证券市场投融资业务.ppt

第6章 证券市场投融资业务,学习目标：,【知识目标】：了解证券市场上投融资活动的种类，如股票投资、债券投资及基金投资等。 【技能目标】：掌握证券发行与交易的基本做法，学会运用期货、期权等衍生交易方式进行投融资活动。 【能力目标】：具备选择投融资方式的能力，借助证券市场实现金融资产的最优组合。,第6章 证券市场投融资业务,6.1 股票市场,6.2 债券市场,6.3 投资基金市场,股票市场 Stock Market,股票发行和交易活动的总称。 股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。 当代世界上最主要的有组织的股票市场有： 纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等 股票市场市场结构一般分为股票发行市场（一级市场）和股票交易市场（二级市场）两部分。,6.1 股票市场,6.1.1股票发行市场（primary market),6.1.1.1股票发行方式,6.1.1.2股票发行程序,股票的一级市场（Primary Market）,也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。,所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。,2、公募,1、私募,6.1.1.1股票发行方式,按照募集对象的不同，可分为：,1、私募,(1)定义 股票只向少数特定的投资者发行。一般情况下，私募的对象都是少数与发行人有关系的个人投资者或机构投资者。,（2）私募的优缺点,优点：手续简单，节省时间。属于直接发行，发行条件多由发行企业和投资者直接协商决定，绕过中介服务机构，节省发行费用。因为有确定的投资者，企业可以根据投资者的投资数额决定发行股票的数量，不必担心出现发行失败的情况。,私募的股票不能上市，难以流通转让。 为了吸引投资者，私募往往提供高于市场平均条件的优厚回报。 发行数额不大，股权集中，投资者往往有能力干预企业的经营管理。,缺点：,2、公募,（1）定义 面向整个社会公开发行股票。一般情况下，股票的发行对象是市场上大量的非特定的投资者。,（2）公募的优缺点,优点： 公募发行的股票可以在二级市场上流通转让，具有较高的流动性。潜在的投资者数量大，因而筹资潜力大，可以满足企业的大额资金需求。由于投资者比较分散，公募方式下发行人仍然可以保持经营管理的独立性，而且不需要为了吸引某些投资者而提供优厚的条件。,缺点：,手续繁琐，工作量大，发行人必须向证券管理机构提供各种资料，办理发行注册或审核手续。属于间接发行，需要委托金融中介机构作为承销商，发行费用高。由于公募是面向社会广泛的不特定投资者出售股票，企业筹集资金的数额有不确定性。,公募与私募两种方式比较,发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。,（3）承销,按照承销中小企业对承销商的委托程度不同和承销商的责任不同，承销可以分为包销和代销。 全额包销 余额包销 代销,按照股份公司发行股票的经历，可将股票的发行分为： 1、设立发行：创设新股份公司的股票发行。 2、新股发行：已有股份公司增资发行。包括配发股票给原股东和社会公开招募。,公募式新股发行程序：,6.1.1.2股票发行程序,发行人综合决策,选择承销商,承销商调查和辅导,准备申请文件,确定发行价格,接受审核,销售和认购,发行人选择融资渠道和融资方式，确定以发行股票方式 筹集资金,发行人公开招标选择承销商,承销商对发行人财务状况等进行调查，并对其进行专业 培训、辅导和监督,发行人向证券管理部门提交申请文件，如招股说明书,考虑发行人的净资产、盈利水平、发展潜力和发行数量确定发行价格,相关管理部门审核发行人发行资格和其他信息,承销商销售、投资者认购，将筹集的资金付给发行人 ，发行人支付手续费,附：详参 证监发200016号 关于发布中国证监会股票发行核准程序的通知,6.1.1.3股票发行价格,平价发行就是按照股票的票面金额发行，发行简便易行。 溢价发行是指以高于票面金额的价格发行股票，发行人因此可以得到溢价增值收益。 折价发行是指以低于票面金额的价格出售股票。世界上许多国家都不允许折价发行。 在我国，中华人民共和国公司法第一百二十八条明确规定，“股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。”以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。,工行16日起两地公开发售 27日同步挂牌上市,中国工商银行股份有限公司06-10-15日在香港宣布，作为该行全球发售的一部分，将从10月16日起向香港公众人士公开发售H股股份(股份代号：1398)，同时在国内同步进行A股的公开发行。工行将是首家在上海和香港同时上市的企业，开创了A股及H股同步发行的先河。 按照计划，工行将在全球发售353.91亿股H股，初步确定17.6955亿股H股 (5%)供香港公众人士公开认购，336.2145亿股H股(95%)作国际发售，有关数量可予调整。若H股超额配售选择权全额行使，则工行H股发行总股数将扩大至约406.9965亿股。