（技术经济及管理专业论文）论转轨时期中国银企关系.pdf

摘要 摘要 本文的分析框架和主体结构分五大部分。一是理论，即从西方银 企关系历史的角度对银企关系进行梳理，即从信贷配额理论、预算软 约束模型以及引入道德风险的预算约束模型等三个著名的微观经济 学理论( 模型) 对银企关系进行阐述；二是现实，对中国银企关系的 现实进行了分析，特别是对于转轨时期中国银企关系的主要特征及其 影响进行了分析；三是比较，即对日本、德国、美国等不同的银企关 系模式进行国际比较；四是变革，分析我国银企关系的模式，探索变 革思路：五是对策，即对于如何推进中国银企关系的变革提出若干建 议。 本文首先对银企关系进行了界定，指出银企关系，从狭义上讲就 是商业银行为企业提供生产经营所需的资金，获取资金利息，企业利 用资金，进行生产经营，获得企业利润，从而使银企双方都获得利益 的一种资金供求借贷关系；从广义上讲则是金融资本与产业资本融合 发展关系的反映。西方银企关系是在政府法规框架下演变的，是一种 变化的关系，进而用“银企关系图式”描述出其三个层次。 本文还援引现代微观经济学的信贷理论和模型，表明由于信息是 不完全的，银企间完全的信任和依赖是不可能的，对信贷的配给可能 是银行不得已的选择，与此同时，企业还存在着道德风险，银行对企 业的约束可能是软的，因此资产结构应该多元化，企业治理结构必须 完善。 本文的重点分析最后落在对中国银企关系的分析上，在简要分析 传统体制下的银企关系，随即进入对转轨时期银企关系分析，阐述其 五大特征，并利用融资结构理论对国有企业过度负债进行了分析。 摘要 通过对西方银企关系的日德模式、美国模式与我国银企关系模式 特点的比较分析，本文花主要笔墨对转轨期中国银企关系模式定位、 现实选择及变革思路和远期设想进行了分析论证。基本看法是，银企 双方应该是等价交换、双向选择的关系；是相互促进、共同发展的互 利关系；是携手前进，密切合作的伙伴关系；是共同维护社会资金资 源的群体关系：是互相参股，共同经营的产融一体化关系。现阶段中 国银企关系可以主办银行模式为主，但要有自己的特色，其创新之处 在于：第一、合理定位“政府主导型”主办银行制中的政府角色：第 二、建立银行非股权参与的企业外部治理结构；既保证重点客户的资 金需求，又防止贷款过度集中。 从长远来看，中国未来的产融结合，要特别吸取日本、韩国在 9 0 年代金融危机的教训，清醒认识产融结合的前提条件和正确把握产 融结合的范围和限度，在基于银企债务重组的产融结合、基于企业集 团财务公司的产融结合、基于银企相互持股的产融结合三途径上同时 着力。 关键词：银行、企业、关系、变革、对策 垒! ! ! 型 一 a b s t r a c t t h i sp a p e rc o n s i s t so ff i v ep a n st h ef i r s tp a r ti sh i s t o r i c a ld e s c r i p t i o n o fb a n k f i r mr e l a t i o n s h i p ；t h es e c o n dp a r tp r e s e n t st h e o r i e st ob a n k - f i r m r e l a t i o n s h i pt h r o u g ht h ei n t r o d u c t i o n o ft h r e em o d e l s - - c r e d i tr a t i o n i n g t h e o r y , s o f tb u d g e tc o n s t r a i n t sm o d e l ，a n db u d g e tc o n s t r a i n t sw i t hm o r a l h a z a r d ；t h e t h i r d p a r t i st h ei n t e r n a t i o n a l c o m p a r i s o na m o n gj a p a n ， g e r m a nm o d e la n dusm o d e lo fb a n k i n gr e l a t i o n s h i p ；t h ef o r t hp a r t c o m e sb a c kt ot h ep r a c t i c eo f b a n k - f i r mr e l a t i o n s h i pi nc h i n ai np a r t i c u l a r i nt r a n s i t i o n a l p e r i o d ；f i n a l l y ic o n c l u d ew i t ht h e s u g g e s t i o n s t ot h e p r o c e e d i n go f t h e r e f o r mo f b a n k - f i r m r e l a t i o n s h i pi nc h i n a f i r s t l y , t h i sp a p e rd e f i n e st h eb a n k f i r mr e l a t i o n s h i p ，i