系统的研究。 ( 一) 张新民教授的研究 张新民教授在专著企业财状况质量分析理论研究中将财务状况质量定 义为：“企业财务状况( 局部或整体) 按照账面金额进行运转( 如资产) 或分 配( 如利润) 的质量。一并将企业的财务状况质量分为：资产质量、资本结构 质量、利润质量、现金流量质量和财务信息质量等，而且对各个部分给出了概 念上的约束和特征上的描述。 资产质量，是指资产的变现能力或被企业在未来进一步利用的质量。资产 质量的好坏，主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用的 潜在价值量之间的差异上。高质量的资产，应表现为按照高于或等于相应资产 的账面价值变现或被企业进一步利用。反之，低质量的资产，则表现为按照低 于相应资产的账面价值变现或被企业进一步利用。 资本结构质量，是指企业在现有资本结构下良性发展的质量。资本结构质 量较好的企业，应当表现为融资能力较强、偿债( 短期与长期) 能力较强，杠杆 比率较为合理，资产报酬率高于平均资本成本等。反之，资本结构质量较差的 企业，应当表现为融资潜力较差、偿债( 短期与长期) 能力较差，债务比例过高， 资产报酬率较低等等。 利润质量，是指企业利润的形成过程、利润结构以及利润的结果等方面的 质量。高质量的企业利润，应当表现为企业所依赖的业务具有较好的市场发展 前景、利润结构较为合理、企业对利润具有较好的支付能力( 交纳税金、支付股 利等) 、利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基 础。反之，低质量的企业利润，则表现为企业所依赖的业务具有企业的主观操 纵性或没有较好的市场发展前景、利润结构不合理、企业对利润具有较差的支 付能力( 推迟交纳税金、无力支付股利等) 、利润所带来的净资产的增加不能为 企业的未来发展奠定良好的资产基础。 现金流量质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的 。以下关于企业财务状况质量各部分概念上的约束和特征上的描述摘引自张新民的企业财状况质量分析 理论研究( 2 0 0 1 ) p 1 4 - 1 5 2 第一章序论 质量。具有较好质量的现金流量应当具有如下特征：第一，企业现金流量的状 态体现了企业的发展战略的要求；第二，在稳定发展阶段，企业经营活动现金 流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张 提供现金流量的支持。 财务信息质量，是指企业提供的财务信息对约束财务信息质量的相关要求 的符合程度。高质量的财务信息，应能较好地将企业的具体情况与约束财务信 息质量的相关要求结合起来，向信息使用者展示并不失真的财务信息。反之， 低质量的财务信息，受各种因素的制约( 尤其是企业管理层的制约) ，则不能 较好地将企业的具体情况与约束财务信息质量的相关要求结合起来，向信息使 用者展示的有可能是失真的财务信息。 张教授将以上的各项分析作为一个完整的分析体系，即企业财务状况质量 分析的基本内容包括资产质量分析、资本结构质量分析、利润质量分析、现金 流量质量分析和财务信息质量分析。 张教授关于企业财务状况质量的划分依据在他后续的相关研究中作了进一 步的阐述。他认为：在会计界，常常将资产负债表称为财务状况表( s t a t e m e n to f f i n a n c i a lp o s i t i o n ) 。在当前公认的资产负债表定义中，也将资产负债表定义为反 映企业某一特定时点财务状况的报表。这里的“财务状况一指的是资产负债表 状况，也就是指资产负债表所包括的所有内容。用财务状况这样含义丰富的词 汇去定义资产负债表，不仅说明了财务状况的基本内容，同时也说明了资产负 债表是最全面地反映企业财务信息的综合报表。在企业的财务报表体系中，资 产负债表是一张综合反映企业财务状况的核心报表，其他报表仅仅是对资产负 债表中某些重要项目的变化过程的解释：利润表是对资产负债表中“未分配利 润 项目当期数量变化过程的解释，现金流量表则是对资产负债表中“现金及 现金等价物当期数量变化过程的解释。