全球发售的同时，工行计划在中国境内发行130亿股A股。 工行的H股和A股股份预期于2006年10月27日分别在香港联合交易所有限公司主板和上海证券交易所开始挂牌交易。,6.1.2股票流通市场,6.1.2.1股票流通市场构成 6.1.2.2股票交易程序 6.1.2.3证券行市 6.1.2.4股票价格指数,股票的二级市场（Secondary Market）,也称流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,6.1.2.1股票流通市场构成,1、证券交易所 2、场外交易市场 3、第三市场 4、第四市场,1、证券交易所（Stock ExchangeSE）,证券交易所是指有固定地点、有组织，能够使证券集中、公开、规范交易的证券交易市场。 提供公开交易的场所，它本身并不参加交易。 进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。 取得交易所会员资格的分两类：从事经纪业务；经纪业务+自营股票买卖。 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。 证券交易所的交易采取竞价成交方式。,公司制证券交易所。其是以营利为目的，由银行、证券公司、信托机构等共同投资入股建立起来的公司法人。(右图：NYSE 纽约证券交易所） 会员制证券交易所。其是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以进行股票买卖与交割的证券交易所。 我国及大多数国家证交所都采用会员制。,上交所,2、场外交易市场,场外交易市场是在证券交易所以外进行股票买卖而形成的市场,场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商（Dealers）来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成。 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。,不同市场对企业股票上市要求不同,我国主板市场企业股票上市基本要求： 1.股票经国务院证券管理部门批准已经向社会公开发行； 2.公司股本总额不少于人民币5000万元； 3.开业时间3年以上，最近3年连续盈利； 4.持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人（千人千股），向社会公开发行的股份占公司股份总数的25%以上；股本总额超过4亿元的，向社会公开发行的比例15%以上； 5.公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,6.1.2.2股票交易程序,1、选择证券经纪商并开户 它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券。普通投资人的证券投资都要通过证券商来进行。 2、委托并通知受托经纪商办理股票买卖,3、竞价与成交 4、清算与交割 5、过户，即办理变更股东名簿记载,中国证券协会公布2010年度证券公司会员财务指标排名情况,客 户,证券经纪商,竞价、成交 证券交易所,选择证券经纪商、开户,传递委托指令,清算、交割,清算、交割,成交通知,证券交易程序,6.1.2.3证券行市,证券行市是指在证券流通市场上买卖证券的实际交易价格，针对股票而言也叫股票行市。 在二级市场上流通转让的各种有价证券都有其票面额，但在市场上进行买卖时，实际成交价格却往往高于或低于它的票面金额。这种买卖时的实际交易价格，就叫证券行市。 证券行市是收益资本化，人们在购买证券时，考虑的重点不是票面金额而是证券收益的多少，希望能获得高于市场利率水平的证券收益。因此，有价证券的行市主要取决于两个因素：一是有价证券的收益；二是当时的市场利率。 证券行市与证券收益成正比，与市场利率成反比，当这两个因素已知时，就可以通过两者的对比关系倒算出该证券的市场价格。,证券行市=证券收益/市场利率 例如，某种股票的票面金额为100元，预期年收益为15元，当市场利率为6%时，该股票的行市为：156%250（元）,6.1.2.4股票价格指数,股票价格指数是一种用多种股票平均价格水平及其变动来衡量股票行市的指标。,股票价格平均数：反映一定时点上上市股票价格水平 股票价格指数：是一种定基指数，衡量一定时期不同时点股票行市平均涨跌变化的情况和幅度。如：上证综合指数以1990年12月19日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。 新上证综指以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点1000点，自2006年第一个交易日正式发布。,世界上几种著名的股票指数,道琼斯股票指数 标准普尔股票价格指数 纽约证券交易所股票价格指数 日经道琼斯股价指数(日经平均股价) 金融时报股票价格指数 香港恒生指数,道琼斯股票指数 道琼斯指数是一种算术平均股价指数。该指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均指数。 