nn a r r o ws e n s e ， a sa c a p i t a ls u p p l y a n dd e m a n dm u t u a l g a i nr e l a t i o n s h i p i nw h i c h c o m m e r c i a lb a n kl e n d sc a p i t a lf o rf i r m sa n df i r m su s ec a p i t a lt oi n v e s t ；i n b r o a ds e n s e a sa n i n t e g r a t i o nb e t w e e nf i n a n c ec a p i t a l a n di n d u s t f i a l c a p i t a l it h e nd e s c r i b e st h et h r e el e v e l so f t h i sr e l a t i o n s h i p ：o n ei sb e t w e e n b a n k sa n df i r m s ；t h es e c o n di st h er e s p e c t i v ei n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t so f b a n k sa n df i r m si n c l u d i n gf i n a n c ei n s t i t u t i o n s ，c a p i t a lm a r k e t ，o w n e r s h i p o ff i r m s ，c o r p o r a t eg o v e m a n c es t r u c t u r e sa n df i n a n c i n ge t c ；t h et h i r di s m a r k e ts t r u c t u r e sd e f i n e d b y m a r k e t m e c h a n i s m s , t h eg o v e r n m e n t r e g u l a t i o n sa n dl a w sd i f f e r e n tb a n k i n gr e l a t i o n s h i p sa r et h ec o n s e q u e n c e s o fd i f r e r e n tc o m b i n a t i o no ft h ef a c t o r si nt h es e c o n dl e v e la n dt h et h i r d 1 e v e l i nt h et h e o r e t i c a lp a r t ，if i r s td i s c u s sb a n k i n gr e l a t i o n s h i pf r o mt h e t h e o r yo ft h ef i r ma n dp o i n to u tt h ea v a i l a b i l i t yo fc a p i t a li sa ni m p o r t a n t p r e r e q u i s i t et ot h ee c o n o m i z i n go f t r a n s a c t i o nc o s to ff i r m sa n dt h e r ea r e f o u rf e a t u r e so f f i r mb e h a v i o r s m o r e o v e r , ie x a m i n et h eb a n k i n gr e l a t i o n s h i pi nc h i n a ，ic l a s s i f y t h eb a n k i n gr e l a t i o n s h i pi n t ot w o ：o n ei sj a p a na n dg e r m a n ym o d e l ，a n d t h eo t h e ri su sm o d e lb a s e do nt h ed i f f e r e n tm o n i t o r i n gb yb a n k si a r g u et h a tt h ei m p o s s i b i l i t yo f t h ef u l lt r u s tb e t w e e nb a n k sa n df i r m sa n d b a n k sh a v et oc h o o s ec r e d i tr a t i o n i n ga tt h es a m e t i m e b u d g e tc o n s t r a i n t a b s 订a c t i ss o f tb e c a u s eo fm o r a lh a z a rb e h a v i o r so ff i r m s t h e r e f o r e t h ec a p i t a l s t r u c t u r