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财务预警问题研究 摘要 加入w t o 后，我国企业面临着前所未有的机遇和挑战，国际关税壁垒的逐 步消减导致了市场范围的国际化，增加了企业的经营自由度，扩大了获利空间。 同时，大量涌现的国外竞争者带来了更多的风险。对现代企业，特别是上市公 司来说，抵御财务风险，确保财务状况的稳定，树立一个良好的公众形象是非 常重要的。因此，如何经受市场中的大风大浪成为我国企业亟待解决的问题。 笔者认为，在此情况下应适时引进财务预警系统。 财务风险作为种信号，能够全面综合反映企业的经营状况，企业经营者 应进行经常性财务分析，防范财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的 财务风险决策。 企业财务预警系统是以企业财务信息数据为基础，以财务指标体系为中心， 通过对财务指标的综合分析、预测、及时反映企业经营隋况和财务状况的变化， 并对企业各环节发生或可能发生的经营风险发出预警信号，为管理当局提供决 策依据的监控系统。它作为一种成本相对低廉的财务诊断工具，其灵敏度越高 就能越早地发现问题并告知企业经营者，及早采取有效防范措施，避免财务危 机的发生。 本文在第一部分详细地介绍了财务预警系统的概念、结构及功能，并结合 国内外宏观及微观经济现状指出建立财务预警系统的必要性及可能性。文章的 第二部分在系统阐述了包括“a 记分”法、z 指标模型、功效系数法等几种财 务预警方法的基础上，有针对性地选取了股票市场上的一些企业股票作为样本， 对上市公司某些模型的运用情况进行了实证分析。同时，本文在最后两部分还 介绍了财务预警警戒线的制定方法及财务风险预案的建立，力求在不长的篇幅 内对财务预警系统进行全面地探讨和分析。 关键词：财务危机财务风险预警系统 财务预警i i 越研究 a b s t r a c t a f t e r e n t e r i n g t h ew t o ，c h i n a sc o m p a n i e sf a c em a n yo p p o r t u n i t i e sa n d c h a l l e n g e st h a tt h e yh a 、e n e x ，e rm e tb e f o r e g r a d u a l l yc u t t i n go ft h ei n t e r n a t i o n a l c u s t o l n sb a r r s e rr e s u l t si n t ot h ei n t e r n a t i o n a l i t yo fm a r k e tt h a to f f e r sm o r ef r e e d o m t o c k i v a sc o m p a n i e sa n d e x p a n d s t h es p a c eo fg e t t i n gp r o f i t a tt h es a g l l et i m e ，al o to f f o r e i n c o m p e t i t o r sb r i n gm o r er i s k s f o rm o d e r nc o m p a n i e se s p e c i a l l y t h el i s t e d o d e s ，i ti sv e r yi m p o r t a n tt or e s i s tt h ef i n a n c i a lr i s ka n di n s u r et h ef i n a n c i a ls a f e t ys o 8 st ob u i l du pag o o d p u b l i ci m a g e h o w t os t a n dt h es t o r mi nt h em a r k e ti sa n u r g e u t ：j l d ，i c mf o rc h i n a sc o m p a n i e s t h ew r k e r t h i n k si ti st i m ei n t r o d u c i n gt h ef i n a n c i a l e a r l y w a r n i n gs y s t e m f i n a n c i a ! r i s ki sa s i g n a l t h a tc s nr e f l e c tt h e o p e r a