商品期货之基本面分析概要.ppt

商品期货基本面分析概要之浅淡,期货趋势交易是一个动态的跟踪控制过程 其中逻辑推理是寻找机会最为关键的基础,“能力圈”的关键,逻辑推理目的： 在多空混杂的市场中，寻觅或假设未来市场运行的主要逻辑是什么，融合资金博弈等因素，得出概率性结论-即方向或目标范围可能区间。 基本面分析仅是逻辑分析中的一部分,什么是基本面分析法？,简言之：通过分析在宏观面之下的商品供需状况及其影响因素以解释、判断及预测期货价格变化趋势的方法。,基本面分析包括: 宏观面分析 供需关系 经济周期 政府政策等,商品期货基本面分析的核心是什么?,供需关系 供应变动 需求变动 供需变化对价格的影响 价值决定价格，供求关系作用价格,例:沪锌的分析,相对宏观面分析， 供需关系具有一定确定性。,深刻认识供需变动对价格的影响 即是发现商品期货明确的投资机会所在,供需关系“失衡”或“矛盾” 是产生趋势性大机会的最明确信号,“失衡”或“矛盾”的定义,供大于求：严重偏离正常值 供不应求：严重偏离正常值,2010年国内最牛的商品期货：郑棉,2011年国内至今最弱的金属品种：锌,商品供需分析,期货商品供给分析 期初存量 本期产量 本期进口量 注：表观消费量=市场供应总量=产量+净进口量+库存变动,期货商品需求分析 国内消费量 国际市场需求分析 出口量 期末结存量,供需面分析核心因素,1，供需平衡表：供应因素相对易把握，常有大牌权威机构预测和统计，对之持续修正，重视、关注权威机构的供需面预测或平衡表，对中长线方向有指引作用，可参考几家机构进行综合判断。,例:一次调整供需平衡表的战斗,供需面分析核心因素,2，库存变动分析：具有中观、微观的供需分析意义 期末库存=期初库存+当其产量+当期进口量-当期出口量-当期消费（国家） 期末库存=期初库存+当其产量-当期消费（全球） 库存消费周、库存消费比=库存/消费量,需求方面的变化较零碎，对之的认识及记录缓慢且较难完善 每日、每周库存变动 现货升贴水（现货与当月合约之差，现货与主力合约之差及持有成本测算）,还需要实地调研，电话采访等，要建立对产业链上中下信息沟通的人脉关系，充分了解第一手信息资料及相关变动。 行情更易从需求引致，每波大行情更多是由需求引起的，比如2003年的铜和原油。更应注意潜在的需求变化及影响。,扉页-铜产业链流程图,铜期货分析体系举例,估值因素,大豆产业链流程图,大豆期货分析体系举例,白糖产业链分析框架,供需面分析核心因素,3，生产成本和利润：在供需平衡的市场相对有用 4，季节性因素和自然因素：消费旺季与淡季，天灾如地震、旱涝 5，替代品因素：如铜高企下，铝的替代 6，产业政策变动：进出口关税调整等 7，。 MNYEX原油期货季节性指数,二季度,大豆生长季节性规律,种植效益、天气意向（实际）播种面积； 天气种植进度、生长状态（优良率）单产水平；,基本面,1、熟悉品种背景及产业链 2、数据来源 3、数据的辨析和处理 4、建立分析模型 客观看待供需面分析方法的价值和局限性,供需面分析的步骤和应用,1，供需矛盾的持续性或惯性：常取决于生产周期 2，逻辑错位：受宏观面或资金博弈主导因素压制或提振 3，供需面分析需要持续跟踪与修正 4，供需面分析之中的预期变动很重要 5，供需面分析无法准确把握买卖点,供需面分析应注意几个方面,1，供需矛盾的持续性或惯性,2，逻辑错位：受宏观面或资金博弈主导因素压制或提振,3，供需面分析需要持续跟踪与修正,4，供需面分析之中的预期变动很重要,基本面分析框架除供需面外，还有。,1，宏观面分析及经济波动周期 2，金融货币因素分析 3、政治及政策因素分析,经济波动周期及动态宏观面分析,经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。 经济周期可由如GDP、失业率、价格指数等宏观经济指标来判断。 动态宏观面情况通过一系列经济指标来分析：先行指标、同步指标和滞后指标组成的景气监测体系,美林的“投资时钟”是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别：债券、股票、大宗商品和现金。,每个阶段的收益率排序： 衰退：债券现金大宗商品； 复苏：股票债券现金大宗商品 过热：大宗商品股票现金/债券 滞胀：大宗商品现金/债券股票,经济周期并不像正弦曲线一样有规律，常通过所谓一系列指标来判断经济是否见底或顶,常用的先行指标： PMI(采购经理人指数)、每周初次申请失业保险的平均人数 、M2、发电量、BDI、股票价格指标、OECD领先指标等等,美国国家经济研究局进行经济周期 监测所确定的先行指标主要有：,1.制造业生产工人或非管理人员平均每周劳动小时数。 2.每周初次申请失业保险的平均人数。 3.消费品和原材料新订单。 4.卖主向公司推迟交货占的比例。 