e ss h o u l db em u l t i p l es oa st h eg o v e r n a n c es t r u c t u r e s f i n a l l y , ih i g h l i g h tt h ef i v ec h a r a c t e r i s t i c so fb a n k i n gr e l a t i o n s h i pi n c h i n a ：t h ef i r s ti st h eb a n k i n gr e l a t i o n s h i pi s i n d i s p e n s a b l ea n dm a r k e t o r i e n t e di nt h ee s s e n c eb u ts t i l lw i t hs t r o n gg o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o n ；t h e s e c o n di si n e f f i c i e n ts t a t e o w n e df i r m sg e tm u c hm o r ec r e d i t s ；t h et h i r di s t h ed i s t o r t e d a s p e c t o ft h e r e l a t i o n s h i p a st h eb a n k ss t i l lh a v es o m e g o v e r n m e n tf u n c t i o n so nt h eo n eh a n da n dt h eo p e r a t i o no fb a n k sa r e a f f e c t e db yt h el o w p r o f i t a b i l i t yo ff i r m s ；t h ef o r t hi se x p l i c i t l yo ft h er i s k f a c t o r si nb a n k - f i r m r e l a t i o n s h i p a n di t s c o n s e q u e n c e o nt h e m a c r o e c o n o m i cc y c l e ；t h ef i f t hi st h en e wf e a t u r ei nt h e r e l a t i o n s h i p i n d u c e db yc r e d i tt r a n s f o r m a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k s t h ec o n c l u s i o n sa r et h ef o l l o w i n g ：t h ef i r s ti so v e r e x p a n s i o no f c r e d i t d e m a n db ys t a t e - o w n e df i r m s ；t h es e c o n di st h ei n e m c i e n ts t a t ef i r m sg e t m o r ec r e d i t s ；t h et h i r di s h i g hl e v e r a g ea n di n e f f i c i e n c yo fs t a t eo w n e d f i r m sa r eo n eo ft h em a i ns o u r c e so fs o m em a c r op h e n o m e n as u c ha s i n f l a t i o na n dd e f l a t i o ni n c h i n at h em i c r o e c o n o m i c c a u s eo f m a c r o e c o n o m i c p h e n o m e n a i st h em a i nc o n t r i b u t i o no f t h i sp a p e n it h e r e f o r es u g g e s tam a i n b a n km o d e lw i t ht h e e m p h a s i s o f t h er o l e o f t h e g o v e r n m e n ta n d t h ee x t e r n a lg o v e r n a n c es t r u c t u r eo f t h ef i r m s b y n o n - e q u i t yp a r t i c i p a t i o no f b a n k sa se x t e r n a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e sf o r t h e f i r m s m e a n w h i l e ，is u g g e s tt h ed e v e l o