t i n g s i t u a t i o no ft h e c o r p o r a t i o nc o m p r e h e n s i v e l y i td e m a n d st h ee x e c u t i v e so ft h ec o r p o r a t i o n ss h o u l d u s u a i l 3 ，c o n d u c tf i n a n c i a la n a l y s i s ，a v o i dt h ef i n a n c i a lc r i s i s ，e s t a b l i s ht h ef i n a n c i a l p 缱l y w a r n i n gs y s t e m a n di n d e x e s ，m a k es u i t a b l ef i n a n c i a lr i s kd e c i s i o n c o m p a n y sf i n a n c i a le a r l y w a r n i n gs y s t e m i sb a s e do nt h ef i n a n c i a li n f o r m a t i o n w h o s ec e n t e ri st h ef i n a n c i a li n d e xs y s t e m b yg l o b a l l ya n a l y z i n gt h e s ei n d e x e s ，w e c s n t i m e l yk n o wt h ec o m p a n i e s w o r k d n ga n df i n a n c i a lc o n d i t i o n sa n ds i g n a lf o r m a n a g e m e n tr i s kt h a tw i l lp r o b a b l yt a k ep l a c ei ne v e r yl i n ko fc o m p a n y t h a to f f e r s t h eg i s tf o r o p e r a t o r s m a m n gd e c i s i o n s ，a sac h e a p e rm e a n s ，t h eh i g h e rs e n s i b i l i t 3 7 o h ef e sh a s ，t h ee a r l i e rw ec a l lf r e do u tt h er i s kt h e ni n f o r mo p e r a t o r so fc o m p a n i e s s oa st ot a k ee f f e c t i v es t e p sa se a r l ya sp o s s i b l e ，p r e v e n tt h ef i n a n c i a lc r i s i s o nt h eb a s i so f s y s t e m a t i c a l l ye x p o u n d i n g s e v e r a lk i n d so ff i n a n c i a l e a r l y w a r n i n gm e t h o d si n c l u d i n g z - s c o r e t e c h n i q u e 、“a s c o r e ”o n ea n ds oo i l b y t a k i n gc o r p o r a t i o n so fs t o c km a r k e t sa ss a m p l e s ，t h i sp a p e re m p m c ns t u d i e st h e c o n d i t i o n so fs o m ef e sb e i n gu s e di nc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e s a tt h es a m et i m e ， t h ep a p e ra l s oi n t r o d u c e st h em e t h o do fc o n s t i t u t i n gt h es a f ep a l eo fe a r l y w a r n i n g a n dh o wt oe s t a b l i s ht h ep r e m e d i t a t i o nf o rf i n a n c i a lr i s k t h ew r i t e rd o e sh e rb e s tt o r o u n d l ya p p r o a c ha n da n a l y z et h ef e s i nt h es h o r ts p a c e k e y w o r d ：f i n a n c i a lc r i s i s 。