（管理科学与工程专业论文）江西金融发展与经济增长实证研究.pdf

摘要 摘要 论文首先分析了研究背景，世界金融危机促进全球经济结构调整的步伐加 快，江西经济发展步入金融与经济融合新阶段，国内区域金融中心争相建设， 江西金融服务业发展是发展方式转型的关键。 论文回顾了金融发展理论的发展历程。金融发展理论不断完善，与实际经 济活动的关系越来越密切，特别是在与内生增长理论融合，引入新的模型变量 后，金融发展理论对经济增长的解释力逐步增强。论文说明了江西省经济发展 的基本状态和特点，分析了金融发展的基本情况和主要制约金融发展的因素。 论文通过江西省实证数据说明，江西省金融业总产值与经济增长之间关系 不明朗；而银行现金收入与发放总量、贷款、存款和证券融资四项指标与经济 增长正相关。 据实证研究的结论，江西省必须走金融深化之路，充分发挥金融产业的领 头带动作用和中介推动作用，做到更新思想观念，积极推动国有银行的股份制 改革，切实加强银行现金管理，合理控制银行现金收入与发放总量，加速不良 贷款存量的处理，引导储蓄分流，积极稳妥地发展股票市场，实现资本的良性 循环。 关键词：金融发展经济增长实证研究 a b s t r a c t a b s t r a c t f i r s t l y , t h eb a c k g r o u n dt h a tt h ew o r l df i n a n c i a lc r i s i si n f l u e n c e sg l o b a le c o n o m i c r e s t r u c t u r i n g ，e c o n o m i cd e v e l o p m e n to fj i a n g x ip r o v i n c eh a se n t e r e da n e ws t a g et h a t f i n a n c i a la n de c o n o m i ci n t e g r a t eg e n e r a l l y , d o m e s t i cr e g i o n a lf i n a n c i a lc e n t e ra r e c o n s t r u c t i n ge n t h u s i a s m ，a n dj i a n g x i sf i n a n c i a ls e r v i c e si n d u s t r yd e v e l o p m e n ti st h e k e yf o rt h et r a n s f o r m a t i o nt ot h ed e v e l o p m e n tw a sa n a l y z e d t h et h e o r yo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n tw a sr e v i e w e db r i e f l y t h ef i n a n c i a lt h e o r y w a sd e v e l o p e da n di m p r o v e d ，a n di th a sb e c o m ec l o s e rw i t ht h ea c t u a le c o n o m i cl i f e e s p e c i a l l y , a f t e rt h ee n d o g e n o u sg r o w t ht h e o r ya b s o r b i n gan e w m o d e lo fv a r i a b l e s ， t h et h e o r yo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti sm o r ep o w e r f u lt oe x p l a i nt h ee c o n o m i c g r o w t h b ye m p i r i c a ld a t ao ft h ej i a n g x ip r o v i n c e ，t h ep a p e ri l l u s t r a t e st h a tt h e r eh a s i n d i s t i n c tr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h et o t a lo u t p u tv a l u eo ft h ef i n a n c i a ls e c t o ra n d e c o n o m i cg r o w t hi nj i a n g x ip r o v i n c e t h ep a p e ra l s os h o w st h a tt h eb a n kc a s h i n c o m e ，t h et o t a lp a y m e n t ，l o a n s ，d e p o s i t sa n ds e c u r i t i e sw a sp o s i t i v e l yc o r r e