[经济学]第三讲外汇汇率与汇率制度.ppt

第三章,汇率基础,教学内容,1、外汇与汇率； 2、影响汇率变动的主要因素； 3、汇率变动的经济影响； 4、汇率制度。,本章开始介绍国际交往的重要中介外汇。,教学目的,掌握外汇、汇率和汇率制度的基本内容； 理解影响汇率的因素和汇率变动的经济影响； 了解固定汇率制与浮动汇率制的优缺点。,引导案例：镜花缘之谜 中国古代小说镜花缘中有一个君子国，君子们在讨价还价时，都是要求自己降价，让对方涨价。由于双方都不愿意让步，这样的争执成为旅游一景，让中土人士大惑不解。今天这样的事情就发生在我们身边。各国在货币战中，千方百计让自己的货币贬值，让别国的货币升值。谁也不肯让步，这样的争执一直持续到今天。这就相当于让外国人用更少的货币买自己更多的商品，与君子们的做法并无区别。为什么它们要这样做？汇率与经济到底是什么关系？,第一节 外汇与汇率,一、外汇 1、概念：是国际汇兑的简称。 动态：把一种货币兑换为另一种货币以清偿国际间债务的金融活动。 动态外汇强调的是过程。 静态：以外国货币表示的能用于国际结算的资产。,中华人民共和国外汇管理条例规定，“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： （1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位（即欧元）；（5）其他外汇资金。”,外国货币资产成为外汇要满足三项条件：（1）自由兑换性； （2）普遍接受性； （3）保证偿付性。,外汇具有6种功能： （1）价值尺度，即以外国货币的数量表示出口商品或服务的价格。 （2）购买手段，即用外汇购买外国商品或服务。 （3）储备手段，即把外汇储备起来以保存对外国商品或服务的购买能力。 （4）信用手段，即将外汇资金投放在国外以获取资产收益。 （5）支付手段，即使用外汇清偿国际债务。 （6）干预手段，即国家使用外汇干预外汇市场。,二、外汇汇率及其标价方法,汇率：是指一种货币折算为另一种货币的比率或比价，或者说是一种货币表示另一种货币的价格。也成为汇价、兑换率、外汇牌价。 标价方法：直接标价法、间接标价法、美元标价法,1、直接标价法,以一定单位的外币作为标准，折算为一定数量的本币。即“外币固定本币变” 基准货币：固定不变的货币 标价货币：数量变化的货币,=,中国市场直接标价法图示,08年8月8日USD1=CNY6.8585,在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额减少，说明外国货币币值下降，或本国货币币值上升，称为外币贬值（Depreciation），或称本币升值（Appreciation）。 如：05年7月1日 USD1=CNY8.1000 08年8月8日 USD1=CNY6.8585,2间接标价法,是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。 目前美国、英国采用 英镑长期以来采用间接标价法 美国1978年9月1日起采用间接标价法 美元对英镑仍然沿用直接标价法11.2 欧元问世后也用间接标价法,在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量减少，称为外币升值，或本币贬值。,=,间接标价法下美元升值（英国市场）,GBP1=USD1.6000,GBP1=USD1.500,=,间接标价法下美元贬值（英国市场）,GBP1=USD1.500,GBP1=USD1.600,3、美元标价法,它是指以一定单位的美元作为基准折算成若干数量的其他货币来表示汇率的方法。 目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860,三、汇率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,中间汇率与现钞汇率,电汇、信汇与票汇汇率,即期汇率与远期汇率,银行间汇率与商业汇率,贸易汇率与金融汇率,1、基本汇率与套算汇率,基本汇率：本币与关键货币的汇率。 关键货币：与本国经济往来最为密切的货币。可自由兑换，在国际收支中使用最多，在该国外汇储备中占比重最大。很多国家选择美元。 则本币与美元的汇率为基本汇率。,套算汇率：各国在制定出基本汇率后，再根据外汇市场上其他货币对关键货币的汇率，套算出本币对其他货币的汇率。 例：我国某日汇率为1美元=8.0100人民币，瑞士法郎对美元的汇率为1美元=1.4366瑞士法郎，这样，就可以套算出人民币与瑞士法郎之间的汇率，即 1瑞士法郎=8.0100/1.4366 =5.5757元人民币,2、买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率,买入汇率：银行买入外汇时所依据的汇率。 