为此，企业财务状况一般包括：企业 的资产质量、规模、结构状况；企业的资本结构状况；企业的盈利状况；企业 的现金流量状况；等等。由此，张教授相应地将企业的财务状况质量分为：资 产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量和财务信息质量等。 概而言之，张新民教授构建了一个涵盖三张财务报表的完整的分析体系， 张新民、王秀丽，企业财务状况的质量特征，会计研究，2 0 0 3 年第9 期。 3 企业财务质量分析研究 将庞杂的企业财务状况质量分为五方面进行分析，其分类较为科学全面，分类 依据也较为合理。该分析体系突破了原有的单独以账面数字评判企业财务状况 的财务分析方法，对帮助利益相关者准确解读企业业绩、有效透析企业管理状 况、揭示企业管理问题及潜在风险起到十分积极的作用。但笔者认为：张教授 关于企业财务状况质量分析细分的五方面存在重复交叉的地方，现金流量质量 不必单列一项，可以结合资产质量和利润质量进行分析，因为资产质量和利润 质量的重要特征之一就是其变现性。 ( 二) 费明群的研究 费明群在他的硕士学位论文：我国上市公司财务质量评价与优化研究中 则将公司财务质量分析简化为：资产质量分析和收益质量分析。他认同干胜道 教授( 2 0 0 0 ) 关于资产质量的定义，认为“资产质量是企业资产盈利性、变现 性和周转能力的综合体现。 资产质量的好坏体现在公司资产的盈利能力、变 现能力和周转速度上。如果一项资产不能带来收益，不能变现，或者获取收益 能力较弱、变现的可能性较小，那么该项资产的质量就差。同时，资产还应具 有周转能力，且资产周转速度与资产质量成正相关关系。他认为收益质量既要 反映会计收益和真实收益的匹配程度，又要反映企业在某一时期创造稳定自由 现金流量的能力。 费明群认为资产质量分析主要依赖于资产负债表，而资产负债表是一张静 态的财务报表，因此它是一个静态的分析体系；收益质量分析主要依赖于利润 表和现金流量表，这两张报表均为动态的财务报表，因此收益质量分析体系是 一个动态的分析体系。将财务质量分析分为资产质量分析和收益质量分析，可 以实现财务质量静态和动态分析的有机结合，从而更准确、更全面地评价上市 公司的财务质量。 费明群同样构建了一个涵盖三张财务报表的完整的分析体系，将财务质量 分为资产质量和收益质量两方面进行分析，简化了财务质量的分析内容，减少 了分析工作量。但笔者认为：费明群对于公司财务质量所关注的两方面不能够 全面反映公司的财务质量，忽略了资产负债表右方的资本结构及现金流量表中 的筹资活动，即忽略了企业的筹资质量。这不利于利益相关者全面把握企业的 财务质量，而且该分析体系分类的依据也仅泛于表面的财务报表的动静状态， 4 第一章序论 缺乏说服力。 二、我国企业财务质量评价的现状与认识 我国目前还未制定出一套比较统一的企业财务质量评价体系，有关企业财 务质量评价包含在企业绩效( 业绩) 评价内容中。因此，有必要对我国企业绩 效评价进行介绍。 ( 一) 我国企业绩效评价历史演进 我国企业绩效评价从产生到较为成熟大致经历了三个阶段： 第一阶段：1 9 4 9 1 9 7 8 年，实物量考核阶段； 第二阶段：2 0 世纪7 0 年代末到9 0 年代，产值和利润考核阶段； 第三阶段：2 0 世纪9 0 年代以来，我国开始探索建立以投资报酬率为核 心的企业绩效评价方法体系。从1 9 9 2 年至今，政府有关部门先后制定了六套 企业绩效评价指标体系( 如表l 所示) 。 