l a t e d w i t he c o n o m i cg r o w t h a c c o r d i n gt ot h ec o n c l u s i o n so fe m p i r i c a lr e s e a r c h ，t h eg o v e r n m e n to fj i a n g x i p r o v i n c em u s tf o l l o wt h er o a do ff i n a n c i a ld e e p e n i n g ，l e tf i n a n c i a li n d u s t r yp l a y i n g l e a dr o l e st op r o m o t ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h e ya l s on e e du p d a t et h ei d e a s ， p r o m o t ea c t i v e l yt h ej o i n t s t o c kr e f o r mo fs t a t e - o w n e db a n k s ，s t r e n g t h e nt h eb a n k i n g c a s hm a n a g e m e n t ，c o n t r o lr e a s o n a b l yt h eb a n ko f c a s hi n c o m ea n dt h et o t a lp a y m e n t ， h a n d l et h es t o c ko fn o n p e r f o r m i n gl o a n s ，g u i d eo u t f l o wo fs a v i n g sa n dd e v e l o pt h e s t o c km a r k e t ss t e a d i l yt oa c h i e v eav i r t u o u sc i r c l eo fc a p i t a l k e y w o r d s ：f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，e c o n o m i cg r o w t h ，e m p i r i c a ls t u d y n 学位论文独创性声明 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得直曰e l 八堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位敝储摊汗私澎签字醐l 口引胪日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解直昌太堂有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权直昌盔堂可以将学位论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩e 1 或扫描 等复制手段保存、汇编本学位论文。p - 时授权中国科学技术信息研究 所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络p - 社会公众提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本援权书) 学位论文作者签名：骞纫滋导师虢格，嗡 签字e l 期：狮年1 月je l签字e l 期：川1 2 年1 月je t 第章绪论 第一章绪论 1 1 课题背景 江西省是我国的中西部的省市，近几年在加大力度的发展经济，发展的态 势比较好，江西省的经济发展现在正处在一个新的转折点上。在目前要加快经 济发展的道路上，在当前世界金融危机的影响作用下，该怎样去利用金融资源， 去实现科学地发展，成为当前面临的一大课题。因此，去分析江西省经济增长 与金融发展的相关作用，分析导致经济增长变化的因素，就可以提前筹划金融 的发展导向，使得经济得以平稳持续地发展。 1 1 1 世界金融危机影响全球加快经济结构调整 2 0 0 8 年美国发生了次贷危机接着引发了世界性的金融危机，这是全球经济 在近一个世纪快速增长时积累了大量经济结构矛盾的结果。虽然世界各国都在 努力地采取各种措施( 例如美国的货币政策调控和救市方案) 进行调控，但并 没有起到很好的效果。从长远来讲，生产率的增长和经济结构的优化是经济发 展的决定性因素，仅仅进行货币调控和救市对生产力的提高不能产生激励影响， 所以，进行经济结构性的变化和调整，为全球经济发展找到新的起点是各国面 临的一大课题，而又是必须要加快进行解决的难题。 1 1 2 江西进入经济和金融发展的新时期 到了2 0 0 8 年，江西经济的发展进入一个新的时期。全省一年的g d p 为6 4 8 0 3 亿元，比2 0 0 7 年增加了1 2 6 ，近六年一直是保持了将近1 2 的增长。