专题二认识pe课件

目 录,1,PE的投资和退出,中国PE市场介绍,PE投资对企业的意义,国际PE发展现状,PE的基本概念,PE投资经典案例,PE,认识私募股权投资基金,何许人物在从事PE投资？,约翰.梅杰 英国前首相 现任凯雷欧洲分公司主席 美国凯雷投资集团（The Carlyle Group，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿，拥有深厚的政治资源，是全球最大的私人股权投资基金之一。,大卫鲁宾斯坦(David Rubenstein) 美国前总统助理 凯雷投资集团的创始人,丹佛斯-奎尔 （Dan Quayle） 美国前副总统 环球投资董事长,巨额回报吸引全世界的精英纷纷投入PE,杰克.韦尔奇 通用电气前CEO&高级董事 现全力进军PE投资领域,米特罗姆尼 美国总统候选人 贝恩资本创始人,鲍威尔 美国前国务卿 以兼职合伙人的身份加盟矽谷著名风险投资公司,克林顿 美国前总统 加盟人股本公司Yucaipa,谁在中国从事PE投资？,梁锦松 香港财政司司长 享有“梁财神”的称号 不做总统就去做PE 梁锦松于2003年7月16日加入美国黑石资产管理集团任高级执行董事兼大中华区主席,柳传志 联想创始人 弘毅投资董事长 加盟全球著名的资产管理公司KKR,阎炎 创建中国首只世界 范围的私募股权基金 率领软银赛富 进军中国PE市场，获得超额回报.,王功权 鼎辉投资董事长 投资有新浪、蒙牛乳业、李宁服装、南孚电池、金鹰陶瓷、双汇食品、百丽女鞋、分众传媒、 LDK太阳能、九阳小家电等。并获得巨额回报。,凯雷政要富商俱乐部,一堆总统、政要、大企业家： 美国前总统乔治布什在1998-2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目前仍持有凯雷的股份； 上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什担任旗下收购公司Caterair的董事，直至其1994年参选德州州长； 前国务卿詹姆斯贝克在1993-2005年间担任公司的资深顾问和合伙人； 英国前首相约翰梅杰在2001-2004年间担任凯雷欧洲分公司主席。 克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提、美国前国务卿鲍威尔、证券与交易委员会主席阿瑟列维特都先后为凯雷打过工。在凯雷，无论你是民主党还是共和党，只要你愿意贡献出政治资本和人脉关系，就能领上高额薪酬。 菲律宾前总统拉莫斯、泰国前总理、德意志银行前行长等高官 还有IBM、雀巢、波音、BMW、东芝等世界最大企业的董事长、总裁等富商，先后拥有了凯雷的各种头衔。凯雷不断复制它的权钱经验，已经编织出了一张覆盖全世界的权力之网,5,PE概念及特点,广义：私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。 狭义：私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。,6,PE的类型,9,夹层基金（Mezzanine Fund）：一种介于股权投资和债权投资之间，可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财务增长所带来的股权收益，同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。 基金的基金（Fund of Funds）：以其它基金作为投资对象的投资基金。,PE的类型、投资方向与特征,10,11,PE投资的阶段性,风险企业的发展可以分为5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。,按投资阶段划分的PE类型,12,13,投资模式与企业发展相对应,并购:,天使投资: $ 0.5-2 M,第一轮融资: $ 3-10 M,第二轮融资: $ 8-20 M,Pre-IPO 融资: $ 20-100 M,IPO: $ 100 M -,上市,创业,一级市场,公开市场,私募市场,PE与传统金融业务的比较,PE 权益资本 高风险，高利润 无形资产 低流动性 长期 考核重点：未来 无抵押担保要求 收益方式：通过管理增值，赚取利润,汉红股权投资基金,14,银行贷款 借贷资本 低风险，安全保值 有形资产 高流动性 短期 考核重点：现状 一般要求抵押担保 收益方式：提供服务，赚取存贷差,国际PE发展状况,15,募集资金规模巨大,06、07、08年每年募集近4-5千亿，之后受金融危机影响减少到1千多亿（美元）,16,Source:Private Equity International magazine,Source:Private Equity Intelligence,清科研究,亿美元,全球十大PE（排名依据2002-2006年募集资金总规模）,投资标的巨大,17,2007年5月，美国前财长约翰.