表1 ：政府部门制定的企业绩效评价指标体系一览表 年份制定部门评价指标体系 评价重点 1 9 9 2 国家计委、国务院生产办、国以利润指标为重点的6 项工业经济的运行效 家统计局考核指标 益 1 9 9 3 财政部偿债能力、营运能力、盈 企业财务状况及经 利能力等8 项指标 营成果 1 9 9 5 财政部从投资者、债权人、社会 企业经济效益 贡献三方面评价的l o 项 指标 1 9 9 7 国家经贸委、国家计委、国家盈利能力、偿债能力、营 工业经济的整体运 统计局运能力、发展能力等7 项行状况 指标 1 9 9 9 财政部、国家经贸委、人事部、财务效益状况、资产营运企业绩效评价 国家计委状况、偿债能力、发展能 力3 2 项指标 2 0 0 2 财政部、国家经贸委、中央企财务效益状况、资产营运企业绩效评价 业工委、劳动保障部、国家计状况、偿债能力、发展能 委力2 8 项指标 资料来源：转引自李小兰的硕士学位论文我国上市公司盈利质量综合评价体系研究 ，2 0 0 5 年 o 本小节内容主要参考李小兰的硕士学位论文我国上市公司盈利质量综合评价体系研究 ( 2 0 0 5 ) p l o 5 企业财务质量分析研究 ( 二) 现行企业绩效评价指标体系 1 9 9 9 年版绩效评价指标体系是我国国有企业效绩评价指标体系发展的里程 碑，从此我国企业效绩评价指标设置开始向系统化、科学化、层次化方向发展。 由此，先对1 9 9 9 年版企业绩效评价指标体系作简要介绍。 1 9 9 9 年6 月1 日，财政部、国家经贸委、人事部和国家发展计划委员会四 部委联合颁布了国有资本金效绩评价规则和国有资本金效绩评价操作细 则，明确提出了我国工商类竞争性企业效绩评价指标体系。该评价指标体系 由基本指标、修正指标、评议指标三个层次共3 2 项指标构成。该指标体系及指 标权数( 用括号内数字表示) 如表2 ： 表2 ：企业效绩评价指标体系与指标权数表( 1 9 9 9 年版) 评价内容与权数基本指标与权数修正指标与权数评议指标与权数 一、财务效益状况净资产收益率( 3 0 )资本保值增值率( 1 6 )l 、领导班子基本素 ( 4 2 )总资产报酬率( 1 2 )销售( 营业) 利润率( 1 4 )质( 2 0 ) 成本费用利润率( 1 2 )2 、产品市场占有能 二、资产营运状况总资产周转率( 9 )存货周转率( 4 )力( 服务满意度) ( 1 8 ) 流动资产周转率应收账款周转率( 4 ) ( 1 8 ) ( 9 ) 不良资产比率( 6 ) 3 、基础管理比较水 资产损失比率( 4 )平( 2 0 ) 三、偿债能力状况资产负债率( 1 2 )流动比率( 6 )4 、在岗员工素质状 ( 2 2 ) 已获利息倍数速动比率( 4 ) 况( 1 2 ) ( 1 0 ) 现金流动负债比率( 4 )5 、技术装备更新水 长期资产适合率( 5 )平( 1 0 ) 经营亏损挂账比率( 3 )6 、行业和区域影响 四、发展能力状况销售( 营业) 增长 总资产增长率( 7 ) 力( 5 ) ( 1 8 ) 率( 9 )固定资产成新率( 5 ) 7 、企业经营发展策 资本积累率( 9 )三年利润平均增长率 略( 5 ) ( 3 ) 8 、长期发展能力预 三年资本平均增长率 测( 1 0 ) ( 3 ) 1 0 0 1 0 01 0 01 0 0 资料来源：财政部等：国有资本金效绩评价操作细则 ，1 9 9 9 年6 月 6 第一章序论 经过几年的实践运用，1 9 9 9 年版的企业绩效评价指标体系受到一定的挑战 与冲击，学术界对该指标体系的适用性、指标设置、指标权重设置、指标计算 方法等方面提出诸多置疑。针对1 9 9 9 年版指标体系所遇到的问题，2 0 0 2 年3 月财政部会同国家经贸委、中央企业工委、劳动保障和国家计委等部门对1 9 9 9 年版企业效绩评价指标体系做了进一步修订，颁布了 ，2 0 0 2 年3 月 7 企业财务质量分析研究 表4 ：指标计算公式 指标种类指标名称计算公式 净资产收益率 净利润平均净资产x1 0 0 基 总资产报酬率 ( 利润总额+ 利息支出) 平均资产总额1 0 0 总资产周转率( 次)销售( 营业) 收入净额平均资产总额 本 流动资产周转率( 次)销售( 营业) 收入净额平均流动资产总额 资产负债率负债总额资产总额x1 0 0 指 已获利息倍数息税前利润利息支出 销售( 营业) 增长率销售( 营业) 增长额上年销售( 营业) 额x1 0 0 标 资本积累率 