其中， 第一产业增加了1 0 6 0 4 亿元，增长了4 8 ；第二产业增加了3 4 1 4 9 亿元，增长 了1 6 6 ；第三产业增加了2 0 0 5 0 亿元，增长了1 0 1 。产业的结构比为 1 6 4 ：5 2 7 ：3 0 9 。 江西金融业的发展有了定的变化。2 0 0 8 年底金融行业人民币的存款余额 是7 2 0 6 6 亿元，比年初增加了1 3 0 6 6 亿元。其中，企业存款余额是1 8 4 5 6 亿元， 增加了3 0 3 4 亿元；城乡居民储蓄存款余额是4 1 6 6 2 亿元，增加了8 0 5 4 亿元。 金融机构贷款余额是4 5 4 4 8 亿元，增加了7 4 4 5 亿元，比2 0 0 7 年多增加了1 7 7 6 亿元。其中，短期贷款余额是1 9 4 9 3 亿元，增加了2 4 6 9 亿元；中长期贷款是 第一章绪论 2 3 1 4 0 亿元，增加了3 8 7 5 亿元，比2 0 0 7 年多增了3 6 8 亿元。2 0 0 8 年金融机构 现金收入是1 6 4 8 8 9 亿元，金融机构现金支出是1 6 0 4 0 0 亿元，收入减去支出， 多出4 4 9 0 亿元现金，增长了1 3 3 。 证券市场取得一定的发展。2 0 0 8 年省内的上市企业募集了1 1 0 7 亿元资金。 年底为有6 2 家证券公司营业网点，总的交易额为9 4 1 1 6 亿元；有1 4 家期货公 司营业网点，总的成交金额为4 4 1 6 9 亿元，比2 0 0 7 年增加了1 9 0 3 5 亿元。2 0 0 8 年江西新加了3 家期货公司、6 家证券公司和3 家保险公司。地方的金融证券业 也有了新的发展。 保险事业也有了进一步的变化。2 0 0 8 年保险的保费总收入是1 7 1 4 亿元， 比2 0 0 7 年增长了5 0 2 。其中，产险保费总收入为3 3 5 亿元，寿险保费总收入 为1 2 7 2 亿元，健康险保费总收入为7 0 亿元，意外伤害险总收入为3 7 亿元。 2 0 0 8 年保费总支出为5 7 6 亿元，比2 0 0 7 年增长了4 3 5 。其中，产险总支出为 2 5 9 亿元，寿险总支出为2 6 9 亿元，健康险总支出为3 6 亿元，意外险总支出 为1 2 亿元。保险事业在近几年的发展中，金融规模和结构都有了明显的进步， 货币数量也在提高。l 1 1 1 1 3 国内各区域相继建设金融中心 在要如何发展金融的问题上，全球各国正努力建立好的金融体制与结构。 少投入高效应，是金融乃至经济上不变的基本规律。为了取得金融的高效应， 国内各地政府重点帮助建设区域金融中心，几种层次的区域金融中心建设正在 规划与建立中。例如，北京和上海欲建立国际性的金融中心；西安和武汉、成 都和重庆、沈阳和天津、济南和南京等都相继提出建立区域性的金融中心。这 使得金融业的发展与经济的增长之间关系会越来越重要。重庆首先筹划建设“长 江上游金融中心”，西安和成都也紧接着相继筹划和建设“西部区域金融中心”与 “西南区域金融中心”。现在国家正给出要大力支持中部崛起战略的政策，并且将 全面实施这一政策，这对江西来说是绝好的机会，因此，江西省政府大力支持 把南昌建设成一个中部地区突出的高科技制造业中心、区域性商贸中心、物流 中心以及金融中心的构想。在这一构想和筹划下，南昌市政府首先重视金融的 发展和其重要作用，在红谷滩新区筹划建立金融大街，以金融大街的建设来吸 引国际与国内的金融实体的加入，并构想其成为当地和能够影响周围省市的区 域性的金融中心。 2 第一章绪论 1 1 4 金融服务业发展是发展方式转型的关键 当经济发展到高级阶段时，其结构也必然要调整到适应的阶段，于是高端 服务产业得以兴起，而金融服务业就是经济发展到高级阶段时的重要高端服务 业。早在1 9 3 0 年，新西兰的经济学家费舍尔就说明了社会经济的发展有三个主 要阶段，一是经济的发展开始是以农业为主导地位的经济形态，其次过渡到以 工业为主导地位的经济形态，最后再过渡到以服务业为主导地位的经济形态。 因此，要适应和服务于经济的快速平稳增长，发展高端服务业是经济转型时期 的必然选择。而作为重要高端服务业的金融服务业，有着其他服务业无可替代 的特点，其从基本的日常生活中的银行存贷功能、股票和证券以及公募基金和 私募基金及国家的外币储备等的融资功能到、围绕着金融服务业产生的金融综 合服务业等等，显示出金融服务业对社会经济资源和人力资本的有效配置，对 社会经济的高级生产要素资本、高科技和人才的集中有着重要的作用。所以， 金融服务业的发展是经济发展发展方式转型的关键。为了增强城市的服务功能 和国际的竞争能力，江西省经济社会发展的首要任务就是要大力发展金融服务业 成【2 】o 1 2 研究目的与意义 第一，本文对于如何针对区域性经济与金融的关系的研究给出了一个实证 过程。本论文属于区域金融研究范畴，国家层面上研究金融发展与经济增长的 案例相对比较多，而国家层面的理论研究应用到具体的区域和地方，因为区域 的差异性很大，其理论失去了实践基础，应用效果相差也就很大，特别是对于 我国地域范围较大的国家，这种情况就更明显。因此，本文对如何研究区域性 经济提供了一个实例。 第二，本文对于如何推进江西省经济发展具有一定的实践意义。江西省已 经步入经济发展的新时期，如何进行经济发展方式的有效转型，由传统的粗放型 的经济模式发展为成型的现代经济模式，是江西当前的主要任务。