f i n a n c i a lr i s k e a r l y w a r n i n gs y s t e m 2 财务预警问题研究 前言 近年来，亚洲经济经历了自二战以来最剧烈的金融经济动荡时期，这些金融失序 现象的发生，再次警示我们，无论宏观经济还是微观经济皆应建立预警系统，预先发 出警报，及时采取对策避免陷入绝境。当前，随着我国对外开放和经济体制改革的深 入进行，特别是加入w t o ，企业之阳j 竞争日趋激烈，因财务危机导致企业经营陷入 困境甚至破产清算的现象不断增加。企业产生财务危机的原因是多方面的，但任何财 务风险都是逐渐显现，不断恶化，不可能突然出现，正所谓“千里之堤，馈于蚁穴”， 我们应防微杜渐，在财务系统正常运作时，就应对企业财务运营过程进行跟踪监控， 全面分析企业财务指标数据，及早发现预警信号，将企业面临的潜在危险告知经营者， 从而使其采取相应的措施，以避免或减弱对企业的破坏程度。 企业财务预警系统是以企业财务信息数据为基础，以财务指标体系为中心，通过 对财务指标的综合分析、预测、及时反映企业经营情况和财务状况的变化，并对企业 各环节发生或可能发生的经营风险发出预警信号，为管理当局提供决策依据的监控系 统。它作为一种成本相对低廉的财务诊断工具，其灵敏度越高就能越早地发现问题并 告知企业经营者，及早采取有效防范措施，避免财务危机的发生。 企业财务预警最早产生于二战后的美国。威廉比佛首次进行了单个财务比率模 型的判定，开创了单变量预警：e f t - 。阿尔特曼创立了多元变量判定模型z 分数模 型，后来又陆续有多种方法出现。国外的企业预警研究在方法上以实证为主，在内容 上集中于企业的职能层次。 国内的企业财务预警研究起步较晚。其研究初期的主要特征是对国外方法的介绍 和具体应用。随着企业所处环境复杂性和不确定性增加，危机管理的兴起，企业预警 系统得到了人们的重视。在国内的研究中，吴世农、黄世忠( 1 9 8 6 ) 曾介绍企业的破产 分析指标和预测模型；陈静( 1 9 9 9 ) 咀1 9 9 8 年的2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司，使 用了1 9 9 5 1 9 9 7 年的财务报表数据，进行了单变量分析和二类线性判定分析，在单 变量判定分析中，发现在负债比率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率4 个财 务指标中，流动比率与负债比率的误判率最低；在多元线性判定分析中，发现由负债 比率、净资产收益率、流动比率、营运资本总资产、总资产周转率6 个指标构建的 财务预警问题研究 模型，在s t 发生豹前3 年能较好地预测s t 。张玲( 2 0 0 0 ) 以1 2 0 家公司为研究对象， 使用其中6 0 家公司的财务数据估计二类线性判别模型。并使用另外6 0 家公司进行模 型检验，发现模型具有超前4 年的预测效果。 总的来讲，我国已初步形成了基本的企业预警理论框架。每一阶段也形成了基本 的研究方法。在科学的理论和先进数学模型的支持下，财务预警系统会更加精确、实 用。拥有一套切实有效的财务预警系统，就相当于在瞬息万变的市场风险面前树立了 一道防风墙，它让企业在市场竞争中拥有了先机。 财务预警问题研究 财务预警问题研究 一、财务预警系统的功能与结构 ( - - ) 财务预警系统的概念 预警是指根据系统外部环境及内部条件的变化对系统未来的不利事件即风险进 行预测和报警。 预警系统则是实现预警能力即预测和报警两种功能的一种系统，财务预警系统就 是通过观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业可能或将要面临的财务危机进行预 测预报的财务分析系统，它是以企业信息化为基础，并贯穿于企业经营活动的全过程， 以企业的财务报表，经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业 管理、市场营销等理论，采用比例分析和数学模型等方法，进行预报示警。 ( 二) 建立财务预警系统的必要性 生存与发展，是企业的两大按心问题。