物品市场与金融市场的开放.ppt

开放经济,第18章：物品市场和金融市场的开放 第19章：开放经济中的物品市场 第20章：产出、利率和汇率 第21章：汇率调整、汇率危 机和汇率机制,第18章：物品市场和金融市场的开放,（一）物品市场的开放 （二）金融市场的开放 （三）结论与展望,（一）物品市场的开放 本章学习是为下两章的学习打基础的,（1）引言 （2）在本国产品和外国产品之间的选择 （3）名义汇率 （4）实际汇率,（一）物品市场的开放,图18-1：美国进出口占GDP的比重 表18-1：部分OECD国家的出口占GDP的比重（1997年）,（1）引言,阅读：415，出口能否超过GDP,美国出口和进口占GDP的比率，19291998,1960年，美国进出口占GDP的5%，而今天约是12%。,Country Export Ratio (%) Country Export Ratio (%) United States 12 Switzerland 40 Japan 10 Austria 38 Germany 23 Belgium 73 United Kingdom 29 Luxembourg 91,部分OECD国家的出口占GDP的比率,美国和日本的比率最低,地理因素和国家大小是主要原因,小结,从以上的实例可见：在当今世界中，对外贸易是一项重要的经济活动，它应该纳入到宏观经济学的视野中物品市场的开放,可贸易货物,但是，贸易量并不是开放程度很好的测度。 更好的指标可贸易的货物占总产出的比重 可贸易货物（tradable goods）：指在本国市场或国外市场与国外产品进行竞争的产品。,当物品市场是开放的时候，本国的消费者就面临着另一种选择： 购买本国产品还是外国产品 决定这一选择的因素是：汇率的高低,（2）在本国产品和外国产品之间的选择,名义汇率：两国货币之间的兑换比率。 有两种表示方法（站在美国的立场） 用本币表示的外币的价格_直接标价 1ERU =1.50USD 用外币表示的本币的价格_间接标价 1USD =1.67DEM,（3）名义汇率,补充：汇率的标价方法,1、直接标价法（Direct Quotation）-是指一定单位的外国货币折合若干数额的本国货币的标价方法。在直接标价法下，外国货币为基准货币，本国货币为标价货币。例如，2009年人民币外汇牌价：100美元=682.78元人民币便属于直接标价法。 2、间接标价法（Indirect Quotation）-是指一定单位的本国货币折合若干数额的外国货币的标价方法。在间接标价法下，本国货币为基准货币，外国货币为报价货币。例如，如果美元和人民币之间的汇价报为1元人民币=0.1464美元，这个报价便属于间接标价法。目前美国、英国、澳大利亚、新西兰等国采用间接标价法。,本书采用直接标价法：用本币表示的外币的价格，记为 E 。 比如，人民币对美元的名义汇率 ： E = 6.83 意味着，1美元的人民币价格是6.83元,基本术语(直接标价法下) ： A.本币升值与贬值 本币升值（appreciation）是指和外国货币相比，本国货币变得更值钱了。每单位外币所能兑换的本币的数量就会减少，汇率表现为下降。外汇汇率的升降和本国货币的价值变化呈反方向变动。 本币贬值（depreciation）, E, E ,The Nominal Exchange Rate between the DM and the Dollar 1975 - 1998,1、美元有贬值、汇率提高的趋势 2、汇率的波动非常大,B.人为升值与人为贬值 当一个国家采取“固定汇率制”时，有： 人为升值（revaluation）: 汇率的下降 人为贬值（devaluation）：汇率的上升,名义汇率, E 用美元形式表示的德国马克价格,站在美国立场看德国,美元升值 用德国马克形式表示的美元价格提高 等价地 用美元形式表示的德国马克价格下降 等价地 汇率下降: E,美元贬值 用德国马克形式表示的美元降低价格 等价地 用美元形式表示的德国马克价格提高 等价地 汇率上升：E,实际汇率(real exchange rates) ：实物之间的交换比率。 德国与美国之间的实际汇率： 用美国商品的数量表现出的德国商品的价格。 比如：1辆奔驰轿车（6万美元）=1.5辆卡迪拉克轿车（4万美元）,（4）实际汇率,但是，德国和美国不仅只生产汽车！ 