本年所有者权益增长额年初所有者权益1 0 0 资本保值增值率扣除客观因素后的年末所有者权益年初所有者 权益1 0 0 主营业务利润率主营业务利润主营业务收入净额1 0 0 成本费用利润率利润总额成本费用总额1 0 0 盈余现金保障倍数 经营现金净流量净利润 修 存货周转率( 次)销售成本平均存货 应收账款周转率( 次)销售( 营业) 收入净额平均应收账款余额 正 不良资产比率年末不良资产总额年末资产总额1 0 0 速动比率 速动资产流动负债1 0 0 指 现金流动负债比率年经营现金净流入流动负债1 0 0 三年销售平均增长率 ( 当年主营业务收入净额三年前主营业务收入 标 总额) 1 九1 1 0 0 三年资本平均增长率 ( 年末所有者权益三年前年末所有者权益) 1 九1 1 0 0 技术投入比率 当年技术转让费支出与研发投入主营业务收入 净额l o o 资料来源：财政部等：企业效绩评价操作细则( 修订) ，2 0 0 2 年3 月 8 第一章序论 2 0 0 2 年版评价指标体系与1 9 9 9 年版相比，发生了以下变化回： l 、评价内容中四方面内容的权重均发生了变化； 2 、基本指标中除总资产周转率、流动资产周转率和资产负债率三个指标权 重不变外，其它指标均发生了变化； 3 、反映财务效益状况的修正指标中：销售( 营业) 利润率改为主营业务利 润率；增加了盈余现金保障倍数；调整了指标间的权重； 4 、反映资产营运状况的修正指标中：取消了资产损失比率；调整了指标间 的权重； 5 、反映偿债能力状况的修正指标中：取消了流动比率、长期资产适合率、 经营亏损挂账比率；调整了指标间的权重； 6 、反映发展能力状况的修正指标中：取消了总资产增长率、固定资产成新 率；三年利润平均增长率改为三年销售平均增长率；增加了技术投入比率； 7 、评议指标中的变化：领导班子基本素质改为经营者基本素质；基础管理 比较水平改为基础管理水平；在岗员工素质状况更名为在岗员工素质；取消了 行业和区域影响力；企业经营发展策略改为企业经营发展战略；长期发展能力 预测改为发展创新能力；增加了综合社会贡献指标；相应调整了指标间的权重。 从以上变化我们可以看出，2 0 0 2 年版评价指标体系比1 9 9 9 年版在以下三 方面作了较大的改进圆： 1 、更重视对现金流的反映。1 9 9 9 年版指标体系中反映现金流的指标仅有 现金流动负债比率一个指标，权重仅为4 ；而2 0 0 2 年版指标体系新增盈余现 金保障倍数指标，两项指标权重之和达到1 8 。 2 、更重视对企业长期发展能力的反映。发展能力状况评价指标的比重由8 上升为2 4 ，在修正指标中新增技术投入比率指标，评议指标中新增发展创 新能力指标，且权重达到1 4 。 3 、指标设置更精炼、科学。在反映偿债能力状况的修正指标中，取消了流 动比率，仅保留速动比率，避免了信息过分重叠。同时还取消了计算方法不科 学的总资产增长率、固定资产成新率和三年利润平均增长率指标。 。参考余中福的硕士学位论文电力企业财务状况质量分析与评价( 2 0 0 4 ) p 2 0 o 参考杨宗昌和赵红的新旧企业效绩评价指标体系的对比 一文，财会月刊，2 0 0 3 年第陷期。 9 企业财务质量分析研究 ( 三) 现行企业绩效评价指标体系存在的问题 现行企业绩效评价指标体系较以往的评价指标体系更具科学性、规范性和 公正性，但仍然存在一些不足： 1 、未能充分考虑企业财务质量问题。现行评价指标体系中鲜有像不良资产 比率这种反映企业财务质量的指标，这显然无法对目前我国企业会计信息失真 严重、粉饰财务报表普遍存在的现象作出正确的评价。按现行的评价方法，像 德隆系、格林科尔系这些企业的中小投资者无法从评价结果中获取预警信号， 反而会被很高的评价分数误导造成严重的投资损失。财务质量高的企业往往表 现为主营业务突出，核心竞争能力强，偶发性业务带来的利润少，关联交易少， 或有负债少，潜在损失少，经营活动产生的现金流量与营业收入相匹配，现金 股利支付能力强等特征，但现行的评价指标体系中没有充分考虑到企业的财务 “质量 问题。 