生存是发展的基础，发展是生存的保障， 这两个问题总是相互依存的。生存问题是企业所要面对和解决的首要问题，而其核心 问题就是生存风险的防范与控制。 随着全球经济和科技的迅猛发展，企业生存和竞争难度不断加大企业发生财务 失败或困难甚至破产清算的现象越来越多，给企业和社会带来了严重的影响而亚洲 金融危机更是给全世界的经济都蒙上了阴影，使企业在求生存和求发展的道路上困难 重重。一些人总以为，亚洲金融危机问题主要出在宏观经济调控管理方面，与企业的 直接关系不大，这种认识有失偏颇。引发亚洲金融危机的个重要原因是企业负债经 营过度，而又对企业负债的严重程度及可能发生的金融危机估计不足。如韩国居前 3 0 位的大企业集匿的负债加在一起相当于全国财富的l ，3 ，而政府估计的外债总额约 8 0 0 亿美元，实际统计结果却为1 5 3 0 亿美元。结果，这3 0 家大企业集团现已有8 家 破产，有1 0 家的负债率超过5 0 0 ，其中尤其以大宇集团最为突出。太宇的成功， 韩国人称之为“金宇中神话”。大字的创办人金字中仅用3 2 年时间，将其发展成为韩 国第二产业集团。大宇集团这一- 企a k t 国，拥有高达6 5 0 亿美元的资产，营、址范围涉 及贸易、造船、汽车、通迅、建筑、金融等。然而，在韩国经济中具有举足轻重的大 字集团这颗耀眼的明星在1 9 9 9 年7 月中旬的一周中开始陨落。韩国经济的巨挫带给 财务预警问题研究 我们的启示除了要克服借债方面“饥不择食”的现象，更为重要的是应增强负债经营 的风险意识和抗风险能力，著尽快建立有关预警系统，定期对自己的经营情况进行分 析，针对偿债能力、盈利能力方面存在的问题，提前采取对策，加以解决，以避免重 蹈复辙。 在韩国以及世界各国的企业面临财务失败的巨大挑战时，中国企韭也在市场经济 体制改革的过程中受到了巨大的冲击，p t 水仙就是极为典型的一例。2 0 0 1 年4 月2 3 日，上海证券交易所正式宣布p t 水仙退市。“水仙”的调落开创了二项记录：第一， 它是我国证券市场上第一只被摘牌的股票；第二，也是第一家连年亏损而依法退出的 上市公司。p t 水仙虽然已经退市了，但是留给财务人员的思考是永远的，其退市的 原因除了在投资及经营方面的致命失误以外，最重要的就是没有开展财务预警分析。 1 9 9 8 年水仙财务状况恶化后，欲重组求生，然而却步履维艰，如果在此之前开展财 务预警分析，也不至于后来嫁不出去。目前我国大部分企业没有开展财务预警分析， 既便是财务分析，也是分析不到位： 从以上国内、国际所面临的情形可以看出，由于市场竞争、优胜劣汰机制的作用， 使企业面临的生存风险比以往任何时候都更为严峻。为了使企业在重重风险中立于不 败之地，在激烈的市场竞争中求得生存和发展，就必须建立一套可行的企业财务预警 系统，以便有效地控制企业生存风险。 ( 三) 建立财务预警系统的可能性 l 、 风险的本质 ( 1 ) 风险的概念 一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程 度。例如，我们在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的 把握。有些事情的未来发展，我们事先不能确知。从不同的角度风险可以分成不同的 类型，从个别投资主体的角度看，风险可以分为市场风险和公司特有风险；而从公司 本身来看，风险分为经营风险和财务风险其中，财务风险是指因借款而增加的风险， 是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险，其中包括由于资不抵债而造成的破产风险。 ( 2 ) 风险的性质 时间是导致风险的主要因素，只有当人们在某一时点上观测未来发生的事件时 才存在风险。未来发生的事件由于客观不确定而导致与事件有关的客观信息表现不充 分，以及因主观不确定性而使观测者对企业已存在的客观信息不能准确把握，不能正 2 财务预警问题研究 分，以及因主观不确定性而使观测者对企业已存在的客观信息不能准确把握，不能正 确运用，这才形成风险。 风险不等同于危险。风险是既可能发生损失亦可能产生收益的风险即投机风 险；而危险则是指只可能发生损失而不可能产生收益的风险，即纯粹风险。通常所说 的冒风险是指冒投机风险，而对纯粹风险则应当是回避或者转移。 风险的大小与其不确定性结果的变化范围大小有关。在不确定性风险中，若事 件的结果变动范围越大，则不确定性程度会越高，人们对该事件的结果的估计会越困 难，导致预测不准确程度以及预期与实际的偏差加剧。 