斯诺领导的私募基金Cerberus资本管理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份,国际PE公司的特征： 1、全球一流班底 2、良好的信誉和金融体系 3、很少上市，帮助企业上市 4、管理着庞大的资产 5、回报丰厚,P E（起步）,全球PE公司成为焦点,PE正在快速改变着全球商业和经济。 2006年全球私募公司包括黑石，凯雷，高盛，KKR，德州太平洋集团等在内，投资总额达7374亿美元，是2005年的两倍以上。而2007上半年的PE投资总额则达6300亿美元。金融危机以后也达到4000至5000亿美元,PE投资获得高额回报,19,高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79亿美金，帐面增值200,凯雷年均回报率高达34%,KKR平均年回报率27%,黑石企业股权投资年回报率23%，房地产投资年回报率29%,中国成功案例,凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报,红杉资本6号基金的年化内部回报率为110%，7号基金的内部回报率为174%,国外成功案例,PE投资对企业的意义,20,PE的意义不仅仅是带来金钱,帮助企业完善公司治理结构，建立激励机制 帮助企业拓展潜在业务，增加股东价值 帮助企业吸引优秀人才，完善管理团队 提高企业在市场上的国际化知名度与公信力 上市过程的全程参与，为最终实现股东价值创造条件 私募股权投资基金的价值更多的将是“雪中送炭”，而不是“锦上添花”,21,PE对被投资企业提供增值服务，提升价值！,22,提供高附加值的战略管理和资本筹划,企业目前位置,企业快速成长后,企业上市(可选),企业上市成功后,投入战略资金 协助企业发现行业的发展机会，识别企业的关键成长驱动因素 引入公司治理，协助规范化公司财务管理等相关制度 利用基金的资源优势，协助企业完成并购，重组，战略联盟等一系列关键运作 协助企业制订融资计划，使得企业的价值与资本市场的趋势相匹配 协助引入关键人才 在企业国际化扩张策略中，在市场，政府关系，资本等多方面提供帮助,资本上继续支持企业 根据企业的战略，协助企业进一步寻找成为(保持)行业领头羊的机会，并充分评估风险，制定详细的实施计划 面向未来资本市场的公司融资、公司治理、法律、财务、税务的建议 根据未来的投资故事，发现企业的核心价值，并协助制订围绕核心价值的实施计划 协助企业完成改制，设计改制方案，协助完成上市前的辅导工作(可选) 在企业国际化扩张策略中，在市场，政府关系，资本等多方面进一步提供帮助,构建上市故事，协助企业决定上市时间，地点和关键风险因素 面向资本市场的价值取向，协助企业选择并引入上市前的战略投资者 协助企业选择并决定中介机构 协助企业选定的主承销商发现企业的亮点，制定发行结构，促销计划，稳定股价策略等 协助企业选定的主承销商控制上市时间表，并实现以最大的杠杆效益撬动公司的价值,协助企业建立投资人关系等管理职能，并引入关键人才 协助企业与资本市场的沟通工作 协助企业关注资本市场对企业的分析和评价，进一步完善企业的战略与管理 协助企业完成上市后并购，重组，战略联盟等的关键运作 协助企业制订后续的资本运作计划,23,PE是企业的外部智力、资源整合平台,1,2,3,4,5,中介机构： 承销商，律师/会计师/评估师事务所等,国际、国内资本市场：机构投资者，行业分析师,政府资源：行业监管部门，证券监管部门,行业资源：互补型企业，竞争型企业，企业联盟,基于企业战略的资源整合平台,国际业务资源：国际市场与渠道，国际化品牌支持，行业的国际战略合作伙伴,中国PE市场,24,25,PE在中国,26,PE在中国,27,PE在中国,28,为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、发展提供资金 内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持 银行及公司重组 近10万个国企的改革，国企民营化将是未来PE的关注点 跨国境的收购兼并 其他领域如不良资产处理，房地产投资等等也为PE提供了绝好的机会,中国PE发展机遇,中国PE市场的格局,中国市场PE的类型 国外PE：凯雷、黑石、高盛、红杉 官办政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非 官办创投集团：深圳创新投、上海创投、中新创投 华人管理境外募集：鼎晖、联创、中信资本 大企业附属基金：达晨、雅戈尔、中科英华 纯民营基金：涌金、同华、宝联,29,中外PE，谁领风骚？