2 、对现金流量信息重视不够。西方学者通过实证研究发现，现金流量和会 计盈余反映了不同维度的会计信息，两者具有很强的互补性。在信息不对称的 情况下，应计制有可能使企业管理者利用会计操纵来优化业绩。运用现金流量 指标可以较好地消除应计制会计对盈余的操纵，挤掉盈余水分，实现由单纯的 数量评价到“量 、“质 并举，使效绩评价的结果更加真实可靠，有助于信 息使用者真实客观地评价企业的财务状况。然而在现行评价指标体系的8 个基 本指标中，竞没有一个关于企业现金流量方面的指标，只有盈余现金保障倍数 和现金流动负债两个修正指标反映现金流量信息。这显然与现今“现金至尊一 的财务观念不相时宣。 3 、对企业长期持续发展能力重视不够。企业长期持续发展能力包含两层含 义：一是从长期看，企业的盈利水平至少能按照现在的水平维持下去；二是从 长期看，企业的盈利水平按照一定的增长速度持续增长下去。企业持续发展能 力的重要性是不言而喻的。但是在权数为1 0 0 的现行评价指标体系中，从财务 角度评价的指标分值总计达到了7 6 分，包括“财务效益状况 ( 3 8 分) 、“资 产营运状况 ( 1 8 分) 和“偿债能力状况( 2 0 分) 三个方面，而“发展能力状况 指标的分值仅为2 4 分。在评议指标中体现企业持续发展能力的指标( 发展创新 能力、经营发展战略) 也仅占整个评议指标的2 6 。这些评价指标及其权重是不 i o 第一章序论 能客观评价企业发展潜力的，在定程度上有可能助长企业管理者的短期行为 倾向，忽视经营发展战略，不利于企业长期稳定持续地发展。 4 、缺少反映无形资产的指标。2 l 世纪是知识经济的世纪，能否充分地利 用科学技术，成功地拥有专利和非专利技术等无形资产，是企业具备独特竞争 优势的关键所在。由此，在企业效绩评价中对无形资产发展战略的评价应是新 形势下不得不考虑的内容。然而现行评价指标体系却没有涉及反映企业无形资 产的指标，这不能不说是现行企业效绩评价体系的一大缺陷。 从财务质量分析的相关研究现状可以看出，目前财务质量分析研究尚不成 熟，有诸多值得商榷和改进之处。本文力图从一个新的视角来构建企业财务质 量分析体系，以期丰富财务质量分析研究，并对相关信息使用者( 利益相关者) 有所裨益。 第三节企业财务质量分析的理论基础 一、企业目标与财务目标 任何一个学科体系与内容的建立都不能离开其应用领域的目标或目的，财 务质量分析体系也不例外。企业财务质量分析是对企业财务活动效率高低和结 果优劣程度的分析，其目标必然与企业的财务目标相一致。目前，关于企业财 务目标有诸多观点，如股东权益目标、企业价值目标、利润目标、经济效益目 标等。 要研究企业财务目标，首先应明确企业目标。我们知道，在商品经济条件 下，企业目标就是资本的保值与增值。显然，这也是企业的财务目标，无论是 股东权益最大化目标、企业价值最大化目标、利润最大化目标，还是经济效益 最大化目标均是如此。具体地说，追求股东权益或股东价值增加是企业财务的 根本目标，追求利润是企业财务的直接目标，追求经济效益是企业财务的核心 目标。 二、财务目标与财务活动 企业追求财务目标的过程正是企业进行财务活动的过程，包括筹资活动、 o 本节内容主要参考张先治的构建中国财务分析体系的思考 一文，会计研究，2 0 0 1 年第6 期。 1 1 企业财务质量分析研究 投资活动和经营活动。 企业筹资活动过程是资本的来源过程或资本取得的过程，包括自有资本( 所 有者权益) 和借入资本( 负债) 。企业在筹资活动中，要考虑资本成本、筹资风 险、支付能力( 包括偿还债务和分配股利) 、资本结构等因素。筹资活动的目的 在于以较低的资本成本和较小的风险取得企业所需的资本。 企业投资活动过程是资本的使用过程或资产的取得过程，包括固定资产、 无形资产、短期投资、长期投资等。企业在投资活动过程中，要考虑投资收益、 投资风险及资产利用程度等因素。投资活动的目的在于充分使用资产，以一定 的资产、较小的风险取得尽可能大的产出。 企业经营活动过程是资本的耗费过程和资本的收回过程，包括发生各种成 本费用和取得各项收入。