财务与财务经理的职责研究(ppt 39页)

课程概览,学习目的,熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策了解期权与证券估价、期权与投资分析、期权与风险管理的基本思想和应用技术掌握现金与信用管理、掌握财务分析与财务预测的基本方法掌握现金流量估价法、乘数估价法、剩余收益估价模型的基本方法了解公司价值的衡量标准、价值创造的驱动因素以及价值管理的基本思想。,学习目标,了解财务管理的内容和财务经理的职责熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题了解有效市场假说的基本含义,第一节财务与财务经理的职责,一、公司财务研究的内容,（一）公司理财的含义公司理财（corporatefinance）是以公司为主体，以金融市场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学科。,融资活动,投资活动,（二）公司理财的基本内容1）公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算或资本支出。2）公司如何筹集资本支出所需的资金？资本结构。3）公司应该如何管理经营中的现金流量？营运资本管理或短期财务管理。,营运资本管理,注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分,财务管理基本内容资产负债表模式,公司应该投资于什么样的长期资产？,公司需要多少短期现金流量以支付公司账单?,（三）资本结构,二、财务经理的职责,企业组织结构（简化）,董事会,财务经理的主要职责,（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息,财务主管（CFO）,第二节理财目标与代理问题,一、公司理财目标,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,前提：管理者与股东目标一致；公司经营不产生不可追踪的社会成本。,以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。,（一）利润最大化,（二）股东财富最大化1.股东财富的确定,2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够克服企业在追求利润上的短期行为能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求,3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。,契约模型,二、代理问题与公司治理,公司代理关系模式,或有索取权,（一）股东与经营者,目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标,目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,2.二者目标函数不一致的具体表现：,1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离,4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法举例,通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施,基本方式股票期权年薪制,（二）股东与债权人,1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”,2.二者目标函数不一致的具体表现：,3.股东伤害债权人利益的具体表现债务人违反借款协议，私下改变资本用途:从事高风险投资转移资本弃债逃债,4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。,（三）股东财富与社会责任,股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。,股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。,第三节金融市场,一、金融市场的作用,（一）金融市场的含义它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。,一、金融市场的作用,（二）金融市场的作用（1）资本的筹措与投放（2）分散风险。（3）转售市场（4）降低交易成本（5）确定金融资产价格,（一）金融市场的基本分类,按照金融工具分类,二、金融市场的类型,金融市场关系图,（二）金融市场其他分类,1.按金融市场的组织方式不同,2.按金融工具的期限不同,3.按金融市场活动的目的不同,4.按金融交易的过程不同,5.按金融市场所处的地理位置和范围不同,四、有效资本市场,有效市场的类型,（一）弱式效率性(week-formefficiency)所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中；证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。,（二）半强式效率性(semi-strongformefficiency)证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。,（三）强式效率性(Strong-FormEfficiency)证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。,有效市场的类型,基本训练,1.关于CFO的职责，目前流行的说法：“CFO增值高手（价值链管理）消防队长（危机和风险管理）网钱大师（融贷策划）领袖人物（组织协调）大玩家（收购兼并）铁公鸡（预算及成本控制）算计师（纳税筹划）吹鼓手（内外财务沟通）替罪羊（财务丑闻受过者）”。你认为一个合格的财务人员应具备的基本素质是什么？你认为总会计师、财务总监和首席财务官的职责是否相同？（,基本训练,2.2008年9月11日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定立即对2008年8月6日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而饱受折磨的人（三聚氰胺是一种化工原料，可导