,30,2007年PE在中国投资回报率TOP10,31,PE在中国投资的行业倾向,32,PE投资地域分布,33,2007年中国创投市场投资数量及金额的地域分布,PE投资热点：科技进步、消费升级,新媒体 数字出版，数字期刊 新媒体: 移动媒体, DM,网吧连锁 互联网 支付 博客 搜索引擎 网游 网上购物 IPTV VOIP 无线服务 无线增值服务/娱乐: 无线支付,消费类衣食住行玩乐 服装、鞋业 饮料、肉类、调味品、餐饮连锁 建材(超市)、橱柜、家具、经济型酒店 汽车后市场、车载服务、电动车 运动产品 旅游、娱乐 健康 教育培训 环保 新能源 金融服务 新农村,34,近期PE投资“行情”,投资阶段越来越“后移” 投资市盈率跟随股市波动明显 “羊群效应”越发明显 本土PE“翻身农奴把歌唱”,35,PE的运作模式,36,PE的募资（资金来源）,37,国外资金来源 （1）富有的个人 、基金的基金 （Fund of fund） （2）养老基金 、大学基金 （3）保险公司等 国内资金来源 （1）民营资本 （2）国有产业资本 （3）国有金融资本等,中国PE的三大类型,38,有限责任 公司型PE,信托型PE,有限合伙型PE,公司型PE,39,（1）公司制基金是一种法人型的基金 （2）其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司,信托型PE,（1）信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立 信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具 （2）信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策 （3）在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离， 基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出,有限合伙型PE,40,（1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人 价值共同化 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策 权，承担无限责任 （4）GP通常只出总认缴资本的1%-2% （5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红 （6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟,PE基金结构,国际上PE基金通常采用有限合伙人结构： 一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 管理人收取2%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的优先收益返还投资者。,41,42,PE的投资程序,商业计划,基本调查,投资者,初步筛选,融资意向,财务顾问,放弃,投资意向书,尽职调查,法律审计,财务审计,尽职调查,投资决策,投资合同,法律手续,资金到位,企业,财务模型,审计师,律师,PE对赌协议,对赌条款（VAMValuation Adjustment Mechanism），字面直译是“估值调整机制”。根据这种机制，投资方与融资方（资金融入方）在达成融资协议时签订一个约定：如果企业未来的经营结果达到约定的水平，则融资方享有一定权利，用以补偿企业价值当初被低估的损失；否则,投资方享有一定的权利，用以补偿企业价值当初被高估的损失。 因此对赌协议跟赌博没有任何关系，他的实质是PE对投资的一种保护形式。估值调整机制本质上是双方都希望把蛋糕做大，从而使自己那一份变得更大。,问题：PE VS 创业企业,商业计划的意义 如何看待PE的对赌协议？,44,PE项目来源,专业的财务顾问公司 同行合作 各种关系网络，包括已投资公司、行业专家等 专业人员通过对市场和技术的了解发现潜在的投资对象 行业或投资大会/论坛 自己找上门的公司,45,PE的项目筛选,46,PE投资的尽职调查,47,行业/竞争结构,尽职调查包括对目标企业所在行业、企业、管理层及退出机遇的详尽分析,市场规模 行业增长 价格/利润趋势 销售渠道 竞争结构 竞争模式 盈利情况 主要竞争者情况,目标企业,管理团队,退出机会,企业产品线 财务状况 客户结构 竞争优势 企业经营改善潜力 合同、协议 或有负债 风险评估,管理能力 管理意愿 梯队建设 共同需求、利益,分析投资回报 退出机会寻找 退出障碍和风险评估 退出时间和方式,尽职调查途径,48,工商部门,供应商,客户,监管 机构,当地政府,当地金融机构,对目标企业作尽职调查要从多个方面进行，除了目标公司本身之外， 目标公司当地政府（产业发展环境、政府评价等）、登记机构（工商登记、土地房产登记、税务等）、供应商、顾客，当地金融机构都可作为尽职调查途径。,税务局,媒体,目标公司本身,49,PE退出途径,转让,回购,上市,清算,项目,