企业在经营活动中，要考虑生产要素和商品或劳务的 数量、结构、质量、消耗、价格等因素。经营活动的目的在于以较低的成本费 用，取得较多的收入，获取更多的利润。 三、财务活动与财务报表 企业的财务活动都在资产负债表、利润表和现金流量表及其附注这三张基 本财务报表中得到反映。资产负债表是一张静态报表，反映企业在某一时点的 资本来源和资本使用情况，它是企业筹资活动、投资活动和经营活动的具体体 现。利润表是一张动态报表，反映企业在某一时期的收入、成本费用及利润情 况，它是企业经营活动的具体体现。资产负债表和利润表以权责发生制为记账 基础，反映企业的筹资活动、投资活动和经营活动状况。现金流量表是一张动 态报表，以收付实现制为记账基础，反映企业在某一时期经营活动、投资活动 和筹资活动的现金流量情况，是企业财务活动总体状况的具体体现。可见财务 报表从静态到动态，从权责发生制到收付实现制，对企业财务活动中的筹资活 动、投资活动和经营活动作了全面、系统、综合的反映。财务活动与财务报表 的关系如图l 所示。 国本小节内容还参考：桑士俊教授高级财务报表分析 课件；邵明信的试述现金流量表) 与资产 负债表) 及利润表 的关系 一文。审计理论与实践，2 0 0 1 年第5 期；财政部财会 2 0 0 6 3 号文颁布的 企业会计准则第3 0 号一财务报表列报和企业会计准则第3 1 号现金流量表) 1 2 第一章序论 图l ：财务活动与财务报表关系图 财务报表财务活动 ( 以权责发生制为记账基础) 资产负债表 资产 流动资产 货币资金 应收账款 预付账款 存货 其中：交易性投资 非流动资产 长期股权投资 固定资产 负债 流动负债 短期借款 应付账款 应交税金 非流动负债 长期借款 所有者权益 实收资本( 或股本) 利润表 营业收入 营业成本费用 流动资产减值损失 投资收益 非流动资产减值损失 非流动资产处置损益 净利润 财务报表 ( 以收付实现制为记账基础) 现金流量表 现金及现金等价物净增加额 经营活动+ 一经营活动产生的现金流量 投资活动+ 一投资活动产生的现金流量 经营活动+ 一经营活动产生的现金流量 筹资活动+ 一筹资活动产生的现金流量 + 一经营活动产生的现金流量 + 一投资活动产生的现金流量 厂_lj厂_ij厂-j、i0广ll_、 动 动 活 活 营 资 经 投 r _ - 人j r _ _ 人j 企业财务质量分析研究 从上图可以明显看出三大基本财务报表以两种不同的记账基础权责发生 制和收付实现制来分别反映企业的财务活动：( 1 ) 资产负债表中的流动资产、流 动负债项目和利润表中的营业收入、营业成本费用等项目及现金流量表中的经营活 动产生的现金流量项目反映企业的经营活动；( 2 ) 资产负债表中的交易性投资、 非流动资产项目和利润表中的投资收益等项目及现金流量表中的投资活动产生的 现金流量项目反映企业的投资活动；( 3 ) 资产负债表中的非流动负债项目和所有 者权益项目及现金流量表中的筹资活动产生的现金流量项目反映企业的筹资活动。 四、财务报表与财务效率 财务报表不仅能直接反映经营活动、投资活动、筹资活动的状况，而且可 以间接揭示或通过财务分析揭示财务活动的效率或能力。财务效率指财务资源 投入与产出的比率关系以及由此派生出的其他比率关系。通常通过盈利能力、 营运能力、偿债能力和增长能力等反映企业财务效率，而财务效率的计算与分 析的依据来源于财务报表。 五、财务效率与财务结果 企业各项财务效率的高低，最终都将体现在企业的财务结果上，即体现为 企业价值是否保值增值或减值。企业价值是企业财务效率的综合反映或体现， 也是评价企业财务目标实现程度的根本。 图2 可直观反映企业从财务目标到财务结果整个循环过程的情况。 财务目标 财务活动 财务报表 财务效率 财务结果 图2 ：从财务目标到财务结果循环图 资本甲值 筹资活动投资活动经营活动 i x 资产负债表利润表 现金流量表 偿债能力营运能力l盈利能力增长能力 - 1 l 企业价值 本图参考张先治的构建中国财务分析体系的思考 一文，会计研究，2 0 0 1 年第6 期 1 4 第一章序论 第四节企业财务质量分析框架 一、企业财务质量的内涵 在i s 0 8 4 0 2 - 9 4 质量管理和质量保证术语中，把质量定义为：反映 实体满足明确和隐含所需的能力的特性总和。