有限公司汇率风险管理方案-BondPitchbook.ppt

三菱重工东方燃气轮机(广州)有限公司汇率风险管理方案,中国银行广东省分行资金业务部2009年3月,美元兑人民币汇率走势分析,贵司面临的汇率风险,美元兑日元汇率走势分析,主要内容,汇率风险管理方案,贵司面临的汇率风险,贵司面临的汇率风险,贵司支付的货币：原材料主要从日本进口，进口主要以日元结算。,贵司收支货币在未来将出现错配情况，存在一定的汇率风险。贵司面临的最大风险是日元兑人民币大幅贬值的风险。,对于日元兑人民币的汇率走势，可以分拆成美元兑日元及美元兑人民币汇率较容易进行分析判断。日元兑人民币汇率日元兑美元汇率+美元兑人民币汇率,上图中蓝线表示日元兑人民币汇率，黑线表示日元兑美元汇率,美元兑日元汇率走势分析,美元兑日元汇率走势图,美元兑日元汇率走势回顾,2007年下半年美国次贷危机爆发以来，自贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解引发金融市场大幅动荡后，美元兑日元汇率自124的高位大幅下跌。尤其是在2008年9月雷曼兄弟银行宣布破产保护后，市场风险厌恶情绪飚升，大量利差交易平盘推动美元兑日元汇率在12月突破了90关口，最低达到87.11，日元自2007年下半年以来升值幅度超过了40。利差交易平盘因素影响下，日元大幅升值,什么是利差交易？,利差交易是指投资机构借入低息货币，投资于高息货币，以获取高低利息差额，还将可能进一步推动高息货币升值，从而使投资者获取汇兑收益。后来又逐渐将投资范围扩大到石油、黄金、商品等高风险高收益领域。,利差交易的特点及发展,市场风险意愿增强时，利差交易频繁，市场风险意愿降低时，利差交易平盘，轧平头寸。90年代以来，由于日本经济一直处于通缩状态，日本央行一直维持着低利率的政策，日元成为全球最主要的利差交易资金来源。2007年7月前，投资机构大量融入日元，通过卖出日元买入澳元、英镑等高息货币，或卖出日元买入美元进而投资到黄金、石油，促使日元走弱，澳元、英镑、黄金、石油屡创新高。,利差交易的特点及发展,次贷危机爆发后，市场风险意愿急速降低，由于黄金、石油等商品价格及澳元、英镑等高息货币汇率的大幅下跌，投资机构被迫对利差交易大规模平盘，买入日元，推动日元走强。金融机构去杠杆化操作，进一步加速了利差交易的平盘。日本大量原投资于海外市场的资金，由于投资机构自身资金紧张或避险需求，选择兑换为日元回流国内，也在一定程度上推动了日元走强。,利差交易对未来日元走势的影响,利差交易仍将是影响未来日元走势的重要因素之一2009年，由于全球主要发达国家经济陷入衰退，全球经济不景气，市场的风险承受意愿及投资信心难以在短期内恢复，投资者对利差交易的仍持谨慎态度，因此日元大幅走贬至2007年水平的可能性较小。,美元兑日元汇率走势展望,2008年2月份，日元一改2007年下半年以来的强势趋势，呈现持续下跌态势，美元兑日元汇率从88.56升至99.67的4个月以来新高。,美元兑日元汇率走势展望,日本第四季度的GDP增长率下降3.2%，年化率下降超过12%，这使得日本进入近35年以来最严重的经济萧条期。2009年1月出口较上年大减45.7，贸易逆差创记录高点，而强势日元只能为日本的出口雪上加霜。日本的政局不稳，麻生首相的民意支持率连创新低，再次触动了日元近期反转走软的扳机。短期内由于日本财年的日元回流，也基本上会在本月底结束。多种因素共同冲击下难以支撑日元在中期内持续强势。,美元因素影响,金融危机是否恶化、市场风险意愿将影响美元走势美国财政赤字问题对美元汇率的影响美国经常项目赤字对美元汇率的影响,美元兑日元汇率走势展望,技术面分析,美元兑人民币汇率走势分析,美元兑人民币汇率走势图,2009年走势展望,经济金融环境稳定是2009年的主旋律。温家宝总理1月份访问英国等欧洲国家并参加在瑞士举行的达沃斯全球经济论坛，表示将汇率保持在合理水平。中国人民银行行长周小川表示,“国际金融危机是当前考虑人民币汇率政策的一个重点因素,在这一时期的政策考虑会和一般情况下有所区别。人民币汇率目前在合理均衡水平上保持基本稳定,不应该大起大落”。