p m e n t & p r i v a t eb a n k sa n da n e n t r e p r e n e u rc a p i t a lm a r k e t k e y w o r d s ：b a n k e n t e r p r i s e r e l a t i o n i n n o v a t i o n c o u n t e r m e a s u r e 2 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽本人所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得北方交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的 材料。与我一起工作的同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了 明确的说明并表示了谢意。 本人签名： e 客竺! 日期：堡生年三月旦日 束经作者、导9 稍诲麓 韧垒文公布 银企关系的一般理论分析 导论 一本文选题的理论与现实意义 本文所谓的“转轨( t r a n s i t i o n ) ”，有特定含意，它指的是从计 划经济( p l a ne c o n o m y ) 向市场经济( m a r k e te c o n o m y ) 的制度变迁。 在这一制度性的转轨过程中，银行和企业的市场化变革，银企关系朝 市场化取向的逐步规范既是转轨的重要内容，又是转轨成功的重要标 志。但是，大多数关于转轨的研究主要针对于转轨的方式与道路选择， 转轨成本与收益的权衡，以及对于某些热点和焦点问题如国有企业制 度变革的研究，而对于像银企关系这一专门的话题的研究较为缺乏。 但是，这并不意味着银企关系这样的论题不值得专门进行探讨。 事实上，如果不能很好地改革银企关系，处理好银行改革与国有企业 改革的协调问题，不仅国有企业改革难于顺利完成，而且银行本身有 可能被效率低下的国有企业拖垮，从而陷于债务危机，甚至将宏观经 济拖入经济危机的漩涡。中国近年来银行呆坏帐高企，以及出现通货 紧缩在一定程度上都与银企关系的不顺有关。 显然，如果我们对于银企关系不能有一个很好的认识，则我们对 于转轨的认识是不足的；而如果我们对于银企关系转轨的认识不足， 则有可能影响到转轨的顺利实施。因此，本文的选题在理论上具有一 定的开拓性，既能够深化转轨经济学对经济转轨的分析，对于中国改 革开放的实践又具有很强的现实意义，是非常有意义的一个学术题 目。 二选题范围内目前已有的研究 研究工作：林毅夫教授( 1 9 9 6 ) 曾在中国经济的奇迹中对中 国的融资制度的形成进行了深刻地分析，指出银行是为实现“赶超战 略”服务的资金供应主体，政府压低利率为的是确保本不具有比较优 北方交通大学硕士学位论文 势的国有企业能够得到生存和发展。这一分析可以作为传统银企关系 分析的一个基本出发点。 除此之外，9 0 年代中期以来，银企关系的问题开始受到人们的 关注。青木昌彦、丁克( 1 9 9 7 ) 对“关系型融资制度及其在竞争中的 可行性”等国际前沿的认识进行了介绍，郑京平、罗中伟对美、日、 德企业金融体制进行了比较和借鉴( 1 9 9 7 ) ，潘正渊等对中国银企关 系进行了较为全坷的分析，方晓霞( 1 9 9 9 ) 从制度与行为的角度对银 企关系进行了分析，最新的分析来自于王继康( 2 0 0 0 ) 对于银行债权 约束与国有企业治理的论述。 现实发展：在传统计划经济体制下，银行听命于政府，所有的银 行实际上都是政策性银行，都负有为国家赶超战略服务的目的。在社 会主义市场经济条件下，企业和银行既是相对独立的经济主体，又是 以信用为纽带结成的利益共同体，同时还不可避免地夹杂着政府干 预。方面，银行离不开企业，因为企业是资金的使用者，是价值增 值的唯一源泉，是银企关系中的主体，银行直接或间接服务的对象主 要是企业，与此同时企业也离不开银行，利用银行的间接金融一直是 中国国有企业融资的重要方式：另一方面，国有企业的属性，政府对 金融的干预，却使得国企和国有银行的经济主体地位时常发生动摇， 并由此引发银行不良资产上升等许多问题。不过，前景应该是乐观的。 可以预料，在进一步的市场经济变革中，国有企业改革将遵循“有进 有退”的原则重新定位，而银行也将逐步让民营银行进入，并向外资 银行开放，这样中国将形成一个多元所有制银行竞争与发展的格局， 银企关系将更形规范。 但在转轨过程中，既要发展经济，又要防范金融风险，可能是困 扰政府、企业和银行的一个长期的问题。这就要求转轨时期的银行和 企业建立起平等互利、相互依存、诚实守信、共同发展的现代新型银 2 银企关系的一般理论分析 企关系，构建这样一种符合市场经济要求的现代银企关系，不仅有助 于推进企业和银行的改革和发展，而且有利于维护银行业的稳健经营 乃至整个经济金融的安全。 三本文要达到的目标 一在理论上梳理银企关系的内容、本质、特征及其制度变迁： 一在实践中指出规范银企关系的方向，对策，为政府决策提供 参考依据。 四论文的主要内容 银企关系的一个中心命题就是银企关系所体现出的本质特征，这 一本质特征在不同的政治经济背景下，甚至在相同的政治体制但不同 的国家下亦会有不同的表现，并因时间的变化而变化。 