从这个定义可以看出质量的优劣 是用质量特征是否满足人们需要及满足需要的程度来衡量的。这与国际标准化 组织对质量的定义相似，其定义为：。一组固有特性满足要求的程度。一 基于财务质量分析的理论基础和质量的定义，我们将企业财务质量内涵界 定为：企业财务活动效率高低及结果优劣的程度。 二、企业财务质量分析的基本假设 企业财务质量分析是建立在一定的假设基础之上的，这些基本假设应包括 以下两方面： ( 一) 会计信息可靠假设 会计信息可靠性是分析企业财务质量的基础，即假设企业经营者提供的财 务会计信息是真实可靠的。由于相关信息使用者尤其是外部信息使者，不可能 直接参与企业的财务活动，掌握企业相关会计信息，只能通过企业提供的财务 报告对其财务质量进行定量与定性分析。因而信息使用者只能假设或相信企业 提供的会计信息是真实可靠的，只有在此假设基础上才能对企业财务质量进行 分析。 ( 二) 持续经营假设 持续经营假设是对企业经营活动期间所作的假设，即认为企业在可预见的 将来不会发生破产、解散或清算，而是能够持续不断地经营。在此假设基础上， 企业经营者才不会采取极端的财务会计政策，企业财务状况才可能保持相对的 稳定，经营者提供的财务会计数据才具可比性，分析企业可持续发展能力指标 才有实际意义。 三、企业财务质量分析的基本框架 在前人所作的相关研究基础上，在财务质量分析的理论基础上，在界定财 务质量内涵的基础上，在会计信息可靠假设和持续经营假设前提下，本文从经 回本段内容参考彭鹃和姚利民的论教育质量的基本特征 一文，中国高教研究，2 0 0 6 年第8 期。 1 5 企业财务质量分析研究 营质量、投资质量和筹资质量三方面来分析企业财务质量，即将企业财务质量 分析划分为经营质量分析、投资质量分析和筹资质量分析。其基本研究框架如 下： ( 一) 经营质量分析 经营质量分析，包括经营质量内涵、经营质量特征及判别经营质量的方法。 ( 二) 投资质量分析 投资质量分析，包括投资质量内涵、投资质量特征及单项投资性资产质量 分析。 ( 三) 筹资质量分析 筹资质量分析，包括筹资质量内涵、筹资质量特征分析。 四、研究方法 本文从总体上说基本采用规范研究方法，规范分析主要集中在理论框架的 构建上，在对已建的理论进行具体实践时运用了案例分析。 第五节企业财务质量分析的主体与客体 一、主体 企业财务质量分析的主体即需要对企业财务活动进行分析的相关信息使用 者，他们主要为：投资者、债权人、政府部门、社会中介机构、经营者等。由 于各主体与企业经济关系的程度不同，其对企业财务质量的关注点也各不相同。 ( 一) 投资者 投资者或是为获取投资收益、或是为控制、共同控制、重大影响被投资企 业而进行投资。为了作出投资决策，投资者需要估计企业的未来收益和风险水 平。因而，投资者关注被投资企业的经营质量、投资质量以及利润分配的现金 支付能力。 ( 二) 债权人 债权人是获取稳定利息与收回本金的投资者，其关心利息和本金能否按期 清偿。对企业而言，能按期清偿债务应具有盈利能力及良好的现金流转状况。 因此，债权人关注被投资企业的偿债能力、资本结构、获利能力及现金流动性 1 6 第一章序论 等方面的质量。 ( 三) 政府部门 政府部门包括财政、税务、证券监管、国有资产管理等，他们关注政府利 益的取得和保持。因此，他们关注企业的获利能力、偿债能力与持续经营能力 等方面的质量状况。 ( 四) 社会中介机构 社会中介机构包括独立审计、资产评估、证券投资等。由于企业的财务质 量将影响到社会中介机构自身的评估信誉，涉及到评估风险，影响其经济效益。 因此，他们关注企业的经营、投资、筹资各方面的财务质量。 ( 五) 经营者 企业经营者( 管理者) 受投资者的委托，对资本的保值增值负有责任。他 们负责企业日常经营活动，必须确保企业支付给投资者与风险相匹配的收益， 及时偿还各种到期债务，并有效利用企