当人们关于某风险事件的有效信息掌握得越多时，风险将越小，这一特征其 实是上一个性质的延续，只有掌握足够的信息才能够尽可能地把事件的结果维持在 个尽可能小的范围之内，这样预期与实际的偏差减小，风险也会降低。 从上述风险的概念和性质可以看出，风险不是瞬间发生的，它有一定的时间跨度。 也就是说，只要在一定的时间内将其准确地，及时地预测出来，就可以有效地避免和 防止风险给企业带来的巨大的负面效应，而且我们识别、预测风险是有利可图的，因 为风险不同于危险，有效地防范风险可能带来的损失就可以获得巨大的收益。因此， 从风险的本质上来看建立财务预警系统是可行的，因为财务预警系统就是利用财务信 息对企业可能出现的风险和危机进行及时地报警和防范。 2 、 财务风险的识别征兆 企业的财务风险是市场经济下- - ；f q a 客观存在的经济现象。无论是何种行业的何 种类型的企业，在生产经营活动中都时时刻刻面临着财务风险甚至是破产的威胁，但 很多企业在对于风险的客观存在性无可奈何时却忘了，正因为风险具有客观性，因而 它必然会有一些我们能够看得见的表现或征兆，只要我们利用科学的方法及时发现这 些征兆，我们就可以在风险面前从容面对，采用风险回避、风险分散、风险转移、风 险控制、风险补救等风险管理方法来防范企业财务风险，而不至于在毫无准备的情况 下承担危机爆发所带来的巨大损失。一般来说、当企业具有以下征兆时，如果不采取 有效措施来改进，企业就有可能陷入严重的财务危机甚至破产的风险之中。 ( 1 ) 企业连续几年处于高额亏损状态，使企业的负债大于企业的总资产，陷入 资不抵债的情形。在这状况下，如果企业不能及时扭亏为盈的话，企业将面l 晦破产风 险。 ( 2 ) 激进的发展战略，盲目投资，扩张过度，最终引起企业资产结构比例失调， 财务预警问题研究 资金周转不良。企业在经营过程中只考虑到前景可观盲目地制定与实际不相符的发展 计划，导致大量资金冻结于厂房、设备等固定资产，流动资金严重不足，企业负债增 加，造成资金结构比例严重失调。企业由于这种过度的扩张而失去偿还债务的能力， 因而陷入破产的危机之中。 ( 3 ) 企业存货过多，资金运转调度不灵。企业存货过多，造成了大量流动资金 沉淀或流动缓慢，降低了企业资金周转率；另外当市场上物价变动时，必然会对企业 存货的价格有较大影响：同时在存储时，也容易造成变质、陈旧，造成存货的贬值， 给企业带米不必要的损失。特别是企业资金运转能力的高低，关系到企业的资金信用 度和企业的信誉与形象。 ( 4 一负债过高，接近或超过企业总资产。当企业资产债务超过一定比率时，可 能引起企业偿债能力和企业融资信誉下降，导致清偿到期债务的困难，陷入严重的债 务危机，引发企业破产风险。 ( 5 ) 企业内部财务控制松驰，导致企业财务困境。财务控制松驰主要表现为缺 乏对现金流量预测、没有成本核算系统、缺乏预算控制、不能及时向高层管理人员提 供有效的管理会计信息、流动资金失控、高层管理人员不重视财会工作等。这些问 题都会导致企业最终陷入严重的财务危机。 ( 6 ) 财务结构不合理。企业由于各财务项目比例的不匹配而可能导致财务调度 不灵，现金支付困难，资产利用率不高，效益低下等风险和损失。企业财务结构不合 理，主要表现在以下几个方面：资产结构不合理负渍过度应收帐款坏帐过多。 财务风险征兆的识别方法有两种，一种是定性分析法，包括企业诊断法；专家调 查法；情景分析法，比较分析法等，虽然简单易行，但由于主观判断占很大成分因此 准确率较低，且无法提出相应有效的防范对策。另一种方法是定量分析法，也就是建 立财务预警系统。因此说，财务风险的征兆和可识别性为财务预警系统提供了现实的 基础。 ( 四) 财务预警系统的功能 1 、 信息收集 它通过收集与企业经营相关的产业政策，市场竞争状况，企业本身的各类财务和 生产经营状况信息，进行比较分析，判断是否预警。其中，财务信息是预测企业风险 强弱的关键信息，它可分为两类：一类是直接信息来源，就是企业的各类财务报告， 包括资产负债表和损益表等公开的报告。另一类是间接信息来源，就是利用已有的报 4 财务预警问题研究 2 、预知危机 经过对大量的信息进行分析，当出现可能危害企业财务状况的关键因素时，财务 预警系统能预先发出警告，提醒经营者早作准备或采取对策，避免潜在的风险演变成 现实的损失，起到未雨绸缪，防患与未然的作用。 3 、控制危机 当财务发生潜在的危机时，财务预警系统还能及时寻找导致财务状况恶化的根 源，使经营者有的放矢，对症下药制定有效的措施，阻止财务状况的进一步恶化。 ( 五) 建立财务预警系统的原则 1 、科学性原则 所谓科学性原则是指财务预警的监测方法和监测指标设计必须科学。