本文就江西 金融发展与经济增长的关系，利用实证分析的结果，得出了一些有方向性的政 策建议，具有了应用性的实践指导意义。因此，本研究的实践意义也就显得比 较重要。 3 第一章绪论 1 3 研究现状 1 3 1 国外学者的研究 西方经济学家对金融发展与经济增长的关系做了大量的实证研究。 k i n g 和l e v i n e t m 首次具体地对金融发展与经济增长的关系进行了实证研究。 俩人用四种指标来表示金融服务业的发展状况，并用这四种指标在1 9 6 0 年至 1 9 8 9 年共2 0 年间的平均值反映出金融市场的效率。他们考察了1 9 6 0 年以后金 融发展的状况与后来3 0 年间的三个经济增长指标的平均值是否相关，结果认为 金融的发展在先，经济增长在后，同时，金融的发展对经济的增长有积极推动 作用。a t j e 和j o v a n o v i c 在1 9 9 3 年用2 0 世纪8 0 年代的股票市场数据建立了一 个国际面板的回归分析，结果表明对落后的投资变量进行适当控制后，交易总 量大小对经济的增长有比较大的影响，而银行的信贷量的多少却对经济的增长 没有明显影响。l e v i n e 和z e r v o s 于1 9 9 8 年通过用4 9 个国家在1 9 7 6 年至1 9 9 3 年共1 8 年的数据加以实证研究，结果表明在对影响长期经济增长的其他因素加 以适当控制后，股票市场中流动性的指标和银行业中的发展指标与以后的经济 增长速度、资本积累的增长速度和生产率的增长速度之间存在正的相关性；股 票市场的大小、国际的一体化规模及股票收入的波动率与经济增长之间没有这 种正的相关性。l e v i n e ( 1 9 9 9 ) 进一步研究了金融的发展程度和金融结构上的变化 对经济增长、全要素生产率( t f p ) 、社会物质上资本积累的速度和私人的存款率 的影响。他运用了跨地区的变量估计与动态聚合估计这两种计量经济学中的工 具，对来自世界6 7 个国家的1 9 6 0 到1 9 9 5 年共1 6 年的数据加以聚合回归分析， 表明金融发展对经济增长有着显著的正面作用；但在长期发展中金融发展的程 度与物质资本的积累率以及私人部门的储蓄率之间没有明显关系。l e v i n e 还在 2 0 0 2 年还研究了“以银行为导向”以及“以市场为导向”这两种不同的金融系统体 制所产生的表现，表明金融服务的数量上比例的供给比金融服务业结构更重要， 并表明这两种金融系统在不同的经济发展时期各有好坏。 r o u s s e a u l 4 1 和w a c h t e l t m 分别用了8 4 个国家中3 6 年( 1 9 6 0 年1 9 9 5 年) 、4 7 个国家中2 8 年的数据的平均数据研究了广义货币的提供与g d p 的比率，回归 分析发现，金融发展的测度指标是影响实际g d p 比较明显的格兰杰原因，这种 比率每改变了1 0 ，人均g d p 每五年就相应改变了4 1 或每年相应改变了 0 8 。他们也对股票市场的发展状况与经济增长之间的关系进行了实证研究， 4 第一章绪论 表明流动性很强及资本化程度比较高的股票市场的发展对经济增长有着正向推 动作用。 1 3 2 国内学者的研究 ( 一) 金融发展与经济增长的关系研究现状 跨入2 1 世纪后，国内的学者也开始研究金融发展与经济增长的问题，相继 运用西方的基础理论对中国的金融发展与经济增长的关系进行了一些实证研 究。他们分别利用不同的理论模型，对不同的区域进行研究，研究的结果相差 较大，可以分成三种观点：第一种观点是金融发展促进了经济增长，第二种观 点是金融发展阻碍了经济增长，第三种观点是这二者之间的关系不明显。 a 金融发展促进了经济增长的研究。 谈儒勇l 0 1 根据中国1 9 9 3 年到1 9 9 8 年间的季度数据研究表明：中国金融业的 发展和经济增长之间有着明显的正相关关系，而股票市场的发展却和经济增长 之间有着不明显的负相关关系。梁琪和滕建州1 根据中国1 9 9 1 年到2 0 0 4 年的季 度数据采用了多元协整分析与二元因果检验同样得到了相似结的论。李钊p 1 根据 两部门模型表明金融发展对经济增长的作用有两种方式：外部性和边际生产力 差异，以及实证检验后的研究结果说明，以m 为测度指标的金融发展与经济的 长期增长存在明显的正相关关系，而且金融发展是经济增长的格兰杰原因。米 运生p 1 根据珠江三角洲、长江三角洲和环渤海地区的比较分析结果表明，在控制 风险的大前提下，金融的自由化能够激励金融的创新，通过金融发展能推动经 济的增长。然而对于金融风险的不同认识，不同地方的金融发展对于本地方经 济增长的作用也存在重大不同。在长江三角洲区域，金融发展对经济的增长有 着重要的作用，已成为该区域经济增长的最大拉动力。 b 金融发展阻碍了经济增长的研究。 韩廷春l l u j 通过对中国1 9 7 8 年到1 9 9 9 年间的年度数据进行实证研究指出， 金融发展的测度指标与经济增长之间表现为负的相关性，而股票市场的发展对 经济增长的作用是正相关的，但作用效果不显著。