我们希望建立一个实际汇率，使其能够体现出： 用美国生产的所有商品表现出德国生产的所有商品的价格。, ：实际汇率，用美国产品形式表示的德国产品价格 E名义汇率 P*德国产品的价格 P美国产品的价格,注意：实际汇率是一个指数，有相对意义,当下降时，称之为实际升值 当提高时，称之为实际贬值,实际汇率, 用美国产品表示的德国产品价格,站在美国立场看德国,实际升值 用德国产品表示的美国产品价格提高 等价地 用美国产品表示的德国产品价格下降 等价地 实际汇率下降: ,美元贬值 用德国产品表示的美国产品价格降低 等价地 用美国产品表示的德国产品价格提高 等价地 实际汇率上升： ,德国与美国之间的实际汇率和名义汇率，19751998,上图体现了两个特点 ： 1、1998年与1975年的实际汇率几乎相等，但名义汇率差别很大。 2、实际汇率在大幅度的波动，而起波动的原因明显是名义汇率的大幅度波动。,目前为止，我们只考虑了德国和美国之间的双边实际汇率。 但与美国有贸易往来的国家很多，见表18-2,表18-2 与美国进行货物贸易的国家构成，1998,多边实际汇率（multilateral real exchange rates） 先建立美国与每一个国家之间的“双边实际汇率”（ bilateral real exchange rates ），然后用美国与这些贸易伙伴的贸易量占美国总贸易量的比重作为“权重”，即可作出多边实际汇率。,美国多边实际汇率，19751998,美元的波动,（二）金融市场的开放,1997年，美国全年的进出口总额是1800亿美元。 平均每天交易额是60亿美元。 （2004年，美国全年商品进口总额14738亿美元，约占世界总进口额的19.5%。中国进出口总额达到11547亿美元，居于世界第三位。 2008年，中国进出口总额25616亿美元，其中出口14285亿美元）,这只是世界外汇市场上美元交易量的0.3% 这说明，大多数的交易是金融资产的交易。 90年代与80年代相比，纽约外汇市场的交易额增长了20倍，这是金融交易的增长，而不是贸易的增长！,经常帐户（current account）往来： 向他国支付或者从他国得到的收益，即线上往来。 资本帐户(capital account)往来：线下往来。 见 表18-3,（1）国际收支平衡表,18-3 美国的国际收支平衡表, 1998,经常账户 出口 931 进口 1100 贸易余额 (赤字 = -) (1) -169 获得的投资收入 242 支付的投资收入 265 净投资收入 (2) -23 净转移支付收入 (3) -41 经常账户余额 (赤字 = -) (1)+(2)+(3) -233 资本账户 外国持有的美国资产增加 542 美国持有的外国资产增加 305 外国持有美国资产的净提高 237 统计误差 4,单位：10亿美元,向美国的净资本流入（net capital flows）不应该等于经常帐户的赤字吗？ 理论上，应该如此。 但实际统计中存在误差。有时，这种误差还很大。,在前面的国际收支平衡表中，我们自然会问，外国投资者为什么愿意借钱给美国？ 换句话说，为什么愿意持有美国的资产？,（2）本国资产与外国资产之间的选择,考虑美国、德国的一年期债券： 美国债券的利率是 i t 德国债券的利率是 i t* 令名义汇率为E t 见P427 图18-8 （假设：你是美国人！）,假设：所有的投资者都只愿意持有收益率最高的资产。 从而有,整理，得： 该式称为“无抛补的利率平价关系”（uncovered interest parity relation） 此公式的缺陷： 忽略了交易成本 忽略了风险,为了更好地理解套利的含义，把上式改写为：,其中，,是本币的“ 预期贬值率 ”,当利率、本币的预期贬值率都不太大时，有如下近似关系：,假定： 美国一年期债券的名义利率是4.0% 德国一年期债券的名义利率是2.5% 你会持有哪种债券？,这意味着，一般情况下，本国与外国的利率在很大程度上是同步变化的。如下图 如果某国采取盯住美元的汇率政策，那么该国的利率将与美国的利率严格同步变化。,图18-9 美国和德国的一年期名义利率 19751998,几乎是同步变动的,实例：购买巴西债券 回溯到1993年，巴西债券的月利率是36.9% 同期，美国债券的月利率是0.2% 当时，100 000单位的巴西货币，在1993年7月底相当于1.01美元，而到了8月底则只相当于0