论文的主要内容就是：从计划经济体制向市场经济体制转轨时期 银企关系的特征、运行及其变迁，以及进一步变化的方向。 需要指出的是，本文的银企关系主要界定于国有企业与国有银行 间的关系，而不是泛指所有银行与所有企业的关系。 五论文的主要创新 对转轨时期银企关系的完整而全面的梳理： 将理论分析与政策分析融为体，并结合个人在国企改革领导部 门长期工作实践体会，使本文成为篇理论与实际相结合的独具特色 的论文。 将国有企业的改革与银行改革综合考虑，提出若干具有新意的同 时又有操作性的改革思路。 3 北方交通大学硕士学位论文 1 银企关系的一般理论分析 1 1 银企关系的界定 银企关系，即银行与企业的关系。从狭义上讲，就是商业银行为 企业提供生产经营所需的资金，获取资金利息，企业利用资金，进行 生产经营，获得企业利润，从而使银企双方都获得利益的一种资金供 求借贷关系。从广义上讲，银企关系是金融资本与产业资本融合发展 关系的反映。 1 2 银企关系的变革 西方国家银企关系是在政府法规框架下演变的，市场机制、政府 宏观政策等都影响着银企关系。如同社会、经济的其他诸种关系，银 企关系也不是固定不变的关系，而是一种变化的关系，随着社会经济 的发展变化而不断发展变化。 西方主要发达国家银企关系的发展大致经历了三个阶段。 第一阶段是银行业的产生阶段。这一阶段，企业主要依靠内部积 累来积聚资本用于扩大再生产，银行业处于初生阶段，此时的银企关 系表现为一种松散的，可有可无的，只在小范围内和低程度上结合的 状态，在经济发展中并不占重要地位。 第二阶段是银行业的发展阶段。当经济发展到一定程度后，依靠 企业自身积累资本的局限性日益暴露，这时，企业开始转向主要依靠 金融机构提供的资本来获取社会闲置资本，银行业金融资本与产业资 本分离，在经济发展的推动下，银行业不断加速扩张，此时的银企关 系体现为一种纯粹的债权债务的借贷关系，双方的协作极大地推动j 经济的发展。 4 银企关系的一般理论分析 第三阶段是现代银行阶段。在现代市场经济的环境中，银行与企 业在竞争的压力下，有着强烈的扩张愿望，扩张的结果是银行和企业 的数量减少而规模、实力却迅速增长。企业则由于巨额融资的需求的 增加而产生对银行越来越大的依赖性，反过来，银行的生存和发展也 强烈地依赖于企业的支持，这时的银企关系是以产业资本与金融资本 融合发展为特征的，产融结合共同推动经济发展。 当前的发达国家，其现代银企关系有进一步发展变化的趋势，表 现之一是金融证券化与证银融合趋势下的银企关系拓展。 1 3 银企关系模式 根据以上介绍，西方商业银行从诞生之日起就与企业生存联系在 一起。根据“联系”与“关系”的基本判断，银行和企业之间的联系 必然以不同的情形、方式、状态及价值判断出现，即银行和企业必然 发生某种关系。 银行 关系 图1 一l 银企关系的一般模式 银企关系一般模式所包含的要素分为三个层次： 北方交通大学硕士学位论文 第一层次是银行与企业，这是银企关系模式的主题要素； 第二层次是银行与企业各自相关的制度安排要素，包括金融制 度、资金市场发展、企业产权制度、企业治理结构、企业融资制度等； 第三层次是银行与企业共同的宏观经济安排，包括市场机制安排 及政府在市场机制中的宏观经济政策和法律规定等。 其中，第二层次与第三层次各要素的表现形式不同及各要素的不 同排列组合，会产生不同的银企关系和银企关系模式。 在西方社会的银企关系般模式中，银行和企业都是自主经营、 自担风险、自负盈亏、自我约束的经济法人，是平等独立的市场主体， 二者之间没有任何行政隶属关系，或管理与被管理关系。银企关系体 现出市场化、金融化资源配置背景下的经济利益关系；相互交叉持股 或单向持股的关系：银行作为金融中介为企业实际物质生产经营提供 金融服务关系：从发展战略角度出发而发生的长远合作伙伴关系( 如 主办银彳亍制、产融结合等) 。 中国银企关系的发生和演变与西方国家有很大的不同。1 9 7 8 年 中国经济改革之前，我国的银行与企业关系比较“单纯”，这种单纯 性不仅仅表现在双方的关系在最高利益下所体现出的“大公无私”， 而且两者之间的关系更多地是一种涉及计划经济高度集中下的银行 体制。但是，随着我国逐渐向社会主义市场经济体制的整体推进，市 场微观主体的再造成为改革的核心，银行与企业间“单纯”的关系已 不复存在，银企间的联系己发展成为十分复杂的经济链条，银企关系 也日益成为我国经济运行及改革的重点和难点。 6 银企关系的一般理论分析 1 4 从企业理论出发透视银企关系 马克思主义的观点认为企业是社会分工发展的必然结果，是一种 具有更高劳动生产率的经济单位，是以赢利为目的从事商品和商品交 易的经济实体。现代经济学中对企业存在的主流解释来自于科斯教授 创立的交易费用理论。在产权与交易费用理论看来，企业的出现是因 为它能节约市场交易费用，企业本质上是市场的替代物。 对企业本质的分析可以看出，企业是资源配置的机制，或者说企 业是资源配置的主体。企业的一系列变动过程，本身代表着资源的配 置过程和重组过程。企业变动的优化，就是资源配置的优化。这种优 化过程的最终结果就是经济增长和经济发展。 在企业资源配置的过程中，十分重要的一环是资金运动过程。资 金是一种特殊资源，具有引导配置其它资源的作用，因而资金的运动 状态决定着资源配置的效率。