在直接标价法下，买入汇率是本币数额较少的那个汇率，它表示银行买入一定数额外汇时所付出的本币数额。在间接标价法下，买入汇率是本币折合为较多外币的那个汇率，它表示银行买入多少外汇需付一定数额的本币。,卖出汇率：银行卖出外汇时所依据的汇率。 在直接标价法下，卖出汇率是本币数额较多的那个汇率，它表示银行卖出一定数额外汇时所收进的本币数额。在间接标价法下，卖出汇率是本币折合为较少外币的那个汇率，它表示银行卖出多少外汇应收回一定数额的本币。,例：瑞士外汇市场上某一时刻的汇率： USD/CHF=1.2255/1.2275 左边：基准货币，右边：标价货币 斜线左边表示买入汇率，斜线右边表示卖出汇率。 含义：银行从交易客户手中买入1美元付给对方1.2255瑞士法郎；银行向交易客户出售1美元则收取1.2275瑞士法郎。,例：某日法兰克福外汇市场美元与欧元的外汇牌价为： EUR/USD=1.2000/1.2015 斜线左边表示卖出汇率，斜线右边表示买入汇率。 含义：银行卖出1.2000美元收回1欧元；银行买入1.2015美元需支付1欧元。,中间汇率: (买入价卖出价)/2 中间汇率常用来预测和衡量某种货币汇率变动的趋势和幅度，一般商业银行或企业进行内部核算时也用中间汇率。,现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞时使用的汇率。 现钞买入价通常低于现汇买入价，因为银行需将买入的现钞运送到其发行过，支付相应的运费和保险费，并承担运送期间的利息损失。现钞卖出价往往与现汇卖出价相同。,中国银行人民币即期外汇牌价 2006年8月1日,3、电汇汇率、信汇汇率票汇汇率,电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。 电汇汇率较高 是外汇市场的基本汇率 各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率 信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。 票汇汇率：指银行兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时采用的汇率。,4、即期汇率和远期汇率,即期汇率：又叫现汇汇率，指外汇交易达成后，买卖双方在两个营业日内进行交割的外汇交易所使用的汇率。 远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割时所依据的汇率。 远期汇率高于即期汇率称升水 远期汇率低于即期汇率称贴水 远期汇率等于即期汇率称平价,5、官方汇率和市场汇率,官方汇率又称法定汇率，指一国官方机构公布的汇率，它可能用于全部或局部的货币兑换，也可能仅为政府干预汇率提供一个标准。 市场汇率，指由外汇市场供求关系决定的汇率，它会随市场供求关系的波动而频繁变动。 如果二者在一个国家同时出现，则被称为双轨汇率或双重汇率。,6、银行间汇率和商业汇率,银行间汇率：也叫同业汇率，指银行与银行之间进行外汇交易时所使用的汇率。 商业汇率：指银行对一般客户进行外汇交易时所使用的汇率。,7、贸易汇率和金融汇率,贸易汇率：是适用于进出口贸易及其从属费用结算的汇率。 金融汇率：是适用于非贸易往来结算的汇率。,四、有效汇率,有效汇率EER指用本币数量表示的一篮子货币的加权平均值。其定义方程为： EER=W a A + W b B + W c C +W d D+W n N 式中,W a、W b、W c、Wd、W n分别表示各种货币的权数，A、B、C、D、N分别表示一篮子货币中的N类货币针对本国货币的汇率。,五、实际汇率,实际汇率E是名义汇率e用两国价格水平调整后的汇率，它是反映两国之间国际竞争力的指标； 它的定义方程为：E=（e P）/P 式中，P为用外币表示的外国价格水平；P为用本国货币表示的本国价格水平。（e P）是外币名义汇率与外国商品外币价格的乘积，相当于外国商品的本币价格。也就是说，实际汇率反映的是相对价格。,增加知识点：购买力平价,购买力平价解决什么问题 购买力平价的定义 如何计算购买力平价 该理论给我们哪些启示,购买力平价解决什么问题,毕业后去哪里，北京or河北？ 购买力：决定你能拥有多少物质财富 例子：购买同等数量和质量的一揽子商品，在中国用了80元人民币，在美国用了20美元,购买力平价的定义,购买同等数量和质量的一揽子商品，在中国用了80元人民币，在美国用了20美元。 对这些商品来说，人民币对美元的购买力平价是4：1。 也就是说，在这些商品上4元人民币的购买力等于1美元的购买力。 再就是说，人民币应该升值！