伍海华和马正兵通过对中国 1 9 7 8 年到2 0 0 1 年间的年度数据实证研究表明我国的金融发展水平落后于总体经 济的发展水平，这种长期的落后会阻碍经济的增长。樊胜和王晓黎通过1 9 9 5 年 到2 0 0 1 年间的季度数据研究发现，金融业和股票市场的发展都与经济增长呈现 负相关作用。张萍l l q 利用误差修正的模型，对上海的金融发展与其经济增长之 5 第一章绪论 间的关系进行了实证分析。研究表明，金融效率、金融相关率和证券市场等金 融指标的发展状况与经济发展之间负相关；而保险市场的发展状况与经济增长 正相关；金融的发展对经济增长的长期作用效果比短期作用效果大；当金融发 展使得经济增长的短期波动偏离长期平衡点时，将会把非平衡状态拉到平衡位 置。 c 金融发展与经济增长不具有明显关系。 陈述云l l 纠通过对贵州区域的实证分析表明，贵州的金融发展与经济增长之 间不论是从改革开放以后的银行体系进行分析，还是从1 9 9 0 年以后具备了一定 规模和资本的保险市场来分析，都不存在明显的相关或因果关系。前文提到米 运生【i j j 的比较研究表明，虽然在长江三角洲金融发展经济增长正相关，但在在 珠江三角洲金融发展对于经济的增长作用极其微小，根本不具备统计上的规律 性。 ( 二) 过去学者在金融发展与经济增长研究中的变量选择 葛亮【1 4 】在利用格兰杰检验对于东北老工业区的金融发展与经济增长之间的 关系进行分析时，变量选取是：金融发展的指标为两个，一个是表示金融总量 增长的全部金融相关比率( f i r ) ，一个是表示金融发展效率提高的金融市场化程 度( p d ：m p 0 ；而经济增长指标的选取是人均实际g d p 。因为这些变量都是宏观经 济的变量，葛亮在文中为了消除异方差的影响，同时也为了方便对数据的处理， 他对上述变量都采取了取自然对数。 王满仓【1 5 】在研究金融发展与经济增长时，总结以前学者的研究，把国民生 产总值( g d p ) 当作最能充分表示一个国家或区域的经济发展状态的指标，从而选 取了人均国民生产总值的增长率d g d p 为经济增长的测度指标。把金融相关比 率( f i r ) ( 即“某一时刻现存的金融资产总量与国民财力的比值”，可简化成所有 金融机构存款余额和贷款余额与g d p 之比) 作为衡量一个国家金融结构与金融 发展水平的存量和流量的指标，来反映一个国家的经济金融化状态。又利用罗 纳德i 麦金农( r o n a l dim c k i n n o n ) 1 1 6 】研究得出的“货币负债对国民生产总值的 比率看起来是经济中货币体系的重要性和实际规模的最简单标尺”的观点，把 m 2 ( m 家的货币总量) 与g d p 之比作为一个国家的货币化测度。但因为我国货币 政策是由中国人民银行统- n 定和执行的，各地分支银行和地方中心支行没有 自主权，所以研究不同地方的m 2 的状况作用不大。而且，由麦金农的分析得出， 发展中国家落后主要原因在于比较高的通货膨胀率，实际的利率常常是负值， 6 第章绪论 大大降低了人民存款的积极性，资本的积累因而变得缓慢。因此，在发展中国 家应提高实际的利率来消除金融抑制所产生的对经济的阻碍作用，以提高人民 存款的积极性来融资增加投资，从而推动经济的增长，所以实际利率( r r ) 也是 能够影响经济增长的一个因素。实际利率( 1 球) 也经常被当作影响经济增长的一 个变量，在经济活动的研究中，为了反映各地区之间差异的有效性，还经常选 择的变量指标有：能反映保险经济化程度的指标是全部保险机构保费收入与 g d p 之比即i g d p 和能反映股票市场经济化程度的指标是股票市场的市价总 额与g d p 之比即s g d p 。 1 3 3 评述 通过综合各种实证研究的现状和成果，金融发展与经济增长的关系并不能 用一个简单而肯定的答案可以回答的。这两者之间的关系因不同的国家或不同 的地区而具有可能不同，甚至在同一个国家或地区里但在不同的时期也具有不 确定性。然而在当今社会金融的作用越来越大这是很明显的，金融的货币功能、 中介功能、融资功能、保险功能等等都与经济活动联系密切。所以，本文拟对 江西省的金融发展与经济增长进行更深入地研究，以了解江西省的金融发展与 经济增长的关系。 1 4 研究内容与研究方法 1 4 1 研究内容 本论文主要研究江西省金融发展与经济增长的关系，重点在数据上进行实 证研究，并根据实证研究的结果，说明这二者之间的关系和提出政策性建议与 措施。论文共分为五章，具体内容分别是： 第一章，分析了研究背景。世界金融危机影响加快全球经济结构调整的步 伐，江西经济发展步入金融与经济融合的新阶段，国内区域金融中心相继建设， 江西金融服务业的发展是发展方式转型的关键。介绍目前国内外金融发展与经 济增长实证研究的新进展，简要说明论文的研究内容和研究方法。 第二章，论文研究的理论基础。主要是回顾了金融理论的发展过程及发展 状况。金融发展理论不断地发展和结构不断地完善，与现实的经济活动的关系 越来越重要，特别是在与内生增长理论相结合，引入新的模型变量后，金融发 7 第一章绪论 展的理论对经济增长的作用力越来越强。 第三章，分析了江西省经济发展的基本状况和特点，剖析了金融发展的基 本情况和主要制约金融发展的因素。 第四章，实证研究。