同时，资金的运动又是由一定时期和一 定条件下的经济体制和金融体制所决定的。不考虑金融体制条件，便 无法揭示资源配置的真正内涵，建立资源化配置的机制必须构造合理 的金融运行机制。 如果从企业对资金的获得来看，则银企关系的最高层次是计划和 市场两种模式的选择。计划和市场方式是资源配置的两种制度安排， 在现代经济发展中，几乎所有国家均程度不同地具有国家干预和市场 调节相结合的经济运行机制。理论上的分析认为这种结合不仅是必要 的，而且是可能的。因为两者有着相同的作用基础一价值规律。但 这种结合有一个比重问题，这个比重是由该国的国情、制度、传统和 文化状况所共同决定的。 银企关系因资金的集聚和流动而产生。如果把国民经济大体分为 7 北方交通大学硕士学位论文 企业、政府、居民和国外四部门，可知它们的储蓄、投资行为是各不 相同的，其在经济中所起的作用和地位也不同。在现代经济生活中， 储蓄、投资主体高度分离，因而储蓄、投资转化也是必然。 储蓄投资转化机制当然可以分为政府主导型转化机制和市场金 融主导型转化机制。由于我国的特殊情况，政府在计划经济时期曾以 财政的方式主导企业投资，迄今仍通过市场禁入的方式让国有银行处 于垄断地位，因而政府主导型机制又包括财政主导型和国有银行主导 型。 市场型银企关系是经济信用化、金融化的经济基础，它植根于独 立的储蓄、投资主体，它们根据自身对收益和流动性的不同考虑，要 求资金交易成本最低，选择性最强，可交易性最大，风险最小和社会 化程度最高。 从企业资金属性或资金来源上看，企业资金可以分为资本性资金 和债务性资金。不管是企业的资本性资金，还是债务性资金，都涉及 企业融资，而企业的融资，首先要解决的就是企业的资金结构问题。 依据什么样的资金结构去融资是企业融资活动中的个重要经济理 论问题，也是构建银企关系的重要依据。在著名的m j 1 4 定理中，如 果不存在交易费用，则任何一种融资型式是等价的。在实际经济生活 中，通过对企业资金结构的分析，我们发现，一个企业最佳资本结构 将取决于筹资风险与筹资成本之间的权衡，只有恰当的筹资风险与筹 资成本相结合，才能使公司价值最大。这也是西方资本结构理论所要 解决的问题。 企业在根据资本结构理论进行筹资实践时，还应选择不同的筹资 工具，而企业在不同的发展阶段，筹资所用的金融工具或进行的金融 8 银企关系的一般理论分析 交易亦不相同。 企业的融资形式是构建银企关系的基础，不同的融资形式决定了 不同的银企关系，而选择什么样的融资形式则取决于企业的现有条件 及各融资形式对企业的适应性，不同的融资形式对企业这一微观经济 主体甚至对国家宏观金融调控乃至一国经济增长均具有不同的影响， 为此，国家为了整个国家经济运行的需要，需对企业融资形式进行干 预，从而间接地对于银企关系发生重要影响。 个好的企业治理结构。必须能够解决两个方面的问题：一是决 策信息问题；二是激励一监督问题，它们的设计都必须以明晰的产 权为基础。我们可以这样说，有什么样的产权安排，就有什么样的企 业治理结构。而根据公司融资理论，融资结构对产权关系的着重大影 响，有效的公司治理实质就是投资者能够对企业实施有效的监控，而 投资者能否对企业实施有效的监控，又取决于其控制的动力和能力。 “内部人”控制不利于公司的健康发展，损害了所有者的利益，加剧 了社会不公，并危及社会的稳定，所以必须建立有效的监控机制防范 “内部人”控制，以恢复公司治理结构的有效性。 投融资市场化的情况下，公司治理的有效性主要取决于银行这一 中介对企业进行监控的有效性。理论分析和实际情况都表明，银行不 仅具有监控企业的动力，而且还具有监控企业的能力。银行运用债权 对企业进行相机扶持的监控，并不是在任何情况下都必然有效，它也 有着严格的要求，如果这些条件不具备，银行对企业的监控并非有完 全有效。 我们强调银行债权控制的重要性并不是说它可以完全替代股权 控制。近年来的公司融资理论所以得出一个有趣的结论是：银行债权 9 北方交通大学硕士学位论文 控制和股权控制并不是一个非此即彼的选择，而是互相补充的关系。 1 5 市场型银企关系的范式 商业银行与投资银行是现代金融市场中两类不同性质的重要金 融机构，作为金融机构的最重要的代表，或多或少地承担着一定的社 会性责任；同时其又是追求利润的微观单位，市场原则和信用原则成 为金融中介机构的内在要求，行为取向主要是： 第一遵循市场交易、信用交易原则。 第二控制风险、寻求资金稳健经营。 第三追求最大利润。在这个终极目标下，金融机构的行为又有 一些新的发展趋势：( 1 ) 机构扩张化；( 2 ) 业务经营国际化；( 3 ) 合 并大型化：( 4 ) 业务多元化：( 5 ) 金融创新层出不穷。 对于企业而言，它是一种资源配置机制，是从事商品生产和商品 交换并以盈利为目的的经济组织，存在的目的就是为了赢利，其行为 取向主要有： a 遵循市场原则 b 遵循信用原则 c 追求利润的最大化 在追求利润最大化的过程中，企业的行为取向还将表现出一些突 出的特征。主要有：( 1 ) 规模扩张冲动；( 2 ) 以最低的成本、最小 的风险融资；( 3 ) 接受金融中介的全方位、多层次服务，并保持与之 关系长期化：( 4 ) 产融结合。 