保持经济金融环境以及社会稳定是2009年的主旋律，同样保持美元兑人民币汇率的稳定有助于降低企业面临的汇率风险，为企业创造一个稳定的国内经济环境。,2009年走势展望,人民币对美元贬值策略不适合目前的经济环境。我国出口大幅下挫是由于世界经济不景气、全球消费市场急剧萎缩造成的，人民币贬值并不能在短期内提振出口。如果人民币对美元贬值，会加剧国际贸易摩擦，得不偿失，不利于未来中国出口的长远发展。此外还有可能因为人民币贬值预期，造成资本的加速流出，不利于金融环境稳定。,2009年走势展望,中美经济面及资金流向支撑人民币。中美经济增长情况对比；中国贸易顺差支撑人民币汇率；中国将是国际投资在2009年关注的重点之一。综合我们对市场的分析，美元兑人民币汇率在2009年将以稳定作为主基调，长远来看人民币升值压力大于贬值压力。,汇率风险管理方案,方案一：远期售汇锁定付汇成本,对于贵司未来的日元付汇，确定每月付汇现金流。根据资金安排，通过对美元兑日元汇率、日元兑人民币汇率的走势分析，选择合适时点，分批签订远期售汇协议，锁定付汇成本，规避未来市场波动的风险。遵循原则：把握时机，时效性、有效授权分批签订远期售汇锁定成本的理念是规避市场波动不利的风险，并不是单纯与即期价格去比较。,方案二：远期外汇买卖动态管理,对于贵司未来的日元付汇，确定每月付汇现金流。根据资金安排，通过对美元兑日元汇率的走势分析，选择合适时点，分批签订远期外汇买卖协议，锁定买入日元成本，规避未来市场波动的风险。日元远期售汇买入日元卖出美元的远期外汇买卖+即期或远期美元售汇,方案二：远期外汇买卖动态管理,原因及优势美元兑人民币汇率基本稳定，风险相对有限。把握美元兑人民币汇率区间波动的特点，选择低点签订远期售汇协议，最大限度节省购汇成本。操作较为灵活，在锁定汇率的同时，有机会根据美元兑日元汇率的变化进行动态管理。,案例分析：,背景：客户在将2009年3月4日知道将于2009年6月8日有日元付汇需求，金额为10亿日元。3月4日市场报价如下：即期日元售汇价格为6.89503个月远期日元售汇价格为6.9388即期买入日元卖出美元的外汇买卖价格为99.203个月远期买入日元卖出美元的外汇买卖价格为99.68即期买入美元的即期售汇价格为6.85773个月远期买入美元的远期售汇价格为6.8795,案例分析：,方案一：贵司在2009年3月4日，认为日元售汇价格6.9388为近期高点，可以接受此买入日元的价格，与我行签订买入10亿日元的3个月远期售汇协议，锁定价格为6.9388，付出人民币6938.8万。,案例分析：,方案二：贵司在2009年3月4日，与我行签订买入10亿日元卖出美元的3个月远期外汇买卖协议，锁定价格为99.68，付出美元金额为1003.21万元。由于汇率的波动，在3月20日，美元兑日元即期汇率到达94.50，认为此汇价为支撑价位，前笔交易已有一定程度的浮动盈利，进行动态管理，对前笔交易进行平仓，平仓价为95.30，获得美元1049.32万元，获得汇兑收益46.11万美元，收益率达到4.60%。3月25日，在美元对日元即期汇率达到98.50时，再次锁定远期买入日元价格为98.90，付出美元金额为1011.12万美元。,案例分析：,买入日元,卖出日元,买入日元,案例分析：,在3月20日，美元对人民币汇率即期价格下跌，锁定6月8日售汇价为6.8560。,案例分析：,通过上述操作，实际上，已经锁定日元购汇成本如下：（1011.12-46.11）*6.85606616.11万元人民币比起方案一的6938.8万元人民币节省322.69万元人民币，节省幅度达到4.6。实际上日元售汇价格仅为6.6161，远低于方案一中日元售汇价格6.9388。,案例分析结论：,由于金融危机导致的外汇市场较为波动，通过波段的外汇买卖操作，可以为企业争取到更低的日元购汇价格，最大程度上降低企业财务成本。,方案三：巧妙借入弱势货币,原理：在日元强势时，借入日元，通过时间换取汇率上的空间，待日元贬值到达目标价位时，锁定购入日元成本，以达到降低财务成本的目的。可以解决贵司急于支付一笔日元资金，但日元较贵的时候。风险揭示：存在一定的风险敞口，如果日元持续升值，实际上借