论文通过对江西省数据进行模型分析说明了江西省金 融发展与经济增长的关系，用逐步回归方法分析了江西的几个主要金融指标对 经济增长的影响。 第五章，政策建议。根据实证研究的结论，为江西金融发展提供了相应的 思路与举措，进而为江西的经济发展提供了相应的政策建议。 1 4 2 研究方法 论文的主要目的是对江西省金融发展与经济增长的关系进行实证研究，因 此研究主要的方法是数据的实证研究。通过收集数据，并进行数据的描述统计 分析，发现数据间的初步关系。通过合理假设与逐步回归建立计量模型，运用 e v i e s 软件，分析检验数据，确定金融发展以及金融指标与经济增长的关系类 型。 1 5 论文创新 本文的创新之处在于： 一，创建了江西省的经济与金融产业及其指标之间的计量模型。在研究以 前学者研究以及经济管理学的基础上，进行了可行的假设，利用逐步回归进行 修改和调整，从而得到了江西省的经济增长与金融发展中几种主要指标之间的 计量模型。 二，根据实证研究的结果，说明了江西金融发展及金融指标和经济增长的 关系，并给出相应的政策建议。 8 第二章相关研究理论基础 第二章相关研究理论基础 在经济学中，经济增长理论指的是：研究在经济活动中经济的各种要素对 经济所起的作用力的大小；金融发展理论指的是：研究金融发展与经济增长之 间的关系，也就是研究金融体系对经济发展所起的的作用和影响。而在当前的 各种经济活动中，金融已经是一个必不可少的要素。所以，经济增长理论与金 融发展理论在现在经济研究中得到了很好的结合。为了更好地对江西的金融发 展与经济增长进行实证研究，就必须研究学习相关的理论基础，才能从理论上 出发，去联系实际数据并进行分析，成了一个必要的过程。 本章主要是阐述金融发展理论的发展历程，将按时间顺序把金融发展理论 分成三个理论阶段：传统金融发展理论时期，m c k i n n o n 和s h a w 金融发展理论 时期和新的金融发展理论时期。 2 1 传统金融发展理论 早在1 9 世纪后期和2 0 世纪前期，就产生了古典经济学，而各种古典经济 学的理论正是后来的金融发展理论的起源。 古典经济学的观点是，货币自身对于经济发展并没有任何实质性的作用， 可是由货币产生的各式各样的金融方面的活动，特别银行业的成立与发展，可 以推动社会经济的发展。古典经济学家b a g e h o t 在18 7 3 年对于金融发展与经济 增长关系曾提到了金融中介在经济发展中的有着积极影响。英国学家亚当斯密 在国富论中，同样的说明银行活动具有促进经济发展的积极作用，他的自 由主义思想是后来的m c k i n n o n 和s h a w 金融理论的起源。在2 0 世纪初有熊彼 特( s c h u m p e t e o1 1 7 在1 9 1 1 年首先认为金融中介的发展是经济发展的核心，这种 思想是后来的内生增长理论的主要起源。 在传统金融发展理论上，约翰- g 格利、p a t r i c k 和g o l d s m i t h 做出了创造性 的研究。 2 1 1 格利的理论 约翰g 格利是美国的经济学家，在金融发展理论上有突出的贡献，他在1 9 5 5 年发表了经济发展的金融方面。他的研究给出的主要理论观点是：一，各种 9 第二章相关研究理论基础 金融中介体在储蓄与投资过程中对经济的增长有着重要的作用；二，货币不能 作为分析货币金融理论中的唯一指标，货币金融理论还必须包括各种各样的金 融资产，而货币仅仅为多种金融资产中的一个，在货币体系之外，各种各样的 非货币金融中介同样有着重要的作用；三，把货币定义分成“内在货币”和“外在 货币”两类，其中内在货币指在政府购买私人证券时发行的货币，而外在货币是 指在政府购买产品和劳务时或在进行转移支付时发行的货币。 2 1 2 帕特里克的理论 帕特里克( t p a t r i c k ) 是一位美国的经济学家，于1 9 6 6 年在他的文章欠发 达国家的金融发展和经济增长【1 8 】中阐述：在金融发展与经济增长之间，随着 经济水平的不断提高与增长，经济社会整体就会产生了对金融服务的需求，而 为了满足这种越来越多的需求，金融体系就跟着相应的发展，这种金融追随经 济而发展的现象被称作需求追随，而与这种现象相反的是金融服务首先为供给 方，金融机构以及金融资产等等相关的金融服务的供给先于社会需求发展从而 刺激经济增长，叫做供给领先现象。p a t r i c k 在文中指出在实际社会中需求追随 现象与供给领先现象基本上是相互交替的，在社会经济发展的前期，供给领先 型金融优于需求追随型金融；当经济的增长到一定的水平后，需求追随型金融 逐渐优于供给领先型金融。 按帕特里克的理论说明，在我国的欠发达省市的经济增长的前期阶段，就 必须先是发展供给型金融，也就是金融领先发展；当经济水平提高后，社会各 种行业对金融的需求量就越来越多，这样就可以使得金融可以实现内生发展， 也就是金融按需求追随发展。 2 1 3 戈德史密斯理论 雷蒙德w 戈德史密斯( g o l d s m i t h ) 是美国耶鲁大学的一位经济学家，他在 1 9 6 9 年发表了著作金融结构与金融发展0 9 】，著作中阐述了金融结构的定义 以及金融结构与金融发展关系的定义。