长期投资决策现金流的确定.ppt

,第4章 长期投资决策,学习目标 1. 了解长期项目投资的含义与特征； 2. 理解和掌握与项目投资相关的几个基本概念； 3. 了解投资额预测的意义与方法； 4. 理解和掌握现金流量的含义与内容及其与利润的关系； 5. 理解确定现金流量时应注意的问题和相关假设； 6. 熟练掌握项目投资计算期内各阶段现金流量的具体估算。,第4章 长期投资决策,第一节 长期投资决策概述,一、投资及长期投资的概念与主要分类 （一）投资及长期投资的概念 投资，有狭义与广义的投资之分。狭义的投资是指企业向那些间接为本单位使用的财产项目投入资金，并以利息、使用费、股利或租金收入等形式获取收益，使得资金增值的行为。 广义的投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 凡涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持续期间超过一年，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资，我们统称为长期投资。与长期投资有关的资金支出在会计上又叫资本性支出。,第一节 长期投资决策概述,一、投资及长期投资的概念与主要分类 （二）投资及长期投资主要分类 （1）按照投资对象分类分为项目投资、证券投资、其他投资 (2) 按照投资内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货期限权投资、信托投资和保险投资等多种形式。 (3) 按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资,第一节 长期投资决策概述,二、长期项目投资的含义及特点 （一）长期项目投资的含义 长期项目投资是一种以特定项目为对象，直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 企业投资项目主要可分为以新增生产能力为目 的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更 新改造项目两大类。 新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固 定资产投资项目和完整工业投资项目。,第一节 长期投资决策概述,（二）长期项目投资特点 长期项目投资与其他形式的短期投资相比，这 些投资项目一般具有耗资大、时间长、风险大、收 益高等特点。具体包括： 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大、收益高,第一节 长期投资决策概述,三、关于长期项目投资的几个基本概念 1.投资主体 投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的发出者。从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企业本身。 2.项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间，通常以年为单位。,第一节 长期投资决策概述,3.原始总投资 原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需 现实资金水平的价值指标。原始总投资是企业为使 项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入 的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。 （1）建设投资是指在建设期内按一定生产经营规 模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无 形资产投资和开办费投资三项内容。 （2）流动资金投资是指项目投产前后分次或一次 投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动 资金或营运资金投资。,第一节 长期投资决策概述,计算公式为： 某年流动资金投资= 本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额 本年流动资金需用额= 该年流动资产需用额-该年流动负债需用额,第一节 长期投资决策概述,4.投资总额 投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值 指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 投资总额=原始总投资+建设期资本化利息 5.固定资产原值 计算折旧的固定资产原值与固定资产投资之间可 能存在差异，原因在于固定资产原值可能包括应构 成固定资产成本的建设期内资本化了的借款利息。 固定资产原值=固定资产投资+建设期固定资产资本化利息,第一节 长期投资决策概述,6.资金投入方式 从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入 具体项目的投入方式。包括一次投入和分次投入两 种形式。 一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目 计算期第一个年度的年初或年末； 如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然 只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生， 则属于分次投入方式。,第一节 长期投资决策概述,6.资金投入方式 从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入 具体项目的投入方式。包括一次投入和分次投入两 种形式。 一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目 计算期第一个年度的年初或年末； 如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然 只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生， 则属于分次投入方式。 【例4-1】,第一节 长期投资决策概述,四、长期项目投资的程序 见图4-1,第二节 企业投资额的预测,一、投资额预测的意义 二、企业长期项目投资的内容及其预测方法 企业进行长期项目投资的投资总额，一般包括建设投资和流动资金投资两项内容。 1. 建设投资 （1）形成固定资产投资额的估算 形成固定资产投资额是指项目直接用于购置或 安装固定资产应当发生的投资，具体包括： 1）建筑工程投资估算；2）设备购置方面投资； 3）设备安装方面投资；4）固定资产其他方面投资（或投资前投资）的估算。,第二节 企业投资额的预测,形成固定资产投资额 =建筑工程投资+设备购置方面投资+安装工程投资+固定资产其他投资 固定资产原值 =形成固定资产的原始投资额+建设期固定资产资本化利息+预备费 【例4-2】,第二节 企业投资额的预测,（2）形成无形资产投资 无形资产投资是指项目直接用于取得专利权、商 标权、非专利技专利技术、土地使用权和特许权证 无形资产而应当发生的投资。 （3）形成其他资产投资的估算 形成其他资产的投资是指建设投资中除形成固 定资产和无形资产的投资以外的部分，包括生产准 备费和开办费两项内容。,第二节 企业投资额的预测,（4）不可预见费（也称为预备费） 不可预见费是指在投资项目正式建设之前不能完全估计到的，但又很可能发生的一系列费用， 以上四项支出称为建设投资，即： 建设投资=固定资产投资+形成无形资产投资+形成其他资产投资+预备费,第二节 企业投资额的预测,2. 