监测方法科 学是前提，如果方法不科学，就不能得出科学的结论，那么据此做出的经营管理决策 将造成严重的后果。监测指标设计的科学性要求财务预警监测指标应能够准确反映各 种相关财务数据的内在联系，揭示财务运行规律，如实反映企业经营管理和财务活动 的风险。 2 、 系统性原则 这要求财务预警监测必须把企业作为个整体来考虑，财务预警监测不仅要求监 测指标具有先进性，而且要求监测对象必须具有完整性和全面性。即要求财务预警监 测应对企业可能面临的财务风险全面地进行考虑，做到监测指标不重复，不遗漏，使 监测指标体系能够全面真实反映企业的风险程度。 3 、 预测性原则 这要求财务预警监测必须具有预测未来的价值，即它应依据经营活动中形成的历 史数据来分析预测未来可能发生的情况，而不是对企业过去的经营成果做出考核评 价。所以，监测指标设计必须注意对潜在风险的监测，帮助企业采取有效措施加以防 范，把风险消灭在萌芽状态，防患与未然。 4 、 动态性原则 财务预警系统对企业经营风险的监测不仅具有预测未来的价值，而且要具有分 析经营趋势的作用。它要求预警监测必须把过去和未来连接在一起，把企业的经营活 动视为一个动态的过程。在分析过去的基础上，把握未来的发展趋势。即财务预警监 测应是一种动态的分析监测，而不是一种静态的反映。动态分析监测还可以反映企业 经营者对风险的态度和防范风险的能力。从监测时问跨度上看，监测的时间越长，越 财务预警问题研究 能反映企业经营者的经营管理水平。动态性还体现在这个财务预警检测系统必须根据 市场经济的发展，企业风险的变化而不断修正、补充监测的内容，确保财务预警监测 系统的先进性。 5 、 直观实用原则 “预警”是一种预报，即在企业的经营情况及财务状况出现恶化或发生险情之前， 就能够及时地亮出“黄牌”，发出警报。这要求所设计的财务预警监测系统应非常直 观地反映企业经营活动的潜在风险，使使用者一看就懂，就能理解和掌握；实用性要 求所选择的财务预謦指标应能反映敏感的闯题，即预报的信号要明确，判断要简单， 不能把摧标搞得过于复杂。 ( 六) 财务预警系统的结构 一个完整的财务预警系统，应包括以下几个子系统： i 、 信息搜集子系统 该子系统根据企业发展规律和结构特点，在众多的信息中重点搜集能灵敏，准确 地反映出企业发展变化的财务信息和经营信息，运用数理统计学基本原理等相关学科 测算指标及指标体系，反映企业发展的状态，为企业决策者提供参考。 2 、 预测子系统 该子系统可以预测企业未来的发展趋势和变化，可以尽量减少企业决策层的失误 为领导者进行科学决策提供依据。同时，还可以找到企业内部的薄弱环节，对企业进 行动态的监测与管理，从动态中发现问题，将问题解决在萌芽之中。 3 、 企业风险报警子系统 该子系统主要是判断各种指标和因素是否突破了风险警戒线，根据判断结果决定 是否发出警报，发出何釉程度的警报( 如低度警报、中度警报、高度警报) 以及用何利一 形式发出警报。财务预警系统主要是借助于一些企业常用的财务指标，定期或不定期 的将其与警戒线值进行比较，若财务指标值超过或突破警戒线，则可根据具体情况发 出不同程度的警报。 企业财务预警系统是一个复杂的系统工程。在建立的过程中必须在理论和实践上 做好充分的准备。 ( 1 ) 在理论研究方面要建立系列监测统计指标，确定警戒线，分析报警。 ( 2 ) 加强信息管理。财务预警系统必须以大理的信息为基础，这就要求强有力 的信息管理向预瞽系统提供全面的，准确的，及时的信息。要建立信息管理组织机构， 6 财务预警阊题研究 配备必要的专业人员，要明确信息收集、处理、贮存到反馈各方面的工作内容和要求 以及信息专业人员的职责，提供需要的技术支持。 ( 3 ) 协调好各子系统之间的关系。企业是一个有机的整体，财务预警系统应该 与其子系统保持和谐的合作关系。应当考虑各个子系统的信息传递和各个子系统对各 种数据的不同要求，实现企业数据共享使各子系统之间的关系更加和谐。 ( 4 ) 完善内部控制制度。财务预警系统向内部控制提出了更高的要求。良好的 内控制度应包括法人治理结构完善，组织建设权责分明、交易处理程序适当、信息记 录真实、披露及时等内容。 二、企业财务预警指标体系及其分析方法 ( 一) 企业财务预警指标体系 企业财务风险由初步萌生到程度恶化，并非瞬间所致，通常都是经历了一个渐进 积累转化的过程。在这一过程中，各种危机的因素，都将直接或间接地在资金运动的 “晴雨表”一些敏感性财务指标组的不同变化上反映出来。这样，通过观察这些 敏感性财务指标的优劣变化，便可以对企业的财务危机发挥预警作用。 1 、 财务预警指标的特征 预警指标是测算企业生存风险的主要财务依据，为了能准确灵活地反映企业当前 所面临的财务风险的强弱，企业在选择预警指标时，该指标应满足以下基本条件： ( 1 ) 完整性。