,如何计算购买力平价,购买力平价是通过价格调查收集对比国家150多类、2000多种代表规格品（商品和劳务）的价格资料，并利用支出法计算的各国国内生产总值作基础，用国内生产总值按150多类划分的支出构成作为权数，进行加权平均，计算出的国内生产总值的购买力平价。它是不同国家、不同货币的价格之比，是一种比价指数，实质上是一种计算真实的汇率。,该理论给我们哪些启示,汇率失真 汇率只代表在国际间交易的商品和服务的价格，未进入国际贸易的商品和服务与汇率毫无关系，但这些商品和服务在多数国家却是国民生产的重要部分。 能够解释人民币为什么存在升值的国际舆论压力,六、实际有效汇率,实际有效汇率REER指用本币数量表示的一篮子货币实际汇率的加权平均值；它是用多国价格水平调整后的有效汇率。它可表示一个国家总体上的国际竞争力。 REER=W a E A + W b EB +W c EC +W d ED+W n EN 式中,W a、W b、W c、Wd、W n分别表示权数，EA、EB、EC、ED、EN分别表示一篮子货币中的N类货币的实际汇率。,七、汇率供求分析,形成外汇需求的主要经济活动为：（1）购买外国商品和服务。（2）外商将投资利润或利息汇出。（3）政府或私人对外提供经常转移。（4）对外投资。（5）政府增加外汇储备资产。 形成外汇供给的主要经济活动为：（1）本国商品和服务出口。（2）居民将对外投资利息和利润回合。（3）外国政府和非居民对本国提供经常转移。（4）对外投资。（5）政府增加外汇储备资产。,第二节 汇率的决定与影响汇率变动的因素,货币制度的演变,不兑现的信用货币制度,金属货币制度,金本位制,金银复本位制,银本位制,金汇兑本位制,金块本位制,金币本位制,一、金本位汇率制下汇率的决定,在金币本位制下，金币含有一定重量和成色的黄金，即含金量。且金币可自由输入输出。 两国金币含金量之比=铸币平价 汇率以铸币平价为中心，受黄金输送点的制约。,1英镑铸币的含金量为113.0016格令 1美元铸币含金量为23.22格令 铸币平价为113.001623.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。,1英镑,1美元,1美元,1美元,0.86美分,1美元,但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价运费,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965 美国进口商不支付英镑，而是购买黄金运往英国,$4.8365 美国出口商不将收入的英镑卖出，而是用英镑购买黄金运回美国,二、纸币流通制度下的外汇汇率,1、固定汇率制度阶段（布雷顿森林体系） 货币平价=两国货币含金量之比 2、浮动汇率制度阶段 货币平价=两国货币购买力平价之比,三、影响汇率变动的长期因素,1、 经常项目余额,逆差,进口出口,外汇汇率上升,外汇流出流入,外汇需求供给,本币汇率下降,2、外商直接投资,外商直接投资对汇率的作用途径为：（1）在外商进入东道国时，其外币投资额形成外汇供给，引起本币对外升值。（2）外商投资企业从国外进口技术、设备、原料、配件等，形成外汇需求，引起本币对外贬值。（3）外商直接投资企业在东道国组织生产，并将部分产品出口，形成外汇供给，引起本币对外升值。（4）外商投资企业将产品在东道国内销，减少了该国同类产品进口，即减少了该国外汇需求，引起本币对外升值。（5）外商投资企业将利润汇回，形成外汇需求，引起本币对外贬值。,3、通货膨胀率的差异,通胀率高出口商品价格相对上升出口减少进口增加逆差外汇汇率上升本币汇率下跌货币贬值 本国通货膨胀率较高实际利率（名义利率减通货膨胀率）下降资本外流外汇需求增加外币升值。 本国通货膨胀率较高人们产生经济过热和通货膨胀预期资本外流本币对外贬值或货币危机,4、相对的经济增长率,1）经济增长率上升 国民收入增加 社会总需求增加 进口上升，出口下降 逆差 本币汇率下降 2）经济增长率上升 劳动生产率上升 产品成本下降 出口增加，进口减少 顺差 本币汇率上升 3）经济增长率上升 投资回报率高 外国资本流入 外汇供给大于需求 本币汇率上升,5、工资水平的国际差异,比较封闭的国家工资水平较低。工资低会使这些国家劳动密集型产品的成本较低。所以，比较封闭的国家一旦对外开放，它在劳动密集型产品上就会具有比较优势；产品大量出口会带来该国货币对外升值压力。,6、国际经济政策协调,在经济全球化的背景下，任何国家的经济政策都会影响其他国家，它们也会受到其他国家经济政策的影响。如果各国在政策博弈中不懂得妥协，很容易出现两败俱伤的结局。,7、产业结构,外向型产业结构一般带来国际收支顺差，并推动本国货币对外升值；内向型产业结构一般带来国际收支逆差，并导致本国货币对外贬值。