四种股价平均指数构成: 第一组：以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数 第二组：以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数 第三组：以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数 第四组：以上述三种股价平均指数所涉及的56家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。 通常人们所说的道琼斯指数一般是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）。,2.标准普尔股票价格指数 标准普尔股票价格指数是标准普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制并发表股票价格指数。标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。 与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。,3. 纽约证券交易所股票价格指数 该股票价格指数是由纽约证券交易所编制的。它的成份股包括在纽约证券交易所上市的1500种股票。它以1965年12月31日确定的50点为基数，采用的是综合指数形式。比较全面及时地反映了纽约证券交易所上市的股票价格变动的综合状况。,4. 日经道琼斯股价指数(日经平均股价) 该指数是由日本经济新闻社编制并公布的股票指数，反映日本股票市场价格变动的情况。该指数从1950年9月开始编制。 该指数分为两种：一种是日经225种平均股价。成份股为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后很少更改。因而其连续性及可比性较好，是反映日本股票市场长期演变可靠指标。该指数的另一种是从1982年1月4日起开始编制的日经500种平均股价，代表性相对更为广泛，其成份股每年4月份根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素进行调整。,5.金融时报股票价格指数 它是由英国金融时报公布发表的。该股票价格指数的成份股包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。该股票指数反映伦敦股票市场的价格变动情况。,6. 香港恒生指数 它是由香港恒生银行于1969年11月开始编制的。其成份股由33家在香港上市的大公司股票组成。该股票指数成份股涉及到香港的多个行业，具有较强的代表性。自1969年恒生股票价格指数发表以来，调整过多次，是反映香港股票市场价格走势的最主要的股票指数。,6.1.3股票交易方式,6.1.3.1现货交易 6.1.3.2期货交易 6.1.3.3期权交易,6.1.3.1现货交易,现货交易是指证券交易双方成交后，立即办理交割手续，卖者交出证券，买者付出现款的交易方式。,6.1.3.2期货交易,期货交易的核心是期货合约，期货合约是一种标准化合约，是协议双方同意在约定的未来某时间按照约定价格买入或卖出一定标准数量的某种资产的书面协议。 期货合约为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。 股票指数期货交易是交易双方买卖一定金额的股票指数而在未来一定的时间交割的一种行为。,案例： 一位投资者根据对宏观经济走势的看法和对股票市场的观察，认为3个月后股市将会大幅度上涨。但是他很难把握个股行情，为了分散风险，需要进行组合投资，而他又感到麻烦。如何在未来股票市场上扬中赚到钱？,购买股票指数期货是一个选择,股票指数期货,股指期货：一种以股票价格指数作为标的物的金融期货。,其他：实行现金交割方式 属于双向交易,保证金制度 价格涨停板制度:每日价格波动限制，就是将每日价格波动限定在一定范围内，一般是在上一个交易日收盘价基础上上下浮动一定数量或比例。 持仓限额制度：对投资者来说，他的某一交割月份的期货合约持仓量最多不能超过某一限额。,进行股指期货交易有以下理由： （1）与股票相比股指期货的交易费用很低； （2）股票指数期货实际上相当于进行组合股票投资，风险分散，交易方便，极大方便了像养老基金这样大规模的机构投资者的股票组合风险管理； （3）指数期货提供了便捷的交易手段和很高的杠杆比率； （4）许多股票的卖空是受限制的，而股指期货交易可以方便地进行卖空操作。,股票指数期货是现代金融衍生产品之一。它没有实物交割，只能平仓才可离场。它为投资者，尤其是机构投资者完成所期望的股票投资效果带来极大方便。它可以方便地完成套利，规避股票市场风险，进行有效的资产转换。理论上，它的交易还可以起到抑制股票市场过渡炒作的作用。,2006年6月5日：尚福林表示：期货公司要为股指期货等金融期货产品的上市做好准备,2010年4月8日，经过证监会同意，中金所正式宣布股指期货推出。,我国股指期货的推行,沪深300股指期货,沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物，由中证指数公司编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。 沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点. 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有179只，深市121只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。,香港交易所恒指期货合约文本 的主要要素,例：一位投资者在8月1日以8000点的价格买了1份9月份到期的恒生指数期货合约。到交割日，恒生指数收在8100点。问该投资者的收益情况。 如果不考虑交易费用，收益等于结算的恒生指数点数与买入期货的点数之差再乘以合约乘子50港币/点： （81008000）50港币5000港币,（三）期权交易,期权交易包括股票期权、利率期权、外汇期权等。股票期权交易是指期权的买方与卖方经协商后以买方支付一定的期权费为代价，取得在一定时期内按协定价格买进或卖出一定数量股票的权利。,股票期权的基本形式：,期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买若干单位的股票； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售若干单位的股票。,6.3 投资基金市场,6.3.1投资基金的含义和特点 6.3.2投资基金的类型 6.3.3投资基金债券的发行、认购、赎回与转让,6.3.1投资基金的含义和特点,6.3.1.1投资基金的含义 6.3.1.2投资基金的特点,发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。,6.3.1.1投资基金的含义,投资基金是一种金融信托，它是一种由众多不确定的投资者通过购买基金证券而将资金交由专业投资机构进行操作的一种集合投资制度。 一种利益共享、风险共担的集合投资方式 一种间接投资工具,投资收益归原有投资人按出资比例分享，投资机构获得服务费 投资方向：各种上市公司股票、公债、企业债券、金融债券期货、期权等 称谓不同： 美国：共同基金Mutual Fund 英国、香港：单位信托基金Unit Trust 日本、台湾：证券投资信托基金,1、投资小，费用低 2、专家理财，集中管理 3、间接投资方式 4、组合投资，分散风险 5、流通性强，回报率高,6.3.1.2投资基金的特点,6.3.2.1契约型投资基金和公司型投资基金 6.3.2.2封闭式投资基金和开放式投资基金 6.3.2.3收入型投资基金、成长型投资基金 和平衡基金 6.3.2.4股票基金、债券基金、货币市场基金,6.3.2投资基金的类型,6.3.2.1契约型投资基金和公司型投资基金,1、按照基金的组织形式，分为 契约型投资基金（Contract Investment Fund)是一种信托型投资基金，它是基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。 公司型投资基金(Corporate Investment Fund)是依公司法组建的，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构，有的本身就是投资公司。,（1）两者的主体资格不同。公司型基金主体为投资公司，具有法人资格；而契约型基金没有法人资格。 （2）两者发行的筹资工具不同。公司型基金发行的是股票，是代表公司资产所有权的凭证；契约型基金发行的是基金受益凭证，是有权享有收益的凭证。,2、区别,续,（3）基金运作依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用信托财产；而契约型基金依据信托契约来运用信托财产。 （4）投资者的地位不同。公司型基金的投资者购买公司股票而成为公司的股东，有权享有股东的一切权益；而契约型基金的投资者购买受益凭证而成为基金受益人，有收益分配权，却无权参与基金事务的经营管理。,6.3.2.2封闭式投资基金和开放式投资基金,1、根据基金规模的变动情况，分为： 封闭式基金（Close-end funds） ：发行的总额有限制，发行期满基金规模就封闭起来，不再增加和减少股份。 开放式基金（Open-end funds） ：发行的数量和规模不封闭，发行公司可根据需要追加发行，投资者可随时购买以实现投资，也可以要求发行公司回购股份以撤出投资。,2、区别,6.3.2.3收入型投资基金、成长型投资基金和平衡基金,按基金收益目标分为： 收入型基金：追求投资的定期固定收益，主要投资于有固定收益的证券。 成长型基金：追求证券的增值潜力，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票或仍处于创业期的行业的股票。 平衡性基金是一种同时强调资本增值和收益的基金。（以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的） 高收益（垃圾）债券基金：低于穆迪Baa或标普BBB级债券占债券的比例不低于2/3的债券投资组合是那些期望高收益和愿意承担高风险的的投资者所偏好的。这些债券投资组合有时被称为高收益（或垃圾债券）基金（high-yield or junk bond Funds)。,