即所用预警指标，应具有高度的概括性。 ( 2 ) 客观性。企业进行风险评价时，尽量以可以验证的数据及资料作为评价的 依据。 ( 3 ) 融合性。即要求指标体系内的各个指标能互相联系，互相补充。对企业风 险的预测是一个较复杂的问题，这是因为使企业出现危机的因素有企业外部的也有企 业内部的，同时，这些因素又交互作用，交互影响。两某一个指标只能描述企业某一 部门的某一方面，要使预警指标能准确灵敏地反映企业面临的财务风险，就要求指标 必须互为补充，客观全面地反映影响企业生存的各个方面。 ( 4 ) 可比较性。进行风险预测时，其指标的选择应具有可比较性。就是指同一 指标在各个期间能分别加以比较，或同一期间内各有关部门之间指标可相互比较，或 部门与外界同行业的相互比较等。 ( 5 ) 必须具有高度的敏感性。即危机因素一旦萌生，能够在指标值上迅速反映 出来。 7 财务预警问题研究 ( 6 ) 必须与诱发危机的源泉密切相关。只有把握住了诱发财务危机最为直接的 原因，企业领导才能在最短的时间内及时地制定 皓合理，有效的对策进行防范和补救。 2 、企业财务预警指标体系的具体内容： 企业在预测当前所面临的生存风险强弱过程中，预警指标体系具体可以从以下几 方面建立： t1 ) 现金流动能力。指企业年度现金流入能否保证各项生产要素购置以及交纳 税费、利润、结欠的购货款和偿还贷款本息等现金流出的需要。这里，现金流人流出 量必须是正常经营活动的现金流量，不应包括偶发性的现金流量。但为了较准确测评 企业现金支付的风险程度，应把企业在监测年度大额的现金流出计划作为风险因素加 以分析监测。 预测企业现金流动能力的指标包括： 经营现金指标= 净利润额由营业产生的现金 现金流量指标= 现金收入总额现金支出总额 现金流量适当率= 来自营业的现金资本投资+ 存货增加数+ 股利十债务偿还 除了上述几个指标外，还有一些补充指标，如股利对现金e e 率、财务状况变动偿 债比率等。 ( 2 ) 盈利能力。预测盈利能力的常用指标有净资产收益率、销售利润率、成本 费用利润率等。 其中净资产收益率可以全面反映企业的经营状况，因为企业的股东投入资金的目 的是为获取匠报，而净资产收益率正是反映了管理部门如何很好地运用股东投入的资 金。所以，综合评价一家企业的经营状况应从企业的净资产收益率开始。 企业的销售利润率表明企业经营活动的盈利能力。销售利润率受销售收入和成本 两因素影响，销售收入越大，成本越低，则企业的获利水平销售利润率越高。 ( 3 ) 资产变现能力。指企业在需要支付现金时能否将资产交换为现金，一般地 说，企业流动资产占总资产比例越大，其资产变现能力越强，但是否所有的流动资产 都能够在短期内变现还要分析流动资产各构成项目的质量和所占的比重。有的企业应 收帐款数额很大，但帐龄很长，这说明存在大量的呆帐，它不仅不能及时变现，就是 收回也成为问题。预测企业资产变现能力的常用指标有：营运现金周转率、应收帐款 周转率、存货周转率、固定资产周转率，所有者权益周转率和总资产周转率。 ( 4 ) 偿债能力。企业利用财务杠杆进行负债经营对于扩大经营规模无疑是一个 财务预警问题研究 ( 4 ) 偿债能力。企业利用财务杠杆进行负债经营对于扩大经营规模无疑是一个 基本的经营策略，它能使企业拥有大于其产权的资产基础。企业能够通过借款或其他 方式，比如应付帐款、应计债务和递延税款等产生债务，从而增加资本。如果债务成 本低于这些资本投入的收益，财务杠杆就可以提高企业的资本收益率， 但是，财务 杠杆也提高了企业的风险。与企业的权益不同，企业借债事先就已约定了付款条件， 如果企业到期无法履行偿债义务，就会面临财务危机。 下列比率可以用来评估企业偿债能力，在评估本期企业债务风险时很有用，这些 比率有：流动比率、速动比率、现金比率、营业现会流量比率。它们主要是用来测定 企业偿还本期债务的能力的，其中营业现金流量比率重点测定企业创造出来偿还本期 债务所需现金的能力。 ( 5 ) 资产结构风险。一般来说，企业在其资本结构中使用一部分借债是比较理 想的。但是，过多地依赖借款融资可能加重企业股东的成本负担，如果不能偿还利息 和本金，企业将面临财务危机。债权人还要将保证协议强加到企业身上，限制了企业 的经营、投资和财务决策。企业比较理想的资本结构主要取决于其经营风险。当几乎 没有宽争或没有技术变化的威胁时，企业的现会流量比较容易预测。这样的企业经营 风险较低，主要依靠负债融资是可以的。相反，如果企业的经营现金流量变动率很大， 并目其资本费用需求无法预测，那么，企业不得不主要依靠权益融资。