中国资本市场20年的理论与实践.ppt

中国资本市场20年的理论与实践,深交所综合研究所,讲义内容提要,一、讲义内容 1. 市场背景：从计划经济到市场经济 2. 从姓“资”、姓“社”的争论到坚决地试 3. 从区域性市场到全国性市场 4. 从股权分置到股权分置改革 5. 从审批制到核准制 6. 从单一层次市场到多层次市场 7. 从单一品种市场到多品种市场 8 .从有纸化交易结算到无纸化交易结算 9. 从小市场到成为全球第二大市场 10. 归论 二、教学要点,一、改革开放的市场背景：从计划经济到市场经济,二、从姓“资”、姓“社”的争论到坚决地试,三、制度安排与技术支持：从区域性市场到全国性市场,四、股权流通制度：从股权分置到股权分置改革,案例：从股权分置到股权分置改革（1）,一、股权分置问题的形成 1. 1987年3月国务院发布了国务院关于加强股票、债券管理的通知和企业债券管理暂行规定，这两个法规是我国第一次颁布的全国性证券市场法规。通知规定，“发行股票应当在严格的监督和控制下，主要限于在少数经过批准的集体所有制企业中试行，全民所有制企业不得向社会发行股票，对少数已经批准试点的全民所有制大中型企业，由各地人民政府负责认真检查清理，对其中确需继续发行股票的，各地人民银行要从严审批；为推动横向经济联合，以互相投资、合股、参股方式新建的企业，合作各方可以试行采用股票形式，但不得向社会发行股票。未经中国人民银行批准，其股票不得上市”,案例：从股权分置到股权分置改革（1）,一、股权分置问题的形成 2. 1990年5月，国家体改委、中国人民银行、国家外汇管理局赴深圳联合调查后形成的调查报告所列出的需要专门研究的问题第一条就是“关于坚持公有制为主体的问题”：（1）除了确定实行拍卖的国有小企业以外，其他国有企业在改成股份制时，公有股比例不得低于51%。具体占多大比例，应根据企业在国民经济中的地位、作用，由负责审批股份制的政府部门来确定。（2）受国有资产管理局管理的国家股权，如果为了平衡和调节股票市场需要进入市场交易时，需报经国有资产管理局批准。（3）已经上市的以公股为主体的公司，再次扩大发行股票时，应调整公股、私股比例，以保持公股应占的比例，否则，应强行增发公股。（4）任何企业不准以企业法人名义购买股票，然后分配给内部职工。本企业内部职工持股也要有个限制，规定一定比例，不能无限制持有。,案例：从股权分置到股权分置改革（1）,一、股权分置问题的形成 3. 1990年10月26日深圳市政府发布了关于保持公有股主导地位的措施。该措施规定， “对垄断经营和垄断利润的行业不搞股份制，对关系国计民生的骨干企业，公有股比须占绝对控制地位。对一般国营企业，公有股应占50%以上。每个自然人持有单个股份公司的股票不超过总股本的0.5%。对已上市公司出现的公有股比例下降问题，要采取措施解决，一是在扩股中恢复公股比例，二是公股转让只能在公有法人之间进行，并须经一定的审批程序。,案例：从股权分置到股权分置改革（1）,一、股权分置问题的形成 4. 1991年3月2日，刘鸿儒牵头的调查组向国务院报送了关于上海、深圳两市股份制试点几个问题的报告。该报告建议：“国有企业改造成股份公司，必须坚持以公有制为主体。主要通过健全法规限制个人持股在股金总额中的比例。目前上海市为26%，深圳市为34%。我们认为，从总体上应限制私人股份不能超过40%，具体到每个企业，可以有不同的比例，有负责审批试点的政府部门具体掌握。”,案例：从股权分置到股权分置改革（2）,二、通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。 1998年下半年到1999年上半年，为了解决推进国有企业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始进行国有股减持的探索性尝试。但由于实施方案与市场预期存在差距，试点很快被停止。 2001年6月12日，国务院颁布减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法也是该思路的延续，同样由于市场效果不理想，于当年10月22日宣布暂停。,案例：从股权分置到股权分置改革（3）,三、2004年1月31日，国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革，解决股权分置问题正式被提上日程。,案例：从股权分置到股权分置改革（4）,四、2005年4月29日，中国证监会发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，标志着股权分置改革正式启动。 三一重工、紫江企业、清华同方和金牛能源四家上市公司成为首批股权分置改革的试点公司。除清华同方外，其他三家上市公司顺利通过股权分置改革，实现全流通。 2005年9月4日，中国证监会颁布了上市公司股权分置改革管理办法。这一正式法律文件的出台，意味着股权分置改革从试点阶段开始转入积极稳妥地全面铺开的新阶段。 截至2006年12月31日，累计完成或进入股改程序的公司数已达1303家，总市值约为60504.47亿元，约占沪、深A股总市值的98.55%，股权分置改革基本完成。,案例分析：从股权分置到股权分置改革,1.在计划经济体制和公有制居统治地位的背景下，股权分置是搁置争论、设立资本市场的“伟大妥协”。 2.随着市场经济体制的建立和多种经济成分并存，“股权分置”已完成了它的历史使命，并且日益成为我国资本市场发展的根本性制度障碍。 3.全流通是资本市场的根本性制度安排。股权分置改革实现了股份全流通，是我国资本市场20年来最根本、最深刻、最成功、最有效、最伟大的改革。,五、发行制度：从审批制到核准制,六、从单一层次市场到多层次市场,七、从单一品种市场到多品种市场,八、技术支持与制度创新：从有纸化交易结算到无纸化交易结算,九、从小市场到成为全球第二大市场,我国资本市场规模变化,十、归论：我国资本市场功能、地位、作用、影响发生了巨大变化（一）,十、归论：我国资本市场功能、地位、作用、影响发生了巨大变化(二）,附：教学要点（一）,一、本讲义研究方法：历史与实证分析方法。 二、学习方法：行情观察、分析与文献学习、研究相结合。 三、教师研究心得：资本市场是个大学校，每个人在资本市场里面都是一个小学生，都能从中学到、体会到许多东西！ 四、大学教育与职业素养训练的启示：学习与实践并重，学习是为了更好、更有效的实践！没有实践就没有人生！,附：教学要点（二）,五、参考书目： 1. 中华人民共和国公司法、中华人民共和国证券法 2. 周正庆：证券市场知识读本 3. 刘鸿儒：突破中国资本市场发展之路（上、下卷） 4. 国务院：关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见（简称“国九条”）,附：教学要点（三）,六、思考题