5.卖主向公司推迟交货占的比例。 6.地方当局批准（而不是实际破土开工）建筑的私人住宅数。 7敏感材料价格的变动。 8股票价格指数。 9货币供应量（指M2的货币供应量） 10.企业及消费者未偿还信贷变化。,5月全球制造业PMI,6月1日：5月全球制造业PMI回落明显，至52.9，其中，产出指数降至53.3，新订单降至51.8，购进价格降至66.8，就业指数降至53.7。,5月美国ISM制造业PMI,6月1日：ISM 5月制造业采购经理人指数为53.5(预估为57.7),4月为60.4，美国5月ISM制造业PMI指数跌至2009年9月以来最低。 美国5月ISM新订单指数为51.0，前值61.7，美国5月ISM制造业PMI新订单指数跌至2009年6月以来最低。,5月中国制造业PMI,6月1日：5月PMI为52.0%，环比回落0.9个百分点。本月20个行业中，电气机械及器材制造业、石油加工及炼焦业等14个行业达到50%以上；医药制造业为50%；化纤制造及橡胶塑料制品业、交通运输设备制造业等5个行业低于50%。,例：09年4月PMI转强，对铜价推波助澜,5月28日美国初请失业金人数,6月2日：上周美国初请失业金人数下降，不过降幅不及预期。 美国5月28日当周初请失业金人数减少6000人，至42.2万人，预期为41.5万。 此前一周初请失业金人数修正后为42.8万人，初值为42.4万人。 美国5月28日当周初请失业金人数四周均值减少1.4万人，至42.55万人。此前一周的数据被修正至43.95万人，初值为43.85万人。,同步指标,同步指标是指代表国民经济周期波动特征的指标，指标的转折点大致与国民经济周期的转变同时发生，它们并不预示将来的变迁，而是表示国民经济正在发生的情况。 常用有：工业生产、ISM、耐用品订单、工厂订单、零售指数、新屋开工等等。,例,德国Ifo企业景气指数,滞后指标,滞后指标的变动时间则往往落后于一般经济情况的变动。与同步指标一样可以显示经济发展的总趋势，并确定或否定先行指标预示的经济发展趋势，而且通过它们还可以看出经济变化的深度。 常用：GDP、失业率、商业库存、设备利用率、CPI、PPI等等,5月美国非农就业,6月3日：美国5月非农就业人数仅增加5.4万人，预期中值增加15万。美国5月非农就业岗位增幅创2010年9月减少2.9万人以来最低，主要受到制造业就业数据的拖累。 5月失业率升至9.1%，创2010年12月以来最高，因能源价格偏高及日本地震效应令经济受阻。美国4月非农就业修正后增加23.2万，初值增加24.4万。,推荐之书：,经济指标解读 美国鲍莫尔著 中国人民大学出版社,金融货币因素分析,利率 利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调整手段 汇率 汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值或升值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升或下降。目前国际重要的商品都以美元作为标价基准，美元的升跌趋势对其影响甚重。,联邦基金利率与CRB金属指数,美元指数,人民币对美元汇率中间价图表,政治及政策因素分析,政治因素:重大事件的发生、战争冲突等 产业政策的影响 贸易政策的影响,例：2001年“911”事件对铜价的冲击,例：贸易政策影响（提高铝合金出口关税）,中国6月铝合金净出口大幅上升 1至6月铝及合金出口43.2万吨,同比增57.7%，而同期进口为13.6万吨同比减少7.7%。6月铝及合金出口为12.35万吨，环比增42.5%，同比增250%。6月净出口为11.07万吨,环比增76%，同比增541%，相当惊人。市场分析这有可能引致政府采取制约政策。,财政部-国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知,8月20日即对一般贸易项下出口的铝合金（税号：76012000）开始征收与原铝税率一致的15暂定关税 。 点评：近一年来，由于原铝半成品替代原铝出口的渠道已受阻，具有相对成本优势的国内铝生产商，在国内铝消费难有大改观之际，纷纷改以铝合金锭的形式出口，仍在变相大量出口国内尚稀缺的能源，而这与目前各地热力煤供应不足、电力持续告急的现状不相适应 。按照海关总署公布的统计数据，今年1至7月累计出口量同比增幅仍高达66.9%。预期后续中国铝供应更倾宽松，铝价向下压力加大。,基本面分析（逻辑分析）的哲学性思考 -可错性,索罗斯：“所有人类心灵的建构，不论建构局限在我们思维深处或表现为各种学科、各种意识形态或各种体制，都是有缺陷的。” “有缺陷”不是可能“可错”，而是肯定“可错”。其积极意义在于，与时俱进的在不确定的市场分析中修正或改