著作中的观点说明，一个国家或区域现 有的金融工具与金融机构的和称为这个国家或区域的金融结构，而这个国家或 区域的金融发展根本上就是其金融结构的变化，要研究其金融发展就应该充分 分析其金融结构在各个时期内的变化状况，从而探讨出金融发展的规律和前景。 g o l d s m i t h 对不同国家以及同一个国家在不同的经济发展时期进行了研究， 1 0 第二章相关研究理论基础 分析了各个时期的金融结构模式，并对金融结构和金融发展之间加以实证研究， 奠定了金融结构和金融发展理论的研究基础。 g o l d s m i t h 在实证分析的过程中有创造性的阐明了测度一个国家的金融结构 以及其金融发展程度的定量和变量指标：金融发行比率、非金融相关比率、外 部融资比率、金融资产价格波动比率、资本形成比率、货币化比率、资本产出 比率和新发行乘数，并给出了各个指标的计算公式。这些成果为后来经济学者 对关于金融发展的研究给出了重要的方法论参考和分析基础。 2 2m c k i n n o n 和s h a w 的金融发展理论 2 2 1 金融发展理论和金融抑制论的提出 金融发展理论的代表人物是美国的经济学教授爱德华s 悄( e d w a r ds s h a w ) 和前文提及的罗纳德i 麦金农( r o n a l dim c k i n n o n ) 。s h a w 于1 9 7 3 年发表了 著作经济发展中的金融深化【2 0 】，而同年m c k i n n o n 也有著作经济发展中的 货币和资本得以发表。他们的研究中给出一些共同的观点，就是阐述了金融 发展论和金融抑制论。 m c k i n n o n 和s h a w 的金融发展理论主要思想是：与传统的金融发展理论表 明的金融机构的正常运转没法脱离政府部门的干预的说法正好相反，大力地提 倡政府部门应该尽可能地削减对金融运营的干涉，给出了在金融体系中应该遵 循金融的自由化的主张。 金融抑制论的主要观点是：金融抑制是经济活动中的一个普遍现象，也能 够成为遏制经济发展的一个主要原因；在经济快速发展时作为中介的金融如果 活跃，就可以把中介作用得到充分体现，促进经济发展。相反，但如果金融滞 后，就处于金融的抑制状态，就会抑制甚至阻碍经济的发展。 m c k i n n o n 和s h a w 的著作是金融发展理论基本形成的标志。随后他们对发 展中国家的金融问题进行研究，得出发展中国家基本上都存在明显的金融抑制 现象。他们认为政府大都在利率上进行严格的控制，发展中国家一般都存在着 通货膨胀，结果由于利率的管制使实际利率是负的。负的实际利率这种局面一 方面导致对储蓄的利益造成了损失，从而大大地降低金融体系对货币的融资功 能，使得金融体系的发展几乎停滞甚至衰败；而在另方面实际上是给借款人 提供了补贴，从而使得借款人对金融资源的需求增加，结果导致金融资源供不 第二章相关研究理论基础 应求。最后就需要政府来进行信贷，而政府一般是根据自己的偏好来进行金融 资源的配给，这样就严重降低了金融体系在有效的配置金融资源中的功能。 m c k i n n o n 和s h a w 建议发展中国家要想摆脱金融抑制现象，就应该放松对利率 的管制，让利率能真正的反映出市场对货币的需求水平，要使实际利率为正， 从而使金融体系集聚和配置金融资源的能力恢复，促进了金融体系的深化。 2 2 2 理论述评 m c k i n n o n 和s h a w 的金融发展理论的主要特色是主张推进金融的自由化。 金融自由化的优越性在于：如果利率较高，必然导致货币需求相对变大，但是 相应的投资数量和投资质量也跟着提高。因此，推行金融的自由化既可以抑制 通货膨胀，又不会导致经济倒退。m c k i n n o n 和s h a w 的金融发展理论缺陷是： 理论说明了货币只有对金融资源的集中功能，完全没有意识到金融体系可以利 用信息有效地推进配置资源，金融体系还可以进行风险管理和实施公司控制以 及能改变资本生产率等等另外方面的功能。而且在m c k i n n o n 和s h a w 的理论研 究中，金融机构还是被认为不能去创造财富，整个经济体系也还是被分为金融 部门与实质部门，这就大大降低了理论的价值。在m c k i n n o n 和s h a w 之后尽管 有很多学者在发展与完善金融发展理论上作出了很多研究，但他们都只是对 m c k i n n o n 和s h a w 的理论进行了计量分析，还是不能发现金融发展对生产力的 要素有何作用。所以，m c k i n n o n 和s h a w 的金融发展理论最终没有得到实质性 的推进。其理论提倡的某些政策主张也没有与发展中国家的实际相适应。很多 发展中国家在二十世纪七十到八十年代对金融的自由化进行试验，结果大部分 都是失败了，从实践上也表明m c k i n n o n 和s h a w 的金融发展理论存在着重要的 缺陷【2 1 1 。 2 3 金融发展理论新进展 2 3 1 金融发展论与内生长理论的融合 内生增长理论是r o m e rp 2 2 1 在1 9 8 6 年以及l u e a sr 2 3 】在1 9 8 8 年分别发表的 论文里首先提出的，也正是这两篇文章的出现奠定了内生增长理论的正式形成。 内生增长理论的重要思想是：经济增长是本身经济体系内部因素作用的结 果，而不是外部力量推动的结果。