1 0 银企关系的一般理论分析 1 6 银企关系的三个理论模型 现代经济学的研究发现，在成熟的市场经济中，银企关系更多的 是一种博弈关系，按照银行微观经济理论划分，包括信贷配额理论、 预算软约束模型和引入道德风险的预算约束模型。 ( 一 信贷配额理论 银行微观经济理论的第一个模型，是信贷配额理论，它运用信息 经济学的原理来解释银行与企业行为，对于我们深化银企关系的认识 是非常有益的。 我们知道，即使在西方的市场经济条件下，仅靠利率来调节资金 的供求也是不可能解决问题的。其原因就在于信息不对称产生的逆向 选择。 般认为，银行定的利率。应高到使资金的供求相等。然而，利 率高了之后，资金供给将增加，而需求趋于减少。这时候，利率越高， 向银行借钱的客户就是越倾向于冒险的那一种。道理非常简单，客户 敢于承担这么高的利率，除非他预期投资项目的回报比较高。而在一 个比较完善的市场里面，回报率高的项目，风险也较高。所以，用高 利率来筛选投资项目，就使贷款项目的风险提高，银行投资收不回来 的可能性加大。这样，银行就有两种选择，一是定一个高利率，让资 金回收风险加大；另一种选择是搞一点信贷配额，利率定得低一点， 资金回收风险小一点。银行利润极大化所对应的利率水平，不一定是 资金供求平衡点的利率水平。它应该是银行搞点信贷配额，让利率低 一些、安全一些所带来的银行的利润水平和资金水平。所以，信贷配 额存在着台理性，即使是金融芾度完善的西方亦如此。这可以说是8 0 年代银行微观经济理论文献的核心内容。 北方交通大学硕士学位论文 哈佛大学的詹森从另一个角度分析了为什么要搞信贷配额。他指 出，企业经理追求的不是企业利润极大化，而是在位期间个人福利极 大化，即控制权带来的效用极大化。他用了一个两期交叉的跨时期模 型，经理在任期间借钱，而还债则是下一任经理的事，因此，经理上 任之后，借债的动力很大。所以，银行不能完全相信利率，不能只靠 利率来调节资金供求和控制信贷，因为光靠利率将来是要失控的，所 以从这个角度讲信贷配额同样有必要。 ( 二) 预算软约束模型 第二个模型，是预算约束。科尔奈曾指出社会主义企业投资扩张、 软预算约束的原因是政府实行“父爱主义”，国家和企业是一体的， 企业没有钱了，政府得给钱。这个解释对于计划经济时期的银企关系 的解释有相当道理。它引入了政府行为，将政府与企业和银行结合起 来，是从政治学、行政学的角度来解释问题的，值得我们重视。 在科尔奈之前，德国经济学家海尔维格曾在1 9 7 5 年提出，银行 与企业之间也可能产生预算软约束。家企业可能对应l 到n 家银行， 银行是条锁链，是由第1 家到第n 家银行组成的体系。企业有可能在 第一家银行借钱，到还债时在第二家银行再借钱，并用从第二家借来 的新债还旧债。第二家到期时，再向第三家借钱。企业有可能这样钻 空子，因为它对应着n 家银行，而每一家银行都只考虑各自的贷款能 否收回，能否得到更高的回报。只要在锁链里面，并且这两个目标能 实现，银行就会借钱给企业。这也就是说，只要这家银行不是最后一 家银行，它就有动力把钱借出去。如果n 是无穷大，企业就可能无限 地借债，预算就有可能无限扩张。海尔维格证明，如果把条件改为n 是有限的，每一家银行不清楚自己在银行体系中的位置，都以为自己 银企关系的一般理论分析 是最后一家银行，银行在贷款的时候，行为就要谨慎得多，就会对贷 款项目详细审查，预算约束从总体上来说就可以是硬的。这个思想， 是金融体制改革的依据，把金融体制变成一个分散的、私人银行为基 础的银行体制，每一家银行都单独作决策，这样，银行对企业的预算 就会变硬。 1 9 8 9 年，哈佛大学经济学教授奈斯根和蒂沃基根发展了海尔维 格的思想，把为什么预算为软的问题模型化了。 他们提出三个层次：第一个层次叫沉没成本。假设有两期投资， 第一期投资在向银行申请贷款的时候，银行并不知道该项目盈利的好 坏确良以及周期长短。第一期贷款投下去之后，银行才知道信息。第 二期开始时，第一期的项目如没完成的话，投资就沉没了。银行是否 给下期工程再贷款? 这时，所谓“软”的问题就是，银行明知道第一 期投资已经沉下去了，效果并不好，这个项目有可能是烂的，回收期 会很长，但是考虑到如果追加投资的话，以后可能还能收回来点， 就又借钱给企业。所以“软约束”就是：本来不答应给钱的，后来看 到第一期效果并不好，项目完成不了，但是还想得到以后的好处。银 行就会软下来，再给贷款。这个模型的改进就在于把科尔奈的软约束 中的“软”量化为一个条件概率，就是在已知项目效果不好、周期长 的条件下，还要给再贷款的概率。这个概率高，预算约束就“软”； 概率低，预算约束就“硬”。 第二个层次，是引进了“事先有效”和“事后有效”的概念。“事 先有效”是指银行与企业的商业约定，在项目不能按期完成的情况下 不给再贷款所带来的好处。这个好处是能在一开始就把那些有可能成 为尾巴工程的项目淘汰出局。“事后有效”是指，项目第一期已经完 1 3 北方交通大学硕士学位论文 了，效果不好，但如果银行给再贷款，让项目工程完成，有可能把第 一期已经沉没的钱补回来一点。奈斯根说，预算“软”，并认为是坏 事，但从这个意义上来说就不是全坏。软有软的好处，“软”的好处 就在于，对那些需要长期的、有耐心的投资项目软一点，反而能抵消 “硬”的坏处，从而把坏帐抵消掉一些。根据模型，“软”和“硬” 之间有替代。软的好处是长远的投资效益，条件是两期加起来的收益 经过贴现以后，大于或等于第一期完了之后不追加贷款所造成的损 失。