营运资金的垫支 投资项目建成后，必须垫支一定的营运资金才能投运营。这部分营运资金的垫支一般要到项目寿命终结时才能收回。其计算公式为： 某年流动资金投资=本年流动资金需用额 - 截止上年的流动资金投资额 本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额 【例4-3】,第三节 长期投资决策中现金流的确定,一、长期项目投资现金流量的概念 1.长期项目投资现金流量的含义与内容 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生 的现金收入与现金支出的增加的数量。是现金流入量与现金 流出量的总称。 从内容上看，现金流量包括现金流入量（CI）与现金流 出量 （CO）及净现金流量（NCF）三个基本概念。 现金流入量是指投资方案所引起的企业现金收入的增加 额，简称为现金流入。 现金流出量是指投资方案所引起的企业现金收入的减少 额，简称为现金流出。 净现金流量（NCF）是现金流入量（CI）与现金流出量 （CO）的差额。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,2.长期项目投资中的现金流量与利润 利润是按权责发生制的原则确定的，这是会计核算的基础；而现金流量是按收付实现制的原则计算的，这是理财的基础。在理财实务中，研究的重点是现金流量，用它作为评价投资项目经济效益的基础指标，而把利润放在次要的位置。因为： （1）在理财分析中，研究现金流动状况比盈亏状况更重要 （2）在理财分析中，净现金流量可以取代利润作为评价投资效益的指标 （3）有利于客观评价项目投资经济效益 （4）有利于考虑资金的时间价值,第三节 长期投资决策中现金流的确定,3.所得税与折旧对现金流量的影响 税后成本=支出金额（1-税率） 税后后收益=收入金额（1-税率） 税负减少额=折旧额税率,第三节 长期投资决策中现金流的确定,1)根据现金流量的定义计算 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 2)根据年末经营结果计算 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后利润+折旧,第三节 长期投资决策中现金流的确定,3)根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量=税后利润+折旧 =（营业收入-营业成本）（1-税率）+折旧 =营业收入-（付现成本+折旧） (1-税率)+折旧 =营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率 =税后收入-税后付现成本+折旧抵税,第三节 长期投资决策中现金流的确定,4.确定长期项目投资现金流量应注意的问题 （1）必须考虑现金流量的增量 （2）尽量利用现有的会计利润数据； （3）不能考虑沉没成本因素 （4）充分关注机会成本 （5）考虑项目对企业其他部门的影响 （6）不能忽视对营运资本的影响,第三节 长期投资决策中现金流的确定,5.确定长期项目投资现金流量时的相关假设 （1）投资项目的类型假设。 （2）财务可行性分析假设。 （3）全投资假设。 （4）建设期投入全部资金假设。 （5）经营期与折旧年限一致假设 （6）时点指标假设。 （7）确定性假设。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,二、现金流量的具体内容及估算 1.现金流入量的估算 （1）营业现金流入 增加企业的生产能力，使企业销售收入增加。扣除有关的付现经营成本增量后的余额，是投资项目的增量营业现金流入量。 营业现金流入量=营业收入-付现经营成本 付现经营成本（即增加的付现经营成本）在这里是指需要每年支付现金的成本。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,二、现金流量的具体内容及估算 与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用 （含营业成本、营业税金及附加、期间费用、财务费用中的利息支出）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额等非付现经营成本项目以及利息支出后的差额。 付现经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,（2）回收额。回收流动资金和回收固定资产净残值收入统称为回收额。 （3）处置旧固定资产变现净收入，指更新改造时因处置旧固定资产变现收入与清理费用之差。 （4）更新改造时因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额。其他条件不变，抵减的所得税额，相当于现金流入量的增加。反之则视为现金流出量的增加。发生在更新改造时（建设起点）。 （5）其他现金流入量的估算。除上述外的内容现金流入量，在多数情况下，不需要进行此项估算。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,2.现金流出量的估算 （1）建设投资的估算。建设投资包括：固定资产原始投资、无形资产原始投资、开办费原始投资和其他资产原始投资。 （2）流动资金原始投资的估算。 以上（1）、（2）发生的投资，称为原始投资，假定均发生在建设期内。 （3）增加的各项税款的估算 在进行新建项目投资决策时，因其他价内税均已包含在付现经营成本中，因此通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,3.净现金流量的计算 净现金流量（NCF）是金流入量（CI）与现金流出量（CO）的差额。净现金流量从时间特征上看包括建设期各年（净）现金流量、营业（净）现金流量、终结（净）现金流量。 （1）建设期各年现金流量。 建设期第t年净现金流量（NCFt） =第t年的现金流入量（CIt）-第t年的现金流出量 （COt） =0-第t年的原始投资额 =-第t年的原始投资额 （其中t取0，1，2，3,s）,第三节 长期投资决策中现金流的确定,（2）营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入量如增加的营业收入及现金流出的量如增加的（付现）经营成本、增加的所得税等。在全投资假设下，以企业实体为背景，确定项目的实体现金流量时，付现经营成本是不含利息费用的，即利息费用不作为现金流出内容。“净利润”是指税后经营利润，即： 税后经营利润=息税前利润（1-所得税率）,第三节 长期投资决策中现金流的确定,但应当注意的是：在以股东为背景下的股权现金流量，付现经营成本是含利息费用，即： 税后利润=（息税前利润-债务利息）（1-所得税率） 因此有： 经营期某年的经营净现金流量（NCFt）= 该年的现金流入量（CIt）-该年的现金流出量 （COt） =营业收入-付现经营成本-所得税 =营业收入-营业总成本-所得税+非付现经营成本 =净利润+非付现经营成本 =营业收入（1-所得税率）-付现经营成本（1-所得税率） +非付现经营成本所得税率 （其中t取s+1，s+2，s+3,n） 以上可看出，通常情况下两种背景下计算的营业现金净流量的差异仅限于“债务利息（1-所得税率）”。在无债务利息的条件下，二者是一致的。,第三节 长期投资决策中现金流的确定,（3）终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完成时所发生的现金流量，主要包括： 营业现金流量及固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用的