产业结构调整是一个长期过程，它对汇率的影响也是长期性的。,8、外汇储备,它的多少会影响到政府干预外汇市场的能力。这种能力能够制约投机资本，有利于在长期维持汇率稳定。,1、利率的国际差异 利率上升资本流入形成对该国货币的需求高利率货币的汇率上升。 利率上升信用紧缩抑制该国的通货膨胀刺激出口和约束进口该国货币汇率上升。 利率上升抑制该国总需求，特别是严重依赖于贷款的那一部分投资需求和消费需求限制进口该国货币汇率上升。,四、影响汇率变动的短期因素,2、预期因素,预期因素包括多种预期，例如汇率预期、物价预期、利率预期、增长速度预期、政策预期等等。 庞大的国际游资（热钱）与投机者，会对外汇市场的供求关系产生冲击作用。,3、政策因素,政府的各项政策基本上都只能在短期影响汇率。这主要是因为在市场经济中，政府要依赖市场调节作用；只有在市场失灵时才进行干预，政策本身具有短期性。,4、新闻因素,在当代信息社会中，各种影响汇率的因素一旦成为新闻，其影响力就会放大若干倍。新闻因素对汇率变动具有特别重要的意义。这一点经常被政府利用。,5、随机因素,随机因素指人们预料之外的具有偶然性的因素。例如，干旱、洪灾、地震、消费者偏好变化、技术革新、重大事故等。它们可能对汇率产生重大影响。,第三节 汇率变动的经济影响,一、汇率的贸易收支效应 1、汇率波动与贸易中的外汇风险 国际贸易通常做法是买方可以延期支付。这就使得进口商和出口商都会面临外汇风险，即汇率变动导致未来本币支出或本币收入的不确定性。如果外币升值，进口商要用更多的本国货币支付进口货款；如果外币贬值，出口商只能得到更少的本币收入。,2、汇率与贸易差额,政府采取低估本币汇率的政策，就提高了本国商品的国际竞争力，它导致出口量增加和进口量减少。同样，货币对外贬值会造成出口量增加和进口量减少。,二、汇率变动与贸易条件,本币贬值在通常情况下会使贸易条件恶化。 贸易条件恶化意味着国际贸易是本国资源向外国转移的一种途径。它导致用于国内经济发展的资源相应减少，引起实际收入减少。当贬值促进出口增加和经济发展时，仍然会出现贫困化增长问题；即在经济增长过程中人们的收入维持在低水平，贸易的利益大部分由贸易对手获得。这是发展中国家需要关注的问题之一。,三、汇率对资本流动的影响,一次性的货币对外贬值可能吸引外商直接投资；因为它使同量外币能够支配更多实际资源； 预期货币对外贬值可能导致资本流出；后者又使预期自我实现，即资本外流会导致本币贬值。这在货币危机时期表现得特别明显。,四、汇率对外汇储备的影响,一、汇率水平会影响外汇储备的数量 二、储备货币贬值会导致该国储备资产的实际价值下降 三、储备货币汇率变动会改变各国外汇储备结构,五、汇率的价格效应,1、贬值导致国内供给减少 货币贬值 出口商品竞争力增强 出口增加 国内供给减少 物价上涨 2、贬值导致国内需求增加 本币对外贬值 出口增加 收入增加 总需求增加 物价上涨,3、本币对外贬值导致成本推进型物价上涨 本币对外贬值进口商品的本币价格上升生产成本上升成本推进型物价上涨；当进口商品因贬值而涨价时，本国产品价格会随之上升。 4、贬值导致货币供给增加 本币对外贬值通常会改善国际收支并使外汇储备增加，后者意味着货币供给增加。货币供给增加能直接带来通货膨胀。,六、汇率的资源配置效应,1、长期均衡汇率的资源配置功能 长期均衡汇率也是能够同时实现物价稳定和国际收支平衡的汇率。 长期均衡汇率对于资源配置的作用在于它能够为开放经济提供合理的价格信号；为市场机制自发实现资源合理配置提供保证。,2、高估本国货币的资源配置效应 1）它可压低进口粮食的本币价格，导致本国农产品价格较低。 2）它鼓励进口而限制出口，可能带来贸易逆差以及外债负担。 3）它也会降低进口工业产品的本币价格，有利于降低成本和增加工业积累。 4）在出口产品需求弹性较小的特殊情况下，它有利于改善贸易条件，并增加出口创汇。,3、低估本国货币的资源配置效应 1）它可降低出口商品的外币价格，有利于开拓国外市场和资源向出口产业转移。 2）它可提高进口商品的本币价格，有利于保护农业和民族企业。 3）它鼓励出口而限制进口，可能带来贸易顺差和外汇储备增加。,七、汇率的国民收入效应,汇率主要通过它对国际贸易和国际资本流动的作用间接影响国民收入。,亚洲金融危机与汇率波动,1997年国际游资开始冲击泰国货币，在金融市场上狂抛泰铢，抢购美元，泰国政府倾力抵抗，但是力不从心，经历了近5个月的干扰之后，于7月2日宣布放弃执行了13年的同美元挂钩的联合浮动汇率制，改为浮动汇率制，数日之内，泰铢对美元的比较跌幅超过20%，金融危机以出人意料的速度危机亚洲及世界其他地区，致使台币、港币、韩元贬值。,第四节 汇率制度,一、固定汇率制度 1、概念：是指两国货币比价基本固定，或把两国货币汇率波动的界限限定在一定幅度之内的汇率制度。,金本位制下：汇率以铸