因此，在预测 企业举债风险的大小时可通过以下比率来评价，这些比率有：负债对股东权益比! 簪、 资产负债率。此外，通过偿付利息能力比率( 利息保障倍数) 可评价企业偿还利息的难 易程发，从而进一步揭示与企业借款政策相关的风险程度。 ( 6 ) 增长能力。在经济飞速发展的今天，停止就意味着被淘汰，真f 成功的企 业具备优良的成长能力，在竞争中不断稳步地发展，这样才能保持自己的地位立于不 败之地，常用的预测增长能力的指标有：销售增长率、税前利润增长率和股东权益增 长率。 ( 二) 企业财务预警系统分析方法 1 、 “a 记分”法 “a 记分”法，也称管理记分法，该方法首先试图将与企 k ) x l 险有关的各种现象 或标志性因素列出，依据它们对企业经营失败的影响大小进行赋值( 见表1 ) 。然后 9 财务预警问题研究 将一个企业的所得数值或得分加起来，就可以知道该企业的确切风险程度。 表1风险因素及其风险值1 风险因素记分值总值临界值 1 经营缺点 4 31 0 管理活动不深入 1 管理技能不全面 2 被动的经理班子2 财务经理不够强 2 无过程预算控制3 无现金开支计划3 无成本监督系统3 董事长兼任总经理 4 总经理独断专行8 应变能力太低1 5 2 经营错误4 51 5 高杠杆负债经营 1 5 缺乏资本的过头经营1 5 过大风险项目1 5 3 破产征兆1 2 0 危机财务信号4 被追作假账4 经营秩序混乱3 管理停顿 1 分值加总1 0 02 5 a 记分法中对各分值打分方式是，打分者对有关项目的情况要完全熟悉，因而打 分时要有充分的信心，有些情况最好能举出具体的例子。对于每一项分值要么是零分， 要么是满分，不能记折扣分，例如：评分者肯定企业管理技术不全面就记2 分，如果 不能肯定就记o 分，而不能怀疑不全面而记1 分，企业的得分当然0 分是最理想的， 2 5 分是临界分，如果企业所得分数在2 5 分以上，则表明企业已处于高风险区，正面 临着失败的危险，这时候企业应进步查找有得分的项目，对存在的问题进行解决； 如果企业所得分数在2 5 分以下，则表明企业处于正常风险区，不过企业处于高枕无 忧的风险安全区则应该是0 到1 8 分的区间内，所以企业应尽是将部分控制在1 8 分以 下，1 8 到2 5 分之间的区域称之为“警戒区”。 这一方法基于一个前提，即企业的失败源于企业的高级管理层，它的原理是：企 余廉企业预警管理论河北科学技术出版社1 9 9 9 1 4 6 1 5 6 1 0 财务预警问题研究 业的经营失败并不是突然发生的，而是有一个过程。企业首先发生一些经营上的缺点 或不足，如不能加以克服，这些缺点就会导致经营上的错误产生。如果错误还得不到 纠正，企业中就会出现明显的破产征兆，而这时假如企业再不悬崖勒马，则下一步必 然是企业的破产。这一思路给人们分析和判断企业风险提供了很好的基础，而且为以 后考虑如何治理风险指出了一条道路。因此，许多学者将该方法作为定性分析方法中 的首选方法，而笔者认为，尽管这一方法属于主观风险测定，其结果主要依据评价者 的个人判断，但这种方法已经把定性分析判断定量化；因此，应将其归为定性与定量 结合分担法。“a 记分”法简明易懂，有效，但也有局限性：不同的评判者对同一企 业的风险测定结果很可能不一样，特别是对一些分值较大的项目，其观点的不同直接 会影响到最终的评判结果；不同的评判者或分析者，以及不同的企业对各风险因素的 记分或赋值标准可能不一致。 2 、 z 指标模型 为了全面系统地预测企业的财务风险，还可适用综合比率法预测企业的财务扶 险。1 9 6 8 年美国纽约大学阿尔特曼( a l t i m a n ) 教授提出了z 指标模型这种综合比率法。 该方法把传统的比率分析和复杂的统计技术结合起来，用一个量化的指标来判断企业 目前的生存状况。 作为一种综合评价企业生存风险的方法，z 指标模型首先挑选出一组决定企业风 险大小的最重要的财务和非财务的数据比率，然后，根据这些比率在预先显示或预测 企业经营失败方面的能力大小给予不同的权重，最后将这些加权数值进行汇总，就得 到一个企业的综合风险分数值，将其与临界值对比就可知道企业生存风险的危急程 度，其数学模型如下： z = o 0 1 2 x 1 + 0 0 1 4 x 2 + 0 0 3 3 x 3 + 0 0 0 6 x 4 + 0 9 9 9 x e 2 式中：x l = 营运资金总资产，用束衡量企业流动资金相对于资本总额的比率。 x 2 = 留存收益总资产，用来衡量企业在一定时期内利用净收益进行再投资的比 率。 x 3 = 息税前利润总资产，用来反映在不考虑利税或杠杆因素时企业资产的盈利 能力。 a i t