这种情况下，再贷款就是理性的选择。这就表明，“软”和“硬” 之间并不是绝对的好坏关系，“事先有效”和“事后有效”是可以替 代的。 第三个层次，“软”和“硬”的选择的确与金融体制有关系。集 权的银行体制往往选择“软”，是因为企业除了这一家银行，找不到 其它的贷款渠道，而银行只要看到事后的好处，就不断地贷款。所以， 无论社会主义还是资本主义国家，只要是大银行、大财团体制，对应 的是大的投资项目，拖赖的现象通常都比较多。日本、德国、韩国、 马来西亚、泰国等国盼银行体制都是集权的，客户进入信贷关系很难， 但再贷款的概率很高。 这样做的好处是银行有可能得到长远利益，特别是在经济环境稳 定时，资金的回收率比较高；最坏的地方就是贷款质量低，一旦有金 融风暴，抵抗力很弱。在分散的银行体制下，比如有两家银行，资金 规模比较小，银行之间有竞争，信息封锁，企业先向第一家借钱之后， 再转向第二家银行借钱，由于第二家银行对企业信息了解递减，利益 激励也递减，所以第二家银行给再贷款的概率要低一些。英国、美国 的银行体制是这种类型，企业得到第一期贷款比较容易，如果项目没 1 4 银企关系的一般理论分析 有完成，第二期再贷款的概率很低。因此，企业在考虑投资立项时， 行为谨慎，投资规模比较小，但信用度高，银行也许拿不到长期的利 益和回报，但是风险比较小。英国、美国的银行体制，银行分散，资 金规模不如日、德，国家银行比重小，但经营效果、资产质量反而要 好一些。 ( 三) 引入道德风险的预算约束模型 第三个模型，是铁罗和蒂沃基根在1 9 9 4 年从道德风险的角度提 出的模型。银行之所以加入到企业治理中去，是为了增加一种外部约 束，使企业行为更好。银行约束企业行为的手段是第一期贷款之后， 根据信号来判断是否向企业追加资金。如果行为信号好，就追加资金 继续投资，这是“软”；如果第一期行为信号不好，就停止贷款，甚 至卖掉企业资产，关停并转，这是“硬”。提供资金的一方是采取“软” 的办法还是“硬”的办法，取决于对第期行为的评价。 有两类考察信号，一类是可以用货币来衡量的，像利润指标、成 本指标；另一类是不能用货币来衡量的，比如诚实、努力程度、人际 关系、舆论反应等。铁罗证明，如果稽查员是以“事后有效”最大化 为目标，那么其行为就是只看一种信号。如果看到货币信号好，对非 货币信号的要求就会降低；如果看到非货币信号好，对货币信号的要 求，即“门槛”就会降低。这种倾向会造成两个不好的结果，如果货 币信号好，稽查员就降低了对非货币信号的要求，因此要是有人报假 账的话，就不容易被查出来，而稽查员会在资金供给方面放松要求。 如果货币信号不好，稽查员就会对企业的非货币信号挑剔，企业就更 有可能被关停并转。这样，企业就可能把劲使到能对付银行稽查员的 眼前货币信号上去。 北方交通大学硕士学位论文 为了避免这样的问题，企业的资产结构应该是多元的，有的资产 应该是“软”的，有的资产应该是“硬”的。一般来说，短期债券的 资产结构比较硬，股票的资产结构比较软。所以，长期的投资项目， 如果有可能软，一般用股票筹资，短期的投资项目比较硬，就要用债 券筹资。资产结构多元化，治理结构也应该是多元化的，这意味着有 的稽查员可能是银行、财政系统派出的，有的可能是非货币、非财政 系统派出的。总而言之，稽查工作的渠道应该多元化。 我国前几年的银企关系模仿的是日本模式。第一步立项、申请首 期贷款很难；但是，第二步，再贷款的可能性很大。其结果，银行对 企业的预算约束很软，企业投资项目不断扩大，银行不良债权越积越 多。 在东南亚金融风暴之后，我国把金融风险定义为银行风险。因为 在储蓄转化为投资的三条途径里面，直接转化机制和外国储蓄转化为 国内投资这两条途径所占比例都相当小，风险不大。因此，在我国我 们看到以银行、部门为主的间接融资机制所分配的资金占了9 0 以上， 而大量的不良资产也主要产生在银行部门，因此银行风险成了中国目 前最大的金融风险。银行风险的解决，归根到底要靠建立一种能够有 效约束企业行为的新型银企关系。 我国在1 9 9 5 年成立了发展银行，可以说是一种把软约束和硬约 束分开经营的改革措施。发展银行的功能就是“软”的，考虑的是规 模大、周期长、盈利差的基础性建设。而商业银行对应的项目应该是 硬约束的。“软”、“硬”到什么程度，主要根据国家宏观经济发展的 要求来定。 当然，我国经济领域中总是有一些特有的情况，使银企关系在理 1 6 银企关系的一般理论分析 论和实践中都具有一定的特殊性。比如，在不同的经济周期阶段，银 行与企业的地位不一样，不同所有制的大、小企业在银行所受到的待 遇也不一样。而且，我国的银行和企业，都不是理性的经济人，追求 的目标并不完全是企业利润极大化。这些特殊性对金融领域的理论研 究和改革实践都提出了挑战。在金融体制改革过程中探索和开创一套 有中国特色的理论模型，将对建立适合中国国情的银行与企业关系起 到重要的理论指导作用。 1 7 北方交通大学硕士学位论文 2 中国银企关系分析 2 1 传统体制下的银企关系简要描述 在中国传统计划经济体制下，银企关系呈现出下列特征： 第一银企关系最突出地表现为计划框架下的非信用关系。在计 划经济体制下，银企关系最重要的前提就是计划经济的框架。与改革 开放后延续的几种计划体制相比，传统体制下的银企关系带明显的计 划特征和