也就是说，经济体系内生的技术革命是促进 1 2 第二章相关研究理论基础 经济增长的关键原因，并由此建立了经济增长的内生增长模型。后来学者又利 用不同的假设条件，形成了完全竞争条件下的内生增长模型以及垄断竞争条件 下的内生增长模型。前者产生于2 0 世纪8 0 年代的中后期，后者产生于2 0 世纪 9 0 年代。 在内生增长理论形成后，有些学者就利用内生增长理论的主要思想成果， 在金融发展研究的模型设计中把将内生金融中介体与内生增长一起引入，这虽 然加大了模型的复杂性，却能全面探讨金融中介体与金融市场是怎样内生成长 的以及金融发展和经济增长之间关系的类型。新的理论模型的创新之处在于直 接对金融市场与金融中介体创建模型，而以前的金融发展论或把金融中介体和 金融市场当作固定的，或者只是简单地处理了这两种量。新的金融发展模型建 立后就形成了金融发展理论和内生增长理论的相互融合。 2 3 2 金融发展与经济增长的作用关系 在新的金融发展理论形成后就阐明了金融发展对经济增长的作用关系主要 表现在以下三种途径：第一，金融的发展改变了整个经济区域的储蓄比例，因 而对经济增长产生作用；第二，金融的发展改变了金融系统的功能效应，因而 对经济增长产生作用；第三，金融的发展改变了资本生产率，因而对经济增长 产生作用。 新的金融理论在研究金融发展与经济增长的实证关系时主要分成以下五 种：第一，考察金融中介与经济增长之间的关系；第二，考察股票市场与经济 增长之间的关系；第二，将股票市场跟银行放到一起，考察它们合起来与经济 增长之间的关系；第四，在研究行业时，考察金融发展和行业发展之间的关系； 第五，在研究企业和生产时，考察金融发展尤其是股票市场的发展状况与企业 资本体系之间的关系。 2 3 3 述评 由于科学技术生产力的提高，世界经济水平已经发展到了一个较高的阶段， 但是导致经济衰退的金融风暴和危机仍然间次的发生，这说明了金融发展理论 还存在着不足的地方。其主要原因是虽然对金融发展的重要性有了足够的认识， 但对金融发展过程中行为不当时所造成的危害的防范没有充分的意识，对健全 金融体系深层次的不利因素认识不够。例如对金融危机与金融风暴的研究就有 1 3 第二章相关研究理论基础 点不足，既没有去挖掘金融危机与金融风暴的根本原因，也没有对金融发展不 利时导致金融风暴与危机的内在原理有实质性的研究。 2 4 本章小结 本章主要以时间顺序分三个发展阶段阐述了金融发展理论经历的过程。由 于金融与实际经济生活的联系越来越紧密，推动了金融发展理论有了不断的进 步与发展。同时，在探索理论发展中引进了各种新的变量以及与内生增长理论 相结合，使得金融发展理论对影响经济增长的各种金融因素分析有了加强，从 而为促进经济的增长奠定了一定的理论基础。但要解决世界金融危机的问题， 还需要学者在金融发展理论上作出更深层次的研究。 1 4 第三章江西金融发展与经济增长基本情况分析 第三章江西金融发展与经济增长基本情况分析 3 1 江西金融发展基本概况 3 1 1 江西金融业发展现状及问题 江西金融业经过近些年的发展，已经初具规模，金融业网点增加速度比较 快金融资产的质量和金融经营的收益有了一定的提高，金融运行的机制有了 进一步的改善。到2 0 0 7 年1 2 月，江西省一共建立了8 2 4 l 家金融服务机构共 有1 3 万人从事金融服务业，共有7 2 0 0 亿元的金融资产，有8 8 亿元的税前利润。 历年来存款和货款余额每年都在递增( 见图31 ：历年江西存货款总额) 。银 行投放和回笼的现金流量每年都在递增( 见图32 ：历年银行投放与回笼现 金流量指数) 。 口 oo o o “n 圈3 1 ：历年江西存货获总额( 单位：亿元) 蟹科来海t 江西金融统计叠a 姗 姗 舢 o 第三章江西金融发展与经济增长基本情况分析 l i 。 ： 一 ： s s 章窖 图3 2 ：历年银行投放与回笼现金流量指数 资料来源：江西金融统计整理 可是，从2 0 0 1 年到2 0 0 7 年江西金融的增加值占第三产业的比例和占全省 g d p 的比例却是下降的，在2 0 0 1 年分别为1 0 5 1 与4 2 6 ，而在2 0 0 7 年分别 降到4 9 5 与1 5 9 ，在一定程度上说明江西金融的发展的不足和存在一些问题： 一、金融产业发展的水平不高，在全国属于不发达水平。从2 0 0 3 到2 0 0 7 年江西金融业的增加值的平均增加速度是9 1 ，比同期江西的g d p 平均增加 速度低了将近三个百分点。2 0 0 7 年金融产业的增加值仅仅是同年全国增加值的 1 ，可是同年江西的生产总值为全国的2 3 。金融产业的增加值从1 9 9 9 年开 始下滑，金融产业的增加值在1 9 9 9 年为最高是1 0 1 亿元，到2 0 0 4 年降到最底 不到7 0 亿元，后有所回升，到了2 0 0 7 年的时候也只有8 6 亿元。江西的金融产 业增加值在增加率和对全省生产总值的贡献方面，比全国同期的平均水平都要 低，从整体上，说明了江西金融的产出的偏低。 1 6 o 0 o 0 o o o 0 o o o o o 0 o o o o 0 o o o 5 0 5 o 5 o 5 n j n j n二n二1l 1 i 第三章江西金融发展与经济增长基本情况分析 1 2