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文档简介
债券的特殊条款,债券的担保: 普通债券:不以特定的资产作担保,以借款人的盈利能力和声誉作信用基础(亦称信用债券); 次等信用债券:求偿权列于担保债券、信用债券之后(低等债券); 抵押债券:以某些特定资产作抵押而发行的债券;,债券的特殊条款,债券的担保: 担保信托债券:无固定资产,以其他公司的股票、债券作抵押; 担保债券:由另一实体作担保的债券; 收入债券:公司重组或陷入财务困境时发行,只有盈利时才支付利息。,公司债券的特殊条款,债券的清偿 早赎条款:发行人在到期日之前提前赎回债券的权利 对发行人的好处(管理利率风险的手段);对投资人的保护溢价赎回 偿债基金条款:将折旧资金定期存入偿债基金(由托管人托管),以保证定期偿还到期债务 债券的其他种类 附有转换条款(内含买入期权) 附认购权证:赋予债券持有人以一定价格购买指定证券(股票或债券)的权利,买入期权可独立出售。,公司债券的投资者:有稳定资金流入的机构,1995年美国公司债券和外国债券的主要投资者,公司债券的发行 公开发行与私募 公开发行:大公司、流动性强、风险低、利息成本低、分销费用高 私募:中等规模公司、分销费用低、发行速度快、贷款人可以改变条件适应借款人特殊的现金流及期限要求、利息成本高、流动性差、风险高、较多的限制性契约以保护贷款人的利益。 公司为何通过债券融资? 与股票的比较 与银行贷款的比较,公司债券的评级,国际上通行的评级标准:三等十级(根据证 券的违约概率) 投资级:AAA-BBB 投机级:BB-C:显著投机、纯粹投机(CCC、CC、C) 违约级:D 国际著名的评级机构: 1.Moodys Investors Service 2.S&Ps Corporation 3.Duff and Phelps Credits Rating Co. 4.Fitch Investors Service 中国的债券评级机构 诚信证券评估、大公国际资信评估、深圳、云南、长城、上海远东、上海新世纪、辽宁、福建,公司债券的收益率 1987-1996美国公司债券与长期国债的市场收益率,1995-1998中国三年国债、企业债、定期存款收益率,可转换公司债,什么是可转换公司债? 转换比率与转换价格 初始转换价格的确定、转换价格的调整 赎回与回售条款 发行转债的目的,高收益债券,高收益债券的类型 高收益债券在公司融资中的作用 高收益债券的风险与收益,中国企业债券市场的发展,发展过程 发展规模 发展滞后的原因 对公司债券筹资功能的认识 发债主体的信誉:到1995年底,全国企业债券(含短期融资券)不能及时偿还的占发行余额的11%。 缺乏债券定价的基准利率 中介机构信誉问题 缺乏二级市场,企业债的流动性差 机构投资者缺乏 品种单一,发行缺乏连续性,企业债的年发行量 亿元人民币,中国债券市场的发展(2),萌芽阶段:1986年以前 至1986年底,约有100亿的未清偿企业债。主要为企业内部发行,没有规范的管理条例。 初期发展阶段:19871992年 1987年3月颁布企业债券管理暂行条例,对发债企业资格、管理机构、债券发行总额、票面利率等作出规定。1992年是企业债券市场发展最快的一年:发行量最大、二级市场交易活跃。 调整阶段:1993-1994,中国债券市场的发展(2),通货膨胀高涨-国债发行困难-企业债必须在国债之后发行且利率不得超过国债利率1993年的发行量只有20亿。 1993/8颁布修订企业债券管理条例,扩大了发行人的范围,加强了对发行人的财务管理(3年盈利)和风险管理(信用评级),及投资收入的纳税规定。 恢复及发展阶段:1995年至今 1996、1997年,对发行人的资格作了更严格的规定,加强了企业债的担保和评级;允许面值在1亿元以上的债券在交易所挂牌交易。1998年人民银行发布企业债券发行与转让管理办法,授权人民银行监督和管理企业债市场。,债券市场的主要品种(1),主导品种-到期一次还本付息的中期债券(3-5年) 计算单利 面临较高的利率风险和通货膨胀风险 流动性较差:分无记名实物券及实名制计账式,债券的主要品种(2),附息票债券 1999年1月18日发行的三峡债券,其中10亿元为8年期的息票债券-中国市场第一只长期附息企业债券。 取得再投资收益:收益高低取决于未来市场利率 对发行人而言,可以缓解还本付息压力 期限较长 较广阔的利率设计空间 较充分的上市依据 短期看融资成本较高,债券市场的主要品种(3),可转换债券-附有股票期权的企业债券 1992年10月深宝安发行5亿元可转换公司债券 1997年3月25日证监会发布可转换公司债券管理暂行办法 1998年8月3日南宁化工发
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